XXXX年新能源投資策略,光伏看新興市場崛起,燃料乙醇看

匯聚財智共享成長光伏看新興市場崛起，燃料乙醇看二代技術(shù)新能源2012年投資策略圖1：全球能源消耗構(gòu)成資料來源：長江證券研究部新能源的看點在于光伏與生物質(zhì)能傳統(tǒng)能源：煤、石油、天然氣新能源：核能、水能、風能、生物質(zhì)能、光伏核能：日本地震的影響仍在風能：并網(wǎng)問題短時間內(nèi)難以解決光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營資料來源：GSE，長江證券研究部表1：意大利新增補貼下調(diào)比例資料來源：GSE，長江證券研究部意大利補貼下調(diào)，設(shè)定上限階段時間段補貼金額上限裝機規(guī)模上限過渡2011-6-1到2011-12-3030012002012年上半年1507702012年下半年1307202011-6-1到2012年底5802690正式2013年上半年24011152013年下半年24012252014年上半年20011302014年下半年20013002015年上半下半上半年8610402016年下半年861480總計2011-6-1到2016年底194112460上半年下半年20115-13%25-34%20127-9%7-9%2013上調(diào)5-10%，同時取消稅收補貼與投資補貼9%201413%13%201515%15%201630%30%表2：意大利補貼上限圖2：德國市場萎靡不振資料來源：德國光伏協(xié)會，長江證券研究部歐債危機使信貸收縮，德國市場萎靡歐債的雪上加霜圖3：進入流通環(huán)節(jié)的組件達到10G資料來源：IMS，長江證券研究部庫存高企IMS:2011年2季度，流通環(huán)節(jié)的庫存高達10G。(2011.05)臺灣茂迪首席執(zhí)行官張秉衡：2011年底時全球庫存將達到12GW。(2011.10)圖4：組件價格3月初加速下滑資料來源：長江證券研究部價格加速下跌圖5：多晶硅受市場傳導，3月底加速下滑組件價格11月相比1月，下滑50%多晶硅價格11月相比1月，下滑70%光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營圖6:光伏市場驅(qū)動力的轉(zhuǎn)變資料來源：長江證券研究部市場驅(qū)動力的轉(zhuǎn)變高額政府補貼—自有經(jīng)濟性高額政府補貼：補貼下調(diào)幅度低轉(zhuǎn)型期：大幅下調(diào)補貼平價上網(wǎng)：不依賴政府補貼高額政策補貼平價上網(wǎng)圖7:意大利年度新增裝機容量資料來源：長江證券研究部意大利裝機容量10年當年提交申請：5.8G，其中延遲到11年的裝機容量：1.9G。5月的新政設(shè)定了大型電站的上限：1.49G，小型電站的市場空間有限資料來源：長江證券研究部大型電站設(shè)定規(guī)模上限，小型電站市場空間有限大型電站的補貼上限：2012年上半年，150億歐元，770MW;2012年下半年，130億歐元，720MW上網(wǎng)電價（歐元/度）2011/12/12011/12/120121H20121H

1H12

1H12屋頂?shù)孛嫖蓓數(shù)孛嫖蓓數(shù)孛?kw及以下0.2980.260.2740.240.2520.2213-20kw0.2680.230.2470.2190.2270.20220-200kw0.2530.220.2330.2060.2140.189200-1000kw0.2460.180.2240.1720.2020.1551000-5000kw0.2120.180.1820.1560.1640.145000以上0.1990.170.1710.1480.1540.133相比上期下調(diào)比例-8%-8%-8%-8%-8%-5%-8%-8%-8%-6%-8%-8%-9%-4%-10%-10%-14%-13%-10%-10%-14%-13%-10%-10%表3：意大利2012年補貼政策圖8:德國光伏項目成本與收益率資料來源：ISUPPLI，長江證券研究部德國光伏項目成本與收益率圖9:歐洲信貸調(diào)查：信貸從緊資料來源：長江證券研究部IRR維持高位，信貸成制約因素2012VS2011：補貼下調(diào)15%，組件價格下跌50%，假設(shè)系統(tǒng)成本降低30%，IRR都達到10%以上信貸成為制約因素圖10：美國光照條件與德國對比資料來源：長江證券研究部美國具有發(fā)展光伏的先天優(yōu)勢表4：美國補貼數(shù)量與規(guī)模上限加州與新澤西是最大市場地區(qū)（州）光伏屋頂?shù)孛骐娬綛IPV規(guī)模上限及生效時間時限夏威夷≤20kW:0.160451/kWh≤20kW:0.160451/kWh無瓦胡島60MW夏威夷島10MW茂伊島10MW2008年開始實行20年>20kW,≤500kW:0.139181/kWh>20kW,≤500kW:0.139181/kWh加州<3MW:0.07<3MW:0.07無750MW（09年開始實行），目前根據(jù)具體項目單獨簽署PPA（電力回購協(xié)議）10、15、20年佛羅里達Gainesville(北部城市)<25kW:0.2133<25kW:0.2133無2009年生效，4MW/年根據(jù)光伏裝機成本給予5-6%的額外補貼，20年>25kW:0.1866新澤西州0.230.23無FIT，無規(guī)模上限20年俄勒岡州0.120.12無最小項目規(guī)模10KW10年佛蒙特州0.30.3無補貼上限50MW，單個項目上限2.2MW20年羅德島<30kW:0.46<30kW:0.46<30kW:0.5020年華盛頓<30kW:0.460.35<30kW:0.50無規(guī)模上限，到2014年6月30日截止；每年每個系統(tǒng)最多補貼2000美元20年30-100kW:0.4430-100kW:0.48>100kW:0.43>100kW:0.47資料來源：PVTech（2010年12月23日發(fā)表）、SEIA2010市場報告、長江證券研究部圖11：美國各州電價分布資料來源：SEIA，長江證券研究部籌備項目龐大圖12：美國裝機量預(yù)測組件價格的大幅下跌引發(fā)了美國光伏籌備項目的猛增7月美國非住宅籌備項目為17GW，9月，已攀升至24GW。圖13：中國西部日照時間較長資料來源：長江證券研究部中國上網(wǎng)電價出臺，西部適合建設(shè)電站IRR系統(tǒng)成本（元/w）1112131415實際發(fā)電時間10001%-3%-9%-23%12009%5%2%-2%-6%140015%11%8%5%2%160021%17%14%11%8%180026%22%18%15%13%200030%27%23%20%17%表5：西部省份投資回報率較高資料來源：長江證券研究部2012年需求略有增長資料來源：長江證券研究部圖15：全球裝機容量分布德國無增長，意大利大幅衰退；中國、美國、日本新興市場崛起光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營產(chǎn)能擴張快速，開工率仍維持高位資料來源：長江證券研究部表6：前十組件廠產(chǎn)能、產(chǎn)量預(yù)計企業(yè)2010年產(chǎn)能2010年出貨量2011年產(chǎn)能2011年1季度出貨量2011年2季度出貨量2011年3季度預(yù)計出貨量2011年預(yù)計出貨量晶澳太陽能1.91.4630.4510.401

無錫尚德1.81.5722.40.4880.49776

2.2天威英利11.06161.70.3090.422

阿特斯1.850.8032.050.2440.2870.35-0.361.2-1.3天合光能1.21.061.90.320.3964

林洋新能源0.90.79791.50.24850.2059

賽維LDK0.760.35651.60.110.079

晶科能源0.450.48031.10.16660.2067

中電光伏0.480.067210.09210.08740.11560.4昱輝陽光0.40.29520.60.08690.065

合計10.78.016.92.52.6

圖16：十大組件企業(yè)毛利率資料來源：長江證券研究部從十大組件企業(yè)毛利率看周期轉(zhuǎn)變08年金融危機，08Q3毛利率見頂，09Q2見底，歷時三季度此輪周期，11Q1毛利率見頂光伏：傳統(tǒng)市場陣痛，新興市場崛起一、市場回顧：補貼下調(diào)，信貸收緊，價格下跌二、需求：德意衰退，中美崛起三、產(chǎn)能：擴產(chǎn)計劃放緩，存量依然高企四、投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營新增裝機23GPK產(chǎn)能50G，全球市場供需關(guān)系并未改善；反傾銷與歐債危機使海外市場蒙上陰影圖17：供需對比：供過于求局面尚未緩解資料來源：長江證券研究部全球供過于求的局面難于緩解，國內(nèi)市場成看點陽光電源國內(nèi)逆變器龍頭受益于國內(nèi)裝機的大規(guī)模增長超日太陽電站系統(tǒng)集成商西藏電站東方電熱壟斷了冷氫化加熱器市場未來兩年進入多晶硅冷氫化技改與擴建的高峰投資策略：看好國內(nèi)市場與電站運營燃料乙醇：市場缺口大，二代技術(shù)補空白一、市場空間：缺口大二、競爭格局：1代技術(shù)受限，2代彌補缺口三、投資策略：推薦龍力生物燃料乙醇替代汽油，美國巴西率先推廣國家產(chǎn)量(萬噸)乙醇汽油混合標準美國3037.532011:E-15;2015:E85巴西1964.4E-25全國沒有純汽油歐盟310.44E-5到E-8不等中國161.73部分試點地區(qū)采用E-10泰國129.97E-10加拿大86.78E-10；E-85印度27.38E-5哥侖比亞24.85E-10澳大利亞16.96E-10表7：2009年全球燃料乙醇消費情況資料來源：Wind,長江證券研究部燃料乙醇是汽油的替代品美國和巴西最為普及圖18：燃料乙醇實際消費量與政策目標資料來源：長江證券研究部市場空間廣闊2010年，消費量173萬噸；十二五規(guī)劃，到2015年，300-500萬噸；中長期規(guī)劃，到2020年，1000萬噸試點地區(qū)強制推廣試點省份試點范圍全省汽油消費量（萬噸）燃料乙醇預(yù)計需求（萬噸）黑龍江全省319.435吉林全省138.415安徽全省140.415河南全省196.421遼寧全省464.151廣西全省216.324湖北襄樊、荊門、隨州、孝感、十堰、武漢、宜昌、黃石、鄂州9個地市559.532山東濟南、菏澤、棗莊、臨沂、聊城、濟寧、泰安7個地市640.929江蘇徐州、連云港、淮安、鹽城和宿遷5個地市585.725河北石家莊、保定、刑臺、邯鄲、滄州、衡水6個地市212.112合計259表8：燃料乙醇實際消費量與政策目標6省全省推廣4省部分地市推廣資料來源：長江證券研究部燃料乙醇：市場缺口大，二代技術(shù)補空白一、市場空間：缺口大二、競爭格局：1代技術(shù)受限，2代彌補缺口三、投資策略：推薦龍力生物2代技術(shù)優(yōu)勢明顯資料來源：長江證券研究部表9：2代技術(shù)優(yōu)勢明顯代次第1代第1.5代第2代產(chǎn)品糧食乙醇非糧乙醇纖維素乙醇原料玉米、小麥木薯、紅薯、甜高粱農(nóng)產(chǎn)品廢棄物、林產(chǎn)廢棄物核心技術(shù)將淀粉轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵糖，然后發(fā)酵制取乙醇將淀粉轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵糖，或直接將可發(fā)酵糖類發(fā)酵1、原材料預(yù)處理2、高效纖維素酶制取3、將纖維素轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵糖4、糖化發(fā)酵制取乙醇的工藝優(yōu)點工藝簡單成熟工藝相對成熟不與人畜爭糧、不與糧林爭地、資源豐富缺點與人畜爭糧、資源有限與糧林爭地，資源有限目前技術(shù)尚未普及成本與糧食價格密切相關(guān)目前7000-8000元/噸與木薯等價格密切相關(guān)目前6000-7000元/噸因各公司技術(shù)而異4000-7000元/噸代表企業(yè)中糧生化海南椰島龍力生物生產(chǎn)廠家產(chǎn)能比例供應(yīng)區(qū)域安徽豐原生物化工有限公司4427.16%安徽、山東、江蘇、河北河南天冠燃料乙醇有限公司4024.69%河南、湖北、河北吉林燃料乙醇股份有限公司4024.69%吉林、遼寧廣西中糧生物質(zhì)能源有限公司2012.35%廣西中糧生化能源（肇東）有限公司1811.11%黑龍江合計162100%表10：目前已有5家企業(yè)獲取牌照資料來源：長江證券研究部2代技術(shù)優(yōu)勢明顯資料來源：長江證券研究部表11：中糧生化玉米乙醇經(jīng)營情況（1代）項目單位2007年2008年2009年2010年實際收入萬元307234284655341749銷售收入萬元170921219232199951264248總成本萬元254419217587287555產(chǎn)量萬噸29.6335.336.1637.03銷量萬噸36.940.341.2146.72價格元/噸4632544048525656單位成本萬元63135280615520092010收入（萬元）62716126成本（萬元）77114218產(chǎn)能（噸）1.86產(chǎn)量0.213.51產(chǎn)能利用率11%59%價格50424675成本62024122表12：龍力生物纖維素乙醇經(jīng)營情況（2代）資料來源：長江證券研究部燃料乙醇：市場缺口大，二代技術(shù)補空白一、市場空間：缺口大二、競爭格局：1代技術(shù)受限，2代彌補缺口三、投資策略：推薦龍力生物牌照只差臨門一腳2009年7月，中國國際咨詢公司出具評估報告2009年8月，與中石化山東分公司達成合作意向；2009年8月，山東省發(fā)改委提交申請報告；2009年11月，通過了國家環(huán)保部環(huán)評2010年8月，國家發(fā)改委通過一旦獲得牌照，盈利能力大幅提升售價提高1000元+；返增值稅；免消費稅；額外補貼投資策略：龍力生物周旭輝，復旦大學管理學碩士，從事電力設(shè)備及新能源行業(yè)研究。劉元瑞，華中科技大學財務(wù)金融碩士，從事行業(yè)研究分析師介紹重要申明長江證券系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系。本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。匯聚財智共享成長周旭輝，鄧浩龍，劉元瑞Tel:862168751072

zhouxuhui1007@，denghl1@執(zhí)業(yè)證書編號:S0490510120022謝謝觀看/歡迎下載BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH一本萬利工程1、背景驅(qū)動2、盈利策略3、選菜試菜4、價值創(chuàng)造5、完美呈現(xiàn)6、成功面試7、持續(xù)改造（一）、一本萬利工程的背景驅(qū)動

1、什么是一本萬利

2、餐飲時代的變遷菜單經(jīng)驗的指導方針運營市場定位的體現(xiàn)經(jīng)營水平的體現(xiàn)體現(xiàn)餐廳的特色與水準溝通的工具餐廳對顧客的承諾菜單承諾的六大表現(xiàn)1、名字的承諾2、質(zhì)量的承諾3、價格的承諾4、規(guī)格標準的承諾5、外文翻譯的準確6、保證供應(yīng)的承諾

1、顧客滿意度餐廳價值、價格、合理感、愉快感、安心感、美味感、便利感、滿足感、有價值感、喜悅感、特別感2-2、初期投資餐廳面積、保證金、設(shè)備投資、店鋪裝潢、器具用品投資、制服選定、菜單制作2-1、開業(yè)準備廚具、供應(yīng)商選定、設(shè)計、用品選定、餐廳配置、員工訓練、餐廳氣氛、促銷方式3、經(jīng)營數(shù)據(jù)營業(yè)額、客流量、成本率、人均消費、顧客回頭率、出品速度、人事費用菜單內(nèi)容決定決定相關(guān)相關(guān)決定決定決定決定以菜單為導向的硬件投資

1、餐廳的裝修風格2、硬件設(shè)施服務(wù)操作3、餐廳動線4、餐具與家俬5、廚房布局6、廚房設(shè)備菜單設(shè)計正果1、能誘導顧客購買你想讓他買的餐點2、能迅速傳達餐廳要表達的東西3、雙贏：顧客喜歡、餐廳好賣餐廳時代的變遷食物時代硬體時代軟體時代心體時代食物食品饑食飽食品質(zhì)挑食品味品食品德懼食體驗人們正在追尋更多的感受，更多的意義更多的體驗，更多的幸福（二）盈利策略1、組建工程團隊2、確定核心價值3、確定盈利目標4、確定客單價5、設(shè)計盈利策略6、確定核心產(chǎn)品誰來設(shè)計菜單？產(chǎn)品=做得出來的物品商品=賣得出去的物品商家=產(chǎn)品具備商品附加值物（什么產(chǎn)品）+事（滿足顧客何種需求）從物到事從食物到餐飲從吃什么到為什么吃產(chǎn)品本身決定一本，產(chǎn)品附加值決定萬利從生理到心理從物質(zhì)到精神從概念到五覺體驗創(chuàng)造產(chǎn)品的五覺附加值體驗何來

一家企業(yè)以服務(wù)為舞臺以商品為道具，讓消費者完全投入的時候，體驗就出現(xiàn)了PART01物=你的企業(yè)賣什么產(chǎn)品+事=能滿足顧客何種需求？確定核心價值理念核心價值理念1、賣什么樣的菜2、賣什么樣的氛圍？3、如何接待顧客？賣給誰？賣什么事？賣什么價？企業(yè)目標的設(shè)定1、理論導向的目標設(shè)定2、預(yù)算3、制定利潤目標費用營業(yè)額虧損區(qū)利潤區(qū)臨界點變動費用總費用營業(yè)額曲線費用線X型損益圖利潤導向的目標設(shè)定確定目標設(shè)定營業(yè)收入=固定成本+目標利潤1-變動成本率-營業(yè)稅率例：A餐廳每月固定成本40萬，變動成本50%，營業(yè)稅率5.5%，目標利率每月8萬，問A餐廳的月營業(yè)收入：月營收入=（40+8）÷（1-50%-5.5%）=48÷0.445=108萬測算損益平衡點保本線=固定成本1-變動成本率-營業(yè)稅率例：A餐廳保本線=40÷（1-50%-5.5%）

=40÷0.445

=90萬定價的三重意義2、向競爭對手發(fā)出的信息和信號1、是利潤最大化和最重要的決定因素3、價格本事是價值的體現(xiàn)定價由此開始1、評估產(chǎn)品、服務(wù)的質(zhì)量2、尋求顧客價值與平衡點3、以價值定義市場確定客單價盈利占比策略

占比策略內(nèi)部策略銷售占比占比策略內(nèi)部策略10%40%10%20%20%（三）、選菜試菜1、ABC產(chǎn)品分析2、產(chǎn)品的確定（食材、口味、烹調(diào)、餐飲）3、成本的確定ABC分析策略毛利率營業(yè)額CBACABBACCCAA營業(yè)額C毛利A優(yōu)化、提升增加銷售雙A雙贏ABC顧客商品漲價保留虧本商品刪營業(yè)額A毛利C顧客超額、成本過高有意義的保留無意義的刪除雙C雙輸菜單內(nèi)容選擇的標準因素成本設(shè)備廚師技術(shù)操作空間菜系風格吻合度品質(zhì)可控度原料供應(yīng)顧客喜好菜單協(xié)議度（銷售目標、顏色、口味、造型、營養(yǎng)等）產(chǎn)品類別確定的四個方面1、按食材確定比例2、按口味確定比例3、按烹飪確定比例4、按餐飲確定比例

（無酒精飲品、含酒精飲品比例）框架依據(jù)操作依據(jù)目標依據(jù)成本依據(jù)試口味成本操作第一次試菜的內(nèi)容精確的成本核算—五個關(guān)鍵詞1、凈料率（一料一控、一料多檔）2、調(diào)味料成本（單件產(chǎn)品、批量產(chǎn)品）3、燃料成本4、統(tǒng)一計量單位5、標準食譜成本卡試口味餐具造型色彩第二次試菜的內(nèi)容四料構(gòu)成表1、符合思想審定2、符合目標審定3、符合定位審定4、符合框架審定四平構(gòu)成表(四)、創(chuàng)造價值1、定價策略的確定2、提升雙A核心產(chǎn)品的附加值3、增加更多的顧客選擇性顧客會記住的價格最低價人均消費熱門暢銷品商品較多的價格帶最高價產(chǎn)品價格和觀念價值永遠是不一樣的，體驗經(jīng)濟時代出售的不是產(chǎn)品價格，而是觀念定價與確定價格的區(qū)別確定價格產(chǎn)品、服務(wù)主導思路確定一個易于銷售的價格由企業(yè)根據(jù)成本以及和其他企業(yè)的比較確定定價基于顧客的價值私立評估價值、確定等級在顧客和企業(yè)的來往過程中確定企業(yè)定價三大策略1、薄利多銷策略2、相對穩(wěn)定價格策略3、高價位價格策略提升產(chǎn)品附加值的“十大絕招”三好七增名字好賣相故事服務(wù)選擇文案時間體驗健康推廣感覺“附加值”提升產(chǎn)品附加值的“兩大前提”一好味道二品質(zhì)確定好賣相美色器形設(shè)攝狀增健康少油湯汁鹽多有機養(yǎng)生品種增時間原材料生長原材料獲得制作耗時美味時間要求增文案—文字敘述九問1、餐點是什么？2、如何烹調(diào)制作？3、如何呈現(xiàn)？4、有何故事？5、有否獨特的口味？6、有否體現(xiàn)品質(zhì)等級？7、食材的來源？8、有何獨特的體驗？9、對人有何好處？一料多烹多吃多味增選擇增推廣易拉寶臺卡小畫冊傳媒宣傳銷售人員介紹POP（五）、完美呈現(xiàn)1、專業(yè)團隊的選擇與合作2核心價值的呈現(xiàn)平面制片攝影助理攝影師食品造型翻譯