2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)分析報告

2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展態(tài)勢 PAGEREFToc361501409\h41、生豬產(chǎn)業(yè)鏈龐大，前后拉動多產(chǎn)業(yè) PAGEREFToc361501410\h42、城鄉(xiāng)差距決定未來需求空間較大 PAGEREFToc361501411\h5（1）城鄉(xiāng)居民購買量差距大 PAGEREFToc361501412\h5（2）收入增加將刺激更多農村消費 PAGEREFToc361501413\h53、成本-收益分析 PAGEREFToc361501414\h6（1）成本 PAGEREFToc361501415\h6（2）收益 PAGEREFToc361501416\h7（3）價格：生豬存欄量高決定難有較大的反彈空間 PAGEREFToc361501417\h74、行業(yè)進入壁壘 PAGEREFToc361501418\h9（1）養(yǎng)殖場地壁壘 PAGEREFToc361501419\h9（2）資金壁壘 PAGEREFToc361501420\h9（3）技術壁壘 PAGEREFToc361501421\h105、行業(yè)政策 PAGEREFToc361501422\h10二、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展路徑和趨勢：規(guī)?；鸵惑w化 PAGEREFToc361501423\h111、規(guī)?；俏磥硇袠I(yè)必經(jīng)之路 PAGEREFToc361501424\h11（1）消費需求增加使出口轉進口 PAGEREFToc361501425\h11（2）規(guī)模化程度依然偏低 PAGEREFToc361501426\h12（3）規(guī)?；瘜硇б娴奶嵘?PAGEREFToc361501427\h12（4）美國在80年代后逐步提高規(guī)?；潭?PAGEREFToc361501428\h13（5）中國規(guī)模化發(fā)展正當時 PAGEREFToc361501429\h142、養(yǎng)殖模式：一體化養(yǎng)殖是長期趨勢 PAGEREFToc361501430\h14三、生豬養(yǎng)殖行業(yè)標桿分析：溫氏vs史密斯菲爾德 PAGEREFToc361501431\h151、溫氏集團：首創(chuàng)“公司+農戶”模式，獲得快速擴張 PAGEREFToc361501432\h152、史密斯菲爾德：品牌+一體化+并購戰(zhàn)略 PAGEREFToc361501433\h16四、投資策略：從規(guī)?；胧?，尋找成長確定性公司 PAGEREFToc361501434\h171、短期看周期性，長期看成長性 PAGEREFToc361501435\h172、雛鷹農牧（002477）：穩(wěn)固生豬多品種經(jīng)營，布局下游屠宰加工 PAGEREFToc361501436\h183、唐人神（002567）：積極打造高端種豬品牌 PAGEREFToc361501437\h19一、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展態(tài)勢1、生豬產(chǎn)業(yè)鏈龐大，前后拉動多產(chǎn)業(yè)生豬消費在國內占統(tǒng)治地位。在中國肉類消費結構中，2023年豬肉消費量為5272.5萬噸，在肉類消費中占比超過6成。2023年全國肉豬出欄量為69628萬頭，若按照當年生豬平均價格14.97元/公斤計算，當年生豬產(chǎn)值達到1.04萬億元之多，考慮到其上游飼料和動保產(chǎn)業(yè)，以及下游的屠宰加工產(chǎn)業(yè)，帶動的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值超過1萬億。豬肉是中國的重要主食，其產(chǎn)量和消費量均居全球首位，分別占比49.61%和50.25%。從人均消費來看，高于世界平均水平，但相較于與我們生活習慣比較接近的香港和臺灣等地區(qū)，國內的人均生豬消費量還有一定的差距。2、城鄉(xiāng)差距決定未來需求空間較大（1）城鄉(xiāng)居民購買量差距大據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年城鎮(zhèn)居民年均豬肉購買量為20.63公斤，而農村居民年均豬肉購買量為14.42公斤。年均消費除了包括購買豬肉消費（在家消費）以外，還包括其他在外消費，但豬肉購買量間接反映出城鄉(xiāng)消費的差距所在。（2）收入增加將刺激更多農村消費收入差距主要導致城鄉(xiāng)在豬肉消費上的差距，目前國內農村居民人均純收入不足城鎮(zhèn)居民的一半，根據(jù)世界銀行和聯(lián)合國糧農組織的一項調研數(shù)據(jù)，人均收入在5000美元以下時，居民對于肉類的消費需求會快速上漲。隨著城鎮(zhèn)化和居民收入水平的提高，國內豬肉消費需求會保持穩(wěn)定增長，如果農村居民人均消費達到城鎮(zhèn)居民消費水平，全國農村豬肉消費量每年將增加1500萬噸至2023萬噸。3、成本-收益分析（1）成本對于養(yǎng)殖業(yè)，飼料成本和仔畜成本是最重要的部分，兩者合計約占到總成本的80%以上。其他成本還包括人工費用、醫(yī)療防疫、固定資產(chǎn)折舊等。一般飼料原料（玉米和豆粕）占到養(yǎng)殖企業(yè)營業(yè)成本的40%以上。（2）收益生豬行業(yè)受到疫病、成本上升等因素影響，業(yè)績波動明顯，2023年以后生豬價格大幅波動以后，生豬行業(yè)的整體盈利水平趨于上行。養(yǎng)殖技術的進步對于盈利影響十分顯著，從2023年至2023年，國內生豬養(yǎng)殖的日增重從622.4克提高到792克，增長27%。（3）價格：生豬存欄量高決定難有較大的反彈空間生豬價格波動呈現(xiàn)“蛛網(wǎng)效應”。生豬的供求關系決定著價格，同時價格的漲跌，反過來影響生豬養(yǎng)殖的積極性。以散養(yǎng)方式為主，缺乏規(guī)模生產(chǎn)，大量生豬養(yǎng)殖者無法預計未來市場的變化，而只能根據(jù)經(jīng)驗管理來知道或決定現(xiàn)在的經(jīng)濟行為，造成了生豬呈現(xiàn)周期性波動。生豬價格符合典型的蛛網(wǎng)理論。存欄量高決定生豬價格難有大的反彈空間。生豬市場周期遵循“肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲”的路徑。上一輪周期從06年5月到09年5月持續(xù)了三年時間。從生豬存欄指標來看，2月份的生豬存欄觸及谷值4.396億頭以后，3-5月份開始小幅緩慢回升，顯示補欄積極性不高；能繁母豬存欄量在2月份以后有減少，2-4月份月均淘汰母豬18.3萬頭，屬于母豬的正常淘汰，且5月份的母豬存欄與4月份持平，表明母豬淘汰出現(xiàn)停滯。上一輪在2023年2-8月淘汰掉母豬產(chǎn)能310萬頭，每個月平均淘汰掉50萬頭的產(chǎn)能，直接導致了后來生豬價格大幅度上漲。很明顯，今年以來的能繁母豬淘汰率較低，將制約未來價格的反彈空間。我們認為，一般地在能繁母豬存欄量在4800萬頭以下時，生豬價格出現(xiàn)反轉的概率較大。4、行業(yè)進入壁壘（1）養(yǎng)殖場地壁壘隨著城鎮(zhèn)化的加快，農業(yè)用地資源愈加稀缺。生豬養(yǎng)殖占用土地面積相對較大。規(guī)模化養(yǎng)殖對飼養(yǎng)環(huán)境要求較高，養(yǎng)殖場往往需要建在隔離條件好、污染源少、交通便利的區(qū)域，因此規(guī)模養(yǎng)殖存在場地壁壘。（2）資金壁壘種豬養(yǎng)殖規(guī)模直接決定生豬養(yǎng)殖規(guī)模和發(fā)展速度，大規(guī)模生豬養(yǎng)殖需要建立良種繁育體系，而優(yōu)良純種豬的價格一般在3000元/頭-15000元/頭，資金需求量較大。一般建設一個出欄量在1萬頭的養(yǎng)殖場需要投入1400-1500萬元的資金成本，平均每頭的初始投入資本為1400-1500元，一般生豬行情好時，每頭生豬盈利300-400元/頭，也需要3到4年才能回收成本，當遇到豬周期下行時，甚至會出現(xiàn)虧損。因此，生豬行業(yè)存在較高的資金壁壘。（3）技術壁壘包括飼料配方、遺傳育種、疫病防治、養(yǎng)殖管理等技術，通過影響生豬的存活率，對企業(yè)的盈利影響重大。5、行業(yè)政策政策上，生豬市場的頻繁波動，加上行業(yè)的散、小、集中度低的情況，因此導致政府需要在政策上進行一些調整，防止過度的波動。目前中國生豬養(yǎng)殖的產(chǎn)業(yè)政策主要集中在對母豬飼養(yǎng)、生豬良種、標準化規(guī)模養(yǎng)殖、疾病防控、收儲等方面。二、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展路徑和趨勢：規(guī)?；鸵惑w化1、規(guī)模化是未來行業(yè)必經(jīng)之路（1）消費需求增加使出口轉進口2023年，中國生豬出欄量為6.96億頭，近5年來生豬出欄年均復合增速為4.26%，高于10年來的復合增速水平（2.55%），同時消費需求增速提升。自2023年后，中國豬肉由凈出口國轉為凈進口國，進口量呈現(xiàn)上升趨勢。2023年中國豬肉自給率為99.3%，高于糧食自給率（97.7%）。雖然進口量增加,但是總體上來看,占國內的消費量比重較小,對于價格的影響不大。（2）規(guī)?；潭纫廊黄椭袊纳i養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模較低，是影響生豬價格頻繁波動的主要原因。從養(yǎng)殖場數(shù)量看，2023年中國年出欄500頭生豬以上的養(yǎng)殖場共有22.04萬個，占比僅為0.36%；從出欄頭數(shù)看，該規(guī)模養(yǎng)殖場年出欄生豬共3.23億頭，占年總出欄數(shù)的34.54%。橫向對比來看，美國在2023年年出欄5000頭以上生豬的養(yǎng)殖場共有2900個，合計貢獻全美61.1%的生豬存欄量和88%的生豬出欄量，而且這一趨勢還在持續(xù)。（3）規(guī)?；瘜硇б娴奶嵘i行業(yè)規(guī)?；潭鹊蜁黾有袠I(yè)的波動性，影響行業(yè)內企業(yè)的盈利水平：行業(yè)基本上處在完全競爭的情況之下，即便是龍頭企業(yè)也缺乏定價權，在行情上行階段，農戶積極養(yǎng)殖生豬導致生豬存欄量激增；而在行情下行階段，生豬存欄量又會大幅下降。因此，行業(yè)的結構對于企業(yè)的盈利情況構成現(xiàn)實的重要決定因素。由于規(guī)?；B(yǎng)殖能夠從豬舍建設到投料用藥等流程上進行專業(yè)化分工，提高豬仔的成活率，能夠形成規(guī)模效益。（4）美國在80年代后逐步提高規(guī)?；潭?980年代以后，新技術的出現(xiàn)和生豬養(yǎng)殖專業(yè)化程度的提高刺激了美國生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；某霈F(xiàn)。彼時美國通過提高產(chǎn)仔率（從80年代初的年產(chǎn)仔11頭到90年代后年產(chǎn)仔14頭）和規(guī)范化流程（分階段養(yǎng)殖）使得養(yǎng)殖效益大幅度提升。隨著生豬和豬肉價格的下降，大量的小養(yǎng)殖戶被市場淘汰，使得美國生豬市場出現(xiàn)兩種結果：1）豬場數(shù)量大幅下降，行業(yè)集中度提升；2）形成地理分布上趨于集中的格局（美國的生豬養(yǎng)殖業(yè)大部分集中在中部的一些相鄰的州）。（5）中國規(guī)模化發(fā)展正當時從目前的現(xiàn)狀而言，規(guī)模小、散的特點決定中國尚未形成特定的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)圈。除幾個西部省或自治區(qū)因為飲食習慣影響，其他各省市均有生豬養(yǎng)殖。年出欄5000萬頭以上只有四川、湖南和河南三省，占比在27%左右，另外的省市大多在2023萬頭～5000萬頭的年出欄量水平。國內最大的養(yǎng)殖企業(yè)溫氏集團2023年出欄量為813萬頭，僅占當年全國生豬出欄總數(shù)的1.2%，生豬養(yǎng)殖行業(yè)前10大集中度僅為2%。2、養(yǎng)殖模式：一體化養(yǎng)殖是長期趨勢自繁自養(yǎng)一體化是長期趨勢。目前養(yǎng)殖業(yè)的模式主要是三種：農戶散養(yǎng)、“公司+農戶”和公司自養(yǎng)模式。各具有優(yōu)劣勢：“公司+農戶”模式便于公司通過較低成本進行擴張；公司自養(yǎng)模式能夠全程監(jiān)控養(yǎng)殖的各個環(huán)節(jié)，在食品安全方面更具有保障。結合其他國家的養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展歷史，1）城市化率的提高帶來更多的農民轉變成市民，使得與養(yǎng)殖業(yè)具有合作關系的農戶減少；2）食品安全的更高要求將加大對肉源的控制，要求公司自養(yǎng)模式的比例將會提升。三、生豬養(yǎng)殖行業(yè)標桿分析：溫氏vs史密斯菲爾德1、溫氏集團：首創(chuàng)“公司+農戶”模式，獲得快速擴張溫氏集團在1983年由8名自然人聯(lián)合設立，最初以養(yǎng)雞起家。在89年因為肉雞市場疲軟，溫氏集團首創(chuàng)“公司+農戶”模式，與農戶構筑利益共同體、分散風險。通過這種方式，公司的養(yǎng)殖業(yè)得到迅速擴張，到2023年，公司上市肉雞達到125萬只。并逐步擴展到生豬、牛等其他畜禽養(yǎng)殖，形成了養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、食品加工的全產(chǎn)業(yè)鏈。2023年溫氏集團上市肉雞8.65億只，肉豬814萬頭，肉鴨1437萬只，是全國養(yǎng)殖業(yè)的龍頭企業(yè)。2023年肉豬出欄量占全國肉豬出欄總數(shù)的1.2%，市占率全國第一。2、史密斯菲爾德：品牌+一體化+并購戰(zhàn)略Smithfield是美國第二大肉制品生產(chǎn)商，全球最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售企業(yè)，占有30%的美國豬肉市場份額，擁有Smithfield,Farmland,JohnMorrell,Gwaltney,Armour等12個核心品牌。公司豬肉業(yè)務主要由三家全資品牌SmithfieldPacking,FarmlandFoods和JohnMorrell來經(jīng)營，市場觸及中國、日本、墨西哥、俄羅斯和加拿大等國家。擁有40家生豬生產(chǎn)基地，每天生豬屠宰能力達到11萬頭，2023年公司生豬屠宰量達到2770萬頭。公司發(fā)展戰(zhàn)略包括四個方面：1）發(fā)展高附加值的品牌產(chǎn)品；2）一體化模式；3）優(yōu)質遺傳；4）進行戰(zhàn)略收購。四、投資策略：從規(guī)?；胧?，尋找成長確定性公司1、短期看周期性，長期看成長性從短期來看，生豬價格通過影響企業(yè)的盈利，進而對股價構成影響，因此上市公司的股價與生豬價格在很大程度上呈現(xiàn)出正相關性。但是在規(guī)?；倪M程中，大企業(yè)市場份額增加導致價格的話語權提升，生豬存欄的波動幅度會減小，價格變動相對不會過大。美國在80年代中期以后，其價格波動周期延長，由4年一次變成5至6年一次，價格波動的幅度明顯減緩，主要是因為80年代中期以后美國的規(guī)?；B(yǎng)殖比重快速上升。因此，長期來看，側重成長性所帶來的投資機會：1）規(guī)?；奶嵘?；2）一體化發(fā)展。2、雛鷹農牧（002477）：穩(wěn)固生豬多品種經(jīng)營，布局下游屠宰加工雛鷹農牧是國內第二大生豬養(yǎng)殖廠商，主要產(chǎn)品覆蓋商品仔豬、商品肉豬和二元種豬，2023年公司銷售生豬149萬頭（其中商品仔豬117萬頭、商品肉豬27萬頭和二元種豬4.9萬頭），公司在去年開始拓展屠宰加工業(yè)務。公司在去年開始逐步試水下游屠宰加工業(yè)務，打造種豬——商品豬——屠宰加工一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，符合行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。公司在“雛鷹模式”的推廣下，上市后生豬產(chǎn)能和銷量快速增長。2023年和2023年生豬銷量有望達到240萬頭和360萬頭。3、唐人神（002567）：積極打造高端種豬品牌2023年，公司與美國華特希爾（whiteshirehamroc）育種公司合資成立美神育種。2023年美神育種的種豬通過美國NSR（美國國家種豬登記系統(tǒng)）認證，是中國第一個經(jīng)NSR認證的具有國際水準的原種豬場，也是NSR在美國本土以外第一個國際聯(lián)合育種單位。美國華特希爾公司是美國最大的純種SPF種豬核心場，在美國國家種豬登記系統(tǒng)中，杜洛克豬和大約克豬排全美第一，長白豬排第二。我國能繁母豬存欄5068萬頭，按母豬年更新率30%，我國每年需要補充后備母豬1520萬頭。目前國內出售種豬的體重一般在40-50公斤左右，從出售階段到進入種群生產(chǎn)，有20%左右的后備種豬被淘汰。我國優(yōu)質種豬市場仍然有缺口，尤其是父母代種豬。公司現(xiàn)有14家種豬場在建（包括原種豬場和擴繁場），2023年有姚家壩、凎田和岳陽投產(chǎn)貢獻利潤，全年銷售種豬1.8萬頭。隨著種豬場的陸續(xù)投產(chǎn)，預計2023年種豬銷量將會增加到3.24萬頭。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業(yè)上游開始復蘇，這是整個行業(yè)復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導體行業(yè)步入衰退，需密切關注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇我們認為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟結構轉型的一個重要目標產(chǎn)業(yè)，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發(fā)領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術升級帶來的全新的消費產(chǎn)品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產(chǎn)品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創(chuàng)新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經(jīng)達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰(zhàn)場。我們認為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經(jīng)比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術的進步，用戶對手機網(wǎng)絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術領域。主要相關上市公司梳理如下：2、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務中心，推進公司在游戲產(chǎn)業(yè)領域的布局。這個公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關注。2000年6月，國務院辦公廳曾轉發(fā)文化部等7部門《關于開展電子游戲經(jīng)營場所專項治理的意見》，開始了針對國內游戲機市場的治理工作。《意見》規(guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內的電子游戲設備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內的電子游戲設備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動?！边^去幾年，世界主要游戲機生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機禁令的解除工作一直未能取得實質進展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿區(qū)相關方案的出臺，則意味著我國長達13年的游戲機禁售規(guī)定或將解除。有業(yè)內分析人士則認為，這是“游戲機禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學組件供貨商，公司在Sony游戲機新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術、網(wǎng)絡通信技術、智能家居-系統(tǒng)設計方案安全防范技術、自動控制技術、音視頻技術將家居生活有關的設施集成，構建高效的住宅設施與家庭日程事務的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術性，并實現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國城鎮(zhèn)化進程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關部門政府發(fā)布了《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來智能家居將會走進千家萬戶，成為中高端住宅的標準配置。目前，智能家居產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領域領導地位。國內市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產(chǎn)業(yè)；騰訊和小米業(yè)已先后開展智能家居控制中心業(yè)務。互聯(lián)網(wǎng)巨頭進入智能家居產(chǎn)業(yè)，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品線的豐富，激發(fā)消費需求，進而推動智能家居產(chǎn)業(yè)更快的普及。我們看好智能家居在未來的發(fā)展前景。相關產(chǎn)業(yè)鏈梳理如下：六、安防行業(yè)1、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求我國是全球安防領域增長速度最快的市場之一，“十四五”期間我國安防視頻監(jiān)控市場保持了年均20%以上的增長速度，“十四五”期間預計平均復合增速也在15%-2