財(cái)務(wù)管理-蔣紅蕓-康玲-第02章新課件

財(cái)務(wù)管理7/22/20231

風(fēng)險(xiǎn)分析

第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

7/22/202321、掌握資金時(shí)間價(jià)值的含義和相關(guān)計(jì)算方法；2、掌握風(fēng)險(xiǎn)的衡量及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；3、熟練運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值觀(guān)念和風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念分析問(wèn)題、思考問(wèn)題。學(xué)習(xí)目標(biāo)2.1資金時(shí)間價(jià)值理論基礎(chǔ)2.2

風(fēng)險(xiǎn)分析7/22/20233

思考：為何本案例中每年贈(zèng)送價(jià)值3路易的玫瑰花相當(dāng)于在187年后一次性支付1375596法郎？引導(dǎo)案例：拿破侖的玫瑰花之約

7/22/202342.1.1資金時(shí)間價(jià)值的含義

又稱(chēng)貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量的資金經(jīng)過(guò)合理運(yùn)用一定時(shí)間后，因盈利而增加的價(jià)值。請(qǐng)問(wèn)：現(xiàn)在的1元錢(qián)，與1年后的1元錢(qián)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，哪個(gè)價(jià)值更大？即使不存在通貨膨脹也是如此嗎？原因何在？是否所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值？是不是貨幣轉(zhuǎn)化為資本投入生產(chǎn)的所得都是資金的時(shí)間價(jià)值呢？

2.1資金時(shí)間價(jià)值7/22/20235注意：引入貨幣時(shí)間價(jià)值概念后，同學(xué)們必須重新樹(shù)立新的時(shí)間價(jià)值觀(guān)念：不同時(shí)點(diǎn)的貨幣不再具有可比性，要進(jìn)行比較，必須轉(zhuǎn)化到同一時(shí)點(diǎn)。7/22/202361、兩對(duì)概念：（1）單利與復(fù)利的概念

單利：利息不重復(fù)計(jì)息

復(fù)利：利滾利（2）終值與現(xiàn)值的概念

終值又稱(chēng)將來(lái)值，是現(xiàn)在收到或支付的一筆款項(xiàng)在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱(chēng)本利和?，F(xiàn)值又稱(chēng)本金，現(xiàn)值是終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定時(shí)間收到或付出一筆款項(xiàng)，相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值。

2.1.2資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算7/22/202372、復(fù)利終值的計(jì)算FVn=PV×(1+i)n=PV×（F/P，i，n）

（復(fù)利終值系數(shù)）FV=?例：小王將生活費(fèi)學(xué)費(fèi)共計(jì)20000元存入銀行，年利息率為4%，按復(fù)利計(jì)算，4年后可得到多少錢(qián)？01234…nPV7/22/202383、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算01234…n例：若某同學(xué)計(jì)劃在3年以后得到1000元，年利息率6%，復(fù)利計(jì)息，他現(xiàn)在應(yīng)存多少？

PVn==FV×（P/F，i，n）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）FV(1+i)nFVPV=？7/22/202391、復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)有怎樣的關(guān)系2、銀行存款是單利，還是復(fù)利計(jì)息？

練習(xí)：1、如果企業(yè)打算5年后投資一個(gè)項(xiàng)目需要10萬(wàn)元，銀行存款年利率為4%，現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢(qián)到銀行？2、假如你手上有1000萬(wàn)元，借給朋友，朋友承諾3年后連本帶利歸還你1200萬(wàn)，他給你的年利率是多少？思考：7/22/202310

年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。例如，繳納的保險(xiǎn)費(fèi)和領(lǐng)取的養(yǎng)老金。

年金種類(lèi)：根據(jù)收款和付款發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同普通年金（后付年金）先付年金（每期期初支付）遞延年金永續(xù)年金（期限為無(wú)窮的年金）4、年金終值和年金現(xiàn)值7/22/202311

普通年金：也稱(chēng)后付年金，一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列金額。

①普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。其計(jì)算公式為：FVA＝A·=A·

（F/A，i，n）

【注意】年金不一定是每年發(fā)生一次，也可能是一個(gè)月發(fā)生一次等。

（1）普通年金終值與現(xiàn)值7/22/202312普通年金終值圖7/22/202313普通年金終值計(jì)算舉例求終值例：某人在5年中每年年底存入銀行3000元，年存款利息率為6%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末終值為多少？例：某企業(yè)支付房租，每季末往戶(hù)主的賬戶(hù)里存8000元，年利率為12%，復(fù)利計(jì)息，則第3年末年金終值是多少？7/22/202314求年金年金的計(jì)算與年金終值計(jì)算是逆運(yùn)算，也就是說(shuō)，如果我們知道了某系列款項(xiàng)若干年后的年金終值，就可以倒求年金。

劉某打算4年后買(mǎi)一部攝像機(jī)，預(yù)計(jì)需付款5000元。若存款年利率為3%，則為購(gòu)買(mǎi)該攝像機(jī)劉某應(yīng)在每年末發(fā)獎(jiǎng)金后存入多少錢(qián)？

A=5000/(F/A,3%,4)=5000/4.184=1195.03(元)7/22/202315普通年金的現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為②普通年金的現(xiàn)值7/22/202316普通年金現(xiàn)值圖7/22/202317普通年金現(xiàn)值計(jì)算舉例例：某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行提取1000元資助一名失學(xué)兒童，如果利息率為9%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？7/22/202318

先付年金—每期期初支付的年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱(chēng)即付年金。

由于先付年金的計(jì)息期從年末提前到年頭，因而與普通年金終值和現(xiàn)值相比，先付年金的終值和現(xiàn)值都要擴(kuò)大(1+i)倍。先付年金終值＝【A×（1+i）】×(F/A,i%,n)先付年金現(xiàn)值＝【A×（1+i）】×(P/A,i%,n)（2）先付年金終值與現(xiàn)值7/22/202319①先付年金終值先付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付的等額款項(xiàng)計(jì)算復(fù)利終值并求。

先付年金終值的計(jì)算,兩種方法:一、普通年金終值的基礎(chǔ)上，乘以（1+i）即：XFVA=A

×(F/A,i,n)×（1+i）二、普通年金的期數(shù)+1，系數(shù)-1

即：XFVA=A×[(F/A,i，n+1)-1]7/22/202320先付年金與普通年金終值比較圖7/22/202321例：某人每年年初存入銀行3000元，銀行年存款利率為6%,則第8年年末的本利和應(yīng)為多少？先付年金終值計(jì)算舉例7/22/202322先付年金現(xiàn)值的計(jì)算,兩種方法:一、普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，乘以（1+i）即：XFVA=A

×(P/A,i,n)×（1+i）二、普通年金的期數(shù)—1，系數(shù)+1即：XFVA=A×[(P/A,i，n-1)+1]先付年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付的等額款項(xiàng)計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值并求和

②先付年金現(xiàn)值7/22/2023232.先付年金終值先付年金與普通年金現(xiàn)值比較圖7/22/202324先付年金現(xiàn)值計(jì)算舉例例：某企業(yè)租用一套設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為多少？7/22/202325遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第一期，而是第二期或第二期以后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。

如圖所示：（3）遞延年金現(xiàn)值7/22/202326遞延年金的終值與普通年金終值相同。遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算有兩種：一是，假設(shè)前m期均有同等金額的年金收付，先計(jì)算出（m＋n）期的普通年金現(xiàn)值，然后減去前m期的普通年金現(xiàn)值即：PVA＝A·[（P/A，i，m＋n）-（P/A，i，m）]遞延年金現(xiàn)值計(jì)算方法＝二是，先把遞延年金計(jì)算其現(xiàn)值到遞延期期初，即第m期末，再極計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值到現(xiàn)在，即：7/22/202327例：某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但第11~20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)金應(yīng)是多少？遞延年金現(xiàn)值計(jì)算舉例7/22/202328

永續(xù)年金是指期限為無(wú)窮的年金。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，所以沒(méi)有終值。其現(xiàn)值計(jì)算如下：（4）永續(xù)年金7/22/202329例：一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，則其現(xiàn)值為多少？永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算舉例7/22/2023301．不規(guī)則現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

2．年金和不規(guī)則現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3．貼現(xiàn)率、期數(shù)的計(jì)算4.計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

2.1.3資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題7/22/2023311．不規(guī)則現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算7/22/2023327/22/2023332.年金和不規(guī)則現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年現(xiàn)金流量1100021000310004100052000620007200082000920001030007/22/202334計(jì)算過(guò)程（折現(xiàn)率=9%）7/22/2023353.貼現(xiàn)率、期數(shù)的計(jì)算基本方法：采用逆算法7/22/202336插值法：例：現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元？查詢(xún)年金現(xiàn)值系數(shù)表7/22/202337查詢(xún)年金現(xiàn)值系數(shù)表后，得到:0.2928%6.710i6.6679%6.418x%-1%0.043故：7/22/2023384.計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算7/22/202339例：某人準(zhǔn)備在第5年末獲得1000元收入，年利息率10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？計(jì)算舉例7/22/2023407/22/2023412.2風(fēng)險(xiǎn)分析2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念1、風(fēng)險(xiǎn)：廣義上是指能夠影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定性。狹義上是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，在財(cái)務(wù)上是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。2、報(bào)酬：報(bào)酬是指從事某一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的所得。通常用報(bào)酬率表示。

7/22/2023423、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可用絕對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）和相對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）表示。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增。7/22/2023431.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，不易衡量，因此需要用概率的方法來(lái)衡量，方法如下：（1）確定報(bào)酬的概率分布概率以表示，任何概率都要符合以下兩條規(guī)則：①0≤Pi≤1；②

＝12.2.2風(fēng)險(xiǎn)的衡量7/22/202344案例分析【例2-16】云海集團(tuán)投資于兩個(gè)項(xiàng)目A和B，投資額均為200萬(wàn)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同的情況下，這兩個(gè)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率分布如下表2-1所示：表2-1云海集團(tuán)項(xiàng)目投資報(bào)酬率概率分布表

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生概率各方案報(bào)酬率（Ri）A項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮0.340%60%一般0.420%20%較差0.300-20%該表描述了云海集團(tuán)分別投資于A(yíng)和B項(xiàng)目的各種可能發(fā)生的投資報(bào)酬率分布情況。7/22/202345(2)計(jì)算期望值期望值又稱(chēng)為平均值，是根據(jù)某一事件的概率分布情況，以概率作為權(quán)數(shù)加權(quán)計(jì)算出來(lái)的平均值。期望值是衡量報(bào)酬的一個(gè)重要指標(biāo)，又稱(chēng)預(yù)期報(bào)酬率，其計(jì)算公式如下：思考：根據(jù)表2-1計(jì)算AB兩個(gè)項(xiàng)目的期望值，并分析兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬。7/22/202346你手頭有10萬(wàn)元閑錢(qián)，想進(jìn)行投資。這時(shí)你的一個(gè)朋友告訴你，他和幾個(gè)朋友正打算進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬(wàn)元投資于這個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬(wàn)元，但也有40%的可能將10萬(wàn)元本錢(qián)全部賠掉。而你的另一個(gè)朋友則勸你投資基金。如果你用10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬(wàn)元，還有60%的可能不賠不賺。請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。請(qǐng)問(wèn)你會(huì)如何選擇？案例7/22/202347（3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差離差方差標(biāo)準(zhǔn)差思考：沿用表2-1的資料，計(jì)算AB項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差，并分析這兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。7/22/202348

當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目報(bào)酬率相同，但標(biāo)準(zhǔn)差不同，則理性投資者會(huì)選標(biāo)準(zhǔn)差小的那個(gè)；當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差相同，但報(bào)酬率不同，則理性投資者回選報(bào)酬率高的那個(gè)。當(dāng)采用報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差評(píng)價(jià)出現(xiàn)矛盾時(shí)：（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率——離散系數(shù)7/22/202349（5）風(fēng)險(xiǎn)厭惡特性與必要報(bào)酬率投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，在進(jìn)行投資時(shí)，都會(huì)回避風(fēng)險(xiǎn)，選擇收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目。這就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡特性。如果其他條件保持不變，證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者越厭惡，市場(chǎng)需求狀況越差，其價(jià)格就越低，投資者要求的必要報(bào)酬率就越高。反之，證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，其價(jià)格就越高，投資者要求的必要報(bào)酬率就越低。7/22/2023501.證券組合的報(bào)酬2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4.最優(yōu)投資組合7/22/202351（1）證券組合的報(bào)酬同時(shí)投資于多種證券的方式稱(chēng)為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。2．投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

Rp表示投資組合的報(bào)酬率；Wi表示投資組合中第i種證券所占的比重；Ri表示第i種證券的報(bào)酬率；n代表投資組合中證券的數(shù)量。7/22/202352

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并不能直接按照權(quán)重加權(quán)平均來(lái)計(jì)算,而必須考慮相關(guān)性。①證券的相關(guān)性（兩個(gè)變量同時(shí)變動(dòng)的趨勢(shì)）相關(guān)系數(shù)完全負(fù)相關(guān)r=-1完全正相關(guān)r=1思考：根據(jù)表2-2及下面圖形，分析股票W、股票M及投資組合WM的報(bào)酬分布情況及其相關(guān)性。

（2）投資組合風(fēng)險(xiǎn)7/22/2023534025150-102012RW(%)W股票2008-2012年報(bào)酬率7/22/2023542012RM(%)M股票2008-2012年報(bào)酬率4025150-107/22/2023554025150-102012RWM(%)WM股票2008-2012年報(bào)酬率7/22/202356②公司特別風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：公司特別風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)別稱(chēng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)含義某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性某些因素給市場(chǎng)上所有證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性特性可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消不能通過(guò)證券組合分散掉7/22/2023577/22/202358證券投資的風(fēng)險(xiǎn)：整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)遇到的消極因素——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度用β系數(shù)來(lái)衡量：?jiǎn)沃还善钡呢愃禂?shù)：證券組合的貝塔系數(shù)：③β系數(shù)7/22/202359（3）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬7/22/202360計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率【例2-19】云海公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的投資組合，它們的β系數(shù)分別是2.0、1.0、和0.5，它們?cè)谕顿Y組合中所占的比重分別為60%、30%、10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。1、確定投資組合的β系數(shù)。＝60%×2＋30%×1＋10%×0.5＝1.552、計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。＝1.55×（14%-10%）＝6.2%7/22/202361（4）風(fēng)險(xiǎn)和投資報(bào)酬之間的關(guān)系①資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：模型認(rèn)為：投資者對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)投資所要求的報(bào)酬率應(yīng)等于市場(chǎng)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率加上該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其計(jì)算公式為：

Ki表示第i種投資組合的必要報(bào)酬率；Rf表示無(wú)風(fēng)