汽車行業(yè)2023年投資策略分析報(bào)告：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)重卡復(fù)蘇行情

汽車行業(yè)2023年春季投資策略把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好重卡復(fù)蘇行情2023年3月目

錄新能源汽車投資策略智能汽車投資策略重卡投資策略1燃油車銷量增長(zhǎng)仍承壓

23年乘用車銷量預(yù)計(jì)微幅增長(zhǎng)。從1/2月的數(shù)據(jù)來(lái)看，22年下半年銷量的高增長(zhǎng)對(duì)23年銷量的透支效應(yīng)已經(jīng)明顯顯現(xiàn)，展望2023全年，根據(jù)前兩輪購(gòu)置稅優(yōu)惠政策效果推演，政策推動(dòng)導(dǎo)致的2022年乘用車銷量近兩位數(shù)的快速增長(zhǎng)對(duì)23年需求有一定透支，在疫情管控放開以及拼經(jīng)濟(jì)的助力下，預(yù)計(jì)全年乘用車銷量有望實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)。

燃油車銷量難再增長(zhǎng)。即使2022年6月起有燃油車購(gòu)置稅減半政策助力，22H2燃油車銷量也依然下滑1.5%，22年全年燃油車下滑6.2%；23年來(lái)看，在特斯拉帶頭降價(jià)“內(nèi)卷”下，燃油車銷量將繼續(xù)承壓，用對(duì)乘用車的預(yù)測(cè)減去后文對(duì)新能源乘用車銷量的預(yù)測(cè)（849萬(wàn)輛），可以得到燃油車的銷量為1588萬(wàn)輛，同比下滑6.7%。燃油車銷量增長(zhǎng)乏力（月度）2022年燃油車銷量下滑6.2%（年度）2001801601401201008030%20%10%0%2,5000%-2%-4%-6%-8%-10%-12%2,0001,5001,000500-10%-20%-30%-40%-50%-60%6040200020182019202020212022批發(fā)銷量（左軸；萬(wàn)輛）YOY（右軸）銷量（左軸；萬(wàn)輛）增速（右軸）表：我國(guó)乘用車與燃油車銷量測(cè)算時(shí)間乘用車銷量YOY新能源滲透率

新能源乘用車銷量YOY燃油車銷量YOY202120222023E2148235624276.5%9.7%3.0%15.5%27.8%35.0%332654849176.0%98.5%27.3%181617021588-4.2%-6.2%-6.7%2數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，西南證券整理特斯拉帶頭降價(jià)，新能車價(jià)格戰(zhàn)打響

銷量承壓，特斯拉帶頭降價(jià)，其他品牌紛紛跟進(jìn)。受銷量不及預(yù)期影響，2023年1月特斯拉繼續(xù)降價(jià)，Model

3降價(jià)3.6萬(wàn)元，Model

Y降價(jià)2.9-4.8萬(wàn)元，特斯拉降價(jià)迅速波及其他品牌，比亞迪、極氪、埃安、蔚來(lái)、小鵬、零跑、賽力斯紛紛跟進(jìn)。表：各新能源品牌降價(jià)促銷品牌促銷活動(dòng)2月24日，根據(jù)界面新聞信息，比亞迪老款車型優(yōu)惠幅度在1萬(wàn)元以上（21款漢EV降價(jià)2萬(wàn)元，21款秦EV降價(jià)1.5萬(wàn)元），新款車型優(yōu)比亞迪

惠幅度在6000-8000元購(gòu)買2022款車型可享受無(wú)息貸款、4,000元保險(xiǎn)補(bǔ)貼；購(gòu)買2023款極氪001車型可免費(fèi)選裝價(jià)值6,000元的極境藍(lán)車漆，WE版和ME版極氪

車型可六折選配空氣懸架套裝，YOU版車型享受額外4,000保險(xiǎn)補(bǔ)貼。埃安

2月1日-2月28日限時(shí)降價(jià)5000元蔚來(lái)

2月1日起開始對(duì)2022款ES6和ES8進(jìn)行降價(jià)促銷，ES7也有一定的優(yōu)惠幅度。2月3日消息，哪吒汽車官微宣布，哪吒S推出限時(shí)福利：1、試駕就送價(jià)值1280元車模；2、下定5000即抵20000元（哪吒S耀世版和哪吒

激光版不參與）。小鵬

1月17日，小鵬汽車宣布除小鵬G9外的全系車型降價(jià)，降幅在2萬(wàn)-3.6萬(wàn)元不等。問(wèn)界

AITO問(wèn)界系列宣布降價(jià)，從2023年1月13日起，問(wèn)界M5/M7最高降價(jià)達(dá)3萬(wàn)元。3月1日，零跑汽車新車上市發(fā)布會(huì)最新推出的C11增程版比此前預(yù)售價(jià)格降低1萬(wàn)元，其余C11電動(dòng)版、C01、T03的新款車型均有不零跑

同幅度降價(jià)，其中零跑C01最入門車型降幅高達(dá)4.4萬(wàn)特斯拉Model

3價(jià)格走勢(shì)特斯拉Model

Y價(jià)格走勢(shì)43413937353331292725Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版39.7939.4931.6938.7934.7938.7934.7938.7934.7937.3934.7937.5931.693836343230282624222035.5835.7928.8935.9930.9925.9933.1029.9030.1827.9927.1626.5626.5928.0727.624.99

25.0925.0923.5922.99ModelY后驅(qū)版ModelY長(zhǎng)續(xù)航ModelY高性能3數(shù)據(jù)：特斯拉官網(wǎng)，西南證券整理供給多元、車型降價(jià)推動(dòng)未來(lái)新能車滲透率持續(xù)提升23年新能源車供給進(jìn)一步多元

銷量透支、政策退出疊加春節(jié)假期導(dǎo)致1月銷量環(huán)比腰斬。受銷量透支、補(bǔ)貼政策退出、春節(jié)假期影響疊加春節(jié)假期充電高峰期的服務(wù)難題再次凸顯，23年1月新能源乘用車銷量?jī)H39.3萬(wàn)輛，同比下滑6.3%，環(huán)比下滑48.5%，滲透率26.7%，同比提升7.6pp，環(huán)比下滑6.9pp。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

滲透率仍有望持續(xù)提升。2023年前2月上市新車中新能源車占比已上升值62.7%，在供給持續(xù)多元、特斯拉帶頭降價(jià)“內(nèi)卷”的背景下，我們認(rèn)為，23年新能源汽車的滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升。新能源汽車傳統(tǒng)汽車我國(guó)新能源乘用車銷量走勢(shì)（月度）23年1月我國(guó)新能源乘用車滲透率下滑至26.7%80706050403020100250%200%150%100%50%40%35%30%25%20%15%10%5%26.7%0%-50%0%批發(fā)銷量（左軸；萬(wàn)輛）YOY（右軸）4數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，西南證券整理新能源車未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自A0\A\B級(jí)車，皮卡或能貢獻(xiàn)一定增量

未來(lái)增量預(yù)計(jì)主要來(lái)自A0、A、B級(jí)車。從新能源市場(chǎng)份額和乘用車市場(chǎng)份額比較來(lái)看，A級(jí)車的份額還有很大提升空間，B級(jí)車的份額也有一定的提升空間，此外A0級(jí)車的滲透率也相對(duì)較低，預(yù)計(jì)也能貢獻(xiàn)一定增量，而A00級(jí)車由于滲透率已經(jīng)高達(dá)99.5%，提升空間已經(jīng)很小，C級(jí)車滲透率37.5%，仍有一定提升空間。

皮卡或貢獻(xiàn)一定增量。參考美國(guó)銷量結(jié)構(gòu)，結(jié)合近期多地發(fā)布的皮卡解禁令，多用途的皮卡在解禁后或成為消費(fèi)者新選項(xiàng)，目前國(guó)內(nèi)新能源皮卡銷量少，這或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)新的增量，預(yù)計(jì)會(huì)先向PHEV突破。表：超50個(gè)城市發(fā)布皮卡解禁令過(guò)去兩年發(fā)布皮卡解禁令的城市寧波、遵義、深圳、銅川、柳州、聊城、合肥、常州、佛山、沈陽(yáng)、大連、揚(yáng)州、東莞、蘇州、鹽城、泰州、南通、常德、溫州、安慶、汕頭、南充、太原、成都、宜賓……2022年我國(guó)各級(jí)車的新能源滲透率美國(guó)新能源車分級(jí)別份額0.1%4.9%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%120%100%80%60%40%20%0%12.7%99.5%58.1%37.5%16.3%6.5%29.0%AO25.3%19.8%AAOOBCA00A0ABCDPickupTrucksportscar5數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，

Marklines，各地方政府官網(wǎng)，西南證券整理政策端：新能源積分政策促使車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

雙積分政策驅(qū)動(dòng)下，混動(dòng)技術(shù)路線是車企緩解積分壓力的重要途徑。雙積分是指車企的平均燃油消耗量積分（CAFC）以及新能源汽車積分（NEV），車企考核達(dá)標(biāo)將產(chǎn)生正積分，不達(dá)標(biāo)則產(chǎn)生負(fù)積分。雙積分政策相當(dāng)于從降低燃油車油耗以及提升新能源汽車產(chǎn)量?jī)蓚€(gè)維度促進(jìn)節(jié)能減排。該政策目前共發(fā)生三次變化，在最初的版本（2018年4月1日實(shí)施）中，NEV積分僅可通過(guò)生產(chǎn)純電車型以及插混車型來(lái)獲得，而新政策（2021年1月1日實(shí)施）中新增了低油耗乘用車產(chǎn)量/進(jìn)口量折算NEV積分標(biāo)準(zhǔn)，而混動(dòng)車型符合這一標(biāo)準(zhǔn)，使得車企能夠通過(guò)生產(chǎn)混動(dòng)車型來(lái)緩解積分壓力。

新能源積分比例進(jìn)一步提升，促使車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在2022年7月“雙積分”政策修訂征求意見稿中，對(duì)新能源汽車積分比例要求大幅提升，2024/2025年積分比例要求為28%/38%，相比于2019-2023年10%-18%的比例要求以及每年2個(gè)百分點(diǎn)的提升幅度而言，2024年之后的比例要求更高，提升速度更快，將進(jìn)一步促進(jìn)車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。新能源乘用車車型積分計(jì)算方法2021-2025年新能源汽車積分比例要求車輛類型2018年4月1日2021年1月1日

2024年（擬）40%35%30%25%20%15%10%5%12108純電動(dòng)乘用車

0.012R*R+0.80.0056*R+0.4

0.0034*R+0.2插電式混合動(dòng)力21.61乘用車64燃料電池乘用車0.16*P0.08*P0.06*P22021年度、2022年度、2023年度，低油耗乘用車的生產(chǎn)量或者進(jìn)口量分別按照其數(shù)量的0.5倍、0.3倍、0.2倍計(jì)算。0%0低油耗乘用車/20212022202320242025新能源汽車積分比例要求同比提升幅度（pp)6數(shù)據(jù)：汽車之家，西南證券整理新能源車銷量測(cè)算

在供給持續(xù)多元、特斯拉帶頭降價(jià)“內(nèi)卷”的背景下，預(yù)計(jì)A0/A/B級(jí)車型的新能源滲透率均有望增加，同時(shí)，新能源積分政策也將一定程度促進(jìn)新能源汽車滲透率提升，預(yù)計(jì)2023年新能源滲透率有望提升至35%，對(duì)應(yīng)銷量849萬(wàn)輛。

分品牌來(lái)看，預(yù)計(jì)主要由以下品牌貢獻(xiàn)增量：比亞迪（約100萬(wàn)輛+）、特斯拉（近30萬(wàn)輛）、深藍(lán)（10萬(wàn)輛+）、MG、問(wèn)界（5萬(wàn)輛+）、極氪（5萬(wàn)輛+）、理想等。表：我國(guó)新能源乘用車銷量測(cè)算時(shí)間202120222023E乘用車銷量2148YOY6.5%9.7%3.0%新能源滲透率15.5%新能源乘用車銷量YOY176.0%98.5%27.3%332654849235627.8%242735.0%7數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，西南證券美國(guó)——新能源滲透率低，還有很大提升空間美國(guó)新能源汽車銷量持續(xù)高增

美國(guó)新能源汽車銷量目前滲透率僅7%，還有很大提升空間。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年美國(guó)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)49%至100萬(wàn)輛，滲透率7%，同比增長(zhǎng)3.7pp，僅略高于中國(guó)2020年前的水平，未來(lái)還有很大提升空間。120100806040200120%100%80%60%40%20%0%100.09101%82%66.99

IRA法案助力滲透率顯著提升。IRA法案針對(duì)購(gòu)買新能源車提供3750-7500美元的補(bǔ)貼，該法案法案于22年8月正式簽署，于2023年1月全面生效，全面生效的第一個(gè)月便刺激滲透率突破9%，環(huán)比提升1.5pp，預(yù)計(jì)全年將刺激滲透率達(dá)15%左右，新能源車銷量約220萬(wàn)輛。49%37%35.8124%32.2233.283%19.6915.82201611.532015-10%-20%201720182019202020212022銷量（左軸；萬(wàn)輛）YoY（右軸）美國(guó)新能源汽車滲透率目前仍然較低IRA法案全面生效刺激新能源滲透率顯著提升8%10.0%9.5%9.3%7.0%9.5%9.0%8.5%8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%7%6%5%7.8%7.5%4.3%7.2%7.1%7.1%7.0%

7.0%6.9%4%3%2%1%0%6.5%6.4%6.2%6.0%2.2%20202.0%20181.8%20191.1%20170.9%20160.6%2015202120228數(shù)據(jù)：Marklines，西南證券整理電動(dòng)車板塊投資建議

燃油車增長(zhǎng)乏力，新能源滲透率有望繼續(xù)提升。即使2022年6月起有燃油車購(gòu)置稅減半政策助力，22H2燃油車銷量也依然下滑1.5%，22年全年燃油車下滑6.2%，而在新能源車供給持續(xù)多元的背景下，新能源的滲透率有望持續(xù)提升。建議關(guān)注比亞迪（002594）、拓普集團(tuán)（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、寧德時(shí)代（300750）、華域汽車（600741）、中鼎股份（000887）、文燦股份（603348）、愛柯迪（600933）。

A0/A/B級(jí)車新能源滲透率還有提升空間。2022年，A00級(jí)車新能源滲透率已達(dá)到99.5%，提升空間不大；C級(jí)車的新能源滲透率37.5%，仍有一定提升空間；而作為消費(fèi)主力市場(chǎng)的A0/A/B級(jí)車滲透率分別為29.0%/19.8%/25.3%，隨著供給增多，未來(lái)有較大提升空間；此外，我國(guó)目前幾乎沒有新能源皮卡，而多地皮卡解禁令陸續(xù)發(fā)布，參考美國(guó)新能源車結(jié)構(gòu)，皮卡也有望成為新能源車提升的部分增量。

新能源積分比例進(jìn)一步提升，促使車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。2022年7月“雙積分”政策修訂征求意見稿對(duì)新能源汽車積分比例要求大幅提升，2024/2025年積分比例要求為28%/38%，相比于2019-2023年10%-18%的比例要求以及每年2個(gè)百分點(diǎn)的提升幅度而言，2024年之后的比例要求更高，提升速度更快，將進(jìn)一步促進(jìn)車企加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

美國(guó)：新能源滲透率較低，IRA法案有望促進(jìn)滲透率顯著提升。2022年美國(guó)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)49%至100萬(wàn)輛，滲透率僅7%，對(duì)購(gòu)置新能源車的補(bǔ)貼3750-7500美元的IRA法案的全面后的前兩個(gè)月美國(guó)新能車滲透率顯著提升，2023年2月已達(dá)9.5%，預(yù)計(jì)全年滲透率有望提升至15%左右。9目

錄新能源汽車投資策略智能汽車投資策略重卡投資策略10需求端：經(jīng)濟(jì)發(fā)展與消費(fèi)水平提升推動(dòng)智能汽車興起與發(fā)展

千人保有量仍有提升空間：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展和國(guó)民消費(fèi)水平的提高，家庭對(duì)汽車的需求持續(xù)提升，根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2022的數(shù)據(jù)顯示，千人乘用車保有量在2021年底為183輛，同比提升13輛，總體表現(xiàn)呈現(xiàn)較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。汽車進(jìn)入家庭階段已經(jīng)基本完成，市場(chǎng)由首購(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向增換購(gòu)。根據(jù)SIC數(shù)據(jù)，2025年將有64%的汽車消費(fèi)為增換購(gòu)，2030年這一

比例將高達(dá)78%。

汽車消費(fèi)群體年輕化，汽車智能化需求將進(jìn)一步爆發(fā)。根據(jù)SIC數(shù)據(jù)，2020年，90年代以后的購(gòu)車群體占比26%左右，到2025年這一比例將快速提升至38%，2030年將有超過(guò)52%的購(gòu)車用戶為90后。隨著Z世代逐步成為購(gòu)車主力人群，對(duì)于智能駕駛、高科技等配置偏好更高，汽車智能化的需求將進(jìn)一步爆發(fā)。汽車消費(fèi)需求變化趨勢(shì)汽車消費(fèi)群體變化趨勢(shì)11數(shù)據(jù)：SIC，西南證券整理供給端：智能化車型品類不斷豐富

供給增加：22年初至今，問(wèn)界M5/M7、理想L9/L8/L7、阿維塔11、蔚來(lái)ES7等爆款車型上市，點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，更多智能汽車即將推出。中長(zhǎng)期看，未來(lái)我國(guó)智能電動(dòng)汽車市場(chǎng)將呈現(xiàn)多元競(jìng)爭(zhēng)格局，隨著后續(xù)國(guó)內(nèi)智能汽車供給明顯增多，產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)。車型智能化配置擁有L2級(jí)自動(dòng)輔助駕駛功能的標(biāo)配，融合視覺感知攝像頭、APA攝像頭、毫米波及長(zhǎng)距超聲波，問(wèn)界M5支持100+種泊車場(chǎng)景的360度智能全景泊車系統(tǒng)，全車配有23個(gè)感知硬件，搭載Harmony

OS智能座艙擁有L2級(jí)輔助駕駛能力，擁有6顆麥克風(fēng)、3D

ToF傳感器、搭載11顆攝像頭、12個(gè)超聲波、2顆理想L9NVIDIA

Orin芯片，配合理想自研的以深度學(xué)習(xí)為基礎(chǔ)的多模態(tài)三維空間交互技術(shù)，沿用了思必馳的語(yǔ)音技術(shù)服務(wù)，提供交互能力支持擁有L2級(jí)輔助駕駛能力，搭載ADS系統(tǒng)，采用視覺+激光融合感知方案，全車配有超過(guò)30個(gè)感知的Harmony

OS智能座艙阿維塔11小鵬G9硬件，計(jì)算平臺(tái)算力可以達(dá)到400Tops。座艙方面，阿維塔11將搭載搭載XPILOT

4.0，搭載全棧自研的XPILOT智能輔助駕駛系統(tǒng)，配備雙激光12個(gè)超聲波

以及兩顆NVIDIAOrin芯片，搭載智能雙腔空懸、硬件包含12個(gè)攝像頭、擁有L2級(jí)輔助駕駛能力，搭載3個(gè)毫米波、4個(gè)APA攝像頭、12個(gè)長(zhǎng)距離超聲波，可實(shí)現(xiàn)車道保問(wèn)界M7

持輔助（LKA）、自適應(yīng)巡航（ACC）、碰撞警告（FCW）、緊急剎車（AEB）、盲區(qū)預(yù)警（BSD）以及360全景自動(dòng)泊車等主流輔助駕駛功能，搭載Harmony

OS智能座艙搭載蔚來(lái)最新的自動(dòng)駕駛技術(shù)NAD，硬件配置支持L5級(jí)別的完全自動(dòng)駕駛，將逐步實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、泊蔚來(lái)ES7車、換電等場(chǎng)景。共有33個(gè)感知硬件，其中包括1個(gè)激光、7個(gè)800萬(wàn)像素高清攝像頭、4個(gè)300萬(wàn)像素高感光環(huán)視攝像頭、5個(gè)毫米波

、12個(gè)超聲波傳感器等。12數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，西南證券整理線控制動(dòng)EHB：制動(dòng)系統(tǒng)發(fā)展的不二選擇

EHB（電子液壓制動(dòng)系統(tǒng)）：將電子系統(tǒng)與液壓系統(tǒng)相結(jié)合，一方面，原有的部分機(jī)械元件被電子元件所替代；另一方面，沒有完全摒棄原有復(fù)雜的液壓系統(tǒng)，而是將其作為備用系統(tǒng)，當(dāng)制動(dòng)系統(tǒng)中的電子系統(tǒng)出現(xiàn)故障時(shí)，EHB就會(huì)退化為傳統(tǒng)的液壓系統(tǒng)，保障車輛行駛的安全性。當(dāng)前EHB處于快速發(fā)展階段，目前已投入量產(chǎn)，是汽車制動(dòng)細(xì)分市場(chǎng)的主流。

EHB可以分為Two-Box（獨(dú)立式）和One-Box（分布式），二者的主要區(qū)別在于ABS/ESP系統(tǒng)是否和電子助力器集成在一起。當(dāng)前Two-Box占比較高，2022年占比62.8%，One-Box增速較快，由2021年的20.5%上升至34.6%。由于One-Box的能量回收效率、制動(dòng)性能、制動(dòng)速度、質(zhì)量、成本等方面優(yōu)于Two-Box，占比有望進(jìn)一步提升。One-BoxTwo-Box是否將ABS/ESC系統(tǒng)與電子助力器集成主要區(qū)別定義整體式獨(dú)立式結(jié)構(gòu)1個(gè)ECU、1個(gè)制動(dòng)單元集成度高，成本相對(duì)較低2個(gè)ECU、2個(gè)制動(dòng)單元集成度低，成本相對(duì)較高集成度及成本高，需要改造踏板，踏板僅用于輸入信號(hào)，不作用于主缸，故踏板感受需要軟件調(diào)校，存在安全隱患低，不需要改造踏板，駕駛員能直觀感受制動(dòng)系統(tǒng)的變化，并可由ABS回饋力感受剎車片的衰退等，能減少安全隱患復(fù)雜度及安全性能量回收自動(dòng)駕駛回收效率高，回饋制動(dòng)減速度高達(dá)0.3-0.5g回收效率一般，回饋制動(dòng)減速度0.3g以下滿足L2及以下級(jí)別安全冗余要求，搭配RBU本身滿足自動(dòng)駕駛對(duì)冗余的要求滿足自動(dòng)駕駛對(duì)冗余的要求采埃孚天合IBC、大陸MK

C1、博世IPB、伯特利WCBS代表產(chǎn)品博世iBooster、拿森電子NBooster13數(shù)據(jù)：佐思汽研，西南證券整理線控制動(dòng)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)行車線控制動(dòng)滲透率僅10%，其中新能源車滲透率遠(yuǎn)高于燃油車，隨著新能源汽車及智能駕駛的持續(xù)推進(jìn)，線控制動(dòng)產(chǎn)品將加速放量，假設(shè)到25年燃油車、新能源車EHB滲透率分別達(dá)12%、60%，預(yù)計(jì)25年規(guī)模超166億元，5年CAGR為82%。20202017.7715%20212148.1520%20222356.3025%2023E2426.9935%2024E2499.8050%2025E2574.7960%國(guó)內(nèi)乘用車銷量（萬(wàn)輛）EHB新能源車滲透率EHB燃油車滲透率EHB銷量（萬(wàn)套）總滲透率1%3%5%8%10%12%37.631.86%22008.28121.135.64%2134248.7810.56%2069.9851.50420.6917.33%2007.8884.47652.7026.11%1947.64127.12879.2334.15%1889.21166.10EHB單價(jià)（元）25.85EHB規(guī)模（億元）14數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，中機(jī)中心，西南證券線控制動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局：本土廠商空間大

在我國(guó)線控制動(dòng)市場(chǎng)中，目前博世處于壟斷地位，份額從2021年的91.5%下降至2022年5月的89.4%。國(guó)內(nèi)布局廠商有伯特利、拓普集團(tuán)、亞太機(jī)電、華域汽車等。總體上看，國(guó)內(nèi)廠商正處于線控制動(dòng)領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)拓展的初期，隨著后期產(chǎn)能將持續(xù)放量，有望憑借低成本及本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)迎頭趕上。公司名稱研發(fā)/業(yè)務(wù)進(jìn)展合作客戶采用One-Box架構(gòu)的WCBS于2021年6月量產(chǎn)，正在研發(fā)具備制動(dòng)冗余的WCBS2.0；在研項(xiàng)目和新增量產(chǎn)、定點(diǎn)項(xiàng)目眾多吉利、奇瑞、理想、長(zhǎng)安、廣汽、東風(fēng)等伯特利拓普集團(tuán)拿森科技智能剎車系統(tǒng)IBS開始量產(chǎn)一汽等EHB（Two-Box）產(chǎn)品Nbooster，已量產(chǎn)北汽新能源等萬(wàn)向錢潮萬(wàn)安科技線控制動(dòng)領(lǐng)域已開發(fā)出EPB、EPBi、QBS-商用車線控制動(dòng)EBS和EMB、乘用車線控制動(dòng)EHB一汽解放、東風(fēng)等已按計(jì)劃推進(jìn)One-Box產(chǎn)品的生產(chǎn)線建設(shè)亞太機(jī)電同馭汽車華域汽車已獲得部分客戶定點(diǎn)江鈴新能源等在EPB、ESC、IBS等汽車電子產(chǎn)品領(lǐng)域取得較大突破Two-Box

架構(gòu)的IBS+ESC已實(shí)現(xiàn)批量供貨One-Box架構(gòu)的IEHB正在整車測(cè)試研發(fā)非解耦式與解耦式電子助力制動(dòng)系統(tǒng)Hbooster、Dbooster；其全資子公司匯眾汽車2018年成功研發(fā)Ebooster北汽新能源、比亞迪等15數(shù)據(jù)：公司公告、拿森與同馭公眾號(hào)、同花順、東方財(cái)富網(wǎng)、西南證券整理空氣懸架滲透率將不斷提升

國(guó)內(nèi)廠商零部件成本優(yōu)勢(shì)明顯。相比于進(jìn)口原廠零部件，由于技術(shù)成熟附加值下降導(dǎo)致研發(fā)成本降低，以及關(guān)稅、運(yùn)輸費(fèi)用降低等原因，國(guó)產(chǎn)空氣懸架系統(tǒng)相關(guān)零部件的采購(gòu)單價(jià)會(huì)明顯降低。國(guó)產(chǎn)化加速趨勢(shì)下，空氣懸架整套系統(tǒng)價(jià)格將下降至萬(wàn)元內(nèi)，比進(jìn)口空懸系統(tǒng)降低約

25%。

新能源車對(duì)空氣懸架需求增長(zhǎng)。（1）新能源車對(duì)續(xù)航里程較為敏感，空氣懸架可以調(diào)整汽車底盤高度，從而降低新能源車風(fēng)阻，能在一定程度上提升其續(xù)航里程。（2）新能源車重量較高，傳統(tǒng)懸架影響駕乘體驗(yàn)，空氣懸架可以有效平衡高承載和舒適度的要求。

消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)空氣懸架需求上升。汽車品牌向高端化發(fā)展趨勢(shì)明顯，空氣懸架作為底盤升級(jí)的重要部件之一，也成為部分主機(jī)廠提升產(chǎn)品舒適度的重要方向?？諝鈶壹芰悴考Q空氣壓縮機(jī)進(jìn)口配件價(jià)格（元）預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化后價(jià)格（元）1,5001,200400300300200氣閥組儲(chǔ)氣罐2,2004,0005001,7003,000250空氣供給單元合計(jì)空氣彈簧（整車配套4根）ECU600400傳感器1,0004,00012,300800軟件算法可變阻尼減振器（整車配套4根）空氣懸架系統(tǒng)合計(jì)3,0009,20016數(shù)據(jù)：汽車之家，中鼎股份公告，西南證券整理空氣懸架市場(chǎng)空間廣闊

市場(chǎng)空間廣闊。隨著技術(shù)的成熟和成本的進(jìn)一步降低，空氣懸架配套市場(chǎng)將逐漸下沉，有望滲透到更多的C級(jí)車和B級(jí)車中。當(dāng)前滲透率較低，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期來(lái)看空氣懸架的滲透率也有望接近30%。假設(shè)：1）21年空氣懸架單車成本10000元，此后

逐年

降低；2）21年空氣懸架滲透率1.8%，22-25年分別4%/6%/8%/10%；3）23-25年我國(guó)乘用車銷量分別同比增長(zhǎng)3%/3%/3%。測(cè)算出25年我國(guó)乘用車空氣懸架的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到206億元，21-25年的CAGR約40%。202120222023E2024E2025E2148.152356.302426.992499.802574.79我國(guó)乘用車銷量（萬(wàn)輛）空氣懸架單車價(jià)值（元）100001.80%38.6795004%90006%85008%800010%乘用車空氣懸架滲透率我國(guó)乘用車空氣懸架市場(chǎng)規(guī)模（億元）89.54131.06169.99205.9817數(shù)據(jù)：太平洋汽車，乘聯(lián)會(huì)，中汽協(xié)，西南證券整理空氣懸架市場(chǎng)格局：國(guó)內(nèi)廠商加速推進(jìn)

國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，在空氣懸架領(lǐng)域有布局的上市公司主要包括中鼎股份、保隆科技、天潤(rùn)工業(yè)、科博達(dá)、拓普集團(tuán)、正裕工業(yè)、美晨生態(tài)等，部分企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)具備升。優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額有望不斷提公司名稱業(yè)務(wù)進(jìn)展情況客戶捷豹、路虎、沃爾沃、奧公司旗下德國(guó)AMK是行業(yè)前三的領(lǐng)導(dǎo)者，自九十年代進(jìn)入空懸系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域中鼎股份

以來(lái)，不斷提升產(chǎn)品總成技術(shù)，深耕行業(yè)二十多年。同時(shí)，通過(guò)收購(gòu)普利司通空氣彈簧業(yè)務(wù)及自研積極布局彈簧業(yè)務(wù)。迪、奔馳、寶馬、國(guó)內(nèi)多家造車新勢(shì)力、傳統(tǒng)自主品牌龍頭企業(yè)等在空氣彈簧領(lǐng)域具備自主研發(fā)技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)布局儲(chǔ)氣罐、空氣供給

理想、蔚來(lái)、小鵬、比亞單元、空懸系統(tǒng)等業(yè)務(wù)，獲得多項(xiàng)主流廠商定點(diǎn)。

迪、紅旗、通用等保隆科技完成

多款項(xiàng)目立項(xiàng)，半掛車懸架、橡膠懸架、鑄造推力桿等

20

款新產(chǎn)品開

濟(jì)寧商用車、濟(jì)南重汽小天潤(rùn)工業(yè)

發(fā)；乘用車方面已有減震器和空氣彈簧的組裝線和閥裝配線，后面會(huì)根據(jù)訂

批量供貨，華菱、江淮提單情況進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)供樣機(jī)在底盤空氣懸掛控制器有一定的技術(shù)積累，培育了與底盤域控制器技術(shù)相關(guān)的DCC、ASC底盤智能控制器等多個(gè)產(chǎn)品系列科博達(dá)比亞迪、蔚來(lái)、小鵬等空氣懸架項(xiàng)目22年6月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量200萬(wàn)只空氣懸架，滿足每年50萬(wàn)輛車的配套拓普集團(tuán)幾何、紅旗等正裕工業(yè)

產(chǎn)品涵蓋空氣彈簧減震器，正在建設(shè)空氣彈簧專線--美晨生態(tài)

正在大力發(fā)展商用車底盤空氣懸架、底盤空氣彈簧，相關(guān)在研項(xiàng)目眾多18數(shù)據(jù)：各公司公告，西南證券整理域控制器：電子電氣架構(gòu)演進(jìn)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

電子電氣架構(gòu)演進(jìn)分為三大階段、六小階段，目前處于從分布式電子電氣架構(gòu)向域集中電子電氣架構(gòu)過(guò)渡的階段。隨著汽車電子化程度越來(lái)越高，尤其是自動(dòng)駕駛、主動(dòng)安全等功能的增加，傳統(tǒng)的分布式電子電器架構(gòu)的功能實(shí)現(xiàn)需要更多的ECU和線束，過(guò)多的ECU和復(fù)雜的線束會(huì)帶來(lái)諸多弊端，因此集中式域控制器應(yīng)運(yùn)而生。并且隨著智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的愈發(fā)成熟,

使用云端處理器來(lái)集中處理車輛也逐漸成為可能。博世將電子電氣架構(gòu)演進(jìn)分為三大階段、六小階段數(shù)據(jù)：博世官網(wǎng)，wind，西南證券整理19域控制器市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大

目前域控制器市場(chǎng)滲透率較低，仍處于萌芽狀態(tài)，根據(jù)預(yù)測(cè)，到25年我國(guó)域控制器市場(chǎng)規(guī)模為

712億元，5年CAGR達(dá)78%。20212148.219.40%0.00%180020%20222023E2024E2025E國(guó)內(nèi)乘用車批發(fā)銷量（萬(wàn)輛）L2級(jí)滲透率2356.3027.10%2426.9934.70%2499.8042.40%2574.7950%L3+滲透率0.10%171030%1%1624.540%5%1543.2850%10%1466.1160%車身域控制器單車價(jià)值（元）車身域控制器在L2級(jí)滲透率車身域控制器在L3+滲透率車身域市場(chǎng)空間（億元）底盤域控制器單車價(jià)值（元）底盤域控制器L2級(jí)滲透率底盤域控制器L3+滲透率底盤域總滲透率100%15.0020005%100%33.16198010%100%58.671960.215%100%101.081940.620%100%151.001921.225%100%1%100%3%100%6%100%13%100%23%底盤域市場(chǎng)空間（億元）自駕域控制器在L2級(jí)的滲透率L2級(jí)自駕域單車價(jià)值（元）自駕域控制器在L3+滲透率L3+自駕域單車價(jià)值（元）自駕域市場(chǎng)空間（億元）座艙域控制器單車價(jià)值（元）座艙域控制器L2級(jí)的滲透率座艙域控制器L3+滲透率座艙域市場(chǎng)空間（億元）域控制器總規(guī)模（億元）4.1713.1120%29.5230%65.3935%111.3040%15%2000100%800012.50200010%1900100%760026.06198025%1805100%722063.131960.235%1714.75100%68591629.01100%6516.05251.661921.260%149.341940.645%100%8.34100%32.08104.40100%62.54213.85100%116.81432.63100%197.87711.8340.0120數(shù)據(jù)：高工智能研究院，西南證券整理競(jìng)爭(zhēng)格局：Tier1靠軟硬件優(yōu)勢(shì)有望領(lǐng)先

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，域控制器的參與玩家主要分為三類：整車企業(yè)、科技企業(yè)和Tier1。少數(shù)領(lǐng)先車企憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了從底層硬件到軟件架構(gòu)的全覆蓋，具備軟硬件一體化的性能優(yōu)勢(shì)，而具備域控制器軟硬件全棧能力的Tier1有望取得領(lǐng)先，其中國(guó)內(nèi)Tier1以大算力芯片尋求差異化突破，科技公司則以軟件開發(fā)優(yōu)勢(shì)切入域控制器供應(yīng)鏈。Tier1相對(duì)具備軟硬件優(yōu)勢(shì)，海外主要參與者有偉世通、采埃孚、博世、弗吉亞等。國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，其中座艙域緯恒潤(rùn)在車身域、底盤域的布局更早。技術(shù)更為先進(jìn)，自駕域德賽西威出貨量遙遙領(lǐng)先，科博達(dá)、經(jīng)地區(qū)公司偉世通采埃孚域控制器布局情況智能座艙域控制器自動(dòng)駕駛域控制器進(jìn)展搭載車型有吉利、奔馳、東風(fēng)、廣汽等搭載奇瑞旗下車型，預(yù)計(jì)2024年上市博世智能座艙域控制器2022年7月第二代智能座艙域控制器平臺(tái)成功獲取首個(gè)本土客戶項(xiàng)目定點(diǎn)搭載車型為紅旗H9海外弗吉亞智能座艙域控制器自動(dòng)駕駛域控制器、中央域控制器安波福維寧爾科博達(dá)-自動(dòng)駕駛域控制器已被高通收購(gòu)底盤域控制器、車身域控制器獲得比亞迪、吉利、小鵬及某國(guó)內(nèi)新勢(shì)力頭部主機(jī)廠等客戶項(xiàng)目定點(diǎn)智能駕駛域控制器、車身域控制器、智能駕駛域控制器量產(chǎn)配套一汽紅旗，車身域控制器量產(chǎn)配套一汽集團(tuán)、華人運(yùn)通；底盤域控制器在蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并陸續(xù)獲得其他客戶定點(diǎn)。經(jīng)緯恒潤(rùn)底盤域控制器國(guó)內(nèi)智能座艙域控制器、智能駕駛域控制器、車身域控制器智能座艙域控制器、自動(dòng)駕駛域控制器高級(jí)自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品累計(jì)獲得超過(guò)10家主流車企的項(xiàng)目定點(diǎn)，并已德賽西威華陽(yáng)集團(tuán)進(jìn)入量產(chǎn)規(guī)模爬坡期；第三代智能座艙域控制器產(chǎn)量快速爬坡。智能座艙域控已獲多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目21數(shù)據(jù)：各公司公告，各公司官網(wǎng)，西南證券整理智能汽車核心觀點(diǎn)

宏觀及市場(chǎng)環(huán)境助力汽車智能化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。政策端，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)政策條例助力汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)智能化升級(jí)，我國(guó)汽車市場(chǎng)交通出行領(lǐng)域正向著智能化和互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展。供給端，電動(dòng)智能化產(chǎn)品品類不斷豐富，為消費(fèi)者提供更多選擇。消費(fèi)端，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)水平提升、消費(fèi)群體年輕化，對(duì)汽車科技感和智能化等功能性需求提升?？春靡跃€控制動(dòng)、空氣懸架、域控制器等為代表的細(xì)分方向。

線控制動(dòng)：用電機(jī)替代傳統(tǒng)液壓制動(dòng)系統(tǒng)中的真空助力器，避免了長(zhǎng)時(shí)間制動(dòng)削弱性能的缺陷，當(dāng)前處于快速發(fā)展階段，EHB已投入量產(chǎn)，是線控制動(dòng)市場(chǎng)的主流。當(dāng)前線控制動(dòng)滲透率較低，博世處于壟斷地位，隨著技術(shù)迭代進(jìn)步、產(chǎn)能釋放及市場(chǎng)快速開拓，國(guó)內(nèi)廠商有望憑借低成本及本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)迎頭趕上，代表企業(yè)：伯特利、拓普集團(tuán)、亞太股份等。

域控制器：汽車電子電氣架構(gòu)正在從分布式向域集中式過(guò)渡。隨著電子化程度越來(lái)越高，傳統(tǒng)的分布式電子電氣架構(gòu)的功能實(shí)現(xiàn)需要更多的ECU和線束，過(guò)多的ECU和復(fù)雜的線束會(huì)帶來(lái)諸多弊端，因此集中式域控制器應(yīng)運(yùn)而生。整車企業(yè)、科技企業(yè)和Tier1等紛紛布局，其中Tier1有望憑借軟硬件優(yōu)勢(shì)取得領(lǐng)先，代表企業(yè)：德賽西威、科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)等。

空氣懸架：懸架是汽車車架/承載式車身與車橋/車輪之間的一切傳力連接裝置的總稱。相對(duì)于普通懸架，空氣懸架擁有重量輕、升降靈活性好、駕駛舒適度高等優(yōu)點(diǎn)。隨著國(guó)產(chǎn)化降本、消費(fèi)升級(jí)與電子電氣化發(fā)展，空氣懸架滲透率有望不斷提升，當(dāng)前國(guó)內(nèi)廠商正加快布局搶奪市場(chǎng)，代表企業(yè)：中鼎股份、保隆科技等。22目

錄新能源汽車投資策略智能汽車投資策略重卡投資策略23重卡需求分為新增需求和更新?lián)Q代需求，影響重卡需求的因素較多

重卡需求可拆分為新增需求和更新?lián)Q代需求，分別有多種影響因素。影響新增需求的因素包括基建投資和房地產(chǎn)投資需求、專項(xiàng)政策（治超限載）、物流需求、燃油價(jià)格、購(gòu)買力、透支效應(yīng)等；影響更新?lián)Q代需求的有專項(xiàng)政策（新國(guó)標(biāo)與淘汰舊國(guó)標(biāo)）、整車壽命、保有量基數(shù)、購(gòu)買力、透支效應(yīng)等。重卡需求的影響因素重卡銷量拆分（萬(wàn)輛）24數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，西南證券整理；注：更新量=當(dāng)年內(nèi)銷銷量-保有量增量多種因素轉(zhuǎn)好——透支效應(yīng)出清、房地產(chǎn)企穩(wěn)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望出臺(tái)

2020和2021年銷量高峰透支了較多的重卡需求，但是隨著時(shí)間的推移，透支效應(yīng)會(huì)逐漸減弱。

銷售回暖跡象顯現(xiàn)，也意味透支效應(yīng)在逐漸出清。2022年重卡累計(jì)銷量67.2萬(wàn)輛，同比下降51.8%。自去年21年5月以來(lái)，重卡市場(chǎng)已遭遇“21連降”，最新23年2月數(shù)據(jù)顯示，2月重卡銷量約6.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約15%，環(huán)比增長(zhǎng)約40%，呈現(xiàn)明顯的回暖跡象。

三支箭出臺(tái)，房地產(chǎn)有望企穩(wěn)。22年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為負(fù)是影響重卡需求的重要因素，而目前針對(duì)房地產(chǎn)的信貸、債券、股權(quán)的“三支箭”政策組合已陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)將促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，從而減少對(duì)重卡需求的影響。

基建投資需求也有望增加。此外，預(yù)計(jì)新一屆政府也有望出臺(tái)穩(wěn)政策政策，刺激基建投資需求，拉動(dòng)重卡需求。國(guó)內(nèi)重卡銷量（年）國(guó)內(nèi)重卡銷量（月）18016014012010080100%80%60%40%20%0%252015105250%200%150%100%50%600%-20%-40%-60%40-50%-100%2000重卡銷量（左軸；萬(wàn)輛）YOY（右軸）重卡銷量（左軸；萬(wàn)輛）同比增速（右軸）25數(shù)據(jù)：中汽協(xié)，第一商用車網(wǎng)，西南證券整理多種因素轉(zhuǎn)好——柴油價(jià)格有所回落、促進(jìn)國(guó)六保有量提升政策出臺(tái)

柴油價(jià)格回落。俄烏沖突等多種因素導(dǎo)致上半年燃油價(jià)格加高，疊加美元兌人民幣匯率上行，國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格上半年已非常高，最近燃油價(jià)格也有所回落，柴油價(jià)格較6月高點(diǎn)已回落19%，而柴油是重卡運(yùn)行的最大成本，平均每年油費(fèi)至少在20萬(wàn)元以上，所以柴油價(jià)格回落將有望促進(jìn)重卡銷量。

《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》出臺(tái)

，國(guó)六保有量還有大幅提升空間。2022年11月，生態(tài)環(huán)境部等15部門聯(lián)合印發(fā)的方案《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》以貨運(yùn)量較大的京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)汾渭平原相關(guān)省(市)以及內(nèi)蒙古中西部城市為重點(diǎn)地區(qū)。攻堅(jiān)目標(biāo)為:到2025年，運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、車船結(jié)構(gòu)清潔低碳程度明顯提高，新能源和國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)貨車保有量占比力爭(zhēng)超過(guò)40%。相對(duì)于6月高點(diǎn)柴油指導(dǎo)價(jià)格已明顯回落我國(guó)重卡保有量情況（元/噸）12,00010,0008,0006,0004,0002,000010009008007006005004003002001000907.09重卡保有量（萬(wàn)輛）26數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，西南證券整理多種因素轉(zhuǎn)好——國(guó)四限行、淘汰政策陸續(xù)出臺(tái)

國(guó)四限行將促進(jìn)更新?lián)Q代需求。近幾年，各地國(guó)四限行政策陸續(xù)出臺(tái)，在環(huán)保趨嚴(yán)的未來(lái)，更多的限行政策有望出臺(tái)，而目前國(guó)四保有量約200萬(wàn)輛，未來(lái)國(guó)四限行與淘汰將帶來(lái)可觀的更新?lián)Q代需求。表：國(guó)四限行令陸續(xù)出臺(tái)地區(qū)出臺(tái)時(shí)間文件名具體內(nèi)容《關(guān)于對(duì)中、重型貨車和非道路移動(dòng)機(jī)

2022年2月2日至2月20日，國(guó)四（含）以下排放標(biāo)準(zhǔn)的中、重型貨車不得在本市市域山東濟(jì)南

2022年1月械實(shí)施臨時(shí)性措施的通告》范圍內(nèi)（高速公路除外）道路通行。《日照市人民政府關(guān)于重污染天氣期間2022年2月2日—3月15日，日照市行政區(qū)域內(nèi)，國(guó)四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的中重型燃油（氣）貨車不得上路行駛，停止使用國(guó)二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路移動(dòng)機(jī)械。山東日照

2022年1月

臨時(shí)性限制部分高排放中重型燃油（氣）貨車及非道路移動(dòng)機(jī)械使用的通告》《德州市人民政府關(guān)于調(diào)整優(yōu)化中心城

9月16日起至2023年9月15日，對(duì)達(dá)不到國(guó)Ⅳ及以上排放標(biāo)準(zhǔn)的重型柴油貨車禁止通區(qū)貨運(yùn)車輛通行管理的通告》

行。山東德州

2020年9月《浙江省商務(wù)廳等16部門關(guān)于進(jìn)一步搞

研究制定新一輪老舊營(yíng)運(yùn)柴油貨車淘汰補(bǔ)助政策，引導(dǎo)鼓勵(lì)地市提前淘汰國(guó)四及以下浙江省鄭州2022年9月活汽車流通擴(kuò)大汽車消費(fèi)的通知》老舊營(yíng)運(yùn)柴油貨車。2020年11月1日起，四環(huán)以內(nèi)大宗物料運(yùn)輸重點(diǎn)用車企業(yè)，禁止國(guó)四及以下柴油貨車運(yùn)輸物料。全市大宗物料運(yùn)輸?shù)闹攸c(diǎn)用車企業(yè)橙色及以上預(yù)警期間，禁止國(guó)四及以下柴油貨車運(yùn)輸物料。2020年10月

《大氣污染防治重點(diǎn)工作實(shí)施方案》《唐山市人民政府關(guān)于調(diào)整主城區(qū)道路

唐山市市中心區(qū)、遵化、豐潤(rùn)區(qū)、曹妃甸區(qū)等城區(qū)都為國(guó)四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油貨河北唐山

2021年3月河北邢臺(tái)

2020年4月陜西西安

2018年11月載貨汽車禁行措施的通告》車劃定了禁行區(qū)域。《關(guān)于嚴(yán)格管控柴油貨車進(jìn)入主城區(qū)有

嚴(yán)格管控柴油貨車進(jìn)入主城區(qū)，進(jìn)主城區(qū)車輛標(biāo)準(zhǔn)：國(guó)五及以上車輛貨車。擅闖禁行關(guān)規(guī)定的通告》者，最高可處10-15日拘留，并處1000元以下罰款?！段靼彩腥嗣裾P(guān)于柴油貨車通行管理的公告》國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)柴油貨車禁止通行西安市三環(huán)路（含）以內(nèi)區(qū)域。在市中心城區(qū)劃定柴油車禁限行管控區(qū)域，禁止通行區(qū)域全天24小時(shí)禁止駛?cè)搿Ｓ糜诒Ｕ仙a(chǎn)、生活、建設(shè)等活動(dòng)的國(guó)五及以上排放標(biāo)準(zhǔn)柴油車，必需駛?cè)胂拗仆ㄐ袇^(qū)域安徽毫州

2021年10月

《劃定柴油車禁限行管控區(qū)域的通告》

的需辦理通行手續(xù)，并按規(guī)定時(shí)間、路線行駛。每日6：00至24：00，僅允許符合國(guó)五及以上排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油車進(jìn)入限制通行區(qū)域，不需辦理通行手續(xù)，但不得駛?cè)虢雇ㄐ袇^(qū)域?！蛾P(guān)于調(diào)整載貨機(jī)動(dòng)車通行管控措施的

山西太原市政府發(fā)布新制定的貨車通行措施，每日7時(shí)至21時(shí)，除本市（晉A號(hào)山西太原

2019年5月通告》牌）封閉貨車外的其他貨車禁止通行，國(guó)四（含）以下柴油貨車全天禁止通行。27數(shù)據(jù)：各地方政府官網(wǎng)，西南證券整理出口需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)

一方面，需求側(cè)來(lái)看，亞太地區(qū)和俄羅斯有較強(qiáng)的重卡進(jìn)口需求。1）“”帶動(dòng)沿線亞太地區(qū)國(guó)家”影響加之海外疫情逐漸的基建需求，目前，中國(guó)重卡出口市場(chǎng)主要集中在亞太、拉美區(qū)域，“常態(tài)化，沿線國(guó)家基建與物流需求也逐步修復(fù)，由帶動(dòng)了重卡需求的增長(zhǎng)。2）俄羅斯重卡市場(chǎng)需求擴(kuò)大，俄烏沖突影響導(dǎo)致歐卡停供俄羅斯。從2021年起重卡出口俄羅斯數(shù)量激增，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年貨運(yùn)機(jī)動(dòng)車輛出口俄羅斯金額達(dá)58.13億元，超越智利排名首位，重卡出口俄羅斯市場(chǎng)迎來(lái)機(jī)會(huì)。

另一方面，供給側(cè)來(lái)看，我國(guó)重卡出口競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。1）國(guó)內(nèi)技術(shù)與國(guó)外差距逐步縮小，產(chǎn)品質(zhì)量提升。2）我國(guó)重卡廠商海外布局發(fā)力。3）人民幣貶值利于出口，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。2021年以來(lái)重卡出口持續(xù)高增長(zhǎng)海外主要車企重卡銷量（輛）1600001400001200001000008000060000400002000001210880%67.9%60%40%20%0%28.5%23.3%12.0%68.6%3.0%4-3.7%-7.3%2-19.3%-20%-40%-25.7%02016201720182019MAN2020戴姆勒2021

2022前9月2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021重卡行業(yè)出口量（萬(wàn)臺(tái)）yoyscania28數(shù)據(jù)：Marklines，西南證券整理銷量測(cè)算——23-25年預(yù)計(jì)20%左右高復(fù)合增速

測(cè)算1——根據(jù)《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》的目標(biāo)，即2025年卡車保有量中40%為新能源或者國(guó)六卡車，則23-25年最低每年需完成79萬(wàn)輛、94萬(wàn)輛、113萬(wàn)輛重卡銷量，復(fù)合增速約19.6%。

測(cè)算2——若假設(shè)23-25年出口需求分別18、20、22萬(wàn)輛，內(nèi)銷新增需求分別15、25、30萬(wàn)輛，內(nèi)銷更新?lián)Q代需求分別59、58、86萬(wàn)輛（假設(shè)9年前更新50%、10年前更新50%），則23-25年銷量分別為92、103、138萬(wàn)輛，23-25年復(fù)合增速27.1%。

此外，若考慮到24或25年出臺(tái)國(guó)四淘汰政策，將一定程度上進(jìn)一步刺激24或25年的銷量。重卡銷量預(yù)測(cè)1重卡銷量預(yù)測(cè)212010080604020025%20%15%10%5%160140120100802230202518156086405958200%02022E2023E2024E2025E2023E2024E2025E內(nèi)銷（左軸；萬(wàn)輛）出口（左軸；萬(wàn)輛）總增速（右軸）更新?lián)Q代需求新增需求出口需求29數(shù)據(jù)：西南證券展望中長(zhǎng)期——重卡國(guó)七至少2027年后出臺(tái)

國(guó)七出臺(tái)將促進(jìn)窗口期重卡銷量。歷史上新國(guó)標(biāo)出臺(tái)前的約兩年窗口期重卡銷量都會(huì)高增，主要是受益于老國(guó)標(biāo)的打折促銷。同時(shí)，回顧歷史上國(guó)標(biāo)與歐標(biāo)出臺(tái)的時(shí)間，在國(guó)五之前都相差10年左右的時(shí)間，而國(guó)六出臺(tái)也比歐洲晚五年，預(yù)計(jì)國(guó)七也將稍滯后歐標(biāo)，即適用于重卡的國(guó)七有最快也將在2027年7月后出臺(tái)，國(guó)七出臺(tái)，將會(huì)有效刺激窗口期的銷量。表：國(guó)標(biāo)實(shí)施時(shí)間國(guó)標(biāo)實(shí)施時(shí)間（開始/重型柴油）2001年7月1日/2001年9月1日歐標(biāo)實(shí)施時(shí)間（開始）國(guó)一歐一1992年國(guó)二國(guó)三國(guó)四國(guó)五國(guó)六國(guó)七2004年7月1日/2005年9月1日2005年12月30日/2008年7月1日歐二歐三歐四歐五歐六歐七1996年2000年2005年2008年2014年2013年7月1日/2013年7月1日（重卡實(shí)際有所推遲）2017年7月1日/2017年