《財務(wù)管理（第2版）》課后參考答案

財務(wù)管理概述習(xí)題參考答案單選題1、【答案】D【解析】公司的財務(wù)經(jīng)理為公司的股東做決策。財務(wù)經(jīng)理通過増加股票價值的財務(wù)決策，最大限度地保護(hù)股東的利益。財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)有股票的每股價值，因此財務(wù)經(jīng)理的責(zé)任是增加股東權(quán)益價值。2、【答案】B?！窘馕觥恳云髽I(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題：①企業(yè)的價值過于理論化，不易操作②對于非上市公司，只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。因此，很難量化考核和評價該指標(biāo)。【答案】C【解析】管理者是股東的代理人，應(yīng)該代表股東的利益并使股東的財富（即股票價值）最大化。當(dāng)他們?yōu)樽砸训睦娌扇⌒袆佣鴵p害股東的利益時就產(chǎn)生了沖突（代理沖突）。二.判斷題1、【答案】×【解析】財務(wù)經(jīng)理通過做出增加股票價值的財務(wù)決策，最大限度地保護(hù)股東的利益，因此財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)有股票的每股價值。利潤最大化目標(biāo)的局限性表現(xiàn)在：①沒有考慮利潤獲取的時間：②沒有考慮獲取利潤和所投入資本額的關(guān)系；③沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系2、【答案】×

【解析】為培育市場提高份額，滴滴、Uber大量補(bǔ)貼乘客，造成巨額虧損，這種虧損是因為擴(kuò)大市場份額帶來的，公司可能會因此在日后獲得巨大且為正的現(xiàn)金流，從而實現(xiàn)股東價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)第2章財務(wù)管理基本理論習(xí)題參考答案一、 單選題1.【答案】B2.【答案】B【解析】有效年利率，是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價年利率，根據(jù)計算公式由此可知，計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率。3.【答案】A【解析】基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普適參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定4.【答案】C【解析】利率與通貨膨脹的關(guān)系可以通過名義利率、實際利率和通貨膨脹率三者之間的關(guān)系來表示，用公式表示為：1+R=(1+r)*(1+h)。則R=(1+r)(1+h)-1=(1+3%)*(1+6%)-1≈9%。5.【答案】B6.【答案】D【解析】有稅MM定理認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。所以，選項D是答案。選項A是權(quán)衡理論需要考慮的隱私，選項B、C是代理理論需要考慮的因素。7.【答案】A【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值=4000+200-150=4050（萬元）。二、 判斷題1、【答案】×

【解析】在無稅條件下，MM定理1認(rèn)為公司的價值取決于未來經(jīng)營活動凈收益的資本化程度，資本化率與公司的風(fēng)險相一致，即任何企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。而MM定理指出，隨著企業(yè)負(fù)債的增加，其權(quán)益資本成本也隨之上升，所以資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的股權(quán)資本成本2、【答案】√

【解析】名義年利率是一年計息N次的年利率，因此必須知道計息期數(shù)或計息間隔。實際年利率是一年計息一次的年利率，因此不需要知道計息間隔就可以直接用于計算。三、計算題1、答案：E(A)=0.1×1000+0.2×1500+0.5×3000+0.2×3500=2600

A的標(biāo)準(zhǔn)差：

S(A)A的標(biāo)準(zhǔn)離差率=860.23/2600=0.331

E(B)=0.3×1500+0.5×2000+0.2×3000=2050

B的標(biāo)準(zhǔn)差：S(B)B的離差率=522.02/2050=0.255第3章流動資產(chǎn)管理習(xí)題參考答案一、單項選擇題1、正確答案：B答案解析：預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外支付。2、正確答案：A答案解析：力爭現(xiàn)金流量同步可使其持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。3、正確答案：B答案解析：成本分析模式下，管理成本是固定成本，和現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系。因此機(jī)會成本和短缺成本相等時的現(xiàn)金持有量即為總成本最低時的持有量，即為最佳現(xiàn)金持有量。4、正確答案：B答案解析：本題的主要考查點是最佳現(xiàn)金持有量確定的存貨模式。在存貨模式下，達(dá)到最佳現(xiàn)金持有量時，機(jī)會成本等于交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金持有總成本應(yīng)為機(jī)會成本的2倍，機(jī)會成本=×K=×10%=5000（元），因此，與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金總成本=2×5000=10000（元）。5、正確答案：A答案解析：現(xiàn)金最高持有量=3×9000-2×2500=22000（元），因此，目前的現(xiàn)金持有量未達(dá)到現(xiàn)金最高持有量，不需要投資。6、正確答案：A答案解析：企業(yè)的交易性需求是指企業(yè)為了維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額。企業(yè)支付給供應(yīng)商的現(xiàn)金是由于維持日常經(jīng)營導(dǎo)致的，選項A正確。7、正確答案：D答案解析：最佳訂貨周期=360/（36000/600）=6（天）。8、正確答案：D答案解析：應(yīng)收賬款平均余額=(4500/360)×60=750（萬元）變動成本率=250/500=50%應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會成本=750×50%×10%=37.5（萬元）9、正確答案：C答案解析：應(yīng)收賬款占用的資金，將失去投資于其他項目的機(jī)會，也就喪失投資于其他項目的收益，因此應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息是應(yīng)收賬款的機(jī)會成本。10、正確答案：B答案解析：存貨的儲存變動成本是指與存貨數(shù)量相關(guān)的成本，包括存貨占用資金的應(yīng)計利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費(fèi)用等。而緊急額外購入成本屬于缺貨成本。11、正確答案：D答案解析：每日平均需用量d=全年采購量/全年天數(shù)=7200/360=20（噸）；公司按照延誤天數(shù)2天建立保險儲備，所以保險儲備量=2×20=40（噸）；再訂貨點=平均交貨時間L×每日平均需用量d+保險儲備量=3×20+40=100（噸）。12、正確答案：C答案解析：研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小。二、多項選擇題

1、正確答案：A,B答案解析：預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外支付。現(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也越大。此外預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)。2、正確答案：C,D答案解析：由于銷售和收款的時間差而造成的應(yīng)收賬款不屬于商業(yè)信用，選項A錯誤。信用政策決策比較的是稅前損益，不考慮所得稅的影響，選項B錯誤。在信用期間、現(xiàn)金折扣的決策中，主要考慮改變信用政策增加的收益與改變信用政策增加的成本之間的權(quán)衡，增加成本中最重要的是應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息，如果再進(jìn)一步分析，則要考慮存貨增減變動引起的存貨占用資金的應(yīng)計利息的變化。3、正確答案：A,C,D答案解析：與儲備存貨有關(guān)的成本包括取得成本（包括訂貨成本和購置成本）、儲存成本和缺貨成本。存貨發(fā)生的是儲存成本，而不是管理成本，企業(yè)擁有現(xiàn)金會發(fā)生管理成本。4、正確答案：A,D答案解析：本題屬于“存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用模型”，每日產(chǎn)量P為50件，每日使用量d=9000/360=25（件），代入公式可知：經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量=＝1200（件），經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批次=9000/1200=7.5（次/年），平均庫存量=1200/2×（1-25/50）=300（件），經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量占用資金=300×50=15000（元），與經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量相關(guān)的總成本＝=3000（元）。三、計算分析題1（1）、有價證券相關(guān)總成本為：TC（C*）=所以有價證券每次轉(zhuǎn)換成本F=TC（C*）2/（2×T×K）=6002/（2×100000×1%）=180（元）（2）、最佳現(xiàn)金余額為：C*===60000（元）（3）、正確答案：最佳有價證券交易間隔期=（360/12）/（100000/60000）=18（天）。2、原方案總成本=原應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率×資本成本+賒銷額×原壞賬損失率+原收賬費(fèi)用=×60×50%×6%+720×10%+5=80.6（萬元）新方案總成本=新應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率×資本成本+賒銷額×新壞賬損失率+新收賬費(fèi)用=×50×50%×6%+720×7%+新收賬費(fèi)用=53.4+新收賬費(fèi)用為了使政策變更合理，新方案總成本不應(yīng)超過原方案總成本：新收賬費(fèi)用上限=80.6-53.4=27.2（萬元）新增收賬費(fèi)用上限=27.2-5=22.2（萬元）故采取新收賬措施而增加的收賬費(fèi)用，不應(yīng)超過22.2萬元。3、（1）每次訂貨的變動成本=每次處理訂單成本+每次運(yùn)費(fèi)+每次驗貨費(fèi)=38.2+68+6×12=178.20（元）（2）每塊玻璃的變動儲存成本=單件倉儲成本+單件損毀成本+單件存貨占用資金成本=12+1300×1%+1300×5%=90（元）（3）經(jīng)濟(jì)訂貨量==198（塊）答案解析（4）與經(jīng)濟(jì)訂貨量有關(guān)的存貨總成本==17820（元）（5）再訂貨點=6×（9900/300）=198（塊）。第4章短期融資管理習(xí)題答案一、單項選擇題

1、正確答案：C答案解析：放棄現(xiàn)金折扣的年成本=［2%/（1-2%）］×［360/（40-10）］=24.49%。2、正確答案：D答案解析：該筆借款的實際稅前資本成本==7.04%。3、正確答案：C答案解析：申請的貸款數(shù)額=600000/（1-20%）=750000（元）。4、正確答案：A答案解析：有效年利率=12%/（1-10%-12%）=15.38%。5、正確答案：C答案解析：貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。6、正確答案：A答案解析：按照加息法計算的該借款的實際年利率=10%×2=20%。二、多項選擇題

1、正確答案：A,D答案解析：放棄現(xiàn)金折扣的成本=×。信用期延長，公式的分母增大，公式的計算結(jié)果減少，選項B不正確。信用期和折扣期等量延長，公式的分母不變，公式的計算結(jié)果不變，選項C不正確。2、正確答案：A,B,D答案解析：按貸款一定比例在銀行保持補(bǔ)償性余額、按貼現(xiàn)法支付銀行利息和按加息法支付銀行利息均會使企業(yè)實際可用貸款金額降低，從而會使有效年利率高于報價利率。按收款法支付銀行利息是在借款到期時向銀行支付利息的方法，有效年利率和報價利率相等。三、計算分析題1（1）放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%（2）應(yīng)借款總額=495000/（1-20%）=618750（元）

借款的有效年利率=8%/（1-20%）=10%（3）應(yīng)借款總額=495000/（1-1%）=500000（元）借款的有效年利率=×12×100%=（500000×1%/495000）×12×100%=12.12%（4）方案2的有效年利率最小，即成本最小，應(yīng)該選擇方案2。2、方案一：半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=（1+4%）2-1=8.16%因為平價發(fā)行，年有效到期收益率等于年有效票面利率8.16%。方案二：1000=250×（P/A，rd，5）（P/A，rd，5）=4當(dāng)rd=7%，（P/A，7%，5）=4.1002當(dāng)rd=8%，（P/A，8%，5）=3.9927利用內(nèi)插法可得：=有效年利率rd=7.93%方案三：補(bǔ)償性余額=1000×10%=100（萬元）實際借款本金=1000-100=900（萬元）每年凈利息支出=80-100×3%=77（萬元）年利率=77/900=8.56%或：900=77×（P/A，rd，5）+900×（P/F，rd，5）因為平價發(fā)行，所以到期收益率等于票面利率。有效年利率rd=8.56%因為方案二的有效年利率最低，所以甲公司應(yīng)當(dāng)選擇方案二。第5章營運(yùn)資本策略習(xí)題答案一、單項選擇題

1、正確答案：D答案解析：保守型流動資產(chǎn)投資策略，表現(xiàn)為安排較高的流動資產(chǎn)與收入比，承擔(dān)較高的持有成本，但短缺成本較低。2、正確答案：B答案解析：營運(yùn)資本籌資策略包括適中型、激進(jìn)型和保守型三種。在激進(jìn)型籌資策略下，臨時性負(fù)債大于波動性流動資產(chǎn)，它不僅解決全部波動性流動資產(chǎn)的資金需求，還要解決部分永久性資產(chǎn)的資金需求，本題臨時性負(fù)債=（800+200+200）-900=300（萬元），波動性流動資產(chǎn)200萬元，因此臨時性負(fù)債大于波動性流動資產(chǎn)，為激進(jìn)型籌資策略。3、正確答案：C答案解析：在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，波動性流動資產(chǎn)為0，因此采取適中型或保守型籌資策略都沒有臨時性借款，可以推定只能是激進(jìn)型籌資策略。4、正確答案：B答案解析：營運(yùn)資本籌資策略，是指在總體上如何為流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。制定營運(yùn)資本籌資策略，就是確定流動資產(chǎn)所需資金中短期來源和長期來源的比例。二、多項選擇題

1、正確答案：C,D答案解析：由于短期金融負(fù)債小于波動性流動資產(chǎn)，該企業(yè)采用的是保守型營運(yùn)資本籌資策略，選項A錯誤。在營業(yè)低谷時保守型營運(yùn)資本籌資策略的易變現(xiàn)率大于1，適中型營運(yùn)資本籌資策略的易變現(xiàn)率等于1，激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略的易變現(xiàn)率小于1，選項B錯誤。在營業(yè)高峰時易變現(xiàn)率均小于1，選項C正確。由于存在經(jīng)營季節(jié)性需要，企業(yè)波動性流動資產(chǎn)300萬元，短期金融負(fù)債270萬元，所以在經(jīng)營淡季，企業(yè)會有閑置資金30萬元，可投資于短期有價證券，選項D正確。2、正確答案：B,D答案解析：在激進(jìn)型投資策略下，公司安排較低的流動資產(chǎn)與收入比，所以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，選項A錯誤；保守型投資策略下，公司需要較多的流動資產(chǎn)投資，充足的現(xiàn)金、存貨和寬松的信用條件，這時公司中斷經(jīng)營的風(fēng)險很小，選項B的說法正確；適中型投資策略下，公司的短缺成本和持有成本之和最低，選項C的說法錯誤；在適中型投資策略下，確定最佳投資需要量，就是短缺成本和持有成本之和最小的投資額，此時短缺成本和持有成本大體相等，選項D的說法正確。3、正確答案：A,C答案解析：與激進(jìn)型籌資策略相比，保守型籌資策略下短期金融負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例較小，所以舉債和還債頻率較低，蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險也較低，選項A正確；在保守型籌資策略下，在經(jīng)營旺季時存在凈金融流動負(fù)債，所以易變現(xiàn)率小于1，選項C正確；而在經(jīng)營低谷時，存在凈金融流動資產(chǎn)，易變現(xiàn)率大于1，選項D錯誤；選項B是激進(jìn)型籌資策略的特點。4、正確答案：B,C答案解析：營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率為120%，說明公司采取的是保守型籌資策略，選項A、D錯誤。營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率為120%，說明：長期資金來源-長期資產(chǎn)=300×120%=360（萬元），在營業(yè)低谷時，波動性流動資產(chǎn)為0，公司的穩(wěn)定性流動資產(chǎn)為300萬元，則會有60萬元的閑置資金。5、正確答案：A,B答案解析：適中型籌資策略要求企業(yè)的短期金融負(fù)債籌資計劃嚴(yán)密，實現(xiàn)現(xiàn)金流與預(yù)期安排相一致，所以靈活性小，因而籌資彈性小，選項C錯誤。適中型營運(yùn)資本籌資策略的公式表示為：“長期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn)=所有者權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債”，或“波動性流動資產(chǎn)=短期金融負(fù)債”，選項D錯誤。第6章長期投資管理習(xí)題答案一、單項選擇題

1、正確答案：A答案解析：在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量。2、正確答案：C答案解析：因為投產(chǎn)后前若干年的現(xiàn)金凈流量相等，而且相等的現(xiàn)金凈流量之和>原始投資額，所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+400/90=6.44（年）。3、正確答案：C答案解析：本題的考點是利用內(nèi)插法求內(nèi)含報酬率，內(nèi)含報酬率是使凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率=17%+（18%-17%）×［338/（338+22）］=17.94%。4、正確答案：A答案解析：對于互斥投資項目，當(dāng)壽命期相同時可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價。甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，故甲方案較好。5、正確答案：A答案解析：由于乙方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，丁方案的內(nèi)含報酬率10%小于資本成本12%，因此乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項目計算期不等，應(yīng)選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。由于資本成本一致，可直接比較方案的凈現(xiàn)值的等額年金的大小，甲方案凈現(xiàn)值的等額年金=1000/（P/A，12%，5）=1000/3.6048=277.41（萬元），高于丙方案凈現(xiàn)值的等額年金150萬元，因此甲方案最優(yōu)。6、正確答案：B答案解析：等額年金=該方案凈現(xiàn)值/（P/A，i，n），因此選項B正確。7、正確答案：B答案解析：內(nèi)含報酬率，是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行折現(xiàn)，使凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。并不使用資本成本作為折現(xiàn)率，因此選項B是正確的。8、正確答案：C答案解析：未來每年現(xiàn)金凈流量相等且建設(shè)期為0時，靜態(tài)回收期=原始投資額/NCF=2.5（年）。NCF×（P/A，IRR，8）-原始投資額=0，（P/A，IRR，8）=原始投資額/NCF=2.5。9、正確答案：C答案解析：9.25%=4%+β●權(quán)益×（7%-4%），公司目前的β●權(quán)益=1.75，β●資產(chǎn)=1.75/［1+（1-25%）×1］=1；新的β●權(quán)益=1×［1+（1-25%）×1.5］=2.125，新資本結(jié)構(gòu)下股東要求的必要報酬率=4%+2.125×（7%-4%）=10.38%。二、多項選擇題1、正確答案：C,D答案解析：隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的平均年持有成本和平均年運(yùn)行成本呈反方向變化，選項A表述錯誤；折舊之所以對投資決策產(chǎn)生影響，是因為所得稅的存在引起的，選項B表述錯誤；敏感分析法通過各種方案敏感度大小的對比，區(qū)別敏感度大或敏感度小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)險小的項目作投資方案，因此選項C表述正確；項目經(jīng)營風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)平均經(jīng)營風(fēng)險相同，而且資本結(jié)構(gòu)也要相同，才可以用當(dāng)前資本成本作為新項目的折現(xiàn)率，因此選項D表述正確。2、正確答案：B,C答案解析：投資回收期是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的指標(biāo)，營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用+折舊抵稅，如果不考慮所得稅，營業(yè)現(xiàn)金毛流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用，是不考慮折舊對現(xiàn)金流的影響的，而在考慮所得稅的情況下，是考慮了折舊對現(xiàn)金流的影響的，選項A錯誤；動態(tài)投資回收期考慮了資金的時間價值，選項D錯誤。3、正確答案：A,B,C答案解析：凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了投資的風(fēng)險性，因為折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，折現(xiàn)率就越高，凈現(xiàn)值就越小，所以選項D不正確。4、正確答案：A,B,D答案解析：內(nèi)含報酬率是使項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率大于項目折現(xiàn)率（資本成本）時，項目凈現(xiàn)值大于0，即未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值大于原始投資額現(xiàn)值，現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值，故現(xiàn)值指數(shù)大于1，選項A、B正確。內(nèi)含報酬率小于項目折現(xiàn)率時，項目凈現(xiàn)值小于0，現(xiàn)值指數(shù)小于1，選項C錯誤。在未來每年現(xiàn)金凈流量為正的情況下，內(nèi)含報酬率等于項目折現(xiàn)率時，項目動態(tài)回收期等于項目壽命期，選項D正確。5、正確答案：B,D答案解析：動態(tài)回收期，一旦折現(xiàn)率提高其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值會變小，其回收期會變長；內(nèi)含報酬率指標(biāo)是方案本身的報酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。6、正確答案：B,D答案解析：現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比值，選項A錯誤；無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，因此不能衡量盈利性，選項B正確；內(nèi)含報酬率是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率，本身就是折現(xiàn)率，因此內(nèi)含報酬率的高低不隨預(yù)期折現(xiàn)率的變化而變化，但會隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流、期限的變化而變化，選項C錯誤；對于互斥項目應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為凈現(xiàn)值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率，選項D正確。7、正確答案：A,B,C答案解析：等額年金法與共同年限法的共同缺陷之一是：從長期來看，競爭會使項目的凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時沒有考慮。三、計算分析題1（1）①因為A方案第3年的累計現(xiàn)金凈流量=30000+30000+0-60000=0所以該方案的靜態(tài)回收期=3年②動態(tài)投資回收期=3+（60000-24793-22539）/13660=3.93（年）③凈現(xiàn)值=現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和=30344元（2）C方案凈現(xiàn)值的等額年金=凈現(xiàn)值/（P/A，10%，12）=70000/6.8137=10273.42（元）永續(xù)凈現(xiàn)值=10273.42/10%=102734.2（元）（3）按照等額年金法，因為C方案的永續(xù)凈現(xiàn)值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。2（1）A項目的現(xiàn)值指數(shù)=（50+100）/100=1.5B項目的現(xiàn)值指數(shù)=（110+200）/200=1.55C項目的現(xiàn)值指數(shù)=（20+50）/50=1.4D項目的現(xiàn)值指數(shù)=（80+150）/150=1.53E項目的現(xiàn)值指數(shù)=（70+100）/100=1.7（2）、正確答案：項目初始投資額（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）現(xiàn)值指數(shù)E100701.7B2001101.55D150801.53A100501.5C50201.4因為公司能夠提供的資金總額為250萬元，所以公司最有利的投資組合為E+D。第7章長期籌資管理習(xí)題答案一、單項選擇題

1、正確答案：D答案解析：一般性保護(hù)條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，選項A、B、C屬于一般性保護(hù)條款。特殊性保護(hù)條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的。選項D屬于特殊性保護(hù)條款的內(nèi)容。2、正確答案：C答案解析：權(quán)益資金籌資，沒有還本付息的壓力，因此有利于降低財務(wù)風(fēng)險。3、正確答案：B答案解析：借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可談判確定，用款期間發(fā)生變動，也可與銀行再協(xié)商。而債券融資面對的是社會廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。4、正確答案：A答案解析：因為債券為每半年付息一次，所以債券的票面有效年利率大于票面報價年利率5%，又因為市場有效年利率為5%，則債券的票面有效年利率大于市場有效年利率，所以債券應(yīng)溢價發(fā)行，即以高于面值10000元的價格發(fā)行。5、正確答案：C答案解析配股除權(quán)參考價=（1×20+16×1×95%×3/10）/（1+1×95%×3/10）=19.11（元）股價變動率=（18-19.11）/19.11=-5.81%。6、正確答案：B答案解析：盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本后的總籌資成本比普通債券要高，選項A表述正確。附認(rèn)股權(quán)證債券在認(rèn)購股份時會給公司帶來新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時只是報表項目之間的變化，沒有增加新的資本，選項B表述錯誤。發(fā)行普通股會增加流通在外的股數(shù)，不利于穩(wěn)定股價，而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會引起股數(shù)的變動，且因為轉(zhuǎn)換期較長，即使在將來轉(zhuǎn)換股票時，對公司股價的影響也較溫和，有利于穩(wěn)定股價，選項C表述正確?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率低于同一條件下的普通債券的利率，選項D表述正確。二、多項選擇題

1、正確答案：A,B,C答案解析：短期債務(wù)需在短期內(nèi)償還，因為要求籌資企業(yè)在短期內(nèi)拿出足夠的資金償還債務(wù)，若企業(yè)屆時資金安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī)，因此籌資風(fēng)險高，選項D的表述不正確。2、正確答案：A,C,D答案解析：長期借款利率一般較低，利息又可在所得稅前列支，而且籌資費(fèi)用也較少，因此選項B不正確。長期借款要到期還本付息，故籌資風(fēng)險較高。長期借款籌資一般都有較多的限制條款。長期借款籌資數(shù)量有限，不能像發(fā)行股票、債券那樣，可以一次籌集到大筆資金。3、正確答案：A,B,C答案解析：公開發(fā)行方式的發(fā)行成本較高，選項D錯誤。4、正確答案：A,D答案解析：如果除權(quán)后股票交易市價高于除權(quán)參考價，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價低于除權(quán)參考價則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為“貼權(quán)”。5、正確答案：A,B,D答案解析：假設(shè)所有股東均參與配股：配股除權(quán)參考價=（配股前股票市值+配股價格×配股數(shù)量）/（配股前股數(shù)+配股數(shù)量）==14.5（元/股）每股股票配股權(quán)價值=（配股除權(quán)參考價-配股價格）/購買一股新配股所需的原股數(shù)=（14.5-15×80%）/5=0.5（元）由于所有股東均參與配股，也可采用簡化公式：每股股票配股權(quán)價值=配股前的市價-配股除權(quán)參考價=15-14.5=0.5（元）假設(shè)有一半的股東未參與配股：配股除權(quán)參考價==14.73（元/股）每股股票配股權(quán)價值=（14.73-15×80%）/5=0.55（元/股）。6、正確答案：A,B答案解析：按照我國《優(yōu)先股試點管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一個會計年度，選項C錯誤。優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配，選項D錯誤。三、計算分析題

1、（1）該租賃方案不屬于采用簡化處理的短期租賃或低價值資產(chǎn)租賃，符合融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。租賃資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)=120+405×6=2550（萬元）租賃資產(chǎn)的年折舊額=2550/6=425（萬元）租賃資產(chǎn)的每年折舊抵稅=425×25%=106.25（萬元）NCF0=-120萬元NCF1～6=-405+106.25=-298.75（萬元）（2）自行購置方案的年折舊額=（1700+25+75）/6=300（萬元）自行購置方案的每年折舊抵稅=300×25%=75（萬元）NCF0=-（1700+25+75）=-1800（萬元）NCF1～6=75-30×（1-25%）=52.5（萬元）（3）折現(xiàn)率=8%×（1-25%）=6%租賃方案的平均年成本=120/（P/A，6%，6）+298.75=120/4.9173+298.75=323.15（萬元）自行購置方案的平均年成本=1800/（P/A，6%，6）-52.5=1800/4.9173-52.5=313.55（萬元）自行購置方案的平均年成本低，F(xiàn)公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購置方案。2、（1）發(fā)行股票的資本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%（2）與公司新發(fā)行債券到期日（2030年7月）接近的政府債券到期收益率為3.6%，所以無風(fēng)險報酬率=3.6%信用風(fēng)險補(bǔ)償率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%稅前債務(wù)資本成本=3.6%+3.4%=7%（3）第5年年末轉(zhuǎn)換價值=20×（F/P，6%，5）×（1000/25）=1070.56（元）第5年年末純債券價值=1000×5%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）底線價值為1070.56元1000=50×（P/A，i，5）+1070.56×（P/F，i，5）設(shè)利率為6%：50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）設(shè)利率為7%：50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）=解得：i=6.25%（4）由于稅前資本成本小于等風(fēng)險普通債券市場利率，因此投資人不接受，不可行。修改方案1：提高票面利率至i。1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.56×（P/F，7%，5）解得：i=5.77%因票面利率需為整數(shù)，故票面利率至少提高到6%，方案才可行。修改方案2：降低轉(zhuǎn)換價格為X元。1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F，7%，5）解得：X=24（元）轉(zhuǎn)換價格至少降到24元，方案才可行。修改方案3：修改不可贖回期n。1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%，n）設(shè)期數(shù)為6年：50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45（元）設(shè)期數(shù)為7年：50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51（元）因此不可贖回期應(yīng)調(diào)為7年及以上。第8章資本結(jié)構(gòu)習(xí)題答案一、單項選擇題1、正確答案：A答案解析：根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，股權(quán)資本成本上升，選項A正確；債務(wù)資本成本不變，選項B錯誤；加權(quán)平均資本成本下降，選項C、D錯誤。2、正確答案：C答案解析：優(yōu)序融資理論遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，優(yōu)先考慮借款、其次是發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。3、正確答案：C答案解析：以公積金轉(zhuǎn)增股本是所有者權(quán)益內(nèi)部的此增彼減，不會使債務(wù)比重下降，即不能調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。4、正確答案：B答案解析：用企業(yè)價值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)，是使市凈率最高的資本結(jié)構(gòu)（假設(shè)市場有效）。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，該資本結(jié)構(gòu)也是使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。同時，公司的加權(quán)平均資本成本是最低的，但每股收益不一定最高。因此選項B的說法不正確。二、多項選擇題1、正確答案：A,C,D答案解析:由于債務(wù)利息可以稅前扣除，所以考慮所得稅情況下的有負(fù)債企業(yè)的負(fù)債成本低于不考慮所得稅情況下的有負(fù)債企業(yè)的負(fù)債成本。2、正確答案：A,B,D答案解析:按照有稅的MM理論，由于考慮債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，因此負(fù)債越多企業(yè)價值越大，選項A正確。權(quán)衡理論就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)，選項B正確。根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)困境時，更容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本，因此選項C錯誤。根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資，因此選項D正確。3、正確答案：A,B答案解析:無稅的MM理論認(rèn)為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，即認(rèn)為不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，因此選項C錯誤。代理理論是對權(quán)衡理論的擴(kuò)展，因此選項D錯誤。4、正確答案：B,D答案解析:籌措債務(wù)資金會負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用，如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，將冒較大的風(fēng)險，因此應(yīng)較少地籌措債務(wù)資金，選項A錯誤。若預(yù)期市場利率會上升，企業(yè)應(yīng)盡量舉借長期負(fù)債，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低水平，選項C錯誤。三、計算分析題1、（1）=EBIT=1065.5（萬元）（2）=EBIT=1876.25（萬元）（3）=EBIT=1528.38（萬元）（4）EPS甲=（500-140-400×10%）×（1-25%）/（1210+400）=0.15（元/股）EPS乙=（500-140-1000×15%）×（1-25%）/（1210+200）=0.11（元/股）EPS丙=（500-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/1210=-0.01（元/股）若企業(yè)預(yù)計的息稅前利潤為500萬元時，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案。2、（1）由于凈利潤全部發(fā)放股利：股利=凈利潤=（息稅前利潤-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬元）根據(jù)股利折現(xiàn)模型：權(quán)益資本成本=股利/市價=382.5/4000=9.56%由于：權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+β×市場風(fēng)險溢價所以：β=（權(quán)益資本成本-無風(fēng)險利率）/市場風(fēng)險溢價=（9.56%-4%）/5%=1.1120（2）β資產(chǎn)=β權(quán)益/［1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）］=1.1120/（1+1/4×0.85）=0.9171權(quán)益資本成本=4%+5%×0.9171=8.59%（3）①負(fù)債水平為2000萬元的β系數(shù)、權(quán)益資本成本和實體價值：β權(quán)益=β資產(chǎn)×［1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4368=11.18%權(quán)益市場價值=股利/權(quán)益資本成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（萬元）債務(wù)市場價值=2000萬元公司實體價值=2889+2000=4889（萬元）②負(fù)債水平為3000萬元的β系數(shù)、權(quán)益資本成本和實體價值：β權(quán)益=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%權(quán)益市場價值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬元）債務(wù)市場價值=3000萬元實體價值=1708+3000=4708（萬元）（4）企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價值最大，加權(quán)平均資本成本最低。第9章股利及股利分配習(xí)題答案一、單項選擇題1、正確答案：D答案解析：除權(quán)參考價==16.44（元）。2、正確答案：A答案解析：在剩余股利政策下，最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額，若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東，投資人無法確定股利收入多少，因此是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的股利政策。4、正確答案：B答案解析：分配股利的現(xiàn)金問題，是營運(yùn)資金管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與股利分配政策無直接關(guān)系。4、正確答案：B答案解析：固定股利政策有其好的一面，也有不利的一面，其主要缺點是股利支付與公司盈余相脫節(jié)。5、正確答案：D答案解析：采用低正常股利加額外股利政策，當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增加時，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強(qiáng)對公司的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格，因此選項D錯誤。6、正確答案：D答案解析：本題的關(guān)鍵點是對股東和企業(yè)都有利，在低正常股利加額外股利政策下，對股東來說每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，而且在盈余較多的年份，可獲得額外股利；對企業(yè)來說，每年支付較低的股利，不會造成資金短缺。因此應(yīng)該選擇選項D。二、多項選擇題1、正確答案：A,B,C答案解析：公司采用剩余股利政策意味著它認(rèn)為股利分配對公司的市場價值（股票價格）不會產(chǎn)生影響，而這正是股利無關(guān)論的觀點，因此選項A正確。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，因此選項B正確。剩余股利政策是指在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，因此選項C正確。2、正確答案：A,D答案解析：采用剩余股利政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，因此選項A是正確表述。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，是指保持長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率不變，不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率不變，無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率，因此選項B是錯誤表述。分配股利的現(xiàn)金問題是營運(yùn)資金管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與股利分配政策無直接關(guān)系，選項C是錯誤表述。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進(jìn)行分配，超量分配，然后再去借款或向股東籌資，不符合經(jīng)濟(jì)原則，因此在剩余股利政策下，公司不會動用以前年度未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分，選項D是正確表述。3、正確答案：A,B,C答案解析：法律限制因素包括資本保全的限制、企業(yè)積累的限制、凈利潤的限制、超額累積利潤的限制、無力償付的限制。4、正確答案：A,B,D答案解析：發(fā)放股票股利會引起權(quán)益內(nèi)部的此增彼減，但并不改變資本結(jié)構(gòu)。5、正確答案：A,D答案解析：股票分割不影響的事項，股票反分割也不影響；股票分割影響的事項，股票反分割反向影響。股票分割降低股票每股價格，但是股票反分割會提高每股價格。股票分割增加普通股股數(shù)，但是股票反分割會減少普通股股數(shù)。6、正確答案：C,D答案解析項目自由現(xiàn)金流資本結(jié)構(gòu)每股面值每股收益現(xiàn)金股利減少改變（所有者權(quán)益減少）不變不變股票回購減少改變（所有者權(quán)益減少）不變上升7、正確答案：A,B,C答案解析：股票回購股東得到的資本利得，需繳納資本利得稅，稅賦低；發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納股利收益稅，稅賦高，因此股票回購和現(xiàn)金股利為股東增加的現(xiàn)金流是不相同的。選項D錯誤。三、計算分析題1、（1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤=0.05×6000=300（萬元）

（2）投資項目所需稅后利潤=4000×45%=1800（萬元）

（3）計劃年度的稅后利潤=300+1800=2100（萬元）

（4）稅前利潤=2100/（1-25%）=2800（萬元）

（5）計劃年度借款利息=（原長期借款+新增借款）×利率=（9000/45%×55%+4000×55%）×11%=1452（萬元）

（6）息稅前利潤=2800+1452=4252（萬元）。2（1）2021年投資方案所需的自有資金額=700×60%=420（萬元）

2021年投資方案所需從外部借入的債務(wù)資金額=700×40%=280（萬元）

或者：2021年投資方案所需從外部借入的債務(wù)資金額=700-420=280（萬元）（2）2020年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=2020年凈利潤-2021年投資方案所需的自有資金額=900-420=480（萬元）（3）2020年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=550萬元

可用于2021年投資的利潤留存=900-550=350（萬元）

2021年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350（萬元）（4）該公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

2020年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=55%×900=495（萬元）（5）因為公司只能從內(nèi)部籌資且不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，所以2021年的投資需要從2020年的凈利潤中留存700萬元，所以2020年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=900-700=200（萬元）。第10章資本成本習(xí)題答案一、單項選擇題

1、正確答案：D答案解析：選項A適用于公司目前有上市的長期債券；選項B適用于公司本身沒有上市債券，但是可以找到擁有可交易債券的可比公司；選項C適用于本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，但目標(biāo)公司有信用評級資料的情況。2、正確答案：C答案解析：因為該股票風(fēng)險較高，所以應(yīng)該用5%的風(fēng)險溢價率，rs=10%×（1-25%）+5%=12.5%。3、正確答案：A答案解析：從投資者來看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險比債券大。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時，優(yōu)先股的求償權(quán)低于債權(quán)人。在公司財務(wù)困難的時候，債務(wù)利息會被優(yōu)先支付，優(yōu)先股股利則其次。因此，同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比債權(quán)人的高。同時，優(yōu)先股投資的風(fēng)險比普通股低。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東的求償權(quán)優(yōu)先于普通股股東。在公司分配利潤時，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付，普通股股利只能最后支付。因此，同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比普通股股東的低。所以優(yōu)先股資本成本一般會高于債務(wù)資本成本低于普通股資本成本。二、多項選擇題

1、正確答案：A,B,C答案解析：在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險利率上，無風(fēng)險利率降低，則投資者要求的報酬率就會相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，選項A的說法正確。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會降低經(jīng)營風(fēng)險，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風(fēng)險降低投資者會有較低的報酬率要求，因此會降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，選項B的說法正確。改善股票的市場流動性，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險減小，要求的報酬率會降低，因此會降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，選項C的說法正確。如果超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，會加大財務(wù)風(fēng)險，從而使得股權(quán)資本成本提高，有可能會導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，因此選項D的說法不正確。2、正確答案：A,B答案解析：無風(fēng)險利率是影響所有公司資本成本的，因此不是導(dǎo)致各公司資本成本不同的因素，選項C錯誤；無風(fēng)險利率=純粹利率+通貨膨脹率，選項D影響的是無風(fēng)險利率，選項D錯誤；由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同，會影響經(jīng)營風(fēng)險溢價，選項A正確；財務(wù)風(fēng)險不同會影響財務(wù)風(fēng)險溢價，選項B正確。3、正確答案：A,B,D答案解析：市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因為投資人的機(jī)會成本增加了，公司籌資時必須付給債權(quán)人更多的報酬，選項A正確；市場風(fēng)險溢價會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，選項B正確；所得稅稅率提高會使負(fù)債利息抵稅更多，可使負(fù)債成本降低，選項C不正確；增加債務(wù)的比重，財務(wù)風(fēng)險提高，可能會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升，選項D正確。4、正確答案：B,C,D答案解析：留存收益的成本是一種機(jī)會成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票的必要收益率，但不必考慮籌資費(fèi)用。5、正確答案：A,B,C答案解析：如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，說明企業(yè)的違約風(fēng)險會比較大，所以債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本，所以選項D錯誤。三、計算分析題1、（1）假設(shè)債券的稅前資本成本為r，則有：1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=102060×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1020

設(shè)r半=5%，則有：60×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=1077.20（元）

設(shè)r半=6%，則有：60×（P/A，6%，10）+1000×（P/F，6%，10）=1000（元）

（r半-5%）/（6%-5%）=（1020-1077.2）/（1000-1077.2）

r半=5.74%

債券的稅前資本成本r=（1+5.74%）2-1=11.81%

債券的稅后資本成本=11.81%×（1-25%）=8.86%（2）年股利=100×10%=10（元/股），季股利=10/4=2.5（元/股）

季優(yōu)先股資本成本=2.5/（116.79-2）=2.18%

年優(yōu)先股資本成本=（1+2.18%）4-1=9.01%（3）利用股利增長模型可得：r普=+5%=13.80%利用資本資產(chǎn)定價模型可得：r普=7%+1.2×6%=14.20%平均普通股資本成本=（13.80%+14.20%）/2=14%（4）加權(quán)平均資本成本=8.86%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.96%。第11章財務(wù)杠桿習(xí)題答案一、單項選擇題1、正確答案：C答案解析:經(jīng)營風(fēng)險是由于企業(yè)的經(jīng)營活動形成的，只要企業(yè)經(jīng)營，就有經(jīng)營風(fēng)險；而財務(wù)風(fēng)險是由于借債或發(fā)行優(yōu)先股形成的，本企業(yè)存在債務(wù)籌資，因此，二者都存在。2、正確答案：A答案解析”經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對息稅前利潤的影響程度。3、正確答案：C答案解析:經(jīng)營杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定經(jīng)營成本）/息稅前利潤=（息稅前利潤+9）/息稅前利潤=4，解得：息稅前利潤=3（萬元），故利息保障倍數(shù)=3/1=3。4、正確答案：D答案解析:財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即：2.5=每股收益增長率/10%，因此每股收益增長率=2.5×10%=25%。5、正確答案：D答案解析:財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股收益變動率/息稅前利潤變動率，普通股收益增長率=20%×3=60%。2021年普通股收益=100×（1+60%）=160（萬元）。6、正確答案：D答案解析:聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.8×1.5=2.7，又因為：聯(lián)合杠桿系數(shù)=，所以當(dāng)銷售額每增長1倍時，每股收益將增長2.7倍。7、正確答案：C答案解析:在沒有優(yōu)先股的情況下，聯(lián)合杠桿系數(shù)====1.5×2=3則：300-（F+I）=，F(xiàn)+I=200（萬元）當(dāng)F增加50萬元時，聯(lián)合杠桿系數(shù)==6。二、多項選擇題

1、正確答案：B,C,D答案解析:每股收益無差別點法沒有考慮風(fēng)險因素，因此不能準(zhǔn)確反映財務(wù)杠桿、資本成本與企業(yè)價值的關(guān)系，選項A錯誤。每股收益分析法在判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理時，認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，而是使市凈率最高的資本結(jié)構(gòu)（假設(shè)市場有效）。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，該資本結(jié)構(gòu)也是使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。因此每股收益無差別點分析不能用于確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)，選項B正確。經(jīng)營風(fēng)險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的，并不是經(jīng)營杠桿引起的，但由于存在經(jīng)營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息稅前利潤較大的變動，選項C正確。選項D是經(jīng)營風(fēng)險的含義，表述正確。2、正確答案：B,D答案解析:資本成本比較法是計算使用不同的融資方式在不同數(shù)量、比例籌資時的加權(quán)平均資本成本的大小，然后作決策，該方法沒有考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束，因此選項A錯誤。該方法通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本來決策，因此選項C錯誤。3、正確答案：A,B,C答案解析:增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點：（EBIT-3000×10%）×（1-25%）/（800+5000/25）=（EBIT-3000×10%-5000/1250×1000×11%）×（1-25%）/800，EBIT=2500（萬元），選項A正確；增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點：（EBIT-3000×10%）×（1-25%）/（800+5000/25）=\[（EBIT-3000×10%）×（1-25%）-5000×12%\]/800，EBIT=4300（萬元），選項B正確；若新產(chǎn)品帶來的息稅前利潤為800萬元，預(yù)計總息稅前利潤=1800+800=2600（萬元），大于增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點息稅前利潤2500萬元，應(yīng)選擇債券籌資，選項C正確；若公司預(yù)計的息稅前利潤為4000萬元，應(yīng)選擇債券籌資，選項D錯誤。4、正確答案：A,B,D答案解析:在其他因素一定的情況下，產(chǎn)銷量越小或成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也越大；當(dāng)固定經(jīng)營成本趨近于0時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于1。5、正確答案：B,D答案解析:經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤，息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營成本=（單價-單位變動成本）×銷售量-固定經(jīng)營成本，所以選項B、D正確。選項A、C影響財務(wù)杠桿，不影響經(jīng)營杠桿。三、計算分析題

1（1）稅前利潤=450/（1-25%）=600（萬元）（2）2=l+I/6001=I/600I=600（萬元）（3）息稅前利潤=600+600=1200（萬元）（4）已獲利息倍數(shù)=1200/600=2（5）固定成本=3000-600=2400（萬元）邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤+固定成本=1200+2400=3600（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=3600/1200=3（6）債券年利息額=600×20%=120（萬元）每一張債券利息額=120/1=120（元）989.9=120×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）設(shè)折現(xiàn)率=12%時：120×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=120×3.6048+1000×0.5674=999.98（元）設(shè)折現(xiàn)率=13%時：120×（P/A，13%，5）+1000×（P/F，13%，5）=120×3.5172+1000×0.5428=964.86（元）=rd=12.29%債券稅后資本成本=12.29%×（1-25%）=9.22%。2、（1）發(fā)行債券方案下的每股收益=［（2000-3000×10%-4000×11%）×（1-25%）］/800=1.18（元）發(fā)行優(yōu)先股方案下的每股收益=［（2000-3000×10%）×（1-25%）-4000×12%］/800=0.99（元）增發(fā)普通股方案下的每股收益=［（2000-3000×10%）×（1-25%）］/（800+4000/20）=1.28（元）（2）債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：［（EBIT-3000×10%-4000×11%）×（1-25%）］/800=［（EBIT-3000×10%）×（1-25%）］/（800+4000/20）解得：EBIT=2500（萬元）優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：［（EBIT-3000×10%）×（1-25%）-4000×12%］/800=［（EBIT-3000×10%）×（1-25%）］/（800+4000/20）解得：EBIT=3500（萬元）（3）籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)=1600/（1600-3000×10%）=1.23發(fā)行債券籌資的財務(wù)杠桿系數(shù)=2000/（2000-3000×10%-4000×11%）=1.59發(fā)行優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿系數(shù)=2000/\[2000-3000×10%-4000×12%/（1-25%）\]=1.89增發(fā)普通股籌資的財務(wù)杠桿系數(shù)=2000/（2000-3000×10%）=1.18（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股（方案3）籌資。該方式在新增息稅前利潤400萬元時，每股收益較高、風(fēng)險（財務(wù)杠桿）較低，最符合財務(wù)目標(biāo)。（5）在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，當(dāng)項目新增息稅前利潤為1000萬元時應(yīng)選擇方案1（發(fā)行債券）；如果新產(chǎn)品可提供4000萬元的新增息稅前利潤，公司應(yīng)選擇方案1（發(fā)行債券）。方案1新增稅前利息=4000×11%=440（萬元）；方案2新增稅前優(yōu)先股股息=4000×12%/（1-25%）=480/（1-25%）=640（萬元），由于分母股數(shù)一致，而方案2新增的稅前財務(wù)負(fù)擔(dān)多，方案1的每股收益一定比方案2每股收益高，因此排除發(fā)行優(yōu)先股方案。當(dāng)項目新增息稅前利潤為1000萬元時，由于預(yù)計總息稅前利潤為1600+1000=2600（萬元），大于增發(fā)普通股與發(fā)行債券兩種籌資方式下的每股收益無差別點（2500萬元），因此應(yīng)采用發(fā)行債券的方式籌資；當(dāng)項目新增息稅前利潤為4000萬元時，由于預(yù)計總息稅前利潤為1600+4000=5600（萬元），大于增發(fā)普通股與發(fā)行債券兩種籌資方式下的每股收益無差別點（2500萬元），因此應(yīng)采用發(fā)行債券的方式籌資。第12章財務(wù)報告體系習(xí)題答案一、單項選擇題1、正確答案：B答題解析：通過財務(wù)報表去了解一家企業(yè)無疑是最快捷也是最有效的一種方法。2、正確答案：B答題解析：財報分為一季報、半年報、三季報、年報。其中年報需在年度結(jié)束后4個月內(nèi)披露完畢，也就是最晚在下一年的4月30日之前披露完畢。3、正確答案：C答題解析：會計師事務(wù)所可能出具的意見有5種，只有出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計報告的年報才有看的價值。凡是會計師事務(wù)所不愿意出具：標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告的。我們就可以理解為會計師事務(wù)所認(rèn)為上市公司財務(wù)有問題。4、正確答案：B答題解析：:年報是上市公司信息披露的核心，也是我們分析上市公司經(jīng)營情況的最重要的資料。5、正確答案：3答題解析：：第十一節(jié)“財務(wù)報告”是經(jīng)會計師事務(wù)所審計的年度財務(wù)報告，包括三方面的內(nèi)容：審計報告、財務(wù)報表、財務(wù)報表附注，是對公司一年的財務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的綜合反映以及詳細(xì)解釋，這部分內(nèi)容是年報的核心，是我們對公司進(jìn)行財務(wù)分析的主要信息來源。6、正確答案：C7、正確答案：B答題解析：:第三節(jié)“公司業(yè)務(wù)概要”告訴我們公司是做什么的？公司的商業(yè)模式是什么樣的？公司的核心競爭力是哪幾個？以及公司所在的行業(yè)情況如何？這部分內(nèi)容非常重要，是我們了解公司及所在行業(yè)基本情況必看的內(nèi)容。8、正確答案：A答題解析：第六節(jié)“普通股股份變動及股東情況”告訴我們公司的大股東和實際控制人是誰？實際控制人持有公司多少股份？有沒有增持或減持？有沒有質(zhì)押？這部分內(nèi)容也非常重要，它可以幫助我們了解實際控制人在行為上是不是看好公司的未來發(fā)展。9、正確答案：A答題解析：經(jīng)銷商對大部分公司可以采用“先貨后款”的方式，也就是經(jīng)銷商先把貨拿走去賣，賣掉以后再付錢。但是公司卻能做到讓經(jīng)銷商先付錢才給貨，由此可以推斷出該公司的產(chǎn)品應(yīng)該非常暢銷，對經(jīng)銷商有很強(qiáng)的話語權(quán)。10、正確答案：A答題解析：第三節(jié)“公司業(yè)務(wù)概要”告訴我們公司是做什么的？公司的商業(yè)模式是什么樣的？公司的核心競爭力是哪幾個？以及公司所在的行業(yè)情況如何？這部分內(nèi)容非常重要，是我們了解公司及所在行業(yè)基本情況必看的內(nèi)容。11、正確答案：C答題解析：經(jīng)營情況討論與分析可以分為兩大塊，一塊是總結(jié)過去一年的工作情況，包括經(jīng)營情況討論與分析和報告期內(nèi)主要經(jīng)營情況；另一塊是展望未來，主要是公司關(guān)于公司未來發(fā)展的討論與分析。12、正確答案：B答題解析：過去一年做了哪些重要的事情還是需要重點看一下的，我們主要看做的這些事情是否會加強(qiáng)公司的核心競爭力。如果過去一年公司做的最重要的事情都在加強(qiáng)公司的核心競爭力，說明公司是在做正確的事情，未來公司很可能會有更好的經(jīng)營成果。13、正確答案：B答題解析：財務(wù)費(fèi)用指的是公司借錢所花的費(fèi)用，如果費(fèi)用為負(fù)數(shù)，說明是財務(wù)凈收益，利息收入比較多。公司產(chǎn)生的借款利息都屬于財務(wù)費(fèi)用，無論是已經(jīng)支付的還是未支付的，排除A。14、正確答案：A答題解析：成本分析表重點看成本構(gòu)成以及成本增減是否有異常。A選項正確。直接材料價格的變動會直接影響公司的成本變化，而這個成本變動是公司自己很難控制的。15、正確答案：A答題解析：主要銷售客戶情況表我們主要看公司從前5名客戶獲得的營業(yè)收入占營業(yè)收入的比例，這個比例越低越好，超過20%意味著風(fēng)險較大。因為前5名客戶一旦流失就會給公司的營業(yè)收入帶來較大影響。16、正確答案：A答題解析：期間費(fèi)用同比變化情況分析表我們重點看費(fèi)用的變動是否有異常以及解釋說明是否合理。17、正確答案：C答題解析：籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大于0或小于0都沒有關(guān)系，但好公司一般會小于0，因為大部分好公司每年會進(jìn)行大量的現(xiàn)金分紅，A、B選項說法都正確，錯誤的選C。18、正確答案：C答題解析：戰(zhàn)略就是公司實現(xiàn)愿景的階段性操作方案。戰(zhàn)略制定好以后就要分解實施，分解到某一個年就是年度經(jīng)營計劃，選項B正確；公司的行業(yè)地位不同，制定出的戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃自然也會有所不同。選項C錯誤。戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的不同又會決定未來公司在行業(yè)中的地位，選項A正確。19、正確答案：A答題解析：研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比例，這個比例也不是越高越好。有些公司這個比例很高但不代表這家公司真的很重視研發(fā)，選項A錯誤。20、正確答案：B答題解析：如果一家公司進(jìn)行了重大股權(quán)投資，是值得我們重視的，因為通過收購進(jìn)行擴(kuò)張的最終效果一般都不太好。如果收購的是同行業(yè)公司，可能還好一些。如果收購的不是同行業(yè)的公司，收購失敗的可能性比較大，這是未來的風(fēng)險點。21、正確答案：B答題解析：直接材料價格的變動會直接影響公司的成本變化，而這個成本變動是公司自己很難控制的，選項A錯誤；成本分析表重點看成本構(gòu)成以及成本增減是否有異常，選項B正確；采購成本的上升公司可以通過產(chǎn)品提價來轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，選項C錯誤。22、正確答案：C答題解析：一般情況下好公司的重大關(guān)聯(lián)交易應(yīng)該很少或者沒有，我們應(yīng)重點關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的次數(shù)。23、正確答案：A答題解析：分紅要拿真金白銀出來，所以分紅能反映上市公司管理層的品質(zhì)。持續(xù)進(jìn)行高比例現(xiàn)金分紅，說明公司的凈利潤質(zhì)量非常好，公司財務(wù)造假的可能性極低。因此，應(yīng)選擇分紅比例高的公司。24、正確答案：B答題解析：好公司現(xiàn)金分紅的下限較高，分紅政策也具有連續(xù)性和穩(wěn)定性。25、正確答案：C答題解析：關(guān)聯(lián)交易次數(shù)高的公司隱藏關(guān)聯(lián)交易的概率也會較大。26、正確答案：A答題解析：對于股份變動及股東情況，首先要看大股東和公司核心團(tuán)隊成員有無減持或增持，其次看大股東有沒有進(jìn)行股份質(zhì)押，最后看實際控制人的持股比例。27、正確答案：B答題解析：一般來說上市公司實際控制人的持股比例在34%-66%之間比較好，這樣實際控制人既有動力把上市公司做好，也不至于因為獨裁而危害公司的長期發(fā)展。28、正確答案：B答題解析：員工人數(shù)和營業(yè)收入變動不一致，并非一定有造假行為，而是可能存在造假，需要進(jìn)一步驗證。29、正確答案：B答題解析：核心成員經(jīng)常更換，是不穩(wěn)定的表現(xiàn)，公司未來發(fā)展可能有問題。30、正確答案：C答題解析：大股東減持公司股票，可能是不看好公司現(xiàn)在的估值，并非不看好公司的未來。31、正確答案：B答題解析：1.專業(yè)能力主要看工作經(jīng)歷。2.三大核心要素是商業(yè)模式、企業(yè)文化、核心團(tuán)隊。3.成員不穩(wěn)定，會影響公司發(fā)展。32、正確答案：A答題解析：外行人對行業(yè)不了解，更容易犯錯。員工人數(shù)與營業(yè)收入變動方向不符，有可能出現(xiàn)財務(wù)造假行為。33、正確答案：B答題解析：三表一注中，三大財務(wù)報表是主體，需要重點看；財務(wù)報表附注是對三大財務(wù)報表的解釋說明，不需要單獨看，選項B錯誤。34、正確答案：A答題解析：一般情況下有息負(fù)債的金額越小越好，無息負(fù)債的金額越大越好。好公司的有息負(fù)債往往很少，無息負(fù)債往往較多，選項A正確，B錯誤；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債屬于有息負(fù)債，選項C錯誤。35、正確答案：B答題解析：錢買了債券、股票、基金并且打算一年內(nèi)賣出，就是交易性金融資產(chǎn)，選項A錯誤；錢買了債券、股票、基金并且打算一年內(nèi)賣出，就是交易性金融資產(chǎn)，選項B正確。36、正確答案：C答題解析：資產(chǎn)和負(fù)債兩部分按流動性的強(qiáng)弱，又分別分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)；流動負(fù)債和非流動負(fù)債；流動性最強(qiáng)的排在最上面，選項C正確。37、正確答案：A答題解析：準(zhǔn)貨幣資金=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)。38、正確答案：B答題解析：合并報表體現(xiàn)一個公司整體的情況，是我們閱讀和學(xué)習(xí)的重點。39、正確答案：C答題解析：在建工程我們可以算作固定資產(chǎn)，計算固定資產(chǎn)的時候需要把在建工程加上，選項C錯誤。40、正確答案：B答題解析：無形資產(chǎn)由于價值較難評估，也是財務(wù)造假的較好科目，選項A錯誤；無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率也不宜過高，不超過5%最好，如果超過5%要小心減值風(fēng)險，選項B正確，C錯誤。二、多項選擇題

1、正確答案：ABC答題解析：美股和部分港股年報在巨潮資訊網(wǎng)不能下載，排除D選項。2、正確答案：ABC答題解析：”公司業(yè)務(wù)概要”、”經(jīng)營情況討論與分析”、”重要事項”、”普通股股份變動及股東情況”、”董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況”、”財務(wù)報告”。這六節(jié)是必看的內(nèi)容。3、正確答案：ACD答題解析：財務(wù)報告是經(jīng)會計師事務(wù)所審計的年度財務(wù)報告，包括三方面的內(nèi)容：審計報告、財務(wù)報表、財務(wù)報表附注，是對公司一年的財務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的綜合反映以及詳細(xì)解釋，這部分內(nèi)容是年報的核心。4、正確答案：ACD答題解析：常見的核心競爭力主要有6個，分別為強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、文化優(yōu)勢、獨特的資源、效率優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、高轉(zhuǎn)換成本。5、正確答案：ACD答題解析：財報分為一季報、半年報、三季報、年報。年報必須要經(jīng)過會計師事務(wù)所的審計。年報準(zhǔn)備的時間最充分，信息披露最詳細(xì)，可信度也最高。所以年報也是同學(xué)們分析一家企業(yè)的重點，排除B選項。6、正確答案：AC答題解析：看重要事項這部分內(nèi)容，主要達(dá)到兩個目的，一是獲得公司的重要信息，二是看有沒有什么異常，選擇AC。7、正確答案：ABC答題解析：經(jīng)營情況討論與分析可以分為兩大塊，一塊是總結(jié)過去一年的工作情況，包括經(jīng)營情況討論與分析和報告期內(nèi)主要經(jīng)營情況；另一塊是展望未來，主要是公司關(guān)于公司未來發(fā)展的討論與分析，選項A、B、C正確。8、正確答案：ABCD答題解析：報告期內(nèi)主要經(jīng)營情況這部分內(nèi)容分為八個小項：（一）主營業(yè)務(wù)分析；（二）非主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致利潤重大變化的說明；（三）資產(chǎn)、負(fù)債情況分析；（四）行業(yè)經(jīng)營性信息分析；（五）投資狀況分析；（六）重大資產(chǎn)和股權(quán)出售；（七）主要控股參股公司分析；（八）公司控制的結(jié)構(gòu)化主體情況。9、正確答案：B、C、D答題解析：期間現(xiàn)金流同比變化情況分析表我們重點看經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額這三個科目有沒有異常，B、C、D選項正確。10、正確答案：A、B、C、D答題解析：主營業(yè)務(wù)分析包括：利潤表及現(xiàn)金流量表相關(guān)科目變動分析表、主營業(yè)務(wù)分行業(yè)、分產(chǎn)品、分地區(qū)情況分析表、產(chǎn)銷量情況分析表、成本分析表、主要銷售客戶及主要供應(yīng)商情況表、期間費(fèi)用同比變化情況分析表、研發(fā)投入情況表、期間現(xiàn)金流同比變化情況分析表，選項A、B、C、D都正確。11、正確答案：A、B、D答題解析：研發(fā)投入情況表我們要分析的話可以看研發(fā)投入費(fèi)用化還是資本化，以及研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例，但是同學(xué)們也不用太在意研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例，選項A、B都正確；研發(fā)投入費(fèi)用化會產(chǎn)生費(fèi)用從而減少當(dāng)期利潤，可以少繳納企業(yè)所得稅。一般盈利能力強(qiáng)的公司利潤高，喜歡把研發(fā)投入費(fèi)用化，選項Ｄ正確。12、正確答案：A、B答題解析：公司關(guān)于公司未來發(fā)展的討論與分析這部分內(nèi)容是董事會對于行業(yè)現(xiàn)狀以及未來趨勢的看法以及應(yīng)對方式。公司決策層對未來的判斷直接決定了公司的戰(zhàn)略計劃和經(jīng)營計劃，選項A正確；從這部分內(nèi)容我們基本能判斷出一家公司決策層的水平高低，選項B正確。13、正確答案：A、B、C、D答題解析：最好的行業(yè)應(yīng)該剛需求、大市場、弱周期、盈利強(qiáng)，選項A、B、C、D都正確。14、正確答案：：A、B、D答題解析：經(jīng)營情況討論與分析主要總結(jié)過去一年取得的成績，做了哪些重要的事情。取得的成績主要是看一下營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)的增長情況。15、正確答案：：B、D答題解析：重要事項中不包括限售股和董事的簡歷。16、正確答案：：A、B、答題解析：如果有重大訴訟的話，我們要評估一下重大訴訟給公司帶來的潛在風(fēng)險有多大。如果訴訟失敗對公司的護(hù)城河不構(gòu)成影響，那么訴訟不用太擔(dān)心。如果訴訟失敗可能會對公司的護(hù)城河造成重大影響，那么等訴訟結(jié)果出來以后再做投資決策比較好。17、正確答案：：A、B、D答題解析：沒有披露重大關(guān)聯(lián)交易的公司不代表真的沒有關(guān)聯(lián)交易，可能是公司把關(guān)聯(lián)交易都隱藏起來了。18、正確答案：：A、C、D答題解析：海天味業(yè)有幾位核心團(tuán)隊成員都進(jìn)行了小比例的股票減持，可能是他們不看好公司現(xiàn)在的估值，而非不看好公司的未來發(fā)展。19、正確答案：：A、B、C答題解析：三大要素包括商業(yè)模式、企業(yè)文化、核心團(tuán)隊。20、正確答案：：B、C、D答題解析：主要工作經(jīng)歷反映核心團(tuán)隊成員的專業(yè)能力，持股情況和薪酬水平反映核心團(tuán)隊成員的工作動力。21、正確答案：：A、B、C、D答題解析：隱藏的關(guān)聯(lián)交易基本都伴隨著財務(wù)造假。核心成員來自公司的基層和中層，這保證了核心價值觀相似且能力互補(bǔ)。22、正確答案：：A、B、C、D答題解析：根據(jù)公司所在的行業(yè)特點、行業(yè)地位、毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款、投資收益、凈利潤含金量等數(shù)據(jù)，能夠判斷出一家公司財務(wù)造假的可能性。23、正確答案：：A、B答題解析：資產(chǎn)負(fù)債表只反映了一家公司可以用貨幣計量的資產(chǎn)情況，并沒有反映所有的資產(chǎn)情況。比如，一家公司優(yōu)秀的企業(yè)文化、口碑都是非常重要的無形資產(chǎn)，但是這些資產(chǎn)因為無法用貨幣計量，所以不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，選項C、D錯誤。24、正確答案：：B、D答題解析：錢是股東按股本投入的，就是實收資本(或股本)。錢是股東投的，超出實收資本的部分，就是資本公積。選項B、D正確。25、正確答案：：B、C答題解析：與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越高越好，選項A錯誤，B正確；在選擇公司的時候，與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例小于90%的公司要特別注意，這樣的公司相對風(fēng)險較大，選項C正確，D錯誤。26、正確答案：：A、B、D答題解析：優(yōu)秀的公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比率一般小于3%，選項C錯誤。27、正確答案：：A、C、D答題解析：與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的資產(chǎn)中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主要包括：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、銀行承兌票據(jù)、存貨、無形資產(chǎn)。28、正確答案：：B、C、D答題解析：在存貨是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，存貨占總資產(chǎn)的比例可以高一些，在存貨不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，存貨占總資產(chǎn)的比例最好低一些，因為此時的存貨變現(xiàn)比較難，后期很可能出現(xiàn)因存貨大幅計提減值準(zhǔn)備而導(dǎo)致業(yè)績爆雷，選項A錯誤，排除掉。29、正確答案：：A、B、D答題解析：在所有者權(quán)益中，實收資本和資本公積都是股東投的錢，這個是實打?qū)嵉腻X，作不了假，選項C錯誤，排除掉。第13章財務(wù)報表分析習(xí)題答案一、單項選擇題1、正確答案：B答題解析：在財務(wù)報表上，最核心的財務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率ROE）。2、正確答案：B答題解析：通過資產(chǎn)負(fù)債表看懂一家公司的順序是：第一步，先看總資產(chǎn)，了解公司的實力和成長性；第二步，看負(fù)債，了解公司的償債風(fēng)險；第三步，看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額，了解公司的競爭優(yōu)勢；第四步，看應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競爭力；第五步，看看固定資產(chǎn)，了解公司維持競爭力的成本；第六步，看投資類資產(chǎn)，了解公司的主業(yè)專注度；第七步，看存貨、商譽(yù)，了解公司未來業(yè)績爆雷的風(fēng)險。3、正確答案：A答題解析：準(zhǔn)貨幣資金=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)4、正確答案：A答題解析：“應(yīng)付預(yù)收”減去“應(yīng)收預(yù)付”的差額大于0，說明公司在經(jīng)營過程中無償占用了供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金，具有“兩頭吃”的能力。5、正確答案：A答題解析：總資產(chǎn)規(guī)模最大，同比增長較快，也并不一定代表公司最強(qiáng)，因為總資產(chǎn)中也有可能95%的部分是負(fù)債，需要了解一下資產(chǎn)負(fù)債率，選項1錯誤，2正確；總資產(chǎn)排名第一的公司，雖然不一定就是這個行業(yè)中最好的公司，但一定是這個行業(yè)中很有影響力的公司，選項3正確。6、正確答案：C答題解析：大于40%屬于重資產(chǎn)型公司7、正確答案：B答題解析：對于應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比率大于5%并且存貨占總資產(chǎn)的比率大于15%的公司，爆雷的風(fēng)險比較大，需要淘汰掉。8、正確答案：C答題解析：在A股的業(yè)績爆雷案例中，10個爆雷的有5個來自商譽(yù)，