2022年中國黃金首飾行業(yè)洞察報告

本報告核心觀點全球黃金消費需求反彈強勁，中國黃金消費也順勢上揚|||?

疫情和勘探預算的減少導致全球黃金產量小幅減少，中國依舊穩(wěn)居黃金生產榜榜首?

除黃金ETF外，金飾、金條和金幣消費需求均上升明顯?

利率和通脹風險是影響黃金表現(xiàn)的較重要因素中國黃金首飾市場增長空間大，Z世代購金意愿強烈?

中國傳統(tǒng)觀念中對佩戴黃金首飾代表“成功”“富貴”的堅實文化基礎決定了中國金飾市場的繁榮?

金飾消費人群逐漸多元化，并不斷推動黃金工藝、計價方式的變革黃金珠寶行業(yè)群龍薈萃，香港、內地品牌競爭激烈?

周大福：持續(xù)發(fā)力內地市場與下沉市場，雙動力策略助力市場壯大?

六福集團：內地與其他市場兩頭抓，一線城市零售值增速高?

老鳳祥：營收連續(xù)三年穩(wěn)定增長，持續(xù)推進營銷網絡覆蓋?

中國黃金：積極開拓線上渠道，全產業(yè)鏈覆蓋終端消費群體|品牌勢能將助力市場擴張，產品年輕化，渠道線上化?

大品牌強者恒強的格局將更加清晰；直播電商、小紅書等種草平臺作為行業(yè)助推器也將持續(xù)受到關注；老品牌與國潮、IP聯(lián)名的結合將持續(xù)進行下去目錄1234黃金市場現(xiàn)狀總覽黃金首飾消費現(xiàn)狀黃金首飾典型企業(yè)黃金首飾行業(yè)趨勢全球黃金產量小幅下滑，中國仍是世界最大黃金生產國與2020年相比，全球黃金產量小幅下滑3.3%，除了疫情因素，逐漸萎縮的勘探預算也是一大原因；中國2021年憑借370噸黃金產量依舊穩(wěn)居黃金生產榜榜首全球黃金礦產現(xiàn)狀2010-2021年全球礦產黃金產量2021年六大黃金生產國產量占比（噸）單位（噸）YoY（%）中國澳大利亞俄羅斯美國加拿大加納7.1%3655.18.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%3595.13.8%40003500300025002000150010005003573.13509.64.4%3464.33475.93361.33270.53166.82957.22.8%2876.94.4%2754.510.6%3.3%2.8%2.3%1.8%9.5%8.6%-3.3%-5.2%02010

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2021Source：世界黃金協(xié)會，整理繪制4全球黃金消費需求反彈強勁，除ETF外其余領域需求均顯著回升2021年全球黃金消費需求上升至近兩年來最高水平，達3325噸。其中金飾占比超六成，金條、金幣總需求占比超三成全球黃金消費需求量概況2010-2021全球黃金消費需求量及增速細分消費需求量全球（噸）YoY（%）央行及官方機構購金

ETF及類似產品金條和金幣總需求金飾制造科技用金50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%45.0%5000.04500.04000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.04454.33605.93599.028.0%463.13550.23478.93339.23325.0-173.33261.33284.63176.520211180.42992.0330.22221.02292.910.6%255.0874.0899.73.4%1.7%20202019-1.4%-3.5%302.81327.4-10.5%-10.4%-10.0%-20.0%-30.0%-19.2%605.4408.2-23.4%866.7326.00.02137.7201020112012201320142015201620172018201920202021Source：Metals

Focus，Refinitiv

GFMS，洲際交易所基準管理機構，世界黃金協(xié)會，整理繪制5利率和通脹風險是影響黃金表現(xiàn)最重要的兩個因素利率上升是2021年第一季度和下半年金價間歇性下跌的最重要原因之一，而黃金需求的反彈以及通脹風險的走高推動了年底金價上漲金價驅動因素各項金價驅動因素對黃金周期回報的作用（%）經濟擴張風險（包含通脹）機會成本（匯率）機會成本（利率）趨勢和動能殘差金價回報10.0%10.0%8.0%8.0%6.0%6.0%4.0%4.0%2.0%2.0%0.0%0.0%2021.12021.22021.32021.42021.52021.62021.72021.82021.92021.102021.112021.12-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%Source：

Metals

Focus，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會，整理繪制6中國黃金消費市場復蘇，金飾、金條和金幣均增長迅猛經濟復蘇和金價從2020年高價位的回落促進中國黃金消費需求的反彈，而由于其他個人黃金業(yè)務受到限制，商業(yè)銀行加大實物黃金產品的銷售力度，極大增加了金條和金幣的銷量中國黃金消費概況中國黃金消費及年均境內外黃金價差黃金消費（噸）境內外價差（US$/oz）2021年1600140012001000800600400200025.020.015.010.05.0黃金首飾消費需求量675噸+63%

vs2020+44%

vs2020+45%

vs202018.811.311.07.16.86.22021年5.84.53.2金條和金幣消費需求量284噸0.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-30.02021年上海黃金交易所黃金出庫量*1,746噸-25.1838.61356.11005.3995.6929.4971.6994.4849.1612.7960.12012201320142015201620172018201920202021Source：

Metals

Focus，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會，*注：反映中國上游實物黃金需求的指標整理繪制7中國黃金產業(yè)鏈全景圖我國黃金產業(yè)參與者基本為綜合性企業(yè)，且大部分涉及領域廣泛，橫跨上中下游多個環(huán)節(jié)和細分產品中國黃金產業(yè)鏈分布上游中游下游本土黃進口黃金精礦黃金首飾合質金標準金再生工業(yè)用金儲備用金Source：公開資料，整理繪制8目錄1234黃金市場現(xiàn)狀總覽黃金首飾消費現(xiàn)狀黃金首飾典型企業(yè)黃金首飾行業(yè)趨勢黃金首飾消費大幅上漲，在整體黃金消費占比也逐漸回升2021年隨著整體經濟的上行，具備保值/增值屬性的黃金消費也開始回暖。我國黃金消費量達960.1噸，其中7成消費量來自黃金首飾中國黃金首飾消費及占比黃金首飾（噸）中國黃金消費（噸）占比（%）100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.083.0%87.1%80.3%74.6%73.7%70.7%76.0%78.0%74.7%70.3%654.2

838.61031.3

1356.1875.3

1005.3825.9

995.6692.9

929.4715.7

971.6743.0

994.4681.8

849.1433.3

612.7675.0

960.12012201320142015201620172018201920202021Source：世界黃金協(xié)會，整理繪制10中國黃金首飾市場增長空間大，消費者購買意愿強烈受訪人群中，超過五成的人購買過黃金，并且有三成的人是黃金首飾的潛在消費者，人們認為佩戴黃金首飾可以更好的幫助他們贏得別人的尊重黃金首飾消費動機考慮購買黃金（過去買過）不考慮購買黃金考慮購買黃金（過去從未買過）社會地位聲望18%18%14%成就17%展現(xiàn)自我經典13%12%11%56%30%經濟價值時尚8%情感價值2%Source：

Metals

Focus，上海黃金交易世界黃金協(xié)會，整理繪制11黃金首飾仍是消費者饋贈他人和提升自我價值的不二之選黃金作為中國傳統(tǒng)貴金屬，“禮物”屬性依然較重。同時，受到消費人群的多元化影響，黃金首飾“時尚”“古典”“環(huán)保”“實用”等屬性也逐漸開始顯現(xiàn)中國黃金首飾消費人群畫像傳統(tǒng)、古典時尚、潮流緊跟時尚和潮流的趨勢，愿意花時間研究款式和設計風格，注重品牌務實、利他這類人群認為黃金象征著愛情和傳統(tǒng)，并將其視為維護習俗的一種方式。也會將黃金作為送禮佳品喜歡購買兼具顏值、保值功能的黃金首飾作為禮物贈予他人33%19%9%19%7%年輕、環(huán)保年輕消費人群會選擇生產方式對環(huán)境影響較小的產品，品牌吸引力較小成熟、實用成熟購買人群更偏向于購買具備某些功能的產品，較少參與社交媒體高端、社交喜歡購買高端金飾來證明自己的成功，并通過社交媒體發(fā)布13%Source：世界黃金協(xié)會，整理繪制12Z世代消費意愿增長迅猛，

“囤金”不手軟從未買過金飾但具有金飾購買意向的Z世代消費者占比從2016年的16%增長至2021年的59%；Z世代在珠寶品類的年均消費達1560元，遠超時裝、鞋帽等其他品類潛在金飾消費者年齡分布Z世代在主要消費品類的年均消費額70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%156059.0%70261458248042442738718-24歲25-34歲35-44歲45-54歲55-65歲珠寶首飾

時裝鞋帽護膚品皮具配飾彩妝香氛Source：中國黃金報社，華楊聯(lián)眾，整理繪制13受年輕消費市場需求推動，新式工藝市場份額上升明顯隨著黃金消費市場人群的年輕化、“國潮”化，5G硬金工藝、古法金工藝在市場結構中的占比不斷攀升2017-2020年中國黃金首飾市場結構普通黃金飾品3D硬金飾品5G黃金飾品古法金飾品6.3%12.2%13.3%16.0%23.3%23.8%16.0%17.0%24.4%普貨黃金首飾：硬度較低，產品易變形，產品款式單一75.2%68.6%3D硬金首飾：同體積大小首飾重量僅為千足金的30%，但硬度是其4倍，接近18k金硬度，也更為輕巧50.2%51.0%古法黃金首飾：運用古代工藝將細節(jié)處理的更加精致，切整體沒有接頭和焊點，順應“國潮”概念，更具文化內涵和收藏價值5G黃金首飾：硬度、可塑性和輕薄度進一步提升，并將K金的款式工藝和設計運用在24k金上，使其符合年輕市場需求2017201820192020Source：百度指數(shù)，，整理繪制14四成零售商希望增加按克計價產品的比重，增加消費熱情由于互聯(lián)網時代金價信息極易獲取，按件計價導致的產品價格不透明使其銷量受阻，更多零售商意識到獲得消費者信任是確保市場穩(wěn)定的基礎金飾零售商對計價模式的態(tài)度對于輕量型金飾，零售商采用按件計價增加按克計價產品比重增加按件計價產品比重模式，只提供有限甚至完全不提供其價格構成信息，借此獲得高利潤按件計價產品占比42.5%43%20.0%觀望狀態(tài)維持原樣7.5%消費者和零售商的沖突消費者通過按件計價購買的金飾在回收時只能通過按克計價進行折價處理，且價格遠低于購買價格，這嚴重損害了消費者的購買熱情按克計價產品占比57%30%按實際重量計算，加人工成本和其他成本（即為在硬足金首飾出現(xiàn)前大多數(shù)金飾商采取的足金首飾按克定價法）Source：世界黃金協(xié)會，整理繪制15目錄1234黃金市場現(xiàn)狀總覽黃金首飾消費現(xiàn)狀黃金首飾典型企業(yè)黃金首飾行業(yè)趨勢黃金珠寶行業(yè)群龍薈萃，香港、內地品牌競爭激烈中國黃金珠寶上市公司中，中國香港品牌周大福、六福集團為當前市值前兩名，中國內地品牌中，老鳳祥與中國黃金為當前市值前兩名中國黃金珠寶上市公司當前總市值（截至2022.10.12）地域性質名稱創(chuàng)立時間上市時間上市當日市值周大福六福集團周生生1929年1991年1934年2011年1997年1973年157.5億港元1.14億港元/1434億港元103.2億港元53.92億港元中國香港謝瑞麟老鳳祥1969年1848年2003年1987年1992年2021年/2.841億港元209.1億0.2億元8.98億元中國黃金186.0億中國內地周大生菜百股份潮宏基1999年1956年1996年2017年2021年2010年15.3億79.49億元9.9億元125.2億69.53億37.58億17中國香港品牌：周大福

VS

六福集團

周大福：持續(xù)發(fā)力內地市場與下沉市場，雙動力策略助力市

六福集團：內地與其他市場兩頭抓，一線城市零售值增速高周大福營收近千億港元，同比增長超4成港資品牌中，市值第一的周大福2022財年營業(yè)收入達989.4億元，營收同比增長超4成，毛利潤同比增長32.5%；六福珠寶營收與毛利潤都有不同比例的上升，毛利率達27.6%2022財年財務指標對比2022財年營收與利潤同比增長率營收同比增長率毛利潤同比增長率營收（億港元）利潤總額（億港元）毛利率1200.01000.0800.0600.0400.0200.00.030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%27.6%989.441.0%32.5%22.9%15.9%10.1%100.0117.432.30.0%周大福六福集團周大福六福集團Source：公司公告，整理繪制19周大福發(fā)力內地市場，六福珠寶“兩頭抓”從營收的市場劃分維度看，周大福的銷售重心在中國內地市場，而六福集團的營收分布則顯示中國內地與港澳及其他市場的占比較接近，近兩年內地市場略顯優(yōu)勢，營收占比均超57%周大福營業(yè)收入分布（按市場劃分）六福集團營業(yè)收入分布（按市場劃分）中國香港、澳門及其他市場中國內地單位：百萬港元中國香港、澳門及其他市場中國內地單位：百萬港元496457.1%42.9%44.2%670687.9%12.1%8693259.9%531059698

85.1%71.8%28.2%4076355.8%6270503240.1%35511598814.9%1200610466FY2020FY2021FY2022FY2020FY2021FY2022Source：公司公告，整理繪制20周大福以黃金首飾及產品為主，六福集團“克”“價”平衡從產品類型劃分的零售值來看，黃金首飾及產品是周大福的核心力量，占比超65%，而六福集團的產品銷售類型占比中，按克計價的黃金及鉑金與定價首飾占比接近周大福按產品劃分的零售值六福集團按產品劃分的零售值黃金首飾及產品珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾鐘表4.9%黃金及鉑金定價首飾5.3%6.5%20.5%25.1%29.6%48.2%47.3%52.0%74.6%68.4%65.1%51.8%52.7%48.0%FY2020FY2021FY2022FY2020FY2021FY2022Source：公司公告，整理繪制21周大福借助加盟渠道加速下沉，六福集團一線城市零售值增速高從品牌內地店鋪分布來看，周大福還是以一二線城市為主，而三線、四線及以下線級城市的零售值同比增長率超45%，新增店鋪數(shù)量超700家，下沉市場逐步打開周大福&六福集團2022年內地店鋪城市分布周大福&六福集團內地新增店鋪數(shù)及零售值增長率周大福周大福六福集團新增店鋪數(shù)量零售值同比增長率42%40.2%46.4%45.3%33.5%34.4%600500400300200100050.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%48232739315925.0%x0.0%23%22.9%一線城市二線城市三線城市四線及以下城市18%六福集團17%新增店鋪數(shù)量零售值同比增長率11.9%43%25032%50%26%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2001501005022%2051295149一線城市二線城市三線城市四線城市或以下00%一線城市二線城市三線城市四線及以下城市Source：公司公告，整理繪制22周大福專注電商渠道，雙動力策略助力市場壯大周大福的銷售渠道分布中，電子商務零售值同比變化明顯，達67.3%的增長率，這也落實了雙動力策略，通過深化與知名電商平臺的合作，強化獲客渠道周大福按銷售渠道分布的零售值周大福集團策略發(fā)展歷程Text

hereFYFY202189.4%FY2022零售值同比變化率.2021雙動力策略著眼中國內地，“實動力”與“云動力”雙輪驅動以顧客為中心的核心戰(zhàn)略100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%90.0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%88.5%67.3%FY2014-2017

Smart+計劃注重使用互聯(lián)網科技以拓展電子商務、增強線上線下互動（O2O）的協(xié)同效益，提升客戶體驗x38.2%FY2018-2020Smart+2020專注創(chuàng)新、科技和可持續(xù)發(fā)展，為顧客提供非凡的體驗3.2%5.4%“云動力”：智慧零售，科技賦能（1）電子商務：深化與知名電商平臺的合作，接觸更廣泛的顧客（2）零售科技應用：受益于全渠道能力與龐大的零售網絡，公司持續(xù)推動零售科技應用7.2%5.2%4.3%“實動力”：零售擴張，貼近顧客公司采用零售擴張策略，持續(xù)加強品牌及產品系列，拓展中國內地業(yè)務版圖周大福珠寶其他店鋪品牌電子商務Source：公司公告，整理繪制23中國內地品牌：老鳳祥VS

中國黃金

老鳳祥：營收連續(xù)三年穩(wěn)定增長，持續(xù)推進營銷網絡覆蓋

中國黃金：積極開拓線上渠道，全產業(yè)鏈覆蓋終端消費群體老鳳祥營收穩(wěn)定增長，連續(xù)三年為正增速老鳳祥具有黃金品牌口碑優(yōu)勢，營收連續(xù)三年增長，2022H1也同比增長了6.8%；中國黃金營收在2021年實現(xiàn)了超5成的增長率，但其余增速為負，穩(wěn)定增收仍是需要思考的方向老鳳祥&中國黃金年度營收同比增速老鳳祥&中國黃金營業(yè)收入（單位：億元）2019202020212022H1老鳳祥中國黃金586.9517.2507.650.23%496.3382.7337.4337.9253.313.35%13.47%20216.80%4.22%201920202022H1-4.77%-6.45%-11.72%老鳳祥Source：公司公告，中國黃金整理繪制25中國黃金毛利率有所上升，費用控制均表現(xiàn)良好毛利率對比中，老鳳祥呈下滑趨勢，但變動在1%以內，中國黃金毛利率在今年上半年重新回到4.35%。兩家公司的期間費用率變化不明顯，中國黃金的銷售費用占比相對較高老鳳祥&中國黃金年度毛利率對比2022H1老鳳祥&中國黃金期間費用率及同比變化率老鳳祥8.18%中國黃金銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率財務費用率8.47%2022H1期間費用率為2.29%7.77%7.69%同比-0.41%2022H1期間費用率為1.35%0.36%0.04%5.13%同比+0.13%0.06%0.60%4.35%4.35%0.05%3.09%0.25%1.29%1.00%老鳳祥中國黃金2019Source：公司公告，2020整理繪制20212022H126老鳳祥持續(xù)推進營銷網絡覆蓋，中國黃金積極開拓線上渠道老鳳祥目前門店總數(shù)已破5000家，積極開拓線下市場，而中國黃金策略不同，

2021年12月成立電商長沙公司，深入開展內容營銷，進一步拓寬線上賽道，GMV同比增速上升明顯天貓旗艦店月度GMV及同比增速老鳳祥&中國黃金門店情況對比老鳳祥GMV（萬元）老鳳祥YOY（%）中國黃金GMV（萬元）中國黃金YOY（%）老鳳祥中國黃金80007000600050004000300020001000025020015010050505537491111102022H1凈開店數(shù)量342802022.01

2022.02

2022.03

2022.04

2022.05

2022.06目前門店總數(shù)2022H1新開店數(shù)量，

整理繪制Source：天風證券，27中國黃金背靠央企打造品牌，全產業(yè)鏈覆蓋終端消費群體中國黃金經歷了央企混改階段，形成“集團+產業(yè)投資平臺+戰(zhàn)略投資方+員工持股平臺”的股東結構，享上游資源優(yōu)勢的同時也鍛造了下游五大銷售渠道，成為黃金珠寶銷售龍頭中國黃金發(fā)展歷程中國黃金產業(yè)鏈上游原材料采購以銷定采中游生產以量定產下游渠道創(chuàng)業(yè)起步階段（2006-2009年）經銷2006

年公司始建，推出投資金條產品，其“雙向買賣，隨時變現(xiàn)”交易模式開啟了黃金實物市場的繁榮。2009

年公司銷售額突破

52

億元，同年成立中國黃金專賣店，一年時間中國黃金專賣店在全國的簽約數(shù)已達

1000

家上海黃金交易所終端加盟商

省級加盟商

直接加盟商銀行品牌建設階段（2010-2016年）黃金T+D黃金現(xiàn)貨2010年成立珠寶有限公司，公司主營業(yè)務新增黃金珠寶設計與銷售。2012年推