(簡體)融資工具及融資模式

融資工具及融資模式(簡體)融資工具及融資模式第一節(jié)：公司債券及估值一、概念債券是指企業(yè)為籌集負(fù)債資本向投資者發(fā)出、承諾按一定利率支付利息，并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。直接融資方式公司發(fā)行債券是為大型投資項(xiàng)目籌集長期巨額資金；(簡體)融資工具及融資模式二、債券的性質(zhì)和特點(diǎn)債券與股票的區(qū)別企業(yè)的控制權(quán)不同期限不同需要支付的報(bào)酬不同還本付息的法律責(zé)任不同發(fā)行的權(quán)限不同稅收不同(簡體)融資工具及融資模式（一）記名債券與不記名債券記名債券可以背書轉(zhuǎn)讓，憑身份證和其他有效證件領(lǐng)取利息和本金；不記名債券交付轉(zhuǎn)讓；我國債券一般為記名債券。三、公司債券的種類（二）有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券有擔(dān)保債券：由指定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保。不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、信托（持有的其他公司證券）；無擔(dān)保債券：信用債券(簡體)融資工具及融資模式（三）一次到期債券和分次到期債券一次到期：增加還本時(shí)資金調(diào)度難度，不利于資本的流通和運(yùn)用；分次到期債券：可與項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量一致，比較合理；（四）固定利率債券與浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率可以銀行存款利率或者國債利率作為參照(簡體)融資工具及融資模式（五）可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券：債券的持有者可以根據(jù)規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)股票發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券一般利率比較低，可節(jié)約企業(yè)利息支出；債券的轉(zhuǎn)換會(huì)稀釋普通股股東的控制權(quán)；若債券持有者集中不行使轉(zhuǎn)換權(quán)，會(huì)引起發(fā)行企業(yè)集中的本息兌付；我國規(guī)定，只有上市公司才可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。(簡體)融資工具及融資模式四、公司債券融資動(dòng)機(jī)分析債券作為銀行借款的替代物：不受金融體制制約；期限比較長；利率確定比較靈活；債券作為股權(quán)融資的替代物：可以保證股東的控制權(quán)其他動(dòng)因：財(cái)務(wù)杠桿收益、擴(kuò)大知名度等。(簡體)融資工具及融資模式五、我國公司發(fā)行債券的法律約束資格要求股份有限公司和國有獨(dú)資公司發(fā)行條件凈資產(chǎn)、債券總額比例、利潤、利率水平、產(chǎn)業(yè)政策、其他相關(guān)規(guī)定等(簡體)融資工具及融資模式六、債券的信用評(píng)估及等級(jí)標(biāo)示由專門獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估；國際慣例：三等九級(jí)（標(biāo)準(zhǔn)普爾）；信用越高，利率越低；福利機(jī)構(gòu)不得購買A級(jí)以下債券。(簡體)融資工具及融資模式七、債券發(fā)行程序做出決議提出申請(qǐng)公布募集辦法委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售交付債券登記存根(簡體)融資工具及融資模式八、公司債券估值引例ABC公司擬于1991年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券的價(jià)值是多少？(簡體)融資工具及融資模式定息債券含義：定期支付利息，到期一次還本資產(chǎn)的價(jià)值是指資產(chǎn)在未來存續(xù)期間各種現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。債券價(jià)值：債券在未來存續(xù)期間，各種現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和。(簡體)融資工具及融資模式計(jì)算公式P=I（P/A，Kb，n）+F（P/F，Kb，n）P——債券的當(dāng)前價(jià)格（價(jià)值、現(xiàn)值）I——債券利息收益（面值息票利率）n——債券期限Kb——債券成本（期望收益率）F——債券面值定息債券的價(jià)值等于各期等額利息的年金現(xiàn)值與本金的復(fù)利現(xiàn)值之和(簡體)融資工具及融資模式思考：如果引例中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率變?yōu)?%或6%呢？PKb貼現(xiàn)率Fi利率/債券收益率/貼現(xiàn)率與債券價(jià)值關(guān)系(簡體)融資工具及融資模式零息債券含義：以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按照債券面值償還。實(shí)際上，發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額便是投資者利息收入。公式：P=F（P/F，Kb，n）(簡體)融資工具及融資模式九、公司債券融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：資金成本低（與股權(quán)融資比較，債息低、可節(jié)稅、發(fā)行成本低）；保證原股東控制權(quán)；杠桿作用明顯；財(cái)務(wù)狀況比較穩(wěn)定（時(shí)間長）。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大融資條件嚴(yán)格融資額度受限制(簡體)融資工具及融資模式十、可轉(zhuǎn)換債券（性質(zhì)）普通公司債券與期權(quán)的組合體兼具債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能行權(quán)之前為債務(wù)資本，之后為所有權(quán)資本(簡體)融資工具及融資模式基本要素1、標(biāo)的股票2、票面利率3、轉(zhuǎn)換價(jià)格4、轉(zhuǎn)換比率5、轉(zhuǎn)換期限6、贖回條款（加速條款，降低發(fā)售者風(fēng)險(xiǎn)）7、回售條款（降低投資者風(fēng)險(xiǎn)）8、調(diào)整條款和保護(hù)條款（向下修正轉(zhuǎn)換價(jià)格）(簡體)融資工具及融資模式融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)可節(jié)約利息支出和普通股發(fā)行成本轉(zhuǎn)換期長，對(duì)股價(jià)影響溫和，穩(wěn)定市價(jià)；不與其他債權(quán)人利益沖突，可調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，融資靈活性強(qiáng)。缺點(diǎn)管理層壓力大回售風(fēng)險(xiǎn)股價(jià)大幅上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)(簡體)融資工具及融資模式第二節(jié)：普通股票及其估值一、概念、性質(zhì)和特點(diǎn)概念：股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)行的所有權(quán)憑證。代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。特點(diǎn)：無期性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性。(簡體)融資工具及融資模式二、股票的種類（一）按股票有無記名：記名股和不記名股（二）按股票是否標(biāo)明金額：面值股和無面值股（三）按投資主體不同：國家股、法人股、個(gè)人股（四）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同：A股：大陸地區(qū)個(gè)人或法人可以買賣，人民幣計(jì)價(jià)并以人民幣認(rèn)購和交易；B股、H股、N股：專供港澳臺(tái)地區(qū)投資者買賣，以人民幣標(biāo)價(jià)，以外幣認(rèn)購和交易。NOTE：B股在滬深兩市上市，已經(jīng)對(duì)境內(nèi)居民開放。(簡體)融資工具及融資模式三、我國股票發(fā)行的條件與程序(簡體)融資工具及融資模式四、股票發(fā)行價(jià)格和銷售方式（一）股票發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和其他有關(guān)因素制定；首次發(fā)行，由發(fā)起人決定，增資發(fā)行，由股東大會(huì)作出決議；1、等價(jià)（平價(jià)）：發(fā)行價(jià)格與票面面額相等。容易推銷，但是溢價(jià)收入喪失。一般初次發(fā)行或內(nèi)部增資時(shí)采用；2、時(shí)價(jià)：一般在增值時(shí)采用。以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上買賣的實(shí)際價(jià)格確定；3、中間價(jià)：以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值確定。高于面額稱為溢價(jià)，低于面額稱為折價(jià)。我國不準(zhǔn)折價(jià)發(fā)行。(簡體)融資工具及融資模式公開間接發(fā)行：我國采用此方式發(fā)行時(shí)，需由證券機(jī)構(gòu)承銷。該方式范圍廣、對(duì)象多、易于募集資金，有利于提高公司知名度。股票流通性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)。該方式手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。（二）股票發(fā)行方式不公開直接發(fā)行：發(fā)行彈性大，成本低，但是范圍小、變現(xiàn)能力差(簡體)融資工具及融資模式（三）股票的銷售方式銷售方式自銷承銷包銷代銷(簡體)融資工具及融資模式五、股票上市（一）股票上市目的資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)；提高股票變現(xiàn)能力；提高知名度，便于籌措資金，便于吸引顧客；便于確定公司價(jià)值；（二）股票上市條件（三）上市的暫停和終止(簡體)融資工具及融資模式六、股票的估值股票內(nèi)在價(jià)值構(gòu)成：未來期間內(nèi)各種收益現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。(簡體)融資工具及融資模式七、股票融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)永久性，長期穩(wěn)定沒有固定負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??；擴(kuò)大自有資本，增強(qiáng)公司舉債能力；可以抵制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)資本成本高投資者要求高報(bào)酬沒有節(jié)稅作用發(fā)行費(fèi)用高分散控制權(quán)(簡體)融資工具及融資模式第三節(jié)：優(yōu)先股股票一、特征在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)；向優(yōu)先股股東派發(fā)股息之后才能派發(fā)普通股紅利；破產(chǎn)清算時(shí)，有優(yōu)先請(qǐng)求權(quán)；但是不能享受公司利潤增長收益；沒有表決權(quán)，不稀釋原有股東控制權(quán)；屬于公司所有權(quán)資本；發(fā)行優(yōu)先股主要是可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)，；可視為永久性負(fù)債。(簡體)融資工具及融資模式二、優(yōu)先股種類（一）按股息是否可以累計(jì)累計(jì)優(yōu)先股：以往拖欠的股息需用今后收入彌補(bǔ)，表現(xiàn)發(fā)行者信心；非累積優(yōu)先股：以往拖欠股息不再支付。我國規(guī)定，連續(xù)三年不支付股息，優(yōu)先股將享有普通股股東權(quán)利。（二）能否參與剩余利潤分派全部參與：與普通股同股同利不參與部分參與：定率、定額或混合(簡體)融資工具及融資模式（三）其他種類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：享有轉(zhuǎn)換成普通股或債券的優(yōu)先權(quán)，一般股息比較低；可贖回優(yōu)先股：便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性。市場(chǎng)利率走低時(shí)降低融資成本；有投票權(quán)的優(yōu)先股：保護(hù)優(yōu)先股股東利益；股息可調(diào)整優(yōu)先股：一般調(diào)高不調(diào)低。(簡體)融資工具及融資模式三、優(yōu)先股融資動(dòng)機(jī)防止公司股權(quán)分化調(diào)劑現(xiàn)金余缺（發(fā)行或贖回）改善公司資本結(jié)構(gòu)維持公司舉債能力(簡體)融資工具及融資模式四、優(yōu)先股融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)財(cái)務(wù)杠桿作用；股息可以拖欠，避免固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；永久性負(fù)債，融資主動(dòng)性強(qiáng)；自有資本，不威脅公司破產(chǎn)。缺點(diǎn)資本成本高（債券）；公司經(jīng)營不穩(wěn)定時(shí)，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重；限制多，如拖欠三年即具有表決權(quán)。(簡體)融資工具及融資模式第四節(jié)：認(rèn)股權(quán)證概念：股份公司發(fā)行，能夠按照特定價(jià)格，在特定時(shí)間購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。基本要素：認(rèn)購數(shù)量、認(rèn)購價(jià)格、認(rèn)購期限、贖回條款(簡體)融資工具及融資模式認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)是一種金融衍生物，期權(quán)本身不是公司資金主要來源發(fā)行目的是對(duì)公司債券或優(yōu)先股促銷(簡體)融資工具及融資模式認(rèn)股權(quán)證的種類1.按認(rèn)股權(quán)證允許購買的期限長短分:

長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分類:

單獨(dú)發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購數(shù)量的約定方式分類備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證(簡體)融資工具及融資模式

認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)格是股票的市場(chǎng)價(jià)格減去約定價(jià)格.其市場(chǎng)價(jià)格往往高于理論價(jià)格.認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)格或售價(jià)稱為認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值；理論價(jià)值是出售認(rèn)股權(quán)證的最低限；認(rèn)股權(quán)證的投資具有很大的投機(jī)性；(簡體)融資工具及融資模式關(guān)于認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值的例題例：認(rèn)購價(jià)格為20元，股票市場(chǎng)價(jià)格為25元，認(rèn)股權(quán)證售價(jià)最低為5元。甲投資者：以25元購買普通股，一年以后市價(jià)為50元，資本利得為25元，利潤為100%；乙投資者：按照理論價(jià)值5元購買認(rèn)股權(quán)證，一年后出售，理論價(jià)值為30元，獲利25元，資本利得率500%。(簡體)融資工具及融資模式對(duì)認(rèn)股權(quán)證的融資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn):1.降低資本成本,為公司籌集額外的資金.2.促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用3.募集資金分步到位,防止閑置資金和挪用.4.一種看漲期權(quán),避免融資后業(yè)績下滑現(xiàn)象5.減少了直接增發(fā)股票對(duì)市場(chǎng)的沖擊.缺點(diǎn):1.稀釋普通股收益

2.容易分散企業(yè)的控制權(quán).(簡體)融資工具及融資模式第五節(jié)：存托憑證含義：一國證券市場(chǎng)上流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。起源于美國（1927），目前國際上也主要以美國存托憑證（ADR）為主；(簡體)融資工具及融資模式存托憑證運(yùn)作過程發(fā)行公司（海外上市）存券銀行（上市國、大型跨國金融機(jī)構(gòu)）存券銀行買進(jìn)該公司股票托管銀行（存券銀行在當(dāng)?shù)胤中校⒐善贝孢M(jìn)托管銀行將代表股票的存托憑證發(fā)放給投資者（本國及其他國）；代投資者在憑證流通市場(chǎng)上進(jìn)行交易；代投資者收取股息和紅利、辦理過戶和代理；收回憑證并出售股票，支付票款；(簡體)融資工具及融資模式長期負(fù)債籌資的特點(diǎn)一、長期借款籌資長期借款的利息率通常高于短期借款。長期借款的償還方式：定期支付利息、到期一次性償還本金；定期等額償還；平時(shí)逐期償還小額本金和利息，期末償還余下的大額部分。

第六節(jié)長期負(fù)債籌資使用上的時(shí)間性，需到期償還需固定支付