四川省中小上市公司融資能力影響因素的實(shí)證分析

精品文檔-下載后可編輯四川省中小上市公司融資能力影響因素的實(shí)證分析本文以四川省中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為例，通過實(shí)證研究得出企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和營運(yùn)能力是影響四川省中小上市公司負(fù)債融資能力的主要因素的結(jié)論。

2022年以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩，我國中小企業(yè)面臨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速降低、勞動力和房租成本上升較快、中小企業(yè)融資難、融資貴和減負(fù)面臨財(cái)稅體制“困境”的問題。其中，中小企業(yè)融資難問題一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，也是社會關(guān)注的熱點(diǎn)問題。四川省中小企業(yè)與中東部地區(qū)相比發(fā)展相對落后，其融資難問題也相應(yīng)加劇。從融資結(jié)構(gòu)來看，作為中小企業(yè)融資主要輔助渠道的民間借貸缺乏規(guī)范，企業(yè)需負(fù)擔(dān)較重的利息費(fèi)用，使其資本成本過高（孫光慧，2022）。從資本市場與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，西部地區(qū)金融環(huán)境水平低于中東部地區(qū)，中小企業(yè)很難進(jìn)入金融市場，融資渠道單一，其資本融資受限（胡玉玲，2022）。由此可以看出，西部地區(qū)中小企業(yè)融資問題受到多重因素的影響，本文通過對影響四川省中小上市公司融資能力的因素進(jìn)行歸回分析，進(jìn)一步分析影響四川省中小企業(yè)融資難的原因，并從不同角度提出解決建議。

文獻(xiàn)綜述

關(guān)于融資能力的影響因素，國內(nèi)外學(xué)者主要從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的盈利能力、資金營運(yùn)能力、償債能力、市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ劝l(fā)方面展開討論。企業(yè)自身作為融資的需求的主體，企業(yè)自身的各種影響要素是影響中小企業(yè)融資能力的根本因素（楊雪，2022）。其中，由于企業(yè)規(guī)模可能是破產(chǎn)概率的反變量，所以企業(yè)規(guī)模應(yīng)與杠桿比率成正相關(guān)關(guān)系（Rajan、Zingalas，1995）。而公司盈利能力強(qiáng)，則利息償還有資金保障，更有能力利用財(cái)務(wù)杠桿，即公司的盈利能力與債務(wù)融資能力是呈正相關(guān)關(guān)系的（朱未萍、許偉，2022）。由于速動比率越高，則企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，再貸款的可能性就越高。因此，速動比率與企業(yè)融資能力間存在限制的負(fù)相關(guān)關(guān)系（吳M、魏莎、陳天平，2022）。另外，企業(yè)提供抵押和擔(dān)保的能力是企業(yè)有形資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)的質(zhì)量和價(jià)值大小（李君，2022），資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)的債務(wù)融資呈顯著正相關(guān)關(guān)系（崔學(xué)剛、楊艷艷，2022）。企業(yè)成長性和營運(yùn)能力作為企業(yè)發(fā)展資金的來源和資金運(yùn)用的能力，與企業(yè)融資能力成向相關(guān)關(guān)系（程媛，2022）。

假設(shè)的提出及樣本選取

假設(shè)的提出。資產(chǎn)負(fù)債率是評價(jià)企業(yè)償債能力、財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，融資能力越強(qiáng)，反之亦然。企業(yè)規(guī)模越大，可獲得的規(guī)模效應(yīng)越大，更加符合銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款條件，融資能力越強(qiáng)。較強(qiáng)的盈利能力會給企業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，利潤的增加可以使企業(yè)更多的利用內(nèi)源融資，減少從外部進(jìn)行融資。抗風(fēng)險(xiǎn)能力是企業(yè)抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利用資金的能力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)，資金需求相對減少。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值是銀行是否進(jìn)行放貸的重要影響因素，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越高，說明銀行可獲得的抵押擔(dān)保金額越大，借款風(fēng)險(xiǎn)降低，故而銀行愿意向資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值較高的企業(yè)提供貸款。市場競爭力可以表現(xiàn)為企業(yè)的市場地位、美譽(yù)度以及市場占有率等。市場競爭力強(qiáng)的企業(yè)會獲得更高的信用評級，銀行則會判斷其具有更強(qiáng)的還款能力。企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)，說明企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿υ胶谩Ｆ髽I(yè)銷售的增長能夠帶來企業(yè)利潤的增加，從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的償債能力。企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)，其短期資金周轉(zhuǎn)速度越快，償債壓力減輕，融資能力越強(qiáng)。根據(jù)以上分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)規(guī)模與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)2：企業(yè)盈利能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)3：企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與融資能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)4：資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)5：企業(yè)的市場競爭力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；提出假設(shè)6：企業(yè)發(fā)展能力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系；提出假設(shè)7：企業(yè)營運(yùn)能力與融資能力成正相關(guān)關(guān)系。

樣本的選擇。本文將選取四川省中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板2022年及以前上市的23家公司2022年～2022年間的面板數(shù)據(jù)為樣本利用Eviews6.0軟件進(jìn)行歸回分析。本文在前人采用中小企業(yè)板上市公司研究中小企業(yè)融資約束問題的的基礎(chǔ)上加入了創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)，擴(kuò)大了可選擇的樣本量。

變量的選取和模型構(gòu)建。根據(jù)以上對影響中小企業(yè)融資能力因素的分析及其與企業(yè)融資能力的假設(shè)關(guān)系，選取資產(chǎn)負(fù)債率（DA）作為被解釋變量，選取總資產(chǎn)對數(shù)（SIZE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、速動比率（QR）、固定資產(chǎn)比率（ASST）、營業(yè)利潤率（COMP）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（GROW）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（RTR）等分別表示企業(yè)規(guī)模、盈利能力、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、企業(yè)市場競爭力、企業(yè)發(fā)展能力和營運(yùn)能力的指標(biāo)作為解釋變量構(gòu)建如下模型：

其中，為常數(shù)項(xiàng)，…為影響因素的系數(shù)，為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

實(shí)證檢驗(yàn)

描述性統(tǒng)計(jì)

從描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，所選樣本2022年至2022年期間的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢，但資產(chǎn)負(fù)債率一般在0.3～0.4左右，資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，說明四川省中小企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的能力較差，其債務(wù)融資能力仍較弱。從年間均值的變化趨勢來看，總資產(chǎn)規(guī)模、固定資產(chǎn)比率和資產(chǎn)負(fù)債率呈同向變化，而總資產(chǎn)收益率、速動比率及營業(yè)利潤率和資產(chǎn)負(fù)債率呈反向變化。

回歸分析

利用Eviews6.0軟件進(jìn)行歸回分析得出回歸結(jié)果如表2所示：

從回歸模型分析可以看出，本文回歸結(jié)果的擬合優(yōu)度為0.695，調(diào)整擬合優(yōu)度為0.66。F檢驗(yàn)值為19.89412，說明模型解釋能力較好，回歸的解釋力度較高，現(xiàn)對回歸結(jié)果分析如下：從表2可以看出，企業(yè)規(guī)模與融資能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。說明隨著企業(yè)規(guī)模的增大，企業(yè)融資能力越強(qiáng)，假設(shè)1得到驗(yàn)證?？傎Y產(chǎn)收益率與融資能力呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。則說明盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)具有的內(nèi)源融資水平越高，債務(wù)融資需求減少，假設(shè)2得到驗(yàn)證。速動比率與融資能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。說明抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力，企業(yè)短期償債的能力越強(qiáng)，再融資需求減少，假設(shè)3得到驗(yàn)證。固定資產(chǎn)比率與融資能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)4未得到驗(yàn)證。該結(jié)論與前人的研究成果相反，可能是因?yàn)楸疚臉颖臼芟藁蛩x四川省中小企業(yè)多為制造業(yè)企業(yè)，企業(yè)在固定資產(chǎn)和存貨較充足的情況，對營運(yùn)資本的需求相應(yīng)減少，進(jìn)而對債務(wù)融資的需求下降，資產(chǎn)負(fù)債率降低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與融資能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)7得到驗(yàn)證。但企業(yè)發(fā)展能力和企業(yè)競爭力等指標(biāo)在模型中均未通過顯著性檢驗(yàn)。可能因?yàn)楸疚乃x取的四川省的中小企業(yè)上市時(shí)間較短，發(fā)展能力和競爭力較弱，在進(jìn)行融資決策時(shí)，這一能力的影響較小。

結(jié)論與不足

通過對四