中級(jí)2014講議財(cái)管第五章

20142014

（下0.2單選題、判斷題、計(jì)算2120.1+0.62121第一節(jié)混合（衍生工具）混合籌資主要包括兼具股權(quán)與特性的混合融資（如：可轉(zhuǎn)換債券）和其他衍生工具融資（如：認(rèn)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性，是公司普通債券和的組合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期不可分離的可轉(zhuǎn)換可分離的可轉(zhuǎn)這類債券在時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合性1.2.（轉(zhuǎn)股價(jià)格 發(fā)售日市場(chǎng)價(jià)格高出一定比例，如高出10%～30%。5.2012 【2011判斷】續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，把債券賣回給債券人，將有利于保護(hù)自身的利益。（ 債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公 價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；亍?012判斷】48．企業(yè)在可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，可通過贖回條款來避免市場(chǎng)利率大幅下降后仍需支付較高利息的損失。()債 審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元（3（四）可轉(zhuǎn)換債券在時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的價(jià)格。在公司新股時(shí)機(jī)不性雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種普通股的，它沒有普通股的紅利（二） 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。所以，選項(xiàng)A、C、D正確 30000萬(wàn)份，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證；行權(quán)比例為2:1(即2份認(rèn)股權(quán)證可1股A股)，行20×(6%－1%)×11/120.92第二，20x79/200.4512＋1.5×2=15(元 20x8年基本每股收益應(yīng)達(dá)到的水平：15/20=0.75(元第二節(jié)需要量預(yù)測(cè) 法需要量＝（基期平均占用額－不合理占用額）×（1±預(yù)測(cè)期銷售增率）×（1±預(yù)測(cè)期周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小的項(xiàng)【例5-2】甲企業(yè)上年度平均占用額為2200萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年銷售增長(zhǎng)5%，周轉(zhuǎn)加速2%。要求計(jì)算預(yù)測(cè)年度需要量。 增長(zhǎng) 周轉(zhuǎn)加速2%，則下年 需要量預(yù)計(jì)為（）萬(wàn)元A.3【答案】B.3C.3D.3 占用額預(yù)測(cè)期銷售增減率）×（1-預(yù)測(cè) 【2011】單選11．某公司2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為50000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。據(jù)此可以測(cè)算出該公司2011年內(nèi)部來源的金額為（ 。A.2000萬(wàn) B.3000萬(wàn) C.5000萬(wàn) D.8000萬(wàn)?！敬鸢浮緼【解析】預(yù)測(cè)期內(nèi)部來源=預(yù)測(cè)期銷售收入×預(yù)測(cè)期銷售凈利率×（1-股利支付率），則本題2011年內(nèi)部來源的金額=50000×10%×（1-60%）=2000（萬(wàn)元）（一）100100010%。20002000×10%＝200（萬(wàn)元。10：10×10%＝1（萬(wàn)元。需要增加 ；B；S1為預(yù)測(cè)期銷售額；△S；P；E的百分比；（2）如果存在長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加，計(jì)算外部融資需求量時(shí)，還需要加上Δ非敏感資產(chǎn)（2014）表5- N55NNNN 32010%，60%分配給投資者。計(jì)算2010年公司需增加的營(yíng)運(yùn)（5）2010年需要對(duì)外籌集的量＝（1400＋320）－960＝760（萬(wàn)元）三、習(xí)性預(yù)測(cè)法習(xí)性是指變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按習(xí)性可將分為不變、變動(dòng)和半變動(dòng)。不變：一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響的。變動(dòng)：隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的。半變動(dòng)可以分解為不變和變動(dòng)，最終將總額分成不變和變動(dòng)兩部分，即總額（y）＝不變（a）＋變動(dòng)（bx。和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b，用預(yù)計(jì)的產(chǎn)銷量代入直線方程，就可以預(yù)測(cè)出需要量。1、根據(jù)占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測(cè)（以回歸直為例2007年的需要量表5- （Xi（（Yi（表5- Xi∑XiYi∑Xiy＝a＋bxab。把高某項(xiàng)目單位變動(dòng)資金（b=某項(xiàng)目不變總額（a）＝最高收入期占a和b用如下得到：式中，a1，a2…am分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目不變資b2…bm分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目單位變動(dòng)，bm＋1…bn（3）建立習(xí)性方程，進(jìn)行預(yù)表5- 存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于表5-5中。表5-5 年度不變凈占用所需合用0200935000002009年的需要量=600000+0.3×3500 （元【2012（部分）2．F201220％F5資料六：為了滿足運(yùn)營(yíng)和投資的需要，F(xiàn)公司計(jì)劃按面值債券籌資，債券年利率9％，每年年末付225％。(2)（根據(jù)資料三）運(yùn)用銷售百分比法測(cè)算F公司的下列指標(biāo)：①2012年存貨需要量；②2012年(2)2012年存貨需要量=37500×(1一20％)×40％=12000(萬(wàn)元2012：37500×(120％)20％=6000(（A（200960%2010200940%25%。按y＝a＋bx的方程建立預(yù)測(cè)模型（4）2010＝3000×（1＋40%）＝4200（萬(wàn)元）第三節(jié)如果資本市場(chǎng)缺乏效率，的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，況【2010判斷】47.其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的預(yù)期率就高，企業(yè)籌資（）【201112．下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（）。A.通貨膨脹加劇B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱D.市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)A．通貨膨脹B．籌資規(guī)模CD．資本市場(chǎng)效率（四）0.220%，要求計(jì)算該借款的資本成本率。8%進(jìn)行第一次測(cè)試：9%進(jìn)行第二次測(cè)試：Kb=8.05%【例5-7】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，費(fèi)率3%，所得稅率20%。要求計(jì)算該債券的資本成本率。Kb＝4.09%現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝租賃設(shè)備原值＝600000（元600Kb第法——股利增長(zhǎng)模型【例5-9】某公司普通價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本年現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增10%。要求計(jì)算該普通股資本成本。留存收益資本成本【09【0931.【0931.的籌資成本時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有（【20135.由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。（【答案】 C.長(zhǎng)期借款D.留存收答案 年單選】數(shù)【201312.為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是【201312.為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是A.B. 成本計(jì)算的是（ 最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是（A.目前的賬面價(jià)值B.目前的市場(chǎng)價(jià)值C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià) 40%；15015450（2001845%；個(gè)企業(yè)追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌的成本，即邊際資本成本。3007%12300業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。公司為籌資項(xiàng)目投資所需，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公司最近一年的股利為每股0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為5%；擬從銀行2400萬(wàn)元，年利率為6%，5（1）【2011】計(jì)算1.A公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為6000萬(wàn)元的設(shè)備，需籌集一筆。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案；融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年1400萬(wàn)元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。K（P/A10%，6=4.3553（P/A,1%，6）4.114Kb=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57%【提示】【提示】：1、經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)邊際貢獻(xiàn)率＝邊際貢獻(xiàn)＝邊際貢獻(xiàn)率×銷售收入 假設(shè)基期的息稅前利潤(rùn)EBIT＝PQ－VcQ－F，產(chǎn)銷量變動(dòng)ΔQ， 5-1350070%。2008500010002009700016001，不會(huì)為負(fù)數(shù)。只要1?！?0106.某公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取系列措施降低杠桿程度，下列措施中，無法達(dá)到這一目的的是（ 【參考答案】A【答案解析】影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本；息稅前利高低的影響。固定成本越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，【2012單選】9．下列各項(xiàng)中，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大的情況是()。 企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為0，中分母為0，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)最大。所以本題的正確答案為c．萬(wàn)元，250【例·（ A.提高基期邊際貢獻(xiàn)B.提高本期邊際貢獻(xiàn)C.提高本期的固定成本D選項(xiàng)A是答案；又因?yàn)榛谶呺H貢獻(xiàn)＝基期銷售收入－基期變動(dòng)成本，所以，選項(xiàng)D也是答案。：EPS：EPS10EPS1 【5-15有A、B、C1000301A資本全部由普通股組成；B公司資本300萬(wàn)元(利率10%)，普通股700萬(wàn)元；C公司資本500萬(wàn)元(利率10.8%)，50020x8EBIT20020x9EBIT300EBIT50%。有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如表3-9所示：B1000B1000700500可見，資本成本固定型的資本所占越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。A公司由于不存在固定資本成本的資本，沒有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；B公司存在資本，其普通股收益增長(zhǎng)幅度是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度的1.176倍；C公司存在資本，并且債務(wù)資本的比B公司高，其普通股收益增長(zhǎng)幅度是息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度的1.370倍。1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資本成1意味著，如果EBITA公司的EPS與之同步下降，而B公司和C公司的EPSEPS不為負(fù)數(shù)的EBITEPSEBITABCB公司普通股收益和指率先虧損；EBIT降低100%，A公司普通股收益會(huì)出現(xiàn)虧損。顯然，C公司不能支付利息、不能滿足【例·0（A.提高基期的息稅前利潤(rùn)B.增加基期的負(fù)債C.減少基期的負(fù)債D.降低基期的變動(dòng)成『正確答案』ACD『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）＝基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－基期利息）＝1/（1－基期的負(fù)債可以減少基期的利息，降低基期的變動(dòng)成本可以提高基期息稅前利潤(rùn)，所以，選項(xiàng)A、C和D都是正確答案張面值為1000元，價(jià)格為1100元，債券票面利率為10%，費(fèi)用占價(jià)格的2%。假設(shè)公司無『正確答案』2009＝債券面值總額×票面利率＝10×1000×10%=1000（萬(wàn)元2000（三）1、收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的 10114 10114 【例·1.53，則下列說法正確的有（A.如果銷售量增加10%息稅前利潤(rùn)將增加15% 20%C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30% D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%『正確答案』ABC1.510%，息稅前利潤(rùn)將增加10%×3＝30C3/1.5＝2，20潤(rùn)將增加20%×2＝40%，因此，選項(xiàng)B正確；由于復(fù)合杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30%/3＝10%，因此，選項(xiàng)D不正確。該企業(yè)從未過優(yōu)先股，未來幾年也不打算優(yōu)先股。2009A1000052010A10%。（2）（4）（5）2010＝10000/（10000－5000）＝22010＝2×2＝4三、資本結(jié)構(gòu)（企業(yè)籌資管理的問題運(yùn)管理。本書僅指狹義資本結(jié)構(gòu)最佳12擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)——地依賴流動(dòng)負(fù)債融通從所有者角度看：企業(yè)股權(quán)分散——可能采用權(quán)益資本以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；企從管理角度看：穩(wěn)健的管理偏好于選擇負(fù)債比例較低的資本結(jié)（1）（2）高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)尚不成熟——可降低資本【2012（1）（3）6【2008（A．企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)B．企業(yè)財(cái)務(wù)狀況C．企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況D．企業(yè)技術(shù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)本結(jié)構(gòu)的是()。A．電力企業(yè)B．高新技術(shù)企業(yè)c．汽車制造企業(yè)D．餐飲服務(wù)企業(yè)答案解析：不業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)尚不成熟，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高， 此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。同樣企業(yè)階段和縮階段不宜采較負(fù)債比例所以只選項(xiàng)D確?！?012判斷】49．經(jīng)濟(jì)時(shí)期，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、銷售下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步降低水平，以減少風(fēng)險(xiǎn)。()（三）30012%；乙方案：增發(fā)普通股100萬(wàn)股，每股價(jià)3元。120060%，20020%，不考慮籌資費(fèi)用因素。20%，不考慮籌資費(fèi)用。有三個(gè)籌資方案：乙方案：增發(fā)普通股100萬(wàn)股，每股價(jià)3元；同時(shí)溢價(jià)債券500萬(wàn)元面值為300萬(wàn)元的公司15%；20010%。EBIT＞330【例5-20】長(zhǎng)達(dá)公司需籌集100萬(wàn)元長(zhǎng)期資本，可以從、債券、普通股三種方式籌集，ABCAA （注：永續(xù)年金形式3-12：表3- β0—＝0＝6%＋1.5×（10%－6%）＝12% 本0-當(dāng)為0時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值S＝凈利潤(rùn)/Ks＝（400－0）×（1－40%）/12%＝2000（萬(wàn)元）S＝2000（萬(wàn)元）當(dāng)為200萬(wàn)元時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值S＝（400－200×8%）×（1－40%）/12.2%＝1889（萬(wàn)元）從上表中可以看到，在沒 的情況下，公司的總價(jià)值就是其原 的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)公司年度保持不變。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定凈利潤(rùn)全部分配，資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定資本成本時(shí)不考124%，兩種不同的水平下的稅前利率和β12表 不同水平下的稅前利率和β系年度保持不變。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定凈利潤(rùn)全部分配，資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定資本成本時(shí)不考124%，兩種不同的水平下的稅前利率和β12表 不同水平下的稅前利率和β系 表 賬面價(jià)值（萬(wàn)元β值（萬(wàn)元值（萬(wàn)元*值（萬(wàn)元值（萬(wàn)元*C3 分析法每股收益的計(jì)算令決策標(biāo)準(zhǔn)，也沒有具體測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，其決策目標(biāo)實(shí)際上是每股化而不是公司價(jià)值最大化，比較成比較成本法，是通過計(jì)算各方案平均成本，并根據(jù)平均成本的高低來確定最佳資 最佳資本結(jié)構(gòu)亦即平均成本最低的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不是每股的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司的總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)，公司的平均成本也是最低的（.標(biāo)的既可以是公司自己的也可以是我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券以前1個(gè)月的平均價(jià)格為基準(zhǔn)上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格7B入百分比＝200/1000＝20%,外部籌集的＝增加售百分比－增加的留存收益A不正確。不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)，50%A.90B.60C.1109.D8.下列有關(guān)資本成本的說法正確的是（B.不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)，資本成本率＝年占用費(fèi)..成本.4%23%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（A.23%B.23.83%C.24.46%.10.（1）（2）價(jià)值權(quán)數(shù)是（A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)B.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)C.（3）.（1）（2）的固定性經(jīng)營(yíng)成本為（）（3（4）A.200B.150C.600.關(guān)于企業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的敘述正確的是（A.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.12.BCD經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)的不利變化和資本成本銷.9.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（A