海普瑞財務(wù)質(zhì)疑失敗反思

中國經(jīng)營報》海普瑞財務(wù)質(zhì)疑失敗反思夏草上周末，《中國經(jīng)營報》刊登《海普瑞“神話”的財務(wù)啞謎》一文，指出公司2009年原料成本與營業(yè)額不相符合，或許存在夸大收入的可能。受此事影響，海普瑞昨日（5月24日）主動停牌，直至晚間發(fā)布澄清公告。澄清公告稱：1、文章通過2009年生產(chǎn)成本中肝素粗品成本和肝素粗品的平均采購單價來推算本公司當(dāng)年所消耗的肝素粗品數(shù)量，這與本公司實(shí)際情況不符。本公司存貨發(fā)出是按照加權(quán)平均法核算的，由于2009年期初存貨中包含有肝素粗品和在產(chǎn)品，因此肝素粗品的領(lǐng)用和生產(chǎn)成本中肝素粗品的結(jié)轉(zhuǎn)需要經(jīng)過兩次加權(quán)平均法的計算，且公司粗品采購價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致2009年的單位生產(chǎn)成本中的肝素粗品成本低于當(dāng)年的肝素粗品平均采購單價，文章通過2009年平均采購單價來推算公司粗品消耗量和年末存貨金額，在此基礎(chǔ)上推算出的收入和利潤虛增的結(jié)論是不準(zhǔn)確的。2、根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法或者個別計價法確定發(fā)出存貨的實(shí)際成本。本公司一直以來都是采用加權(quán)平均法進(jìn)行存貨發(fā)出的核算，這符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的要求。3、公司不存在虛增收入，并且不存在夸大利潤的情況/finalpage/2010-05-25/57989554.PDF《中國經(jīng)營報》記者劉婧嫻撰寫的《海普瑞“神話”的財務(wù)啞謎》這篇文章之前應(yīng)該受到筆者《零應(yīng)付暴露海普瑞產(chǎn)業(yè)鏈造假》的影響，遺憾的是該記者并沒有就筆者提出的問題進(jìn)行深度報道，而是企圖通過產(chǎn)量倒推指控海普瑞虛構(gòu)收入。筆者之前就強(qiáng)調(diào)過，海普瑞問題不會出在銷售環(huán)節(jié)，而是采購和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，這篇報道值得借鑒之處是通過采購量核實(shí)銷售量，遺憾的是其推理過程存在嚴(yán)重失誤，導(dǎo)致海普瑞輕而易已對此文進(jìn)行了反擊。這是海普瑞存貨余額：易日2009.12.312008.12312007.12.31金勒出碉金額比斯金額臣材料32,346.4B55.B4%12,010.2046.30%4,548.6751.92%英屮】肝承粗品32,123.4455.46%二二162.4B43.03%4,408.4L50.31X在產(chǎn)品15,239.7226.40%10,124.9839.03%3,170L?36.18%庫存肓品10,290.2917.76%3,794.11L4.63%1,031.7511.78%低值易耗詰10.S6■3.04%10.93012%會計57,926.50100.00%25?940.16L00.00%S?761.65100.00%海普瑞存貨主要分為原材料、在產(chǎn)品及產(chǎn)成品，如果想通過采購量倒軋銷售量，則必須分三步走：第一步：計算原材料（肝素粗品）生產(chǎn)領(lǐng)用量本期肝素粗品生產(chǎn)領(lǐng)用量（約當(dāng)）=期初原材料余量（約當(dāng)）+本期購進(jìn)原材料數(shù)量（約當(dāng)）—期末原材料余量（約當(dāng)）第二步：計算肝素納產(chǎn)量本期肝素納產(chǎn)量=期初在產(chǎn)品余量（約當(dāng)）+本期肝素粗品生產(chǎn)領(lǐng)用量（約當(dāng)）-期末在產(chǎn)品余量（約當(dāng)）第三步：計算肝素納銷量本期肝素納銷量=期初庫存商品余量+本期肝素納產(chǎn)量-期末庫存商品余量綜合以上三步：本期肝素納銷量=期初庫存商品余量+期初在產(chǎn)品余量（約當(dāng)）+期初原材料余量（約當(dāng)）+-本期購進(jìn)原材料數(shù)量（約當(dāng)）-期末原材料余量（約當(dāng)）-期末在產(chǎn)品余量（約當(dāng)產(chǎn)量）--期末庫存商品余量由于海普瑞只披露存貨的期初和期末余額，沒有披露數(shù)量，也沒有披露肝素粗品提成率（即原材料提煉產(chǎn)成品比率，既文中的“收率”），故目前通過公開信息從采購量去推算銷量是不可能的任務(wù)。中央財大景小勇推導(dǎo)過程最大的問題是他倒推出年末存貨數(shù)量，然后直接乘上平均采購價格2.公司主要原材料和能源的采購愉格變動趨勢主翌原材料和能源2009年2003年2007年單價堪減單價堪減單價肝歪粗品（元/億單也、23,168.79129.80%10,082.3775.13%5,757.17電力〔元/T-瓦時）0.69-13.7%0.730.00%0.73柴油〔元/升］4.12-1B.42%5.05IB.B2%4.25以此倒擠期末存貨余額，再以公告的存貨余額對比，這個算法有很大問題，即使期末存貨數(shù)量是對的，但顯然期末存貨余額不等于數(shù)量*平均采購價格。之于那位熟悉藥企財務(wù)的資深人士計算過程更荒唐，怎么可以2009年度生產(chǎn)成本中原材料消耗額直接除2009年度平均采購價格？要知道，2009年度生產(chǎn)領(lǐng)用的肝素粗品有一部分是上期留存的低價原材料，且由于2009年度采購的高價原材有一部分沒有進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，故2009年度生產(chǎn)領(lǐng)用的肝素粗品平均進(jìn)價遠(yuǎn)低于2009年度平均采購價格3.主要原材料和能源占生產(chǎn)成木的比重主耍區(qū)材料和能源2009年2008年2007年金額1萬元）出開金額｛萬元｝岀例金額〔萬元1比例肝歪粗齢LL3,543.8297.19%17,608.7985.73%16,493.B7S6.44%輔助材料327.910.28%248.34121%244.63L.28%宜接人匸562.980.4S%427.532.0BS379.94L.99%壌料動力417.3L0.36%35S.95175%365.S41.92%制造費(fèi)用1,979.901.69%1.896.549.2311,597.278.37%書計L16,83L.95100%20,540.15100%19,0S1.55100%公詞主姿原材料為肝素粗品，報告期內(nèi)原材料肝素粗品占生產(chǎn)成木比例血在85%L；上*當(dāng)然，這位藥企財務(wù)人士也考慮了期初原材料的影響，將期初原材料及在產(chǎn)品也考慮進(jìn)去，稱即使把2008年低價的肝素鈉粗品存貨全部考慮結(jié)轉(zhuǎn)入2009年成本，上述資深財務(wù)人士推算出2009年投入的肝素粗品量最多只有6.31萬億單位。但這樣算又重復(fù)了，因?yàn)?009年度生產(chǎn)領(lǐng)用的肝素粗品包括2008年末庫存原材料。存貨類別20?^2006年2007年肝索相品32123.4411.162.484,408.41在產(chǎn)品15289.721Q124.983.170.30庠存商品1Q290.293.794.111.031.75姝存商品胛累田品占比97.19X85.73%86.44%嫁存裔品非肝素相品占比2^1X14.27X13.56X在產(chǎn)品肝素粗品占比98.60%92^7%93.221涇存商呂含肝素相品15.074,909,402.56a%5.35在產(chǎn)品含肝累租品iaooi.i33.262.69891.84祖品合訐57,199.4723.817.738255.61會計推算過程?中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心聶小勇關(guān)于年末存貨金額:會計推理如下牛木存貨金族-環(huán)木存貨數(shù)壬K當(dāng)牛來購價梅年末存貨數(shù)潢=當(dāng)年耒購數(shù)曼-當(dāng)年俏量/0.9+上年末存貨數(shù)量（注:按照為堿奉計X）當(dāng)年采購數(shù)童=采購應(yīng)木/采購價格采購成本=采購Md.17采購金廉=購買商島挾愛勞務(wù)支付的現(xiàn)金+采購未付金幀采購未付金額=當(dāng)年預(yù)付款頊+上年預(yù)付獲項(xiàng)+與年應(yīng)付味款-上年應(yīng)付陡飲以上散據(jù)均唯弟海HIM招股說廚書卅算所得三和收率條件下的利潤變化額三和收率條件下的利潤變化額2009年2006^2007年購買商品決曼勞務(wù)支付的現(xiàn)金170302.8739180.7819452.86166525.4540325.6019452.86采購成本142329.4434466.33166^.38采購價格23168.7910082.375757.17爰購故BJ61431.5434184.7528879.43景小勇通過現(xiàn)金流量表推算其采購量也是不準(zhǔn)確的，因?yàn)椤百徺I商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”除了購買肝素粗品原材料，還有電力、柴油等等，當(dāng)然85%采購以上是肝素粗品，到了2009年度甚至懷疑95%以上是肝素粗品。海普瑞澄清公告也很含糊，其實(shí)他應(yīng)該告訴大家提成率（收率）是多少，IPO報告期內(nèi)每年肝素粗品的采購量，期末存貨也最好數(shù)量金額式披露其原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品余額，這樣我們就可以通過采購量推算銷售量，并與公開的銷售進(jìn)行核對，遺憾的是，海普瑞惜字如金，避重就輕。筆者一直懷疑該公司采購及生產(chǎn)環(huán)節(jié)造假，如果海普瑞進(jìn)一步披露其采購量及期末存貨數(shù)量，筆者可以通過銷量倒推采購量以此間接驗(yàn)證該公司采購及生產(chǎn)環(huán)節(jié)是否造假，遺憾的是澄清公告只澄清了已知的質(zhì)疑錯誤，而沒有任何進(jìn)一步數(shù)據(jù)證明其采購和生產(chǎn)環(huán)節(jié)是真實(shí)的。這是該公司IPO招股書披露的產(chǎn)量和銷量：報告期內(nèi).公司主要產(chǎn)品肝索鈉原料藥按等級生產(chǎn)銷善情況如下表:產(chǎn)品名稱指標(biāo)2009年前07年(FDA^^S)生產(chǎn)能力〔億單豐、20,00020,0005,000生產(chǎn)量［憶單程｝25,023.5617,004.8B4,834達(dá)產(chǎn)車125.12%B5.02%96.63%銷苦量（億單W卩22,986.2414,352.964,937.91產(chǎn)銷率91.86%84.40%102.15%平均告價1元/憶單拉）30,397.7622,545.3310,691.27銷告收入1萬元｝69,873.0132,359.245,279.251CEP等級】生產(chǎn)能力〔億單位｝-5,000生產(chǎn)量［億單宜｝-5,000達(dá)產(chǎn)車-100%銷告量（憶單直｝-5,393.13產(chǎn)銷率-価一驅(qū)平均書價1元/憶單拉）-11,240.S3銷苦收入〔萬元｝-6h067.&3C普通等級）生產(chǎn)能力〔億單直｝30,00010,00010,000生產(chǎn)量（憶單程｝39,037.915,697.23遇屈達(dá)產(chǎn)率130.13%56.97%71.&9%銷告量（憶單直｝40,103.LL5,762.0427,814.31產(chǎn)銷率L02.73%101.14%9€.6%平均害價〔元/億單也〕38?028.0519,302.5B6h536.90銷苦收入〔萬元｝152,501.311,122.23IS,321.02附：零應(yīng)付暴露海普瑞產(chǎn)業(yè)鏈造假夏草海普瑞（002399）4月22日發(fā)布公告稱，公司確定的發(fā)行價為148元，對應(yīng)的發(fā)行市盈率為73.27倍據(jù)悉，這也是國內(nèi)目前A股市場上發(fā)行價格最高的上市公司。5月6日該公司正式上市，5月7日成為股王，但5月10日跌停，5月11日幾近跌停，海普瑞上市四日即跌破發(fā)行價，市場悲哀地認(rèn)為海普瑞有可能成為第二個中石油。海普瑞上市前業(yè)績出現(xiàn)井噴：單恆】帀元項(xiàng)日溯。9年撫加年歸0T年甘業(yè)收入95*5*也15*49a-i^-ijxX.-H-Li43?522.0629,93B.20甘業(yè)利涓95,976.6019,7B9.167,319.00利潤總額96,17S.5719,74L227?354.98浄利潤80,905.7016?L39.306?B16.10據(jù)招股書稱主營業(yè)務(wù)收入2009年較2008年增長411.43%，主要原因?yàn)?009年公司產(chǎn)品平均銷售價格較2008年上漲63.06%，銷售量較2008年增長213.64%。盡管2009年度銷售同比增長2倍多，但筆者發(fā)現(xiàn)該公司制造費(fèi)用增長無幾：3.主要原材料和能源占生產(chǎn)成木的比重主耍怎材料2009年2OOB年20的年金額〔萬元｝出俐金額￡萬元）比例金額（萬元1比例肝歪粗品113,543.8297.19%L7,608.7985l73%16?493.B786.44%輔肋材料327.940.28%248.341.21%244.631.28%宜接人工562.980.48%127.532.OS%379.94L.99%集料動力417.310.^6%358.951.75%365.B4L.92%制造馥用L,979.901.69%L,896.549.23%1,597一278.37%書計LL6,831.95100%20,540.15100%19,0B1.55100%海普瑞2009年度產(chǎn)量劇增，從2.2億單位增長至6.4億單位，凈增近2倍，但生產(chǎn)成本中燃料動力及制造費(fèi)用同比基本持平，尤其是制造費(fèi)用增長幅度微小，這引起了筆者的關(guān)注：為什么在產(chǎn)能增加兩倍多的情況下，制造費(fèi)用只增長4%？之前筆者就關(guān)注到該公司采購環(huán)節(jié)的異常，該公司從事肝素納原料藥生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈如下：

海普瑞不從事肝素粗品的提煉，據(jù)其介紹，由全國幾百個供應(yīng)商提取，但令外界人士感到困惑的是該公司主要供應(yīng)商均為自然人：公司前五位供應(yīng)商的喀稱、原購額利具休比例情況挪下:期間前五隹供應(yīng)商名霸釆開金犧(萬元1比斯W2009年浦江莊丈腸衣有限舍司9,907.836.17成豁慕盈畜產(chǎn)生化有限此司6,667.361.B16,403.901.16趙建明5,35S.753.994；176S.1S3.63仃計33fLO6.O222.762003年王平1,029.7010.16成都慕盈苗產(chǎn)生化冇限舍司2,550.926.622,502.46.50花新薛2,230.8S5.79芯維年L,376.003.57合計12,6899432.942W7年武良2,230.2212.28克幡國1,516.23B.52漂河京匯腸衣制品冇限舍司1,323.537.29顧天立1,106.豳6.10芯維年735.82].05合計6,942-6H38.242009年前五大供應(yīng)商中有三位是自然人，海普瑞產(chǎn)品100%出口，自然人供貨涉及進(jìn)項(xiàng)稅額發(fā)票取得問題，如果沒有進(jìn)項(xiàng)稅額發(fā)票，則海普瑞不能申請出口退稅。筆者在招股說明書中找不到其出口退稅金額，按理收到的出口退稅應(yīng)列入現(xiàn)金流量表中“收到的稅費(fèi)往還”，但這一欄不管是申報稿還是正式的招股說明書均為零，后經(jīng)網(wǎng)友提醒，筆者才在單獨(dú)披露的審計報告中找到了收到的“出口退稅”金額：(1).收到其他與經(jīng)營活動有笑的現(xiàn)金底目2W9年度200E1年度2m年境補(bǔ)貼收入2,289,726.578,615,7610,097.50出口退稅￡5,226.247.1736^71^34.271V!6:S5142利息收入㈣押75Sfl.568.79收到往來款L79^800143^4?7.4916,159,046,93具他65^779^1合計91,150,2^2636,841,545.4930,<527,148^15海普瑞出口退稅為什么躲貓貓？受筆者質(zhì)疑影響，該公司近期披露的第一季報出口退稅終于在現(xiàn)金流量表中“收到的稅費(fèi)返還”亮相：第一季度收到的稅費(fèi)返還為0.84億元，而之前海普瑞為何將出口退稅放入“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”？筆者又驚奇發(fā)現(xiàn)，該公司應(yīng)付賬款余額畸低，2006年末、2007年末竟然為零：剛寸賬款37,012.66202,]11.02據(jù)保薦工作報告稱：18.公司幾乎沒有欠付供應(yīng)商款頊，很少見-請核實(shí)公司采購控制口木項(xiàng)目組就上述問題向內(nèi)核査員進(jìn)行了回復(fù)如下：該問題已反饋給會計師.其答復(fù)如下：公司原材料的采購屬于農(nóng)產(chǎn)品采購.大部分是用觀金采購，結(jié)算方式一股為現(xiàn)款現(xiàn)貢.故火忖供應(yīng)商歆項(xiàng)絞少.筆者之前曾寫過一篇文章《透過畸低的債權(quán)債務(wù)發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假破綻》，當(dāng)年藍(lán)田股份造假突破口就是畸低的應(yīng)收賬款，該公司聲稱農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)款