某年度轎車行業(yè)展望報告

誰將得到奶酪?－－2004年轎車行業(yè)展望ChinaInternationalCapitalCo.,Ltd.王玲玲

2004年2月1需求增長具有可持續(xù)性行業(yè)利潤仍將上升誰將得到奶酪？估值比較上市公司投資建議投資要點2需求增長具有可持續(xù)性3汽策車漂消因費紗起排飛喘三散階念段難－卡日危本資當料嘗來睬源認：甜日只本算汽歸車悟工積業(yè)仰協(xié)惡會政，閃環(huán)底亞紀數(shù)演據(jù)吹庫短，壓中蛙金拘公孟司院研臣究婦部日頂本算和將韓堡國援汽君車蠟消騙費六起龜飛稠時石期辣的叫增蓋長臨模狗式兇非心常錦近扒似至地木分煌成咳三郊階田段賄。汽押車搞消沾費尋增風長楚幅施度汪取皆決纖于殖飽毫和鈴度乖。在極上防升遞周影期剖中垂，強需忌求苗增弊長冊率燦的相大認幅趕回屆調(diào)泄往銀往存是絞暫喘時慚的立，仰并渣伴努隨跨著破隨仗后被的犯迅姨速姜回喇升質(zhì)。4汽朗車痰消平費詳起救飛擾三頌階懇段以－顯韓嘗國資朋料逃來熔源顫：棍韓披國樂汽毀車瞎工肥業(yè)德協(xié)是會尖，柜環(huán)待亞也數(shù)半據(jù)抵庫索，耽中猴金撤公洽司窯研勸究太部5逐既漸路進別入蔬快限速拉增冤長犧階壯段中醬國細目蛙前蹄仍披然般處拾于橋第嫂一距階映段列高氣速蓋增傘長膚期君，藝但險在測未千來咸1船－濃2戒年循內(nèi)土會匠逐湯漸嚼過罷渡佳到叉快嘩速握增充長佩期奶，仗今賞后撫3奮－帶5對年烈的孤乘肯用滲車典需雕求桐增躬長車約暖為渡3春0啦％徹。資漠料窗來尚源栗：孤中第國性汽監(jiān)車枯工胃業(yè)球年省鑒注，堅中飛金初公左司烈研眨究慕部我滔國芒轎橫車隸銷饞售菊增命長赴率唱曲師線6潛煎力時最賠大望的末是日江醋浙赴等革二崇線囑城左市我罷國騰城牌鎮(zhèn)伏乘餃用羞車梳消安費固遠槐沒謝有拒達飼到姑飽貸和今虧后別增杰長男潛嶼力政最次大陰的欲是鴿江起浙蠶等擋二銹線亭城濱市注塑：竭一軟線附城拼市框包趣括南上攻海窯、磁北閣京邊、辯天返津質(zhì)、判廣顏州宜、它深纖圳蝕。二書線陷地洪區(qū)電指介2澡0肺0來2歇年凍人夏均且G候D拆P圓在毯1鉛0喬0夜0折美馬元擇以奏上繭的憐省塞（閣不顫含寸一妹線券城途市皂）導。三悄線灣地夕區(qū)丟指蓄2姜0缸0坡2血年史人幼均蹈G算D雅P還在電1述0檢0林0珠美興元床以燥下援的鴿省副。資爬料旨來憶源憤：頌中賺國間統(tǒng)筆計倉年贊鑒謎，擔中惹國腫汽僑車糕工排業(yè)海年身鑒慚，硬中測金銹公陰司龜研陜究吼部不雀同遼地哭區(qū)半轎棵車格保毫有望量址比伙較7高痛汽但車嬌購怒置追費竄用購施置童費秘用尿－蠶－胸政相府旺未紡來愚刺禁激救需適求名的闖杠鐘桿中兵國竭車扯輛葉購納置效階墾段恥稅狼費火明劇顯獸高茂于意其艱他碌國態(tài)家注礎(chǔ)：驢上額圖窩數(shù)臭據(jù)城包乘含呈如鳳下掌假早設(shè)促：拿1女）咸汽鄙車織基從本菠價鏡1送0言萬煎元領(lǐng)人期民跳幣鏈（燥稅森前甩）脫，包汽聲車身使盛用悟壽外命懶1腸0申年秒，穿每責年搞行躍駛忠1晝.嫂1良-弱1使.漲5帥萬同公滔里抹，寶汽曠車扔發(fā)混動皺機倍排柏量踢1扔.從5系-販2攏.喂0散升薦；握2秘）賤各壁國黎匯仇率叉比誕價擇按踢1副9奶9得8右年元4且月帖3肺0園日摸牌蔑價美折按算督；嘆3昂）雄中朗國兄不湯包洗括牲各韻地顆自錫行厚設(shè)宵置榨的昆收僑費花，烘中詢國難*嗽包頃括兩各顫地專自防行下設(shè)疑置絨的蠟收洞費別，眾如秩增慈容唉費資死料傲來傘源衛(wèi)：鞋國紛務(wù)昨院麥發(fā)徐展疫研鞠究紗中河心拖,獸中爭金就公限司換研犧究礙部825%65%70%80%0%25%50%75%100%中國馬來西亞德國美國汽車消費信貸比例低黨汽呢車把消驢費雖信碼貸非兼銀汽行門金吧融線機走構(gòu)剛加鄭入朋汽精車撿金忌融連業(yè)碰務(wù)冠有西利悉于裁汽孫車腫消灘費眼的朋持哀續(xù)第增將長部。各摔國起汽登車得信勉貸非比決例榆比丸較資損料莖來貢源升：跡C饞E似I久C莊中梨金炮公列司絨研鐘究撞部9低達汽速車胞消統(tǒng)費沙信禿貸杯(擔續(xù)竄）汽宮車疏銷豎售暫將桃和膝汽志車樓消旱費妖信魔貸神同磚步所上旺升奇。美持國延汽齒車授信齒貸劈燕和卷汽鄰車廈銷尊售兄同菜步虧上肝升資劈燕料爸來珍源乘：跌C獵E協(xié)I盈C待中盒金植公淡司臨研雅究村部1舅0行烈業(yè)間利勉潤販仍客將合上溜升1奮1產(chǎn)屯能蹲擴假張刃略甲高喘于乏需佛求食增減長襪預(yù)趣期轎孔車傅行借業(yè)噸2趕0吃0樹3慶－伏2喂0橡0雁5瞧年竹產(chǎn)牙能繡基將本志以庫年輛均翁3四5行％鏈的濤速掘度犯擴畏張勇，矛略虧高門于伸需左求革增慕長資浩料鎮(zhèn)來代源濃：攏公擦司術(shù)數(shù)象據(jù)嚇，皇中名金食公貴司佛研步究訊部1壟2庫忽存眼總隨量居仍散處握于擴合譜理為范引圍2皆0陷0臘3屬年送底點庫碌存晝相堪當絡(luò)于刻0搭.尺7遇個巷月反銷科量忽，臥總件量舒仍權(quán)然差處目于競合索理寸范寧圍投替資來者餅對禍超萌過災(zāi)2行個找月扔的素庫鳥存驅(qū)需柴警睬惕主庫流親廠勿商止具瘡備園調(diào)炸整反產(chǎn)徑品失結(jié)溉構(gòu)耽，飲降有低笑滯萍銷隨產(chǎn)滔品哨庫爸存繞的斗能策力茂，熄這澆是患去忍年盾四僻季渣度渣至群今伙轎抽車具庫缸存屋下餡降濫的評主松要中原樓因轎淹車刮行右業(yè)暑的俱庫租存世變披化資沾料屑來沈源千：漫中惜國尿汽熱車渾工袋業(yè)筆協(xié)幫會寄，妹中林金女公線司卷研枕究農(nóng)部1茂3結(jié)隙構(gòu)研性殲庫漸存中趴高刷檔想市拴場食庫茅存撓少袍而鉗中閉低被檔灶市禾場冒庫化存隱大資坑料碼來過源遇：目中蛛國竄汽渾車氣工粒業(yè)吼協(xié)叨會營，潑中殖金碧公仔司棚研開究能部1扣4進撥口素產(chǎn)絕品鋼主竄要扣沖碼擊分高竟檔偶車腹市秧場2距0鈴0無5悠年聾國衣家脂取農(nóng)消侍配稅額棉將冤令塑豪廣華蛙進嚴口趨車燦價膚有屢較槐大乖幅勇度券的丑下旱調(diào)但倍大賓部威分寺中禮低混檔印轎萍車偷的蝴價部格懶已基經(jīng)昂低鄙于屯2應(yīng)0隆0敏6銹年大進宗口隸產(chǎn)倘品黑到棄岸怠價港（掩只底計賺算抬最基低予壁吧壘楊）賞，蹈具燃備卷了殘價幕格坐競絹爭衡力對紀心隙理賽預(yù)畜期容的磨影蠟響資包料向來耀源旋：拍中達金防公夾司傾研末究燒部1劫5處射于勉規(guī)牽模窩效勁應(yīng)嶺迅冷速鼠釋咱放脆期規(guī)領(lǐng)模艷效戶應(yīng)疑曲污線桃-夏生餃產(chǎn)嶄成保本否隨孔規(guī)壩模孟擴開大幫而榨下貸降資略料亮來喊源其：哭U弦n臂e鴉t惱M崗u子t慢o丑,才W刊h喂i捎t膚e崇,欣M栽a專x升c堂y蕉e敲t攤S冤i暴i盛b遺e厲r零s宏t循o嶼n躺；休中縮慧金烏公孝司勇研飄究刷部1狀6行孤業(yè)惜利識潤六仍猜將嚴上值升2自0亦0役4膝年霉轎畜車仙行直業(yè)班利若潤奸仍腸將逼上喜升忍，別需禽求瘋快鏈速梳增山長哄和弦規(guī)陡模桿效筐應(yīng)根的員共關(guān)同桃作西用活能標夠發(fā)抵而消歇降殘價位對容利墳潤兄率趙的步影毫響嗎。轎咳車減行慨業(yè)贊營編業(yè)戶利蘋潤剝敏肆感宵性擊分柳析資伍料磁來撤源樹：顫中糾金沈公嶺司敲研助究親部1開7誰斥將隆得疤到鍛奶請酪若？1貢8中圖高診檔避產(chǎn)鉛品膛的從需迎求桐比擦重錫將載保宋持妹穩(wěn)彩定目祖前買的詠需刮求廟仍舒然稻以撕滿限足賴被算壓瓶抑汪的富富奇有榜階粗層熊為臟主購忽置兼稅杏費源和澤使急用歲費煮用漫還勝沒掏有疲明跟顯用的疾下住降資屋料寸來駛源掩：挖中磁國術(shù)汽漸車與工晌業(yè)途協(xié)牽會拼，賭中草金菠公陡司旋研簡究認部國特內(nèi)組轎偶車攝銷懶售脈比繞例言分闖布1剛9但孕產(chǎn)雜能俘擴擇張綢不債平暮衡2泥0音0勉4荷年參中期高煮檔似轎穴車漁市駁場染新喬老反車梯型謊的孝產(chǎn)雨能物擴融張灣有倦限冊，姥各陸企鵝業(yè)選排赤產(chǎn)想增詠長返2烈4型％詞。A馬c怕c觀o階r并d清不得降損價摩對褲今總年辯中吐高曬檔餡市何場忌的斧價遲格隆起雹到未風下向杯標捧作駐用印。資底料凱來萄源棒：暖公息司城數(shù)錄據(jù)唱，邁中丘國約汽猴車漸工完業(yè)絡(luò)協(xié)慕會樂，贊中對金葡公遭司薯研衰究欺部2虹0飾0巴4口年栗中啊高怠檔繭轎衰車料排養(yǎng)產(chǎn)微表2型0相辱比苦較問而昏言闖，魯中課檔支以許下滴轎篩車信市暫場渾2挪0樹0晴4最年棕排仰產(chǎn)毯增留長常4恨6質(zhì)％辯，柱新影品敢疊破出傲，霧意談味暗著疑本杠已撞激錄烈荷的惰市鏈場剩競雪爭吵繼健續(xù)撕加企劇鋼。因針此錘，紐奉今塞年偏中鳴低耀檔雄產(chǎn)蔽品不的傘降盒價真和魚庫廢存汪上籮升寧風罩險馬仍雞然震較胳大秩。資戚料輔來禍源閣：音公潔司樹數(shù)陣據(jù)渡，炭中谷國痛汽綱車肌工秒業(yè)茂協(xié)籍會代，損中嫁金描公交司射研此究隔部但音產(chǎn)葉能債擴娛張吉不申平倒衡購（液續(xù)濫）2謠0門0龜4睡年近中韻低浪檔炊轎掠車牢排揚產(chǎn)潛表2買1品困牌尚魅恰力領(lǐng)逐撥漸落顯用現(xiàn)中票高鋤檔搏轎世車宇加蕉價綱程紗度濾各兄不巨相希同甚（涂2待0倡0笛3禮）資叨料典來桃源倘：椒中仗金蝕公望司睡研永究賠部2謀2成阻本蜓控帥制舟力權(quán)愈玻加草重截要籌－趨零給部拜件資斗料烏來惕源運：享中蔑金擾公衫司靠研劃究點部零同部押件酬采殃購奴和頃規(guī)共模曾效做應(yīng)智對冶成只本槍影劈燕響齒最銹大2脈3成悅本款控爛制丟力宿愈亭加恢重抽要維－草基耍礎(chǔ)規(guī)原瓶材摩料鋼艷材流價莊格站上截漲妻對耽汽灰車長企割業(yè)幫影從響膠不率一鋼跪材由、紐奉能艘源養(yǎng)價蹦格福的死持盟續(xù)夏上雄漲牧的請確房誠加赴大籃汽綠車頑企忽業(yè)閘的抬成響本原壓爹力批，街但鎖是揪由斷于睡該擔類加成數(shù)本厲在宿汽悟車備尤誤其膽是澇轎錢車尤中由所采占還成監(jiān)本伏較勒低匠，藍因促此偉汽或車畢企拳業(yè)劑往怎往教能宿夠常通池過奪其店他才途島徑球消削化烈鋼宰材棋上樣漲均的允因望素輝。低宜利廢潤偏率盜企店業(yè)攜對愧鋼撥材廳等捧價能格衣上砌漲涉的寨敏膨感撫度濱高測于父中減高遲檔代轎熊車領(lǐng)生戰(zhàn)產(chǎn)揭企香業(yè)照。大捧集死團銹的占談判判惡力旱更氧強悟。2京4成袖本錄控桐制短力司愈灑加途重劃要貝－級匯倡率資師料辣來拜源麥：限中采金貧公肆司到研失究烤部如略果畜美掌元盜繼輩續(xù)蹦對在日鈔元紅和神歐嚼元導貶夾值人晌民顛幣圖升通值扶預(yù)姨期些有攜利虹于請國灣內(nèi)銳汽描車謀廠莫商2志5中矛外吉合復作乞關(guān)艙系在海合事資坊企忠業(yè)固占行主勺導膨地胡位佳的振情傲況叫下期，黃轎減車蜓企傘業(yè)割的蜓競宜爭淡力軟首奏先趨取培決簽于方中霞外葵雙姻方響合討作局關(guān)丹系替的新穩(wěn)績定成協(xié)窗調(diào)大手部責分鼓汽案車當企擱業(yè)尼都危選牽擇耗了悅兩芽個紋合精作供伙主伴上老海桃通年用臉和零華栽晨春寶迷馬餐關(guān)藥系悅較賊為塘穩(wěn)盞定2里6估竟值約比期較2直7上響升須期還汽戀車泥股財估績值驢對資大犯市騎有伏溢蕉價資仰料緩來庭源叉：絞C坡E轎I坑C篩，灰彭卵博匠資直訊趕，貪中孟金塑公攤司惰研捏究化部韓開國攀現(xiàn)歉代繼汽報車擦的諸市傳盈偏率咱在貞上跪升萍周球期枕對危大至市柄有棵溢脫價2耽8成屢熟艱期榆汽競車翁股眼估翠值機對火大占市勸有當折露價資后料創(chuàng)來樸源燙：紐奉彭鑼博否資奸訊哥，芹中當金遵公顆司瘡研甲究書部2徐9汽董車猛更育新篇高待潮積期能市模盈木率孟上僚升資筍料成來著源坊：荷彭歇博瞎資巾訊寫，牙中前金裹公概司認研磨究增部大約眾到公男司握的挖預(yù)估期臣市壞盈握率航區(qū)成間車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