上市公司盈利質(zhì)量研究基于萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的研究

長(zhǎng)春大學(xué)旅游學(xué)院學(xué)年論文紙序號(hào)（學(xué)號(hào)）：長(zhǎng)春大學(xué)旅游學(xué)院學(xué)年論文上市公司盈利質(zhì)量研究——基于萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的研究姓名學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院專業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)班級(jí)指導(dǎo)教師2016年7月1日上市公司盈利質(zhì)量研究——基于萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的研究[摘要]上市公司的盈利問(wèn)題一直是一個(gè)很敏感的話題，它直接關(guān)系到投資者、債權(quán)人、政府等不同財(cái)務(wù)主體的切身利益。但是近年來(lái)，一些上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告反映的盈利情況卻是“表里不一”，國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)上頻頻爆出一些上市公司的造假丑聞，其危害和影響不僅僅涉及到利益關(guān)系人，還引發(fā)了上市公司的信用危機(jī)。這些造假丑聞無(wú)一都與粉飾利潤(rùn)有關(guān)，很多上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的利潤(rùn)往往比實(shí)際中要高，這使得投資者和債權(quán)人在進(jìn)行投資決策的同時(shí)多了一份謹(jǐn)慎和質(zhì)疑，他們不再僅僅只把目光停留在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告上，而是更多的關(guān)注上市公司的盈利質(zhì)量分析。而在作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的房地產(chǎn)業(yè)中，萬(wàn)科更是中國(guó)最大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，正是基于這一背景，本文以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司為例，通過(guò)報(bào)表分析和指標(biāo)分析的方法對(duì)上市公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行研究。[關(guān)鍵詞]盈利質(zhì)量上市公司報(bào)表分析指標(biāo)分析Theresearchonthequalityoftheprofitabilityoflistedcompanies--TakeVankeCo.,LTDforexample[Abstract]Thequalityoftheprofitabilityoflistedcompanieshasbeenasensitivetopic,Itisdirectlyrelatedtotheinvestors,creditors,governmentfinancingbodyvital’sinterests.Butinrecentyears,theprofitabilityoflistedcompanies’financialreportsreflectduplicity,thefrequentlyburstonthenumberoflistedcompaniesinthedomesticandforeignsecuritiesfraudscandal,hazardsandimpactnotonlyrelatedtothestakeholdes,butalsoledtothecreditctisisoflistedcompanies.Thesefraudscandalwithwhitewashprofit,theprofitsofthefinancialstatementsofmanylistedcompaniestendtobehigherthantheactualmakinginvestorsandcreditors’decisionmorethanacautionsandquestioningatthesametime,theyarenolongeronlylookingtostayonthefinancialreportsoflistedcompanies,butmoreconcernedaboutthequalityoftheprofitabilityoflistedcompaniesanalysis.Therealestateindustryasapillarofthenationaleconomy,VankeisthelargestrealestatedevelopmentcompaniesinChina,basedonthisbackground，thispapertakeVankeCo.,LTDforexample,fromthestatementanalysisandindexanalysistwoaspectstoanalysisthequalityodtheprofitabilityoflistedcompanies.[Keywords]qualityofearninglistedcompaniesstatementanalysisindexanalysis長(zhǎng)春大學(xué)旅游學(xué)院學(xué)年論文紙共1頁(yè)第1頁(yè)目錄TOC\o"1-3"\h\uTOC\o"1-3"\h\u11410引言 （1）31456一盈利質(zhì)量的概述 （2）19908（一）盈利質(zhì)量的概念 （2）31181（二）上市公司盈利質(zhì)量的影響因素 （3）247851微觀方面 （3）237232中觀方面 （4）55313宏觀方面 （4）26561（三）盈利質(zhì)量的特征要素 （4）130831盈利的持續(xù)穩(wěn)定性 （4）85992盈利的成長(zhǎng)性 （5）252713盈利的現(xiàn)金保障性 （5）161424盈利的獲利性 （5）14992二上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀 （6）1892（一）國(guó)外上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀 （6）20493（二）國(guó)內(nèi)上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀 （7）24855三萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀 （7）17303（一）基于資產(chǎn)負(fù)債表的盈利質(zhì)量研究 （8）14175（二）基于利潤(rùn)表的盈利質(zhì)量研究 （11）8550（三）基于現(xiàn)金流量表的盈利質(zhì)量研究 （14）28962四改善上市公司盈利質(zhì)量的建議 （20）20330（一）加強(qiáng)內(nèi)部治理 （20）10058（二）繼續(xù)完善外部治理 （21）30191結(jié)論 （22）30191參考文獻(xiàn) （23）長(zhǎng)春大學(xué)旅游學(xué)院學(xué)年論文紙共19頁(yè)第1頁(yè)上市公司盈利質(zhì)量研究—基于萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的研究引言隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展與壯大，上市公司的數(shù)量也越來(lái)越多，據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，至2012年11月，我國(guó)境內(nèi)上市公司數(shù)量已達(dá)到2494家，比2011年年底增加了152家，增長(zhǎng)率為6.49％。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，我國(guó)上市公司大部分成為了行業(yè)的龍頭企業(yè)，上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益重要，它迅速推動(dòng)了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。而作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的房地產(chǎn)業(yè)，其重要性更是不可言喻。[1]一、盈利質(zhì)量的概述（一）盈利質(zhì)量的概念“盈利質(zhì)量”又叫“盈余質(zhì)量”或“收益質(zhì)量”，這個(gè)概念雖然早已廣泛應(yīng)用，但會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界對(duì)其理解卻不盡相同，因此，從不同角度對(duì)盈利質(zhì)量的理解也不盡相同。對(duì)盈利質(zhì)量?jī)?nèi)涵的界定是一個(gè)由內(nèi)及外的過(guò)程，只有認(rèn)識(shí)到會(huì)計(jì)盈利質(zhì)量的多重性進(jìn)行綜合起來(lái)加以考慮，才能對(duì)盈余質(zhì)量作出客觀全面的評(píng)價(jià)。本文主要采用我國(guó)學(xué)者周曉蘇（2004）的觀點(diǎn)：從一個(gè)會(huì)計(jì)期間看，盈利質(zhì)量表現(xiàn)為賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)（或盈利）的變現(xiàn)能力；從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，盈利質(zhì)量則表現(xiàn)為各期盈利持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)定程度。因此，本文對(duì)公司盈利質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)主要從以下兩個(gè)方面著手：（1）評(píng)價(jià)盈利后果質(zhì)量—含金量，即由應(yīng)計(jì)制確認(rèn)的盈利數(shù)額與公司流入的現(xiàn)金數(shù)額應(yīng)該盡量吻合，也就是盈利應(yīng)有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量作為保障；(2)評(píng)價(jià)盈利持續(xù)性，即從盈利質(zhì)量決策有用的實(shí)質(zhì)來(lái)看，盈利與公司價(jià)值之間應(yīng)該相關(guān)，市場(chǎng)能夠利用當(dāng)期盈利對(duì)公司未來(lái)盈利作出預(yù)測(cè)，投資者可以據(jù)此作出較為正確的決策。這就要求盈利應(yīng)具有良好的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而才有可能保證盈利具有一定的持續(xù)性。[4]（二）上市公司盈利質(zhì)量的影響因素上市公司盈利質(zhì)量的影響因素有很多，其中有客觀因素也有主觀因素，本文從微觀、中觀和宏觀三個(gè)方面，根據(jù)以下圖思路加以敘述：共19頁(yè)第2頁(yè)資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量收入質(zhì)量經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿盈余管理會(huì)計(jì)政策的選擇與運(yùn)用公司外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策微觀層面中觀層面宏觀層面上市公司盈利質(zhì)量的影響因素圖2.1上市公司盈利質(zhì)量的影響因素1.微觀方面(1)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)是一個(gè)公司運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，資產(chǎn)質(zhì)量的高低與盈利質(zhì)量的優(yōu)劣之間是相互聯(lián)系、互為影響的。資產(chǎn)的最大特征就是預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，如果一項(xiàng)資產(chǎn)不再具有這項(xiàng)特征，那么它就會(huì)轉(zhuǎn)化為費(fèi)用或者損失，從而導(dǎo)致企業(yè)盈利的減少，降低盈利質(zhì)量。因此，上市公司資產(chǎn)狀況好壞直接影響企業(yè)盈利質(zhì)量的優(yōu)劣。總的來(lái)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)狀況有利于提高上市公司的盈利質(zhì)量，而較高的盈利質(zhì)量也會(huì)促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)化。(2)收入的質(zhì)量收入影響上市公司盈利質(zhì)量主要從兩個(gè)方面來(lái)看，一是收入的現(xiàn)金保障性，即收入的確認(rèn)與現(xiàn)金的流入是否同步；二是上市公司收入的構(gòu)成比例是否體現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的鮮明性。首先，收入是一個(gè)公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源，因此，收入質(zhì)量的好壞直接影響到盈利質(zhì)量的好壞。如果當(dāng)期某項(xiàng)收入與現(xiàn)金流入是同步的，說(shuō)明該項(xiàng)收入的現(xiàn)金支撐性比較好，盈利質(zhì)量也較高；如果當(dāng)期的某項(xiàng)收入是建立在應(yīng)收賬款大量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上的，說(shuō)明該項(xiàng)收入的現(xiàn)金支撐性比價(jià)差，相應(yīng)地，其盈利質(zhì)量也較為低劣，令人懷疑。其次，收入質(zhì)量的另一個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)就是主營(yíng)業(yè)務(wù)的鮮明性。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間內(nèi)獲得利潤(rùn)的最主要、最穩(wěn)定的來(lái)源，同時(shí)也是企業(yè)自我“造血”功能最強(qiáng)的保障，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要由企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生。由于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)具有連續(xù)性、經(jīng)常性等特點(diǎn)，致使由主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也具有相對(duì)的穩(wěn)定性、持續(xù)性。因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重決定企業(yè)盈利能力的高低與穩(wěn)定程度，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重越大，說(shuō)明企業(yè)的盈利越具有持續(xù)穩(wěn)定性。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又與企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，主營(yíng)業(yè)務(wù)越突出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)越大。因此，可以說(shuō)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的公司，其盈利質(zhì)量高。[5]（3）經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿上市公司的風(fēng)險(xiǎn)往往包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它們是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利質(zhì)量的重要因素。上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）來(lái)衡量的。企業(yè)固定成本所占的比重越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平變化所引起的潛在盈利的變化也越大，公司盈利波動(dòng)的幅度也就越大，這樣相關(guān)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，企業(yè)盈利質(zhì)量也越低。上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來(lái)衡量的。由于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中有債務(wù)與優(yōu)先股籌資，因此就存在著財(cái)務(wù)杠桿的作用。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，意味著其負(fù)債水平和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高，企業(yè)想再利用融資或者其他方式融資的可能性就越低，這可能使企業(yè)無(wú)法籌集到資金而影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。同時(shí)較高的財(cái)務(wù)杠桿也意味著企業(yè)以后所支付的資金成本較高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，盈利的波動(dòng)性進(jìn)一步加劇，企業(yè)的盈利質(zhì)量也就隨之降低。[6]共19頁(yè)第3頁(yè)（4）盈余管理盈利質(zhì)量高低的核心在于盈利的真實(shí)性，高質(zhì)量的盈利不存在虛構(gòu)和夸張的成分，也不包含偶然因素對(duì)利潤(rùn)的影響。而盈余管理是指企業(yè)管理人員利用會(huì)計(jì)政策的多樣性和可選擇性，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行有意識(shí)的調(diào)節(jié)與控制的行為。廣義上的盈余管理包括合法的利潤(rùn)管理和違法的利潤(rùn)操縱。近年來(lái)，我過(guò)上市公司內(nèi)部普遍存在著盈余管理的現(xiàn)象，但是不論是合法的利潤(rùn)管理亦或是違法的里利潤(rùn)操縱，都會(huì)導(dǎo)致企上市公司會(huì)計(jì)信息的失真，使得上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告賬面上反映的利潤(rùn)水平與上市公司真正的盈利狀況不符，降低公司利潤(rùn)的真實(shí)性，進(jìn)而影響了上市公司的盈利質(zhì)量。2.中觀方面從中觀層面來(lái)看，企業(yè)會(huì)計(jì)政策的選擇與應(yīng)用往往影響著企業(yè)的盈利質(zhì)量。首先，企業(yè)的會(huì)計(jì)人員處理相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，往往是靠自身的經(jīng)驗(yàn)與主觀想法來(lái)解決當(dāng)前的業(yè)務(wù)處理問(wèn)題，這就需要企業(yè)會(huì)計(jì)人員在處理經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí)要兼顧相關(guān)的政策與法規(guī)。其次，我國(guó)會(huì)計(jì)政策具有選擇性和多樣性，因此，同一類型的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)在不同的企業(yè)的會(huì)計(jì)處理也有差異，這使得企業(yè)最后計(jì)算出來(lái)的盈利就會(huì)產(chǎn)生差異，會(huì)計(jì)政策的選擇與應(yīng)用會(huì)直接影響著企業(yè)獲利的真實(shí)性。最后，我國(guó)對(duì)于會(huì)計(jì)制度的研究相對(duì)與國(guó)外比較落后，在這種會(huì)計(jì)制度情況下，往往讓一些上市公司鉆了會(huì)計(jì)政策的缺陷的空子進(jìn)行造假，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，降低了企業(yè)的盈利質(zhì)量。一般認(rèn)為，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策有助于提高盈利質(zhì)量，消除潛虧。企業(yè)只有將選擇的會(huì)計(jì)政策與反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)相吻合時(shí)，才能體現(xiàn)出高質(zhì)量的盈利。[7]3.宏觀方面從宏觀層面來(lái)看，公司外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策往往影響著企業(yè)的盈利質(zhì)量。上市公司的盈利質(zhì)量與上市公司的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)，上市公司外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞直接影響著上市公司盈利質(zhì)量的好壞。換言之，上市公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境越優(yōu)越，對(duì)公司的發(fā)展越有利，公司的盈利水平也就越高，盈利質(zhì)量也就越好；反之，如果上市公司所處的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境越差，對(duì)公司的發(fā)展就越不利，盈利質(zhì)量往往也受到負(fù)面影響。（三）盈利質(zhì)量的特征要素根據(jù)前述上市公司盈利質(zhì)量的基本內(nèi)涵和影響因素，可以總結(jié)出盈利質(zhì)量的四大特征要素，即：盈利的持續(xù)穩(wěn)定性、盈利的成長(zhǎng)性、盈利的現(xiàn)金保障性、盈利的獲利性。1．盈利的持續(xù)穩(wěn)定性會(huì)計(jì)利潤(rùn)是對(duì)公司過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果的總結(jié)，從持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，會(huì)計(jì)利潤(rùn)也有為預(yù)測(cè)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)提供了數(shù)據(jù)作為參考，因此，盈利的持續(xù)性成為了衡量盈利質(zhì)量高低的關(guān)鍵指標(biāo)之一。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是指企業(yè)盈利水平變動(dòng)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)能保持穩(wěn)定的基本態(tài)勢(shì)。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是企業(yè)能持續(xù)、長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)的前提，它受眾多因素的影響，能反映出企業(yè)綜合發(fā)展的能力，同時(shí)也是投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)的重要依據(jù)，盈利的持續(xù)穩(wěn)定性越好，盈利質(zhì)量就越高。2.盈利的成長(zhǎng)性盈利的成長(zhǎng)性是指公司盈利在持續(xù)穩(wěn)定的情況下，也有逐年遞增的良好趨勢(shì)。良好的盈利成長(zhǎng)性有助于公司再生產(chǎn)的擴(kuò)大和資本規(guī)模、市場(chǎng)占有率的不斷提高。盈利的成長(zhǎng)性可以通過(guò)公司盈利發(fā)展趨勢(shì)來(lái)判斷和考察。穩(wěn)定增長(zhǎng)的盈利其成長(zhǎng)性相對(duì)較好，未來(lái)發(fā)展前景也相對(duì)比較樂(lè)觀。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來(lái)看，高質(zhì)量的盈利不僅表現(xiàn)為較高的盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭，而且這種高盈利的增長(zhǎng)勢(shì)頭是保持一段穩(wěn)定的時(shí)期的。[8]3.盈利的現(xiàn)金保障性盈利的現(xiàn)金保障性是指盈利的獲現(xiàn)能力，指企業(yè)所有盈利中現(xiàn)金流量所占的比重的大小，亦稱作盈利的獲現(xiàn)性，是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)。如果有現(xiàn)金的同步增加，則表明盈利是有現(xiàn)金保障的，盈利質(zhì)量就高；反之，盈利質(zhì)量就低。企業(yè)的收入按照是否伴隨有現(xiàn)金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時(shí)帶來(lái)企業(yè)現(xiàn)金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現(xiàn)金流的增加，即賒銷。在現(xiàn)代市場(chǎng)上，賒銷是共19頁(yè)第4頁(yè)企業(yè)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的一種有效的銷售方式，但是權(quán)責(zé)發(fā)生制下采用賒銷方式所確認(rèn)的收入，如果不能快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，且沒(méi)有充分的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，一定會(huì)導(dǎo)致盈利質(zhì)量的降低，從而影響企業(yè)的資金流動(dòng)性和正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)在發(fā)展和壯大時(shí)，要進(jìn)行投資和融資，而這兩項(xiàng)活動(dòng)往往一定要有現(xiàn)金流作為支撐，現(xiàn)金流是整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的潤(rùn)滑劑，一旦企業(yè)缺乏現(xiàn)金，將會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，乃至發(fā)生癱瘓，企業(yè)的盈利一旦沒(méi)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的支持，必然會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)虛增，再高的賬面盈利也只是“紙上富貴”而已。[9]4.盈利的獲利性獲利性是指企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，是指企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的具體表現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，都會(huì)通過(guò)獲利指標(biāo)直接在財(cái)務(wù)報(bào)表上表現(xiàn)出來(lái)。獲利性強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)獲取利潤(rùn)的數(shù)量和能力，它以應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ)，其表現(xiàn)為稅后凈收益的大小及有關(guān)比值的大小。在進(jìn)行盈利質(zhì)量分析時(shí)，我們首先評(píng)價(jià)的前提應(yīng)該是企業(yè)的獲利能力，如果一個(gè)公司連最起碼的獲利能力都不具備，那么盈利質(zhì)量分析又從何談起呢？因此，盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)首先要吸收傳統(tǒng)盈利能力分析的精華，即盈利質(zhì)量的核心要素也要囊括傳統(tǒng)的獲利能力指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)只有具備良好的獲利能力，才能為良好的盈利質(zhì)量提供前提和保障；反之，如果企業(yè)獲利能力較差，也勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的盈利質(zhì)量。盈利的持續(xù)穩(wěn)定性盈利的持續(xù)穩(wěn)定性盈利質(zhì)量盈利的成長(zhǎng)性盈利的現(xiàn)金保障性盈利的獲利性圖2.2盈利質(zhì)量特征要素由此可見(jiàn)，盈利質(zhì)量的特征要素是相互聯(lián)系相互影響的，企業(yè)的盈利只有在持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展的前提下，企業(yè)盈利水平才會(huì)不斷的增長(zhǎng)，而企業(yè)盈利水平的不斷增長(zhǎng)，需要一定的現(xiàn)金流作為支撐和依托，這就要求企業(yè)的盈利具有快速和大量的獲現(xiàn)能力，企業(yè)的現(xiàn)金保障性越高，才會(huì)促進(jìn)企業(yè)的獲利能力和盈利質(zhì)量的提高。二、上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展與壯大，上市公司的數(shù)量也越來(lái)越多，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，我國(guó)上市公司結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益重要，它迅速推動(dòng)了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，因此，國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)上市公司的盈利質(zhì)量的研究也在不斷的增多。（一）國(guó)外上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀共19頁(yè)第5頁(yè)國(guó)外盈利質(zhì)量的研究開(kāi)始較早，國(guó)外二十世紀(jì)三十年代就形成了“盈利質(zhì)量”的觀念，那時(shí)美國(guó)的證券業(yè)也逐漸的應(yīng)用這種觀念，“盈利質(zhì)量”在六十年代和七十年代得到重視，八十年代，會(huì)計(jì)盈利質(zhì)量備受美國(guó)學(xué)術(shù)界的關(guān)注，并逐漸成為關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)外盈利質(zhì)量的研究成果也比較豐富，其主要是結(jié)合盈余管理、盈利反映系數(shù)、現(xiàn)金流以及應(yīng)計(jì)利潤(rùn)等多方面來(lái)對(duì)企業(yè)的盈利質(zhì)量進(jìn)行研究。1.盈利反應(yīng)系數(shù)（ERC）對(duì)盈利質(zhì)量的影響在對(duì)會(huì)計(jì)盈利信息含量的研究中，通常用盈余反應(yīng)系數(shù)模型來(lái)研究預(yù)期會(huì)計(jì)盈利與股票收益的相關(guān)性，其中盈余反映系數(shù)（ERC）被用來(lái)度量盈利質(zhì)量，盈利反應(yīng)系數(shù)是指市場(chǎng)對(duì)非預(yù)期報(bào)酬的敏感度，也即超額市場(chǎng)回報(bào)的單位變化與非預(yù)期報(bào)酬率變化的百分比。盈余反映系數(shù)被認(rèn)為是盈利質(zhì)量的市場(chǎng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，其數(shù)值越大，盈利能力越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)的盈利質(zhì)量越好。有關(guān)此研究比較有代表性的有Kormendi&Lipe（1987），在研究中他們從股價(jià)模型中推導(dǎo)出當(dāng)期未預(yù)計(jì)盈利與股票超額報(bào)酬率的關(guān)系公式，從信息觀的角度認(rèn)識(shí)ERC，并得出盈余反映系數(shù)與盈余持續(xù)性呈正相關(guān)的關(guān)系。Collins&Kothar也通過(guò)實(shí)證研究證實(shí)了ERC與會(huì)計(jì)盈利的持久性直接的正相關(guān)關(guān)系。[10]2.基于現(xiàn)金流的角度來(lái)評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量Klein&Todd(1993)通過(guò)測(cè)試本年應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和現(xiàn)金制下盈利指標(biāo)來(lái)評(píng)估企業(yè)的盈利質(zhì)量,并認(rèn)為能產(chǎn)生較多現(xiàn)金的盈利更有保證，盈利質(zhì)量也就越高。而他們以此為標(biāo)準(zhǔn)所得出的結(jié)論同ERC的標(biāo)準(zhǔn)是相一致的，也就是說(shuō)盈利的變現(xiàn)系數(shù)較高的公司的ERC也比較高，盈利質(zhì)量也就比較高。ThimasA.Lee,RobertW,ThomasP.Howard（1999）也對(duì)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,并把兩者的差額作為財(cái)務(wù)欺詐的預(yù)警信號(hào),并作了驗(yàn)證,之后采用凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差額指標(biāo)后預(yù)警模型的效果會(huì)更好。3.基于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)及現(xiàn)金流角度來(lái)評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量Sloan（1996）將會(huì)計(jì)盈利分成應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)部分，Sloan認(rèn)為應(yīng)計(jì)利潤(rùn)是盈利質(zhì)量的指示器，并通過(guò)未來(lái)會(huì)計(jì)盈利對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的回歸進(jìn)行盈利質(zhì)量的研究，并做了一個(gè)回歸分析，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有現(xiàn)金流的持續(xù)性強(qiáng)，從而可以看出，如果應(yīng)計(jì)利潤(rùn)比現(xiàn)金流量占會(huì)計(jì)收益的比重大，盈利質(zhì)量相對(duì)是比較低的。[11]KonanChanetal（2001）將應(yīng)計(jì)利潤(rùn)設(shè)定為盈利質(zhì)量的計(jì)量指標(biāo)，然后研究了股票回報(bào)與盈利質(zhì)量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者顯著負(fù)相關(guān)。此外，還有很多的學(xué)者從盈利管理的角度，將應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離為操縱性和正常的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，主要有瓊斯（Jones）模型、希利（Healy）模型以及行業(yè)模型等，通過(guò)測(cè)量操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)判斷盈利質(zhì)量，操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越多，盈利信息的真實(shí)性越受懷疑，盈利質(zhì)量也就相應(yīng)的越低。4.基于多因素的分析研究隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，資本市場(chǎng)逐步完善，上市公司的數(shù)量也與日俱增，因此人們對(duì)會(huì)計(jì)盈利質(zhì)量的理解也更加透徹，僅僅從單一方面的因素來(lái)分析盈利質(zhì)量已經(jīng)不能滿足利益相關(guān)者對(duì)上市公司盈利質(zhì)量的了解。Neil（1993）運(yùn)用會(huì)計(jì)方法的選擇、審計(jì)人員的信譽(yù)以及信息披露數(shù)量這三個(gè)獨(dú)立的指標(biāo)來(lái)衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。會(huì)計(jì)方法的選擇主要是看其存貨計(jì)價(jià)方法的選擇，然后將企業(yè)分為激進(jìn)型和穩(wěn)健型的。Neil運(yùn)用這一方法檢測(cè)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量同初次募股上市公司（IPO）的錯(cuò)誤定價(jià)之間的關(guān)系，證明二者密切相關(guān)。然而，由于這三個(gè)指標(biāo)的局限性，也并不能全面地反映出盈利質(zhì)量的信息。[12]（二）國(guó)內(nèi)上市公司盈利質(zhì)量研究現(xiàn)狀在國(guó)內(nèi)，會(huì)計(jì)盈利質(zhì)量經(jīng)歷了六七十年的發(fā)展，并得到了一些學(xué)者的重視和深層次的研究探討。但是，人們通常都以自己的方式來(lái)理解“盈利質(zhì)量”，到目前為止，我國(guó)盈利質(zhì)量的研究雖有成果，但仍舊處于初級(jí)階段，大多數(shù)是規(guī)范性研究，實(shí)證研究較少，并且缺乏系統(tǒng)性和科學(xué)性，盈利質(zhì)量的研究還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定論，研究方法也各有不同。共19頁(yè)第6頁(yè)1.信號(hào)識(shí)別法盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)研究的起點(diǎn)是識(shí)別盈利質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，即發(fā)現(xiàn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)具有潛在誤導(dǎo)性的會(huì)計(jì)舞弊的征兆。國(guó)內(nèi)最早對(duì)盈利質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)研究的學(xué)者是郭永清，他主要是借鑒了Hawkins的研究，認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)對(duì)消極信號(hào)的識(shí)別來(lái)判斷一個(gè)公司的當(dāng)期盈利質(zhì)量狀況，通過(guò)分析這些警戒信號(hào)來(lái)判斷公司當(dāng)期盈利質(zhì)量是否下降。還有彭波等一些學(xué)者提出對(duì)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)也是通過(guò)對(duì)消極信號(hào)的識(shí)別來(lái)考察盈利情況的，他們所采用的是反向評(píng)價(jià)法，即對(duì)照上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，按照消極信號(hào)逐項(xiàng)考察其盈利情況，然后對(duì)其盈利質(zhì)量作一個(gè)總結(jié)的評(píng)估，并將消極信號(hào)分為三類來(lái)考察：披露層面、資產(chǎn)質(zhì)量下降、盈利的真實(shí)盈利能力下降。2.盈利反應(yīng)系數(shù)對(duì)盈利質(zhì)量的影響盈利質(zhì)量的市場(chǎng)評(píng)價(jià)主要是指盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC），盈余反應(yīng)系數(shù)是用報(bào)酬／盈利的模型中的斜率系數(shù)來(lái)表示的，是用來(lái)衡量市場(chǎng)對(duì)相同未預(yù)期盈利水平的反應(yīng)程度的，那么盈利質(zhì)量越高，盈余反應(yīng)系數(shù)也就越大。[13]

柳木華利用報(bào)酬／盈余的模型計(jì)算了深滬市兩個(gè)市場(chǎng)上共1500家上市公司分別的以及合并的盈余反應(yīng)系數(shù)，同時(shí)，其還運(yùn)用了隨機(jī)游走模型計(jì)算未預(yù)期凈利潤(rùn)，研究結(jié)果表明，盈余的報(bào)酬反映并不明顯。3.指標(biāo)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)法儲(chǔ)一昀和王安武（2000）在對(duì)上市公司盈利質(zhì)量的分析研究中，他們采用對(duì)比的方法，設(shè)計(jì)了四組對(duì)比指標(biāo)，其排列順序?yàn)椋簝糍Y產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率和銷售利潤(rùn)率[14]。他們通過(guò)實(shí)證分析得出目前我國(guó)上市公司盈利質(zhì)量普遍較低，并且處于兩級(jí)分化的狀態(tài)，有相當(dāng)多的上市公司盈利的獲得和現(xiàn)金的流入是不同步的，其現(xiàn)金流入嚴(yán)重滯后于盈利的確認(rèn)，存在一定操縱行為的結(jié)論。陸宇峰（2000）主要是關(guān)于凈資產(chǎn)倍率和市盈率的投資決策有用性的研究，在研究中，其用“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比例”來(lái)代表持續(xù)性項(xiàng)目盈利占當(dāng)期盈利總額的比例即盈利質(zhì)量的計(jì)量指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)在我國(guó)，該比例的高低基本對(duì)每股凈資產(chǎn)和每股收益的股價(jià)解釋能力是沒(méi)有影響的，但是，1996年度和1997年度該比例增大時(shí)會(huì)計(jì)盈利的股價(jià)解釋能力輕微增長(zhǎng)，最后得出結(jié)論：我國(guó)資本市場(chǎng)判斷會(huì)計(jì)盈利質(zhì)量高低的能力相當(dāng)?shù)?，但能力在逐步提高。[15]4.從盈利質(zhì)量的特征角度構(gòu)建指標(biāo)體系的評(píng)價(jià)法王化成（2004）運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和事件序列的方法來(lái)分析和評(píng)價(jià)上市公司的會(huì)計(jì)盈利質(zhì)量，在會(huì)計(jì)盈利的持久性、結(jié)構(gòu)性、持續(xù)性和及時(shí)性四個(gè)盈利質(zhì)量特征的研究基礎(chǔ)上，聯(lián)合其他多元數(shù)據(jù)的分析方法，提出盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)的理論分析體系。[16]酈玉敏（2005）指出評(píng)價(jià)上市公司盈利質(zhì)量的方法主要涉及三個(gè)方面：盈利的預(yù)測(cè)能力、盈利的現(xiàn)金支持、盈利的持續(xù)性。通過(guò)研究表明，盈利的現(xiàn)金支持是最為有效的方法。焦健（2010）運(yùn)用盈利的穩(wěn)定持續(xù)性、成長(zhǎng)性、現(xiàn)金保障性、安全性和盈利能力這五個(gè)方面構(gòu)建上市公司盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。三、萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立于1984年，1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)最大的住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共計(jì)53個(gè)大中城市。近三年來(lái)，年均住宅銷售規(guī)模在6萬(wàn)套以上，2011年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬(wàn)平米，銷售金額1215億元，2012年銷售額超過(guò)1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。

因此，本文以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司為基礎(chǔ)，采用財(cái)務(wù)報(bào)表分析和評(píng)價(jià)指標(biāo)分析相結(jié)合的方法來(lái)研究上市公司的盈利質(zhì)量。共19頁(yè)第7頁(yè)（一）基于資產(chǎn)負(fù)債表的盈利質(zhì)量研究1.資產(chǎn)計(jì)量與盈利質(zhì)量資產(chǎn)是公司運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，資產(chǎn)的價(jià)值最終會(huì)被確認(rèn)為損益，因此資產(chǎn)質(zhì)量的高低直接影響著公司的盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量的高低與盈利質(zhì)量的優(yōu)劣之間是相互聯(lián)系、互為影響的。當(dāng)資產(chǎn)被高估時(shí)，累計(jì)的盈利也會(huì)被高估，這是因?yàn)橛窃诳鄢惯@些資產(chǎn)價(jià)值降低到可實(shí)現(xiàn)價(jià)值所必要的費(fèi)用之后所得到的。而資產(chǎn)當(dāng)中與盈利最為相關(guān)的是存貨與應(yīng)收賬款兩個(gè)項(xiàng)目，下面從存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)分析萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司資產(chǎn)計(jì)量方面的盈利質(zhì)量。[17](1)存貨周轉(zhuǎn)情況分析首先從存貨來(lái)看，當(dāng)企業(yè)本應(yīng)計(jì)入費(fèi)用當(dāng)中的成本保留在存貨中時(shí)，往往會(huì)高估企業(yè)的資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期的盈利的高估與未來(lái)盈利的低估；反之，當(dāng)未來(lái)產(chǎn)生的盈利中應(yīng)當(dāng)計(jì)入存貨的成本被計(jì)入了費(fèi)用當(dāng)中，會(huì)低估存貨，導(dǎo)致當(dāng)前盈利的低估和未來(lái)盈利的高估。表4.1存貨周轉(zhuǎn)率項(xiàng)目20072008200920102011營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)）——2500527.453451471.773007349.524322816.36存貨余額（萬(wàn)）664728.778589869.659008529.431333334.5820833549.36存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)——0.32820.39220.26920.2530圖4.1存貨周轉(zhuǎn)率從萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2008-2009年存貨周轉(zhuǎn)率折線圖可以看出：2008-2009年萬(wàn)科存貨周轉(zhuǎn)率呈波浪式下降。其中，2008-2009年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)變多，說(shuō)明萬(wàn)科對(duì)存貨管理水平提高，市場(chǎng)前景好，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度加快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，資金占用水平低。而2009-2011年存貨周轉(zhuǎn)率降低，說(shuō)明萬(wàn)科存貨的變現(xiàn)能力降低。(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況分析從應(yīng)收賬款來(lái)看，應(yīng)收賬款回收的速度及其回收的可能性往往影響著應(yīng)收賬款的質(zhì)量。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行賒銷，并確認(rèn)盈利后，如果應(yīng)收賬款最終無(wú)法收回，就會(huì)使得企業(yè)確認(rèn)的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，這時(shí)候不僅企業(yè)的成本與費(fèi)用無(wú)法得到補(bǔ)償，而且企業(yè)由于賒銷時(shí)墊付的稅金也無(wú)法收回，就算應(yīng)收賬款最終能夠收回，也會(huì)因?yàn)槠涫栈氐臅r(shí)間過(guò)長(zhǎng)而降低企業(yè)的盈利質(zhì)量。[18]表4.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率共19頁(yè)第8頁(yè)項(xiàng)目20072008200920102012營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）——4074240.394864502.755046153.9187121977.18應(yīng)收賬款（萬(wàn)元）86488.3092277.4871319.19159402.46151481.38應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率——45.5859.4743.7445.82圖4.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從萬(wàn)科2008-2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率柱狀圖中可以看出：2008-2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波浪式上升。其中，2009年和2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有上升，說(shuō)明萬(wàn)科資金回收速度加快，賬齡短，企業(yè)信用狀況良好，不易發(fā)生壞賬，減少了收賬費(fèi)用和賬齡損失，從而增加了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的收益性，企業(yè)的現(xiàn)金保障性強(qiáng)，盈利能力強(qiáng)。(3)總結(jié)2008-2009年萬(wàn)科存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時(shí)上升，說(shuō)明企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)越，前景良好；2009-2010年存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時(shí)下降，可能使因?yàn)榇尕浽黾?，流?dòng)性減慢，資金的回收速度也減慢；2010-2011年存貨周轉(zhuǎn)率下降，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所回升，說(shuō)明萬(wàn)科存貨增加，但是應(yīng)收賬款的回收速度有所加快，企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力有所提高。2.負(fù)債計(jì)量與盈利質(zhì)量負(fù)債計(jì)量與企業(yè)盈利的評(píng)估規(guī)律與資產(chǎn)的計(jì)量和盈利評(píng)估的規(guī)律相反：當(dāng)企業(yè)負(fù)債被低估時(shí)，企業(yè)的盈利就會(huì)被高估；反之，對(duì)當(dāng)期或者未來(lái)的負(fù)債和損失高估就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)累計(jì)盈利的低估。如果企業(yè)對(duì)未來(lái)的成本或者損失過(guò)多的計(jì)提，實(shí)際上就是把成本和費(fèi)用負(fù)擔(dān)從未來(lái)的損益表中遷移到了當(dāng)前的損益表中，這樣就會(huì)使得企業(yè)當(dāng)期盈利信息的失真。3.所有者權(quán)益計(jì)量與盈利質(zhì)量了解企業(yè)的股本/實(shí)收資本和資本公積兩個(gè)項(xiàng)目，能夠快速的了解企業(yè)歷史上的成長(zhǎng)性，因此，有必要對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行研究。（1）股本分析企業(yè)的股本是企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任的經(jīng)濟(jì)保證，如果企業(yè)股本數(shù)額小于注冊(cè)資本的數(shù)額，則說(shuō)明企業(yè)的注冊(cè)資本還沒(méi)有到位，應(yīng)進(jìn)一步了解企業(yè)注冊(cè)資本金未到位的原因。具體可以采用所有者權(quán)益數(shù)除以股本的數(shù)額，再用商數(shù)除以企業(yè)自注冊(cè)成立至今會(huì)計(jì)報(bào)表截止日的累計(jì)年份數(shù)，得到的就是企業(yè)成立至今凈資產(chǎn)收益率，它是反映企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的最具綜合性與代表共19頁(yè)第9頁(yè)性的指標(biāo)，反映企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的綜合收益。盡管這種方法不夠精確，但是可以據(jù)此大概判斷出企業(yè)的成長(zhǎng)性。圖4.32008-2011萬(wàn)科股本余額由萬(wàn)科股份企業(yè)有限公司2008-2011年股本余額柱狀圖可以看出，萬(wàn)科股本四年來(lái)是固定不變的，說(shuō)明萬(wàn)科四年來(lái)所有者權(quán)益比較穩(wěn)定。表4.3凈資產(chǎn)收益率項(xiàng)目20072008200920102011凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）——463986.92643000.75883961.051159960.62凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）3391952.303881854.954540851.255458619.966783253.85凈資產(chǎn)收益率——0.12760.15270.17680.1895圖4.4凈資產(chǎn)收益率而從萬(wàn)科2008-2011年凈資產(chǎn)收益率折線圖可以看出，萬(wàn)科2008-2011年凈資產(chǎn)收益率是逐年上升的，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益好，對(duì)企業(yè)的投資者、債權(quán)人利益的保證程度高，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。（2）資本公積分析共19頁(yè)第10頁(yè)所有者權(quán)益中，如果資本公積的數(shù)額過(guò)大，還應(yīng)了解資本公積的構(gòu)成，來(lái)判斷企業(yè)在不具備法定資產(chǎn)評(píng)估太條件的情況下，是否通過(guò)虛假評(píng)估來(lái)虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此達(dá)到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍來(lái)欺騙企業(yè)的投資者或者債權(quán)人。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由：資本溢價(jià)(股本溢價(jià))、股權(quán)激勵(lì)公積金、股權(quán)激勵(lì)信托基金、其他資本公積組成。3.總結(jié)表4.4從資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目快速判斷萬(wàn)科盈利質(zhì)量類別典型科目判斷判斷結(jié)果資產(chǎn)類存貨存貨變現(xiàn)能力較好應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款回收速度較快待處理性科目待處理性科目數(shù)額較小待攤性資產(chǎn)科目企業(yè)資產(chǎn)攤銷率符合會(huì)計(jì)政策的規(guī)定負(fù)債類應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬等余額正常所有者權(quán)益類股本無(wú)變化，較穩(wěn)定資本公積資本公積構(gòu)成正常從上表可以看出，如果僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目來(lái)快速判斷萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，萬(wàn)科沒(méi)有虛增虛減資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的情況，盈利質(zhì)量較高。但是，研究上市公司盈利質(zhì)量，僅僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目來(lái)快速判斷上市公司的盈利質(zhì)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，下面從利潤(rùn)表來(lái)分析萬(wàn)科盈利質(zhì)量。（二）基于利潤(rùn)表的盈利質(zhì)量研究利潤(rùn)表反映的是企業(yè)在某一時(shí)段的經(jīng)營(yíng)成果，它能反映企業(yè)運(yùn)用一定的經(jīng)濟(jì)資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力和企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的規(guī)模。根據(jù)利潤(rùn)表，我們可以解釋、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)上市公司的經(jīng)營(yíng)成果、獲利能力和償債能力；能夠?yàn)槠髽I(yè)管理人員作出經(jīng)營(yíng)決策提供依據(jù)；能夠評(píng)價(jià)和考核管理人員的績(jī)效。利潤(rùn)表與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和盈利質(zhì)量息息相關(guān)，因此，我們需要基于利潤(rùn)表來(lái)對(duì)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行研究和分析。1.核心盈利比例指標(biāo)分析企業(yè)利潤(rùn)主要是由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益以及營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)等項(xiàng)目組成的。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在企業(yè)利潤(rùn)中所占比例多少可以表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出，市場(chǎng)前景是否被看好，盈利空間的大小以及公司發(fā)展的穩(wěn)定性和發(fā)展?fàn)顩r?？偠灾?，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是所有收益中持續(xù)性最強(qiáng)的利潤(rùn)項(xiàng)目。外國(guó)學(xué)者Rmakrishnan（1991）曾提出將會(huì)計(jì)盈利按其持續(xù)性將其分為三類：永久性會(huì)計(jì)盈利，暫時(shí)性會(huì)計(jì)盈利和與價(jià)格無(wú)關(guān)的會(huì)計(jì)盈利。在這三類盈利中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)通常被作為衡量企業(yè)永久性會(huì)計(jì)盈利的變量，因此，永久性的會(huì)計(jì)盈利代表著公司未來(lái)持久的獲利能力，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是衡量企業(yè)盈利持續(xù)性的重要指標(biāo)，我們通過(guò)分析核心盈利比例公式來(lái)評(píng)價(jià)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量。其中，核心盈利比例的公式為：核心盈利比例=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷利潤(rùn)總額共19頁(yè)第11頁(yè)（3.1）2.非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例的分析企業(yè)的交易事項(xiàng)按照其發(fā)生的頻率可以分為兩類：經(jīng)常性項(xiàng)目和非經(jīng)常性項(xiàng)目。經(jīng)常性項(xiàng)目是指過(guò)去經(jīng)常發(fā)生并且在未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)還會(huì)發(fā)生的實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目，這類項(xiàng)目產(chǎn)生的收益稱之為經(jīng)常性收益；非經(jīng)常性項(xiàng)目是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系或者雖然與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)，但是由于其性質(zhì)、金額或者發(fā)生頻率影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入與支出，這類項(xiàng)目產(chǎn)生的收益通常為非經(jīng)常性收益。非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例的公式為：非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例=非經(jīng)常性損益÷凈利潤(rùn)（3.2）表4.9非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例單位;萬(wàn)元項(xiàng)目2008200920102011非經(jīng)常性損益636478.96868508.281189488.531576321.67凈利潤(rùn)463986.92643000.75883961.051159960.62非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例1.37181.35071.34561.3589圖4.6非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例由上圖可以看出，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2008-2011年非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)比例產(chǎn)呈波浪式下降。其中，2008-2010年呈下降趨勢(shì)，2011年開(kāi)始上升。由于上市公司非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例越低，說(shuō)明企業(yè)盈利質(zhì)量越高，而萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2008-2011年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例四年都在1.3左右，并且凈資產(chǎn)收益率在百分之二十以內(nèi)，因此萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量較高。3.小結(jié)主營(yíng)業(yè)務(wù)在上市公司的可持續(xù)發(fā)展中起著決定性的作用，其不僅是公司穩(wěn)定發(fā)展的保障，還是影響企業(yè)盈利質(zhì)量的重要因素，并且能夠左右著上市公司的核心盈利能力和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。核心盈利比例的高低及其穩(wěn)定性還將影響著公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和穩(wěn)定性，從而影響著公司未來(lái)和后續(xù)的發(fā) 共19頁(yè)第12頁(yè)展。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例較穩(wěn)定，并且呈緩慢上升的趨勢(shì)，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司近幾年盈利質(zhì)量狀況較好。[19]根據(jù)2011年公布的上市公司年報(bào)來(lái)看，上市公司在報(bào)告期內(nèi)的整體盈利情況較好，但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，卻有大量的上市公司遭遇了業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的尷尬。我們可以看出，非經(jīng)常性損益對(duì)上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況存在著一定的干擾，它往往成為上市公司調(diào)整利潤(rùn)的救命稻草，因此，在關(guān)注企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，我們也要關(guān)注企業(yè)非經(jīng)常性損益。而萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)比例較低，并且較穩(wěn)定，因此，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量較高。（三）基于現(xiàn)金流量表的盈利質(zhì)量研究企業(yè)的收入按照是否伴隨有現(xiàn)金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時(shí)帶來(lái)企業(yè)現(xiàn)金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現(xiàn)金流的增加，即賒銷。[20]企業(yè)只有在確認(rèn)收入的同時(shí)，有現(xiàn)金流量的流入，才能說(shuō)明企業(yè)盈利較高，否則，就算企業(yè)確定的收入再多，盈利再高，沒(méi)有現(xiàn)金的流入來(lái)保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，我們都認(rèn)為企業(yè)的盈利質(zhì)量低?，F(xiàn)金流量表是按收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，它反映了企業(yè)實(shí)際收到和支付的現(xiàn)金流量，報(bào)表使用者可以以當(dāng)前物價(jià)水平來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)受通貨膨脹的影響程度，了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，并以此估計(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)。以現(xiàn)金流量表來(lái)研究盈利質(zhì)量，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，可以與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行互相比照和檢驗(yàn)，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。1.現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量表主要由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分組成?，F(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出結(jié)構(gòu)比分析。分析現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)有助于把握企業(yè)現(xiàn)金流的分布狀況，以此來(lái)推斷企業(yè)盈利的保障程度以及未來(lái)業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)程度。本文以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)就流量表為基礎(chǔ)來(lái)分析萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。(1)流入結(jié)構(gòu)分析表4.10萬(wàn)科2011年現(xiàn)金流入數(shù)據(jù)單位：元項(xiàng)目金額百分比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入110543540982.0779％投資活動(dòng)現(xiàn)金流入865369953.541％籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入27479520259.9420％合計(jì)138888431195.55100％由圖可知，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量最大，達(dá)到79％；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金總流入占現(xiàn)金總流入的比例最小，僅達(dá)到1％；而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入比例為20％。通過(guò)查閱萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年合并現(xiàn)金流量表可以知道，萬(wàn)科籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入最主要是由于取得借款收到的現(xiàn)金構(gòu)成，而萬(wàn)科是房地產(chǎn)企業(yè)，需要大量的現(xiàn)金來(lái)維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，萬(wàn)科進(jìn)行大量籌資有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況好，企業(yè)前景被看好，盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性強(qiáng)，但同時(shí)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力；萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比例高，說(shuō)明萬(wàn)科財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營(yíng)及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好。共19頁(yè)第13頁(yè)圖4.7萬(wàn)科現(xiàn)金流入的主要構(gòu)成(2)流出結(jié)構(gòu)分析表4.11萬(wàn)科2011年現(xiàn)金流出數(shù)據(jù)單位：元項(xiàng)目金額比例經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出107154116410.1576％投資活動(dòng)現(xiàn)金流出6517937693.595％籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出26672661953.2119％合計(jì)140344716056.95100％圖4.8萬(wàn)科現(xiàn)金流出的主要構(gòu)成由上圖可以看出，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)金總流出量中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出所占比例最大，籌資活動(dòng)其次，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出比例最小。說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)發(fā)展前景好，在現(xiàn)金流出總量中，有76％的現(xiàn)金流出是為了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)做準(zhǔn)備的；企業(yè)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出中，主要是由于償還債務(wù)支付現(xiàn)金造成的現(xiàn)金流出，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司償債能力較高，信譽(yù)較好，盈利質(zhì)量好。(3)流入流出比分析共19頁(yè)第14頁(yè)表4.12萬(wàn)科2008-2011年流入流出比項(xiàng)目2008200920102011經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比0.99921.18421.02521.0316投資活動(dòng)流入流出比0.33370.21810.55200.1328籌資活動(dòng)流入流出比1.39930.87681.81281.0303由表可以看出，萬(wàn)科2008-2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比除了2008年為0.9992，小于1以外，其余均大于1，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出，而2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出，通過(guò)對(duì)比分析以及計(jì)算萬(wàn)科現(xiàn)金流量表數(shù)可以看出，這主要是因?yàn)槿f(wàn)科2008年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加造成。萬(wàn)科2008-2009年投資活動(dòng)流入流出比均小于1，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，企業(yè)的投資收益較好，其中2010年最高，企業(yè)盈利質(zhì)量高。萬(wàn)科2008-2010年籌資活動(dòng)流入流出比除了2009年小于1以外，其余均大于1，這說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量基本上大于流出量，而2009年公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量是由于企業(yè)償還債務(wù)金額的增加帶來(lái)的現(xiàn)金流出量的增加，說(shuō)明萬(wàn)科償還債務(wù)能力強(qiáng)，企業(yè)信譽(yù)好。（4）小結(jié)從萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)和流入結(jié)構(gòu)分析中可以看出，萬(wàn)科企業(yè)現(xiàn)金的流入與流出中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占主導(dǎo)地位，比例高，說(shuō)明萬(wàn)科財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營(yíng)及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好；從流入流出比分析可以看出，萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的流入流出比基本上是正常的。2.盈利現(xiàn)金比指標(biāo)分析盈利現(xiàn)金比指標(biāo)又稱凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量指標(biāo)，它是指企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同凈利潤(rùn)的比值，計(jì)算公式為：盈利現(xiàn)金比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷凈利潤(rùn)（3.3）該指標(biāo)反映了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中，每一元凈利潤(rùn)中實(shí)際收到多少的現(xiàn)金。一般情況下，比率越高，表明企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)越有現(xiàn)金保障，凈利潤(rùn)的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度越高，盈利質(zhì)量也越好。3.主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金含量指標(biāo)該指標(biāo)反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力的高低程度，計(jì)算公式為：主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金含量=銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（3.4）若該指標(biāo)小于1，說(shuō)明公司本期銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，利潤(rùn)表所反映的利潤(rùn)額有一部分是賬面利潤(rùn)，沒(méi)有真正的現(xiàn)金流入。該指標(biāo)小于1的程度越大，說(shuō)明公司利潤(rùn)的現(xiàn)金保障程度越低，盈利質(zhì)量也就越低。（4）凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率指標(biāo)凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率指標(biāo)反映了公司凈資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，意味著公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，每一元凈資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)獲現(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷凈資產(chǎn)共19頁(yè)第15頁(yè)（5）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率指標(biāo)在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)常常采用資產(chǎn)凈利率反映資產(chǎn)的盈利能力，在現(xiàn)金流量表分析中一般采用資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)衡量資產(chǎn)的盈利質(zhì)量。其計(jì)算公式為：全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷全部資產(chǎn)（3.6）該指標(biāo)表示每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。該比例越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率就越好，日常經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金收益的能力也就越強(qiáng)。表4.16萬(wàn)科2008-2011年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率單位：元項(xiàng)目2008200920102011經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-34151830.409253351319.552237255451.453389424571.92全部資產(chǎn)119236579721.09137608554829.39215637551741.83296208440030.05全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率-0.00030.06720.01040.0114圖4.12萬(wàn)科2008-2011年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率由上圖可知，萬(wàn)科2008-2011年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率呈波浪式上升的趨勢(shì)。其中，2008年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率最低，為負(fù)數(shù)；2009年全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率最高，為0.0672；2010年又開(kāi)始下降，2010-2011年呈緩慢上升的趨勢(shì)。說(shuō)明萬(wàn)科2008年每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營(yíng)流量低，而2009年萬(wàn)科每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營(yíng)流量高，企業(yè)資產(chǎn)的利用效率好，日常經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金收益的能力強(qiáng)。（6）小結(jié)企業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，因此在會(huì)計(jì)假設(shè)上不容易造假，分析企業(yè)的現(xiàn)金流量表能夠更直觀的反應(yīng)企業(yè)的盈利質(zhì)量。從萬(wàn)科現(xiàn)金流量表分析來(lái)看，萬(wàn)科2008年由于支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加導(dǎo)致萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致萬(wàn)科2008年各項(xiàng)指標(biāo)小于0，說(shuō)明萬(wàn)科2008年獲利能力差，盈利質(zhì)量低；2009年由于萬(wàn)科當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大量增加，使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量數(shù)額較大，當(dāng)期的各項(xiàng)指標(biāo)也達(dá)到最大，說(shuō)明萬(wàn)科獲利能力強(qiáng)，企業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金保障程度高，盈利質(zhì)量也高；2010-2011年，萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量緩慢增加，說(shuō)明萬(wàn)科獲利能力的持續(xù)穩(wěn)定性強(qiáng)，盈利質(zhì)量較好。共19頁(yè)第16頁(yè)四改善上市公司盈利質(zhì)量的建議由前面的分析可以知道，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量較高，但是目前我國(guó)的上市公司的盈利質(zhì)量問(wèn)題還是非常值得關(guān)注的，許多上市公司的盈利質(zhì)量情況還是不樂(lè)觀，因此，提高上市公司的盈利質(zhì)量是非常有必要的。本文通過(guò)研究萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量和得出的結(jié)論為基礎(chǔ)，對(duì)上市公司盈利質(zhì)量的改善從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面提出建議。（一）加強(qiáng)內(nèi)部治理1.提高上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)通過(guò)分析萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以了解到，上市公司的利潤(rùn)中，大部分得益于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，這部分的利潤(rùn)是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而獲得的，是企業(yè)最穩(wěn)定的利潤(rùn)。而企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本而計(jì)算出來(lái)的，因此，要提高上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)必須從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本兩個(gè)方面來(lái)看。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，上市公司要想提高自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，必須先提高上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，搞好市場(chǎng)調(diào)查與研究，生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，做到物美價(jià)廉，同時(shí)還應(yīng)該不斷進(jìn)行創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品；從主營(yíng)業(yè)務(wù)成本來(lái)看，上市公司應(yīng)該努力降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品整個(gè)過(guò)程中發(fā)生的生產(chǎn)成本、庫(kù)存成本、銷售成本以及對(duì)顧客承諾的維修成本等進(jìn)行嚴(yán)格、細(xì)致和科學(xué)化的手段進(jìn)行管理，以增強(qiáng)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中利于不敗之地。2.提高公司的現(xiàn)金保障制度。我國(guó)上市公司雖然資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表賬面上有較高的利潤(rùn)，但是上市公司現(xiàn)金實(shí)際流入量往往小于企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)帶來(lái)的收入，上市公司缺乏現(xiàn)金流的保障制度。通過(guò)對(duì)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量的研究和分析可以知道，當(dāng)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金的比率越大，說(shuō)明上市公司的盈利質(zhì)量越高，但是許多上市公司的盈利指標(biāo)的表現(xiàn)往往要普遍好于相關(guān)的現(xiàn)金比率，說(shuō)明上市公司的現(xiàn)金流保障程度低。上市公司一旦有高額的應(yīng)收賬款無(wú)法收回，出現(xiàn)的壞賬又事先計(jì)提不足，必然會(huì)影響上市公司的盈利質(zhì)量，因此，上市公司必須提高公司的現(xiàn)金保障制度。3.完善上市公司盈利質(zhì)量指標(biāo)我國(guó)現(xiàn)有的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)大多數(shù)主要是基于盈利能力中的會(huì)計(jì)收益，是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行研究的，只有盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)使用了現(xiàn)金流量的信息，因此，我國(guó)大多數(shù)上市公司盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系不夠全面，不能如實(shí)反映上市公司的盈利質(zhì)量。我國(guó)上市公司應(yīng)該在現(xiàn)有的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)之上，不斷完善公司內(nèi)部的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，從而使用一個(gè)完整的、易操作和實(shí)用性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)公司的盈利質(zhì)量具體進(jìn)行判斷和研究。4.強(qiáng)化現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理與危機(jī)意識(shí)，提高現(xiàn)金的使用效率。通過(guò)分析萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，上市公司應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)，將現(xiàn)金流管理上升到企業(yè)戰(zhàn)略管理的高度，指定清晰的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略和當(dāng)前投資環(huán)境指定相應(yīng)的現(xiàn)金流戰(zhàn)略目標(biāo)，尋求與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)想符合的投資機(jī)會(huì)，真正建立企業(yè)的價(jià)值源和現(xiàn)金流的增長(zhǎng)源，提高現(xiàn)金流的使用效率，實(shí)現(xiàn)上市公司長(zhǎng)期均衡的發(fā)展。同時(shí)，上市公司應(yīng)該提高危機(jī)意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理。（二）繼續(xù)完善外部治理1.加強(qiáng)對(duì)上市公司及其高級(jí)管理人員的監(jiān)管通過(guò)緒論部分對(duì)上市公司的違規(guī)種類進(jìn)行的分析中可以看出，我國(guó)上市公司違規(guī)中，高管涉嫌犯罪的比例達(dá)到42％，因此，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司的監(jiān)管制度，完善上市公司獨(dú)立董事制度和相關(guān)信息的披露原則，規(guī)范上市公司的運(yùn)作，落實(shí)和完善監(jiān)管責(zé)任制，不斷改進(jìn)監(jiān)督方式和管理共19頁(yè)第17頁(yè)手段，完善上市公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，進(jìn)一步健全證券市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)與公安、司法部門的協(xié)作機(jī)制，增強(qiáng)上市公司監(jiān)管的威懾力，提高監(jiān)管的有效性和權(quán)威性，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)和社會(huì)的穩(wěn)定，并積極推進(jìn)相關(guān)法律的修改，為廣大投資者維護(hù)自身的利益和上市公司的規(guī)范運(yùn)作提供法律保障。2.加強(qiáng)證券市場(chǎng)的行業(yè)自律，不斷完善證券市場(chǎng)監(jiān)管體制證券協(xié)會(huì)的自律性管理可以幫助國(guó)家證券管理部門克服因信息不對(duì)稱存在的高額監(jiān)管成本和低效率監(jiān)管力度的問(wèn)題，同時(shí)證券協(xié)會(huì)作為監(jiān)管部門，應(yīng)該和會(huì)員之間建立扭動(dòng)關(guān)系，便于雙方的溝通與交流，使證券市場(chǎng)由他律變?yōu)樽月伞Ｒ虼?，要充分發(fā)揮自律組織在促進(jìn)上市公司提供公司治理、規(guī)范運(yùn)作水平等方面的積極性作用。加強(qiáng)對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的培訓(xùn)和持續(xù)教育，培養(yǎng)誠(chéng)心文化，提高高級(jí)管理人員的法律意識(shí)、責(zé)任意識(shí)和誠(chéng)心意識(shí)，增強(qiáng)上市公司高級(jí)管理人員規(guī)范經(jīng)營(yíng)的自覺(jué)性。3.完善信息披露制度保障上市公司的盈利質(zhì)量也要完善相應(yīng)的信息披露制度。日前，我國(guó)上市公司中的會(huì)計(jì)信息披露具體存在著以下四個(gè)方面的問(wèn)題：第一，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息的披露不真實(shí)；第二，上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表的信息欠缺，缺乏制度的約束；第三，會(huì)計(jì)信息的披露不及時(shí)；第四，上市公司信息的披露存在著非法的內(nèi)部披露。因此，提供證券市場(chǎng)信息披露的質(zhì)量已經(jīng)成為證券市場(chǎng)健康發(fā)展亟待解決的問(wèn)題。重視信息的披露不僅要重視其披露的數(shù)量和質(zhì)量，還要重視和關(guān)注信息披露的時(shí)間是否及時(shí)有效。本文認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)各上市公司信息披露的同時(shí)，不僅要披露一些常見(jiàn)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，還要參照指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)方法，對(duì)各行業(yè)上市公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行綜合的研究4.加強(qiáng)投資者的理性投資意識(shí)和甄別上市公司的盈利質(zhì)量的能力作為證券市場(chǎng)的投資者，應(yīng)該合理使用財(cái)務(wù)報(bào)表，注重上市公司的基本面分析，進(jìn)行理性投資，減少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在分析上市公司的盈利質(zhì)量時(shí)，除了要資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和所有者權(quán)益變動(dòng)表之外，還應(yīng)該分析上市公司的現(xiàn)金流量表；同時(shí)，在分析現(xiàn)金流量表的時(shí)候又要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和所有者權(quán)益變動(dòng)表來(lái)關(guān)注上市公司重點(diǎn)項(xiàng)目的內(nèi)在勾稽關(guān)系。往往有利潤(rùn)操縱痕跡的企業(yè)，可能在資產(chǎn)負(fù)債表或者利潤(rùn)表中粉飾企業(yè)的利潤(rùn)，但是卻很難在現(xiàn)金流量表中進(jìn)行利潤(rùn)的粉飾。作為投資者，應(yīng)該認(rèn)真閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，并把上市公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)合起來(lái)分析，就不難看出其中的破綻，從而真正了解上市公司的盈利質(zhì)量。結(jié)束語(yǔ)上市公司盈利質(zhì)量是證券市場(chǎng)的基石，上市公司的盈利質(zhì)量很大程度上影響著證券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，從更高的層次來(lái)看，中國(guó)上市公司的盈利質(zhì)量還決定了中國(guó)當(dāng)前高投資率下高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是否具有微觀基礎(chǔ)。因此，分析上市公司的盈利質(zhì)量對(duì)于我們理解中國(guó)當(dāng)前的宏觀調(diào)控，預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期的發(fā)展，無(wú)疑具有重要的意義。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司作為我國(guó)上市公司中的一份子，其盈利質(zhì)量的發(fā)展也影響著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量的研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司普遍存在著盈余管理，盈利質(zhì)量不高的狀況，以此進(jìn)行研究提出相應(yīng)對(duì)策，對(duì)中上市公司盈利質(zhì)量的發(fā)展與研究具有重大意義。共19頁(yè)第18頁(yè)致謝這篇論文的完成，離不開(kāi)各位老師、同學(xué)和朋友的關(guān)心和幫助，特別是我的指導(dǎo)老師。從開(kāi)題、選材、撰寫到完成，每一步都離不開(kāi)她耐心的指點(diǎn)。我的論文指導(dǎo)老師對(duì)我的論文進(jìn)行了多次修改，每一次都不厭其煩的給我指出不足之處，她對(duì)論文要求很嚴(yán)格，我知道這是為了我能取得好的成績(jī)，她的這種敬業(yè)精神是值得我學(xué)習(xí)的。還有我可愛(ài)的朋友們，很多參考資料都是她們提供的，在此，我表示由衷的謝意！共19頁(yè)第19頁(yè)參考文獻(xiàn)[1]錢愛(ài)民.公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)研究

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