【上市公司股利政策優(yōu)化策略分析-以D鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)為例11000字（論文）】

上市公司股利政策優(yōu)化策略分析—以D鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)為例目錄TOC\o"1-3"\h\u35151緒論 1247861.1研究背景和研究意義 18871.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 188461.3研究思路與研究方法 2245501.4本文創(chuàng)新與不足 333462相關(guān)理論概述 336512.1股利政策的定義 3265642.2股利政策的主要內(nèi)容 477982.3股利政策的類型 5249452.4股利分配政策的影響因素 644103D企業(yè)股利政策的現(xiàn)狀分析 6199443.1公司概況 7207873.2D企業(yè)的股利分配方式 795743.3影響D企業(yè)股利政策的因素 8114854D企業(yè)股利政策存在的問(wèn)題 10133634.1股利分配形式單一 10131034.2股利支付水平低 11237944.3股權(quán)集中度高，體制僵化 11313484.4信息披露制度不完善 11257905D企業(yè)股利政策的優(yōu)化策略 12255695.1豐富股利分配形式，使之多元化 12228155.2提高股利支付率 12233965.3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，激勵(lì)管理層信心 13165855.4加強(qiáng)股利市場(chǎng)的監(jiān)督 1321871結(jié)論 1327821參考文獻(xiàn) 151緒論1.1研究背景和研究意義1.1.1研究背景一直以來(lái)，股利政策的研究受到廣泛關(guān)注，而股利分配更是上市公司關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于我們國(guó)家來(lái)說(shuō)，在這一領(lǐng)域起步較晚，因此相較于西方國(guó)家，我們?nèi)源嬖诤芏嗖灰?guī)范的地方。不過(guò)，近年來(lái)，在證監(jiān)會(huì)和市場(chǎng)強(qiáng)有力的監(jiān)督下，已經(jīng)越來(lái)越規(guī)范了。股利政策主要是稅后利潤(rùn)的再分配問(wèn)題，關(guān)系著股東們的切身利益，也關(guān)系著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。D企業(yè)是遼寧省大連市的一家金屬制品業(yè)的上市公司，于2000年成立，是一家多年來(lái)致力于電力能源產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化的大型鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)制造企業(yè)。該企業(yè)于2010年在深證交所上市，主要是采用現(xiàn)金分紅和股票股利的股利政策。至2022年分配方案，總計(jì)向公司股東派現(xiàn)共10次共7254.94萬(wàn)元，募資共10.9億元，派現(xiàn)金額占募資金額的6.66%。本課題通過(guò)對(duì)D企業(yè)近5年的股利政策及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出其存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出相應(yīng)的股利政策優(yōu)化策略，以期能夠幫助企業(yè)更好的制定股利政策。1.1.2研究意義投資決策、籌資決策與利潤(rùn)分配政策是公司的三大財(cái)務(wù)政策。而對(duì)于上市公司而言，利潤(rùn)分配政策可理解為股利分配政策，對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展具有不可替代的價(jià)值，本課題針對(duì)股利政策進(jìn)行研究，具有很大的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)股利政策的實(shí)踐研究依然熱情不減，但由于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)制度，我們的很多理論研究仍是建立在西方資本市場(chǎng)之上，并不能直接運(yùn)用于實(shí)際，因此我國(guó)相關(guān)理論的研究是非常有必要的。股利政策的適當(dāng)運(yùn)用不僅能幫助我們規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，還能滿足各方利益，讓企業(yè)平衡發(fā)展。本文是在我國(guó)上市公司股利政策研究的背景下，以D企業(yè)為例進(jìn)行分析，根據(jù)D企業(yè)2018-2022年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出可持續(xù)發(fā)展能力、股利支付率等多個(gè)指標(biāo)，了解公司的財(cái)務(wù)狀況以及股利政策存在的問(wèn)題，并結(jié)合實(shí)際情況提出相關(guān)對(duì)策，幫助企業(yè)完善股利政策。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀郭柳榮（2021）以2019年格力電器的股利分配政策為例，對(duì)其股利政策進(jìn)行分析，得出其股利政策穩(wěn)定性較差、連續(xù)性需要提升及分配水平較低的結(jié)論。郝穎（2022）從企業(yè)生命周期的角度，將浙江龍盛公司不同生命周期的股利政策進(jìn)行解剖，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)要素中盈利、償債和成長(zhǎng)能力以及現(xiàn)金流；同時(shí)，非財(cái)務(wù)要素中行業(yè)和法律要素都會(huì)對(duì)政策的制定帶來(lái)影響。馬偉（2021）以家電行業(yè)為例，從影響股利政策的動(dòng)因入手，得出“股利政策一方面是公司籌資、投資活動(dòng)的延續(xù)，另一方面好的股利政策會(huì)樹(shù)立企業(yè)形象，激發(fā)投資者投資熱情，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定良好發(fā)展”的結(jié)論。1.2.2國(guó)外研究現(xiàn)狀RicardoRodrigues（2022）基于代理成本理論，研究了公司治理對(duì)歐洲大型上市公司股利政策的影響，發(fā)現(xiàn)治理機(jī)制對(duì)股東利益的保護(hù)很重要，并揭示了上市公司是否支付股利與支付多少股利要取決于不同的前提。ShehataN（2021）以在埃及上市的50家公司為例，得出影響上市公司股利分配政策的因素之一是公司董事會(huì)中的外國(guó)成員，董事會(huì)成員中的外國(guó)成員可以通過(guò)增加對(duì)公司的監(jiān)督而減少代理問(wèn)題，導(dǎo)致公司可以更好的分配股利，維護(hù)股東在公司的利益。HashimS,AffandiS,ManafS（2021）研究發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利能力與馬來(lái)西亞房地產(chǎn)和建筑公司的股利政策呈正負(fù)關(guān)系。通過(guò)廣泛閱讀有關(guān)股利政策的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)外的相關(guān)學(xué)者在研究股利政策時(shí)更偏向于理論的角度；而國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究股利政策時(shí)大多采用具體數(shù)據(jù)，并建立數(shù)據(jù)模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究。我國(guó)很多學(xué)者在研究股利政策時(shí)常常選擇多個(gè)或單個(gè)行業(yè)進(jìn)行深入研究，針對(duì)某一具體企業(yè)進(jìn)行的研究比較少，而且由于我國(guó)上市公司很多，其具體情況也差別很大，故很多學(xué)者的出的結(jié)論也大不相同。1.3研究思路與研究方法1.3.1研究思路本文共分為五個(gè)部分，通過(guò)對(duì)D企業(yè)近幾年股利政策實(shí)施情況進(jìn)行分析，找出其在股利政策方面存在的問(wèn)題，并提出有針對(duì)性的股利政策優(yōu)化策略。第一部分，緒論。闡述了論文的研究背景和研究意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究思路與研究方法、創(chuàng)新與不足四個(gè)內(nèi)容。第二部分，相關(guān)理論概述。本部分對(duì)股利政策的定義、主要內(nèi)容、類型和影響因素四個(gè)方面對(duì)股利政策相關(guān)理論進(jìn)行簡(jiǎn)要概述。其中，股利政策的主要內(nèi)容部分，介紹了我國(guó)目前的股利支付形式；股利政策的類型部分，介紹了股利政策的四種類型，包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策；影響因素部分則主要從公司特征和財(cái)務(wù)特征兩方面進(jìn)行闡述。第三部分，從公司概況，股利分配方式，股利政策影響因素三個(gè)方面對(duì)D企業(yè)的股利政策現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對(duì)第四部分分析發(fā)現(xiàn)D企業(yè)股利政策存在的問(wèn)題提供理論和數(shù)據(jù)依據(jù)。第四部分，通過(guò)第三部分對(duì)D企業(yè)進(jìn)行的分析，在此基礎(chǔ)上找出D企業(yè)在股利政策實(shí)施過(guò)程存在的問(wèn)題，主要包括股利分配形式單一、股利支付水平低、股權(quán)集中度高，體制僵化和信息披露不完善。第五部分，D企業(yè)股利政策的優(yōu)化策略。在第四部分的基礎(chǔ)上，并針對(duì)D企業(yè)股利分配政策存在的問(wèn)題，提出相應(yīng)的優(yōu)化策略，以完善D企業(yè)的股利分配政策。1.3.2研究方法本文涉及的研究方法主要有以下三種。（1）文獻(xiàn)查閱法。在撰寫(xiě)本篇論文以前，瀏覽學(xué)習(xí)了多篇關(guān)于股利政策的研究文獻(xiàn)，并進(jìn)行了概括梳理。（2）案例分析法。本文選取D企業(yè)進(jìn)行案例研究，具體分析該企業(yè)股利政策現(xiàn)狀，并據(jù)此找出其股利政策存在的問(wèn)題，最后根據(jù)研究提出相應(yīng)的優(yōu)化股利政策的策略。（3）數(shù)據(jù)分析法。將D企業(yè)2018年-2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及股利派發(fā)情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，探究股利政策變化情況、影響因素，并據(jù)此提出相應(yīng)的優(yōu)化策略。1.4本文創(chuàng)新與不足目前國(guó)內(nèi)外針對(duì)股利政策的研究多是從理論角度或全行業(yè)為對(duì)象進(jìn)行研究，針對(duì)某一具體企業(yè)的研究較少。本研究的創(chuàng)新之處在于以中國(guó)具體上市企業(yè)為研究對(duì)象，并從公司特征和財(cái)務(wù)狀況兩個(gè)大方面研究股利政策在上市公司的實(shí)施過(guò)程存在的問(wèn)題，為之后學(xué)者以公司為對(duì)象來(lái)研究股利政策提供了新的案例。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策與國(guó)外不同，又因各行各業(yè)差異較大，故本課題研究可能不適用于全行業(yè)。2相關(guān)理論概述2.1股利政策的定義股利政策是指股東大會(huì)或董事會(huì)對(duì)所有股利相關(guān)事項(xiàng)采取的較為原則性的處理方式。它是指公司是否分紅、分紅多少、何時(shí)分紅的政策和策略。它主要涉及公司是否分配或保留其收益或者再投資的戰(zhàn)略問(wèn)題。國(guó)內(nèi)外對(duì)于股利政策的定義也做了明確的解釋，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家范霍恩在《財(cái)務(wù)管理與政策教程》中對(duì)于股利政策的定義為“企業(yè)通過(guò)制定有效的決策，將以現(xiàn)金的形式支付給股東的利潤(rùn)百分比。”我國(guó)著名學(xué)者齊銀峰的《公司財(cái)務(wù)學(xué)》則將股利政策定義為“股利政策是關(guān)于公司是否支付股利、支付多少股利以及如何支付股利的政策和策略”。本文采用的是基于學(xué)者齊銀峰的股利政策解釋，簡(jiǎn)單的說(shuō)，股利政策就是企業(yè)結(jié)合自身的發(fā)展需求，來(lái)分配凈利潤(rùn)的一種選擇。因此，企業(yè)制定的股利政策是否有效、合理，這些對(duì)企業(yè)內(nèi)部員工和外部的投資相關(guān)者都有直接的影響，甚至對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展產(chǎn)生難以估計(jì)的效果。2.2股利政策的主要內(nèi)容2.2.1現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利表示的是向股東支付股利時(shí)采用現(xiàn)金的形式，這是一種最常見(jiàn)的股利支付方式，大多數(shù)的投資者都更偏向于現(xiàn)金股利，因?yàn)榈绞值氖抢麧?rùn)。企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利，可以刺激投資者的信心，可向外界傳遞出企業(yè)具有較佳的發(fā)展趨勢(shì)；另外還可以減少管理者的非理性投資，降低企業(yè)的代理成本。選擇這種股利支付形式的企業(yè)，應(yīng)該具有充足的留存收益和足夠的現(xiàn)金。而這些企業(yè)支付現(xiàn)金股利，企業(yè)的未分配利潤(rùn)減少，股東權(quán)益則會(huì)有所減少。在股本不變的情況下，這種形式會(huì)導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)下降，促使凈資產(chǎn)收益率得到顯著的提升。2.2.2股票股利股票股利是指公司以無(wú)償增發(fā)的股票股利向股東支付股利，它是僅次于現(xiàn)金股利的一種常見(jiàn)的股利支付方式。公司采用股票股利方式時(shí)，通常將應(yīng)付給股東的股利轉(zhuǎn)入資本金，發(fā)行等量的新股，并按股東持股比例進(jìn)行分配。一般來(lái)說(shuō)，普通股股東分配給普通股，優(yōu)先股股東分配給優(yōu)先股。在這種情況下，企業(yè)無(wú)法改變股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東在企業(yè)中的比例，知識(shí)增加了股份的數(shù)量。但同時(shí)也降低了企業(yè)的價(jià)格和價(jià)值，這將大大提高企業(yè)股票的流動(dòng)性，讓更多的投資者參與投資。2.2.3財(cái)產(chǎn)股利對(duì)于財(cái)產(chǎn)股利，則表示的是企業(yè)向股東支付股利時(shí)，是運(yùn)用企業(yè)有價(jià)值的財(cái)產(chǎn)實(shí)物物資來(lái)實(shí)現(xiàn)的。2.2.4負(fù)債股利負(fù)債股利是指企業(yè)在向股東支付股利時(shí)，采用構(gòu)建一項(xiàng)負(fù)債的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)的。例如，在支付股東股利時(shí)，采用的是企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)或債券，在未來(lái)相應(yīng)的時(shí)間內(nèi)對(duì)這一項(xiàng)負(fù)債進(jìn)行償付。2.3股利政策的類型在企業(yè)實(shí)踐中可能不僅僅依的某一種或幾種股利政策類型來(lái)進(jìn)行股利政策的制定，由于上述各方面的差異以及公司經(jīng)營(yíng)狀況的不同，特別是發(fā)展周期的不同，四中分紅政策要求公司根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇。2.3.1剩余股利政策選擇剩余股利政策是一種追求最佳資本結(jié)構(gòu)并優(yōu)先考慮未來(lái)投資機(jī)會(huì)的股利政策，該公司首先建立了一種資本結(jié)構(gòu)，該結(jié)構(gòu)可以滿足最佳的再融資成本并保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，以提高實(shí)體的實(shí)物價(jià)值。在這種股息分配政策下，企業(yè)能夠維持其資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，并以最低的能源成本為資本提供保護(hù)。同時(shí)，它將優(yōu)先滿足資金需求，以保持償債能力和發(fā)展能力，并使公司穩(wěn)定發(fā)展。但是如果公司年度收益的年度變化較大，也會(huì)導(dǎo)致股利政策出現(xiàn)較大波動(dòng)。因此，英美資本市場(chǎng)上的許多上市公司都傾向于以最低水平支付股息，以緩解未來(lái)收益變化的影響。2.3.2固定股利政策選擇與剩余的股息支付政策相比，固定股利政策采用了保守的股息分配政策。具體而言，這意味著上市公司每年將其股息固定在相對(duì)穩(wěn)定的水平。當(dāng)確定公司的未來(lái)收益將經(jīng)歷收益的大幅增長(zhǎng)，并且這種增長(zhǎng)很難回落時(shí)，只會(huì)改變股息支付的水平。一方面，當(dāng)企業(yè)每年制定股利政策時(shí)，使用固定的股利政策可以減少繁瑣的程序，只需根據(jù)之前的金額進(jìn)行披露并按時(shí)付款。但是，由于股息分配沒(méi)有考慮每個(gè)時(shí)期可能發(fā)生的收入波動(dòng)以及企業(yè)的未來(lái)投資需求，因此使用這種股利政策可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的隱性機(jī)會(huì)成本增加。對(duì)西方紅利政策的研究表明，西方資本市場(chǎng)上的大多數(shù)上市公司將長(zhǎng)期選擇固定的紅利政策。當(dāng)公司達(dá)到較高且穩(wěn)定的利潤(rùn)水平時(shí)，將適當(dāng)增加股利分配水平并保持一定水平期間穩(wěn)定。2.3.3固定股利支付率政策選擇固定的股息支付率政策是保持股息與當(dāng)期收入的比率不變，政策、股息和固定股息支付率政策與公司營(yíng)業(yè)收入的變化具有最大的相關(guān)性。與前兩種股息分配相比，當(dāng)本期收入較高時(shí)，收入分配較小，股利分配減少。固定股利支付率政策還可以相對(duì)減少上市公司制定股利分配計(jì)劃的工作，但是維持此固定股利支付率通常是以增加再融資成本，減少投資機(jī)會(huì)成本和降低抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力為代價(jià)的。但是，與剩余股利政策相比，固定股利支付率股利政策對(duì)外部投資者更加透明，信號(hào)傳遞效果更強(qiáng)。2.3.4低正常股利加額外股利政策選擇低正常股息加額外股息的政策是指公司將其長(zhǎng)期固定股息維持在較低水平，加上無(wú)限量的股息可能會(huì)在短期內(nèi)根據(jù)收益的增長(zhǎng)而增加。低正常股利加上額外股利的政策是四種股利政策中最靈活的股利分配政策，可以最大程度地保證股利政策的連續(xù)性和相對(duì)穩(wěn)定性，使上市公司保持一定數(shù)量的股利分配，僅在每個(gè)期間分紅。同時(shí)，低于正常水平的固定股息也使公司管理層在安排預(yù)期投資方面具有更高的自由度。研究表明，在西方較為成熟的資本市場(chǎng)上，大多數(shù)上市公司將選擇使用這種股息分配政策，以吸引那些希望在資本市場(chǎng)上獲得穩(wěn)定股息收入的投資者。2.4股利分配政策的影響因素隨著分紅派現(xiàn)的熱潮，在眾多進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司當(dāng)中，出現(xiàn)了部分超能力分配行為的公司。為什么公司會(huì)不顧自身發(fā)展超額派現(xiàn)呢？究其原因，很大程度上是因?yàn)槭艿焦敬蠊蓶|的影響。我國(guó)大部分上市公司股權(quán)集中度較高，第一大股東占有的股份較大，因此有權(quán)在股東大會(huì)上發(fā)言，其影響力和控制力較強(qiáng)，這可能會(huì)影響公司滿足股東的需求而改變制定股利政策的方案。例如，此前受到許多人關(guān)注的英飛拓超能力派現(xiàn)行為，英飛拓的第一控股股東掌握公司70%的股份，具有絕對(duì)的控制權(quán)話語(yǔ)權(quán)。公司毫不猶豫地使用上一年累計(jì)的凈收入和上市初期籌集的資金來(lái)分配高額現(xiàn)金股利。英飛拓公司為了滿足其主要股東的利益，讓整個(gè)公司處于財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)中。大股東內(nèi)部入股時(shí)的價(jià)格低于上市時(shí)的網(wǎng)上發(fā)行價(jià)格，分配現(xiàn)金股利使用的是發(fā)行股票募集的資金，這樣的行為很顯然是大股東侵害中小投資者利益的行為。這樣的行為是不道德也不可取的。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有無(wú)非是上市公司的控股股東希望以現(xiàn)金股利的形式對(duì)上市公司進(jìn)行賣空，為自己攫取利益。同時(shí)，公司的實(shí)際控制人為了獲得大量資金，會(huì)出現(xiàn)權(quán)力濫用或者利用自身的職位便利選擇高額派現(xiàn)的政策。通過(guò)這種方式，公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)可以合理合法的方式轉(zhuǎn)移到自己的手中，較快地獲取回報(bào)。3D企業(yè)股利政策的現(xiàn)狀分析3.1公司概況D企業(yè)成立于2000年，股票代碼002487。總部位于遼寧省阜新市，是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的超大重型鋼結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)制造企業(yè)，多年來(lái)專業(yè)服務(wù)于陸上及海上電力能源工業(yè)領(lǐng)域，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊有阜新工廠（陸上業(yè)務(wù)）、蓬萊工廠（海上業(yè)務(wù)）和北京公司（投資業(yè)務(wù)）。其中，D企業(yè)阜新工廠以生產(chǎn)火電鍋爐島、超臨界、超超臨界機(jī)組重型結(jié)構(gòu)項(xiàng)目和風(fēng)電塔架項(xiàng)目為主。如今，已具備幾十余項(xiàng)發(fā)明和實(shí)用新型專利，擁有自己獨(dú)立自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，掌握行業(yè)內(nèi)較為先進(jìn)的技術(shù)和生產(chǎn)能力，這些為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3.2D企業(yè)的股利分配方式3.2.1現(xiàn)金分紅D企業(yè)的現(xiàn)金股利必須符合下列條件：凈利潤(rùn)每年或在半年度之前可以分配給其他人（即公司彌補(bǔ)，提取儲(chǔ)備基金后所剩余的利潤(rùn)）是正的，而且現(xiàn)金流量充足，實(shí)施現(xiàn)金股利不會(huì)直接影響公司未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)；公司每月可供分配的累計(jì)利潤(rùn)為正；被審計(jì)單位出具了公司當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)報(bào)告；本公司沒(méi)有重大投資方案或者是重大現(xiàn)金收入支出等情況?，F(xiàn)金紅利分紅的適當(dāng)分配比例和有效持續(xù)時(shí)間基本要求在保證完全符合企業(yè)盈余比例分配的基本原則，保證外資企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)行和長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的必要條件前提下，在現(xiàn)金股利基本條件完全滿足的情況下，公司原則上每年發(fā)放一次現(xiàn)金股利。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度以現(xiàn)金股利形式累計(jì)分配的利潤(rùn)總額，不得低于該會(huì)計(jì)年度平均利潤(rùn)總額的30%。董事會(huì)認(rèn)為，股東和投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)D企業(yè)所處的行業(yè)和在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展過(guò)程和成長(zhǎng)階段、自身的經(jīng)營(yíng)模式和管理方法、盈利能力水平以及公司是否存在重大流動(dòng)性資金收入和支出的安排情況等相關(guān)影響，采取不同的現(xiàn)金分紅政策。3.2.2股票股利分配下面是D企業(yè)近幾年的股利分配方案匯總。表3.3D企業(yè)近五年分紅方案分紅年度分紅方案（元）股權(quán)登記日除權(quán)基準(zhǔn)日202210派7.9（含稅）2019082820190829202110派7.2（含稅）2018072820180729202010派5.0（含稅）2017072020170721201910派4.1（含稅）2014050720140508201810派1.8（含稅）2013051520130516根據(jù)上表中D企業(yè)的股利分配方案，五年內(nèi)的2018至2022的股利分配模式為“現(xiàn)金股利”模式。每年都有現(xiàn)金分紅，近年來(lái)只有現(xiàn)金股利在近幾年被支付，股票股息已經(jīng)連續(xù)十年沒(méi)有交付。因此，在過(guò)去的幾年中，最好是在分配股利支付非常大的紅利，并逐年增加。3.3影響D企業(yè)股利政策的因素3.3.1公司特征D企業(yè)已成立22年，其核心技術(shù)在金屬行業(yè)也有了一定地位，應(yīng)是處在初創(chuàng)期轉(zhuǎn)型后的成長(zhǎng)階段，D企業(yè)股利支付符合成長(zhǎng)期的能力，但近幾年國(guó)內(nèi)國(guó)際局勢(shì)不太穩(wěn)定，導(dǎo)致作為中小板的D企業(yè)后來(lái)在經(jīng)營(yíng)方面也受到了一定影響，間接引起股利支付水平的下降。詳見(jiàn)下圖：圖1D企業(yè)股利支付率3.3.2財(cái)務(wù)狀況（1）盈利能力表2D企業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)分析年份每股收益（元）毛利率（%）銷售凈利率（%）加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（%）20220.84/13.9820.8520210.32/10.419.2520200.1130.206.473.5320190.0820.364.062.4120180.13/7.431.27從上表可以看出，D企業(yè)的每股收益除了在2019年有小幅度的下降之后，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)，在2022年達(dá)到0.84元，銷售凈利率也是呈現(xiàn)同樣的變化趨勢(shì)，在2022年上升為13.98%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率近五年呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)，在2022年達(dá)到20.85%，較上年增長(zhǎng)了125.40%。（2）償債能力表4D企業(yè)2018—2022年償債能力指標(biāo)項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年短期償債指標(biāo)：流動(dòng)比率2.742.482.241.861.77速動(dòng)比率2.171.871.551.241.26現(xiàn)金比率45.8437.7131.6641.3547.19長(zhǎng)期償債指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率33.8736.938.4745.5548.28股東權(quán)益比率（%）66.1363.161.5354.4551.72由表4可知，D企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率近五年呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，從2018年的2.74降為2022年的1.77，現(xiàn)金比率呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢(shì)，且始終保持在20%以上，總的來(lái)說(shuō)，這些短期償債指標(biāo)處于較好水平，但短期償債能力近年來(lái)有所下滑。資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率，一般而言企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該是40%到60%。雖然D企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于穩(wěn)定區(qū)間，但是近五年來(lái)持續(xù)上升，說(shuō)明企業(yè)來(lái)源于債務(wù)的資金較多；與此同時(shí)，D企業(yè)股東權(quán)益比率持續(xù)下降，說(shuō)明所有者投入的資金在全部資金中所占比例越來(lái)越小。這兩個(gè)長(zhǎng)期償債指標(biāo)反映了D企業(yè)長(zhǎng)期償債能力較差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）營(yíng)運(yùn)能力表5D企業(yè)2018—2022年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2.021.691.633.45.18存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.162.111.431.732.59流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.60.570.50.731.07固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.452.532.223.474.8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.380.380.340.510.8由表5可知，D企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率先下降后上升，從2018年的2.02下降為2020年的1.63，隨后上升為2022年的5.18，說(shuō)明D企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力有明顯的增強(qiáng)，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理水平及利用率較高；另外D企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年間也是處于先下降后上升的趨勢(shì)，說(shuō)明D企業(yè)逐漸改善了貨物積壓、資產(chǎn)的管理水平降低、資金流動(dòng)性變?nèi)醯惹闆r。綜上可知，D企業(yè)資產(chǎn)利用率逐漸回升，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)能力逐年提高，這會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力和獲利能力帶來(lái)消極的影響。（4）發(fā)展能力表6D企業(yè)2018—2022年發(fā)展能力指標(biāo)項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）20.586.32-5.0273.9997.08凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-22.97-41.8651.2179.93164.75凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）3.692.124.3210.6720.05總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）6.617.036.9725.0726.38由表6可知，D企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率從2018年的12.83%下降到2020年的-5.02%，隨后兩年呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，在2022年達(dá)到97.08，說(shuō)明企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Ψ浅２▌?dòng)；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率總體呈上升趨勢(shì)，特別是2021年驟然上升到179.93%，說(shuō)明D企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)成果名有很大的發(fā)展；凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在后三年都相對(duì)有所上升，說(shuō)明D企業(yè)其資產(chǎn)增長(zhǎng)速度和企業(yè)規(guī)模相比于以前年度有明顯的增長(zhǎng)，可以看出D企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)處于擴(kuò)張階段，發(fā)展前景向好。4D企業(yè)股利政策存在的問(wèn)題4.1股利分配形式單一目前，D企業(yè)目前股利分配方式主要為現(xiàn)金股利，形式上較為單一，這也是我國(guó)高新技術(shù)行業(yè)所共有的一個(gè)問(wèn)題，股利政策涉及現(xiàn)金股利以外支付方式的占比不高，只有少部分企業(yè)涉及轉(zhuǎn)增股本的操作，而發(fā)放股票股利的企業(yè)更是少之又少。從追隨者效應(yīng)理論可知投資者的偏好各有不同，而且即使是同一個(gè)投資者，其偏好也會(huì)隨著時(shí)間而改變，因此若股利支付方式較為單一的話，不利于擴(kuò)大投資者的群體，企業(yè)最終也就無(wú)法可持續(xù)的發(fā)展下去，隨著后續(xù)企業(yè)實(shí)力的壯大，D企業(yè)需要將股利支付方式進(jìn)行多元化，這樣也可以極大程度的避免企業(yè)突遇不利環(huán)境時(shí)現(xiàn)金股利大幅波動(dòng)帶來(lái)的不利影響。4.2股利支付水平低在各種股利分配方式中，現(xiàn)金股利是實(shí)現(xiàn)收益最現(xiàn)實(shí)的方式。投資者可以通過(guò)現(xiàn)金分紅獲得實(shí)際資本。與股票股利相比，投資者會(huì)覺(jué)得他們已經(jīng)獲得了真正的回報(bào)。特別是，少數(shù)股東更愿意分配更高的現(xiàn)金股利，以獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。如果公司采取低分紅政策，公司將保留大量資本，投資者的回報(bào)率很低，這會(huì)使投資者感到投資風(fēng)險(xiǎn)增加。D企業(yè)在2004年至2021年這16年間的股利支付率平均只有27.04%，在其資產(chǎn)重組之前公司業(yè)績(jī)不好，股利支付率不高可以理解，但是資產(chǎn)重組之后，公司利潤(rùn)連年上升，這種情況卻在股利支付水平上呈現(xiàn)相反的變化，甚至每股分配的股利還低于每股獲得的收益。4.3股權(quán)集中度高，體制僵化自D企業(yè)創(chuàng)立以來(lái)，一直有著自己獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，用十年時(shí)間，起步、高速發(fā)展、走出華商面向全國(guó)；又用十年進(jìn)行管理優(yōu)化，提升格局，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，逐步提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力；如今D企業(yè)已經(jīng)上市了二十多年，向我們展現(xiàn)了它的格局與實(shí)力。細(xì)看D企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)，D企業(yè)旗下有多家控股公司，其中S投資集團(tuán)手持D企業(yè)44.69%的股份，其他控股公司的股份都只有6%左右甚至更少，這也就是說(shuō)，S投資集團(tuán)對(duì)D企業(yè)擁有絕對(duì)的控制權(quán)。這種現(xiàn)象在我國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)制度的大環(huán)境下的上市公司中非常常見(jiàn)，而所產(chǎn)生的弊端也是非常明顯。一股獨(dú)大，很可能會(huì)出現(xiàn)大股東隨意侵占小股東權(quán)益、完全控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)等極大地降低其他股東存在感的情況，讓他們對(duì)公司的決策沒(méi)有參與感。并且這種現(xiàn)象極有可能在分紅時(shí)產(chǎn)生矛盾導(dǎo)致大股東賺滿缽，而小股東的權(quán)益無(wú)法保障，導(dǎo)致他們對(duì)公司的未來(lái)喪失信心，這對(duì)企業(yè)的遠(yuǎn)期利益與健康發(fā)展具有不利影響。4.4信息披露制度不完善D企業(yè)自上市以來(lái)是進(jìn)行年度股利分配，但是與發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比仍有不足。以美國(guó)的上市公司為例，其股利分配大多每季度進(jìn)行一次，每年度要進(jìn)行四次股利分配。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中短期投資者相對(duì)較多，主要受投資者短期投資行為的影響，一個(gè)年度中進(jìn)行多次股利支付。如果我國(guó)資本市場(chǎng)有較高的金融市場(chǎng)透明度和信息披露制度的嚴(yán)格管理體系，那么股票能夠及時(shí)準(zhǔn)確地反應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)狀況。D企業(yè)一年進(jìn)行一次股利分配，信息透明度低，股票也不能及時(shí)準(zhǔn)確的反應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)情況。5D企業(yè)股利政策的優(yōu)化策略5.1豐富股利分配形式，使之多元化D企業(yè)需要完善自己公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，制衡大股東股權(quán)比例，在解除限售股后，D企業(yè)的流通股股東比例增至63.75%，股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善改革可以進(jìn)一步重視和保護(hù)中小投資者利益，并且有利于公司經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)發(fā)展。而在未來(lái)進(jìn)行股利分配時(shí)，也不必拘泥于單一的股利分配形式，應(yīng)結(jié)合公司財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展周期、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略以及宏觀環(huán)境的影響靈活的選擇合適的股利分配政策，D企業(yè)股份有限公司可以結(jié)合經(jīng)營(yíng)情況考慮股票股利和配股等方式，進(jìn)一步多元化其股利支付方式，例如股票股利不僅有助于增強(qiáng)高新技術(shù)企業(yè)資本吸引力、奠定良好資金籌措基礎(chǔ)，也可適應(yīng)投資者、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的不同利益要求。5.2提高股利支付率首先，加強(qiáng)股利市場(chǎng)的監(jiān)督。由于我國(guó)的特殊的經(jīng)濟(jì)制度，導(dǎo)致我國(guó)在股利政策這一方面的法律法規(guī)還不是很完善。因而很多企業(yè)會(huì)抓住漏洞，賺取利潤(rùn)，損害廣大投資者的利益。因此，相關(guān)法律法規(guī)的制定應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注上市公司的股利分配問(wèn)題，減少證券市場(chǎng)的因派現(xiàn)而存在的好的股票千金難買，而有些卻無(wú)人問(wèn)津的兩種極端現(xiàn)象，縮小貧富差距，為我們國(guó)家實(shí)現(xiàn)共同富裕出一份力。市場(chǎng)的監(jiān)督在一定程度上能有效減少分配不平等的問(wèn)題，為小股東的投資提供一定保障，故應(yīng)該加強(qiáng)社會(huì)和專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)公司大股東的監(jiān)督，保證適度公平，改善治理結(jié)構(gòu)的不平衡、不完善，不讓小股東失去信心。其次，適當(dāng)提高支付率。D企業(yè)的低股利支付率，對(duì)于正處在需要大量投資來(lái)支持高速發(fā)展的D企業(yè)是不利的。因此，相關(guān)部門應(yīng)該加快健全股利支付政策的腳步，盡可能地減少企業(yè)抓漏洞的可能性，讓市場(chǎng)的股利支付更加公平。普遍并不代表正常，凡事都應(yīng)該有原則，不能讓默認(rèn)成為游戲規(guī)則。D企業(yè)也應(yīng)該要保證股利分配政策持續(xù)穩(wěn)定、發(fā)放及時(shí)，并且適當(dāng)?shù)奶岣吖衫Ц堵?，在無(wú)形中增加投資者對(duì)投資的興趣。發(fā)展固然重要，但若能在發(fā)展的同時(shí)保證股東利益，公司將會(huì)更加無(wú)懈可擊。故若能在可接受范圍內(nèi)提高股利支付率，不僅能留住已有的投資者，更能吸引其他外來(lái)投資，有助于企業(yè)遠(yuǎn)期發(fā)展，同時(shí)也能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，承擔(dān)起屬于自己的社會(huì)責(zé)任。5.3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，激勵(lì)管理層信心第一，提高股權(quán)質(zhì)量。在我國(guó)大多的上市公司中股東為了能更好地控制公司都會(huì)持有半數(shù)以上的股份，也就是所謂的一股獨(dú)大。這種控股模式雖然提高了決策的效率，卻也存在很多弊端?？陀^地講，人都是有利己情緒的。因此大股東們會(huì)選擇更利己和對(duì)公司更有益的決策。這難免會(huì)損害到其他小股東的利益。故若能適當(dāng)減持一定股份，讓股利分布相對(duì)平等，不僅能減少很多矛盾，也能讓股權(quán)發(fā)揮它原本的作用，吸收其他有質(zhì)量的投資者，增加股權(quán)的流動(dòng)性。而優(yōu)質(zhì)股權(quán)也能給企業(yè)帶來(lái)新鮮血液，幫助企業(yè)贏得更多的機(jī)會(huì)。第二，健全股利政策制度。從我國(guó)上市公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和管理機(jī)制來(lái)看，上市公司都存在適合“一股獨(dú)大”滋長(zhǎng)的天然土壤。若要改變這種現(xiàn)狀，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)勢(shì)在必行。健全股利政策制度，能對(duì)中小股東的權(quán)益提供一定程度的保障。制度的完善不僅可以避免股權(quán)過(guò)于集中導(dǎo)致決策缺乏民主的問(wèn)題，也能讓利益的天平保持適度平衡，對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有很大影響。并且完善制度能讓小股東們保持投資積極性，促進(jìn)公司發(fā)展，社會(huì)進(jìn)步，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)事業(yè)添磚加瓦。5.4加強(qiáng)股利市場(chǎng)的監(jiān)督由于我國(guó)的特殊的經(jīng)濟(jì)制度，導(dǎo)致我國(guó)在股利政策這一方面的法律法規(guī)還不是很完善。因而很多企業(yè)會(huì)抓住漏洞，賺取利潤(rùn)，損害廣大投資者的利益。因此，相關(guān)法律法規(guī)的制定應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注上市公司的股利分配問(wèn)題，減少證券市場(chǎng)的因派現(xiàn)而存在的好的股票千金難買，而有些卻無(wú)人問(wèn)津的兩種極端現(xiàn)象，縮小貧富差距，為我們國(guó)家實(shí)現(xiàn)共同富裕出一份力。市場(chǎng)的監(jiān)督在一定程度上能有效減少分配不平等的問(wèn)題，為小股東的投資提供一定保障，故應(yīng)該加強(qiáng)社會(huì)和專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)公司大股東的監(jiān)督，保證適度公平，改善治理結(jié)構(gòu)的不平衡、不完善，不讓小股東失去信心。結(jié)論制定適宜的股利政策可以幫助企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理水平，進(jìn)一步控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的發(fā)展和實(shí)現(xiàn)具有深遠(yuǎn)的影響，能推動(dòng)公司進(jìn)一步向前發(fā)展。身處競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，D企業(yè)股份有限公司作為一個(gè)中小版上市企業(yè)在制定股利政策時(shí)對(duì)大環(huán)境的變動(dòng)還是極為敏感的，因此其在未來(lái)發(fā)展中，需要不斷完善經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高企業(yè)盈利能力與償債能力，從而為制定合理的股利支付水平提供資金保證，此外需進(jìn)一步完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，保持股利分配的多元化和