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第八章中央銀行貨幣政策目標

內容提要

本章介紹貨幣政策的特征與功能、貨幣政策備選目標及相互之間的關系、我國的貨幣政策目標等內容。學習本章的目的是理解貨幣政策的功能,掌握貨幣政策目標及其選擇的基本理論。第八章中央銀行貨幣政策目標內容提要1第一節(jié)中央銀行貨幣政策概述

一、貨幣政策的概念

二、貨幣政策的特征

三、貨幣政策的構成要素

四、貨幣政策的功能

第一節(jié)中央銀行貨幣政策概述一、貨幣政策的概念2一、貨幣政策的概念

貨幣政策是指中央銀行通過控制貨幣與信貸總量,調節(jié)利率和匯率水平等,以影響社會總需求和總供給,促進宏觀經(jīng)濟目標實現(xiàn)的方針和措施的總稱。一、貨幣政策的概念3二、貨幣政策的特征

1.貨幣政策是一項總量經(jīng)濟政策和宏觀經(jīng)濟政策。在市場經(jīng)濟條件下,結構調整主要是由產(chǎn)業(yè)政策等來完成的,貨幣政策主要通過對社會總需求的調控而產(chǎn)生影響。二、貨幣政策的特征42.貨幣政策是調節(jié)社會總需求的政策。貨幣的供給形成對商品和勞務的購買能力,貨幣對商品和勞務的追逐形成社會總需求;利率水平通過對投資需求、消費需求的調節(jié)而影響到社會總需求;匯率的變化將通過對進出口貿易、國際資本流動的影響,形成對社會總需求的調節(jié)。2.貨幣政策是調節(jié)社會總需求的政策。5

3.貨幣政策調節(jié)機制的間接性。貨幣政策的運行主要是通過貨幣供應量、信用總量、利率水平等市場機制的作用對經(jīng)濟行為主體產(chǎn)生間接作用的。

4.貨幣政策目標的長期性。貨幣政策是一種結合短期性與長期性,運用短期性的政策調節(jié)措施來達到長期目標的工具。3.貨幣政策調節(jié)機制的間接性。6三、貨幣政策的構成要素

貨幣政策的構成要素包括貨幣政策的最終目標;實現(xiàn)政策目標所運用的政策工具;監(jiān)測和控制目標實現(xiàn)的各種操作目標和中介目標;貨幣政策的作用過程、傳導機制;以及貨幣政策的有效性分析等問題。

三、貨幣政策的構成要素貨幣政策的構成要素包括7四、貨幣政策的功能

1.促進社會總需求與總供給的均衡。p193影響總供給的因素在短期內是比較穩(wěn)定的。因此,實現(xiàn)社會總供給與總需求的均衡,主要通過對社會總需求的調控來完成。社會總需求的最終表現(xiàn)形式是以貨幣形式支付的購買能力,貨幣供應量同社會總需求發(fā)生關聯(lián),并成為決定社會總需求的一個主要因素。因此,利用貨幣政策工具調控貨幣供應量成為貨幣政策調節(jié)宏觀經(jīng)濟的著力點,這也構成貨幣政策的主要功能。四、貨幣政策的功能1.促進社會總需求與總供給的均衡。p1982.確保經(jīng)濟的穩(wěn)定。p194

中央銀行利用貨幣政策穩(wěn)定經(jīng)濟,一方面要防止貨幣供給成為經(jīng)濟波動的根源,另一方面也要利用貨幣政策抵消其他經(jīng)濟因素對經(jīng)濟穩(wěn)定的沖擊。(逆經(jīng)濟風向)2.確保經(jīng)濟的穩(wěn)定。p1949第二節(jié)中央銀行貨幣政策目標的內容

貨幣政策目標包括最終目標和中間性目標兩個層次。貨幣政策目標包括最終目標是指貨幣政策的制定者所期望達到的、貨幣政策的最終實施結果,是中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的依據(jù)。

貨幣政策最終目標是中央銀行調節(jié)貨幣流通的出發(fā)點和歸宿,必須服務于宏觀經(jīng)濟政策的總體目標,也需和宏觀經(jīng)濟政策目標保持一致。

第二節(jié)中央銀行貨幣政策目標的內容貨幣政策目標包括最終目10

中間性目標又包括操作目標和中介目標。

貨幣政策最終目標是一個長期的、非數(shù)量化的目標,它能夠為中央銀行制定貨幣政策提供指導思想,卻并不一定提供現(xiàn)實的數(shù)量依據(jù)。因此,必須找出短期的、數(shù)量化的、比較精確的金融數(shù)量指標作為實現(xiàn)最終目標的中介,這就是貨幣政策的中介目標。

貨幣政策中介目標(又稱:貨幣政策中介指標、中間變量等),是介于貨幣政策工具變量(操作目標)和貨幣政策目標變量的(最終目標)之間的變量指標。

中間性目標又包括操作目標和中介目標。11

政策工具

操作目標

中介目標

最終目標存款準備金準備金貨幣供應量幣值穩(wěn)定再貼現(xiàn)率基礎貨幣利率經(jīng)濟增長公開市場操作其他目標其他目標充分就業(yè)其他工具國際收支平衡金融穩(wěn)定等

貨幣政策目標體系政策工具操作目標中介12貨幣政策的主要最終目標一、物價穩(wěn)定

二、充分就業(yè)

三、經(jīng)濟增長

四、國際收支平衡

五、其他目標

貨幣政策的主要最終目標一、物價穩(wěn)定13一、物價穩(wěn)定

(一)物價穩(wěn)定的意義

由于通貨膨脹和通貨緊縮都會對經(jīng)濟運行構成較大的負面影響,所以,中央銀行貨幣政策的一個傳統(tǒng)目標便是維持價格水平的穩(wěn)定。一、物價穩(wěn)定(一)物價穩(wěn)定的意義14第一,爬行的通貨膨脹,又稱溫和的通貨膨脹,其特點是通貨膨脹率低而且比較穩(wěn)定。

第二,加速的通貨膨脹,又稱奔馳的通貨膨脹,其特點是通貨膨脹率較高(一般在兩位數(shù)以上),而且還在加劇。

第三,超速通貨膨脹,又稱惡性通貨膨脹,其特點是通貨膨脹率非常高(標準是每月通貨膨脹率在50%以上)而且完全失去了控制。

另外還有一種受抑制的通貨膨脹,又稱隱蔽的通貨膨脹。這種通貨膨脹是指經(jīng)濟中存在著通貨膨脹的壓力,但由于政府實施了嚴格的價格管制與配給制,通貨膨脹并沒有發(fā)生。一旦解除價格管制并取消配給制,就會發(fā)生較嚴重的通貨膨脹。

第一,爬行的通貨膨脹,又稱溫和的通貨膨脹,其特點是通貨膨脹率15通貨膨脹的負面影響1、加大了經(jīng)濟中的不確定性和投資的風險2、削弱了貨幣價值尺度的發(fā)揮,影響了價格機制的運行3、社會分配不公,生活水平下降,社會矛盾4、經(jīng)濟主體采用各種技術和手段抵御通漲,造成了社會福利的凈損失5、導致有利于債務人而不利于債權人的收入再分配通貨膨脹的負面影響16通貨緊縮的負面影響1、影響貨幣職能的發(fā)揮,2、影響市場機制中價格信號作用的發(fā)揮3、影響了社會的再分配4、影響了投資者對未來市場狀況的預期通貨緊縮的負面影響17(二)物價穩(wěn)定目標的形成物價穩(wěn)定目標是隨著社會經(jīng)濟問題的產(chǎn)生和變遷而發(fā)展和完善的。金本位制時期,物價穩(wěn)定的目的已經(jīng)形成,但并沒有形成有效的貨幣政策。穩(wěn)定幣值成為當時貨幣政策唯一目標?!岸?zhàn)”后,美國經(jīng)濟出現(xiàn)了巨大的通貨膨脹壓力,貨幣政策重心便逐漸轉向物價穩(wěn)定。特別是六七十年代的“滯脹”及周期性不斷發(fā)作的通貨膨脹壓力,使得中央銀行將物價穩(wěn)定作為貨幣政策的主要目標之一。(二)物價穩(wěn)定目標的形成物價穩(wěn)定目標是隨著社會經(jīng)濟問題的產(chǎn)生18(三)物價穩(wěn)定目標的含義所謂物價穩(wěn)定是指一般物價水平在短期內沒有顯著的或急劇的波動,保持在一定的限度內。1、是一般物價水平的穩(wěn)定2、是指在一個合理的、可接受的范圍之內變化3、不排斥對扭曲的價格水平的政策性調整(三)物價穩(wěn)定目標的含義所謂物價穩(wěn)定是指一般物價水平在短期內19(四)物價穩(wěn)定的衡量指標物價水平高低的衡量標準使用的是物價指數(shù)主要指標有3種:一是國民生產(chǎn)總值平減指數(shù);二是消費物價指數(shù);(ConsumerPriceIndex,CPI)三是批發(fā)物價指數(shù)(WholesalePriceIndex,,WPI)(四)物價穩(wěn)定的衡量指標物價水平高低的衡量標準使用的是物價指20平減指數(shù)是統(tǒng)計期價格計算的國民生產(chǎn)總值和基期價格計算的統(tǒng)計期國民生產(chǎn)總值的比消費物價指數(shù)以日常消費品的商品和勞務為統(tǒng)計對象批發(fā)物價指數(shù)以大宗批發(fā)商品為統(tǒng)計對象編制平減指數(shù)是統(tǒng)計期價格計算的國民生產(chǎn)總值和基期價格計算的統(tǒng)計期21第八章-中央銀行貨幣政策目標課件22第八章-中央銀行貨幣政策目標課件23二、充分就業(yè)

一、充分就業(yè)的含義充分就業(yè)作為貨幣政策目標的意義,可以從高失業(yè)率帶來的巨大負面影響來反映:第一,高失業(yè)率會帶給人們許多災難;第二,高失業(yè)狀態(tài)一般代表著有大量的閑置資源未被充分利用,形成社會資源的浪費,降低了產(chǎn)出和收入水平。二、充分就業(yè)一、充分就業(yè)的含義24(二)充分就業(yè)目標的形成充分就業(yè)目標的確立受到1929~1933年資本主義國家經(jīng)濟大蕭條的影響。自動均衡無法實現(xiàn)。凱恩斯國家干預經(jīng)濟的宏觀理論隨著1944與1946年英國和美國就業(yè)法案的通過,各國政府競相效仿,充分就業(yè)成為貨幣政策的主要目標之一。(二)充分就業(yè)目標的形成充分就業(yè)目標的確立受到1929~1925(三)充分就業(yè)的含義所謂充分就業(yè)是指凡有勞動能力并愿意參加工作者,都可以在較合理的條件下,隨時找到適當?shù)墓ぷ?。充分就業(yè)并不是人人都有工作,而是指將失業(yè)率維持在一個較低的合理的限度之內,充分就業(yè)是解決非自愿失業(yè)問題,但并不包括摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè)(三)充分就業(yè)的含義所謂充分就業(yè)是指凡有勞動能力并愿意參加工26失業(yè)可以分為三類:周期性失業(yè)、摩擦性失業(yè)和結構性失業(yè)。

周期性失業(yè)是由國民經(jīng)濟的波動導致的,與經(jīng)濟周期相一致;摩擦性失業(yè)是由信息不完全和不對稱導致的;結構型失業(yè)則是由于經(jīng)濟結構變化導致的,比如技術更新或者消費者偏好發(fā)生變化。

失業(yè)可以分為三類:27(四)充分就業(yè)的衡量標準衡量充分就業(yè)的指標是失業(yè)率,也就是一個社會勞動力中處于失業(yè)狀態(tài)的人數(shù)與全社會勞動力人數(shù)的比率。一般而言,維持在5%~6%的自然失業(yè)率就可以認為是達到了充分就業(yè)。(四)充分就業(yè)的衡量標準衡量充分就業(yè)的指標是失業(yè)率,也就是一28大學生就業(yè)形勢嚴峻2010年高校畢業(yè)生達630萬

教育部部長袁貴仁在2010年全國普通高校畢業(yè)生就業(yè)工作視頻會議上直言:國際金融危機對我國就業(yè)的不利影響還沒有消除,如果說今年(2009)是我國經(jīng)濟最困難的一年,明年(2010)可能是最復雜的一年,整個宏觀層面就業(yè)形勢就很嚴峻。那么,明年(2010)的畢業(yè)生人數(shù)630萬,再加上往屆沒有實現(xiàn)就業(yè)的,需要就業(yè)的畢業(yè)生數(shù)量之大可想而知。

2010年普通高校畢業(yè)生將達630余萬

大學生就業(yè)形勢嚴峻2010年高校畢業(yè)生達630萬教育部部292010年中國630萬應屆大學畢業(yè)生,有超過25%的人現(xiàn)在還沒有找到工作。2011年大學畢業(yè)水平的就業(yè)者人數(shù)達到約758萬人,就業(yè)人數(shù)達到了頂峰。在中國的城市被確認35歲以下的失業(yè)者人口達到70%。另一方面,受到了高等教育的1980年代出生的年輕人,每年以3040萬人的規(guī)模加入到就業(yè)市場。2010年中國630萬應屆大學畢業(yè)生,有超過25%的人現(xiàn)在還3008年河南省冬季人才交流大會08年河南省冬季人才交流大會3108年河南省冬季人才交流大會08年河南省冬季人才交流大會3208年河南省冬季人才交流大會08年河南省冬季人才交流大會33三、經(jīng)濟增長

(一)經(jīng)濟增長的意義經(jīng)濟增長決定著我們生活水平的長期走勢,因而成為貨幣政策的重要目標之一:1、保證人均產(chǎn)出得到提高2、提供更多的閑暇時間3、對于發(fā)展中國家,經(jīng)濟增長是解決諸多問題的根本三、經(jīng)濟增長(一)經(jīng)濟增長的意義34(二)經(jīng)濟增長目標的形成第二次世界大戰(zhàn)之后,各國政府紛紛開始關注經(jīng)濟增長問題,并將經(jīng)濟增長確定為貨幣政策的最終目的。(二)經(jīng)濟增長目標的形成35(三)經(jīng)濟增長的含義所謂經(jīng)濟增長,是指一國在一定時期內所生產(chǎn)的商品和勞務總量的增長,也可以用人均國民生產(chǎn)總值的增加來衡量。(三)經(jīng)濟增長的含義36理解經(jīng)濟增長必須區(qū)分短期的經(jīng)濟增長與長期的經(jīng)濟增長不僅要考察經(jīng)濟增長的數(shù)量指標,還要考察經(jīng)濟增長的質量。理解經(jīng)濟增長必須區(qū)分短期的經(jīng)濟增長與長期的經(jīng)濟增長37(四)經(jīng)濟增長的衡量指標經(jīng)濟增長通常用國民生產(chǎn)總值、國民收人的增長率或其人均值來衡量。無論使用哪一種指標,都必須是指它的實際變量,而不能使用名義增長率。(四)經(jīng)濟增長的衡量指標經(jīng)濟增長通常用國民生產(chǎn)總值、國民收人38第八章-中央銀行貨幣政策目標課件39我國人均GDP增長迅速建國初期的人均GDP不足100美元,改革開放初期的200美元,2003年突破1000美元2006年突破2000美元2008年突破3000美元注:2002年中共十六大預測:2020年中國人均GDP按照不變價格計算達到超過三千美元。作為全面實現(xiàn)小康社會重要目標的一個體現(xiàn)。

我國人均GDP增長迅速建國初期的人均GDP不足100美元,40我國人均GDP排名???我國最近幾年就一直在世界100位左右晃蕩2005年105位2008年104位

2009年中國GDP總量是49100億美元;人均GDP是3711美元,排名第96位。

我國人均GDP排名???我國最近幾年就一直在世界100位左右412009年全國薪資和GDP的比重:歐美最高平均為百分之55左右,南美州國家平均為百分之38左右,東南亞國家平均是百分之28左右,中東地區(qū)平均大約在百分之25左右,非州國家平均在百分之20以下中國目前的百分比???我們國家的薪資和GDP的比重只有百分之8。

2009年全國薪資和GDP的比重:42中國人為什么收入低?人均工資第一名德國,30美元一小時,第二名美國,22美元,泰國是2美元,我們是8毛錢,0.8美元!而且我們的人均工作時間全世界最長,一年要2200小時,多么勤勞的民族。

中國人為什么收入低?人均工資第一名德國,30美元一小時,43中國人為什么收入低?第一,歐美對我們的剝削,廣東生產(chǎn)的玩具,我們在每一只上面賺0.1美元,美國企業(yè)賺3.6美元。歐美擁有原材料和最終產(chǎn)品定價權,兩頭吸我們的血。第二,政策導向。GDP高速增長,但7成是水泥,糧食吃得多蛋下的少,跟老百姓平常過日子關系不大。

惡性循環(huán):掙得少-->需要灰色收入-->官員貪污受賄-->公共利益受損-->老百姓生活水平受損=掙得少。

中國人為什么收入低?第一,歐美對我們的剝削,廣東生產(chǎn)的玩具,44四、國際收支平衡

(一)國際收支平衡目標的形成20世紀60年代以來,國際貿易迅速發(fā)展,國與國間經(jīng)濟依存度加深,國際經(jīng)濟關系對國內經(jīng)濟政策影響加大。國際金融體系不穩(wěn)定加劇,導致各國將國際收支平衡作為貨幣政策目標四、國際收支平衡(一)國際收支平衡目標的形成45(二)國際收支平衡目標的含義國際收支平衡是指一個國家在一定時期內對其他國家全部貨幣收入和全部貨幣支出相抵后基本平衡,即略有順差或略有逆差。(二)國際收支平衡目標的含義國際收支平衡是指一個國家在一定時46一國的國際收支出現(xiàn)逆差,一般會引起本國貨幣匯率下浮;如逆差嚴重,則會使本幣匯率急劇跌落。貨幣當局如不愿接受這樣的后果,就要對外匯市場進行干預,拋售外匯和買進本國貨幣。這一方面會消耗外匯儲備,造成外匯儲備的枯竭,從而嚴重削弱其對外支付能力;另一方面形成國內的貨幣緊縮形勢,促使利率水平上升,影響本國經(jīng)濟增長,從而導致失業(yè)增加和國民收入增長率的相對與絕對下降。從國際收支逆差形成的具體原因來說,如果是貿易收支逆差所致,將會造成國內失業(yè)的增加。如系資本流出大于資本流入,則會造成國內資金的緊張,從而影響經(jīng)濟增長。

一國的國際收支出現(xiàn)逆差,一般會引起本國貨幣匯率下??;如逆差嚴47國際收支順差的影響順差,固然可以增加其外匯儲備,加強其對外支付能力,但也會產(chǎn)生如下的不利影響:1.一般會使本國貨幣匯率上升,而不利于其出口貿易的發(fā)展,從而加重國內的失業(yè)問題。2.順差固然可以加大國內的黃金和外匯儲備,但也會使本國貨幣供應量增長,而加重通貨膨脹。3.將加劇國際摩擦因為一國的國際收支發(fā)生順差,意味著有關國家國際收支發(fā)生逆差,易引起對方采取報復性措施。4.對于發(fā)展中國家來說,國際收支順差形成往往是由于出口過多所形成的貿易收支順差,則意味著國內可供使用資源的減少,因而不利于發(fā)展中國家經(jīng)濟的發(fā)展。

國際收支順差的影響48(三)國際收支平衡目標的衡量標準衡量國際收支平衡與否,一般是根據(jù)國際經(jīng)濟交易的性質——自主性交易的結果——來判斷。

(三)國際收支平衡目標的衡量標準49五、其他目標隨著經(jīng)濟金融化的發(fā)展,金融市場對經(jīng)濟運行產(chǎn)生很大的影響,貨幣政策開始關注利率的穩(wěn)定和金融市場的穩(wěn)定。防止大規(guī)模銀行倒閉和金融恐慌五、其他目標隨著經(jīng)濟金融化的發(fā)展,金融市場對經(jīng)濟運行產(chǎn)生很大50第三節(jié)中央銀行貨幣政策目標的相互關系

貨幣政策的主要備選目標間存在一定的一致性,但也存在著不一致性。幾對主要關系包括:一、物價穩(wěn)定與充分就業(yè)二、物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長三、物價穩(wěn)定與國際收支平衡四、經(jīng)濟增長與國際收支平衡五、經(jīng)濟增長與充分就業(yè)第三節(jié)中央銀行貨幣政策目標的相互關系貨幣政策的主要備選目51一、物價穩(wěn)定與充分就業(yè)

1、1958年菲利浦斯得到關于就業(yè)率與工資增長率之間存在正相關關系的研究結論。后人的進一步研究也證明了失業(yè)率與物價變化率之間的負相關關系,從而有了著名的菲利浦斯曲線。一、物價穩(wěn)定與充分就業(yè)1、1958年菲利浦斯得到關于就業(yè)率522.菲利浦斯曲線的存在,說明失業(yè)率與物價變動率之間存在彼此替代的關系。如果要使失業(yè)率降低,通貨膨脹率就會增加,物價就會以更快的速度上漲;如果要控制通貨膨脹,使物價上漲率下降,必須承受較高的失業(yè)率。2.菲利浦斯曲線的存在,說明失業(yè)率與物價變動率之間存在彼此替53菲利浦斯曲線

圖中,橫軸U代表失業(yè)率,縱軸G代表通貨膨脹率,向右下方傾斜的PC即為菲利浦斯曲線。這條曲線表明,當失業(yè)率高(d)時通貨膨脹率就低(b),當失業(yè)率低(c)時通貨膨脹率就高(a)。

菲利浦斯曲線圖中,橫軸U代表失業(yè)率,縱軸G代表通貨膨脹率54二、物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長

1.從長期來看,物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間具有一致性。穩(wěn)定的物價,可以減少市場的不確定性,充分發(fā)揮市場的功能,維持經(jīng)濟的長期增長;而經(jīng)濟的持續(xù)增長又有利于生產(chǎn)充足的商品,保持物價的穩(wěn)定。二、物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長1.從長期來看,物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之552.從短期來看,對物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的關系,理論界有不同的看法。從政府行為來看,由于政府越來越關注經(jīng)濟的短期增長,所以不時地可以看到利用適度的通貨膨脹來刺激經(jīng)濟增長的情況。所以,對什么是合適的通貨膨脹,如何控制通貨膨脹的“慣性”,仍是政府利用通貨膨脹刺激經(jīng)濟增長的難解之題。2.從短期來看,對物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的關系,理論界有不同的看56政府在促進經(jīng)濟增長時,往往會采用信用擴張和增加投資的方法結果必然造成貨幣供應量的增加和價格的上漲。抑制通貨膨脹采取提高利率、減少貨幣供應量等緊縮性貨幣政策,可能因抑制投資而影響經(jīng)濟增長。政府在促進經(jīng)濟增長時,往往會采用信用擴張和增加投資的方法57三、物價穩(wěn)定與國際收支平衡

1.物價穩(wěn)定與國際收支平衡分屬于貨幣政策的內部目的與外部目的。由于影響國內經(jīng)濟因素與影響國際經(jīng)濟關系的因素各不相同,中央銀行同時實現(xiàn)其內部目標和外部目標更為困難。三、物價穩(wěn)定與國際收支平衡1.物價穩(wěn)定與國際收支平衡分屬于582.外部不均衡對內部均衡的影響。(國際收支對物價穩(wěn)定的影響)內部均衡表明物價處于穩(wěn)定狀態(tài)。此時,如果存在國際收支的順差,為了解決順差(增加進口抑制出口),會造成經(jīng)濟的緊縮和物價的下跌。如果此時存在國際收支的逆差,(增加出口抑制進口)平衡國際收支的政策會造成外匯儲備的增加,起到擴張基礎貨幣和貨幣供應量的作用,從而影響物價的穩(wěn)定2.外部不均衡對內部均衡的影響。593.物價對國際收支狀況的影響。當國際收支平衡時,若本國出現(xiàn)通貨膨脹時(總需求增加),有利于外國商品的進口,而不利于本國商品的出口,結果是出現(xiàn)逆差,進而導致國際收支失衡。一國要實現(xiàn)物價穩(wěn)定和國際收支平衡是困難的3.物價對國際收支狀況的影響。601.逆差與通脹并存,穩(wěn)定物價與國際收支不存在沖突。通脹—緊縮貨幣政策—抑制總需求—減少進口—緩解逆差2.順差與通貨緊縮并存,穩(wěn)定物價與國際收支不存在沖突。3.逆差與通貨緊縮并存,穩(wěn)定物價與國際收支發(fā)生沖突。4.順差與通脹并存,穩(wěn)定物價與國際收支發(fā)生沖突。緊縮貨幣政策可以減小總需求從而降低通脹,但總需求減少減少進口,利率上升刺激資本流入,會加大順差規(guī)模。1.逆差與通脹并存,穩(wěn)定物價與國際收支不存在沖突。61四、經(jīng)濟增長與國際收支平衡

關系比較復雜,既有一致的一面,也有沖突的一面,經(jīng)濟增長對國際收支主要有三方面影響:1.在正常情況下,一國經(jīng)濟增長,將有利于提高本國商品在世界市場上的競爭力,有利于提高自己的出口能力四、經(jīng)濟增長與國際收支平衡關系比較復雜,既有一致的一面,也622.促進經(jīng)濟發(fā)展,往往會提高國民收入和人們對商品的需求及購買能力。由于進口一般是國內國民收入的遞增函數(shù),這樣就會導致進口的增加。2.促進經(jīng)濟發(fā)展,往往會提高國民收入和人們對商品的需求及購買633.為了促進經(jīng)濟增長,必須增加投資,不僅要動員國內的儲蓄,而且要利用一切手段吸引外資,加強對外資的利用。其結果可能帶來資本項目的逆差。三者作用力不同,導致了經(jīng)濟增長和國際收支平衡目標間協(xié)調的困難3.為了促進經(jīng)濟增長,必須增加投資,不僅要動員國內的儲蓄,而64五、經(jīng)濟增長與充分就業(yè)

根據(jù)奧肯法則,在失業(yè)率與自然失業(yè)率之差和實際國民收入與潛在國民收入之差之間存在一種負相關關系。美國著名的經(jīng)濟學家阿瑟·奧肯發(fā)現(xiàn)了周期波動中經(jīng)濟增長率和失業(yè)率之間的經(jīng)驗關系,即當實際GDP增長相對于潛在GDP增長(美國一般將之定義為3%)下降2%時,失業(yè)率上升大約1%;當實際GDP增長相對于潛在GDP增長上升2%時,失業(yè)率下降大約1%,這條經(jīng)驗法則以其發(fā)現(xiàn)者為名,稱之為奧肯定律。潛在GDP這個概念是奧肯首先提出的,它是指在保持價格相對穩(wěn)定情況下,一國經(jīng)濟所生產(chǎn)的最大產(chǎn)值。潛在GDP也稱充分就業(yè)GDP。

五、經(jīng)濟增長與充分就業(yè)根據(jù)奧肯法則,在失業(yè)率與自然失業(yè)率之65這說明,實際經(jīng)濟增長越接近潛在的國民收入增長率,失業(yè)率便接近自然失業(yè)率若失業(yè)率維持在自然失業(yè)率之下,經(jīng)濟增長必須維持在潛在國民收入增長率之上,長期會形成通貨膨脹這說明,實際經(jīng)濟增長越接近潛在的國民收入增長率,失業(yè)率便接近66六、各國貨幣政策目標的選擇

貨幣政策目標之間存在著不一致性和沖突性,各個國家所選擇的貨幣政策目標是不一樣的。即使在同一國家,在不同的社會經(jīng)濟發(fā)展階段,貨幣政策目標的側重點也有所不同,貨幣政策的選擇必須考慮整個社會發(fā)展的進程(以美國為例)六、各國貨幣政策目標的選擇貨幣政策目標之間存在著不一致性和67第八章-中央銀行貨幣政策目標課件68貨幣政策最終目標的選擇與搭配組合

別貨幣政策最終目標的內容及排列秩序美國充分就業(yè),經(jīng)濟增長,制止通貨膨脹,平衡國際收支英國充分就業(yè),實際收入的合理增長,低通貨膨脹,國際收支平衡日本穩(wěn)定物價,穩(wěn)定的經(jīng)濟增長,國際收支平衡,充分就業(yè),

收入均等化,資源合理配置

加拿大充分就業(yè),國際收支平衡,反通貨膨脹貨幣政策最終目標的選擇與搭配組合國別貨幣政策最終目標的69四、目標的選擇

(一)選擇中間目標的標準

聯(lián)儲使用目標的戰(zhàn)略背后所依據(jù)的基本道理,導出選擇中間目標的三個標準:必須是可以計量的,必須是聯(lián)儲可以控制的,必須對政策目的具有可預測的影響。四、目標的選擇

701、可計量性

對中間目標變量迅速和精確的測量是必要的,因為只有在政策“偏離軌道”時它能比政策目的更快地發(fā)出信號,才是有用的。1、可計量性712、可控性

如果一個變量變作為一個有用的目標起作用的話,聯(lián)儲必須能有效地控制這個變量。2、可控性如果一個變量變作為一個有用的目標723、可預測的對政策目的的影響

一個變量作為中間目標是否有用必須具有的最重要特點是:具有可以預料的對政策目的影響力。3、可預測的對政策目的的影響一個變量作為中間目標73(二)可供選擇的中介指標分析

1.貨幣供給量*貨幣供給量指標的優(yōu)點:(1)貨幣供給量的變動能直接影響經(jīng)濟活動。貨幣供應量的增加可降低市場利率,從而刺激投資,增加產(chǎn)出。按照托賓的q理論,q=企業(yè)市場價值÷企業(yè)重置成本,q值越大企業(yè)越愿意增加投資。貨幣供應量的擴大可使股票的市值上升,q值上升,投資增加。按照莫迪利安尼的理論,貨幣供應量的增加會帶來財富效應,從而增加消費支出,總需求也會推動總產(chǎn)出增長。(二)可供選擇的中介指標分析1.貨幣供給量74(2)中央銀行對貨幣供應量的控制性較強。在貨幣供給的創(chuàng)造過程中,中央銀行、商業(yè)銀行,存款者和借款者均發(fā)揮著重要作用。盡管商業(yè)銀行、存款者和借款者有時為了各自的利益,可選擇不與中央銀行合作,但因為中央銀行可控制基礎貨幣,所以在控制貨幣供應量方面仍發(fā)揮著最為重要的作用。(2)中央銀行對貨幣供應量的控制性較強。75(3)貨幣供應量與貨幣政策意圖聯(lián)系密切。貨幣供應量的變化會起到一定程度的告示效應,有助于貨幣政策對實際經(jīng)濟活動的影響效應的發(fā)揮。(4)貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標,不易將政策性效果與非政策性效果混淆。(3)貨幣供應量與貨幣政策意圖聯(lián)系密切。76*貨幣供給兩指標的缺陷可控性。貨幣供應量既受內生性因素的影響,也受外生性因素的影響。由于受內生性因素的影響,從而降低了中央銀行對其的控制力??蓽y性。貨幣供應量難于做到準確與可靠地測量。*貨幣供給兩指標的缺陷772.利率(1)利率指標的優(yōu)點☆利率能夠反映貨幣與信用的供求狀況,并能表現(xiàn)貨幣與信用供求狀況的相對變化?!钪醒脬y行能夠運用貨幣政策工具較為有效的控制利率?!钣嘘P利率的數(shù)據(jù)可及時獲得?!罾实恼{整可把中央銀行的政策意圖及時傳遞給各金融機構,并通過各金融機構迅速傳達到企業(yè)與消費者,使之作出相應的反應。2.利率78利率指標的缺點1.可測性中央銀行用作指標變量的利率是社會上各種借貸關系所用利率的加權平均數(shù)。中央銀行信息部門所收集到的是各種公開市場上的利率,不是全部有關利率的資料;中央銀行公布的利率是名義利率,而影響實際投資成本的是實際利率;金融市場上的行政干預上利率不能反映市場真實的供求狀況。上述種種使利率的可測性降低。利率指標的缺點792.可控性中央銀行可控制名義利率,對于真正影響投資活動的實際利率,中央銀行對其的很難控制;其次利率對經(jīng)濟活動影響力的大小取決于貨幣需求的利率彈性,事實上貨幣需求的利率彈性是不確定的,因經(jīng)濟周期的不同階段,或因不同的經(jīng)濟

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