貨幣金融學第十五章課件

第15章貨幣政策工具第15章貨幣政策工具貨幣政策工具公開市場操作影響準備金和基礎貨幣的規(guī)模借入準備金的變動影響基礎貨幣法定準備金率的變動影響貨幣乘數(shù)聯(lián)邦基金利率:銀行間隔夜準備金貸款的利率成為貨幣政策的主要手段貨幣政策工具公開市場操作準備金市場的需求如果其他所有變量不變，當聯(lián)邦基金利率變動時，銀行對準備金需求數(shù)量的變化?超額準備金是對存款外流的保障持有超額準備金的成本是機會成本，即將這些準備金貸放出去所賺取的利率減去這些準備金的利率,ier準備金市場的需求如果其他所有變量不變，當聯(lián)邦基金利率變動時，準備金市場的需求2008年秋天之后，美聯(lián)儲開始對準備金付息，其利率是低于聯(lián)邦基金利率目標的一個固定水平。如果聯(lián)邦基金利率高于超額準備金利率,ier,因此，如果聯(lián)邦基金利率下跌，意味著持有超額準備金的機會成本減少，準備金需求量增加。向下傾斜的準備金需求曲線Rd變?yōu)樗降?無限彈性)。準備金市場的需求2008年秋天之后，美聯(lián)儲開始對準備金付息，準備金市場的供給（1）兩個部分:非借入準備金和借入準備金向美聯(lián)儲借款的主要成本是美聯(lián)儲就這些貸款所收取的利率，即貼現(xiàn)率(id)借入聯(lián)邦基金同向美聯(lián)儲借款(向美聯(lián)儲申請貼現(xiàn)貸款)可以相互替代準備金市場的供給（1）兩個部分:非借入準備金和借入準備金準備金市場的供給（2）如果聯(lián)邦基金利率iff低于貼現(xiàn)率id，銀行不會向美聯(lián)儲借款，借入準備金的規(guī)模為零供給曲線是垂直的如果聯(lián)邦基金利率iff

低于貼現(xiàn)率

id,銀行就樂意在id的水平上增加借款，之后在聯(lián)邦基金市場上以較高的利率iff將這些資金貸放出去供給曲線在id的利率上變?yōu)樗降?具有無限彈性)。準備金市場的供給（2）如果聯(lián)邦基金利率iff低于貼現(xiàn)率id圖1準備金市場上的均衡聯(lián)邦基金利率準備金數(shù)量R圖1準備金市場上的均衡聯(lián)邦基金利率準備金數(shù)量R貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率公開市場操作的影響取決于供給曲線與需求曲線最初相交的位置是在需求曲線的向下傾斜部分還是水平部分.公開市場購買會導致聯(lián)邦基金利率下跌；公開市場出售會推動聯(lián)邦基金利率上升.貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率公開市場操作的影響取決貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率如果供給曲線最初與需求曲線相交于后者的水平部分，公開市場操作就不會對聯(lián)邦基金利率產生任何影響.貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率如果供給曲線最初與需求貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率如果交叉點位于供給曲線的垂直部分，貼現(xiàn)利率的變動不會影響聯(lián)邦基金利率.如果需求曲線與供給曲線在供給曲線的水平部分相交,下降貼現(xiàn)率的變動則會引起聯(lián)邦基金利率的上升或下降。貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率如果交叉點位于供給曲線貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率結論：提高法定準備金率會導致利率上升。降低法定準備金率會導致聯(lián)邦基金利率下跌。貨幣政策工具的變動如何影響聯(lián)邦基金利率結論：圖2公開市場操作的影響圖2公開市場操作的影響圖3貼現(xiàn)率變動的影響圖3貼現(xiàn)率變動的影響圖4法定準備金率變動的影響圖4法定準備金率變動的影響公開市場操作能動性公開市場操作防御性公開市場操作一級交易商(primarydealer）交易室自動處理計算機系統(tǒng)（TRAPS）再買回交易公開市場操作能動性公開市場操作公開市場操作的優(yōu)點美聯(lián)儲能夠完全控制交易的規(guī)模靈活精確容易對沖可以立即執(zhí)行公開市場操作的優(yōu)點美聯(lián)儲能夠完全控制交易的規(guī)模貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)窗口的運作一級信貸:常備貸款便利倫巴第便利(lombardfacility)二級信貸季節(jié)性信貸預防金融恐慌的最后貸款人貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)窗口的運作圖5美聯(lián)儲的操作程序如何限制聯(lián)邦基金利率的波動圖5美聯(lián)儲的操作程序如何限制聯(lián)邦基金利率的波動

貼現(xiàn)政策的優(yōu)點和缺點優(yōu)點美聯(lián)儲可以利用它履行最后貸款人的職責

例如：2007-2008的次貸危機.缺點申請貼現(xiàn)貸款的決策是由銀行做出的，因此美聯(lián)儲無法完全控制貼現(xiàn)政策只是預防聯(lián)邦基金利率過度偏離其目標的后備設施

貼現(xiàn)政策的優(yōu)點和缺點優(yōu)點法定準備金1980年《存款機構放松管制和貨幣控制法》規(guī)定所有存款機構都遵循相同的法定準備金率美國支票存款增長率80%的幅度向上調整的部分為3%，高于4830萬美元的部分為10%美聯(lián)儲在最初設定的10%中可以在8%~14%之間調整法定準備金1980年《存款機構放松管制和貨幣控制法》規(guī)定所有法定準備金率作為政策工具的缺點對大多數(shù)銀行而言已經不具約束力引發(fā)流動性問題加大銀行經營的不確定性法定準備金率作為政策工具的缺點對大多數(shù)銀行而言已經不具約束力

歐洲中央銀行的貨幣政策工具公開市場操作主要再融資操作每周的逆向交易較長期限的再融資操作向銀行發(fā)放貸款邊際貸款便利/