武漢大學(xué)衍生金融工具(宋凌峰)知識(shí)點(diǎn)總結(jié)

第一章導(dǎo)言衍生金融工具：由基礎(chǔ)資產(chǎn)派生出來(lái)的產(chǎn)品，主要包括遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)。遠(yuǎn)期：指在將來(lái)某一指定時(shí)刻以約定價(jià)格買入或賣出某一產(chǎn)品的合約。期貨：也是指在將來(lái)某一指定時(shí)刻以約定價(jià)格買入或賣出某一產(chǎn)品的合約。互換：交易雙方可以在規(guī)定的時(shí)間間隔里交換某些規(guī)定的現(xiàn)金流。期權(quán)：持有者有權(quán)在將來(lái)某一特定時(shí)間以某一確定價(jià)格買入某種資產(chǎn)。衍生金融工具的基本特征？跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性。（百度）套期保值、投機(jī)與套利行為的區(qū)別？套期保值：當(dāng)公司面臨某一資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，通過(guò)在期貨或期權(quán)市場(chǎng)中持有一定頭寸來(lái)對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)敞口。投機(jī)：公司并未面臨需要對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而是就資產(chǎn)價(jià)格的未來(lái)波動(dòng)下賭注。套利：在兩個(gè)火更多個(gè)不同市場(chǎng)中持有頭寸來(lái)鎖定一定的利潤(rùn)。對(duì)沖的目的是鎖定價(jià)格，消除資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)與套利是為了追逐利潤(rùn)。與投機(jī)相比，套利面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)槠渥陨硭钟械念^寸往往會(huì)相互抵消。試比較遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)的異同。遠(yuǎn)期期貨互換期權(quán)交易場(chǎng)所場(chǎng)外場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外場(chǎng)內(nèi)/場(chǎng)外合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)/非標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)范性否是否否/是信用風(fēng)險(xiǎn)有無(wú)有無(wú)保證金制度無(wú)雙方繳納無(wú)賣方繳納履約方式交割或現(xiàn)金結(jié)算通常到期前平倉(cāng)現(xiàn)金結(jié)算行權(quán)/不行權(quán)交割日指定父割日一段期限規(guī)定期限到期/任意時(shí)間權(quán)利義務(wù)對(duì)等是是是否結(jié)算方式到期結(jié)算每日結(jié)算第二章期貨市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制期貨價(jià)格收斂：隨著期貨合約交割月份的臨近，期貨價(jià)格會(huì)逐漸收斂到標(biāo)的資產(chǎn)的即期價(jià)格做市商制度：金融機(jī)構(gòu)提供買入價(jià)和賣出價(jià)。初始保證金：投資者在最初開(kāi)倉(cāng)交易時(shí)必須存入的資金量稱為初始保證金。維持保證金：投資者保證金賬戶余額的下限。若低于維持保證金則必須補(bǔ)足到初始保證金變動(dòng)保證金：補(bǔ)足到初始保證金的部分為變動(dòng)保證金。期貨保證金的運(yùn)作過(guò)程？投資者在保證金賬戶中存入初始保證金，進(jìn)行每日結(jié)算。若賬戶余額低于維持保證金，投資者收到保證金催付通知，需在下一交易日將資金補(bǔ)足到初始保證金水平，否則經(jīng)紀(jì)人會(huì)對(duì)現(xiàn)有合約強(qiáng)行平倉(cāng)。遠(yuǎn)期與期貨交易的異同？都是在將來(lái)某一指定時(shí)刻以約定價(jià)格買入或賣出某一產(chǎn)品的合約。遠(yuǎn)期期貨交易雙方私下合約交易所內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)合約非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化通常只有單一交割日有一系列父割日在合約到期時(shí)結(jié)算每日結(jié)算通常會(huì)發(fā)生實(shí)物或現(xiàn)金交割通常在到期前平倉(cāng)有信用風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)第三章利用期貨的對(duì)沖策略靜態(tài)對(duì)沖策略：一旦設(shè)定對(duì)沖策略后就不再對(duì)其進(jìn)行調(diào)整。動(dòng)態(tài)對(duì)沖策略：嚴(yán)密監(jiān)控對(duì)沖策略并經(jīng)常進(jìn)行頭寸調(diào)整?；睿罕粚?duì)沖資產(chǎn)的即期價(jià)格與用于對(duì)沖的期貨合約的價(jià)格之差。交叉對(duì)沖：被對(duì)沖資產(chǎn)與用于對(duì)沖的期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)不同時(shí)所進(jìn)行的對(duì)沖。對(duì)沖比率：持有期貨合約的頭寸大小與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)量大小的比率。向前滾動(dòng)對(duì)沖：繼續(xù)持有交易所交易的期貨頭寸，即沖銷即將到期的合約，同時(shí)建立到期日更遠(yuǎn)的合約的對(duì)沖策略。什么情況下采用短/長(zhǎng)頭寸對(duì)沖？短頭寸對(duì)沖適用于一家公司擁有一項(xiàng)資產(chǎn)并期望在未來(lái)將其出售的情況，也適用于一家公司當(dāng)前雖不擁有資產(chǎn)但是預(yù)期其未來(lái)某一時(shí)間會(huì)出售資產(chǎn)的情況。長(zhǎng)頭寸對(duì)沖適用于一家公司知道其未來(lái)將購(gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)的情況，也可被用于抵消來(lái)自現(xiàn)有短頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值基本原理？完美套期保值很難實(shí)現(xiàn)的原因？套期保值是通過(guò)買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量相當(dāng)、期限相近，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出（買進(jìn)）同樣的期貨合約來(lái)抵補(bǔ)這一基礎(chǔ)資產(chǎn)因市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的實(shí)際的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者之所以能夠利用期貨交易對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行保值，其基本原理在于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受相同因素的影響，從而變動(dòng)方向一致。只要在期貨市場(chǎng)上建立一種與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，在價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，一個(gè)市場(chǎng)的盈利必能彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而可以實(shí)現(xiàn)保值的目的。完美套期保值難以實(shí)現(xiàn)的原因有三點(diǎn)：1、需要保值的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)可能并不完全一致。2、套期保值者可能并不確定資產(chǎn)買入及賣出的時(shí)間。3、套期保值者可能需要在期貨到期月之前將其平倉(cāng)。使用遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，比較三種交易的保值效果。略。使用期貨進(jìn)行交叉套期保值時(shí)，如持有現(xiàn)貨的多頭頭寸，則應(yīng)建立期貨的多頭頭寸。錯(cuò)誤。套期保值的基本原理在于因?yàn)槠谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受相同因素的影響，從而它們的變動(dòng)方向是一致的，所以，人們只要在期貨市場(chǎng)上建立一個(gè)與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位，則在市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，他必然在一個(gè)市場(chǎng)受損而在另一個(gè)市場(chǎng)獲利，以獲利補(bǔ)受損，從而保值，所以應(yīng)建立期貨空頭頭寸。第四章利率零息利率：從今天起持續(xù)N年的投資所獲得的利率。所有利息和本金都在N年后實(shí)現(xiàn)，期間沒(méi)有任何支付。零息利率曲線：描述零息利率與期限關(guān)系的曲線。票息剝離法：利用已知的零息利率推算出將來(lái)的零息利率。遠(yuǎn)期利率：由當(dāng)前零息利率所蘊(yùn)含的將來(lái)一定期限的利率。遠(yuǎn)期利率合約（FRA）：—種場(chǎng)外交易，這種交易約定在將來(lái)某一段時(shí)間交易的一方以某一利率借入或借出固定數(shù)量的資金。久期：投資者收到所有現(xiàn)金流所要等待的平均時(shí)間。FRA定價(jià)？VFRA二LRk-Rf）（T2-Ti）e-R“2久期計(jì)算？i=1利率期限結(jié)構(gòu)理論？1、期望理論，認(rèn)為長(zhǎng)期利率應(yīng)該反映未來(lái)短期利率的期望值。更精確地說(shuō)，它認(rèn)為未來(lái)段時(shí)間的遠(yuǎn)期利率應(yīng)該等于對(duì)該時(shí)期零息利率的期望值。2、市場(chǎng)分割理論，認(rèn)為短中長(zhǎng)期利率之間不存在聯(lián)系。在該理論中，短期利率是由短期債券市場(chǎng)上的供求決定的，同理，中長(zhǎng)期利率分別由中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)上的供求決定。3、流動(dòng)性偏好理論，認(rèn)為遠(yuǎn)期利率總是會(huì)高于未來(lái)零息利率的期望值。該理論的基本假設(shè)是，一方面，投資者偏好于保持流動(dòng)性，并愿意進(jìn)行短期投資；另一方面，借款人希望可以按一個(gè)固定利率借入長(zhǎng)期資金。金融中介通過(guò)短期存款為相當(dāng)多的長(zhǎng)期貸款提供了融資，承擔(dān)了過(guò)高的利率風(fēng)險(xiǎn)，所以金融中介會(huì)在未來(lái)短期利率期望值的基礎(chǔ)上再增加一定量的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)確定長(zhǎng)期利率。第五章遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格的決定便利收益：因持有商品而帶來(lái)的好處。持有成本：包括儲(chǔ)存成本加上資產(chǎn)的融資利息，再減去資產(chǎn)的收益。正常期貨溢價(jià)：期貨價(jià)格低于將來(lái)預(yù)期即期價(jià)格。期貨倒價(jià)：期貨價(jià)格高于將來(lái)預(yù)期即期價(jià)格。無(wú)套利原則：金融產(chǎn)品在市場(chǎng)的合理價(jià)格是這個(gè)價(jià)格使得市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。試說(shuō)明遠(yuǎn)期和期貨定價(jià)的基本思想。在大多情況下，我們可以合理地假定遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格大致相等。精確地說(shuō)遠(yuǎn)期合約的價(jià)值等于期貨的價(jià)格減去由于盯市產(chǎn)生的現(xiàn)金流利息的現(xiàn)值的調(diào)整數(shù)。無(wú)套利定價(jià)法基本思路為：構(gòu)建兩種投資組合，令其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則就可進(jìn)行套利，即賣出現(xiàn)值較高的投資組合，買入現(xiàn)值較低的投資組合，并持有到期末，套利者就可賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。眾多套利者這樣做的結(jié)果，將使較高現(xiàn)值的投資組合價(jià)格下降，而較低現(xiàn)值的投資組合價(jià)格上升，直至套利機(jī)會(huì)消失，此時(shí)兩種組合的現(xiàn)值相等。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠(yuǎn)期或期貨價(jià)格。F0=S0erT如果F0>S0erT，套利者可以買入資產(chǎn)并賣出以該資產(chǎn)為標(biāo)的的遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套利，如果F0<S0erT，套利者可以賣空資產(chǎn)并持有遠(yuǎn)期合約長(zhǎng)頭寸來(lái)套利。闡述現(xiàn)貨持有法對(duì)遠(yuǎn)期進(jìn)行定價(jià)的基本思想。同上。持有成本？如何利用持有成本模型定價(jià)？持有成本定義略。無(wú)套利。設(shè)持有成本為C，對(duì)于投資資產(chǎn)，期貨價(jià)格滿足F0=S0ecT；對(duì)于消費(fèi)資產(chǎn)，期貨價(jià)格滿足F0=S0e（c-y）T，其中y為便利收益。當(dāng)利率在合約期內(nèi)保持不變時(shí)，在理論上期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格是一致的。正確。當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定，且所有期限的利率都相同時(shí)，交割日相同的遠(yuǎn)期合約的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨合約的期貨價(jià)格相等。由于盯市制度，期貨比遠(yuǎn)期更昂貴。錯(cuò)誤。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，期貨價(jià)格隨之升高，期貨合約的多頭因每日結(jié)算制而立即獲利，并可按高于平均利率的水平將所獲利潤(rùn)進(jìn)行再投資。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，期貨價(jià)格隨之下降，期貨合約的多頭因每日結(jié)算制而立即虧損，而它可以按低于市場(chǎng)平均利率水平的融資以補(bǔ)充保證金。相比之下，遠(yuǎn)期合約的多頭不會(huì)因利率的變動(dòng)而受到上述影響。因此在此情況下，期貨多頭比遠(yuǎn)期多頭更具吸引力。所以期貨價(jià)格就大于遠(yuǎn)期價(jià)格。如果資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)，情況相反。第六章利率期貨轉(zhuǎn)換因子：等于面值1美元的可交割債券的未來(lái)現(xiàn)金流按6%的年到期收益率（半年復(fù)利）貼現(xiàn)（按3個(gè)月整數(shù)倍）到交割月第一天的價(jià)值，再扣掉該債券1美元面值的應(yīng)計(jì)利息后的余額。最便宜可交割債券：短頭寸方買入債券費(fèi)用與交割期貨時(shí)收到的現(xiàn)金之差最小的債券，即使得：債券報(bào)價(jià)-（期貨的最新報(bào)價(jià)*轉(zhuǎn)換因子）達(dá)到最小的債券。曲率調(diào)節(jié)：對(duì)遠(yuǎn)期利率與期貨利率之間的差異進(jìn)行調(diào)節(jié)?；诰闷诘膶?duì)沖比率（價(jià)格敏感性對(duì)沖比率）：持有期貨合約的頭寸大小與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)量大小的比率，使得整體證券頭寸的久期變?yōu)?。久期匹配（證券組合免疫）：使資產(chǎn)平均久期等于債務(wù)平均久期從而對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。第七章互換利率互換：雙方在約定的一段時(shí)間內(nèi)，根據(jù)雙方簽訂的合同，在一筆名義本金數(shù)額的基礎(chǔ)上交換具有不同性質(zhì)的利率。貨幣互換：交換具體數(shù)量的兩種貨幣。交易雙方根據(jù)所簽合約的規(guī)定，在一定時(shí)間內(nèi)分期攤還本金及支付未還本金的利息，通常每種貨幣都帶有固定利率。互換利率：做市商所報(bào)出的買入賣出價(jià)的平均值。即為利率互換合約中的固定利率。比較優(yōu)勢(shì)理論如何成為互換的基礎(chǔ)？比較優(yōu)勢(shì)理論是指，一個(gè)國(guó)家只要按照比較優(yōu)勢(shì)的思路參與國(guó)際分工和貿(mào)易，就可獲得實(shí)際利益。假設(shè)有互換參與方A和B,如果A在丨領(lǐng)域（如固定利率貸款領(lǐng)域）有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，B在II領(lǐng)域（如浮動(dòng)利率貸款領(lǐng)域）有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而A需要II領(lǐng)域的金融產(chǎn)品，B需要I領(lǐng)域的金融產(chǎn)品，則他們可以按照比較優(yōu)勢(shì)理論，由A在I領(lǐng)域中為購(gòu)買B需要的金融產(chǎn)品支付現(xiàn)金流，由B在II領(lǐng)域中為A需要的金融產(chǎn)品支付現(xiàn)金流，然后互換得到各自需要的金融產(chǎn)品，并按事先的約定互換現(xiàn)金流，就可達(dá)到雙贏的結(jié)果。利率互換定價(jià)的兩種思路及其異同。1、 由債券價(jià)格來(lái)計(jì)算互換的價(jià)格假設(shè)本金在互換中進(jìn)行交換，則收入固定利率并支付浮動(dòng)利率的互換固定利率互換可以看做固定利率債券的長(zhǎng)頭寸與浮動(dòng)利率債券的短頭寸的組合。Vswap二Bfix-Bfl，Bfl=（L+k*）e-r*t*。2、 利用FRA對(duì)互換定價(jià)將互換合約看作一些列遠(yuǎn)期利率合約的組合。利用LIBOR/互換零息利率曲線計(jì)算每一個(gè)決定互換現(xiàn)金流的LIBOR利率所對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期利率；假定LIBOR等于遠(yuǎn)期利率，并計(jì)算互換現(xiàn)金流；對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)（以LIBOR/互換零息利率曲線為貼現(xiàn)率來(lái)定出互換的價(jià)值）互換交易中雙方存在信用風(fēng)險(xiǎn)。正確。由于互換是兩個(gè)公司的私下協(xié)議，因此包含信用風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)互換對(duì)公司而言價(jià)值為正時(shí)，互換實(shí)際上是該公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，同時(shí)是合約另一方的負(fù)債，該公司就面臨合約另一方不執(zhí)行合同的信用風(fēng)險(xiǎn)。第八章證券化與2007年信用危機(jī)資產(chǎn)證券化：以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的構(gòu)造。發(fā)行住房抵押貸款的銀行把這些產(chǎn)生現(xiàn)金流的貸款組合賣給一個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)，然后現(xiàn)金流被分配到不同的份額中，分別為高級(jí)份額、中級(jí)份額和股權(quán)份額，份額依次遞減，回報(bào)率依次遞增。證券化的現(xiàn)金流是按所謂的瀑布形式進(jìn)行分配的。資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流首先分配給最高級(jí)份額，直到這個(gè)份額收到所有的承諾匯報(bào)后，現(xiàn)金流才會(huì)向低一層份額進(jìn)行分配。第九章OIS貼現(xiàn)、信用以及資金費(fèi)用隔夜指數(shù)互換利率（OISrate）：隔夜指數(shù)互換是將一段時(shí)間里的固定利率與隔夜利率的幾何平均值進(jìn)行交換的合約，其中的固定利率稱為隔夜指數(shù)互換利率。LIBOR-OIS溢差：3個(gè)月期限LIBOR與3個(gè)月期限OIS互換利率的差，常常用來(lái)檢測(cè)金融市場(chǎng)的受壓程度。信用價(jià)值調(diào)節(jié)量（CVA）：對(duì)由于交易對(duì)手違約而給銀行造成的預(yù)期費(fèi)用的現(xiàn)值估計(jì)。CVA二迓q.v.債務(wù)價(jià)值調(diào)節(jié)量（DVA）：由于銀行自身違約可能給自己帶來(lái)的預(yù)期收益的貼現(xiàn)值。抵押品利率調(diào)整量（CRA）：現(xiàn)金抵押品所掙的利息與抵押品以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率所掙利息之差的貼現(xiàn)值。融資價(jià)值調(diào)整（FVA）：當(dāng)一家銀行將自身的平均融資利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，所得衍生產(chǎn)品的價(jià)值。第十章期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制看漲期權(quán)：期權(quán)持有者有權(quán)在將來(lái)一定時(shí)刻以一定價(jià)格買入某資產(chǎn)?？吹跈?quán)：期權(quán)持有者有權(quán)在將來(lái)一定時(shí)刻以一定價(jià)格賣出某資產(chǎn)。美式期權(quán)：可在到期日之前的任何時(shí)刻行使。歐式期權(quán)：只能在到期日行使。實(shí)值/平值/虛值：看漲，S-K>0，=0，<0內(nèi)在價(jià)值：0與期權(quán)立即被行使的價(jià)值的最大值。時(shí)間價(jià)值：期權(quán)未到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值。裸露期權(quán)：期權(quán)不與對(duì)沖該期權(quán)頭寸風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)并用。備?？礉q期權(quán)：出售看漲期權(quán)時(shí)已持有標(biāo)的資產(chǎn)以備將來(lái)交割。可轉(zhuǎn)換債券：由公司發(fā)行的并在將來(lái)以某預(yù)定的比例轉(zhuǎn)換為股票的債券。即包含了對(duì)公司股票看漲期權(quán)的債券。投資者在預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，而又不想承擔(dān)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以使用看跌期權(quán)進(jìn)行投機(jī)。錯(cuò)誤。應(yīng)該持有看漲期權(quán)。此時(shí)當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，投資者可以獲得盈利；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，可以選擇不行權(quán)來(lái)避免損失。第十一章股票期權(quán)的性質(zhì)期權(quán)價(jià)格的影響因素及方向？歐漲歐跌美漲美跌股價(jià)S+-+-執(zhí)行價(jià)K-+-+期限??++波動(dòng)率++++無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+-+-股息-+-+注：當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，投資者預(yù)期收益增加，現(xiàn)金流貼現(xiàn)值降低，導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)格增加，看跌期權(quán)價(jià)格降低。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值？影響期權(quán)時(shí)間價(jià)值的因素？期權(quán)的時(shí)間價(jià)值指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值，實(shí)質(zhì)上是期權(quán)在其到期之前獲利潛力的價(jià)值。一般用期權(quán)的總價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值求得。影響期權(quán)時(shí)間價(jià)值的因素：到期時(shí)間(+)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率(+)，內(nèi)在價(jià)值(-)證明歐式期權(quán)上下限看漲：上限：期權(quán)價(jià)格不會(huì)超出股票價(jià)格，否則可以通過(guò)購(gòu)買股票并出售期權(quán)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)盈利oC<S0下限：A：—個(gè)歐式看漲期權(quán)加上在時(shí)間T提供收益K的零息債券B：—股股票T時(shí)刻組合A的價(jià)值為max(ST,K)，不低于組合B,因此c>S0-Ke-rT,c>max(S0-Ke-rT,0)看跌：上限：T時(shí)刻期權(quán)價(jià)格不會(huì)超出Ko當(dāng)前不會(huì)超出K的貼現(xiàn)值。p<Ke-rT下限：C：一個(gè)歐式看跌期權(quán)加上一股股票D：在T時(shí)刻收益為K的零息債券T時(shí)刻組合C的價(jià)值為max(ST,K)，不低于組合B,因此p>Ke-rT-S0,p>max(Ke-rT-S0,0)證明美式期權(quán)上下限?？礉q：由于在沒(méi)有股息時(shí)永遠(yuǎn)不會(huì)提前行使美式看漲期權(quán)，所以C=c，美式看漲期權(quán)的上下限為max(S0-Ke-rT,0)<C<S0看跌：對(duì)于無(wú)股息股票的美式看跌期權(quán)，由于總是可以馬上行使期權(quán)，所以永遠(yuǎn)滿足P>max(K-S0,0)所以綜上無(wú)股息股票美式看跌期權(quán)上下限為max(K-S°,0)<P<K證明看漲看跌期權(quán)平價(jià)公式。A:一個(gè)歐式看漲期權(quán)加上在T時(shí)刻收益為K的零息債券。B:一個(gè)歐式看跌期權(quán)加上一股股票。在T時(shí)刻，當(dāng)St>K時(shí)，組合A的價(jià)值為(St-K)+K=St;組合B中期權(quán)價(jià)值為0,總價(jià)值為ST同理當(dāng)St<K時(shí)，組合A的價(jià)值為0+K=K，組合B的價(jià)值為(K-St)+ST=Ko所以在T時(shí)刻，組合A,B價(jià)值同為max（ST，K）根據(jù)無(wú)套利原理，在0時(shí)刻A,B也應(yīng)該相等，所以有c+Ke-rT=p+S。其中c為歐式看漲期權(quán)價(jià)格，p為歐式看跌期權(quán)價(jià)格。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總為正。錯(cuò)誤。看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總為正，看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值有可能為負(fù)或?yàn)榱?。提前?zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是明智的。錯(cuò)誤。1、期權(quán)提供保險(xiǎn)。當(dāng)擁有期權(quán)而不是股票時(shí)，持有者擁有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一旦期權(quán)被行使，執(zhí)行價(jià)格同股票進(jìn)行互換，保險(xiǎn)也因此消失。2、貨幣具有時(shí)間價(jià)值。對(duì)期權(quán)持有人而言，支付執(zhí)行價(jià)格的時(shí)間越遲越好。提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)是明智的。錯(cuò)誤。是否提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，主要取決于期權(quán)的實(shí)值額K-S）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平等因素。一般來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)S相對(duì)于K來(lái)說(shuō)較低，或者r較高時(shí)，提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)才可能是有利的。一般而言，美式期權(quán)比對(duì)應(yīng)的歐式期權(quán)便宜，原因在于內(nèi)在價(jià)值。錯(cuò)誤。歐式期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為執(zhí)行期權(quán)時(shí)的現(xiàn)值，而美式期權(quán)與歐式期權(quán)最大的區(qū)別在于其可以提前執(zhí)行，因此內(nèi)在價(jià)值等于即期時(shí)執(zhí)行的收益，而無(wú)需對(duì)K貼現(xiàn)。因此，就內(nèi)在價(jià)值而言，美式期權(quán)比對(duì)應(yīng)的歐式期權(quán)貴。其次，期權(quán)的價(jià)格是由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，除此之外還要考慮時(shí)間價(jià)值的因素。對(duì)于歐式看跌期權(quán)，實(shí)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值比對(duì)應(yīng)的平價(jià)期權(quán)時(shí)間價(jià)值大。錯(cuò)誤。期權(quán)的價(jià)值等于內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。實(shí)值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值大，故時(shí)間價(jià)值小。第十二章期權(quán)交易策略備?？礉q期權(quán)：同上保護(hù)看跌期權(quán)：看跌期權(quán)長(zhǎng)頭寸+股票長(zhǎng)頭寸差價(jià)：將具有相同類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)組合在一起的交易策略。牛市差價(jià)：買入一個(gè)具有某一確定執(zhí)行價(jià)格的歐式看漲和賣出一個(gè)具有較高執(zhí)行價(jià)格的歐式看漲（買入一個(gè)具有某一確定執(zhí)行價(jià)格的歐式看跌和賣出一個(gè)具有較高執(zhí)行價(jià)格的歐式看跌）熊市差價(jià)：買入一個(gè)具有某一確定執(zhí)行價(jià)格的歐式看跌和賣出一個(gè)具有較低執(zhí)行價(jià)格的歐式看跌（買入一個(gè)具有某一確定執(zhí)行價(jià)格的歐式看漲和賣出一個(gè)具有較低執(zhí)行價(jià)格的歐式看漲）盒式差價(jià)：由執(zhí)行價(jià)格為K1K2的看漲期權(quán)構(gòu)成的牛市差價(jià)與一個(gè)具有相同執(zhí)行價(jià)格所構(gòu)成的熊市差價(jià)的組合。蝶式差價(jià)：賣出執(zhí)行價(jià)格為K1K3的歐式看漲，買入兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格為K2的歐式看漲（買入執(zhí)行價(jià)格為K1K3的歐式看跌，賣出兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格為K2的歐式看跌）。日歷差價(jià)：具有某一執(zhí)行價(jià)格的歐式看漲短頭寸與具有同樣執(zhí)行價(jià)格但期限較長(zhǎng)的歐式看漲長(zhǎng)頭寸。對(duì)角差價(jià)：兩個(gè)看漲的執(zhí)行價(jià)格及到期日均不同?？缡浇M合：買入具有同樣執(zhí)行價(jià)格與期限的一個(gè)看漲和一個(gè)看跌。序列組合：具有同樣執(zhí)行價(jià)格與期限的一個(gè)歐式看漲和兩個(gè)歐式看跌。帶式組合：具有同樣執(zhí)行價(jià)格與期限的兩個(gè)歐式看漲和一個(gè)歐式看跌。異價(jià)跨式組合：買入具有同樣執(zhí)行價(jià)格不同期限的一個(gè)看漲和一個(gè)看跌。畫圖說(shuō)明合成蝶式價(jià)差期權(quán)的基本思路。略畫圖說(shuō)明合成寬跨式組合的基本思路并討論其應(yīng)用性。略

第十三章二叉樹(shù)Delta：期權(quán)價(jià)格變化同股票價(jià)格變化之間的比率，即賣出一份期權(quán)時(shí)為了構(gòu)造無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合而需要持有的標(biāo)的股票的數(shù)量。無(wú)套利定價(jià)的基本原理？delta股股票的長(zhǎng)頭寸及一份期權(quán)的短頭寸所組成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合。Sou-Sod/=e-rT[Pfu+(I-P)f]erT-dp=u-d風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的基本原理？股票的收益率期望等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。E(ST)二pS0u+(1-p)S0dE(ST)二S0erTpS0u+(1-p)S0d二S0erT/=e-rT[pfu+(1—p)f]兩步二叉樹(shù)？f=e-2rAt[p2fu+2p(1-p)九d+(1-p)2fdd]考慮波動(dòng)率？_u= At,d=e-&?Ata-dp=u-da=erAt第十四章維納過(guò)程和伊藤定理馬爾科夫過(guò)程：只有標(biāo)的變量的當(dāng)前值與未來(lái)的預(yù)測(cè)有關(guān)，變量的歷史以及變量從過(guò)去到現(xiàn)在的演變方式與未來(lái)的預(yù)測(cè)無(wú)關(guān)。 _維納過(guò)程：期望為0、方差為1的特殊馬爾科夫過(guò)程。(布朗運(yùn)動(dòng))Az=廣義維納過(guò)程：漂移率不為0,方差率不為1的維納過(guò)程。dx=adt+bdz伊藤過(guò)程：更為廣義的維納過(guò)程，ab均為變量x和t的函數(shù)。dx=a(x,t)dt+b(x,t)dz股票價(jià)格的分布？幾何布朗運(yùn)動(dòng)。dS

y=ydt+cdS

y=ydt+cdzAS~S~=yAt+g*AtASS?機(jī)yAtQ2At)伊藤引理解決什么問(wèn)題？期權(quán)與其標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資組合有什么特點(diǎn)？伊藤引理揭示了任何一種衍生產(chǎn)品的價(jià)格都是標(biāo)的衍生產(chǎn)品隨機(jī)變量(如股票價(jià)