證券基本面分析

證券基本面分析第1頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析第2頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月第3頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月一、宏觀經(jīng)濟分析與證券市場（一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響1.企業(yè)經(jīng)濟效益2.居民收入水平3.投資者對股價的預(yù)期4.資金成本第4頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1.GDP變動(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(2)高通脹下的GDP增長(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動證券市場一般提前對GDP的變動做出反應(yīng)，它是反映預(yù)期的GDP變動，而GDP的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預(yù)期變動的差別，因而對GDP變動進行分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。第5頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月2.經(jīng)濟周期變動經(jīng)濟周期是一個連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn)。股價波動與經(jīng)濟周期相互關(guān)聯(lián)的總體輪廓給我們的啟示：（1）經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨著經(jīng)濟周期相應(yīng)的波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。（3）把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢。第6頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月3.通貨變動1）通貨膨脹對證券市場的影響（1）溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。但通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。（2）如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣（擴張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。（3）嚴重的通貨膨脹，引起股價和債券價格下跌。（4）政府往往會使用宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，從而影響股價。第7頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月（5）通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。（6）通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響。（7）通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險。（8）通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上漲；但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。第8頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月2）通貨緊縮對證券市場的影響

通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降。第9頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月資產(chǎn)類別通貨緊縮價格穩(wěn)定適度通貨膨脹嚴重通貨膨脹股票降低配置大量增加配置大量增加配置正常配置固定收益證券大量增加配置正常配置正常配置大量減少配置現(xiàn)金大量增加配置降低配置正常配置正常配置宏觀經(jīng)濟不同階段的對應(yīng)配置策略第10頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月圖1資產(chǎn)配置循環(huán)周期長期經(jīng)濟增長趨勢通貨再膨脹第一階段：

債券經(jīng)濟復(fù)蘇第二階段：股票第三階段：基礎(chǔ)商品經(jīng)濟過熱第四階段：

貨幣

滯脹利率降低利率升高第11頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月增長率上升下降通脹率下降上升第二階段“經(jīng)濟復(fù)蘇”第一階段“通貨再膨脹”第三階段“經(jīng)濟過熱”第四階段“滯脹”周期型增長股類股票周期型低定價股類基礎(chǔ)商品防守型增長股類債券防守型低定價股類貨幣圖2投資時鐘各階段第12頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）貨幣政策貨幣政策及其作用

貨幣政策是指政府實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本標準。(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價水平的穩(wěn)定(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例(4)引導(dǎo)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置第13頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月2.貨幣政策工具貨幣政策工具一般性政策工具選擇性政策工具(1)法定存款準備金率(2)再貼現(xiàn)政策(3)公開市場業(yè)務(wù)(1)直接信用控制(2)間接信用指導(dǎo)第14頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月一般性政策工具(1)法定存款準備金率當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可運用的資金減少，貸款能力下降，市場貨幣流通量便會相應(yīng)減少。所以，在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定準備金率；反之，則降低法定準備金率。(2)再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。再貼現(xiàn)率主要著眼于短期政策效應(yīng)。再貼現(xiàn)資格條件的規(guī)定則著眼于長期的政策效用。第15頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(3)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的行為。當中央銀行認為應(yīng)該增加貨幣供應(yīng)量時，就在金融市場上買進有價證券（主要是政府債券）；反之就出售所持有的有價證券。選擇性政策工具(1)直接信用控制是指以行政命令或其他方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額、信用條件限制、規(guī)定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等。第16頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月3.貨幣政策的運作(1)緊縮性貨幣政策(2)松弛性貨幣政策在經(jīng)濟擴張時，總需求過大，采取緊的貨幣政策。在經(jīng)濟衰退時，總需求不足，采取松弛性的貨幣政策。(2)間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等方法來間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為的做法。第17頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月4.貨幣政策對證券市場的影響(1)利率

一般說來，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降。原因時：第一，利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。第二，利率的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。第三，利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升；反之，若利率上升，一部分資金將會從證券市場專項銀行存款，致使股價下降。第18頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)對證券價格的影響中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，從而推動股票價格上漲；反之，股票價格將下跌。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響中央銀行提高存款準備金率，貨幣供應(yīng)量減少，證券市場價格趨于下跌。提高再貼現(xiàn)率，對再貼現(xiàn)價格加以嚴格審查，使證券市場的資金供應(yīng)減少，證券市場行情走勢趨軟。反之，如果中央銀行降低存款準備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會導(dǎo)致證券市場行情上揚。第19頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響一般說來，該項政策會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響，而且還會因為板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。從緊的貨幣政策使證券市場行情呈下跌走勢，但通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對待，緊中有松，那么一些優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的證券價格則可能不受影響，甚至逆勢而上?？偟膩碚f，此時貸款流向反映當時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策，并引起證券市場價格的比價關(guān)系作出結(jié)構(gòu)性調(diào)整。第20頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月二、股票市場的供求關(guān)系(一)股票市場供給的決定因素與變動特點1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟運行良好，上市公司數(shù)量增加，股票市場的供給相應(yīng)會增加。2.制度因素

影響股票市場供給的制度因素主要有：發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。3.上市公司質(zhì)量

上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟效益狀況，是影響股票市場供給的最直接、最根本的因素。第21頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(二)股票市場需求的決定因素與變動特點1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟運行良好，銀根較松，整個社會的資金供給呈現(xiàn)出比較充裕的局面。同時由于宏觀經(jīng)濟向好，作為微觀主題的上市公司業(yè)績的預(yù)期會得到相應(yīng)的改善，也將會吸引投資者資金進一步進入股票市場，從而增加對股票的需求，有效增加股票市場資金的供給量。反之，會減少對股票市場的投資，股票市場的資金供應(yīng)量會減少。第22頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(1)市場準入

股票市場的逐步開放，使得進入股票市場的投資主體越來越多，為股票市場提供新的增量資金，擴大股票市場的資金供應(yīng)量。(2)利率變動狀況

提高利率會抑制投資者的意愿，減少投資者進入股票市場的資金量；而降低利率會提升投資者投資股票的意愿，增加投資者進入股票市場的資金量。2.政策因素第23頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(3)證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬

證券公司資金實力的增強，有助于增加股票市場資金的供應(yīng)量。(4)銀證合作的前景

隨著銀證合作范圍的進一步擴大，銀行資金會通過各種渠道逐步間接地進入股票市場，股票市場的資金供應(yīng)量隨之增加。第24頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月4.機構(gòu)投資者的培育和壯大3.居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

居民的金融資產(chǎn)主要由股票、債券及銀行存款構(gòu)成。在居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，股票投資的比例將不斷提高，進而給股票市場帶來大量的增量資金，增加我國股票市場的資金供應(yīng)量。隨著機構(gòu)投資者隊伍的壯大，證券市場總的資金供給量將隨之不斷增加。5.資本市場的逐步開放資本市場開放包含服務(wù)性開放和投資性開放。第25頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月股價形成買進申報價格賣出申報價格匯成公眾的買賣意愿投機者一般的市場因素市場人氣因素人為操縱與影響技術(shù)形勢強弱上市公司的預(yù)期因素公司財務(wù)情況可能變化產(chǎn)品價格與成本可能變化公司競爭環(huán)境與條件可能變化信用狀況可能變化投資者上市公司的內(nèi)在因素公司資本結(jié)構(gòu)是否合理固定資產(chǎn)的投資與運行狀況是否良好公司的盈利狀況是否良好公司股利政策如何第26頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月股票價格股票供求關(guān)系的變化投資者的預(yù)期心理上市公司的盈利能力非經(jīng)濟性原因經(jīng)濟性原因市場內(nèi)部原因企業(yè)自身的原因國內(nèi)原因國外原因國內(nèi)外政局動蕩戰(zhàn)爭勞資糾紛自然災(zāi)害經(jīng)濟制裁國內(nèi)宏觀形勢及景氣指數(shù)國內(nèi)物價水平及變動趨勢財政收支狀況利率水平及變動趨勢國際收支狀況世界經(jīng)濟景氣狀況外匯市場行情海外股市行情國際商品市場行為上市量的增減證券市場對外開放程度信用交易的限制個人及機構(gòu)投資者的偏好每股收益的狀況股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的變化新產(chǎn)品的開發(fā)股息的增減增資、減資、兼并第27頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月第二節(jié)行業(yè)分析第28頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月第一節(jié)行業(yè)劃分的方法一、行業(yè)分析的意義（一）行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。產(chǎn)業(yè)特點：(1)規(guī)模性(2)職業(yè)化(3)社會功能性第29頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月（二）行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的的各種因素以及判斷對行業(yè)影響得力度，預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，解釋行業(yè)投資風(fēng)險，從而為政府部門、投資者及其他機構(gòu)提供決策依據(jù)或投資一句。行業(yè)分析是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟活動是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和。行業(yè)經(jīng)濟活動是介于宏觀經(jīng)濟活動和微觀經(jīng)濟活動中的經(jīng)濟層面，是中觀經(jīng)濟分析的主要對象之一。

第30頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月二、行業(yè)劃分的方法（一）道—瓊斯分類法道—瓊斯股票分類法工業(yè)類股票運輸業(yè)類股票公用事業(yè)類股票采掘業(yè)制造業(yè)商業(yè)航空鐵路汽車運輸業(yè)電話公司煤氣公司電力公司第31頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月國際標準行業(yè)分類（ISIC）中十大門類1.農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；3.制造業(yè)；4.電、煤氣和水；5.建筑業(yè)；6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；7.運輸、倉儲和郵電通信業(yè)；8.金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；9.政府、社會和個人服務(wù)業(yè)；10.其他。第32頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月（三）我國國民經(jīng)濟行業(yè)的分類I 金融、保險業(yè)J 房地產(chǎn)業(yè)K 社會服務(wù)業(yè)L 衛(wèi)生、體育、社 會 福利M 教育、文化藝術(shù)及廣播N 科學(xué)研究與綜合技術(shù) 服務(wù)O 國家機關(guān)、社會 團體P 其他行業(yè)A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B 采掘業(yè)C 制造業(yè)D 電力、煤氣及熱水生 產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E 建筑業(yè)F 地質(zhì)勘探、水利管理G 交通運輸、倉儲及 郵電通信業(yè)H 批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)第33頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷1.生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料完全流動。2.產(chǎn)品同質(zhì)、無差別。3.任何企業(yè)都不能影響產(chǎn)品價格。4.企業(yè)是價格接受者。5.企業(yè)的盈利有市場對產(chǎn)品需求決定。6.自由進入與退出。1.生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料自由流動。2.產(chǎn)品同種不同質(zhì)，存在差異。3.企業(yè)對于產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。1.生產(chǎn)者只有幾家。2.產(chǎn)品同質(zhì)，基本不存在差異。3.每個生產(chǎn)者對于市場的價格和交易都有一定的影響力。1.只有一家企業(yè)控制市場。2.產(chǎn)品沒有或缺少合適的替代品。3.企業(yè)對價格有很大的控制能力，但在制定產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面受約束。第34頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月二、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析增長型行業(yè)周期型行業(yè)防守型行業(yè)增長型行業(yè)的發(fā)展一般與經(jīng)濟周期的變化沒有必然的聯(lián)系，在經(jīng)濟衰退時，它所受的影響很小甚至不受影響。高科技股票往往具有這種特征。周期型行業(yè)在繁榮是會相應(yīng)擴張，當衰退時會隨之收縮，如金融行業(yè)、耐用消費品、投資品、一般工業(yè)等都有這種特征。防守型行業(yè)受經(jīng)濟周期影響很小，產(chǎn)品多為生活必需品或公共服務(wù)，如食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等行業(yè)。第35頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月案例:湘財合豐系列基金湘財合豐成長：成長類行業(yè)證券投資基金湘財合豐周期：周期類行業(yè)證券投資基金湘財合豐穩(wěn)定：穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金投資理念：投資于價值，成長終將在價值中得到體現(xiàn)。投資依據(jù)：根據(jù)市凈率（P/B）和市盈率與每股預(yù)期收益增長率之比（PEG）所確定的具有增長潛力的價值性股票。第36頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月成長類周期類穩(wěn)定類電子C5信息技術(shù)G傳播與文化產(chǎn)業(yè)L醫(yī)藥與生物制藥C8紡織、服裝、皮毛C1造紙、印刷C3石油化工、化學(xué)、塑膠、塑料C4金屬、非金屬C6機械、設(shè)備、儀表C7其它制造業(yè)C9建筑業(yè)E房地產(chǎn)業(yè)J采掘業(yè)*B農(nóng)、林、牧、漁業(yè)A食品、飲料C0木材、家具C2電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)D交通運輸、倉儲業(yè)F批發(fā)和零售貿(mào)易H金融、保險業(yè)I社會服務(wù)業(yè)K湘財合豐系列基金行業(yè)分類第37頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月三、行業(yè)生命周期分析特點分析幼稚期由于技術(shù)不完善、產(chǎn)品不穩(wěn)定以及市場的非規(guī)?；幱谠撾A段的行業(yè)往往企業(yè)少、成本高、利潤低、風(fēng)險大。成長期行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量增加，競爭加強，市場規(guī)模迅速擴大，利潤上升很快，但競爭風(fēng)險也很大，破產(chǎn)率和被兼并率相當高。成熟期企業(yè)規(guī)?？涨啊⒌匚伙@赫，產(chǎn)品普及程度高；行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和，買方市場出現(xiàn)；構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位。衰退期大量替代品出現(xiàn)，原行業(yè)產(chǎn)品的市場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量下降，企業(yè)數(shù)目減少，利潤水平停滯不前或不斷下降。第38頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月行業(yè)生命周期圖示銷售價格幼稚期成長期成熟期衰退期第39頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月價值增長率產(chǎn)品線分析第一階段導(dǎo)入期第二階段快速擴張期第三階段成熟增長期第四階段衰退期銷售收入利潤年年第40頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月幼稚期成長期成熟期衰退期公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價格高下降穩(wěn)定下降利潤虧損增加高減少-虧損風(fēng)險高高降低增大行業(yè)生命周期各階段價格—銷售—利潤—風(fēng)險情況圖第41頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月第三節(jié)公司分析第42頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月一公司分析概述(一)公司與上市公司的含義從經(jīng)濟學(xué)角度，公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟活動并以營利為目的的企業(yè)法人。從立法角度，我國的公司是指全部資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或所持股分為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的依《公司法》成立的企業(yè)法人。按公司股票是否上市流通為標準，公司可分為上市公司和非上市公司。第43頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(二)上市公司分析的意義

“上市公司是證券市場發(fā)展的基石”。

在實際投資活動中，投資者對于上市公司的了解是必要的，否則其收益將面臨很大的風(fēng)險。而公司分析中最重要的是公司財務(wù)狀況分析。第44頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月二公司基本分析(一)行業(yè)地位分析行業(yè)地位行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位，如是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價格上是否具有影響力，有沒有競爭優(yōu)勢等。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。第45頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月1.區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件(二)區(qū)位分析2.區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策3.區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色如果上市公司所從事的行業(yè)與當?shù)氐淖匀缓突A(chǔ)條件不符，公司的發(fā)展可能會受到很大的影響。如果區(qū)位內(nèi)的上市公司的主營業(yè)務(wù)符合當?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會獲得諸多政策支持，對上市公司的進一步發(fā)展有利。經(jīng)濟特色，是指區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟與區(qū)位外經(jīng)濟的聯(lián)系和互補、龍頭作用及其發(fā)展活力與潛力的比較優(yōu)勢。第46頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月1.產(chǎn)品的競爭能力分析(三)公司分析(1)成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。成本優(yōu)勢是決定競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。一般來講，公司可以通過規(guī)模經(jīng)濟、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動力來實現(xiàn)成本優(yōu)勢。第47頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(3)質(zhì)量優(yōu)勢(2)技術(shù)優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢是指公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強的技術(shù)實力及其研究開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。質(zhì)量優(yōu)勢是公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。與競爭對手成本相等或成本近似的情況下，具有質(zhì)量優(yōu)勢的公司往往在該行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。第48頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月2.產(chǎn)品的市場占有率產(chǎn)品市場占有情況可以從兩個反面進行考察：其一，公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況；其二，公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率。市場占有率是指一個公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經(jīng)營能力和競爭力越強，公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。第49頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月3.品牌戰(zhàn)略品牌是一個商品名稱和商標的總稱，它可以用來辨別一個賣者或賣者集團的貨物或勞務(wù)，以便同競爭對手的產(chǎn)品相區(qū)別。一個品牌不僅是一種產(chǎn)品的標識，而且是產(chǎn)品質(zhì)量、性能、滿足消費者效用的可靠程度的綜合體現(xiàn)。第50頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月1.公司法人治理機構(gòu)(四)公司經(jīng)營能力分析健全的公司法人治理機制特征：

(1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)(2)完善的獨立董事制度(3)監(jiān)視會的獨立性和監(jiān)督責(zé)任(4)優(yōu)秀的經(jīng)理層(5)相關(guān)利益者的共同治理第51頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月2.經(jīng)理層的素質(zhì)3.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析素質(zhì)，是指一個人的品質(zhì)、性格、學(xué)識、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。經(jīng)理人員的素質(zhì)是決定企業(yè)能否成功的一個重要因素。企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望；二是專業(yè)技術(shù)能力；三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有的素質(zhì)包括：專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團隊合作精神和創(chuàng)新能力。第52頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月(五)成長性分析1.公司經(jīng)營戰(zhàn)略方針經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學(xué)規(guī)定，同時又是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實現(xiàn)方式。第53頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月2.公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析(1)公司規(guī)模擴張的源動力是什么；(2)把握公司的發(fā)展趨勢；(3)了解公司所處行業(yè)地位的變化；(4)分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額；(5)分析公司的財務(wù)狀況以及公司的投資和籌資能力。第54頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月財務(wù)評分模型通過財務(wù)比率分析，從五個方面對上市公司的財務(wù)狀況進行判斷，包括盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量，增長性，償付能力及估值。公司質(zhì)量評分模型主要從公司治理，過往記錄和策略盈利質(zhì)量和可預(yù)見性，財務(wù)狀況。增長狀況及估值狀況六個方面對公司基本面進行全面分析。研究員綜合上述財務(wù)評分及質(zhì)量評分對股票進行綜合評級，為獲得一定風(fēng)險水平下的收益最大化，研究員將在組合優(yōu)化過程中根據(jù)股票的評級得分調(diào)整其在投資組合中偏離基準的權(quán)重，即評級較好的公司的權(quán)重將被調(diào)高，在限定范圍內(nèi)超出業(yè)績基準一定比例，同時降低評級較差公司的權(quán)重，而評級中性公司的權(quán)重與相應(yīng)業(yè)績基準基本保持一致。由于受到風(fēng)險收益配比原則的限制，單個股票偏離業(yè)績基準比較基準指數(shù)權(quán)重的程度將受到限制，以使跟蹤誤差控制在既定目標之內(nèi)。三公司財務(wù)分析第55頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月上市公司財務(wù)綜合評價指標經(jīng)營能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次/年）存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）獲利能力每股收益（元/股）凈資產(chǎn)收益率（%）每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流（元/股）償債能力流動比率速動比率資產(chǎn)負債率（%）公司實力總資產(chǎn)（萬元）凈資產(chǎn)（萬元）主營業(yè)務(wù)收入（萬元）主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）凈利潤（萬元）第56頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月上市公司核心成長性評選指標主營業(yè)務(wù)收入同比增長(>50%)凈利潤同比增長(>50%)毛利率同比增長(>0)凈資產(chǎn)收益率(>20%)凈資產(chǎn)收益率同比增長(>10%)三年凈利潤同比復(fù)合增長率(>20%)三年主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率(>30%)市盈率(<40)第57頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月美國沃爾比重績效評價指標體系

指標類型

具體指標

重要性系數(shù)

(一)償債能力

1、流動比率

0.06

2、速動比率

0.05

(二)財務(wù)杠桿

1、資產(chǎn)負債率

0.06

2、已獲利息倍數(shù)

0.05

(三)盈利能力

1、銷售利潤率

0.09

2、毛利率

0.05

(四)投資報酬率

1、總資產(chǎn)報酬率

0.08

2、股東權(quán)益報酬率

0.2

(五)經(jīng)營效率

1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

0.09

2、營業(yè)周期

0.09

(六)成長性

1、三年凈利潤平均增長率

0.09

2、三年銷售平均增長率

0.09

合計

1

第58頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月指標評分值標準比率（%）行業(yè)最高比率（%）最高評分最低評分每分比率的差（%）盈利能力：總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報酬率償債能力：權(quán)益負債比率流動比率應(yīng)收賬款比率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：銷售增長率凈利潤增長率人均凈利增長率20201088886661041640150600800151010202020100450120012003020203030151212121299910105444433311.60.8157515010053.33.3合計100綜合評分的標準第59頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月指標實際比率(1)標準比率（%）(2)差異(3)=(1)-(2)每分比率(4)調(diào)整分(5)=(3)/(4)標準評分值(6)得分(5)+(6)盈利能力：總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報酬率償債能力：權(quán)益負債比率流動比率應(yīng)收賬款比率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：銷售增長率凈利潤增長率人均凈利增長率7.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.61.112.674-2-7.58-8.48202010888866617.420.38.628.69.1110.67124-1.58-2.48合計10086.65X公司財務(wù)情況評分第60頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月

在資產(chǎn)配置中通常采用自上而下的策略，根據(jù)全球經(jīng)濟形勢、中國經(jīng)濟發(fā)展（包括宏觀經(jīng)濟運行周期、財政及貨幣政策、資金供需情況）、證券市場估值水平等，采用情景分析法，分析股票、債券、現(xiàn)金三大類資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險收益特征，適時動態(tài)地調(diào)整其在各類資產(chǎn)的比例，以規(guī)避或控制市場系統(tǒng)性風(fēng)險。一、資產(chǎn)配置策略第四節(jié)基于基本面的證券投資思路第61頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月經(jīng)濟周期經(jīng)濟增長通貨膨脹資產(chǎn)配置復(fù)蘇上升下降股票、債券繁榮上升上升股票、大宗商品衰退下降上升大宗商品、債券、現(xiàn)金蕭條下降下降債券、股票經(jīng)濟周期不同階段一級資產(chǎn)的配置策略第62頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月投資團隊投資決策委員會投資總監(jiān)數(shù)量分析師股票分析師股票基金經(jīng)理債券基金經(jīng)理數(shù)量研究股票預(yù)期收益率預(yù)測個股研究和定性評級新股與增發(fā)的研究決策行業(yè)研究和配置投資組合的日常管理宏觀經(jīng)濟研究債券研究和券種選擇資產(chǎn)配置策略投資組合交易集中交易室風(fēng)險控制投資表現(xiàn)績效分析決定投資原則、方向及范圍；投資決策流程及權(quán)限設(shè)置基金經(jīng)理投資權(quán)限第63頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月股票基金經(jīng)理著重關(guān)注行業(yè)景氣狀況及未來變動趨勢；研究新股及股票增發(fā)策略，并作出相應(yīng)的投資決策；負責(zé)投資組合的日常管理，使投資組合的風(fēng)險收益特征符合既定目標債券基金經(jīng)理負責(zé)制定投資組合資產(chǎn)配置策略；著重關(guān)注宏觀經(jīng)濟研究；進行債券研究，負責(zé)投資組合債券部分的構(gòu)建及日常管理；股票分析師著重評估數(shù)據(jù)質(zhì)量及可靠度，通過走訪公司，對上市公司基本面因素進行綜合評估；結(jié)合定性分析與定量分析對上市公司進行評級；數(shù)量分析師著重量化研究，關(guān)注證券估值；通過數(shù)量模型對股票預(yù)期收益率進行預(yù)測；負責(zé)投資組合風(fēng)險評估及分析；第64頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月二、選擇持續(xù)競爭優(yōu)勢企業(yè)企業(yè)競爭優(yōu)勢評估行業(yè)背景分析財務(wù)分析管理層優(yōu)勢生產(chǎn)優(yōu)勢市場優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢政策性優(yōu)勢公司治理優(yōu)勢優(yōu)勢企業(yè)股票池第65頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月（1）行業(yè)背景分析

每個行業(yè)都有自己的發(fā)展邏輯，行業(yè)背景分析關(guān)鍵就是找到其在今后一段時間內(nèi)的發(fā)展邏輯。通過行業(yè)背景分析，將研究行業(yè)的基本特點，判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段，找出影響行業(yè)演變的關(guān)鍵因素，從而有助于鑒別哪些企業(yè)將在這些關(guān)鍵因素的作用下，表現(xiàn)出良好的競爭優(yōu)勢，為進一步評估企業(yè)競爭優(yōu)勢提供切入點。（2）企業(yè)競爭優(yōu)勢評估

企業(yè)競爭優(yōu)勢評估是包括對管理者、生產(chǎn)、市場、技術(shù)、政策環(huán)境和公司治理六個方面的深入分析，選擇出具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。第66頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月

競爭優(yōu)勢直接或間接幫助企業(yè)為消費者創(chuàng)造更好的產(chǎn)品或服務(wù)，從而為企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績做出積極正面的貢獻。持續(xù)競爭優(yōu)勢是企業(yè)保持持久地優(yōu)秀經(jīng)營績效的堅實基礎(chǔ)，企業(yè)的持續(xù)成長靠的是它有持續(xù)競爭優(yōu)勢。通過對目標企業(yè)的資產(chǎn)負債、損益、現(xiàn)金流量的深入分析，評估企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力及增長能力等。通過財務(wù)分析，驗證基金管理人對競爭優(yōu)勢的分析，同時也能加深對企業(yè)競爭優(yōu)勢的理解。（3）財務(wù)分析第67頁，課件共75頁，創(chuàng)作于2023年2月評估優(yōu)勢分類評估內(nèi)容定量分析定性分析管理層優(yōu)勢穩(wěn)定性中高層流失比例職業(yè)化傾向工作能力項目成功率/以往