2023年園林行業(yè)分析報告

2023年園林行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、園林綠化方興未艾，“十八大”后進入新一輪景氣周期 PAGEREFToc368769916\h41、園林行業(yè)概況——分類及產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc368769917\h42、行業(yè)發(fā)展歷經(jīng)三階段，政策標準不斷提高，“十八大”開啟新一輪發(fā)展 PAGEREFToc368769918\h63、國際對比，我國園林尚處于第一階段，方興未艾 PAGEREFToc368769919\h10二、新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動，園林景觀高速發(fā)展，市場空間巨大 PAGEREFToc368769920\h121、城市化中后期轉(zhuǎn)向精細化，新型城鎮(zhèn)化將帶來巨大園林景觀市場 PAGEREFToc368769921\h12（1）我國半城市化特征突出,新型城鎮(zhèn)化空間較大 PAGEREFToc368769922\h12（2）城鎮(zhèn)化中后期轉(zhuǎn)向精細化，園林綠化奏高潮 PAGEREFToc368769923\h142、市政園林，政府支出呈剛性，市場空間巨大 PAGEREFToc368769924\h15（1）市政園林市場規(guī)?；诔鞘谢略黾按媪渴袌龅墓浪?PAGEREFToc368769925\h15（2）市政園林，政府支出呈剛性，支出逐年增加 PAGEREFToc368769926\h163、地產(chǎn)園林空間廣闊，調(diào)控轉(zhuǎn)向擴大供給，市場向好 PAGEREFToc368769927\h17（1）地產(chǎn)園林長期增長穩(wěn)定，市場空間廣闊 PAGEREFToc368769928\h17（2）調(diào)控轉(zhuǎn)向擴大供給，一線房企再現(xiàn)拿地潮，地產(chǎn)園林市場向好 PAGEREFToc368769929\h19三、生態(tài)修復起步之初，政策持續(xù)施壓，有望得到實質(zhì)啟動 PAGEREFToc368769930\h201、生態(tài)修復處于起步階段，政策施壓市場將快速啟動 PAGEREFToc368769931\h202、基建邊坡修復，修復標準不斷提高，受益投資全面加速 PAGEREFToc368769932\h233、礦山修復等生態(tài)治理市場，有望得到實質(zhì)啟動 PAGEREFToc368769933\h25四、行業(yè)集中度低，上市公司引領(lǐng)強者愈強 PAGEREFToc368769934\h271、“大行業(yè)小公司”，行業(yè)集中度低 PAGEREFToc368769935\h272、行業(yè)由分散到集中，競爭因素分析 PAGEREFToc368769936\h29（1）資金實力決定了施工規(guī)模及發(fā)展速度 PAGEREFToc368769937\h30（2）大項目履歷拓展品牌，知名客戶合作提高市場開拓度 PAGEREFToc368769938\h31（3）工程項目管理及跨區(qū)域經(jīng)營能力 PAGEREFToc368769939\h32（4）設(shè)計施工一體化是園林企業(yè)核心競爭力 PAGEREFToc368769940\h33（5）苗木資源優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向 PAGEREFToc368769941\h343、上市公司競爭優(yōu)勢明顯，引領(lǐng)強者愈強 PAGEREFToc368769942\h36四、行業(yè)重點上市公司簡況 PAGEREFToc368769943\h371、東方園林——2023合同有望密集落地，現(xiàn)金流改善或超預期 PAGEREFToc368769944\h38（1）公司先發(fā)優(yōu)勢日益顯現(xiàn)，市政園林龍頭地位不斷鞏固 PAGEREFToc368769945\h38（2）土地保障新模式，保障項目回款 PAGEREFToc368769946\h38（3）收款模式轉(zhuǎn)變，2023年現(xiàn)金流改善或超預期 PAGEREFToc368769947\h39（4）框架協(xié)議充足，2023年政府換屆完成，有望進入合同密集落地期 PAGEREFToc368769948\h402、鐵漢生態(tài)——股權(quán)激勵鎖定未來四年高成長，估值提升空間巨大 PAGEREFToc368769949\h41（1）生態(tài)修復與園林綠化協(xié)同效應(yīng)明顯，發(fā)展迅速 PAGEREFToc368769950\h41（2）公司深耕生態(tài)修復技術(shù)，技術(shù)領(lǐng)先盡占行業(yè)發(fā)展先機 PAGEREFToc368769951\h42（3）訂單儲備加資金充足，持續(xù)高成長沒有壓力 PAGEREFToc368769952\h42（4）股權(quán)激勵鎖定業(yè)績高成長，未來四年復合增長率有望超44% PAGEREFToc368769953\h443、普邦園林——專注地產(chǎn)園林穩(wěn)健成長，資金充足保障業(yè)績 PAGEREFToc368769954\h45（1）公司專注地產(chǎn)園林，地產(chǎn)大客戶合作關(guān)系緊密 PAGEREFToc368769955\h45（2）資金最充足，大客戶戰(zhàn)略保障回款，收現(xiàn)比行業(yè)最高 PAGEREFToc368769956\h45（3）2023年地產(chǎn)將明顯復蘇，公司業(yè)績具有較高彈性 PAGEREFToc368769957\h46一、園林綠化方興未艾，“十八大”后進入新一輪景氣周期1、園林行業(yè)概況——分類及產(chǎn)業(yè)鏈園林行業(yè)主要可以分為市政綠化、地產(chǎn)園林和生態(tài)修復等三大類。其中市政綠化主要指的是由政府投資建設(shè)的城市公共、小區(qū)休閑基地、生態(tài)濕地等園林工程或事業(yè)單位附屬的園林工程等項目。地產(chǎn)園林主要是由房地產(chǎn)公司投資建設(shè)的高檔小區(qū)、別墅、酒店、度假村等周邊園林綠化建設(shè)項目。生態(tài)修復綠化工程主要指通過人為構(gòu)建植被，對遭到破壞的生態(tài)系統(tǒng)（主要是開采后的礦場廢址、開鑿公路和鐵路等裸露的山體邊坡等）進行輔助修復，從而使其逐步恢復或逐步向良性循環(huán)方向發(fā)展。我國早期的園林綠化建設(shè)主要是市政園林建設(shè)，即使現(xiàn)在市政園林仍占據(jù)園林綠化行業(yè)的半壁江山。隨著房地產(chǎn)市場迅速發(fā)展，地產(chǎn)園林也取得了迅速發(fā)展，同時國家有關(guān)部門逐步重視生態(tài)破壞修復國土整治工作，生態(tài)修復也成為園林綠化的一個新興領(lǐng)域。目前，地產(chǎn)景觀和市政綠化項目占園林綠化工程市場容量的80%以上。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，園林行業(yè)包括園林綠化苗木種植、園林環(huán)境景觀設(shè)計、園林工程施工和園林養(yǎng)護等四個方面。目前上市公司收入來源最大的為園林工程施工和園林設(shè)計，這也是最為核心的兩個節(jié)點。園林綠化項目一般先由設(shè)計師進行方案設(shè)計，再由施工方進行工程施工，工程完工后進入養(yǎng)護期。園林綠化苗木種植主要為園林工程施工服務(wù)，同時綠化苗木的品種和資源對設(shè)計師的設(shè)計方案會有一定的影響。園林工程施工業(yè)務(wù)在上市公司主營業(yè)務(wù)收入中所占的比重超過80%。苗木、石材、木材等建筑、綠化材料和勞務(wù)是構(gòu)成公司成本的主要內(nèi)容，其中，材料費和人工費的結(jié)算成本占總成本的比例超過60%。2、行業(yè)發(fā)展歷經(jīng)三階段，政策標準不斷提高，“十八大”開啟新一輪發(fā)展園林作為一個產(chǎn)業(yè)，在我國發(fā)展起步較晚。1992年的《城市綠化條例》是我國城市園林產(chǎn)業(yè)的開端。隨后頒布的《城市園林綠化企業(yè)資質(zhì)標準》為行業(yè)企業(yè)發(fā)展建立了良性的軌道。2023年《國務(wù)院關(guān)于加強城市綠化建設(shè)的通知》制定了接下來十年城市綠化的工作目標和主要任務(wù)，是行業(yè)標志性政策，由此揭開園林行業(yè)高速發(fā)展序幕。具體內(nèi)容包括：到2023年，全國城市規(guī)劃建成區(qū)綠地率達到30％以上，綠化覆蓋率達到35％以上，人均公共綠地面積達到8平方米以上，城市中心區(qū)人均公共綠地達到4平方米以上；到2023年，城市規(guī)劃建成區(qū)綠地率達到35％以上，綠化覆蓋率達到40％以上，人均公共綠地面積達到10平方米以上，城市中心區(qū)人均公共綠地達到6平方米以上。由于政策的推動，我國園林綠化水平在2023年開始迅速發(fā)展，國家城市規(guī)劃政策和“園林城市”、“生態(tài)城市”等標準也讓地方政府在城市建設(shè)中重視園林的營造；我國城鎮(zhèn)化水平不斷提高，同時，城市居住舒適感和房地產(chǎn)消費升級的要求刺激了園林綠化率不斷上升。到2023年我國建成區(qū)綠化率39.22%，人均公共綠地面積已經(jīng)達到11.8平方米，城市綠化已經(jīng)達到并超過2023政策目標。黨的十八大報告將“美麗中國”建設(shè)、“生態(tài)文明建設(shè)”寫入黨章，凸顯決策層對生態(tài)環(huán)保的重視已上升到空前高度?！笆舜蟆焙箨P(guān)于生態(tài)建設(shè)的規(guī)劃與政策正在陸續(xù)推出，園林行業(yè)進入以生態(tài)建設(shè)為主導的新一輪高速發(fā)展。“十八大”后2023年11月住建部就發(fā)布了《關(guān)于促進城市園林綠化事業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，明確提出了城市園林綠化的發(fā)展目標：到2023年，全國設(shè)市城市要對照《城市園林綠化評價標準》完成等級評定工作，達到國家Ⅱ級標準，其中已獲得命名的國家園林城市要達到國家Ⅰ級標準。意見認為，促進城市園林綠化事業(yè)健康發(fā)展具有重要性和緊迫性，要積極推進城市園林綠化工作。1月25日，環(huán)境保護部頒布實施了《全國生態(tài)保護“十四五”規(guī)劃》。規(guī)劃提出保護生態(tài)的四大工程，在投入方面，規(guī)劃提出要在地方各級政府和企業(yè)為主的基礎(chǔ)上，引入多元化投入格局?！笆奈濉逼陂g將推動各級政府把生態(tài)保護和監(jiān)管，列入各級財政年度預算并逐步增加投入。完善市場化投融資機制，推動建立國家、地方、企業(yè)和社會的多渠道投入機制。推動制定和實施有利于生態(tài)保護和建設(shè)的財稅政策，鼓勵和吸引國內(nèi)外民間資本投資生態(tài)保護，此外，中央政府將區(qū)別不同情況給予支持。國土資源部2023年12月11日審議并原則通過《土地復墾條例實施辦法》，成為推進礦山土地復墾的綱領(lǐng)性文件。隨著《土地復墾條例實施辦法》的制定，未來礦山土地復墾的主要目標將著眼于實現(xiàn)受損壞土地恢復為耕地及其他生態(tài)化用地，而非以往的簡單覆蓋植被。這一高要求的提出，,標志著未來礦區(qū)土地復墾將進入生態(tài)修復階段。而由環(huán)保部牽頭制定的《全國土壤環(huán)境保護“十四五”規(guī)劃》目前已進入國務(wù)院審批程序，如無意外，2023年初將正式公布。目前業(yè)內(nèi)最保守的測算是，“十四五”期間國內(nèi)土壤修復產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將超過1000億元。園林行業(yè)進入以生態(tài)建設(shè)為主導的新一輪高速發(fā)展。政策的高度重視將對城市園林綠化與城市公共設(shè)施建設(shè)起到極大促進作用，“十八大”開啟了園林行業(yè)新一輪發(fā)展，園林綠化將再次迎來高潮。3、國際對比，我國園林尚處于第一階段，方興未艾據(jù)對世界49個城市的統(tǒng)計,人均公共綠地10m2/人以上的占70%。就人均公園面積而言,2023年美國華盛頓為50m2/人,澳大利亞堪培拉為70m2/人,瑞典斯德哥爾摩超過68.3m2/人。而我國2023年城市人均公園綠地面積僅為11.8m2/人,與國際水平差距巨大，園林行業(yè)發(fā)展方興未艾、任重道遠。以新加坡為例作為國際比較，我國園林行業(yè)發(fā)展空間十分巨大。新加坡是國際知名的“花園城市”，典型的地少人多。其地域狹小，土地面積648km2,人口386萬,人口密度高5965人/km2，但綠化面積卻很大，現(xiàn)有綠地7500hm2。綠地率50%，綠化覆蓋率70%，人均公共綠地面積25平米，森林覆蓋率30%。其先進的理念和有效的管理對我國高人口密度下的城市規(guī)劃和園林綠化有很好的借鑒意義。新加坡建國之初確立打造世界“花園城市”的目標，堅持政府主導，強化管理養(yǎng)護。近幾年，每年的綠化預算資金約為12億新元，95%是財政撥款。在居住區(qū)規(guī)劃方面對綠化指標的要求極為嚴格：在公寓型的房地產(chǎn)開發(fā)項目中，建筑用地應(yīng)低于總用地的40%；在每個房屋開發(fā)局建設(shè)的鎮(zhèn)區(qū)中應(yīng)有1個10公頃的公園；每個房屋開發(fā)局建設(shè)的樓房居住區(qū)，500米范圍內(nèi)應(yīng)有1個1.5公頃的公園。因此在新加坡各政府組屋區(qū)，都建有居住區(qū)公園?；仡櫺录悠聢@林綠化發(fā)展歷程，60年代起步搞綠化，70年代搞美化，80年代抓多樣化，90年代邁進藝術(shù)化，進入21世紀提出搞特色化?；旧厦?0年就有一次綠化發(fā)展上的大飛躍，實現(xiàn)了由“園在城中”向“城在園中”的大轉(zhuǎn)變。而據(jù)美國園林綠化發(fā)展歷程，美國已經(jīng)度過建設(shè)期，基本形成“三分建，七分養(yǎng)”的行業(yè)格局。2023年美國園林養(yǎng)護業(yè)已達337.56億美元，占園林景觀行業(yè)產(chǎn)值的58%，是設(shè)計與工程建設(shè)產(chǎn)值的1.38倍。隨著我國建成區(qū)綠地面積加速擴大，未來養(yǎng)護行業(yè)前景可觀。目前我國園林綠化養(yǎng)護市場還沒有得到足夠的重視，僅北京市草坪的綠化面積就達21152公頃，而每平方米的養(yǎng)護費就大于6.5元。近幾年全國綠化養(yǎng)護每年產(chǎn)值約200-300億，園林養(yǎng)護的市場前景看好。養(yǎng)護業(yè)務(wù)現(xiàn)在非園林工程企業(yè)主營業(yè)務(wù)，但在未來可成為日趨重要的產(chǎn)業(yè)和利潤增長點。由此可見，雖然近十年來我國綠化工作開展迅速、成效明顯，但這僅僅是一個開始，尚處于第一階段，距世界先進水平還有很大差距，未來有幾十年的高速發(fā)展空間。二、新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動，園林景觀高速發(fā)展，市場空間巨大1、城市化中后期轉(zhuǎn)向精細化，新型城鎮(zhèn)化將帶來巨大園林景觀市場（1）我國半城市化特征突出,新型城鎮(zhèn)化空間較大新屆政府高度重視新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，新型城鎮(zhèn)化被視為經(jīng)濟發(fā)展的新動力與普惠民生的新載體。由發(fā)改委主導的《促進城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃（2023-2023年）》初稿稱“城鎮(zhèn)化將在未來十年拉動40萬億投資”，各地城鎮(zhèn)化體系建設(shè)規(guī)劃方案亦已紛紛出爐。2023年，全國城鎮(zhèn)化率達到51.27%，此前十年間年均增長1.35個百分點。全國城鎮(zhèn)化規(guī)劃草案已經(jīng)基本成型，擬定了新型城鎮(zhèn)化的六大指導原則，其中一個重要原則就是完善城鎮(zhèn)的功能，改善人居環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)。我國城鎮(zhèn)化率自1978年以來年均增長1.01%，2023年末達到51.27%。與發(fā)達國家80%左右的城鎮(zhèn)化水平相比，我國城鎮(zhèn)化水平依然偏低，預計仍將有20-30年的穩(wěn)定增長期。這為園林工程行業(yè)的發(fā)展提供了長遠前景和長期動力。正如《中國發(fā)展報告2023：促進人的發(fā)展的中國新型城市化戰(zhàn)略》所言，我國的城市化正以人類歷史上從未有過的規(guī)模向前推進，但同時我國也面臨著“半城市化特”征突出、城市形態(tài)和布局不均衡的挑戰(zhàn)。當前，我國各省、自治區(qū)及直轄市城市化率差異較大。北京、上海兩地城市化已經(jīng)超過80%，沿海省份城市化率較高，而中西部地區(qū)城市化率較低，未來城市化率具有較大的空間。（2）城鎮(zhèn)化中后期轉(zhuǎn)向精細化，園林綠化奏高潮城市化率的逐年提升意味著城鎮(zhèn)人口在持續(xù)增加。增加的人口帶來的公共綠地的需求成為公共園林發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。一般從一個城市發(fā)展軌跡來看，在城市化發(fā)展初期，是基礎(chǔ)建設(shè)為主的階段，園林綠化等配套投資占比較小，而在城市加速發(fā)展的中后期，城市建設(shè)轉(zhuǎn)向精細化，園林綠化等配套投資占比逐漸提升。而截至2023年，我國城市化率已達到50%左右，我們判斷：首先，我國城市化已度過初期階段，對于很多城市來說，大規(guī)模的粗放城市基礎(chǔ)建設(shè)已占比越來越少。其次，我國城市化已度過初期階段，但也未達到末期，我國城市化正處于加速發(fā)展的中期階段。園林綠化建設(shè)正奏響城市化進程的高潮。城市化進程的發(fā)展帶來了園林綠化行業(yè)的契機。隨著各級市政部門對市政園林的投資將持續(xù)增加，2023年以來，城市建成區(qū)擴張速度明顯加快，從2023年的2.3%上升到2023年的8.9%，城市綠化覆蓋率也穩(wěn)步提升，由2023年的37.4%上升至2023年的39.2%；但是城市園林綠化面積總規(guī)模增速和城市人均公園綠地面積增速卻相對滯后，均在5%左右。我們預計，隨著城鎮(zhèn)化進程的進一步推進，今后城市園林綠化建設(shè)增速有望加快。2、市政園林，政府支出呈剛性，市場空間巨大（1）市政園林市場規(guī)?；诔鞘谢略黾按媪渴袌龅墓浪阈滦统擎?zhèn)化建設(shè)將帶來巨大園林綠化市場，我國未來園林綠化市場即來自于城市化進程的新增市場，也來自于現(xiàn)有城市化水平存量市場的擴大化。新型城鎮(zhèn)化直接帶來的市政園林市場就達1800億每年。首先就城市化進程新增市場來看，我國目前城市化率51%，“十四五”期間預計年均新增城市化率1%，按照全國人口13.5億，以每平方米市政園林綠化投資約300元，每年帶來新增城市化帶來園林市場約1385億元。其次，就目前城市化水平存量市場來看，園林綠化標準的不斷提高帶來存量市場的擴大化。我國目前建成區(qū)綠化率為39.22%，而《城市園林綠化評價標準》Ⅰ級評價中城市建成區(qū)綠化率指標為≥40%。國家生態(tài)城市標準要求城市建成區(qū)綠化覆蓋率45%以上，人均公共綠地面積超過12平米，綠地率大于38%。各地政府已經(jīng)認識到城市園林綠化建設(shè)不僅是形象工程，更有著巨大的生態(tài)、社會效益，向國家生態(tài)城市進發(fā)。絕大多數(shù)城市將Ⅰ級作為“十四五”綠化目標，并且很多城市其目標遠超此指標。綜合城市化新增園林市場及現(xiàn)有城市化水平下園林擴大化市場，未來幾年年，僅考慮政府主導的市政園林綠化投資，平均每年的市政園林綠化市場在1800億左右。（2）市政園林，政府支出呈剛性，支出逐年增加在目前園林綠化市場主要受政府投資主導的情況下，地產(chǎn)調(diào)控對地方政府收入影響有多大？地方政府土地出讓收入的波動是否會影響政府主導的園林綠化市場規(guī)模？我們研究認為園林綠化支出呈現(xiàn)剛性特點，受地方政府土地收入影響甚微。我們對過去幾年，政府土地出讓收入與市政園林建設(shè)投資做了對比分析，我國對公共綠化的投資建設(shè)需求呈現(xiàn)剛性特點，并不受土地出讓收入變動影響，即使在2023年也保持20%以上的增速。城市園林綠化投資占整體政府收入比例很小，數(shù)據(jù)顯示2023—2023年城市綠化投資占地方政府財政收入比例分為在2%-5%左右，占比非常小，政府非但不會削減，反而在逐年穩(wěn)步增加投入。在目前城市綠化投資占比較小的情況下，城市綠化投資只可能升不可能降，中國特色國情決定中國特色發(fā)展，從政治角度，中央部門高度重視城市環(huán)境建設(shè)，作為政績考核的一部分，城市園林作為最顯性的工程，既能提升城市形象，又提高政績；從經(jīng)濟角度，城市土地運營，園林綠化成利器，可顯著提升周邊區(qū)域價值，不僅增加土地出讓收入，而且從提高人們對城市環(huán)境滿意度，吸引人才與招商引資。3、地產(chǎn)園林空間廣闊，調(diào)控轉(zhuǎn)向擴大供給，市場向好（1）地產(chǎn)園林長期增長穩(wěn)定，市場空間廣闊房地產(chǎn)園林景觀成為開發(fā)商給地產(chǎn)項目增加競爭力的重要因素。優(yōu)秀的園林景觀在房地產(chǎn)項目的開發(fā)過程中至關(guān)重要，成為項目增值的主要因素，房地產(chǎn)企業(yè)越來越注重在園林景觀方面的投入。從長期看房地產(chǎn)需求取決于城市化速度和居民收入水平，而房地產(chǎn)需求決定房地產(chǎn)建設(shè)數(shù)量，房地產(chǎn)建設(shè)數(shù)量決定地產(chǎn)園林市場。正如我們對城鎮(zhèn)化的分析，我國城鎮(zhèn)化進程仍處于快速發(fā)展階段。對照發(fā)達國家發(fā)展經(jīng)驗，城鎮(zhèn)化超過70%之前，住房建設(shè)規(guī)模將保持快速增長。我國未來幾十年房地產(chǎn)市場空間都很廣闊，地產(chǎn)園林將面臨長期穩(wěn)定發(fā)展局面。通常情況下，地產(chǎn)項目配套的景觀園林的投資占地產(chǎn)總投資額度的1-4%，其中高層、小高層住宅投資比例為1-3%，別墅類和酒店的比例略高，達到2-4%。在過去十年，地產(chǎn)園林市場從100-200億的市場發(fā)展到1500億左右的市場規(guī)模，我們按照地產(chǎn)開發(fā)投資總額的2%-3%作為園林投資，2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額71803億，地產(chǎn)園林市場已經(jīng)達到1436億-2154億之間。隨著2023年房地回暖，地產(chǎn)園林投資增速預計將加快。（2）調(diào)控轉(zhuǎn)向擴大供給，一線房企再現(xiàn)拿地潮，地產(chǎn)園林市場向好2023年2月20日年國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，房地產(chǎn)調(diào)控新“國五條”出臺。不同以往的是，會議指出我國正處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時期，短期內(nèi)熱點城市供求緊張格局難以根本改變。政府最終認識到加大供給是解決房價問題的關(guān)鍵，會議更加注重加快城鎮(zhèn)化，加大住房供應(yīng)，利好地產(chǎn)園林行業(yè)?？v觀2023年的土地市場走勢，第一及第二季度土地市場總體低迷，三季度之后明顯回暖，在四季度達到成交高峰，重點城市12月份土地成交同比量價齊升，達到2023年的成交峰值。2023年下半年土地市場的回暖趨勢在2023年仍然延續(xù)。北上廣深等十大典型城市1月土地出讓面積2602萬平方米，同比增長77%，出讓金收入為562億元，同比增長263%。銷售的復蘇將帶來新開工和投資的觸底反彈。隨著企業(yè)拿地意愿的增強和房價整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升，預計開工、投資等數(shù)據(jù)在2023年將呈現(xiàn)逐季度回升態(tài)勢。保守估計2023年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資的增幅在15%以上，按照房地產(chǎn)投資額的2-3%用于園林投入計算，預計2023年地產(chǎn)園林領(lǐng)域的園林市場規(guī)模將在1651-2477億元之間，地產(chǎn)園林市場向好。三、生態(tài)修復起步之初，政策持續(xù)施壓，有望得到實質(zhì)啟動1、生態(tài)修復處于起步階段，政策施壓市場將快速啟動生態(tài)修復綠化工程主要指通過人為購建植被，對遭到破壞的生態(tài)系統(tǒng)進行輔助修復，主要包括自然環(huán)境治理（荒漠化、水土流失等）、基建邊坡修復、礦山開采破壞修復。生態(tài)修復在我國處于起步階段，從業(yè)企業(yè)數(shù)量少、規(guī)模小，并且大多集中在對技術(shù)要求不高的平面及土質(zhì)坡面工程上，在技術(shù)要求較高的生態(tài)修復（如巖石坡面）工程上涉足公司很少，競爭程度不高。只有極少數(shù)公司具備生態(tài)修復領(lǐng)域的全面競爭優(yōu)勢，一般為國家級高新技術(shù)企業(yè)，屬于生態(tài)修復領(lǐng)域內(nèi)的第一梯隊，主要集中在深圳、北京等地區(qū)。我國是一個人口眾多、資源相對貧乏、生態(tài)環(huán)境脆弱的國家。目前我國正在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時期，隨著經(jīng)濟的快速增長和人口的不斷增加，我淡水、土地、能源、礦產(chǎn)等資源不足的矛盾更加突出，生態(tài)環(huán)境壓力日益增大。我國干旱半干旱地區(qū)是指年降水量在400毫米以下的地區(qū)，總面積約470.48萬平方公里，約占我國國土面積的49%。干旱半干旱地區(qū)降水量少、干旱高寒、風沙大、土地荒漠化和沙化嚴重、水資源嚴重匱乏、自然條件惡劣，是我國生態(tài)環(huán)境最脆弱的地區(qū)，卻承擔著保障全國生態(tài)安全的重任。截至2023年底，全國荒漠化土地總面積262.37萬平方公里，占國土總面積的27.33%，沙化土地面積為173.11萬平方公里，占國土總面積的18.03%，主要分布在新疆、內(nèi)蒙古、西藏、甘肅、青海5省區(qū)。因自然條件惡劣、綠化基礎(chǔ)條件差，干旱半干旱地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)水平與全國相比仍存在較大的差距。過去30年我國經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，生態(tài)環(huán)境也遭到了很大破壞，如伴隨經(jīng)濟高速發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和礦山開采帶來的較嚴重的生態(tài)破壞。我國也無法避免的走上了先破壞后治理的道路。正是在這個背景下，國家制訂了《國家環(huán)境保護標準“十四五”規(guī)劃》，加強環(huán)境治理和保護，我國各種生態(tài)修復市場步入快速發(fā)展時期。目前生態(tài)修復市場大多業(yè)務(wù)集中在公路邊坡、水利邊坡等基建配套邊坡投資領(lǐng)域，礦山修復、土壤治理等市場投資并未得到實質(zhì)啟動。隨著《土地復墾條例實施辦法》與《全國土壤環(huán)境保護“十四五”規(guī)劃》在2023年正式公布、實施，生態(tài)修復市場有望得到實質(zhì)啟動。2、基建邊坡修復，修復標準不斷提高，受益投資全面加速我國生態(tài)修復目前主要市場為基建邊坡修復，要對基建投資建設(shè)過程破壞的生態(tài)系統(tǒng)進行輔助修復，主要包括公路、鐵路邊坡、水利邊坡等道路邊坡生態(tài)修復?；ㄟ吰滦迯途哂袑ｉT文件規(guī)定，而且在基建投資中具有專項資金安排，執(zhí)行力度較好，如我國公路綠化投資占公路總投資比例上升至1.5%以上，水土保持及環(huán)境保護投入資金一直占水利建設(shè)投資的5%以上。2023年政府換屆完成之后，中國經(jīng)濟將正式步入新一輪政治周期。新屆政府為破解經(jīng)濟困局，以新型城鎮(zhèn)化為主要依托的新“四化”建設(shè)將成為未來經(jīng)濟增長主要動力，2023年投資將全面加速。2023年全社會固定資產(chǎn)投資政府報告預期增長18%，而據(jù)統(tǒng)計19個省將目標設(shè)定在20%及以上，少數(shù)地區(qū)甚至在30%及以上。中央預算內(nèi)投資擬安排4376億元，主要投向保障性安居工程和城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施、“三農(nóng)”、交通能源等重大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。新一輪基建投資有望自2023年始開啟幾年的景氣周期。公路生態(tài)修復綠化市場的增長來自兩方面因素，一是新建公路投資建設(shè)的增長；二是公路綠化投資標準的提高。我國公路綠化投資標準一直在增長，部分發(fā)達國家的環(huán)保投資比例甚至高達5%，我國未來幾年保守估計會上升至1.5%以上。我們按照公公路綠化投資占公路總投資比例1.5%對未來幾年公路生態(tài)綠化投資，2023年我國公路建設(shè)投資約1.25萬億，公路邊坡修復市場約為188億元。2023年中央一號文件指出，未來10年水利投資將達到4萬億元，平均每年4000億。水利中很重要的一項便是完成重點河流重要河段治理，主要包括水質(zhì)改善和水土涵養(yǎng)（河道護坡和沿岸造林綠化），反映在水利建設(shè)投資項目中就是“水土保持及環(huán)境保護”一項。我國水土保持及環(huán)境保護投入資金一直占水利建設(shè)投資的5%左右上，我們以5%的比例估算今后十年水利生態(tài)綠化的市場，平均每年水土保持及環(huán)境保護投入資金約200億。3、礦山修復等生態(tài)治理市場，有望得到實質(zhì)啟動根據(jù)全國礦山生態(tài)環(huán)境恢復治理現(xiàn)場會的初步統(tǒng)計，全國因采礦形成的采空區(qū)面積約134.9萬公頃，占礦區(qū)面積的26%，采礦活動占用或破壞的土地面積約238.3萬公頃，占礦區(qū)面積的47%。我國目前工礦廢棄地復墾和生態(tài)恢復率僅為15％，而在發(fā)達國家，普遍都有法律要求新開礦區(qū)的礦主出資恢復生態(tài)，土地復墾、生態(tài)恢復已經(jīng)成為開采工藝的一部分，復墾和生態(tài)恢復率普遍超過50%，英美等國家更超過80%。為保護礦山地質(zhì)環(huán)境，2023年國土資源部頒發(fā)了《礦山地質(zhì)環(huán)境保護規(guī)定》，標志著在全國范圍內(nèi)施行保證金制度。在此之前，保證金制度是試點，用于礦山生態(tài)修復的資金非常少。2023年全國30多個省份已根據(jù)地區(qū)實際情況建立了礦山地質(zhì)環(huán)境保護與治理恢復保證金制度。在制度施行后，礦區(qū)生態(tài)修復市場變化非常明顯。礦山治理企業(yè)投入資金由2023年的3.9億激增至2023年的58億。盡管《礦山地質(zhì)環(huán)境保護規(guī)定》的實施，我國礦山生態(tài)修復投資仍然偏低，據(jù)《2023中國國土資源公報》2023年投入礦山環(huán)境治理資金僅為96.98億元，其中中央財政投入45.17億元，地方財政投入26.36億元，企業(yè)投資29.45億元。而隨著《土地復墾條例實施辦法》與《全國土壤環(huán)境保護“十四五”規(guī)劃》在2023年正式公布、實施，礦山等生態(tài)修復市場有望得到實質(zhì)啟動?！锻恋貜蛪l例實施辦法》規(guī)定，除歷史遺留礦山外，到“十四五”末，全國新設(shè)礦權(quán)的礦區(qū)的土地復墾率要達到100%。未來礦山土地復墾的主要目標將著眼于實現(xiàn)受損壞土地恢復為耕地及其他生態(tài)化用地，而非以往的簡單覆蓋植被。這一高要求的提出，標志著礦區(qū)土地復墾將進入生態(tài)修復階段。除此以外，環(huán)保部即將推出的《礦山生態(tài)保護與恢復治理技術(shù)規(guī)范》，也就如何實現(xiàn)礦山土地的生態(tài)化修復提出一系列基本要求。按照《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃》，到2023年，新建和生產(chǎn)礦山的礦山地質(zhì)環(huán)境得到全面治理，歷史遺留的礦山地質(zhì)環(huán)境恢復治理率達到35％；新建和在建礦山毀損土地全面得到復墾利用，歷史遺留礦山廢棄土地復墾率達到30%以上。要完成這一規(guī)劃目標，今后三年需治理35萬公頃礦山廢棄面積，每年投資額約為300-500億元。目前中央財政每年將投入40億元，地方財政還將從每年收取的礦山企業(yè)生態(tài)治理保證金中提取資金進行配套支持，預計形成的資金來源將近500億，足以支持完成礦山修復目標的金額投入。礦山生態(tài)修復市場將得到實質(zhì)啟動，我們預計未來三年市場規(guī)模達每年300-500億。四、行業(yè)集中度低，上市公司引領(lǐng)強者愈強1、“大行業(yè)小公司”，行業(yè)集中度低園林行業(yè)經(jīng)過近20年的發(fā)展，市場日漸壯大。但當前我國園林行業(yè)市場集中度較低，行業(yè)結(jié)構(gòu)仍比較分散，企業(yè)數(shù)量眾多，企業(yè)實力和經(jīng)營規(guī)模偏小，全國范圍內(nèi)跨區(qū)域經(jīng)營的企業(yè)較少。據(jù)統(tǒng)計，目前全國擁有四級以上資質(zhì)的園林企業(yè)約1.6萬家，但截至2023年5月?lián)碛袌@林綠化一級資質(zhì)的企業(yè)只有642家，資質(zhì)級別高的較少，一級資質(zhì)的企業(yè)中規(guī)模也較平均，缺乏能夠開展大型項目跨區(qū)域經(jīng)營的企業(yè)。據(jù)調(diào)查行2023年園林50強市場份額合計占15%左右，前三名市場份額合計占3.5%，行業(yè)第一名約占1.3%。目前大多數(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)集中在局部區(qū)域，只有少數(shù)龍頭公司如東方園林、鐵漢生態(tài)、棕櫚園林等10多家公司實現(xiàn)了全國布局。當前我國園林行業(yè)市場集中度較低，企業(yè)實力和經(jīng)營規(guī)模偏小，全國范圍內(nèi)跨區(qū)域經(jīng)營的企業(yè)較少。任何一家園林綠化企業(yè)占整個行業(yè)的市場份額均不高。行業(yè)內(nèi)尚未出現(xiàn)能夠主導國內(nèi)市場格局的大型企業(yè)。全國各地區(qū)園林市場競爭并不平衡，絕大多數(shù)一級資質(zhì)企業(yè)均集中在經(jīng)濟相對發(fā)達的沿海地區(qū)，其中浙江省、江蘇省、廣東省、北京市、上海市內(nèi)擁有的一級資質(zhì)園林綠化企業(yè)，占到全國總數(shù)的60%以上，資質(zhì)分別與園林工程市場規(guī)模分布相符。各地大型項目競爭程度接近，具有跨區(qū)域建設(shè)和經(jīng)營能力的企業(yè)可以有更廣泛的選擇。2、行業(yè)由分散到集中，競爭因素分析目前整個園林綠化行業(yè)處于分散競爭狀態(tài)，隨著行業(yè)發(fā)展，必將由分散走向集中，具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)將不斷提高市場占有率。我們相信園林綠化行業(yè)也將像其它行業(yè)一樣殺出幾個全國性的主導企業(yè)。問題是相關(guān)上市公司能否在這亂世爭霸中脫穎而出？要回答這個問題，必須明確園林綠化行業(yè)核心競爭要素是什么？相關(guān)上市公司是否在核心競爭要素上面具有顯著優(yōu)勢？在園林行業(yè)發(fā)展初期，園林企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)涵尚未得到充分挖掘和認可，市場對園林產(chǎn)品的需求相對單一，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭手段多以價格為主。隨著園林功能的豐富以及社會認可度的提高，園林企業(yè)之間的競爭，也脫離了價格競爭的初級階段，逐步進入到資金實力、以技術(shù)能力、品牌、質(zhì)量、規(guī)模、服務(wù)能力等考量指標構(gòu)成的綜合實力競爭階段。（1）資金實力決定了施工規(guī)模及發(fā)展速度園林綠化建設(shè)行業(yè)屬于資金密集型的?輕資產(chǎn)?行業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營中所投入的資本中固定資產(chǎn)較少，大多以流動資產(chǎn)的形態(tài)存在。我國目前大部分園林工程施工項目經(jīng)雙方約定，由發(fā)包方按照項目進度分期付款。業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張能力在一定程度上依賴于資金的周轉(zhuǎn)狀況。該行業(yè)特點決定了工程施工業(yè)務(wù)對工程項目配套資金的需求量大，且持續(xù)于整個項目實施過程，因此園林綠化工程業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張對工程項目配套資金具有高度的依賴性，工程項目配套資金規(guī)模直接決定了公司的工程施工規(guī)模及成長狀況。從工程施工行業(yè)現(xiàn)狀來看，資金實力是制約工程類企業(yè)進行大型工程項目施工，開拓全國市場的瓶頸。未上市園林企業(yè)融資渠道單一，資金缺乏是它們的最大瓶頸，而輕資產(chǎn)的行業(yè)特征由決定了難以抵押貸款，限制了企業(yè)業(yè)務(wù)的快速擴張。而五家園林上市公司上市分別募集資金為3.29億(蒙草抗旱)、8.01億（普幫園林）、13.5億（棕櫚園林）、10.1（鐵漢生態(tài)）、13.1億（東方園林），充沛的資金為上市公司發(fā)展提供了強大的動力，有助于破除發(fā)展瓶頸。截止2023年中報，園林上市公司仍然資金充足，并且大部分資產(chǎn)負債率依然較低，財務(wù)杠桿空間較大，其中普邦園林和鐵漢生態(tài)資產(chǎn)負債率分別為13.65%和24.30%，具有財務(wù)杠桿發(fā)展?jié)摿?。?）大項目履歷拓展品牌，知名客戶合作提高市場開拓度豐富的工程施工經(jīng)驗特別是大型工程項目的施工經(jīng)驗是公司投標及獲取工程合同的核心競爭力?，F(xiàn)在許多大型工程的招標，除了硬指標的打分外,還包括軟指標，其中一項就是實地考察施工企業(yè)過去的項目，并走訪原業(yè)主單位。品牌拓展主要是園林企業(yè)通過增強自身影響力來獲取訂單。在這種模式下，通過與大的地產(chǎn)商或政府簽訂標志性住宅樓、廣場、公園訂單，完成幾個高質(zhì)量、有代表性的園林工程，作為其品牌的代表，不斷地增強企業(yè)在地產(chǎn)商、政府和公眾的影響力度。而園林企業(yè)對于地產(chǎn)園林的接單能力主要反映在其與大客戶的合作關(guān)系，尤其是與全國知名房地產(chǎn)企業(yè)或區(qū)域房地產(chǎn)龍頭企業(yè)的合作關(guān)系。優(yōu)質(zhì)的客戶資源既保證了公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定和持續(xù)增長，又有利于公司有效控制財務(wù)風險。地方市政的園林項目關(guān)系是至關(guān)重要的資源，而這是建立在資金與品牌基礎(chǔ)上。目前大型市政園林項目國內(nèi)缺乏能獨立承接的企業(yè)，所以此類項目多是直接與政府談判。盡管園林行業(yè)的招投標工作有法可依，工作逐步規(guī)范和透明，但園林綠化行業(yè)仍然存在公開招投標比例偏低、招投標走過場現(xiàn)象，特別是大型項目市場化程度還很低。（3）工程項目管理及跨區(qū)域經(jīng)營能力由于園林工程有多項內(nèi)容，在施工過程中往往由多個施工單位建造，若在施工組織、施工配合、成本控制上出現(xiàn)問題就會影響施工進度，拖延工期，影響工程質(zhì)量及效果。只有具備完善的內(nèi)部管理體系和良好的項目運作機制，才能保證工程質(zhì)量和按期完成。園林企業(yè)異地經(jīng)營可能出現(xiàn)水土不服的情況，因此跨區(qū)域經(jīng)營能力成為企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵。企業(yè)的跨區(qū)域經(jīng)營能力反映在公司招標業(yè)務(wù)上對于該地域大型項目的接單能力上，反映在公司設(shè)計業(yè)務(wù)中對于不同地域地理氣候、民眾喜好、生活習慣、植被習性等的了解和掌握程度，反映在苗木培育業(yè)務(wù)上對異地經(jīng)營的苗木培育、供應(yīng)、維護能力，也反映在對施工業(yè)務(wù)上對當?shù)貏趧?wù)工的招募、協(xié)調(diào)能力和對異地施工進度和工程質(zhì)量的控制能力上。目前，全國一線城市已經(jīng)具備了較高的綠化水平，同時也云集了眾多園林企業(yè)，競爭非常激烈，而二三線城市綠化建設(shè)基礎(chǔ)較差，大量市政建設(shè)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)亟待開發(fā)，因此成為各個大型園林企業(yè)積極搶占的處女地?？鐓^(qū)域經(jīng)營成為園林企業(yè)做大的必由之路。就園林上市公司而言，跨區(qū)域經(jīng)營能力普遍強于行業(yè)水平，異地收入占比普遍在30%-40%以上，而東方園林和棕櫚園林跨區(qū)域經(jīng)營比例最高，50%-60%的收入來自異地經(jīng)營收入。（4）設(shè)計施工一體化是園林企業(yè)核心競爭力設(shè)計施工一體化是園林企業(yè)核心競爭力之所在。擁有工程設(shè)計甲級資質(zhì)是園林工程施工招標最重要的入圍條件之一，而且通過園林設(shè)計完成大型園林項目的整體規(guī)劃，可以為承接項目創(chuàng)造條件。設(shè)計施工一體化能力將增強公司在業(yè)務(wù)承攬時的競爭力；有利于在設(shè)計業(yè)務(wù)與施工業(yè)務(wù)市場領(lǐng)域的相互延伸；也能更好地將設(shè)計理念和工程施工相結(jié)合，打造精品工程，有效提升客戶滿意度，形成差異化競爭優(yōu)勢；還可以充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，如在設(shè)計方案中可適當考慮更多使用自有的綠化苗木儲備、利用公司已有原材料供應(yīng)渠道資源等，降低工程成本，同時也避免了設(shè)計和施工相悖引起的工期延長等諸多問題，從而提高工程效率，保證項目品質(zhì)。目前在高端園林設(shè)計市場國外企業(yè)站主導地位，獲取工程施工訂單是園林企業(yè)收入增加的最直接來源。園林綠化企業(yè)的園林設(shè)計收入占總營業(yè)收入的比例非常小，國內(nèi)園林綠化企業(yè)對于設(shè)計尚未開發(fā)完全，設(shè)計施工一體化程度較低，這也一定程度上限制了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的縱向延伸。目前上市公司中東方園林、普邦園林園林設(shè)計實力最為領(lǐng)先，2023年設(shè)計收入分別達到1.5億、2億元。其中東方園林擁有EDSA-東方、東方利禾、東方艾地、東聯(lián)設(shè)計四個著名設(shè)計品牌，匯聚了境內(nèi)外近600名設(shè)計師團隊。而棕櫚園林收購了貝爾高林（香港）30%股權(quán)，公司設(shè)計事業(yè)部下設(shè)棕櫚景觀規(guī)劃設(shè)計院和棕櫚建筑規(guī)劃設(shè)計院，其中棕櫚景觀規(guī)劃設(shè)計院，下設(shè)有廣州（總院）、上海、杭州、北京、成都五大設(shè)計機構(gòu)，設(shè)計人員總數(shù)超過400人。（5）苗木資源優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向我國從事綠化苗木種植的企業(yè)眾多，長期保持在5.5萬家左右，多數(shù)企業(yè)仍然以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)方式生產(chǎn)，以規(guī)模化、專業(yè)化、科學化生產(chǎn)的較少，行業(yè)集中度較低。由此產(chǎn)生了對下游企業(yè)具有不利影響的問題。作為園林綠化產(chǎn)業(yè)鏈的上游端，這些問題將影響園林綠化企業(yè)的設(shè)計方案，園林綠化企業(yè)的項目施工也可能受到缺貨等影響。在大多數(shù)園林企業(yè)中，苗木、石材、木材等建筑、綠化材料和勞務(wù)是構(gòu)成公司成本的主要內(nèi)容，其中，苗木等材料費占總成本的比例超過50%左右。擁有豐富的苗木資源，可以保障施工的進度。從中長期來看，施工企業(yè)是否擁有一定量的苗木資源將直接影響園林綠化行業(yè)的競爭格局。擁有一定量的苗木資源儲備對保證施工項目的質(zhì)量具有重要意義，也是很多項目發(fā)包方在確定園林綠化工程承包方時考慮的重要因素之一。對于園林綠化工程來說，外購苗木存在著諸如質(zhì)量和規(guī)格不合乎要求、采購時間較長、影響工期、采購環(huán)節(jié)多、增加成本等弊端，且園林工程所用大規(guī)格苗木資源比較稀缺，價格易于波動。目前上市公司積極展開苗木資源建設(shè)，延伸園林綠化產(chǎn)業(yè)鏈，其中東方園林與棕櫚園林苗木資源優(yōu)勢最為突出，其中東方園林已建成苗圃1.3萬畝、擬再建2.5萬畝苗圃；棕櫚園林已建成1.2萬畝苗圃，擬再建1.8萬畝苗圃。設(shè)計、施工、苗木種植和養(yǎng)護有較強的聯(lián)動性和互補作用：設(shè)計帶動施工，施工展現(xiàn)設(shè)計，苗木種植和養(yǎng)護為設(shè)計及施工提供基礎(chǔ)和保障，從而形成一條完整的業(yè)務(wù)鏈，為企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。因此，當前大型的園林企業(yè)開始走一體化路線，提供整體解決方案。3、上市公司競爭優(yōu)勢明顯，引領(lǐng)強者愈強如我們所分析，上市公司在資金實力、項目品牌與客戶資源、施工能力與跨區(qū)域經(jīng)營、設(shè)計施工一體化、苗木資源儲備等方面具有突出競爭優(yōu)勢。目前園林綠化市場正處于高速發(fā)展階段，上市企業(yè)將迎來蓬勃發(fā)展，規(guī)模化是園林工程企業(yè)的發(fā)展趨勢，大企業(yè)有機會參與更多的項目，面臨更少的競爭，強者愈強的局面將更加明顯。園林公司在上市后普遍迎來分水嶺，地產(chǎn)園林公司依靠上市的品牌效應(yīng)和資本實力降低了客戶所面臨的信譽風險，積極搭建客戶一體化服務(wù)平臺，增強了大客戶粘性；而市政園林公司依靠資本為后盾，利用資金優(yōu)勢承接大項目（鐵別是BT項目），突破地區(qū)壁壘，快速發(fā)展。據(jù)我們測算園林公司上市后的復合增長率對比上市前三年普遍翻了1-2倍增速，上市效應(yīng)明顯。2023年園林50強市場份額合計占15%左右，行業(yè)集中速度較快，尤其上市公司更是引領(lǐng)行業(yè)強者愈強加速集中。2023年行業(yè)上市公司增速普遍在80%-100%之間，而非上市公司（行業(yè)排名前十的非上市公司）收入增速普遍為15%-40%，差距明顯。上市公司綜合競爭優(yōu)勢明顯，將在園林行業(yè)由分散到集中的過程中成為最大受益者，將引領(lǐng)行業(yè)強者愈強加速集中。四、行業(yè)重點上市公司簡況我們強烈看好園林行業(yè)，我們認為2023年園林行業(yè)就是2023年的裝飾行業(yè)，主要理由是：一是新型城鎮(zhèn)化、美麗中國以及《生態(tài)保護十四五規(guī)劃》等政策將提升整個園林行業(yè)的增長空間，園林行業(yè)迎來發(fā)展的最大機遇；二是目前園林類的上市公司營業(yè)收入規(guī)模都偏低，增速較快，具備足夠的業(yè)績彈性。從公司質(zhì)素的角度出發(fā)，我們強烈推薦東方園林、鐵漢生態(tài)、普邦園林，而蒙草抗旱、棕櫚園林具備極強的行業(yè)主題性投資機會。1、東方園林——2023合同有望密集落地，現(xiàn)金流改善或超預期（1）公司先發(fā)優(yōu)勢日益顯現(xiàn)，市政園林龍頭地位不斷鞏固在市政園林領(lǐng)域，品牌和資金實力是企業(yè)成長的兩個關(guān)鍵因素，在這方面，上市能夠一舉多得。東方園林是第一家市政園林上市公司上市后短短兩年內(nèi)就迅速擴張到29億、4.5億，上市后復合增速分別達到123%、131%，遠高于上市前50%左右的增速，上市對公司擴張的促進作用非常明顯。目前公司已經(jīng)進入良性循環(huán)，滾雪球效應(yīng)正在迅速擴大，公司市政園林龍頭地位不斷鞏固。（2）土地保障新模式，保障項目回款公司2023年開創(chuàng)了土地保障的新模式，該模式得到了全面推廣，目前公司每一個項目都采用該模式，公司專門設(shè)立了一個部門—產(chǎn)投中心來負責保障地塊事宜。在土地保障模式下，每一個合同均有一個保障地塊來保障項目回款，被公司選中的保障地塊必須具備兩個條件：一是城市核心區(qū)的成熟地塊，二是已經(jīng)納入年度出讓計劃。同時，地塊的估值由公司來做，參照區(qū)域內(nèi)其他地塊成交價、剔除虛高因素定出基準價，基準價再打個折扣算出兜底價，地塊兜底價至少覆蓋工程款的3倍。一個框架協(xié)議可能會落地成幾個合同，便包含了幾個保障地塊，每一個合同和相應(yīng)保障地塊再具體談判。在付款節(jié)點前一個月，產(chǎn)投中心就會提前對業(yè)主是否具備按時付款能力進行調(diào)查，如果發(fā)現(xiàn)其不具備，則會提前做好準備，在付款節(jié)點及時啟動保障地塊抵工程款的程序。因此，在土地保障模式下，公司項目回款很有保障。（3）收款模式轉(zhuǎn)變，2023年現(xiàn)金流改善或超預期在土地保障模式下，公司項目是按固定的收款節(jié)點來收款（5月底、11月底各收一次），而不再是按進度付款，具體分為兩類：一類是當年開工、當年完工項目，施工過程中不收款，完工后按照當年、次年、第三年622或721收款；另一類是跨年項目，如果是四季度之前開工，則當年完工部分會在11月底收70%或60%，剩余部分留待第二、三年按21或22收回，如果是四季度開工，則當年收不到款，和次年完工部分一起會在次年5月底收一次款70%或60%，剩余部分在次年11月底、第三年5月底按照21或22回收。2023年是新舊收款模式交接之年，還是以傳統(tǒng)的532回款模式為主，2023年新簽的622、721項目將進入收款節(jié)點。預計2023年回款會大幅好轉(zhuǎn)，Q2/Q4現(xiàn)金流有可能為正，在傳統(tǒng)收款淡季的一季度現(xiàn)金流也將得到大幅明顯改善。隨著傳統(tǒng)532模式項目的完結(jié)，2023年有望開始產(chǎn)生均勻正現(xiàn)金流。（4）框架協(xié)議充足，2023年政府換屆完成，有望進入合同密集落地期2023年公司新簽框架協(xié)議呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，僅上半年就新簽了131億，是2023年全年的2.6倍；我們預計公司2023年全年新簽框架協(xié)議應(yīng)該在300億左右。但是，2023年上半年合同落地進度有所放緩，僅落地30億，主要原因在于今年是土地保障模式全面推廣的第一年、尚不成熟，加上政府換屆，導致談判時間拖長進而影響了合同落地進度。隨著政府換屆完成、公司土地保障模式的逐步成熟，我們預計下半年合同落地進度將會加快，預計全年合同落地金額可能在80-90億之間。根據(jù)2023年以來新簽框架協(xié)議和合同落地情況，我們預計今年末公司待落地框架協(xié)議應(yīng)該在280億左右。隨著2023地方政府換屆完成新一輪基建刺激的啟動，以及公司土地保障模式的成熟，我們預計公司有望進入合同密集落地期。2、鐵漢生態(tài)——股權(quán)激勵鎖定未來四年高成長，估值提升空間巨大（1）生態(tài)修復與園林綠化協(xié)同效應(yīng)明顯，發(fā)展迅速目前公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大致如下：市政園林50%-60%、生態(tài)修復30%-40%、地產(chǎn)園林（住宅項目）10%-20%。其中，公司的生態(tài)修復目前主要是邊坡修復為主（包括公路、水庫、山區(qū)別墅等邊坡），同時含少量礦山（目前主要是采石場）修復，我們預計2023年礦山修復在整個生態(tài)修復中約占20%左右。公司是園林上市公司中業(yè)務(wù)布局最為綜合、均衡的公司，其基于基建的生態(tài)修復業(yè)務(wù)與景觀園林呈現(xiàn)周期互補性，抗周期性明顯。（2）公司深耕生態(tài)修復技術(shù)，技術(shù)領(lǐng)先盡占行業(yè)發(fā)展先機公司為為國家級高新技術(shù)企業(yè)，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的在生態(tài)修復技術(shù)領(lǐng)域耕耘多年的公司。截止目前公司共取得國家專利17項，其中發(fā)明專利7項、實用新型專利9項、外觀型專利1項；在申請專利10項。公司技術(shù)研發(fā)人員與力量在行業(yè)內(nèi)也屬于領(lǐng)先，屬于少見的在生態(tài)修復技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域投入大量人員與資源的公司，每年的研發(fā)費用開支都占收入的5%左右。目前共有研發(fā)人員90多人約占公司員工人數(shù)15%。同時，公司進一步加強產(chǎn)學研合作，與北京大學合作成立了北京鐵漢環(huán)境科學研究院，與中國農(nóng)業(yè)科學院、中國科學院仙湖植物園、華南農(nóng)業(yè)大學、仲愷農(nóng)業(yè)工程學院等院所合作，共同開展前沿項目和新產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)及推廣應(yīng)用。（3）訂單儲備加資金充足，持續(xù)高成長沒有壓力根據(jù)公司公告的BT項目合同，我們統(tǒng)計認為2023年末約有11-12億的BT訂單留存到2023年。如果在考慮公司平時的中小項目滾動，我們預計2023年末公司約有15億訂單留存到2023年，相對于2023年不到12億的收入規(guī)模，訂單儲備充足。而公司2023年三季度末賬面資金仍有5.4億，2023年公司取得交通銀行、光大銀行、中信銀行、民生銀行、平安銀行等合計14.5億元的銀行負債，并且公司2023年第五次臨時股東大會通過發(fā)行5億短期融資券的議案。因此綜合考慮，公司2023年預計在手資金至少15億左右，撬動20億以上工程運轉(zhuǎn)已經(jīng)足夠。而中長期，公司目前資產(chǎn)負債率24%左右，在園林公司里面屬于很低水平，財務(wù)杠桿空間依然較大，并且隨著未來創(chuàng)業(yè)板再融資審核權(quán)下放到深交所，公司未來增發(fā)再融資也將十分便捷，我們認為2023-2023年公司或有再融資需求。（4）股權(quán)激勵鎖定業(yè)績高成長，未來四年復合增長率有望超44%公司1月21日公布股權(quán)激勵草案，公司擬向228名激勵對象授予總量為891.7萬份的股票期權(quán)，占授予時公司股本總額的4.24%，其中首次授予的股票期權(quán)為802.7萬份，占股票期權(quán)數(shù)量總額的90.02%；預留股票期權(quán)為89萬份，占股票期權(quán)數(shù)量總額的9.98%。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為35.60元。公司股權(quán)激勵行權(quán)條件非常之高，充分顯示了公司對于行業(yè)及公司經(jīng)營的信心，公告顯示，公司股權(quán)激勵行權(quán)條件分為凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率兩個指標，其中2023-2023年凈利潤相對于2023年凈利潤分別增長不低于30%、95%、190%、330%，經(jīng)過我們測算2023-2023四年復合增長率達44%。另外，2023-2023年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于9%、10%、11%、12%。3、普邦園林——專注地產(chǎn)園林穩(wěn)健成長，資金充足保障業(yè)績（1）公司專注地產(chǎn)園林，地產(chǎn)大客戶合作關(guān)系緊密公司專注地產(chǎn)園林，是地產(chǎn)園林行業(yè)的標桿企業(yè)。公司與國內(nèi)具有行業(yè)領(lǐng)導力的房地產(chǎn)開發(fā)商建立了長期、廣泛、緊密的合作關(guān)系，要客戶包括萬科集團、保利地產(chǎn)、保利投資、中信（華南）集團、合景泰富、融僑集團、新鴻基地產(chǎn)、長隆集團、方圓集團、僑鑫集團、中海地產(chǎn)等，公司與上述客戶簽訂的合同在公司總簽約額中的占比超過50%以上。其中前五大客戶萬科集團、保利地產(chǎn)、中信（華南）集團、合景泰富和融僑集團收入合計占公司收入50%左右。2023年大型房企的成交面積和成交金額卻不斷增長，市占率不斷提升。優(yōu)質(zhì)的客戶資源保證了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和持續(xù)的增長，且有利于公司控制應(yīng)收賬款回收等帶來的財務(wù)風險，同時也有助于公司實現(xiàn)跨區(qū)域擴張，降低跨區(qū)域經(jīng)營的風險。（2）資金最充足，大客戶戰(zhàn)略保障回款，收現(xiàn)比行業(yè)最高公司目前在手資金充裕，在手貨幣資金超過10億，資產(chǎn)負債率不到15%，不存在負債負擔，財務(wù)杠桿空間很大，在園林行業(yè)上市公司中資金最充足。園林行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，普遍存在資金墊付的情況，行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，且企業(yè)規(guī)模較小，銀行融資難度較大，因此，擁有充足的資金和上市所帶來的更加多元的融資渠道（發(fā)債、短融、股權(quán)質(zhì)押等）使公司能夠較同行實現(xiàn)更加快速的規(guī)模擴張，進一步拉開與競爭對手的差距。同時，大客戶戰(zhàn)略保障回款質(zhì)量，收現(xiàn)比維持較高水平。公司堅持重視營運資金的管理，不斷加大長期戰(zhàn)略客戶的合作，從而形成較為優(yōu)秀的穩(wěn)定客戶群體。公司大客戶戰(zhàn)略帶來較高的收現(xiàn)比，2023收現(xiàn)比達到87%，2023年Q3收現(xiàn)比為72%，收現(xiàn)比在園林上市公司維持最高水平，穩(wěn)健經(jīng)營優(yōu)勢明顯。（3）2023年地產(chǎn)將明顯復蘇，公司業(yè)績具有較高彈性2023年下半年開始，地產(chǎn)銷售的復蘇帶來新開工和投資的觸底反彈。隨著企業(yè)拿地意愿的增強和房價整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升，預計開工、投資等數(shù)據(jù)在2023年將呈現(xiàn)逐季度回升態(tài)勢。我們測算公司2023年新簽訂單增速約為30%，訂單儲備充足。公司重要客戶包括萬科、保利、中信（華南）等企業(yè)2023年銷售均實現(xiàn)10%-30%的增速。在2023年地產(chǎn)回暖的環(huán)境下，公司資金充裕可撬動業(yè)績具有較高彈性。

2023年輸送帶行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定 31、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品 32、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題 53、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定 6二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 71、高端領(lǐng)域進入壁壘高 72、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同 73、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌 84、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升 9三、橡膠大跌，盈利顯著改善 101、天膠集中成熟，價格大幅下跌 102、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大 103、橡膠價格下跌的彈性將顯著改善公司業(yè)績 11四、行業(yè)重點企業(yè)簡況 121、寶通帶業(yè)：品牌優(yōu)勢明顯，價值嚴重低估 122、雙箭股份：行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，煤炭市場穩(wěn)定增長 14一、輸送帶為易耗品，需求穩(wěn)定1、下游應(yīng)用廣泛，為易耗品輸送帶又叫運輸帶，廣泛用于工礦企業(yè)和交通運輸業(yè)，用于輸送各種塊狀、粉狀固體或成件物品。輸送帶可以實現(xiàn)運輸過程自動化，操作安全，能夠連續(xù)化、高效率、大傾角運輸，使用簡便，維修容易，運費低廉。典型的實驗表明，使用帶式輸送帶比人力作業(yè)減輕勞動強度60%，減少人工40%，提供工作效率3.5倍；如果與碼垛機和其他機械聯(lián)合作業(yè)，可以減輕勞動強度75%，減少人工40%，提供工作效率8倍。此外，輸送帶運量平滑連續(xù)，可靈活調(diào)整輸送量，并能在一定程度上克服地形限制，工作效率優(yōu)于螺桿輸送、振動輸送及加壓導管輸送等方式。目前有兩家上市公司生產(chǎn)輸送帶，寶通帶業(yè)和雙箭股份。輸送帶主要應(yīng)用的領(lǐng)域是煤炭、鋼鐵、水泥和港口行業(yè)（見表1和圖1），這些領(lǐng)域都是工作環(huán)境惡劣、工作量繁重的場所。大型流水線客戶一般都定期更換輸送帶，耐高溫帶更換周期1~3個月，高強力輸送帶更換周期為6~12個月，為易耗品。為了保持生產(chǎn)線穩(wěn)定，客戶一般會避免隨意更換供應(yīng)商，而是沿用之前的供應(yīng)商。由于輸送帶在生產(chǎn)成本中占比相對較小，為易耗品，下游客戶需求穩(wěn)定，價格不敏感。圖2為輸送帶生產(chǎn)流程的簡化圖，其中關(guān)鍵的技術(shù)環(huán)節(jié)是橡膠的配方、填充物的選擇和膠帶硫化。在各種品種輸送帶生產(chǎn)過程中，只有鋼絲繩芯帶需要獨特的恒張力定伸環(huán)節(jié)，其他織物芯、聚酯芯、帆布芯等輸送帶的生產(chǎn)裝臵都是可以通用的。2、產(chǎn)能會保持一定冗余度，需求為關(guān)鍵問題輸送帶企業(yè)的產(chǎn)能會保持一定的冗余度。主要原因有三。一是柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)過程為離散式生產(chǎn)，與化工企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)不同，離散型生產(chǎn)中，產(chǎn)能存在很大的浮動空間，通過加快生產(chǎn)速度，可以提高生產(chǎn)能力。二是輸送帶規(guī)格比較多，主要的規(guī)格指標有骨架、功能、橡膠配方、添加劑、厚度、寬度等等。根據(jù)客戶訂單要求，生產(chǎn)不同規(guī)格的輸送帶需要調(diào)整生產(chǎn)線，這樣使生產(chǎn)能力存在很多冗余。各種規(guī)格的產(chǎn)品統(tǒng)計也會存在很多折算的問題。三是生產(chǎn)折舊占比很低，一般在生產(chǎn)成本中占比低于3%，所以提高產(chǎn)量不能顯著分攤固定成本。因為生產(chǎn)線投資不大，企業(yè)一般會保持一定的剩余生產(chǎn)能力。產(chǎn)能能力和規(guī)模將不是關(guān)鍵的競爭優(yōu)勢，公司經(jīng)營業(yè)績主要取決于需求景氣。由于行業(yè)產(chǎn)能的特點，企業(yè)均為以銷定產(chǎn)。投資者需要避免兩個誤區(qū)，一是因為行業(yè)擴產(chǎn)較多就簡單判斷產(chǎn)能過剩嚴重，行業(yè)將不景氣；二是簡單將企業(yè)產(chǎn)能增長與產(chǎn)量增長同比看待，容易高估公司增速。相反應(yīng)該更多關(guān)注客戶需求和訂單上，只有景氣的需求才能釋放產(chǎn)能。3、下游客戶產(chǎn)量仍然增長，輸送帶需求穩(wěn)定雖然輸送帶下游行業(yè)鋼鐵、水泥和煤炭目前都比較低迷，但是輸送帶的需求仍然是增長的。主要原因有三。第一，鋼鐵和水泥等行業(yè)目前雖然不景氣，但是產(chǎn)量仍然處于增長。輸送帶為易耗品，只要客戶產(chǎn)量維持在一定水平上，需求就不會減少。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1~6月份，我國水泥總產(chǎn)量10.96億噸，同比增長9.7%；1-5月上半年全國產(chǎn)鋼3.89億噸，同比增長7.4%；第二，輸送帶行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型企業(yè)，在行業(yè)不景氣的情況下，大型企業(yè)的開工率仍然能夠保持。例如，雖然1~6月份全國累計產(chǎn)煤17.9億噸，同比減少6800萬噸，下降3.7%，但是行業(yè)不景氣影響的主要是小煤礦，高端輸送帶的主要客戶為大型煤礦。這些客戶的產(chǎn)量仍然保持增長，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，1~5月份國有重點煤礦企業(yè)的產(chǎn)量同比增長了1.9%。第三，我國還處于正在發(fā)展的工業(yè)化國家，生產(chǎn)的機械化和流水線化也會帶動輸送帶需求增加。隨著生產(chǎn)方式的發(fā)展，輸送帶適用的范圍越來越廣泛，也帶動需求的增長。根據(jù)橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年1~6月份，全國輸送帶產(chǎn)量增長5%。二、關(guān)鍵競爭力是質(zhì)量和品牌，優(yōu)勢企業(yè)集中度提升1、高端領(lǐng)域進入壁壘高普通輸送帶領(lǐng)域進入壁壘相對低，但高端輸送帶進入壁壘很高。一條年產(chǎn)200萬平米普通輸送帶生產(chǎn)線的投資約為800萬元左右，生產(chǎn)相對容易；而高端輸送帶生產(chǎn)線投資較高，同樣產(chǎn)能的高性能鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線的投資在5000萬元左右。此外高端產(chǎn)品對耐磨、阻燃、防靜電、耐高溫、高強力等產(chǎn)品性能常常有特殊要求，企業(yè)必須具備相應(yīng)的技術(shù)積累和研發(fā)能力。2、大企業(yè)和小企業(yè)經(jīng)營模式顯著不同行業(yè)內(nèi)大企業(yè)和小企業(yè)生存方式有顯著的差別。小企業(yè)由于缺少相應(yīng)的研發(fā)和技術(shù)，難以進入高端市場，僅能生產(chǎn)出低端的產(chǎn)品，定位在區(qū)域市場的低端客戶，并采用低價競爭策略。由于訂單和盈利的波動性，小企業(yè)經(jīng)常是根據(jù)訂單階段性地開工。而大型企業(yè)定位于全國市場，主要靠綜合實力競爭，由于訂單來源廣泛，能夠保持持續(xù)的開工率，因為品牌形象較好，常常能保持一定的議價能力。3、客戶越發(fā)關(guān)注質(zhì)量和品牌高端輸送帶客戶十分關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，對價格不敏感。他們采購輸送帶的特點如下：①對產(chǎn)品質(zhì)量極為關(guān)注，因為高速運轉(zhuǎn)的流水線而言，縮短待機和停工時間，保證安全性極為重要；②對價格不敏感，輸送帶成本相再生產(chǎn)成本占比一般都低于2%；③采購慣例是與大型輸送帶企業(yè)簽訂年度協(xié)議，采購以備品備件為主，議價力度較小。如果輸送帶出現(xiàn)質(zhì)量問題將給客戶帶來難以估量的損失，例如2020年準噶爾露天煤礦發(fā)生輸送帶斷裂，造成停產(chǎn)兩周；此外，如果造成礦山著火或者爆炸，其造成的人員和財產(chǎn)損失更是難以估量的。4、優(yōu)勢企業(yè)集中度提升由于客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的重視，優(yōu)勢企業(yè)集中度不斷提升。國內(nèi)輸送帶行業(yè)大規(guī)模發(fā)展只有不到20年的歷史，在過去市場高速增長，商業(yè)環(huán)境不規(guī)范的時期，一度曾經(jīng)有接近千家小企業(yè)進入這個行業(yè)，使行業(yè)進入低端的完全競爭的態(tài)勢。隨著客戶需求的變化，從早期生產(chǎn)低端、同質(zhì)化產(chǎn)品，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暜a(chǎn)品性價比、質(zhì)量和品牌，那些具備研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝先進和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的大企業(yè)優(yōu)勢越發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)前10名企業(yè)市場占有率從2018年47%提升到2022年58%，5年中行業(yè)集中度提高了11%。下表為中國橡膠協(xié)會膠管膠帶分會根據(jù)專家打分排出的輸送帶行業(yè)十強。三、橡膠大跌，盈利顯著改善1、天膠集中成熟，價格大幅下跌輸送帶生產(chǎn)成本中變化最大的因素是橡膠，包括天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠，是指從橡膠樹上采集的天然膠乳，經(jīng)過凝固、干燥等加工工序而制成的彈性固狀物，主要成分為聚異戊二烯。天然橡膠全球產(chǎn)地主要是東南亞的泰國、印度尼西亞和馬來西亞，這三個國家總產(chǎn)量約占全球的72%。天然橡膠有65%~70%用于輪胎制造。2015年由于橡膠價格大幅上漲，東南亞大面積種植的橡膠樹，這些橡膠樹經(jīng)過7年左右時間成熟，集中在2021~2022年成熟。導致最近兩年天然橡膠供給量大幅增長。加上輪胎需求低迷，天然橡膠大幅下跌，2021年均價為25290元/噸，同比2020年均價34060元/噸，下跌26%，2022年1~8月份均價為20830元/噸，同比2021年又下降了18%，截至8月26日，天然橡膠價格維持在19600元/噸，低于上半年均價。由于東南亞新投產(chǎn)的橡膠供給不會短時間消失，并且目前天然橡膠的庫存高企，預計短時間不具備大幅反彈的條件。即使在悲觀的情況下，也難以回到2021年初的水平。2、合成橡膠跟隨天膠下跌，跌幅更大合成橡膠品種比較多，輸送帶中以使用丁苯橡膠為主，還少量使用三元乙丙橡膠、順丁橡膠、氯丁橡膠等。合成橡膠主要用于替代天然橡膠，下游用途也以輪胎為主。國內(nèi)的合成橡膠主要由石油煉化副產(chǎn)的丁二烯制備而來，上半年國內(nèi)供給量總量增長約10%，價格受到天然橡膠價格和輪胎需求影響較大。由于天然橡膠大幅下跌，并且輪胎需求低迷，合成