財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念課件

2023/8/30財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2023/8/3財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2023/8/30財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)2023/8/3財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2023/8/30財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/302.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32.1.1時(shí)間價(jià)值的概念

時(shí)間價(jià)值的作用：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來(lái)的6.12%降為5.94%，以個(gè)人住房商業(yè)貸款50萬(wàn)元（20年）計(jì)算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬(wàn)元（20年）的購(gòu)房者，在20年中，累計(jì)需要還款85萬(wàn)5千多元，需要多還銀行35萬(wàn)元余元.2023/8/30這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的作用：2023/2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2023/8/30

貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢(qián)的價(jià)值亦大于1年以后1元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。如果資金所有者把錢(qián)埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2023/8/3貨幣的時(shí)2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2023/8/30時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：

相對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率

絕對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2023/8/3時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念需要注意的問(wèn)題：資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額；時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中;是資金周轉(zhuǎn)使用后由于創(chuàng)造了新的價(jià)值（利潤(rùn)）而產(chǎn)生的增值額；時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢2023/8/302.1.1時(shí)間價(jià)值的概念需要注意的問(wèn)題：2023/8/3思考：

1、將錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎?思考：2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/302.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/3范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)

現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2023/8/301000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)——重2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/302.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利——不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2023/8/302.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算2023/8/3二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算(一)單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1．單利終值(FutureValue)

本金帶來(lái)利息計(jì)算公式為：FVn=PV0×(1+i×n)2．單利現(xiàn)值(PresentValue)

現(xiàn)值：就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。

由終值求現(xiàn)值，叫做折現(xiàn)(Discount)二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值

終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。

2023/8/302.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值2023/8/32.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2023/8/30復(fù)利終值的計(jì)算公式：復(fù)利終值系數(shù)(FutureValueInterestFactor)其簡(jiǎn)略表示形式分別為FVIFi,nFVn=PV0·FVIFi,nFVn=PVo×(1+i)n2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2023/8/3復(fù)利終值的計(jì)算2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。2023/8/302.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值2023/8/32.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱(chēng)為貼現(xiàn)率。

2023/8/30復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(PresentValueInterestFactor)其簡(jiǎn)略表示形式分別為PVIFi,nPV0=FVn·PVIFi,n2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱(chēng)為貼現(xiàn)，2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/302.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金（OrdinaryAnnuity）的終值和現(xiàn)值先付年金（AnnuityDue）的終值和現(xiàn)值延期年金（DeferredAnnuity）現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金（PerpetualAnnuity）現(xiàn)值的計(jì)算2023/8/30年金（Annuity）是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金（OrdinaryAnn2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值（已知年金A，求年金終值FVAn）例如：零存整取的本利和，是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和2023/8/30后付年金——每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金終值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值（已知年金A，求年金每年存款1元，年利率10%，經(jīng)過(guò)5年，年金終值可表示如圖所示1元1年的終值=1.000（元）1元2年的終值=1×（1+10%）1=1.100（元）1元3年的終值=1×（1+10%）2=1.210（元）1元4年的終值=1×（1+10%）3=1.331（元）1元5年的終值=1×（1+10%）4=1.464（元）所以：1元年金5年的終值=6.105（元）1元01年末2年末3年末4年末5年末1元1元1元1元1.000元1.100元1.210元1.331元1.464元6.105元1元年金5年的終值每年存款1元，年利率10%，經(jīng)過(guò)5年，年金終值可表示如圖所示2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/8/30后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/8/3后付年金的終值A(chǔ)年金終值的一般計(jì)算公式為：FVAn：年金終值；A：每次收付款項(xiàng)的金額；I：利率；T：為每筆收付款項(xiàng)的計(jì)息期數(shù)；n：全部年金的計(jì)息期數(shù)。以上公式中稱(chēng)為年金終值系數(shù)（FutureValueInterestFactorsforAnnuity），表示形式為FVIFAi,n。則年金終值的計(jì)算公式可寫(xiě)成：

FVAn=A·FVIFAi,n財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念課件2023/8/30

某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2023/8/3某人在5年中每年年底存入銀行1000元，2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值（已知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0）。通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。2023/8/30后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：PVAo=A·PVIFAi,n2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值（已知年金A，求年金每年取得收益1元，年利率為10%，為期5年，年金現(xiàn)值如圖所示：1元01年末2年末3年末4年末5年末1元1元1元1元3.790元0.909元0.826元0.751元0.683元0.621元1元年金5年的現(xiàn)值1年1元的現(xiàn)值=1/（1+10%）1=0.909(元)2年1元的現(xiàn)值=1/（1+10%）2=0.826(元)3年1元的現(xiàn)值=1/（1+10%）3=0.751(元)4年1元的現(xiàn)值=1/（1+10%）4=0.683(元)5年1元的現(xiàn)值=1/（1+10%）5=0.621(元)所以：1元年金5年的現(xiàn)值=3.790（元）每年取得收益1元，年利率為10%，為期5年，年金現(xiàn)值如圖所示2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/8/30后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/8/3后付年金的現(xiàn)值2023/8/302.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2023/8/32.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2023/8/30

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2023/8/3例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金2023/8/30先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計(jì)算公式：2023/8/3先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。2

1、先付年金終值：n期先付年金終值和n期后付年金終值之間的關(guān)系如圖：

1、先付年金終值：n期先付年金終值和n期后付年金終值之間的2023/8/30另一種算法：n期先付年金與n+1期后付年金比較，兩者計(jì)息期數(shù)相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要將n+1期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得n期先付年金終值。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金終值的計(jì)算公式：2023/8/3另一種算法：n期先付年金與n+1期后付年金2023/8/30

某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2023/8/3某人每年年初存入銀行1000元，銀行2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2023/8/30先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2023/8/3先付n期先付年金現(xiàn)值和n期后付年金現(xiàn)值比較，兩者付款次數(shù)相同，但先付年金現(xiàn)值比后付年金現(xiàn)值少折一期。為求得n期先付年金的現(xiàn)值，可在求出n期后付年金現(xiàn)值后，再乘以(1+i)。計(jì)算公式如下：n期先付年金現(xiàn)值和n期后付年金現(xiàn)值比較，兩者付款次數(shù)相同，但2023/8/30另一種算法:n期先付年金與n—1期后付年金比較，兩者貼現(xiàn)期數(shù)相同，但n期先付年金比n—1期后付年金多一期不需折現(xiàn)的付款。因此，先計(jì)算出n—1期后付年金的現(xiàn)值再加上一期不需折現(xiàn)的付款，便可求得n期先付年金現(xiàn)值。計(jì)算公式如下：2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/8/3另一種算法:2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/8/30

某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2023/8/3某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年2023/8/30延期年金——最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2023/8/3延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2023/8/30

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2023/8/3某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀2023/8/30永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2023/8/3永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.4年金2023/8/30

一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2023/8/3一項(xiàng)每年年底的收入為800元的2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/302.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)2023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和2023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算某人每2023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)2023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)2023/8/30能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

例題（答案10016元）2023/8/3能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，年金和不等2023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)2023/8/30貼現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）2023/8/3貼現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)2023/8/30貼現(xiàn)率的計(jì)算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？

例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?

當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？2023/8/3貼現(xiàn)率的計(jì)算把100元存入銀行2023/8/30貼現(xiàn)率的計(jì)算

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過(guò)8%，則可用插值法計(jì)算插值法2023/8/3貼現(xiàn)率的計(jì)算現(xiàn)在向銀行存入5000元，在財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念課件2023/8/30不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/8/3不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)2023/8/30計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。2023/8/3計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值當(dāng)計(jì)息期2023/8/30計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？例題2023/8/3計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值某人準(zhǔn)備在計(jì)算題：某人每年初存入銀行50元，銀行存款利息率為9％。要求：計(jì)算第9年末的本利和為多少？自測(cè)題返回計(jì)算題：自測(cè)題返回計(jì)算題XFVn=50(FVIFA9%,9+1-1)=50(15.193-1)=709.65(元）或：XFVn=50(FVIFA9%,9)（1+9%）

=50ⅹ13.021ⅹ1.09=709.65(元）自測(cè)題答案返回計(jì)算題自測(cè)題答案返回

如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會(huì)大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問(wèn)題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行存入6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按1%的利率復(fù)利付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)！）。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。

思考題：1.說(shuō)明1260億美元如何計(jì)算出來(lái)的？2.本案例對(duì)你有何啟示？案例分析返回如果你突然收到一張事先不知道的12FV=6×(1+1%)365/7×7×(1+8.54%)21=1260（億美元）FV=6×(1+1%)365/7×7×(1+8.54%)21財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2023/8/30財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/8/302.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2023/8/32.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過(guò)收益率來(lái)衡量。收益確定——購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。2023/8/302.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策2023/8/302.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/8/302.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)期收益率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資1.確定概率分布從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.確定概率分布2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)2.計(jì)算預(yù)期收益率2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？2.計(jì)算預(yù)期收益率2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)1.計(jì)算期望報(bào)酬率(expectation)

——反映集中趨勢(shì)1.計(jì)算期望報(bào)酬率(expectation)3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計(jì)算預(yù)期收益率（3）計(jì)算方差

（2）計(jì)算離差（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差(standarddeviation)

——反映離散程度3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差(standarddeviation)結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。因此東京公司比西京公司風(fēng)險(xiǎn)小。結(jié)論：4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益是指第t期所實(shí)現(xiàn)的收益率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)

如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢?jiàn)依此標(biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。5.計(jì)算變異系數(shù)2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益假設(shè)通過(guò)辛勤工作你積攢了10萬(wàn)元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)利率為5%的短期國(guó)庫(kù)券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬(wàn)元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購(gòu)買(mǎi)A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬(wàn)元將增值到21萬(wàn)，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無(wú)歸。如果預(yù)測(cè)A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.5×0+0.5×21=10.5萬(wàn)元?？鄢?0萬(wàn)元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬(wàn)元，即預(yù)期收益率為5%。2023/8/302.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2023/8/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/8/302.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益4.最優(yōu)投資組合2023/8/30證券的投資組合——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券組合的收益20231.證券組合的收益證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券組合的收益2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/8/32.2.完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/8/30Copyright?RUC2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/8/3從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2023/8/32.2.3可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)衡量。β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的β值為1.0。2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)2023/8/非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn))——單個(gè)證券

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))——所有證券證券組合的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn))系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算：

2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2023/8/32.2.3證券組2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益例題科林公司結(jié)論：調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f(shuō)，β系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益結(jié)論：2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益4.最優(yōu)投資組合

（1）有效投資組合的概念

有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲線(xiàn)就稱(chēng)為有效投資曲線(xiàn)4.最優(yōu)投資組合2023/8/32.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

（2）最優(yōu)投資組合的建立

要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

2023/8/302.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線(xiàn)就是資本市場(chǎng)線(xiàn)（CapitalMarketLine，簡(jiǎn)稱(chēng)CML），資本市場(chǎng)線(xiàn)可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場(chǎng)線(xiàn)在A點(diǎn)與有效投資組合曲線(xiàn)相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿(mǎn)意程度。（2）最優(yōu)投資組合的建立2023/8/32.2.3證券組2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/8/302.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型

由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括：1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM市場(chǎng)的預(yù)期收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM2023/8/32.2.4主資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過(guò)基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或借出資金，賣(mài)空任何資產(chǎn)均沒(méi)有限制。（3）投資者對(duì)預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無(wú)限可分的，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易）。2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：2023/8/（5）沒(méi)有交易費(fèi)用。（6）沒(méi)有稅收。（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為不會(huì)影響股價(jià)）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：

2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型（5）沒(méi)有交易費(fèi)用。2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線(xiàn)表示。它說(shuō)明必要收益率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型SML為證券市場(chǎng)線(xiàn)，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線(xiàn)越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。β值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要收益率也越高。資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線(xiàn)表示。它說(shuō)明必要收益率R與不現(xiàn)在市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成：一個(gè)是無(wú)通貨膨脹的收益率，這是真正的時(shí)間價(jià)值部分；另一個(gè)是通貨膨脹貼水，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型現(xiàn)在市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成：2023/8/32.2.通貨膨脹對(duì)證券收益的影響2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型通貨膨脹對(duì)證券收益的影響2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券收益的影響2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券收益的影響2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)2.多因素模型CAPM的第一個(gè)核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來(lái)收益率的所有相關(guān)信息。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。原則上，CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實(shí)生活中多因素模型可能更加有效。因?yàn)?，即使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是相對(duì)穩(wěn)定的，但受風(fēng)險(xiǎn)影響的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則可能受多種因素影響。一些因素影響所有企業(yè)，另一些因素可能僅影響特定公司。更一般地，假設(shè)有

種相互獨(dú)立因素影響不可分散風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，股票的收益率將會(huì)是一個(gè)多因素模型，即2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素模型2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題

假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，該證券對(duì)三種因素的敏感程度分別為2、1和-1.8,市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%。假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為5%、GDP增長(zhǎng)率為8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為7%，GDP增長(zhǎng)10%，利率增長(zhǎng)2%，則該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題3.套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論（ArbitragePricingTheory），從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。套利定價(jià)模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是建立在資本市場(chǎng)效率的原則之上，套利定價(jià)模型僅僅是在同一框架之下的另一種證券估價(jià)方式。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線(xiàn)性組合，這些因素必須經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)判別。2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型2023/8/32.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模套利定價(jià)模型的一般形式為：2023/8/302.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題某證券報(bào)酬率對(duì)兩個(gè)廣泛存在的不可分散風(fēng)險(xiǎn)因素A與B敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素A敏感程度為0.5,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素B的敏感程度為1.2，風(fēng)險(xiǎn)因素A的期望報(bào)酬率為5%，風(fēng)險(xiǎn)因素B的期望報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3%，則該證券報(bào)酬率為：套利定價(jià)模型的一般形式為：2023/8/32.2.4主要資財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3證券估價(jià)2023/8/30財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2023/8/32.3證券估價(jià)當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過(guò)出售金融證券來(lái)籌集。債券和股票是兩種最常見(jiàn)的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí)，無(wú)論融資者還是投資者都會(huì)對(duì)該種證券進(jìn)行估價(jià)，以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購(gòu)買(mǎi)證券比較合理。因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重要的基本理論問(wèn)題2.3.1債券的特征及估價(jià)2.3.2股票的特征及估價(jià)2023/8/302.3證券估價(jià)當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)2.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái)。1.債券的主要特征：

（1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行2.債券的估價(jià)方法：債券價(jià)值的計(jì)算公式：2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)2.債券的估價(jià)方法：2023/8/32.3.1債券的特征例題1：

A公司擬購(gòu)買(mǎi)另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買(mǎi)?2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)例題1：2023/8/32.3.1債券的特征及估價(jià)例題2：

B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為7%，

求該債券的公平價(jià)格。2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)例題2：2023/8/32.3.1債券的特征及估價(jià)例題3：

面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)？2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)例題3：2023/8/32.3.1債券的特征及估價(jià)3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)

本金安全性高。

收入比較穩(wěn)定。

許多債券都具有較好的流動(dòng)性。2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)2023/8/32.3.1債券的特征（2）債券投資的缺點(diǎn)

購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)比較大。在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。

沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。

需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的上升會(huì)導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為利率風(fēng)險(xiǎn)。2023/8/302.3.1債券的特征及估價(jià)（2）債券投資的缺點(diǎn)2023/8/32.3.1債券的特征及2.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值——股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格——市場(chǎng)交易價(jià)格（3）股利——股息和紅利的總稱(chēng)2023/8/302.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素2023/8/2.股票的類(lèi)別普通股優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股、債券的比較2023/8/302.3.2股票的特征及估價(jià)2.股票的類(lèi)別2023/8/32.3.2股票的特征及估價(jià)3.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購(gòu)，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價(jià)值為：2023/8/302.3.2股票的特征及估價(jià)優(yōu)先股一般按季度支付股利。對(duì)于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價(jià)值計(jì)算如下：3.優(yōu)先股的估值2023/8/32.3.2股票的特征及估2023/8/302.3.2股票的特征及估價(jià)例題B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，20年后，B公司必須以每股100元的價(jià)格回購(gòu)這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為8%，則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)為：2023/8/32.3.2股票的特征及估價(jià)例題B公司的優(yōu)先多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡(jiǎn)化為永續(xù)年金的估值，即：多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可4.普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入。普通股股票估值公式：2023/8/302.3.2股票的特征及估價(jià)4.普通股的估值2023/8/32.3.2股票的特征及估普通股股票真正能夠向投資者提供的未來(lái)現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)