主動權益型金融地產(chǎn)主題基金2023年2季報解析：看好順周期掘金保險及低估板塊

摘要21、金融地產(chǎn)主題基金二季報變化綜述：7月24日中共中央政治局召開會議，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，并對地產(chǎn)政策有相關調整優(yōu)化，金融地產(chǎn)板塊不再悲觀。我們對二、三季度以來金融地產(chǎn)等板塊各細分賽道的強弱變化進行了刻畫，發(fā)現(xiàn)在諸多賽道中，在金融地產(chǎn)諸多賽道中，產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、建筑材料、住宅開發(fā)等賽道目前下跌風險已釋放較多，關注的性價比較高。我們對金融地產(chǎn)主題基金基礎池中產(chǎn)品業(yè)績進行了回顧，發(fā)現(xiàn)金信智能中國2025等產(chǎn)品回撤較小。我們對金融地產(chǎn)主題基金基礎池所有基金的前十大重倉股進行了細分賽道劃分和占比計算，發(fā)現(xiàn)金融地產(chǎn)主題基金2023Q2重倉股占比最高的為保險、城商行、股份制銀行等賽道，2023Q2重倉股占比增加最多的賽道為醫(yī)藥、消費電子和保險等賽道，2023Q2重倉股占比下降最多的賽道為證券、股份制銀行和城商行等賽道。我們對金融地產(chǎn)主題基金基礎池所有基金的一季報及二季報的前十大重倉股進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)2023Q2重倉中國平安、中信證券和招商銀行等個股的基金經(jīng)理人數(shù)最多；首次被重倉的個股中，華泰證券、工業(yè)富聯(lián)和美年健康等個股的重倉人數(shù)最多；中信證券、建設銀行和中國人壽等個股于2023Q2的新增重倉人數(shù)最多；成都銀行、平安銀行和郵儲銀行等個股于2023Q2的重倉人數(shù)下降則最多。2、重點關注的基金：工銀金融地產(chǎn)A

（000251）-鄢耀：加強大行和股份行研究力度，高溢價可能面臨更大壓力南方金融主題A（004702）-黃春逢：順周期板塊或有短暫機會，保留金融科技持倉華寶價值發(fā)現(xiàn)A（005445）-蔡目榮：增加農(nóng)業(yè)、建筑配置，降低了非銀和食品飲料配置永贏惠添利（005711）-李永興：市場呈主題輪動態(tài)，主要配置消費和房地產(chǎn)行業(yè)景順長城中國回報（000772）-韓文強：保持較高倉位，配置經(jīng)濟復蘇及周期進入拐點行業(yè)易方達金融行業(yè)（008283）-林高榜：增配景氣度改善的保險板塊，減持面臨短期挑戰(zhàn)的銀行安信價值啟航A（011905）-袁瑋：圍繞內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)，尋找被嚴重低估的優(yōu)質企業(yè)金信智能中國2025（002894）-劉榕?。嚎春弥悄芑瘞淼漠a(chǎn)業(yè)轉型升級，關注低估值優(yōu)質股票銀華長榮（011855）-胡銀玉：側重經(jīng)濟復蘇產(chǎn)業(yè)鏈，提高銀行股配置中海優(yōu)勢精選（393001）-梅寓寒：市場風格分化加大，季內(nèi)主要配置低估值核心資產(chǎn)風險提示：1.基金經(jīng)理投資風格可能出現(xiàn)重大調整。2.市場風格變化。詳細風險提示請閱讀正文風險提示部分。金融地產(chǎn)主題基金二季報變化綜述0131.1政策動態(tài)：7月24日政治局會議指引下，地產(chǎn)金融板塊不再悲觀47月24日中共中央政治局召開會議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。1.會議對于金融相關表述：會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，并在穩(wěn)增長、化風險等方面做出政策指引。觀點：看多大金融板塊，板塊順序券商>銀行>保險。

預計后續(xù)政策組合為：①活躍資本市場，利好券商；

②保持貨幣寬松，利好券商+銀行；③加速風險化解，利好銀行+保險；

④穩(wěn)定經(jīng)濟增長，分兩種情形，如果是托而不舉，則利好銀行；如果是顯著改善，則利好銀行+保險。2.會議對于地產(chǎn)相關表述：“要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監(jiān)管，穩(wěn)步推動高風險中小金融機構改革化險?！庇^點：本次政治局會議在措辭上較四月有明顯不同，雖然政策的推進需要后續(xù)細節(jié)的落定和地方執(zhí)行的配合，但自上而下放松力度加大的信號已經(jīng)十分明確。地產(chǎn)板塊有望在Q2超跌的情形下有所反彈。目前，申萬房地產(chǎn)指數(shù)位仍然位于本輪周期（2015至今）底部，向下空間有限，目前對二級市場地產(chǎn)板塊投資不必再悲觀。1.2金融地產(chǎn)為主的賽道強弱刻畫：房地產(chǎn)服務、證券、住宅開發(fā)等7月以來表現(xiàn)較好015來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/31；注：散點圖橫軸表示各賽道4月-6月漲跌，縱軸表示7月以來漲跌房地產(chǎn)服務地產(chǎn)-商業(yè)地產(chǎn)地產(chǎn)-住宅開發(fā)非銀-保險非銀-證券銀行-城商行非銀-多元金融銀行-股份制銀行銀行-國有大型銀行地產(chǎn)-產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)銀行-農(nóng)商行鋼鐵公用-火力發(fā)電公用-燃氣貴金屬建筑裝飾交運-公路鐵路交運-航運港口交運-物流石油石化科技制造醫(yī)藥煤炭新能源建筑材料消費白酒-5.000.005.0010.0015.0020.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00-10.0020.00縱軸：2023年7月以來-漲幅（%）橫軸：2023年4-6月漲幅（%）我們以橫軸表示今年4月-6月漲幅，以縱軸表示今年7月以來漲幅，對金融地產(chǎn)板塊各細分賽道以及其他市場主流板塊的強弱變化進行了刻畫?？梢钥吹?，房地產(chǎn)服務、證券、住宅開發(fā)和商業(yè)地產(chǎn)等細分賽道4-6月下跌，但7月以來轉為上漲，且漲幅較高，農(nóng)商行、多元金融、股份制銀行和城商行等賽道同樣由跌轉漲，但7月以來漲幅有限。制造、醫(yī)藥仍在底部，而科技、新能源4月到現(xiàn)在仍在持續(xù)下跌?；鹆Πl(fā)電則結束4月以來的整體上漲態(tài)勢，7月以來持續(xù)下跌，國有大型銀行有止?jié)q跡象，而保險4月以來至今持續(xù)上漲。短期來看，在金融地產(chǎn)諸多賽道中，產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、建筑材料、住宅開發(fā)等賽道目前下跌風險已釋放較多，關注的性價比較高。圖1

房地產(chǎn)服務、證券、住宅開發(fā)等賽道7月以來表現(xiàn)較好，國有大型銀行有止?jié)q跡象由跌轉漲持續(xù)上漲持續(xù)下跌由漲轉跌1.3金融地產(chǎn)主題基金基礎池業(yè)績回顧：金信智能中國2025等產(chǎn)品回撤較小016來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/31；注：紅色虛線為中證金融地產(chǎn)同期漲幅和最大回撤，藍色虛線為金融地產(chǎn)基金基礎池同期收益和最大回撤均值，氣泡大小代表產(chǎn)品2023Q2規(guī)模華泰柏瑞新經(jīng)濟滬港深A-何琦南方金融主題A-黃春逢中銀金融地產(chǎn)A-劉騰A-鄢耀華寶價值發(fā)現(xiàn)A-蔡目榮嘉實金融精選A-李欣永贏惠添利-李永興景順長城中國回報-韓文強易方達金融行業(yè)-林高榜金信智能中國2025-劉榕俊鵬華品質優(yōu)選A-袁航銀華長榮-胡銀玉安信價值啟航A-袁瑋中海優(yōu)勢精選-梅寓寒工銀金融地產(chǎn)建信內(nèi)生動力A-孫晟富國金融地產(chǎn)行業(yè)A-韓雪-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00-17.00 -16.00 -15.00 -14.00 -13.00 -12.00 -11.00 -10.00 -9.00 -8.00累計收益（%）最大回撤（%）來源：萬得、浙商證券研究所；數(shù)據(jù)截止日期：2023/7/31；注：紅色虛線為中證金融地產(chǎn)同期漲幅和最大回撤，藍色虛線為金融地產(chǎn)基金基礎池同期收益和最大回撤均值，氣泡大小代表產(chǎn)品2023Q2規(guī)模工銀金融地產(chǎn)A-鄢耀中銀金融地產(chǎn)A-劉騰華寶價值發(fā)現(xiàn)A-蔡目榮華泰柏瑞新經(jīng)濟滬港深A-何琦嘉實金融精選A-李欣永贏惠添利-李永興易方達金融行業(yè)-林高榜景順長城中國回報-韓文

鵬華品質優(yōu)選A-袁航安信價值啟航A-袁瑋金元順安消費主題-閔杭中海優(yōu)勢精選-梅寓寒銀華長榮-胡銀玉金信智能中國2025-劉榕俊強南方金融主題A-黃春逢建信內(nèi)生動力A-孫晟富國金融地產(chǎn)行業(yè)A-韓雪-0.501.503.505.507.509.5011.5013.5015.50-6.00-5.50-5.00-4.50-4.00-3.00-2.50-2.00-1.50-2.50-1.00累計收益（%）-3.50最大回撤（%）2023年4-6月，金融地產(chǎn)主題基金基礎池中部分產(chǎn)品跑贏中證金融地產(chǎn)同期漲幅（-4.88%），其中劉榕俊管理的金信智能中國2025收益最高，袁航管理的鵬華品質優(yōu)選A回撤最??；2023年7月以來，金融地產(chǎn)主題基金基礎池中的產(chǎn)品全部跑贏中證金融地產(chǎn)同期漲幅（-2.32%），其中何琦管理的華泰柏瑞新經(jīng)濟滬港深A的收益最高，劉榕俊管理的金信智能中國2025回撤最小。圖2

4-6月金融地產(chǎn)基金基礎池業(yè)績回顧：金信智能中國2025大幅跑贏中證金融地產(chǎn) 圖37月以來金融地產(chǎn)基金基礎池業(yè)績回顧：所有產(chǎn)品明顯跑贏中證金融地產(chǎn)6.0001

1.4金融地產(chǎn)基金基礎池Q2重倉股賽道占比變化：醫(yī)藥增加最多，證券減少最多7我們對金融主題基金基礎池所有基金的前十大重倉股進行細分賽道劃分和占比計算，發(fā)現(xiàn)金融地產(chǎn)基金基礎池Q2各賽道占比變化如下：主題基金基礎池中，2023Q2重倉股

占比最高的為保險、城商行、股份制銀行等賽道。主題基金基礎池中，2023Q2重倉股占比增加最多的賽道為醫(yī)藥、消費電子和保險等賽道。主題基金基礎池中，2023Q2重倉股

占比下降最多的賽道為證券、股份制銀行和城商行等賽道。序號賽道占基金資產(chǎn)凈值占基金資產(chǎn)凈值Q2相對于Q1變化比（2023Q2）比（2023Q1）（百分點）1非銀-保險8.52%6.99%1.542銀行-城商行7.47%8.65%-1.183銀行-股份制銀行6.80%8.52%-1.724白色家電4.81%3.51%1.305白酒4.56%3.92%0.646地產(chǎn)-住宅開發(fā)4.05%4.76%-0.717銀行-國有大型銀行3.90%2.88%1.028煤炭3.46%2.77%0.699非銀-證券2.68%4.47%-1.7810醫(yī)藥2.54%0.08%2.46表1

2023Q2市值占比最高的賽道Top10表2

2023Q2占比增加最多的賽道Top10表3

2023Q2占比下降最多的賽道Top10序號賽道1醫(yī)藥占基金資產(chǎn)凈值

占基金資產(chǎn)凈值比

Q2相對于Q1變化比（2023Q2） （2023Q1） （百分點）2.54% 0.08% 2.462消費電子1.81%0.00%1.812銀行-股份制銀行6.80%8.52%-1.723非銀-保險8.52%6.99%1.543銀行-城商行7.47%8.65%-1.184白色家電4.81%3.51%1.304地產(chǎn)-住宅開發(fā)4.05%4.76%-0.715銀行-國有大型銀行3.90%2.88%1.025互聯(lián)網(wǎng)軟件服務0.19%0.90%-0.716政務信息化0.97%0.00%0.976其他專用軟件0.61%0.82%-0.227其他計算機0.85%0.00%0.857金融信息化0.07%0.15%-0.088汽車0.81%0.00%0.818互聯(lián)網(wǎng)服務與基礎架構0.04%0.11%-0.089半導體1.50%0.70%0.809醫(yī)療美容0.08%0.08%-0.0110新能源車0.74%0.00%0.7410綠電0.09%0.09%0.00序號賽道1非銀-證券占基金資產(chǎn)凈值占基金資產(chǎn)凈值比

Q2相對于Q1變化比（2023Q2） （2023Q1） （百分點）2.68% 4.47% -1.78來源：基金公告、萬得、浙商證券研究所01

1.5金融地產(chǎn)基金基礎池Q2重倉股變化：中信證券等個股新增重倉人數(shù)最多8我們對金融地產(chǎn)主題基金基礎池所有基金的一季報及二季報的前十大重倉股進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)2023Q2重倉中國平安、中信證券和招商銀行等個股的基金經(jīng)理人數(shù)最多；

首次被重倉的個股中，華泰證券、工業(yè)富聯(lián)和美年健康等個股的重倉人數(shù)最多；中信證券、建設銀行和中國人壽等個股2023Q2的新增重倉人數(shù)最多；成都銀行、平安銀

行和郵儲銀行等個股于2023Q2的重倉人數(shù)下降則最多。2023Q2重倉人數(shù)最多-所屬賽道序號2023Q2首次被重倉-重倉人數(shù)序號Top10重倉人數(shù)Top101中國平安非銀-保險71華泰證券非銀-證券32中信證券非銀-證券72工業(yè)富聯(lián)消費電子23招商銀行銀行-股份制銀行63美年健康醫(yī)藥24保利發(fā)展地產(chǎn)-住宅開發(fā)64翱捷科技半導體15寧波銀行銀行-城商行55北方華創(chuàng)半導體16中國人壽非銀-保險56傳音控股消費電子17建設銀行銀行-國有大型銀行57德賽西威其他計算機18貴州茅臺白酒48寒武紀人工智能19平安銀行銀行-股份制銀行49浪潮信息人工智能110東方證券非銀-證券410立訊精密消費電子1所屬賽道重倉人數(shù)序號2023Q2新增重倉人數(shù)最多-所屬賽道 新2023Q2重倉人數(shù)下降最多-1Top10中信證券非銀-證券增重倉人數(shù) 序號 Top10 所屬賽道 重倉人數(shù)變化3 1 成都銀行 銀行-城商行 -32建設銀行銀行-國有大型銀行32平安銀行銀行-股份制銀行-23中國人壽非銀-保險23郵儲銀行銀行-國有大型銀行-14東方證券非銀-證券24招商蛇口地產(chǎn)-商業(yè)地產(chǎn)-15常熟銀行銀行-農(nóng)商行25興業(yè)銀行銀行-股份制銀行-16保利發(fā)展地產(chǎn)-住宅開發(fā)16金地集團地產(chǎn)-住宅開發(fā)-17貴州茅臺白酒17工商銀行銀行-國有大型銀行-18農(nóng)業(yè)銀行銀行-國有大型銀行18金山辦公互聯(lián)網(wǎng)軟件服務-19江蘇銀行銀行-城商行19華發(fā)股份地產(chǎn)-住宅開發(fā)-110城建發(fā)展地產(chǎn)-住宅開發(fā)110新華保險非銀-保險-1表4

2023Q2重倉人數(shù)最多的個股Top10表5

2023Q2首次被重倉的個股中，重倉人數(shù)Top10表6

2023Q2新增重倉人數(shù)最多的個股Top10表7

2023Q2重倉人數(shù)下降最多的個股Top10來源：基金公告、萬得、浙商證券研究所重點關注的金融地產(chǎn)主題基金0292.1工銀金融地產(chǎn)A-鄢耀：加強大行和股份行研究力度，高溢價或面臨更大壓力0210產(chǎn)品：工銀金融地產(chǎn)A

（000251）產(chǎn)品YTD：0.62%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：鄢耀基金經(jīng)理履歷：先后在德勤華永會計師事務所有限公司擔任高級審計員,中國國際金融有限公司擔任分析員。2010年加入工銀瑞信,現(xiàn)任權益投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼任投資經(jīng)理。2013年8月26日至今,擔任工銀瑞信金融地產(chǎn)行業(yè)混合型證券投資基金基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30鄢耀先生工銀金融地產(chǎn)A二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“二季度市場最主要的特征是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇疲弱、主題性機會表現(xiàn)較好。經(jīng)濟增長方面，投資端和消費端均表現(xiàn)低迷。受地產(chǎn)需求不振、拿地和開工意愿不強、行業(yè)融資仍有壓力、保交樓進度不及預期、基建和制造業(yè)投資放緩等多方面影響，投資端壓力較大。消費端，居民收入在過去兩年受到?jīng)_擊，長期收入預期轉向負面，償還債務、增加儲蓄、節(jié)儉度日的心態(tài)增強，消費行為更加注重性價比，多個行業(yè)體現(xiàn)出量增價減的特征。在復蘇力度較弱的環(huán)境中，主題性機會表現(xiàn)較好，AI

直接算力需求和應用端可實現(xiàn)降本增效的產(chǎn)業(yè)、延伸到智能機器人的產(chǎn)業(yè)，均在二季度表現(xiàn)較好。““展望后市，從中短期角度看，經(jīng)濟和地產(chǎn)的長期下行壓力仍在釋放，

雖然之前判斷今年是弱復蘇，但實際經(jīng)濟復蘇的力度仍低于預期。但政策之前定力較強，反過來看目前還有可操作空間，

政策仍是最大變量，經(jīng)濟可能仍有緩慢修復的可能，過于悲觀的情緒可能存在修復的機會。從長期角度看，依靠長期持有優(yōu)質龍頭公司獲取超額收益的投資策略目前看面臨近多年以來的最大挑戰(zhàn)，需考慮優(yōu)化。

重點可能仍需放在個股層面，一是研究層面，可能需要擴大研究跟蹤范圍，

適當加強大行和股份制行研究和跟蹤力度，二是選股層面，

估值層面的研究權重要適當增加，高溢

價未來可能面臨更大壓力?；鸾?jīng)理將持續(xù)改進投資策略和方法，適應新的經(jīng)濟和市場環(huán)境，爭取為投資者帶來較為穩(wěn)健的回報。

“2.1業(yè)績歸因：2023年7月以來工銀金融地產(chǎn)A在城商行板塊超額收益較顯著0211來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在商業(yè)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)賽道取得了正向超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（低配了4-6月整體下跌的商業(yè)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)板塊）?；鹪阢y行板塊的股份制銀行、國有大型銀行、城商行及非銀證券板塊存在明顯超額虧損，主要是因為對于中證指數(shù)中4-6月整體正收益的國有大型銀行板塊配置了偏低的持倉比例，且城商行和非銀證券板塊選股與交互超額收益為負?；诨?023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在城商行賽道取得了較高的超額收益（相對于中證金融地產(chǎn)指數(shù)超配城商行，且選股與交互超額為正）?；鹪诠煞葜沏y行、國有大型銀行和證券板塊存在明顯超額虧損（盡管股份制銀行和證券板塊選股與交互超額收益為正，但低配了這三個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20%-1.40%-1.60%圖4

2023年4月1日-6月30日工銀金融地產(chǎn)A在商業(yè)地產(chǎn)賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益-3.00%-4.00%-1.00%-2.00%0.00%3.00%2.00%1.00%4.00%5.00%銀行-城商行地產(chǎn)-住宅開發(fā)銀行-股份制銀行

銀行-國有大型銀行非銀-證券圖5

2023年7月以來工銀金融地產(chǎn)A在城商行板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.2南方金融主題A

–黃春逢：順周期板塊或有短暫機會，保留金融科技持倉0212產(chǎn)品：南方金融主題A（004702）產(chǎn)品YTD：10.31%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：黃春逢基金經(jīng)理履歷：上海交通大學金融學碩士,具有基金從業(yè)資格。2011年7月至2014年12月,任職于國泰君安研究所,擔任銀行業(yè)分析師，2015年1月加入南方基金研究部,任金融行業(yè)高級研究員，2017年8月18日至今,任南方金融混合基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30黃春逢先生南方金融主題A二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“本產(chǎn)品從

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月開始逐步增加了對金融科技等符合合同中的投資范圍的公司，因為其較為契合數(shù)字經(jīng)濟或者TMT的主線且彈性較大，因此本產(chǎn)品的凈值走勢與TMT呈現(xiàn)較強的相關性、有一定的波動性，典型的是

6月下旬隨著計算機板塊的大幅下行回撤較大。但我們堅持認為持倉中的高彈性品種符合產(chǎn)業(yè)趨勢、未來的收益空間較大，在當前適度持倉的前提下暫不做頻繁的買進賣出的調整，可耐心等待產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的后續(xù)的上行機會。此外，本產(chǎn)品在

6月份增加了部分非傳統(tǒng)的國央企金融機構和多元金融的持倉，主要是處于估值低或股價位置低、契合國家戰(zhàn)略等因素的考慮?！薄罢雇笫?，我們依舊維持去年十月份以來對宏觀經(jīng)濟的判斷，即難以快速好轉、短期內(nèi)宏觀上的主線難以預期。但當前經(jīng)濟的底部特征已經(jīng)十分明顯，較多指標預計很快觸底回升，而市場情緒也可能在前期的深度悲觀后逐步好轉、開始預期經(jīng)濟周期的重新啟動，這種背景下順周期板塊

可能有短暫的機會，因此后續(xù)可能增加考慮增加少許對保險和銀行的配置等。但順周期在中期維度預計依然是支線邏輯，主線邏輯始終看好數(shù)字經(jīng)濟或者

AI

帶來的產(chǎn)業(yè)趨勢，本產(chǎn)品在合同框架內(nèi)將進一步保留對金融科技等的持倉、并輔之以一些券商，根據(jù)市場環(huán)境做少量的低頻擇時，以盡力獲取彈性較大的TMT

波動過程中的收益?！?.2業(yè)績歸因：2023年7月以來低配三大上漲板塊造成超額虧損0213來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在股份制銀行賽道取得了較高的超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（低配了4-6月整體下跌的股份制銀行板塊）?；鹪谧≌_發(fā)、保險、其他、國有大型銀行、證券等板塊存在明顯超額虧損，主要是因為對于中證金融地產(chǎn)指數(shù)中4-6月整體正收益的保險和國有大型銀行板塊配置了偏低的持倉比例，且對整體負收益的證券板塊進行超配。此外，證券類和其他板塊選股與交互超額為負?；诨?023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在其他賽道取得了較高的超額收益，大部分源自于選股與交互收益?；鹪诒ｋU、股份制銀行和證券板塊存在明顯超額虧損（低配了這三個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%配置收益選股與交互收益-6.00%-8.00% -10.00%-10.00% -15.00%-5.00%5.00%0.00%10.00%15.00%圖6

2023年4月1日-6月30日南方金融主題A在股份制銀行等賽道取得了較明顯的超額收益8.00%

20.00%圖72023年7月以來南方金融主題A在其他、多元金融及農(nóng)商行板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.3華寶價值發(fā)現(xiàn)A-蔡目榮：增加農(nóng)業(yè)、建筑配置，降低了非銀和食品飲料配置0214產(chǎn)品：華寶價值發(fā)現(xiàn)A（005445）產(chǎn)品YTD：5.36%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：蔡目榮基金經(jīng)理履歷：曾在金信研究、國金證券股份有限公司從事行業(yè)分析研究工作,2008年6月進入華寶基金,先后擔任高級分析師、研究部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理助理和交易員的職務。曾任華寶綠色主題混合型證券投資基金、華寶綠色領先股票型證券投資基金基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30蔡目榮先生華寶價值發(fā)現(xiàn)A二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“2023

年

2

季度國內(nèi)經(jīng)濟恢復勢頭走弱，國內(nèi)制造業(yè)

PMI

指數(shù)連續(xù)三個月處于榮枯線之下，國內(nèi)經(jīng)濟恢復遇到了阻力。從投資數(shù)據(jù)看，基建投資依然是穩(wěn)增長的主力，但從

4、5

月份看增速在回落，地產(chǎn)開發(fā)投資依然是經(jīng)濟的拖累項，2

季度降幅較

1

季度還呈現(xiàn)了降幅擴大趨勢。出口數(shù)據(jù)方面，雖然

4

月份因為基數(shù)原因同比增長較好，但由于海外主要經(jīng)濟體走弱，5

月份國內(nèi)出口數(shù)據(jù)同比和環(huán)比都出現(xiàn)了回落。從消費數(shù)據(jù)看，社會消費品零售總額

4、5

月份雖然受低基數(shù)影響增幅較大，但從環(huán)比數(shù)據(jù)看也不理想，未來能否較好修復還需要看后續(xù)經(jīng)濟增長恢復情況?！薄?/p>

2023

年

2

季度

A

股市場震蕩下行，市場關注點更多集中

AI

方向，尤其是算力板塊漲幅較好。同時基本面較好的家電、公用事業(yè)表現(xiàn)也較好。但受數(shù)據(jù)弱于預期的消費表現(xiàn)較差，數(shù)據(jù)依然不錯消費者服務板塊也是因為淡季略走弱表現(xiàn)較差。2

季度表現(xiàn)較好的行業(yè)是通信、家電和傳媒；表現(xiàn)較差的行業(yè)是消費者服務、食品飲料和農(nóng)業(yè)。2

季度上證指數(shù)漲幅-2.16%，深成指漲幅-5.97%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅-7.69%，中證

800

價值指數(shù)漲幅-1.25%。

”“本基金

2季度大部分時間內(nèi)維持了較高倉位。在持倉結構方面主要增加了農(nóng)業(yè)、建筑配置，同時降低了非銀和食品飲料配置。

”2.3業(yè)績歸因：7月以來在住宅開發(fā)及其他板塊超額收益較顯著0215來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在證券和商業(yè)地產(chǎn)賽道取得了正向超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（低配了4-6月整體下跌的證券和商業(yè)地產(chǎn)板塊）?；鹪诔巧绦?、國有大型銀行、住宅開發(fā)、其他和股份制銀行等板塊存在明顯超額虧損，主要是因為對于中證金融地產(chǎn)指數(shù)中4-6月整體正收益的國有大型銀行板塊配置了偏低的持倉比例，且對整體負收益的住宅開發(fā)和股份制銀行板塊進行超配。選股與交互收益方面，以上板塊均有負超額收益。基于基金2023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在住宅開發(fā)及其他賽道取得了較高的超額收益，大部分源自于選股與交互收益?；鹪诒ｋU、證券、國有大型銀行存在明顯超額虧損（盡管選股與交互超額為正，但低配了這三個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道圖8

2023年4月1日-6月30日華寶價值發(fā)現(xiàn)A在證券和商業(yè)地產(chǎn)等賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益6.00%3.00%4.00%2.50%2.00%2.00%1.50%0.00%1.00%0.50%-2.00%0.00%-4.00%-0.50%-1.00%-6.00%-1.50%圖9

2023年7月以來華寶價值發(fā)現(xiàn)A在住宅開發(fā)及其他板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.4永贏惠添利-李永興：市場呈主題輪動態(tài)，主要配置消費和房地產(chǎn)行業(yè)0216產(chǎn)品：永贏惠添利（005711）產(chǎn)品YTD：-2.32%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：李永興基金經(jīng)理履歷：北京大學金融學碩士,曾擔任交銀施羅德基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理;九泰基金管理有限公司投資總監(jiān);永贏基金管理有限公司總經(jīng)理助理?，F(xiàn)擔任永贏基金管理有限公司副總經(jīng)理。2018年5月31日擔任永贏惠添利靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30永贏惠添利二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“2023年二季度，A股市場小幅下跌，上證指數(shù)下跌2.16%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.69%。在市場缺少增量資金且企業(yè)盈利增長較慢的情況下，

市場

呈現(xiàn)主題輪動的狀態(tài)，AI、“中特估”、機器人等行業(yè)或主題輪動上漲，但都缺少持續(xù)性。其中通信行業(yè)受益于算力需求的持續(xù)超預期，股價出現(xiàn)較大幅度的上漲；而受經(jīng)濟下滑影響較大的房地產(chǎn)、零售行業(yè)在二季度股價出現(xiàn)大幅下跌?！薄氨净鸲径扰渲玫男袠I(yè)主要為消費和房地產(chǎn)行業(yè)，但由于宏觀經(jīng)濟整體下滑，相關行業(yè)的股票價格出現(xiàn)下跌，因此二季度基金凈值出現(xiàn)下

跌。

”李永興先生2.4業(yè)績歸因：7月以來基金在住宅開發(fā)及其他賽道取得了較高的超額收益0217來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在證券和城商行賽道取得了正向超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（低配了4-6月整體下跌的證券和城商行板塊）?；鹪诠煞葜沏y行、國有大型銀行、其他和住宅開發(fā)等板塊存在明顯超額虧損，主要是因為對于中證金融地產(chǎn)指數(shù)中4-6月整體正收益的保險和國有大型銀行板塊配置了偏低的持倉比例，且對整體負收益的住宅開發(fā)板塊進行超配。選股與交互收益方面，股份制銀行和其他板塊（家居為主）選股與交互超額收益為負?；诨?023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在住宅開發(fā)及其他賽道取得了較高的超額收益，其中住宅開發(fā)主要源自子行業(yè)配置，超配了整體上行的住宅開發(fā)板塊；其他板塊則大部分源自于選股與交互收益（家居類板塊為主）?；鹪诒ｋU、國有大型銀行、城商行及證券存在明顯超額虧損（低配了這四個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%圖10

2023年4月1日-6月30日永贏惠添利在證券和城商行等賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%圖11

2023年7月以來永贏惠添利在住宅開發(fā)及其他板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.5景順長城中國回報-韓文強：配置經(jīng)濟復蘇及周期進入拐點行業(yè)0218產(chǎn)品：景順長城中國回報（000772）產(chǎn)品YTD：6.33%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：韓文強基金經(jīng)理履歷：管理學博士。曾先后擔任中國人壽資產(chǎn)管理有限公司研究員、投資經(jīng)理。2019年8月加入景順長城,擔任股票投資部投資副總監(jiān),自2019年10月起擔任股票投資部基金經(jīng)理,現(xiàn)任股票投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理。2020年7月10日起擔任景順長城安鑫回報一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30韓文強先生景順長城中國回報二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“二季度，本基金保持了較高的倉位，出于對經(jīng)濟底部的判斷，雖然我們也認為底部的形態(tài)很難是

V

型，持續(xù)時間也可能較長，但經(jīng)濟啟動的時點和催化劑往往都是事后才能清晰可見，對投資來說更確定的是堅信經(jīng)濟復蘇一定回來，經(jīng)濟不可能持續(xù)的弱，無論是經(jīng)濟的周期性還是整個社會對經(jīng)濟持續(xù)弱的忍耐力都是有底限的，而股票市場通常會領先最終的經(jīng)濟復蘇，也就是說大部分的時間都是等待，而這種等待的意義在于這是模糊的正確，一定要看到明確的經(jīng)濟復蘇，往往會犯精確的錯誤，錯過最有彈性的行情。基于這樣的判斷，

我們的組合結構主要在一線改善房

地產(chǎn)開發(fā)商、功能性具備更新需求的建材龍頭、造船龍頭、體檢龍頭、中藥、具備成本優(yōu)勢且有一定成長性的生豬龍頭。前兩個行業(yè)主要是下注經(jīng)濟復蘇，后面的行業(yè)均是自身的行業(yè)周期進入拐點且與經(jīng)濟相關性不大，這樣可以適當對沖組合的風險。我們沒有為了分散去分散，配置一堆跟經(jīng)濟相關的行業(yè)，看似分散實則是一個大貝塔。選擇的與經(jīng)濟復蘇相關的行業(yè)均是經(jīng)濟復蘇前段的行業(yè)，一些經(jīng)濟復蘇后段才受益的行業(yè)，我們會在經(jīng)濟復蘇相對明確后逐漸置換，比如計算機等?！薄敖?jīng)濟周期從冷到熱，往復循環(huán)。經(jīng)歷了

3年疫情，包括房地產(chǎn)行業(yè)的衰退，經(jīng)濟已處于歷史相對低位，后續(xù)穩(wěn)增長政策大概率會陸續(xù)出臺，相信經(jīng)濟將會再次復蘇，只是現(xiàn)在經(jīng)濟體量太大，回升啟動的速率會比過去來得慢，需要耐心。”2.5業(yè)績歸因：7月以來基金在建筑材料和住宅開發(fā)板塊超額收益較顯著0219來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在其他（醫(yī)療和軍工為主）和證券賽道取得了總體為正的超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（超配了4-6月整體上行的其他板塊，低配了4-6月整體下行的證券板塊），但其他賽道選股與交互超額為負。基金在物流、國有大型銀行和建筑材料等板塊存在明顯超額虧損，主要是因為對于中證金融地產(chǎn)指數(shù)中4-6月整體正收益的國有大型銀行板塊配置了偏低的持倉比例，且在物流、建筑材料中選股與交互超額收益為負。基于基金2023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在建筑材料和住宅開發(fā)賽道取得了較高的超額收益，其中住宅開發(fā)收益子行業(yè)配置和選股與交互收益均有貢獻，建筑材料板塊超額收益則源自于選股與交互收益。基金在保險、股份制銀行及證券存在明顯超額虧損（低配了這三個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%圖122023年4月1日-6月30日景順長城中國回報在其他和證券等賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%圖13

2023年7月以來景順長城中國回報在建筑材料和住宅開發(fā)板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.6易方達金融行業(yè)-林高榜：增配景氣度改善的保險，減持面臨短期挑戰(zhàn)的銀行0220產(chǎn)品：易方達金融行業(yè)（008283）產(chǎn)品YTD：3.92%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：林高榜基金經(jīng)理履歷：博士研究生、博士。曾任易方達基金管理有限公司行業(yè)研究員、投資經(jīng)理、易方達價值成長混合型證券投資基金基金經(jīng)理(自2018年3月23日至2021年12月25日)、易方達科匯靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理助理。2020年5月7日擔任易方達金融行業(yè)股票型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30林高榜先生易方達金融行業(yè)二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“就金融行業(yè)而言，在經(jīng)濟下行的階段，通常伴隨著利率下行、不良資產(chǎn)暴露等特征。因此，銀行、保險的資產(chǎn)端階段性會受到一定的負面擾動。但是，在交易的過程中，投資者往往容易把短期問題長期化，從而在估值上表現(xiàn)出超調的特征，這也為長期投資帶來了較好的機會。這個問題在二季度集中體現(xiàn)在長期低利率對保險的負面影響、地方城投平臺信用風險對銀行資產(chǎn)質量的負面影響?！薄笆聦嵣希ｋU公司負債端的邏輯更加清晰，在老齡化的大背景下，風險偏好下降疊加養(yǎng)老需求的釋放，

保險的負債端將進入到景氣度提升的周

期之中。不可否認，信用風險對銀行的經(jīng)營肯定有一定的負面影響，對資產(chǎn)質量、資產(chǎn)的盈利能力都有一定的制約，但是考慮到當前的估值水平，我們認為負面因素的體現(xiàn)已經(jīng)較為充分。

長期來看，銀行板塊有較好的投資價值。券商及其他多元金融行業(yè)同樣受到經(jīng)濟景氣度的影響。我們?nèi)匀涣⒆阌陂L期商業(yè)模式對應的

ROE

水平對細分子行業(yè)做出選擇。”“一直以來，我們都保持對優(yōu)質金融企業(yè)的長期持有。二季度我們針對景氣度的差異，對長期持有品種的倉位做了一些調整，

增加了景氣度改善

的保險板塊配置，同時對景氣度短期面臨挑戰(zhàn)的銀行板塊做了相應減持?？紤]到優(yōu)質金融企業(yè)的競爭力仍然有高度確定性，疊加當前較低的估值水平，我們對長期持有優(yōu)質金融企業(yè)仍然充滿信心?！?2

2.6業(yè)績歸因：7月以來基金在其他、保險及城商行板塊超額收益較顯著21來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在保險、證券和住宅開發(fā)賽道取得了正向超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（超配了4-6月整體上行的保險板塊，低配了4-6月整體下行的證券和住宅開發(fā)板塊）?；鹪诔巧绦小⒐煞葜沏y行、國有大型銀行板塊存在明顯超額虧損，主要是因為在板塊漲跌中反向配置，產(chǎn)生了負配置收益，且其他板塊（港股為主）選股與交互超額顯著為負?；诨?023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在其他、保險及城商行賽道取得了較高的超額收益，其中其他板塊的選股與交互收益更加明顯，體現(xiàn)在港股的個股配置；對保險和城商行的超配使組合獲得了行業(yè)超額收益，且板塊內(nèi)選股與交互超額為正?；鹪谧≌_發(fā)及國有大型銀行存在超額虧損（低配了這兩個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%圖14

2023年4月1日-6月30日易方達金融行業(yè)在保險、證券和住宅開發(fā)等賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%圖152023年7月以來易方達金融行業(yè)在其他、保險及城商行板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.7安信價值啟航A-袁瑋：圍繞內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)，尋找被嚴重低估的優(yōu)質企業(yè)0222產(chǎn)品：安信價值啟航A（011905）產(chǎn)品YTD：10.27%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：袁瑋基金經(jīng)理履歷：博士研究生、理學博士。歷任安信基金管理有限責任公司研究部研究員、權益投資部基金經(jīng)理助理。2010年7月加入安信證券股份有限公司任安信基金籌備組研究員,2011年12月加入安信基金管理有限責任公司任研究部研究員?，F(xiàn)任安信基金管理有限責任公司權益投資部基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30安信價值啟航A二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“進入二季度以來，尤其是在季度末期，國內(nèi)經(jīng)濟有整體再度走弱的跡象，而美國的經(jīng)濟再次超出市場預期，導致人民幣匯率出現(xiàn)了較大幅度的貶值，外資流出的行為比較明顯。由于我們的

經(jīng)濟總體上可以拆分為內(nèi)外兩個循環(huán)。年初的時候，我們的想法是更多的聚焦在內(nèi)循環(huán)上，畢竟戰(zhàn)勝疫情之后，人們對中國經(jīng)濟復蘇是充滿期待的，同時外需在快速的美元加息背景下充滿了不確定性。然而，當前的情況似乎與預期有比較大的背離。”“從投資的角度來看，我們始終堅信中國的經(jīng)濟增長潛力是巨大的，中國人民是吃苦耐勞、敢于拼搏且充滿智慧的，當前的悲觀預期是完全可以通過一系列的提振經(jīng)濟的措施來扭轉的。當前的股票市場估值已經(jīng)具備較高的投資價值，我們預計下半年有望有相當多的行之有效的經(jīng)濟政策出臺，我們對內(nèi)循環(huán)的重新啟動充滿信心，同時也對中國企業(yè)積極參與全球市場充滿信心，

我們接下來要做的就是繼續(xù)圍繞兩個循環(huán)，尋找和配置

那些被低估較嚴重的優(yōu)質企業(yè)?！痹|先生2.7業(yè)績歸因：7月以來基金在其他和住宅開發(fā)板塊超額收益較顯著0223來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在證券和股份制銀行賽道取得了正向超額收益，大部分源自于子行業(yè)配置（低配了4-6月整體上行的證券和股份制銀行板塊）?；鹪诒ｋU、其他、國有大型銀行及住宅開發(fā)板塊存在明顯超額虧損，主要是因為子行業(yè)配置產(chǎn)生了負配置收益（低配了上漲的保險和國有大型銀行，超配了下跌的住宅開發(fā)），且其他板塊（主要為小家電和港股）選股與交互超額顯著為負?；诨?023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在其他和住宅開發(fā)賽道取得了整體較高的超額收益，其中其他板塊的選股與交互收益為主要貢獻，體現(xiàn)在繼續(xù)持有其他板塊（主要為小家電和港股）獲得了選股與交互超額收益；住宅開發(fā)的超額收益則主要源自子行業(yè)配置（超配7月以來上漲的該板塊）?；鹪趪写笮豌y行、城商行、保險、股份制銀行及證券存在明顯超額虧損（低配了這五個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%圖16

2023年4月1日-6月30日安信價值啟航A在證券、股份制銀行等賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益

20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%圖17

2023年7月以來安信價值啟航A在其他和住宅開發(fā)板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.8金信智能中國2025-劉榕?。嚎春弥悄芑瘞淼漠a(chǎn)業(yè)升級，及高性價比個股0224來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30金信智能中國2025二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析：“2023

年上半年A

股市場震蕩分化，年初出行、消費等高頻數(shù)據(jù)相對樂觀，經(jīng)濟復蘇預期強烈，隨著后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出爐，投資者對經(jīng)濟增長的預期出現(xiàn)反復，在分化市場中，以

ChatGPT

為代表的人工智能概念股票持續(xù)表現(xiàn)，相關的半導體芯片、服務器、軟件、算法、應用等相關的股票輪番上漲，投資者熱情高漲之后市場也出現(xiàn)大幅震蕩?！薄拔覀冋J為隨著科技的進步和技術在各行業(yè)的運用，融合了科技、人工智能、大數(shù)據(jù)、智能終端等新技術新模式將有利于企業(yè)更好的改進流程、服務客戶、節(jié)約成本和提高效率，我們看好智能化帶來的產(chǎn)業(yè)轉型和升級，重點關注具備顯著性價比優(yōu)勢的低估值優(yōu)質股票?！碑a(chǎn)品：金信智能中國2025（002894）產(chǎn)品YTD：13.15%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：劉榕俊基金經(jīng)理履歷：北京大學經(jīng)濟學學士、中國科學院金融學碩士,2002年獲基金從業(yè)資格。先后任職于招商基金、景順長城基金、英大證券資產(chǎn)管理部。2015年5月加盟金信基金公司，2020年05月21日擔任金信智能中國2025靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。劉榕俊先生02

2.8業(yè)績歸因：7月以來基金在國有大型銀行和其他板塊超額收益較顯著25來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/3/31，超額收益計算日期:2023/4/1-2023/6/30；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道基于基金2023年一季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在國有大型銀行和股份制銀行賽道取得了較高的超額收益，國有大型銀行板塊收益大部分源自于子行業(yè)配置（超配了4-6月整體上行的國有大型銀行板塊）；股份制銀行收益主要由于選股與交互超額收益為正?；鹪诒ｋU及其他板塊存在超額虧損，保險業(yè)的負收益主要是因為子行業(yè)配置（低配了上漲的保險板塊），其他板塊的選股與交互負收益拖累行業(yè)配置收益（主要為廚衛(wèi)電器板塊）?；诨?023年二季報重倉股，相對中證金融地產(chǎn)指數(shù)進行業(yè)績歸因，可發(fā)現(xiàn)：基金在國有大型銀行和其他賽道取得了較高的超額收益，其中國有大型銀行板塊的子行業(yè)配置收益更加明顯，（超配了該上漲板塊）；其他板塊的超額收益則更多源自選股與交互收益（繼續(xù)持有的廚衛(wèi)電器板塊7月選股與交互超額收益為正）?；鹪谧≌_發(fā)、保險及證券存在明顯超額虧損（低配了這三個上漲板塊）。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30，超額收益計算日期:2023/7/1-2023/7/28；注：僅展示基金超額收益或超額虧損較顯著的主要賽道6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%圖18

2023年4月1日-6月30日金信智能中國2025在國有大型銀行、股份制銀行等賽道取得了較明顯的超額收益配置收益選股與交互收益4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%圖19

2023年7月以來金信智能中國2025在國有大型銀行和其他板塊超額收益較顯著配置收益選股與交互收益2.9銀華長榮-胡銀玉：側重經(jīng)濟復蘇產(chǎn)業(yè)鏈，提高銀行股配置0226產(chǎn)品：銀華長榮（011855）產(chǎn)品YTD：5.13%（截止2023年7月28日）基金經(jīng)理：胡銀玉基金經(jīng)理履歷：清華大學化學工程與技術專業(yè)博士畢業(yè)。2014年8月至2015年5月加入光大證券研究所,任醫(yī)藥行業(yè)分析師。2015年6月加入銀華基金,歷任研究部化工行業(yè)研究員、大宗組組長、研究主管、投資管理一部投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理,現(xiàn)任投資管理一部基金經(jīng)理。自2020年4月1日起擔任銀華長豐混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。來源：基金定期報告、浙商證券研究所；報告日期：2023/6/30胡銀玉先生銀華長榮二季報中報告期內(nèi)基金投資策略和