2022年中國消費(fèi)金融行業(yè)研究報告

2022年中國消費(fèi)金融行業(yè)研究報告消費(fèi)金融丨研究報告核心摘要：行業(yè)發(fā)展概覽?未來發(fā)展前景

國民經(jīng)濟(jì)增長與逐步提升的居民消費(fèi)水平為消費(fèi)金融行業(yè)蓬勃發(fā)展提供沃土，中國狹義消費(fèi)信貸滲透率已逼近美國水平。國家有意控制住戶部門杠桿率，預(yù)計(jì)未來消費(fèi)金融貸款規(guī)模增速將保持與GDP、社消零售總額等宏觀指標(biāo)增速的相對一致性。?當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀2021年中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)放款規(guī)模達(dá)到20.2萬億元，余額規(guī)模達(dá)到5.8萬億元。原有的持牌機(jī)構(gòu)僅作為互金平臺資金方角色的現(xiàn)實(shí)已被打破，持牌金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)貢獻(xiàn)比例已經(jīng)提升到了2021年的32.9%。行業(yè)發(fā)展方式?發(fā)展格局監(jiān)管意愿：認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對中國消費(fèi)金融線上化進(jìn)程貢獻(xiàn)的價值，意在形成銀行為主、非銀類金為輔的供給格局。發(fā)展現(xiàn)狀：隨互金平臺的逐步持牌化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)未來消費(fèi)金融公司將是僅次于銀行的第二大消費(fèi)金融供給主體。行業(yè)集中度方面，互金平臺細(xì)分市場集中度繼續(xù)上升，持牌機(jī)構(gòu)細(xì)分市場呈相反變化趨勢，行業(yè)整體集中度下降。?商業(yè)模式發(fā)展現(xiàn)狀：2020年，助貸對互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)放款規(guī)模與余額規(guī)模的貢獻(xiàn)分別達(dá)到了86.2%與74.6%，2021年有所下降。監(jiān)管意愿：認(rèn)可助貸的價值，一系列政策強(qiáng)化銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在助貸模式中的責(zé)任與權(quán)利，意在推動平臺助貸僅保留展業(yè)屬性。?助貸盈利監(jiān)管意愿：意在通過利率上限調(diào)整壓縮信貸業(yè)務(wù)利潤空間，引導(dǎo)消費(fèi)貸用戶回歸持牌機(jī)構(gòu)。發(fā)展現(xiàn)狀：助貸收入來源本質(zhì)為減去所承擔(dān)壞賬損失后的助貸技術(shù)服務(wù)費(fèi)，不同風(fēng)險承擔(dān)方式下助貸方實(shí)際分潤比例類似。利率上限下調(diào)后，將成主流的分潤模式在原有成本結(jié)構(gòu)與分潤比例下盈利困難，有生態(tài)獲客與科技優(yōu)勢的平臺可成為幸存者。行業(yè)趨勢展望趨勢1：個人征信公司加入后，互金助貸平臺重要性被削弱、分潤費(fèi)率降低，風(fēng)控服務(wù)環(huán)節(jié)可能被征信公司替代。趨勢2：互金助貸平臺破局五大方向：技術(shù)向轉(zhuǎn)型、持牌化發(fā)展、獲客向助貸、聯(lián)名信用卡、小微貸助貸。趨勢3：消費(fèi)金融的終極狀態(tài)是全場景消費(fèi)貸，信用卡與互聯(lián)網(wǎng)信用支付產(chǎn)品的融合將加速這一進(jìn)程。當(dāng)前消費(fèi)金融的發(fā)展階段實(shí)質(zhì)性樂觀的社會現(xiàn)狀為中國消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展提供沃土近年來，中國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，為居民生活水平的提升奠定了基礎(chǔ)，也使得居民對未來生活水平抱有樂觀期待，逐步提升的居民消費(fèi)水平為消費(fèi)金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了沃土。從狹義消費(fèi)信貸余額規(guī)模上看，這一指標(biāo)已經(jīng)從2014年的4.2萬億上升到2021年末的17萬億，年復(fù)合增長率達(dá)22.1%。未來，在消費(fèi)作為推動GDP增長“三駕馬車”中的主力驅(qū)動這一基本趨勢保持不變的前提下，國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境逐漸豐富，消費(fèi)場景多元化和消費(fèi)產(chǎn)品升級化也將繼續(xù)刺激居民消費(fèi)，中國狹義消費(fèi)信貸余額將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)未來幾年，中國狹義消費(fèi)信貸余額規(guī)模將以7.9%的年復(fù)合增長率增速持續(xù)增長，到2026年將接近25萬億。實(shí)際滲透與居民意識間存在斷層，中國消金滲透率已接近美國與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國金融基礎(chǔ)要薄弱許多，但正是我國金融市場尚未成熟這一特點(diǎn)給予了我國金融科技快速發(fā)展的土壤，近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技在中國的爆發(fā)式成長加速了中國消費(fèi)金融市場的發(fā)展，并逐漸縮短了我國與發(fā)達(dá)國家之間的差距。傳統(tǒng)意義上認(rèn)為，中國國內(nèi)整體的信貸行為比較保守，所以中國金融行業(yè)尤其在個人信貸端始終存在不可逾越的發(fā)展瓶頸。但實(shí)際上，美國從1960年的22.1%增長到2021年的36.4%，61年時間增長了14.3%。但中國從2014年的11.2%增長到2021年的29.8%，短短7年的時間增長了18.6%，已經(jīng)逼近美國現(xiàn)有水平，我國與美國普惠金融進(jìn)程之間的差距已經(jīng)越來越小。同時，考慮到中國國情和民間借貸的活躍性，中國狹義消費(fèi)信貸實(shí)際滲透率高于當(dāng)前數(shù)據(jù)水平，中國與美國的實(shí)際差距更小。未來幾年內(nèi)，在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，隨宏觀經(jīng)濟(jì)對消費(fèi)的持續(xù)促進(jìn)、科技水平的進(jìn)步、征信系統(tǒng)的不斷完善和居民信貸意識的進(jìn)一步覺醒，中國消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模與滲透率將進(jìn)一步上升。但消費(fèi)金融滲透率的上升是有限的，雖然在一定程度上消費(fèi)金融可幫助用戶打破資金約束、實(shí)現(xiàn)資金的跨期分配進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)，但這種促進(jìn)作用并非持續(xù)存在，隨消費(fèi)金融滲透率的逐步上升，一旦杠桿率超出臨界點(diǎn)，消費(fèi)金融反而對消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，因此從長期看，在滲透率達(dá)到一定程度后，中國狹義消費(fèi)信貸滲透率將進(jìn)入類似美國的在一定范圍內(nèi)波動的發(fā)展階段。未來消費(fèi)金融的發(fā)展前景國家有意控制居民杠桿，行業(yè)增速將保持與宏觀指標(biāo)的一致性我國住戶部門貸款余額持續(xù)上升：占金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)貸款余額的比例已經(jīng)從2015年的28%上升到2021年的36.6%；住戶部門杠桿率持續(xù)上升：根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報告（2021）》，我國住戶部門杠桿率已經(jīng)由2008年末的18.2%上升到2019年末的65.1%，2020年，住戶部門杠桿率同比增幅比2008—2019年年均增幅高3.1個百分點(diǎn)，住戶部門杠桿率增幅對宏觀杠桿率整體增幅的貢獻(xiàn)率為31.3%。根據(jù)《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，剔除經(jīng)營性債務(wù)后，我國居民杠桿率目前在國際上處于合理水平。盡管如此，我國居民杠桿率的快速上升也引起了國家和社會各界的高度重視，監(jiān)管已明確提出“要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險，不宜依賴消費(fèi)金融擴(kuò)大消費(fèi)“。當(dāng)前我國居民部門債務(wù)風(fēng)險總體可控，但宏觀空間已經(jīng)不大，預(yù)計(jì)未來國家將進(jìn)一步加強(qiáng)對消費(fèi)金融貸款規(guī)模增速的管控，保持與GDP、社會消費(fèi)品零售總額等宏觀指標(biāo)增速的相對一致性，中國消費(fèi)金融步入平穩(wěn)發(fā)展階段。狹義消費(fèi)信貸線上化滲透率互金平臺積極參與下，狹義消費(fèi)信貸線上化滲透率已近七成互金平臺為中國消費(fèi)金融業(yè)務(wù)成熟度和線上化進(jìn)程所作出的貢獻(xiàn)毋庸置疑。包括P2P在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的興起和調(diào)整，在政策的引導(dǎo)下，對中國金融行業(yè)整體產(chǎn)生了重要且積極的作用，最主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的電子化程度和對外的開放性層面。這二者相結(jié)合給了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)真正向金融科技轉(zhuǎn)型的市場空間，在寒冬中技術(shù)型企業(yè)得以繼續(xù)生存，并成為未來金融進(jìn)一步智能化不可或缺的參與者。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融改變并提升了中國居民用戶對借貸行為的認(rèn)知與接受度，極大程度上加快了中國消費(fèi)金融的發(fā)展進(jìn)程、提升了中國消費(fèi)金融的線上化滲透率，也為銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)線上化進(jìn)程提供了參考依據(jù)。根據(jù)艾瑞測算，中國狹義消費(fèi)信貸線上化滲透率已經(jīng)從2014年的0.4%提升到了2021年的69.4%，可以說，中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融已經(jīng)完成了其從以互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為代表的狹義互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融向以傳統(tǒng)消費(fèi)金融的互聯(lián)網(wǎng)化為界定的廣義互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的轉(zhuǎn)型。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模規(guī)模核心驅(qū)動力已由互金平臺轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化2013年以來，互金得到快速發(fā)展，多項(xiàng)政策出臺支持消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，各類型市場參與方角力互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域，行業(yè)得到快速發(fā)展，但相對寬松的政策環(huán)境也提高了行業(yè)風(fēng)險與社會風(fēng)險，業(yè)內(nèi)一度出現(xiàn)引起社會輿論高度關(guān)注的惡性事件。為控制行業(yè)風(fēng)險、保障消費(fèi)金融行業(yè)有序發(fā)展，2017年以來，一系列規(guī)范政策性文件相繼出臺，對行業(yè)整體和從業(yè)主體發(fā)展予以規(guī)范，同時也為合規(guī)運(yùn)營的從業(yè)主體指明了未來的發(fā)展方向。之后，政策作用逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)亂象得到遏制，監(jiān)管環(huán)境審慎放開，并陸續(xù)出臺各項(xiàng)文件引導(dǎo)線上消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展。多項(xiàng)政策的陸續(xù)頒布，鼓勵發(fā)展的同時也在不斷對行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，一方面利好于行業(yè)走向合規(guī)化、成熟化，另一方面也對從業(yè)機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。行業(yè)成熟度逐步提升的同時，部分具備科技能力優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極與商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展合作，通過為其輸出用戶流量和風(fēng)控能力的方式實(shí)現(xiàn)價值變現(xiàn)，由此互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)流程中各環(huán)節(jié)職責(zé)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步的分工和細(xì)化，不同從業(yè)機(jī)構(gòu)間的合作也實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步促進(jìn)了行業(yè)發(fā)展，行業(yè)規(guī)模得到進(jìn)一步攀升。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)測算，2021年中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)放款規(guī)模達(dá)到20.2萬億元，余額規(guī)模達(dá)到5.8萬億元。未來，在金融業(yè)務(wù)持牌經(jīng)營基本準(zhǔn)則背景下，中國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺未來將向退出市場、轉(zhuǎn)型技術(shù)與持牌化三個方向演進(jìn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)線上化進(jìn)程也將進(jìn)一步加快，屆時，中國的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模主要驅(qū)動力將不再是互金平臺，而是以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為主、持牌化互金機(jī)構(gòu)為輔的持牌金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化。在消費(fèi)貸平穩(wěn)增長前提下，預(yù)計(jì)未來互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融余額規(guī)模將以9.6%的年復(fù)合增長率增長。另一方面，隨居民借貸意識的進(jìn)一步增長，居民借貸次數(shù)增加，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放款規(guī)模增速將以略大于余額規(guī)模增速的11.6%實(shí)現(xiàn)增長?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已初步完成自生式互聯(lián)網(wǎng)化，不再是純資金方如前所述，中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融已經(jīng)完成了從狹義互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融向廣義互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的轉(zhuǎn)化，互金平臺不僅極大程度上地加快了中國消費(fèi)金融的發(fā)展進(jìn)程、提升了中國消費(fèi)金融的線上化滲透率，也為銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)線上化進(jìn)程提供了相當(dāng)?shù)膮⒖家罁?jù)，越來越多純線上個人消費(fèi)貸款產(chǎn)品面世，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)貸線上化滲透率逐步提升。以建行為例，其電子渠道個人自助貸款“快貸”余額規(guī)模已經(jīng)由2016年的296.4億元增長至2020年末的2464.3億元，對其個人消費(fèi)貸款的貢獻(xiàn)率也自39.5%上升至93.1%。在中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模中，銀行、消費(fèi)金融公司等持牌金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)比例也從2016年的17.9%提升到了2021年的32.9%，可以說，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)初步完成了以大行為首、頭部中小行緊隨其后的個人消費(fèi)貸款自生式互聯(lián)網(wǎng)化，原有的持牌機(jī)構(gòu)僅作為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資金方角色的現(xiàn)實(shí)已被打破。監(jiān)管意在形成銀行為主非銀類金為輔的供給格局認(rèn)可互金平臺對行業(yè)線上化進(jìn)程貢獻(xiàn)，但不完全受原有監(jiān)管體系約束使其有社會\經(jīng)濟(jì)\金融風(fēng)險的可能目前看來，監(jiān)管層對互金平臺為中國消費(fèi)金融業(yè)務(wù)成熟度和線上化進(jìn)程所作出的貢獻(xiàn)是持肯定態(tài)度的。但不可否認(rèn)的是，互聯(lián)網(wǎng)金融在快速擴(kuò)張過程中的很多業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)并不受原有監(jiān)管體系約束，這一方面為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新與快速發(fā)展提供了發(fā)展機(jī)會，另一方面也將其可能產(chǎn)生的風(fēng)險傳導(dǎo)到了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，金融作為社會生產(chǎn)重要的輔助，風(fēng)險從產(chǎn)生到爆發(fā)，期間貫穿社會生產(chǎn)鏈條的每個節(jié)點(diǎn)，如何平衡創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險管理的關(guān)系，成為監(jiān)管層面重點(diǎn)考慮的問題。整體而言，監(jiān)管控制風(fēng)險的目標(biāo)是防范金融風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與社會風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融主要供給主體對比之市場份額互金平臺貢獻(xiàn)1/5僅次于信用卡，消金公司將成第二大供給主體近幾年，我國消費(fèi)金融規(guī)模快速增長、信貸結(jié)構(gòu)也得到了一定優(yōu)化，目前已經(jīng)形成了以商業(yè)銀行、持牌消費(fèi)金融公司和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為主的面向不同群體的多層次消費(fèi)金融服務(wù)體系。不包括住房按揭貸款的狹義消費(fèi)信貸余額中，信用卡始終占據(jù)其中半壁江山，而以螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科等為典型代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺憑借自身生態(tài)場景、高流量及數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢獲得快速增長，其管理余額規(guī)模已經(jīng)超越銀行自營消費(fèi)貸，成為份額貢獻(xiàn)率僅次于信用卡的一大主體。除此之外，以招聯(lián)消費(fèi)金融、馬上消費(fèi)金融、捷信消費(fèi)金融等為代表的持牌消費(fèi)金融公司雖目前貢獻(xiàn)份額不及10%，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的逐步持牌化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)將有大量業(yè)務(wù)份額轉(zhuǎn)移至消費(fèi)金融公司，未來，消費(fèi)金融公司將是僅次于銀行的最大消費(fèi)金融供給主體?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融主要供給主體對比之產(chǎn)品定價監(jiān)管紅線下非銀機(jī)構(gòu)差異化競爭界限模糊，18%-24%成紅海互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場供給結(jié)構(gòu)互金平臺貢獻(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融55%，未來將向其他主體遷移在互聯(lián)網(wǎng)移動支付普及之前，信用卡的使用主要依賴于線下POS機(jī)刷卡，信用卡具備典型的線下消費(fèi)、線下使用場景，隨互聯(lián)網(wǎng)移動支付逐步普及，信用卡被綁定后線上使用頻次增加，但我們?nèi)匀粺o法將信用卡單純的界定為線上/下消費(fèi)金融。除銀行信用卡貢獻(xiàn)50%狹義消費(fèi)信貸外，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融已經(jīng)當(dāng)仁不讓的成為狹義消費(fèi)信貸最重要的組成部分，占剩余部分三分之二，而這其中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺貢獻(xiàn)了55%的規(guī)模。而在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺嚴(yán)監(jiān)管的當(dāng)下和未來，這55%的市場份額將逐步向消費(fèi)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)銀行和其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)遷移，主要遷移方式包括：1）將原有通過小貸公司開展的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換為通過自己參股的消費(fèi)金融公司牌照或民營銀行牌照開展；2）將部分原有資產(chǎn)通過產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級、品牌隔離等方式讓渡給銀行等金融機(jī)構(gòu)；3）將原有以助貸為主的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型為對外輸出數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)或僅承擔(dān)用戶導(dǎo)流環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)，原有用戶與管理余額逐步轉(zhuǎn)化為其他機(jī)構(gòu)用戶資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)集中度互金平臺市場逐步出清，行業(yè)集中度持續(xù)上升2017年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放款規(guī)模前十機(jī)構(gòu)占行業(yè)放款規(guī)模的67.3%，相比2016年市場集中度有所下降。主要原因在于2016、2017年進(jìn)入市場的機(jī)構(gòu)較多，且創(chuàng)新性較強(qiáng)，包括打開各種場景類消費(fèi)金融產(chǎn)品，推動了市場整體增速的同時也提高了長尾機(jī)構(gòu)的市場占有率。受2017年底“141號文”嚴(yán)監(jiān)管靴子落地影響，包括P2P平臺在內(nèi)的大量長尾機(jī)構(gòu)退出市場，頭部平臺快速憑借流量優(yōu)勢建立與金融機(jī)構(gòu)的合作，18、19兩年恰恰是頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模爆發(fā)增長期，行業(yè)集中度大幅上升。2020年，商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理辦法征求意見稿與正式文件相繼頒布，多家互金平臺被監(jiān)管約談后啟動整改，在針對互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融監(jiān)管框架日益明晰的情況下，頭部平臺機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)力，中尾部平臺進(jìn)一步出清，2020、2021年的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放款規(guī)模CR10進(jìn)一步上升，分別為77%和78.2%。互金平臺細(xì)分市場集中度會繼續(xù)上升，持牌機(jī)構(gòu)細(xì)分市場呈相反變化趨勢，行業(yè)整體集中度將下降消費(fèi)金融業(yè)務(wù)模式之助貸在獲客、風(fēng)控環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢者參與，彌補(bǔ)資本金與杠桿率短板助貸業(yè)務(wù)具有廣義和狹義兩種口徑，在廣義口徑下，助貸平臺方可以提供風(fēng)控也可以不提供風(fēng)控，但本報告采用助貸業(yè)務(wù)的狹義口徑，即助貸方至少需要同時提供獲客和風(fēng)控兩個環(huán)節(jié)的服務(wù)，只提供獲客而不提供風(fēng)控的業(yè)務(wù)模式在本報告中定義為引流而不是助貸業(yè)務(wù)。助貸模式下，互金平臺等助貸機(jī)構(gòu)為持牌金融機(jī)構(gòu)/資金方進(jìn)行客戶推薦，同時向其提供風(fēng)控建議，資金方基于此再進(jìn)行風(fēng)控終審，通過后為用戶放款，用戶在貸過程中的還款履約信息將在資金方與助貸平臺間實(shí)現(xiàn)交互，出現(xiàn)逾期后也通常由助貸方進(jìn)行催收。事實(shí)上，由于助貸平臺對線上化的風(fēng)控更加擅長，所以通常承擔(dān)了實(shí)質(zhì)風(fēng)控，但由于風(fēng)控結(jié)果滯后，持牌金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)初期對助貸平臺風(fēng)控能力并不信任，因此大多數(shù)平臺會通過融資擔(dān)保、信用保證保險、變相保證金，或基于最終風(fēng)險表現(xiàn)確定分潤比例等方式，對信貸資產(chǎn)進(jìn)行增信、對結(jié)果承擔(dān)“兜底“責(zé)任。伴隨著行業(yè)的成熟與監(jiān)管框架的日益完善，行業(yè)頭部平臺憑借著出色的風(fēng)控表現(xiàn)與優(yōu)勢的流量入口，與資金方達(dá)成了“不兜底”助貸業(yè)務(wù)模式。在該種模式下，資金合作機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)貸款損失風(fēng)險，助貸方不需要繳納保證金承擔(dān)風(fēng)險、不需要通過信托劣后結(jié)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險、不需要尋找第三方或自有融資擔(dān)保公司和保險公司承擔(dān)風(fēng)險。20年助貸對互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放款貢獻(xiàn)超85%，21年有所下降助貸這一模式由來已久，但直到2017年“141號文”出臺后才得到大眾視野的普遍關(guān)注，其明確的“ABS不得出表”和“未依法取得經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)自主的任何組織與個人都不得經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)”兩條紅線直接影響了當(dāng)時幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展業(yè)務(wù)的模式，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)輸出科技能力的助貸業(yè)務(wù)模式成為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的主流模式。2019年初，175號文發(fā)布，鼓勵P2P平臺轉(zhuǎn)型小貸、助貸，進(jìn)一步推進(jìn)了助貸規(guī)模的攀升，2020年，助貸對互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)放款規(guī)模與余額規(guī)模的貢獻(xiàn)分別達(dá)到了86.2%與75.7%，模式占比達(dá)到歷史頂峰。2020年底螞蟻IPO事件之后，監(jiān)管對助貸業(yè)務(wù)風(fēng)險空前關(guān)注、政策要求明顯偏嚴(yán)，《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》、《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法征求意見稿）》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》對互聯(lián)網(wǎng)貸款、助貸聯(lián)合貸等業(yè)務(wù)作出相關(guān)要求，一系列政策體現(xiàn)了監(jiān)管層對助貸模式業(yè)務(wù)規(guī)模的有意控制，2021年助貸對互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融規(guī)模的貢獻(xiàn)率有所下降。未來，隨著政策過渡期逐漸結(jié)束，在持牌金融機(jī)構(gòu)已完成自生式互聯(lián)網(wǎng)化、與合作機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)總量和限額管理要求等背景下，預(yù)計(jì)助貸業(yè)務(wù)模式的占比將逐步下降，自營業(yè)務(wù)規(guī)模與占比將逐步上升。推動平臺助貸僅保留展業(yè)屬性認(rèn)可助貸對消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的價值，一系列政策強(qiáng)化銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在助貸模式中的責(zé)任與權(quán)利，禁止風(fēng)險外溢是底線“141號文”發(fā)布前，很多互金平臺已經(jīng)率先通過【助貸1.0】開展了業(yè)務(wù)，這一時期，互金平臺的自營模式占比相對較高，主要原因在于其可通過信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和ABS等標(biāo)準(zhǔn)化流程對資產(chǎn)進(jìn)行出表，從而不斷盤活小貸公司資金流、削弱杠桿率對業(yè)務(wù)規(guī)模增長的限制。ABS資金成本低，但對運(yùn)營主體各方面能力要求較高，故僅頭部機(jī)構(gòu)可通過這一方式獲得大量資金，多數(shù)互金平臺還需通過與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)助貸合作的方式獲取資金，主要采取資金批發(fā)模式，即銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)僅承擔(dān)放款責(zé)任，互金機(jī)構(gòu)通過保證金的方式對其供風(fēng)險兜底承諾，這種模式下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)收取固定資金成本收入，不做核心風(fēng)控，也不承擔(dān)風(fēng)險。2017年底“141號文”的發(fā)布使得互金機(jī)構(gòu)的ABS資金來源直接受限，對持牌金融機(jī)構(gòu)的資金依賴性顯著增加。另一方面，“141號文”直接叫停了資金批發(fā)模式的助貸合作，通過“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得將授信審查、風(fēng)險控制等核心業(yè)務(wù)外包”“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得接受無擔(dān)保資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)提供增信服務(wù)以及兜底承諾等變相增信服務(wù)”等條目，呈現(xiàn)出了監(jiān)管層對助貸業(yè)務(wù)的紅線法則，此后兩年多的時間內(nèi)，行業(yè)內(nèi)盛行的【助貸2.0】為互金機(jī)構(gòu)與合作金融機(jī)構(gòu)兩道風(fēng)控，通過擔(dān)保/信保為合作資產(chǎn)進(jìn)行增信。2020年5-7月，《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》征求意見稿與正式文件相繼發(fā)布，這是監(jiān)管層首次針對銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款和銀行助貸業(yè)務(wù)發(fā)布的明確細(xì)則條文，在“助貸2.0”的基礎(chǔ)上，對銀行開展助貸業(yè)務(wù)的要求從放款、風(fēng)控環(huán)節(jié)延伸到了其必須參與到貸后管理環(huán)節(jié)，并對風(fēng)控、放款、貸后管理等各個環(huán)節(jié)均做出更為明確而具體的要求【助貸3.0】，同時將對商業(yè)銀行的管控要求延伸到銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。2021年12月《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)的通知》中對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)網(wǎng)貸款、助貸業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模、合作機(jī)構(gòu)規(guī)模等均做出限額。從多年來發(fā)布政策可以知悉，監(jiān)管層對于助貸模式持肯定態(tài)度，助貸對消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的價值也受到肯定，截至2021年，助貸對中國狹義消費(fèi)信貸的滲透率已經(jīng)超過了24%，但一系列政策的發(fā)布不斷強(qiáng)化了其對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在助貸模式中所應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任和權(quán)利，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與到風(fēng)控、放款和貸后管理各環(huán)節(jié)，禁止變相兜底，禁止風(fēng)險外溢。征信公司介入實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)風(fēng)控與技術(shù)風(fēng)控的隔離，助貸平臺將僅承擔(dān)風(fēng)控科技輸出方角色《個人征信業(yè)務(wù)管理辦法》的出臺，意味著持牌個人征信公司正式成為平臺機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作中的重要“鏈接點(diǎn)”。受不同平臺“斷直連”前助貸業(yè)務(wù)模式差異及“斷直連”后公司發(fā)展方向不同等影響，各家平臺向合作金融機(jī)構(gòu)傳輸?shù)臄?shù)據(jù)維度與字段差異很大。一種極端情況（這種目前看來極端的情況，也是目前看來合規(guī)性風(fēng)險最小、未來標(biāo)準(zhǔn)化可能性最大的情況）為包括用戶申請信息、身份信息、行為數(shù)據(jù)信息、風(fēng)控授信信息及給出風(fēng)控結(jié)果的相關(guān)參考信息在內(nèi)的所有數(shù)據(jù)均通過個人征信公司傳輸給合作金融機(jī)構(gòu)。該情況下，相當(dāng)于平臺幾乎將積累多年的、所有的用戶風(fēng)控核心信息都同步給了合作金融機(jī)構(gòu)及個人征信公司，征信數(shù)據(jù)個人征信公司成為重要且少量的合規(guī)核心數(shù)據(jù)源，助貸業(yè)務(wù)中的核心風(fēng)控環(huán)節(jié)將實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)與數(shù)據(jù)的隔離，助貸平臺僅可承擔(dān)技術(shù)風(fēng)控環(huán)節(jié)任務(wù)，助貸平臺的風(fēng)控能力對于金融機(jī)構(gòu)的重要性在一定程度上被削弱。技術(shù)風(fēng)控角色難以使助貸平臺保持核心競爭優(yōu)勢，僅保留展業(yè)屬性的助貸4.0將是非持牌平臺的終極核心業(yè)務(wù)模式監(jiān)管意在通過利率控制引導(dǎo)消費(fèi)貸用戶回歸持牌機(jī)構(gòu)利率調(diào)整壓縮業(yè)務(wù)利潤空間，促互金平臺細(xì)分市場進(jìn)一步出清互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融助貸分潤模式助貸收入來源本質(zhì)為減去所承擔(dān)壞賬損失后的助貸技術(shù)服務(wù)費(fèi)利率上限調(diào)整對助貸平臺的影響原有成本結(jié)構(gòu)與分潤比例下，將成主流的分潤模式盈利困難借貸業(yè)務(wù)的用戶定價體現(xiàn)的是其風(fēng)險損失，36%定價與24%定價下對應(yīng)的壞賬損失成本不同，兜底模式下，壞賬損失全部由助貸方承擔(dān)，雖然在對客定價下調(diào)后對應(yīng)的壞賬損失有下降，但仍未能跟得上收入下降的幅度，在獲客、資金和運(yùn)營等成本結(jié)構(gòu)不變的情況下，助貸方兜底模式的利潤下降了6個百分點(diǎn)，僅為原有利潤的三分之一。而在當(dāng)下監(jiān)管要求金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)控與風(fēng)險背景下，助貸方不承擔(dān)風(fēng)險的分潤模式將成為未來的主流發(fā)展模式。但是，相比兜底，分潤模式為助貸方所帶來的利潤本就有所降低，在成本結(jié)構(gòu)和助貸服務(wù)費(fèi)20%分潤比例不變情況下，助貸方的利潤區(qū)間在放款本金的-1.2%至1.8%區(qū)間內(nèi)，平均水平0.5%以下，幾乎無法盈利。對助貸平臺的影響：作為數(shù)據(jù)使用方短期影響不大，長期可能增加數(shù)據(jù)采購成本對助貸平臺的影響：作為助貸服務(wù)方重要性減弱、分潤降低，風(fēng)控服務(wù)環(huán)節(jié)可能被征信公司替代整改舉措數(shù)據(jù)傳輸方式改變，但“征信數(shù)據(jù)”內(nèi)涵商未清晰界定：

根據(jù)政策要求，理論上助貸平瑞向合作金融機(jī)構(gòu)傳輸?shù)乃袀€人征信數(shù)據(jù)均需要通過個人征信公司，但目前政策對于“個人征信數(shù)據(jù)”具體包含的數(shù)據(jù)維度與字段尚不明晰。目前來看，多數(shù)助貸平臺對于合規(guī)性都非常重視，已經(jīng)采取了所有數(shù)據(jù)信息（包括用戶基本信息、風(fēng)控授信信息及其他補(bǔ)充信息）均通過個人征信公司傳輸這一方式。但也有部分平臺目前計(jì)劃僅通過個人征信公司傳輸用戶基本身份信息及費(fèi)率、額度等風(fēng)控結(jié)果信息，一些補(bǔ)充數(shù)據(jù)仍通過“直連”的方式傳輸給合作金融機(jī)構(gòu)，直到政策進(jìn)一步說明界定。相關(guān)影響核心風(fēng)控數(shù)據(jù)共享，助貸平臺重要性減弱

不同平臺向合作金融機(jī)構(gòu)傳輸?shù)臄?shù)據(jù)維度與字段差異很大。一種極端情況為包括用戶申請信息、身份信息、行為數(shù)據(jù)信息、風(fēng)控授信信息及給出風(fēng)控結(jié)果的相關(guān)參考信息在內(nèi)的所有數(shù)據(jù)均通過個人征信公司傳輸給合作金融機(jī)構(gòu)。該情況下，平臺幾乎將所有用戶風(fēng)控核心信息都同步給了合作金融機(jī)構(gòu)及個人征信公司，助貸平臺對于金融機(jī)構(gòu)的重要性在一定程度上被削弱。當(dāng)然，目前也有平臺采用了另一種極端解決方案，其雖然在為機(jī)構(gòu)提供助貸服務(wù)，但并不向其傳輸除個人身份信息外的其他信息，平臺風(fēng)控與金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控完全隔離，也就不存在共享給個人征信公司核心風(fēng)控數(shù)據(jù)的問題，但這種解決方案面臨或平臺隱形兜底或平臺不兜底但金融機(jī)構(gòu)降低放款通過率的風(fēng)險。助貸服務(wù)分潤費(fèi)率降低，助貸平臺收入減少個人征信公司加入數(shù)據(jù)傳輸鏈條中后會收取一定的“通道費(fèi)”，理論上這一費(fèi)用需由鏈條中的數(shù)據(jù)使用方（平臺合作金融機(jī)構(gòu)）承擔(dān)，但由于金融機(jī)構(gòu)相對強(qiáng)勢，實(shí)際承擔(dān)方為助貸平臺。助貸平臺承擔(dān)數(shù)據(jù)“通道費(fèi)”的方式有兩種：一是平臺直接支付費(fèi)用，二是由金融機(jī)構(gòu)向個人征信公司支付費(fèi)用，但平臺與金融機(jī)構(gòu)之間的助貸服務(wù)費(fèi)率有所調(diào)整，該情況下，金融機(jī)構(gòu)與平臺間的助貸服務(wù)分潤模式產(chǎn)生了變化。?但因目前個人征信公司業(yè)務(wù)尚處起步階段，除快速建立系統(tǒng)為金融機(jī)構(gòu)、助貸平臺及數(shù)據(jù)服務(wù)商提供服務(wù)外，其最關(guān)注的是盡量快速積累數(shù)據(jù)建立數(shù)據(jù)壁壘，因此，個人征信公司更多地選擇與平臺進(jìn)行商務(wù)置換，即減免數(shù)據(jù)“通道費(fèi)”，增加與平臺間的數(shù)據(jù)交互、貸后數(shù)據(jù)返回、聯(lián)合建模等合作。對助貸平臺而言，直接增加的數(shù)據(jù)“通道費(fèi)”影響并不大，真正對平臺產(chǎn)生影響的是數(shù)據(jù)與系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)隔離后平臺助貸業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢被削弱，與金融機(jī)構(gòu)間助貸服務(wù)費(fèi)率將被壓降，合作金融機(jī)構(gòu)亦有可能減少。個人征信公司或取代助貸平臺風(fēng)控輸出服務(wù)當(dāng)前市場上僅有三張個人征信牌照，雖不排除未來可能增加個人征信牌照數(shù)量的可能，但對助貸平臺而言，個人征信公司具備明顯牌照優(yōu)勢，在商務(wù)談判中處于強(qiáng)勢地位。據(jù)調(diào)研，個人征信公司在與助貸平臺開展個人征信數(shù)據(jù)“通道”模式合作的同時，會要求平臺與個人征信公司開展更多維度的合作，如：a.要求平臺采用征信公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品；b.要求平臺與征信公司建立更多數(shù)據(jù)交互合作，并聯(lián)合建模，共同向金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)；c.要求平臺將風(fēng)控系統(tǒng)部署在征信公司服務(wù)器內(nèi)；d.要求平臺返回用戶貸后數(shù)據(jù)表現(xiàn)等上述要求體現(xiàn)了個人征信公司對于快速積累數(shù)據(jù)并建立數(shù)據(jù)壁壘的迫切需求，亦體現(xiàn)了個人征信公司對于未來開展助貸業(yè)務(wù)的規(guī)劃方向，隨個人征信公司數(shù)據(jù)體量的積累和業(yè)務(wù)成熟度的逐步提高，個人征信公司對外輸出風(fēng)控系統(tǒng)或獨(dú)立開展助貸服務(wù)，沖擊助貸平臺助貸業(yè)務(wù)、甚至取代部分助貸平臺的風(fēng)控服務(wù)環(huán)節(jié)成為可能?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融助貸平臺的破局方向破局五大方向：技術(shù)向轉(zhuǎn)型、持