中級(jí)2014講議財(cái)管第五章

20142014

（下0.2單選題、判斷題、計(jì)算2120.1+0.62121第一節(jié)混合（衍生工具）混合籌資主要包括兼具股權(quán)與特性的混合融資（如：可轉(zhuǎn)換債券）和其他衍生工具融資（如：認(rèn)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性，是公司普通債券和的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期不可分離的可轉(zhuǎn)換可分離的可轉(zhuǎn)這類債券在時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合性1.2.（轉(zhuǎn)股價(jià)格 發(fā)售日市場價(jià)格高出一定比例，如高出10%～30%。5.2012 【2011判斷】續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，把債券賣回給債券人，將有利于保護(hù)自身的利益。（ 債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公 價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；亍?012判斷】48．企業(yè)在可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，可通過贖回條款來避免市場利率大幅下降后仍需支付較高利息的損失。()債 審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元（3（四）可轉(zhuǎn)換債券在時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的價(jià)格。在公司新股時(shí)機(jī)不性雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種普通股的，它沒有普通股的紅利（二） 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。所以，選項(xiàng)A、C、D正確 30000萬份，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證；行權(quán)比例為2:1(即2份認(rèn)股權(quán)證可1股A股)，行20×(6%－1%)×11/120.92第二，20x79/200.4512＋1.5×2=15(元 20x8年基本每股收益應(yīng)達(dá)到的水平：15/20=0.75(元第二節(jié)需要量預(yù)測 法需要量＝（基期平均占用額－不合理占用額）×（1±預(yù)測期銷售增率）×（1±預(yù)測期周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小的項(xiàng)【例5-2】甲企業(yè)上年度平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計(jì)本年銷售增長5%，周轉(zhuǎn)加速2%。要求計(jì)算預(yù)測年度需要量。 增長 周轉(zhuǎn)加速2%，則下年 需要量預(yù)計(jì)為（）萬元A.3【答案】B.3C.3D.3 占用額預(yù)測期銷售增減率）×（1-預(yù)測 【2011】單選11．某公司2011年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為50000萬元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為10%，股利支付率為60%。據(jù)此可以測算出該公司2011年內(nèi)部來源的金額為（ 。A.2000萬 B.3000萬 C.5000萬 D.8000萬?！敬鸢浮緼【解析】預(yù)測期內(nèi)部來源=預(yù)測期銷售收入×預(yù)測期銷售凈利率×（1-股利支付率），則本題2011年內(nèi)部來源的金額=50000×10%×（1-60%）=2000（萬元）（一）100100010%。20002000×10%＝200（萬元。10：10×10%＝1（萬元。需要增加 ；B；S1為預(yù)測期銷售額；△S；P；E的百分比；（2）如果存在長期資產(chǎn)的增加，計(jì)算外部融資需求量時(shí)，還需要加上Δ非敏感資產(chǎn)（2014）表5- N55NNNN 32010%，60%分配給投資者。計(jì)算2010年公司需增加的營運(yùn)（5）2010年需要對(duì)外籌集的量＝（1400＋320）－960＝760（萬元）三、習(xí)性預(yù)測法習(xí)性是指變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按習(xí)性可將分為不變、變動(dòng)和半變動(dòng)。不變：一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響的。變動(dòng)：隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的。半變動(dòng)可以分解為不變和變動(dòng)，最終將總額分成不變和變動(dòng)兩部分，即總額（y）＝不變（a）＋變動(dòng)（bx。和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b，用預(yù)計(jì)的產(chǎn)銷量代入直線方程，就可以預(yù)測出需要量。1、根據(jù)占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測（以回歸直為例2007年的需要量表5- （Xi（（Yi（表5- Xi∑XiYi∑Xiy＝a＋bxab。把高某項(xiàng)目單位變動(dòng)資金（b=某項(xiàng)目不變總額（a）＝最高收入期占a和b用如下得到：式中，a1，a2…am分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目不變資b2…bm分別代表各項(xiàng)資產(chǎn)項(xiàng)目單位變動(dòng)，bm＋1…bn（3）建立習(xí)性方程，進(jìn)行預(yù)表5- 存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于表5-5中。表5-5 年度不變凈占用所需合用0200935000002009年的需要量=600000+0.3×3500 （元【2012（部分）2．F201220％F5資料六：為了滿足運(yùn)營和投資的需要，F(xiàn)公司計(jì)劃按面值債券籌資，債券年利率9％，每年年末付225％。(2)（根據(jù)資料三）運(yùn)用銷售百分比法測算F公司的下列指標(biāo)：①2012年存貨需要量；②2012年(2)2012年存貨需要量=37500×(1一20％)×40％=12000(萬元2012：37500×(120％)20％=6000(（A（200960%2010200940%25%。按y＝a＋bx的方程建立預(yù)測模型（4）2010＝3000×（1＋40%）＝4200（萬元）第三節(jié)如果資本市場缺乏效率，的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，況【2010判斷】47.其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的預(yù)期率就高，企業(yè)籌資（）【201112．下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（）。A.通貨膨脹加劇B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱D.市場流動(dòng)性增強(qiáng)A．通貨膨脹B．籌資規(guī)模CD．資本市場效率（四）0.220%，要求計(jì)算該借款的資本成本率。8%進(jìn)行第一次測試：9%進(jìn)行第二次測試：Kb=8.05%【例5-7】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，費(fèi)率3%，所得稅率20%。要求計(jì)算該債券的資本成本率。Kb＝4.09%現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝租賃設(shè)備原值＝600000（元600Kb第法——股利增長模型【例5-9】某公司普通價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本年現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增10%。要求計(jì)算該普通股資本成本。留存收益資本成本【09【0931.【0931.的籌資成本時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有（【20135.由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。（【答案】 C.長期借款D.留存收答案 年單選】數(shù)【201312.為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是【201312.為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是A.B. 成本計(jì)算的是（ 最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是（A.目前的賬面價(jià)值B.目前的市場價(jià)值C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值D.目標(biāo)市場價(jià) 40%；15015450（2001845%；個(gè)企業(yè)追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌的成本，即邊際資本成本。3007%12300業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。公司為籌資項(xiàng)目投資所需，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股價(jià)12元，籌資3600萬元，公司最近一年的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%；擬從銀行2400萬元，年利率為6%，5（1）【2011】計(jì)算1.A公司擬添置一套市場價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案；融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。K（P/A10%，6=4.3553（P/A,1%，6）4.114Kb=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57%【提示】【提示】：1、經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)邊際貢獻(xiàn)率＝邊際貢獻(xiàn)＝邊際貢獻(xiàn)率×銷售收入 假設(shè)基期的息稅前利潤EBIT＝PQ－VcQ－F，產(chǎn)銷量變動(dòng)ΔQ， 5-1350070%。2008500010002009700016001，不會(huì)為負(fù)數(shù)。只要1?！?0106.某公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，準(zhǔn)備采取系列措施降低杠桿程度，下列措施中，無法達(dá)到這一目的的是（ 【參考答案】A【答案解析】影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本；息稅前利高低的影響。固定成本越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，【2012單選】9．下列各項(xiàng)中，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的情況是()。 企業(yè)的息稅前利潤為0，中分母為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種情況下經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大。所以本題的正確答案為c．萬元，250【例·（ A.提高基期邊際貢獻(xiàn)B.提高本期邊際貢獻(xiàn)C.提高本期的固定成本D選項(xiàng)A是答案；又因?yàn)榛谶呺H貢獻(xiàn)＝基期銷售收入－基期變動(dòng)成本，所以，選項(xiàng)D也是答案。：EPS：EPS10EPS1 【5-15有A、B、C1000301A資本全部由普通股組成；B公司資本300萬元(利率10%)，普通股700萬元；C公司資本500萬元(利率10.8%)，50020x8EBIT20020x9EBIT300EBIT50%。有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如表3-9所示：B1000B1000700500可見，資本成本固定型的資本所占越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。A公司由于不存在固定資本成本的資本，沒有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；B公司存在資本，其普通股收益增長幅度是息稅前利潤增長幅度的1.176倍；C公司存在資本，并且債務(wù)資本的比B公司高，其普通股收益增長幅度是息稅前利潤增長幅度的1.370倍。1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資本成1意味著，如果EBITA公司的EPS與之同步下降，而B公司和C公司的EPSEPS不為負(fù)數(shù)的EBITEPSEBITABCB公司普通股收益和指率先虧損；EBIT降低100%，A公司普通股收益會(huì)出現(xiàn)虧損。顯然，C公司不能支付利息、不能滿足【例·0（A.提高基期的息稅前利潤B.增加基期的負(fù)債C.減少基期的負(fù)債D.降低基期的變動(dòng)成『正確答案』ACD『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）＝基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－基期利息）＝1/（1－基期的負(fù)債可以減少基期的利息，降低基期的變動(dòng)成本可以提高基期息稅前利潤，所以，選項(xiàng)A、C和D都是正確答案張面值為1000元，價(jià)格為1100元，債券票面利率為10%，費(fèi)用占價(jià)格的2%。假設(shè)公司無『正確答案』2009＝債券面值總額×票面利率＝10×1000×10%=1000（萬元2000（三）1、收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的 10114 10114 【例·1.53，則下列說法正確的有（A.如果銷售量增加10%息稅前利潤將增加15% 20%C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30% D.如果每股收益增加30%，銷售量需要增加5%『正確答案』ABC1.510%，息稅前利潤將增加10%×3＝30C3/1.5＝2，20潤將增加20%×2＝40%，因此，選項(xiàng)B正確；由于復(fù)合杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加30%，銷售量增加30%/3＝10%，因此，選項(xiàng)D不正確。該企業(yè)從未過優(yōu)先股，未來幾年也不打算優(yōu)先股。2009A1000052010A10%。（2）（4）（5）2010＝10000/（10000－5000）＝22010＝2×2＝4三、資本結(jié)構(gòu)（企業(yè)籌資管理的問題運(yùn)管理。本書僅指狹義資本結(jié)構(gòu)最佳12擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)——地依賴流動(dòng)負(fù)債融通從所有者角度看：企業(yè)股權(quán)分散——可能采用權(quán)益資本以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；企從管理角度看：穩(wěn)健的管理偏好于選擇負(fù)債比例較低的資本結(jié)（1）（2）高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟——可降低資本【2012（1）（3）6【2008（A．企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)B．企業(yè)財(cái)務(wù)狀況C．企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況D．企業(yè)技術(shù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)本結(jié)構(gòu)的是()。A．電力企業(yè)B．高新技術(shù)企業(yè)c．汽車制造企業(yè)D．餐飲服務(wù)企業(yè)答案解析：不業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高， 此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。同樣企業(yè)階段和縮階段不宜采較負(fù)債比例所以只選項(xiàng)D確?！?012判斷】49．經(jīng)濟(jì)時(shí)期，由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、銷售下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步降低水平，以減少風(fēng)險(xiǎn)。()（三）30012%；乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股價(jià)3元。120060%，20020%，不考慮籌資費(fèi)用因素。20%，不考慮籌資費(fèi)用。有三個(gè)籌資方案：乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股價(jià)3元；同時(shí)溢價(jià)債券500萬元面值為300萬元的公司15%；20010%。EBIT＞330【例5-20】長達(dá)公司需籌集100萬元長期資本，可以從、債券、普通股三種方式籌集，ABCAA （注：永續(xù)年金形式3-12：表3- β0—＝0＝6%＋1.5×（10%－6%）＝12% 本0-當(dāng)為0時(shí)的市場價(jià)值S＝凈利潤/Ks＝（400－0）×（1－40%）/12%＝2000（萬元）S＝2000（萬元）當(dāng)為200萬元時(shí)的市場價(jià)值S＝（400－200×8%）×（1－40%）/12.2%＝1889（萬元）從上表中可以看到，在沒 的情況下，公司的總價(jià)值就是其原 的市場價(jià)值。當(dāng)公司年度保持不變。為簡化計(jì)算，假定凈利潤全部分配，資本的市場價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定資本成本時(shí)不考124%，兩種不同的水平下的稅前利率和β12表 不同水平下的稅前利率和β系年度保持不變。為簡化計(jì)算，假定凈利潤全部分配，資本的市場價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定資本成本時(shí)不考124%，兩種不同的水平下的稅前利率和β12表 不同水平下的稅前利率和β系 表 賬面價(jià)值（萬元β值（萬元值（萬元*值（萬元值（萬元*C3 分析法每股收益的計(jì)算令決策標(biāo)準(zhǔn)，也沒有具體測算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，其決策目標(biāo)實(shí)際上是每股化而不是公司價(jià)值最大化，比較成比較成本法，是通過計(jì)算各方案平均成本，并根據(jù)平均成本的高低來確定最佳資 最佳資本結(jié)構(gòu)亦即平均成本最低的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不是每股的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司的總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)，公司的平均成本也是最低的（.標(biāo)的既可以是公司自己的也可以是我國上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券以前1個(gè)月的平均價(jià)格為基準(zhǔn)上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格7B入百分比＝200/1000＝20%,外部籌集的＝增加售百分比－增加的留存收益A不正確。不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)，50%A.90B.60C.1109.D8.下列有關(guān)資本成本的說法正確的是（B.不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)，資本成本率＝年占用費(fèi)..成本.4%23%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（A.23%B.23.83%C.24.46%.10.（1）（2）價(jià)值權(quán)數(shù)是（A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)B.市場價(jià)值權(quán)數(shù)C.（3）.（1）（2）的固定性經(jīng)營成本為（）（3（4）A.200B.150C.600.關(guān)于企業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的敘述正確的是（A.只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)B.只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.12.BCD經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)的不利變化和資本成本銷.9.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（A