公司金融Chap33籌資決策-資本結(jié)構(gòu)理論課件

第3章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論研究資本結(jié)構(gòu)、資本成本與公司價值的關(guān)系公司金融Chap33籌資決策-資本結(jié)構(gòu)理論第3章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論研究資本結(jié)構(gòu)、資本成本與公司價值的關(guān)系早期資本結(jié)構(gòu)理論1、凈收益理論企業(yè)價值或股東財富取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)贏利能力·即息稅前利潤資金成本股票成本企業(yè)價值綜合資術(shù)成本負債成本100%負債比例0負債比率假設(shè):負債成本與股權(quán)成本固定不變當完全負債時,企業(yè)WC最低,企業(yè)價值最凈營運收益說企業(yè)價值或股東財富與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)盈利能力(即息稅前利潤)共同決定的歸于股東的凈收益無關(guān),僅取決于企業(yè)資產(chǎn)盈利能力·是營業(yè)凈利(經(jīng)營收益的而非凈利決定企業(yè)價值企資金成本值負債比例負債比例隨著高校體育教學改革的不斷深入，高校體育課的教學目標也開始變得更加科學、明確教師應(yīng)將“健康第一”作為體育教學的理念，確保學生身心健康的協(xié)調(diào)發(fā)展。在足球教學中，教師應(yīng)充分尊重學生的課堂主體地位，激發(fā)學生足球?qū)W習的興趣，并培養(yǎng)學生養(yǎng)成體育鍛煉的良好習慣。分組教學法在高校足球教學中的運用，有助于足球教師分類指導學生，促使高校足球教學真正做到以人為本。一、充分了解學生的身體素質(zhì)和足球運動素質(zhì)分組教學法在高校足球教學中的運用，必須在高校體育教師對學生身體素質(zhì)和足球素質(zhì)充分了解的基礎(chǔ)上。因為在高校足球課堂教學中，每位學生的身心發(fā)展情況都存在不同，學生對足球運動興趣和行為偏好也不同，教師如果沒有足夠了解學生，就很難保證學生分組學習的科學性，也就無法合理運用分組教學法。在運用分組教學法前，教師要深入了解、引導和研究學生。只有這樣，教師才能找到適合學生身心發(fā)展的足球訓練項目，才能更好地在足球教學中發(fā)展學生的技術(shù)“短板”。體育教師要詳細調(diào)查每位學生的爆發(fā)力、對抗力、耐力、技戰(zhàn)術(shù)素養(yǎng)和足球位置感等，或通過體育測試、足球教學比賽對學生的身體素質(zhì)和足球素質(zhì)進行摸底，全面把握學生各項身體素質(zhì)和足球基礎(chǔ)，為足球分組教學法的運用奠定良好的基礎(chǔ)。二、堅持“組內(nèi)異質(zhì)、組間同質(zhì)”的分組原則對學生進行合理、科學的分組，是體育教師實施分組教學最重要的環(huán)節(jié)。體育教師一定要堅持正確的分組原則，合理對待小組內(nèi)部學生各項素質(zhì)的差性，讓每位學生在小組內(nèi)部可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補、相互促進。因此，在分組時，教師要保證每個小組中都有身體素質(zhì)好的學生，也有身體素質(zhì)差的學生；有適合踢足球前場進攻位置的學生，也有適合踢足球后場防守位置的學生。體育教師只有保證小組內(nèi)部成員的差異性，才能讓小組成員實現(xiàn)共同進步與提高。為了保證分組的公平性，在分組過程中，足球教師要保證小組與小組間的實力均衡，這樣便于開展后期足球小組競賽等教學活動。另外，在教學過程中，教師切忌對學生進行盲目分組和隨意分組，或者按照學生的足球素質(zhì)進行簡單地差異化分組。這樣，容易打擊低層次學生的足球?qū)W習積極性，致使足球教學無法面向全體學生，從而影響分組教學法在足球教學中的有效性。三、分組教學要與足球競技相結(jié)合在足球教學過程中，為了更好地激發(fā)學生的學習興趣和參與熱情，保障學生在體育課堂上的主體地位，教師可以借助分組教學法組織“以賽代練”的足球教學模式，讓學生五人或十一人為一組，開展足球小組對抗賽。在學生比賽的過程中，體育教師要做好比賽裁判工作。這樣，有助于教師及時發(fā)現(xiàn)學生的足球技能缺陷，從而制訂具有針對性的教學工作。分組教學法與足球競技相結(jié)合，能讓學生在對抗中學習和運用所學的足球知識和技能，有助于提高學生的技戰(zhàn)術(shù)素質(zhì)和團隊意識，并收獲足球運動的樂趣和成功體驗。此外，足球教師還可以在足球小組內(nèi)部組織和開展游戲教學活動，構(gòu)建輕松活躍的課堂教學氛圍，促使學生更好地學習足球知識。四、結(jié)語與傳統(tǒng)的體育教學模式相比，分組教學法能滿足學生對足球課程的個性化學習需求，有助于提高學生對足球課堂的適應(yīng)性，為學生在足球課堂上的互動學習和集體進步奠定良好的基礎(chǔ)。同時，針對不同的學生的足球基礎(chǔ)、學習興趣以及身體素質(zhì)，教師要分別制訂教學方案，進行個性化的足球教學。這樣，可削弱學生對足球教學的抵觸情緒，充分激發(fā)學生學習足球的興趣與熱情。在信息技術(shù)飛速發(fā)展、知識經(jīng)濟蔚為主流的今天，繼續(xù)教育愈加受到重視，在推動終身教育、全民學習方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，是構(gòu)筑知本時代人們終身學習體系的基本手段。與此同時，在構(gòu)建新的教育模式過程中，各種沖突不可避免，比如辦學定位上的沖突、教學主客體之間的沖突等，如何化解沖突，做好沖突管理，確保繼續(xù)教育的順利開展和教學質(zhì)量，對于促進我國繼續(xù)教育事業(yè)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義，也是廣大教育工作者所面臨的一項緊迫任務(wù)。一、繼續(xù)教育中沖突的涵義及其雙重性沖突作為一種普遍而又復(fù)雜的社會現(xiàn)象，成為眾多學科關(guān)注和研究的對象，不同學科有不同的研究視閾。繼續(xù)教育體系較之傳統(tǒng)的學校教育是一項多主體參與、涉及面廣泛的系統(tǒng)工程，因此也就面臨著更加多元、復(fù)雜的沖突與矛盾。所謂繼續(xù)教育中的沖突，可以理解為“兩個或兩個以上的行為主體在教學及教學管理過程中目標不一致、看法不相同或意見分歧而產(chǎn)生的相互矛盾、排斥、對抗的一種態(tài)勢?！盵1]它具有正反兩面特性，適當?shù)臎_突有助于“問題意識”的養(yǎng)成，沖突化解的過程也即是環(huán)境變化和思維創(chuàng)新的過程，缺少沖突的繼續(xù)教育系統(tǒng)長此以往將變得僵固保守、停滯不前；當然，沖突無論大小必然意味著能量的消耗，如果不及時解決，會對組織造成一定的破壞作用。二、繼續(xù)教育中沖突的主要表現(xiàn)形式（一）辦學定位上的沖突在終身學習理念的引導下，繼續(xù)教育向著日益開放多元的領(lǐng)域拓展，但是，必須面對的問題是：與義務(wù)教育不同，繼續(xù)教育是補充性、選擇性的，多渠道籌措教育經(jīng)費，分擔教育成本，便成為一種必然的選擇，教育產(chǎn)業(yè)化與公益性的矛盾在繼續(xù)教育辦學上有著更為復(fù)雜的沖突。從辦學定位來看，繼續(xù)教育可分為非營利性和營利性兩種機構(gòu)。前者旨在公益性服務(wù)，為更多社會成員接受再教育提供機會；后者以市場化手段運作，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)取勝。“繼續(xù)教育是服務(wù)產(chǎn)業(yè)，要生存和發(fā)展就存在著競爭，取勝的關(guān)鍵之一就是能否合理地利用市場營銷戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)對繼續(xù)教育資源的整合。”[2]（二）教學主客體的沖突師生沖突歷來是教育實踐沖突研究的重點，對于繼續(xù)教育而言，教學主客體之間的沖突更加錯綜復(fù)雜，不僅是師生沖突，同時也涉及教師與管理者、學生與管理者之間的沖突。作為一類面向市場、面向競爭的教育組織機構(gòu)，出于辦學效率與社會公平的雙重制約，繼續(xù)教育組織的良性運轉(zhuǎn)必須依賴高執(zhí)行力的管理層，管理者本身不承擔教學與科研任務(wù)，卻對教學過程施加嚴格的控制，由此造成管理層與教師層在組織文化、管理思維等各方面的隔閡。此外，繼續(xù)教育在生源構(gòu)成上較為復(fù)雜，年齡跨度大，社會經(jīng)歷各異，由此也極易引發(fā)教學、管理工作上的沖突和矛盾。（三）教學評價中的沖突繼續(xù)教育形式多樣，兼有高等學歷教育、職業(yè)技術(shù)教育、技能培訓等多重功能，學員的學習目的或是希望繼續(xù)深造，求得一技之長；或是迫于評職稱、升職加薪等外在因素，由此也造成一些對繼續(xù)教育認識上的偏差。比如把繼續(xù)教育作為高校創(chuàng)收手段，片面追求經(jīng)濟效益；對繼續(xù)教育疏于管理，盲目擴大辦學規(guī)模等。這些問題反映在教學評價上則突出表現(xiàn)分數(shù)與能力的沖突，繼續(xù)教育所開展的課程多是經(jīng)過實踐論證過的，對于能力提高具有一定的作用，但是當前的考核形式仍是以應(yīng)試為主，“臨時抱佛腳”同樣可以取得好成績，實習、實訓環(huán)節(jié)被忽略了。三、繼續(xù)教育中沖突的化解與整合（一）加強教育立法，普及終生學習教育觀念完善的法律保障體系是促進繼續(xù)教育健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是政府管理、調(diào)控繼續(xù)教育的重要手段。綜觀目前相關(guān)的法規(guī)政策，多數(shù)是屬于政府規(guī)章或部門制度，法律效力不高；從具體內(nèi)容來看，多是對繼續(xù)教育的目的、形式、管理要求、經(jīng)費投入、受教育者的權(quán)利和義務(wù)等的原則性規(guī)定，針對性不強。繼續(xù)教育立法應(yīng)該形成完善的體系，上至國家層面的、專門針對繼續(xù)教育的法律或國務(wù)院行政法規(guī)，下至各地方內(nèi)容翔實、分類明晰、操作具體的法規(guī)制度，從而確保繼續(xù)教育在整個教育體系上的法律地位。（二）優(yōu)化資源配置，創(chuàng)新繼續(xù)教育辦學模式隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，以計算機網(wǎng)絡(luò)、多媒體視頻教學為代表的新技術(shù)為繼續(xù)教育辦學模式的改革提供了堅實的技術(shù)支持，有效解決了繼續(xù)教育學員長期以來存在的工學矛盾難題。不僅如此，浩如煙海、互動聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)信息為學習者及時了解最新專業(yè)動態(tài)提供可能，大大加快了知識更新和傳播的速度。此外，由于參加繼續(xù)教育學習的各類人員情況各有不同，知識基礎(chǔ)也參差不齊，“一刀切”的辦學模式顯然不符合繼續(xù)教育的特點和實際，而是需要因人而異，為學習者提供多樣化的授課方式以供選擇，比如網(wǎng)絡(luò)課堂、面授課程、學術(shù)交流、參觀考察等，以滿足不同學員、不同層次的市場需求。（三）實現(xiàn)良性互動，健全繼續(xù)教育監(jiān)管機制繼續(xù)教育的辦學主體是由不同利益團體組成的多元化實體，這其中既有以高等院校為依托的繼續(xù)教育二級學院，也有企業(yè)合作辦學和私人辦學，沖突和矛盾實難避免。隨著各地方和機構(gòu)面向市場依法辦學的自主權(quán)逐步擴大，（下轉(zhuǎn)第162版）（上接第161版）政府部門必須建立健全繼續(xù)教育監(jiān)管機制，保證繼續(xù)教育的市場化合理運作和教育公平的實現(xiàn)。對于教育行政部門而言，要致力于推動信息公開、加強監(jiān)督和評估等方面。首先，要合理分配各類教育資源，做好“牽線搭橋”工作，妥善協(xié)調(diào)好政府部門、科研院校、企業(yè)團體等單位的合作關(guān)系；其次，加強對繼續(xù)教育辦學實體的登記評估，定期進行檢查、督導，逐步建立起教育市場的退出機制，從而調(diào)動起各方面的辦學積極性，促使各繼續(xù)教育機構(gòu)自覺將外在壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在發(fā)展的動力，克服困難，努力提高繼續(xù)教育辦學質(zhì)量。早期資本結(jié)構(gòu)理論1、凈收益理論企業(yè)價值或股東財富取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)贏利能力·即息稅前利潤資金成本股票成本企業(yè)價值綜合資術(shù)成本負債成本100%負債比例0負債比率假設(shè):負債成本與股權(quán)成本固定不變當完全負債時,企業(yè)WC最低,企業(yè)價值最凈營運收益說企業(yè)價值或股東財富與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)盈利能力(即息稅前利潤)共同決定的歸于股東的凈收益無關(guān),僅取決于企業(yè)資產(chǎn)盈利能力·是營業(yè)凈利(經(jīng)營收益的而非凈利決定企業(yè)價值企資金成本值負債比例負債比例3、傳統(tǒng)折衷理論種介于凈利理論和營業(yè)凈利理論之間的理論資金成本業(yè)價值負債比例債比例MM理論弗蘭克莫迪格萊尼(FrancoModigliani)默頓·米勒(Mertonmiller)1918-20031923-2000主要學術(shù)貢獻家庭儲蓄的“生命周期”理論主要學術(shù)貢獻MM理論MM理論1985年獲Nobeleconomicsprize公司財務(wù)理論·1990年獲NobeleconomicsplMM理論的假設(shè)PerfectCapitalMarkets(完全資本市場)firmsinvestorscanborrow/lendatthesamerateNotransactioncosts沒有交易成本·沒有破產(chǎn)成本(所有債務(wù)都無風險,債務(wù)利率為無風險利率)HomogeneousExpectations投資者對公司未來收益與風險預(yù)期預(yù)期的相同leosBusinessriskcl公司經(jīng)營風險可用EBT的方差衡量,有相同經(jīng)營風險的公司處于同一風險級上PerpetualCashFlows●投資者預(yù)期的EBT固定不變·所有現(xiàn)金流量都是固定年金·即公司的增長率為0無稅的MM理論命題1命題2TheMMPropositionsI(NoTaxeitionFirmvalueisnotaffectedbyleverageEBITEBITRRM命題Ⅰ(無稅):公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。無論有無負債,公司的價值等于期望收益(EBI或NOI)除以適用其風險等級的期望收益率杠桿企業(yè)的價值等同于無杠桿企業(yè)的價值。通過自制的財務(wù)杠桿,個人能復(fù)制或消除公司財務(wù)杠桿的影響單位:元U公司(無負債)L公司杠桿負債(D)(8%利率)5,000,000EBIT1,000,000000,000股東權(quán)益(S)10,000,0006,000,000公可價值(V=D+S)10,000,00011,000.000債務(wù)一權(quán)益比0.000.83策略1:買入L公20%的股票初始成木600/×20%=1