經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法課件

第一節(jié)

經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)(一)投資回收期定義:從項(xiàng)目投資建設(shè)之日起,用項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資收回所需要的時(shí)間?；蛘?累計(jì)凈現(xiàn)金流為0的年份。式中：為投資回收期；為投資總額；為第年的收入；為第年的支出（不含投資）；為第年的凈收入；如果項(xiàng)目每年的凈收入相等，則：其中：為年凈收入；為項(xiàng)目建設(shè)期；如果投資項(xiàng)目每年的凈收入不相等,例如:

01234凈現(xiàn)金流

-200-10080150150累計(jì)凈現(xiàn)金流

-200-300-220-70-80投資回收期計(jì)算公式利用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的計(jì)算公式為：其中:為累積凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年份用投資回收期評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí),需要與歷史同類項(xiàng)目的歷史數(shù)和投資者愿意確定的基準(zhǔn)投資收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為，判別準(zhǔn)則為：若，則項(xiàng)目可以考慮接受若，項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：1.概念清晰，簡(jiǎn)單易用；2.不僅在一定程度上反映了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且也反映了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)：1.未反映資金的時(shí)間價(jià)值；2.舍棄了回收期以后的數(shù)據(jù)，不能全面反映項(xiàng)目壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以用于不同方案間的比選。（二）投資收益率定義：項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。其一般表達(dá)式：式中：投資總額（可以是全部投資，也可以是自有資金。）正常年份的收益（根據(jù)不同的分析目的，可以是利潤(rùn)，也可以是利潤(rùn)總額，也可以是年凈現(xiàn)金流量。）投資收益率根據(jù)不同的分析目的，

投資收益率有幾種常見(jiàn)形態(tài)用投資收益率評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，需要與根據(jù)歷史同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者愿意確定的基準(zhǔn)投資收益率相比較。對(duì)于給定的基準(zhǔn)投資收益率，判別準(zhǔn)則為：如果，則項(xiàng)目可以考慮接受；如果，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕；注意投資收益率指標(biāo)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且舍棄了與項(xiàng)目相關(guān)的眾多數(shù)據(jù)，因而一般僅用于項(xiàng)目初步研究階段。

二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)由于考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此，比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、定義：按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)（通常是期初）的現(xiàn)值累加值是NPV。其中：為凈現(xiàn)值；為第年的投資支出；為第年的現(xiàn)金流入額；為項(xiàng)目壽命期；為第年的現(xiàn)金流出額；為基準(zhǔn)折現(xiàn)率；為第年除投資支出以外的現(xiàn)金流出額；NPV表達(dá)式為：運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)的判別準(zhǔn)則：對(duì)單一項(xiàng)目方案而言：如果，則項(xiàng)目應(yīng)予以接受；如果，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕；對(duì)多方案間比選時(shí)：凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大且非負(fù)原則）。NPV的經(jīng)濟(jì)含義：

項(xiàng)目的超額收益。式中：為項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值；凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）為了考察資金的利用效率，引入了凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）指標(biāo)，即項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)涵義為單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的判別準(zhǔn)則：對(duì)單一項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值相同。對(duì)多個(gè)項(xiàng)目間的比選，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別結(jié)果并不一定與凈現(xiàn)值相同，即凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)一般不宜用于多個(gè)項(xiàng)目間的比選。關(guān)于NPV的兩個(gè)基本問(wèn)題

1.凈現(xiàn)值函數(shù)及NPV對(duì)于折現(xiàn)率的敏感性分析（1）凈現(xiàn)值函數(shù)：即凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系。凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn)：

1）同一凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減小。所以，基準(zhǔn)折現(xiàn)率越高，能被接受的方案越少；

2）凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率。

（2）凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性：

當(dāng)折現(xiàn)率變動(dòng)時(shí)，按凈現(xiàn)值最大原則評(píng)選項(xiàng)目可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)論不一致的情況。特點(diǎn)：NPV隨著i的增加而減小。所以，基準(zhǔn)折現(xiàn)率越高，能被接受的方案越少

在某一個(gè)i*值上，曲線和橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率下的NPV=0在不同的項(xiàng)目現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)下，NPV對(duì)折現(xiàn)率的敏感性不同。

ABNPVi假設(shè)在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和一定的投資額下，NPV大于零的項(xiàng)目有4個(gè)，所以這4個(gè)都是可行的，假設(shè)其NPV從大到小的排列順序?yàn)锳、B、C、D。但若現(xiàn)在必須要減少投資，那么新選擇的項(xiàng)目的NPV是否會(huì)遵循原來(lái)的順序，而選擇ABC三個(gè)項(xiàng)目呢？?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)合理性技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的主要目的在于進(jìn)行投資決策。也就是說(shuō)，進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)要解決兩個(gè)問(wèn)題：第一，什么樣的項(xiàng)目可以接受（絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)）；第二，在眾多備選方案中，哪個(gè)方案或哪些方案的組合最優(yōu)（相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)）。項(xiàng)目的優(yōu)劣取決于它對(duì)投資者目標(biāo)貢獻(xiàn)的大小，在不考慮其他非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的情況下，投資者的目標(biāo)可以簡(jiǎn)化為同等風(fēng)險(xiǎn)條件下凈贏利的最大化，而凈現(xiàn)值就是反映這種凈贏利的指標(biāo)。因此，在多方案比選時(shí)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)以及凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則是合理的。

實(shí)際上這些問(wèn)題可以歸結(jié)為最佳投資規(guī)模的確定問(wèn)題。所謂的最佳投資規(guī)模也就是使企業(yè)收益最大化的投資規(guī)模。設(shè)項(xiàng)目投資總額的現(xiàn)值為Kp,項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈收益為NBt，則各年凈收入的現(xiàn)值和為：則，使企業(yè)獲得最大的NPV，必須滿足一階導(dǎo)數(shù)為0的條件，即：經(jīng)濟(jì)學(xué)原理：邊際收益等于邊際投資時(shí)，投資規(guī)模最佳，投資效益最好。如圖所示，P61為什么不用NPVI最大來(lái)作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目的準(zhǔn)則呢？結(jié)論：如果從多個(gè)備選投資項(xiàng)目中選出一批項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以將所有的備選投資項(xiàng)目按其NPV的大小依次排列，有限選擇NPV大的項(xiàng)目。在將企業(yè)的投資活動(dòng)作為一個(gè)整體考察時(shí)，往往需要從眾多備選項(xiàng)目中，選出一批項(xiàng)目進(jìn)行投資。此時(shí)可以把每一個(gè)項(xiàng)目看作是一個(gè)邊際投資單位,在投資供應(yīng)充足的情況下，滿足邊際原理要求的所選項(xiàng)目組就使得企業(yè)在全部所選項(xiàng)目中獲得的凈現(xiàn)值總額最大。這就是以NPV≥0作為項(xiàng)目可以被接受的標(biāo)準(zhǔn)的道理。

凈年值：通過(guò)資金等值換算，將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第1年到第年）的等額年值。經(jīng)濟(jì)含義：每年的等額超額收益。其中：為凈年值；為資本回收系數(shù)；（二）凈年值（NAV）凈年值的判別準(zhǔn)則：如果，則項(xiàng)目可以接受；如果，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕；凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論上是一致的，即兩者等效。（三）費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值

在多方案比選時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出難以用貨幣計(jì)量時(shí)，可以通過(guò)對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值：將項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流出按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值累加額。其中：為費(fèi)用現(xiàn)值；為一次支付現(xiàn)值系數(shù)；費(fèi)用年值費(fèi)用年值：通過(guò)資金等值換算，將項(xiàng)目費(fèi)用現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。其中：為費(fèi)用年值；為資本回收系數(shù)；費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案間的比選。就評(píng)價(jià)結(jié)論而言，這兩者為等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。例1：某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案，A，B，C，均能滿足同樣的需要。其費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i=10%的情況下，試用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值確定最優(yōu)方案。三個(gè)采暖方案費(fèi)用數(shù)據(jù)表（單位：萬(wàn)元）

方案總投資（第0年末）年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（第1年到10年）A

20060B

24050C

30035解：各方案費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下：PCA=200+60（P/A，10%，10）=568.64（萬(wàn)元）PCB=240+50（P/A，10%，10）=547.2（萬(wàn)元）PCC=300+35（P/A，10%，10）=51