歐洲中央銀行課件

歐洲中央銀行與

統(tǒng)一貨幣政策歐盟經(jīng)濟專題之二歐洲中央銀行與

統(tǒng)一貨幣政策歐盟經(jīng)濟專題之二

歐洲中央銀行體系與歐盟的貨幣政策

歐洲中央銀行體系的構成及組織機構

最高貨幣決策機構：歐洲中央銀行（ECB）行長理事會（theGoverningCouncil）執(zhí)行董事會（theExecutiveBoard）執(zhí)行機構：成員國中央銀行（NCBs）普通理事會

歐洲中央銀行體系與歐盟的貨幣政策歐洲中央銀行體系的構成及中央銀行的職能發(fā)行的銀行：獨占貨幣發(fā)行權，因此也承擔起

對調節(jié)貨幣供應量、穩(wěn)定幣值的重要責任。銀行的銀行：集中保管商業(yè)銀行的準備金，并對它們發(fā)放貸款，充當最后貸款者；作為全國票據(jù)的清算中心，并對所有金融機構負有監(jiān)督和管理的責任。國家的銀行。中央銀行是國家貨幣政策的執(zhí)行者和干預經(jīng)濟的工具，代表國家執(zhí)行金融政策，代為管理國家財政收支以及為國家提供各種金融服務。（代理國庫、代理發(fā)行政府債券、為政府籌集資金、代表政府參加國際金融組織和國際金融活動，制定和執(zhí)行貨幣政策）。中央銀行的職能發(fā)行的銀行：獨占貨幣發(fā)行權，因此也承擔起歐洲中央銀行的特點

高度獨立性：不接受來自任何歐盟機構、組織、成員國政府以及其他機構的指示高度穩(wěn)定性：首要目標是保持價格穩(wěn)定高度透明性：新聞發(fā)布會、年度報告、與學術界的交流活動

歐洲中央銀行的特點高度獨立性：不接受來自任何歐盟機構、組織歐洲中央銀行體系的政策目標與任務

主要政策目標：保持物價穩(wěn)定，并在保持物價穩(wěn)定的前提下，支持歐盟的經(jīng)濟增長與充分就業(yè)政策。

主要任務：確定和實施歐盟的貨幣政策執(zhí)行與第109條規(guī)定相符的外匯業(yè)務擁有和管理成員國的官方外匯儲備促進支付系統(tǒng)的順利運行歐洲中央銀行體系的政策目標與任務主要政策目標：保持物價穩(wěn)定歐洲中央銀行體系的貨幣政策工具及傳導機制

歐洲中央銀行體系的貨幣政策工具公開市場操作（OpenMarketOperations）

短期融資操作長期融資操作（WSJ消息：2012年2月29日歐洲央行將進行第二次長期再融資操作。通過這一操作，歐洲央行將向歐元區(qū)銀行提供低息3年期貸款。預計銀行業(yè)的借款規(guī)模將高達1萬億歐元。）微調操作結構性操作存貸款便利（StandingFacilities）

利率走廊：2011.4.17Depositfacility0.5%Mainrefinancingoperations1.25%最低存款準備金（MinimumReserves）

歐洲中央銀行體系的貨幣政策工具及傳導機制歐洲中央銀行體系的歐洲央行貨幣政策傳導機制官方利率預期銀行和市場利率貨幣、信貸資產(chǎn)價格匯率工資物價制定商品和勞動市場供需國內物價進口價格物價穩(wěn)定歐洲央行貨幣政策傳導機制官方利率預期銀行和市場利率貨幣、信

歐洲中央銀行的貨幣政策策略之一

——對價格穩(wěn)定的量化確立首要目標，著眼中期，求穩(wěn)緩變

歐洲中央銀行在制定貨幣政策時采取的是“兩條腿戰(zhàn)略”，其一是0%~2%的通貨膨脹指標，其二是廣義貨幣M3的變化，1999年歐洲中央銀行所確定的M3增長速度的參照值是4.5%，這表明歐洲中央銀行的貨幣政策戰(zhàn)略制定者的謹慎態(tài)度。

ECB于2003年修正了對物價穩(wěn)定的界定：中期內統(tǒng)一消費價格指數(shù)（HICP）的通貨膨脹年增長率低于但是接近2%。

HICP：即歐元區(qū)各國統(tǒng)計局和歐盟統(tǒng)計局共同編制的家庭最終貨幣性消費指數(shù)的加權指數(shù)。

歐洲中

歐洲中央銀行的貨幣政策策略之二

——利用經(jīng)濟分析和貨幣分析兩大“支柱”分析價格變動的風險1、經(jīng)濟分析（EconomicAnalysis）

基于大量的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)、針對影響價格穩(wěn)定的短期風險而進行的分析。短期內價格水平的變化在很大程度上是由商品、服務和要素市場上的供需所決定。因此，關注的主要變量有：總需求、總產(chǎn)出和勞動力市場的變化；廣義的物價和成本指數(shù)的變化；財政政策的變化；資本市場和勞動力市場的狀況；歐元區(qū)國際收支的變化等。主要是通過分析經(jīng)濟和金融活動，評估經(jīng)濟沖擊、經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢和經(jīng)濟預期在短期內對價格穩(wěn)定的影響2、貨幣分析（MonetaryAnalysis）

主要分析貨幣和信貸總量的增長，從較為長期的角度評估貨幣對價格的影響，以及金融失衡和資產(chǎn)價格泡沫。貨幣的變化包含著未來物價變化的信息，因此有助于對物價穩(wěn)定的風險進行總體評估。ECB把貨幣供應量指標從一系列備選指標中挑選出來，并公布廣義貨幣M3增長率的參考值，向公眾清楚地表明了它進行貨幣分析的意圖。大量實證分析表明，在M3與物價水平和其他宏觀變量之間，存在一種穩(wěn)定的關系。M3還預示了未來，特別是中期的通貨膨脹變化。

歐洲中央銀行的貨幣政策策略之二

——利用歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策的二元性矛盾

歐洲中央銀行較強的獨立性和較弱的責任性之間的矛盾歐元區(qū)貨幣政策的統(tǒng)一制定與分散執(zhí)行之間的矛盾

歐洲中央銀行統(tǒng)一的貨幣政策與分散的銀行監(jiān)管政策的矛盾匯率機制Ⅱ(ERMⅡ）中，歐元區(qū)區(qū)內國和區(qū)外國匯率機制的不對稱設計將產(chǎn)生矛盾歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策的二元性矛盾歐洲中央銀行較強的獨立性和較1、各國（地區(qū)）中央銀行貨幣政策的最終責任性比較

日本銀行英格蘭銀行美聯(lián)儲歐洲中央銀行中央銀行是否必須接受議會的監(jiān)督是是是是政府是否有權下達指令是是否否在運用否決機制時是否存在某種復審程序是

是是否中央銀行法在議會是否有簡單多數(shù)同意即可修改是是是否總計得分

4

4311、各國（地區(qū)）中央銀行貨幣政策的最終責任性比較中央銀行是2、歐元區(qū)貨幣政策的統(tǒng)一制定與分散執(zhí)行

之間的矛盾

根據(jù)《馬約》及其附件（歐洲中央銀行體系和歐洲中央銀行法令）中的相關規(guī)定，歐洲中央銀行體系采用二元制模式。歐洲中央銀行和歐元區(qū)國家的中央銀行一起被稱為歐元系統(tǒng)（Eurosystem）。歐洲中央銀行堅持“權力分散”原則。規(guī)定，在認為可能和適度的程度上，歐洲央行應該借助于各成員國的央行進行政策操作。正是這種獨特的二元制模式導致了歐元區(qū)貨幣政策的統(tǒng)一制定與分散執(zhí)行之間的矛盾，也就是各成員國可以通過影響本國的中央銀行來干擾統(tǒng)一貨幣政策的執(zhí)行。2、歐元區(qū)貨幣政策的統(tǒng)一制定與分散執(zhí)行

之間的矛盾3．歐洲中央銀行統(tǒng)一的貨幣政策與分散的銀行監(jiān)管政策的矛盾

歐元區(qū)貨幣體系最獨特的特征之一就是貨幣政策由歐洲中央銀行掌握，而監(jiān)管的責任卻由各成員國控制，這種二元性結構設計導致許多問題。隨著銀行業(yè)一體化的發(fā)展，完全可能出現(xiàn)很多跨國經(jīng)營的銀行。監(jiān)管沒有統(tǒng)一，跨國銀行母國的監(jiān)管機構為了本國銀行的利益，不愿意披露本國銀行的有關信息或者信息披露不充分，這會造成東道國監(jiān)管當局無法充分了解在本國開業(yè)的跨國銀行的大部分信息。這種狀況不利于預防銀行危機，很容易導致銀行危機的發(fā)生3．歐洲中央銀行統(tǒng)一的貨幣政策與分散的銀行監(jiān)管政策的矛盾4．匯率機制Ⅱ(ERMⅡ）中，歐元區(qū)區(qū)內國和區(qū)外國匯率機制的不對稱設計將產(chǎn)生矛盾匯率機制Ⅱ是按照以歐元為中心的“不對稱”的匯率體系來設計的，其運作程序由歐洲中央銀行與區(qū)外國家的中央銀行協(xié)商確定。這一機制的特點就是市場匯率圍繞中心匯率在某一區(qū)間內波動。匯率波動的區(qū)間相對較寬，可以由有關國家具體決定，不同的國家可以選擇不同的波動區(qū)間，但一般不超過正負15%的幅度。該體系的穩(wěn)定錨就是歐元。當市場匯率達到波動區(qū)間的上下限時，原則上雙方必須實行干預。不過，如果這種干預與任何一方物價穩(wěn)定目標相沖突時，它就可以不履行這種義務。4．匯率機制Ⅱ(ERMⅡ）中，歐元區(qū)區(qū)內國和區(qū)外國匯率機制的解決歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策二元性矛盾的協(xié)調改進措施歐盟各成員國應加快政治一體化的發(fā)展

繼續(xù)改革歐洲中央銀行的決策機構

完善現(xiàn)行的財政預算制度和《穩(wěn)定與增長公約》

建立一個新的超國家機構來集中履行銀行監(jiān)管的職能

解決歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策二元性矛盾的協(xié)調改進措施歐盟各成員國應歐元匯率變動及其影響因素

國際資本流動是歐元匯率變動的主要決定因素基本經(jīng)濟因素：美國和歐元區(qū)的經(jīng)濟走勢國際收支仍影響歐元匯率變動歐元區(qū)與美國的相對利率水平對歐元匯率走勢有影響政策性因素

金融是國民經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的命脈和血液，金融資本是資本最高和最抽象的表現(xiàn)形式，是資本對人類社會的最高統(tǒng)治。

誰控制了金融，誰就控制了世界。歐元匯率變動及其影響因素國際資本流動是歐元匯率變動的主要決歐元對美元匯率變動（1年）

低谷：2010年6月；高點：2011年5月

歐元對美元匯率變動（1年）

低谷：2010年6歐元兌美元匯率（最近1年）EUR/USD(EURUSD=X)-CCYPrevClose:1.3083Open:1.3065Bid:1.3017Ask:1.3021Day'sRange:1.3012-1.309052wkRange:1.2627-1.4247Quotesdelayed,exceptwhereindicatedotherwise.CurrencyinUSD.AdChoices歐元兌美元匯率（最近1年）EUR/USD(EURUSD=X

歐元對美元匯率（5年）

低谷：2010年6月；高點：2008年4月

歐元對美元匯率（5年）

低谷：2歐元對美元匯率（最近5年）

EUR/USD(EURUSD=X)-CCYPrevClose:1.3083Open:1.3065Bid:1.3021Ask:1.3022Day'sRange:1.3012-1.309052wkRange:1.2627-1.4247Quotesdelayed,exceptwhereindicatedotherwise.CurrencyinUSD.AdChoices歐元對美元匯率（最近5年）

EUR/USD(EURUSD=歐元十年成效（歐元區(qū)內部）確保了物價穩(wěn)定獨立性增強了歐洲央行的可信度低通脹帶來低利率貿易和投資加快發(fā)展金融市場逐步整合減少了貨幣交易費用,降低了生產(chǎn)成本。增加了社會消費,刺激企業(yè)投資推動經(jīng)濟改革,實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展歐元十年成效（歐元區(qū)內部）確保了物價穩(wěn)定歐元對區(qū)內經(jīng)濟的影響歐洲央行在逆境中確保了物價穩(wěn)定。

1999-2007年間，歐元區(qū)通脹率為2.0%，德國為1.6%，低于德國馬克時期以及美國的2.7%。核心通脹率（不包括能源、煙草、食品和飲料的調和消費者價格指數(shù)）更低。歐元對區(qū)內經(jīng)濟的影響歐洲央行在逆境中確保了物價穩(wěn)定。HICP-Overallindex,Annualrateofchange,Eurostat,NeitherseasonallynorworkingdayHICP-Overallindex,Annualr2、獨立性增強了歐洲央行的可信度克服了重重干擾和困難，堅守獨立性。成員國政府曾多次對歐洲央行利率和匯率政策施加影響；2007年，法國總統(tǒng)薩科奇嚴厲指責歐洲央行，要求設立一個經(jīng)濟政府來制衡歐洲央行的影響，歐元集團主席容克力勸央行應該將貨幣政策和區(qū)內財政政策更緊密協(xié)調。2、獨立性增強了歐洲央行的可信度克服了重重干擾和困難，堅守獨3、低通脹帶來低利率歐元區(qū)貨幣和資本輸出一直保持較低水平。原因就是央行樹立起的可信度和通脹預期穩(wěn)定在低位。其他因素應包括：區(qū)內規(guī)模大、流動性強的金融市場的發(fā)展以及國際投資者對歐元的認可。低利率為企業(yè)、消費者和成員國創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，促進了歐元區(qū)的經(jīng)濟增長和投資。但有人認為低利率助長了地產(chǎn)泡沫。3、低通脹帶來低利率歐元區(qū)貨幣和資本輸出一直保持較低水平。原4、促進了貿易和投資消除了區(qū)內企業(yè)貨幣兌換成本和匯率風險，推動了企業(yè)在區(qū)內的貿易和投資。貿易活躍，區(qū)內貿易占貿易總量的比例超過50%。區(qū)內貿易占區(qū)內GDP的比重從1999年的27%左右上升到2006年的32%。問題：各種研究的結果不同，歐元引發(fā)的貿易增速從3%到30%不等；很難確定貿易增長哪些是由歐元引起的，哪些是由其他因素引起的。對投資的影響缺乏實證檢驗。4、促進了貿易和投資消除了區(qū)內企業(yè)貨幣兌換成本和匯率風險，推5、促進了區(qū)內金融市場的整合

實施《金融服務行動計劃》；包含42種協(xié)調證券交易、銀行和保險行業(yè)、退休計劃和其他金融服務制度的措施。投資服務指南、證券發(fā)行指南、市場違規(guī)指南。增強了市場競爭，提高了市場透明度，使投資者受益；債券市場完成了整合；股票市場整合速度較慢。5、促進了區(qū)內金融市場的整合實施《金融服務行動計劃》；6、銀行業(yè)有所整合，但面臨調整壓力國內銀行仍是籌資主渠道銀行之間競爭加劇銀行數(shù)量大大減少6、銀行業(yè)有所整合，但面臨調整壓力國內銀行仍是籌資主渠道7、應對內外部沖擊的能力是否得以增強？缺乏研究成果和結論未形成一個理想的貨幣環(huán)境如果就美國2000年網(wǎng)絡泡沫破滅和9.11對美國經(jīng)濟的影響，歐元區(qū)較好的抵御了外部需求和供給方面的沖擊應對2007美國次貸危機和2008全球金融危機則是不得力的。7、應對內外部沖擊的能力是否得以增強？缺乏研究成果和結論經(jīng)濟增長勢頭溫和1999-2007年平均經(jīng)濟增長率為2.1%，低于美國的2.7%，歐元區(qū)經(jīng)濟依然嚴重依賴于美國利率政策仍受美國影響成員國經(jīng)濟增速參差不齊經(jīng)濟增長勢頭溫和1999-2007年平均經(jīng)濟增長率為2.1%8、預算制度：執(zhí)行不嚴預算赤字占GDP的比例，德國四年超標，法國三年超標。主權債務危機國更加嚴重公債水平同時也超標改革《穩(wěn)定與增長公約》8、預算制度：執(zhí)行不嚴預算赤字占GDP的比例，德國四年超標，9、區(qū)內競爭力差異仍大指標：單位勞動力成本，經(jīng)常賬戶差額、通貨膨脹率決定實際競爭力。在經(jīng)常賬戶差額方面，西班牙從占GDP比率2.9%的盈余變?yōu)?0%的赤字（2007），德國則由有赤字變?yōu)橛?.6%。赤字過大會影響未來經(jīng)濟增長。意、法、西單位勞動力成本大大提高，影響競爭力和增長。低通貨膨脹率國家實際競爭力提高。9、區(qū)內競爭力差異仍大指標：單位勞動力成本，經(jīng)常賬戶差額、通“歐豬五國PIIGS”主權債務危機

Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—愛爾蘭、Greece—希臘、Spain—西班牙這些國家經(jīng)濟下滑，債臺高筑，赤字和債務像兩座大山，信用評級被調低?！皻W豬五國PIIGS”主權債務危機

Portugal—葡萄牙危機原因金融危機的深化和國際金融機構的投機和炒作

統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財政政策經(jīng)濟結構失衡和高福利的社會保障體系危機原因金融危機的深化和國際金融機構的投機和炒作原因之一——金融危機的深化和國際金融機構的投機和炒作美國的次貸危機引發(fā)了全球性的金融危機和經(jīng)濟衰退，歐元區(qū)經(jīng)濟增長率由2007年的2.8%下降到2009年的-4.1%，失業(yè)率急劇上升。為了應對危機：一方面各國政府都采取積極的財政政策以刺激經(jīng)濟，核心就是增加政府的財政支出以此來擴大投資和消費另一方面，歐洲中央銀行采取寬松的貨幣政策向市場提供的充足流動性。低利率環(huán)境使得政府債務融資成本下降，各國政府大量發(fā)行國債，公共債務急劇增加原因之一——金融危機的深化和國際金融機構的投機和炒作美國的次歐洲中央銀行課件歐洲中央銀行課件歐洲中央銀行課件歐洲中央銀行課件思考題1.戰(zhàn)后歐洲經(jīng)濟一