【影子銀行的市場風(fēng)險及發(fā)展策略12000字（論文）】

影子銀行的市場風(fēng)險及發(fā)展策略TOC\o"1-2"\h\u19782摘要 I3353一、引言 摘要：日前我國影子銀行也存在很多問題，積緊了一定風(fēng)險，但是瑕不掩瑜，不能因此就完全壓制影子銀行的發(fā)展。尤其是中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在下行壓力持續(xù)加大，面臨三期疊加的新常態(tài)，傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)接近極限，亟需金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血。因此，影子銀行作為目前一種比較主要的金融創(chuàng)新形式，更要從規(guī)范、引導(dǎo)其合理發(fā)展角度出發(fā)，進(jìn)行深入研究。讓金融市場發(fā)揮出應(yīng)有的資源配置功能，鼓勵金融的合理創(chuàng)新，促進(jìn)金融普惠。本文通過細(xì)致研究，明確給出了中國影子銀行的定義與規(guī)模，估算了2002年至2021年我國影子銀行規(guī)模及其結(jié)構(gòu)的變化，揭示了中國影子銀行的風(fēng)險與監(jiān)管漏洞,給出了合理完善我國影子銀行體系發(fā)展與進(jìn)一步深化金融體制改革的相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：中國影子銀行:規(guī)范發(fā)展:利率市場化:分位數(shù)模型:金融體制改革一、引言目前，中國經(jīng)濟(jì)面臨增長速度換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、前期刺激政策消化三期疊加的新常態(tài)，下行壓力持續(xù)加大，以投資、大規(guī)模制造和出口為主的傳統(tǒng)發(fā)展模式隨著產(chǎn)能過剩、勞動力價格提高、出口額減少，已經(jīng)接近極限。為避免中國經(jīng)濟(jì)陷入“中等收入陷阱”，由關(guān)注數(shù)量向關(guān)注質(zhì)量轉(zhuǎn)型、由依賴投資拉動向重視居民收入及消費(fèi)水平轉(zhuǎn)型是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。在全面深化金融體制改革、進(jìn)一步促進(jìn)金融普惠迫在眉睫的情勢下，如何尋求有效的改革進(jìn)路成為必須解決的現(xiàn)實(shí)問題。在這種背景下，以自發(fā)調(diào)整與自主創(chuàng)新為主要特征的中國影子銀行進(jìn)入人們的研究視野，并顯示出其重要的研究價值。深入研究影子銀行的運(yùn)行與發(fā)展機(jī)理，規(guī)范我國影子銀行健康有序發(fā)展，科學(xué)引導(dǎo)影子銀行更好地發(fā)揮積極作用，是全面建設(shè)直接融資與間接融資協(xié).調(diào)發(fā)展金融體系的平衡點(diǎn)，全面推動金融監(jiān)管創(chuàng)新與改革的關(guān)鍵點(diǎn)，解決金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的切入點(diǎn)。從戰(zhàn)略角度來看，影子銀行體系反映出了我國籌資者與投資者的多樣化需求，同時也依托著金融市場的創(chuàng)新、現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展等，反映出的眾多問題也是我國金融發(fā)展必須要著力化解的?？梢哉f，影子銀行的發(fā)展--定程度上昭示著我國金融行業(yè)的未來走向，其在助推我國金融體制改革，促進(jìn)金融普惠方面具有不可替代的作用。

二、中國影子銀行的規(guī)模與發(fā)展21世紀(jì)初我國的影子銀行初現(xiàn)端倪，但目前已成為世界.上擁有第三大影子銀行規(guī)模的國家。不過，較第一位的美國與第二位的英國，無論是體量還是結(jié)構(gòu)，差距仍然十分明顯。中國影子銀行與歐美在發(fā)展背景及主體結(jié)構(gòu)等方面的不同，使得中國影子銀行的研究必須立足于中國視角。這樣，界定中國影子銀行的定義與范圍就成為研究的前提。（一）中國影子銀行的定義中國影子銀行系統(tǒng)由于中國較為滯后的金融環(huán)境，與歐美相比體現(xiàn)出很強(qiáng)的特殊性.歐美影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展，是非銀行金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)銀行業(yè)平行發(fā)展、相互競爭的產(chǎn)物，是發(fā)達(dá)金融市場主導(dǎo)下“直接融資”的自主擴(kuò)展，中國的影子銀行則是由于金融發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，由銀行業(yè)主導(dǎo)的金融創(chuàng)新，核心部分是龐大的銀行體系在金融抑制環(huán)境中為追逐更高收益而得的創(chuàng)新產(chǎn)物:其他部分則由為瓜分收益擠入金融市場，依附于銀行體系獲得監(jiān)管套利的其他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成。是銀行業(yè)傳統(tǒng)“間接融資”的新形態(tài)。因此，中國影子銀行相對獨(dú)立，沒有形成歐美影子銀行體系各機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)見完整的信用鏈，而是更多地充當(dāng)傳統(tǒng)銀行業(yè)的補(bǔ)充，相互之間聯(lián)系比較分散。整體來看，中國影子銀行始終脫離不開傳統(tǒng)銀行的主導(dǎo)。很多影子銀行主體往往通過與其他機(jī)構(gòu)(尤其是銀行、信托)合作發(fā)放理財產(chǎn)品，再通過通道業(yè)務(wù)或者委托貸款的形式貸出資金，這種業(yè)務(wù)往往包裝成其他形式，比如以咨詢費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、或者服務(wù)費(fèi)用等形式收取全部或者一部分利息。這樣，這些本不具備存貸款資格的機(jī)構(gòu)，便通過其他不合規(guī)甚至不合法的方式，行使了存貸款的實(shí)質(zhì)，并形成影子銀行系統(tǒng)鏈條，突破相應(yīng)的利率限制。一部分業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了非正式甚至非法的存貸款操作或經(jīng)營領(lǐng)域，甚至業(yè)務(wù)主體本身都不具備相應(yīng)的合法牌照與資格。大部分影子銀行業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)出信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行貸款等“偽銀行貸款”形式，將銀行推至交易中心令其承受較高的風(fēng)險和獎勵，又向非銀行機(jī)構(gòu)付費(fèi)使其參與其中來避開監(jiān)管和成本。鑒于中國影子銀行的特殊性，不能簡單套用金融穩(wěn)定理事會的狹義或廣義口徑定義方式。采用狹義口徑會將很大一部分與銀行相關(guān)的影子銀行業(yè)務(wù)排除在外，從中國實(shí)際情況來看，這部分規(guī)模較大又極為重要。同樣的，采用廣義口徑也不能很好反映中國影子銀行的具體風(fēng)險與實(shí)際規(guī)模。因此本為認(rèn)為應(yīng)以中義口徑來定義中國的影子銀行。具體來說，本文對中國影子銀行的定義為:絕大部分依附于商業(yè)銀行的，存在監(jiān)管缺陷的非銀行信用中介體系。機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品普遍具有期限錯配、信用錯配、流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)換等功能，且存在監(jiān)管套利。我國影子銀行系統(tǒng)資金的最主要來源是公司資本與理財產(chǎn)品，其他來源還有銀行(同業(yè))資本、資產(chǎn)(證券)管理公司、理財產(chǎn)品以及私募股權(quán)基金、保險、共同基金，此外還包含地下借貸、小額貸款公司等不易受到監(jiān)管的部分。我國影子銀行的資金主要流向以地方政府融資平臺，房地產(chǎn)以及中小企業(yè)為主。流向中小型企業(yè)的資金雖有一定體量但仍顯不足，部分流向地方政府融資平臺，最為主要的流向是房地產(chǎn)等基礎(chǔ)建設(shè)性行業(yè)，由于房地產(chǎn)泡沫與周期長等問題，資金風(fēng)險也較大。我國影子銀行顯示出極強(qiáng)的逐利性，在監(jiān)管套利的驅(qū)使下，很多脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在機(jī)構(gòu)內(nèi)空轉(zhuǎn)。（二）中國影子銀行的發(fā)展歷程中國影子銀行并不是新生事物，部分業(yè)務(wù)有較長的發(fā)展歷史。上世紀(jì)80年代，信托公司、保險公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)開始設(shè)立。1997年10月，《證券投資基金管理暫行辦法》出臺，證券投資基金開始大規(guī)模增長。2002年起，商業(yè)銀行陸續(xù)開展理財業(yè)務(wù)。在這一-時期，各類機(jī)構(gòu)主要還是圍繞自身業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍發(fā)展，產(chǎn)品之間的邊界劃分較為清晰，影子銀行整體規(guī)模不大。2008年以后，影子銀行進(jìn)入快速增長階段。為應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，貨幣政策由趨緊轉(zhuǎn)向適度寬松，并取消了對金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的硬性約束。2009年全年新增人民幣貸款9.6萬億元，M2和M1分別增長27.7%和324%，為90年代以來最高。但隨著房地產(chǎn)價格快速上漲和地方政府融資平臺風(fēng)險積累，貨幣政策開始收緊，同時加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的管理，貸款增速和投向均受到嚴(yán)格約束。在這一-背景下，為規(guī)避宏觀調(diào)控和監(jiān)管，銀行將資產(chǎn)大量移到表外。各類跨市場、跨行業(yè)的影子銀行因而迅速增長。尤其是，銀行理財與信托公司的“銀信合作”業(yè)務(wù)急劇膨脹。銀行利用理財資金購買信托公司的信托計劃，信托計劃再以信托貸款方式投向房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府融資平臺。僅2010年上半年，銀信合作業(yè)務(wù)就由年初的1.4萬億元猛增至2.08萬億元。證券資管、基金及其子公司資管將非標(biāo)債權(quán)納入投資范圍，銀證合作、銀基合作、銀證基合作快速發(fā)展。委托貸款也異化為貸款出表的重要通道，相當(dāng)一部分是“假委托”。這一時期影子銀行業(yè)務(wù)大多是銀行主導(dǎo)，信托、基金、證券、保險主要是通道方，資金大部分投向非標(biāo)債權(quán)。2013年，銀行理財投資非標(biāo)資產(chǎn)占全部理財?shù)谋壤哌_(dá)27.49%。監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，對銀行理財投資非標(biāo)資產(chǎn)設(shè)置了比例限制。影子銀行的重心開始轉(zhuǎn)向表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了同業(yè)三方回購、同業(yè)特定目的載體投資、信托受益權(quán)等新的合作方式。同業(yè)特定目的載體投資從2012年末的3.6萬億元，躍升至2016年末的23.05萬億元。買入返售資產(chǎn)一路攀升，2014年中期達(dá)到10.5萬億元的歷史峰值。資金信托規(guī)模從2012年末的6.98萬億元，快速擴(kuò)張至2016年末的17.46萬億元。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款等新型業(yè)務(wù)模式也異軍突起。市場統(tǒng)計，我國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場規(guī)模從2013年度的16萬億元猛增至2017年度的143萬億元。余額寶于2013年6月上線，到2017年末凈資產(chǎn)已高達(dá)1.58萬億元。中國影子銀行的特點(diǎn)第一，以銀行為核心，表現(xiàn)為“銀行的影子”。這是由我國以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系所決定的。我國銀行業(yè)資產(chǎn)--直占金融業(yè)總資產(chǎn)的90%左右。正是因?yàn)殂y行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大,影子銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端均與銀行密切相關(guān)。從負(fù)債端看，銀行是非銀行金融機(jī)構(gòu)和影子銀行資金的主要提供方。例如，基金公司私募資管業(yè)務(wù)--半資金來源于銀行，資金信托40%以上的資金完全依賴于銀行。從資產(chǎn)端看，影子銀行的客戶絕大部分是銀行的客戶，實(shí)質(zhì)為通道業(yè)務(wù)。可見，中國的影子銀行具有“銀行中心化特征”。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影子銀行以共同基金、貨幣市場基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)為核心，資金較少直接來源于銀行體系。例如，美國共同基金2019年底受托管理資產(chǎn)規(guī)模為17.7萬億美元，與聯(lián)邦存款保險公司所有參保銀行18.65萬億元總資產(chǎn)規(guī)?；鞠喈?dāng)。第二，以監(jiān)管套利為主要目的，違法違規(guī)現(xiàn)象較為普遍。各類機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管制度不完善和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一游離于監(jiān)管邊緣，在所謂的“灰色地帶”大肆從事監(jiān)管套利活動。另外，還存在大量“無證駕駛”，形成了“全民辦金融”的小環(huán)境。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺本應(yīng)只承擔(dān)信息中介和支付中介功能，但事實(shí)上卻從事貸款等資金信用活動，并長期處于監(jiān)管真空地帶。第三，存在剛性兌付或具有剛性兌付預(yù)期。多數(shù)產(chǎn)品承諾保本或保最低收益。有的還與投資人簽訂“抽屜協(xié)議”，承諾剛性兌付。有的在產(chǎn)品銷售過程中隱藏風(fēng)險，夸大收益，不及時充分披露信息，造成“買者自負(fù)”難以真正落實(shí)。第四，收取通道費(fèi)用的盈利模式較為普遍。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體影子銀行主要是交易型模式，借助回購、賣空、做市等工具賺取利差收益。我國影子銀行產(chǎn)品大多是認(rèn)購持有到期，流動性低，以量取勝，拼市場份額。賺取通道管理費(fèi)是盈利的主要來源。第五，以類貸款為主，信用風(fēng)險突出。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體影子銀行投資范圍廣泛，以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，信用違約風(fēng)險較低。資金大多通過互相拆借，回購等市場手段獲取，面臨集中大額贖回的流動性風(fēng)險。我國影子銀行絕大部分是銀行貸款的替代，但客戶評級標(biāo)準(zhǔn)顯著低于貸款客戶，無論是融資來源還是資金投向都承擔(dān)直接的信用風(fēng)險，且風(fēng)險大于銀行貸款。三、中國影子銀行的市場風(fēng)險成因（一）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性沖擊2008年全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度無法再保持年均10%以上的增長速度，尤其是從2012年開始，中國經(jīng)濟(jì)增速開始低于8%，經(jīng)濟(jì)放緩趨勢明顯，并且有跡象表明這種經(jīng)濟(jì)新常態(tài)將在一定時間內(nèi)持續(xù)。下表6-1顯示了我國2003年至2015年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)貨幣和準(zhǔn)貨幣(M2)供應(yīng)量:從財政政策角度來看，中央及地方政府已經(jīng)開展了很多大型的基礎(chǔ)建設(shè)項目，存續(xù)項目數(shù)量很大，在此基礎(chǔ)上再大規(guī)模進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)投入似乎并不現(xiàn)實(shí)，而且現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，淘汰過剩產(chǎn)能和過量庫存。很多之前大量發(fā)行的地方債務(wù)出現(xiàn)到期、兌付問題，政府只采用債權(quán)置換的方式進(jìn)行期限延展效率有限，這會使影子銀行系統(tǒng)存續(xù)項目潛藏著的風(fēng)險不斷累積，舊有發(fā)展模式難以大規(guī)模持續(xù)，在發(fā)展層面遇到巨大障礙。從經(jīng)濟(jì)行業(yè)角度來看，很多傳統(tǒng)行業(yè)比如鋼鐵業(yè)、煤炭業(yè)和制造業(yè)整體出現(xiàn)在淘汰過剩產(chǎn)能以及去庫存的名單之列，行業(yè)風(fēng)險積聚,成為金融機(jī)構(gòu)的“禁區(qū)”，更成為影子銀行體系整體風(fēng)險的積聚區(qū)，在經(jīng)濟(jì)形勢較好或者國家政策支持時期，影子銀行為其進(jìn)行了大規(guī)模的融資，而現(xiàn)今風(fēng)險頻發(fā)，很多系統(tǒng)內(nèi)機(jī)構(gòu)深陷行業(yè)風(fēng)險之中，到期兌付問題廣泛存在并且較為嚴(yán)重，這使得影子銀行系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營風(fēng)險大幅攀升，成為系統(tǒng)內(nèi)機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的掣肘。經(jīng)濟(jì)下行過程中社會經(jīng)濟(jì)總體活躍度較低，大部分企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行過程中社會經(jīng)濟(jì)總體活躍度較低，大部分企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行開始出現(xiàn)問題，企業(yè)自身經(jīng)營風(fēng)險也不斷提高，這迫使金融機(jī)構(gòu)對這些流動性出現(xiàn)困難的企業(yè)提高審批標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)營成本隨之提高，影子銀行系統(tǒng)更是出現(xiàn)很多類似問題，甚至需要承擔(dān)更高風(fēng)險向融資人提供資金支持。一方面影子銀行體系要承擔(dān)更高的市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險來進(jìn)行借貸，另一方面，影子銀行體系可選擇的對象范圍也變得更加狹窄，與過去相比風(fēng)險提高，收益卻無法提升甚至還會下降。影子銀行自身發(fā)展面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。（二）經(jīng)濟(jì)形勢下滑加劇影子銀行風(fēng)險國家經(jīng)濟(jì)形勢會對市場中的每一個參與者產(chǎn)生重要影響。經(jīng)濟(jì)上行時，各部門經(jīng)營情況都比較好，呈現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大、業(yè)務(wù)擴(kuò)展和利潤增加狀態(tài)，社會整體呈積.極樂觀氛圍，市場參與者因?yàn)閷ξ磥肀в休^好預(yù)期，對市場信心充足，因而愿意承擔(dān)更多風(fēng)險進(jìn)行投資，社會整體流動性趨于充足,且出現(xiàn)風(fēng)險事件的概率較低，整體來看會不斷積累風(fēng)險:而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的銷售和經(jīng)營會出現(xiàn)收縮，利潤下降、流動性逐漸不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣會直接傳遞到虛擬經(jīng)濟(jì)之中，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)開始增加，證券市場和基金市場收益率也開始下降，這些都會導(dǎo)致各市場主體對未來預(yù)期趨于悲觀，進(jìn)而更偏向持有貨幣，導(dǎo)致流動性不足，風(fēng)險便會加劇、甚至集中爆發(fā)。我國影子銀行系統(tǒng)以銀行信貸業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，受經(jīng)濟(jì)周期影響較為明顯。在經(jīng)濟(jì)形勢向好時期，對中國經(jīng)濟(jì)的信心和對政府公信力的信任使影子銀行業(yè)務(wù)得到大規(guī)模拓展，機(jī)構(gòu)也會為了獲取高額收益而進(jìn)行盲目擴(kuò)張，信貸業(yè)務(wù)的交易對手參差不齊，雖然不乏優(yōu)質(zhì)客戶但不滿足銀行信貸條件的“風(fēng)險”客戶更多。一旦經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間，會導(dǎo)致部分企業(yè)經(jīng)營困難或資金鏈斷裂，這些企業(yè)本身融資能.力不強(qiáng)，又難以從其他渠道獲得資金以支持自身的經(jīng)營和債務(wù)。最終會導(dǎo)致其無法正常償還通過影子銀行體系融來的本金和利息，相關(guān)的抵質(zhì)押物和企業(yè)擔(dān)保一般無法覆蓋債務(wù)本息的全部，剩下的部分就會成為影子銀行的風(fēng)險資產(chǎn)。更為嚴(yán)重的是，這些風(fēng)險資產(chǎn)的產(chǎn)生往往并非單一企業(yè)的問題，更多反映了經(jīng)濟(jì)環(huán)境對整個行業(yè)的影響，引發(fā)的也會是系統(tǒng)性風(fēng)險。目前來看，我國的影子銀行系統(tǒng)就面臨著經(jīng)濟(jì)下行的困難時期，部分風(fēng)險開始顯現(xiàn)。由此可見，經(jīng)濟(jì)形勢下滑使得各種潛在的風(fēng)險爆發(fā)出來，這種系統(tǒng)性風(fēng)險雖然可以合理預(yù)期但卻無法控制，無法通過一般的風(fēng)險措施有效化解，最終會造成影子銀行機(jī)構(gòu)和實(shí)際投資人的風(fēng)險損失，甚至傳導(dǎo)至銀行及經(jīng)濟(jì)基本面。（三）資金投向過于集中易受行業(yè)發(fā)展沖擊不確定因素可能會對某行業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營、投資或授信造成影響，使其偏離預(yù)期效果、造成損失。行業(yè)風(fēng)險受多種因素影響，包括但不限于經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期、技術(shù)改革以及政府的政策變化。當(dāng)某行業(yè)處于初創(chuàng)階段時，由于對行業(yè)前景的預(yù)期存在很大不確定性，風(fēng)險也很大:當(dāng)某行業(yè)處于成熟期時，風(fēng)險就會相對較小，較快的技術(shù)更新、政府的政策支持甚至經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展，也都會減弱行業(yè)風(fēng)險:當(dāng)某行業(yè)處于衰退期時，自身風(fēng)險開始顯露，也會更容易受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，經(jīng)濟(jì)下行時會加快行業(yè)風(fēng)險爆發(fā)速度，并加速這個行業(yè)的衰落。對于中國的影子銀行而言，開展業(yè)務(wù)的主要目標(biāo)并不是處于初創(chuàng)期的行業(yè)，處于成熟期的行業(yè)是其主要業(yè)務(wù)目標(biāo)，處于衰落期的行業(yè)也會因其較大體量和市場影響力，成為影子銀行的重要交易對手。中國影子銀行業(yè)務(wù)多集中于鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)和制造業(yè)相關(guān)的一系列上下游行業(yè)企業(yè)中。其中鋼鐵、煤炭，礦產(chǎn)行業(yè)等雖是產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)，處于其生命周期的衰退期。但這些企業(yè)本身擁有長期積累的資本與信譽(yù)，屬于優(yōu)質(zhì)客戶。影子銀行體系的金融機(jī)構(gòu)更樂于對其進(jìn)行信貸投放?？墒窃趪H大宗商品價格下降、國際市場需求下降、國外實(shí)行針對我國反傾銷政策以及國內(nèi)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等的政策沖擊下，多個相關(guān)聯(lián)行業(yè)都受到了極大打擊，經(jīng)營困難、資金鏈斷裂、破產(chǎn)倒閉以及合并重組的情況不斷出現(xiàn)，與之相關(guān)的風(fēng)險事件也頻頻出現(xiàn)。其中渤海鋼鐵集團(tuán)陷入千億債權(quán)違約泥潭，至今未拿出可行的解決方案，天津信托作為重要的債權(quán)人，被卷入這場危機(jī)之中:中鋼集團(tuán)750億元債務(wù)違約，債權(quán)人中不乏影子銀行機(jī)構(gòu)的身影，雖有國資委介入?yún)f(xié)商解決，但是前景不容樂觀:煤炭企業(yè)債務(wù)違約事件也頻繁發(fā)生，安泰集團(tuán)出現(xiàn)了債務(wù)逾期，而一直處于破產(chǎn)重組進(jìn)程中的聯(lián)盛集團(tuán)，所有債務(wù)問題始終無法協(xié)商一致。在這些行業(yè)中，潛藏的風(fēng)險轉(zhuǎn)化為事實(shí)性的風(fēng)險資產(chǎn)，卷入其中的影子銀行機(jī)構(gòu)遭受巨大的經(jīng)濟(jì)損失，找不到適當(dāng)解決方法挽回的情況下，就只能由機(jī)構(gòu)與投資人承擔(dān)損失。.四、合理引導(dǎo)中國影子銀行發(fā)展通過對我國影子銀行監(jiān)管歷史沿革和尚存不足的分析，可以發(fā)現(xiàn)，雖然我國當(dāng)前的監(jiān)管機(jī)制和框架在對影子銀行的風(fēng)險防范及控制上取得了一定的成效，有效地防范了這些年來大規(guī)模的區(qū)域性及系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，但是這樣的監(jiān)管方式很難完全適應(yīng)不斷發(fā)展的影子銀行業(yè)務(wù)及金融創(chuàng)新，也并不利于引導(dǎo)影子銀行系統(tǒng)發(fā)揮其積極意義。因此，需要不斷完善當(dāng)前監(jiān)管體系，規(guī)范影子銀行不良行為的同時，有效引導(dǎo)影子銀行更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助推影子銀行健康發(fā)展，保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)健運(yùn)行。更要發(fā)揮好影子銀行體系的功能與作用，促進(jìn)多層次投融資渠道發(fā)展，助推中國金融體制深化改革及金融普惠。關(guān)注當(dāng)下，要以規(guī)范各類影子銀行業(yè)務(wù)、完善金融市場為抓手,提出具體的完善中國影子銀行監(jiān)管體系建議。立足長遠(yuǎn)，更要以影子銀行監(jiān)管為契機(jī)，全面助推我國金融體制深化改革。（一）引導(dǎo)各項具體業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)間接融資比例較高、對銀行信貸依賴較大，在監(jiān)管要求更加嚴(yán)格的情況下，銀行要尋求其他金融中介分擔(dān)融資壓力。中國的影子銀行資金運(yùn)用方式比較簡單，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行基本類似，借助金融衍生工具的信用創(chuàng)造比較少。辯證地看待中國影子銀行問題:--方面，影子銀行存在經(jīng)營不規(guī)范、監(jiān)管套利等問題:另一方面，影子銀行在一定程度上滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展多元化背景下的多層次信貸需求。所以，要因勢利導(dǎo)，加強(qiáng)規(guī)范管理的同時，引導(dǎo)其合理有序的開展好實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)。一是要分析業(yè)務(wù)的合理性，即具體業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，是確實(shí)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要還是只是金融機(jī)構(gòu)之間純粹的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。二是實(shí)際風(fēng)險狀況的判斷。以美國次貸危機(jī)為例，次級貸款本身已超出借款人的承受能力，風(fēng)險很高，即使通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移到表外，實(shí)際風(fēng)險依然存在。一些金融機(jī)構(gòu)還將次貸證券化產(chǎn)品再證券化，風(fēng)險被進(jìn)一步掩蓋。三是監(jiān)管規(guī)則的適度性和一致性問題。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的差異以及監(jiān)管導(dǎo)致成本過高是監(jiān)管套利的重要原因，所以，在致力于統(tǒng)一相同業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時，要分析監(jiān)管導(dǎo)致的業(yè)務(wù)成本增加對金融體系以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。應(yīng)加強(qiáng)而不是消弱銀行對社會薄弱領(lǐng)域，如小企業(yè)的金融服務(wù)。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)認(rèn)真考慮政策、規(guī)則的導(dǎo)向間題。1、銀行表外業(yè)商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)是中國影子銀行的重要組成部分。商業(yè)銀行通常通過賬務(wù)處理進(jìn)行表內(nèi)表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，用會計手段將風(fēng)險事項隱藏。表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化沒有過多限制，銀行的轉(zhuǎn)化成本較低，違規(guī)的成本更是微乎其微，商業(yè)銀行為增加自身的經(jīng)營收益，將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)的傾向性極高。-方面，應(yīng)從會計科目監(jiān)管向業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，進(jìn)-步完善銀行會計制度和準(zhǔn)則，規(guī)范記賬方法，提高記賬的準(zhǔn)確度和規(guī)范性，增加表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化的難度和成本，并充分揭示業(yè)務(wù)風(fēng)險，強(qiáng)化風(fēng)險準(zhǔn)備的合理計提:另一方面，也應(yīng)盡量打破銀行壟斷并主導(dǎo)金融市場的傳統(tǒng)模式，或者至少引入競爭機(jī)制，臺理削弱監(jiān)管套利帶來的資金配置扭曲。2、信托業(yè)務(wù)信托行業(yè)在我國不斷發(fā)展，已經(jīng)擁有了較為成熟的業(yè)務(wù)模式以及更加完善的法規(guī)。下一步應(yīng)加強(qiáng)業(yè)務(wù)的透明度，加強(qiáng)對信托資產(chǎn)投向的監(jiān)控與管理，促使其更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。-是促進(jìn)其向主動進(jìn)行資產(chǎn)或財富管理轉(zhuǎn)型，弱化其與商業(yè)銀行合作開展的各類非標(biāo)，通過促使其由信貸向主動資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型,提高信托行業(yè)的兌付能力:二是鼓助信托行業(yè)完成由中短期融資到中長期融資的轉(zhuǎn)換，以適應(yīng)中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)的盈利周轉(zhuǎn)及能力下降:三是保持貨幣政策穩(wěn)定，保持適度流動性，防范金融體系整體性流動風(fēng)險:四是適度打破剛性兌付，盡早實(shí)現(xiàn)風(fēng)險由投資者自擔(dān)的成熟交易市場。3、銀行理財業(yè)務(wù)應(yīng)逐步形成具有前瞻性的業(yè)務(wù)法規(guī)體系，完善銀行理財管理制度建設(shè)，包括理財業(yè)務(wù)管理辦法、投資管理辦法等，強(qiáng)調(diào)一致性，提高法規(guī)執(zhí)行力度:對于信托理財業(yè)務(wù)的管理，應(yīng)更專注于具體產(chǎn)品，強(qiáng)化信用質(zhì)量，弱化信用轉(zhuǎn)換過程:對于證券理財業(yè)務(wù)，要規(guī)范產(chǎn)品發(fā)售，加強(qiáng)對專項資管業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理與定.向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)督:加強(qiáng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計監(jiān)測，提高行業(yè)信息準(zhǔn)確性，建立數(shù)據(jù)和信息交流平臺，同時也要嚴(yán)格打擊不實(shí)宜傳，提高消費(fèi)者的分辨能力。4、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P平臺的創(chuàng)新具有很強(qiáng)的積極意義。將社會碎片化資金進(jìn)行整合，降低了資金門檻，盤活了存量資金，也推動了金融的普惠發(fā)展。但是也要注意到，隨著網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品收益不斷攀升，風(fēng)險也在相應(yīng)積聚。由于相對來說互聯(lián)網(wǎng)金融的資金投向、投資比例等操作更為模糊，信息披露更不充分，且往往更關(guān)注“高收益低風(fēng)險”的宣傳，更容易發(fā)生事實(shí)風(fēng)險。為了更好地促進(jìn)我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，對于線下金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到線上的，可以直接參照線下的管理模式:對于在與網(wǎng)絡(luò)融合過程中發(fā)生較大變化的金融產(chǎn)品，如貨幣市場基金運(yùn)作的余額理財?shù)龋捎诋a(chǎn)品的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和形成相比傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)已有一-定差異，相應(yīng)的也要及時調(diào)整管理辦法與水平。5、新型影子銀行業(yè)務(wù)影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展無法脫離整個金融行業(yè)，應(yīng)采取疏堵結(jié)合的方式，一方面要防范影子銀行對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及金融體系穩(wěn)定等造成不良影響另一方面也要維護(hù)保持影子銀行在金融創(chuàng)新方面的作用。第一，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。--是要明確資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的局部風(fēng)險與其對行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)系，合理考慮保持金融穩(wěn)定、促進(jìn)金融創(chuàng)新、提高金融效率三者的平衡點(diǎn)，革新監(jiān)管理念，全面引導(dǎo)金融市場合理健康發(fā)展。二是要強(qiáng)化、并建立統(tǒng)一的信息披露制度與信用評級制度,減弱資產(chǎn)證券化過程中由于抵質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量及信息不對稱帶來的風(fēng)險累積。三是要規(guī)范資產(chǎn)證券化過程中的協(xié)調(diào)機(jī)制，推動加快混業(yè)監(jiān)管成形，適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展。第二，融券業(yè)務(wù)和回購業(yè)務(wù)。--是要嚴(yán)格監(jiān)控證券公司風(fēng)控指標(biāo)。避免證券公司由于過度追逐盈利而盲目擴(kuò)張，承擔(dān)過高風(fēng)險。督促證券公司結(jié)合自身的凈資本規(guī)模及風(fēng)險控制能力，合理確定信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模。二是要及時調(diào)整保證金比率。根據(jù)貨幣供應(yīng)、通貨膨脹及市場狀況確定保證金比率、現(xiàn)金比率或抵押證券的折算率來抑制投機(jī)活動。三是強(qiáng)化市場風(fēng)險動態(tài)管理，統(tǒng)--管理體系。四是優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，根據(jù)風(fēng)險層級不同擬合不同的風(fēng)險偏好投資者。第三，貨幣市場基金。有觀點(diǎn)認(rèn)為，余額寶等即時存取、增值業(yè)務(wù)可以看作是中國的貨幣市場基金，對我國的利率市場化程度做出了有效調(diào)節(jié)。發(fā)展貨幣市場基金，-是不能冒進(jìn)，要認(rèn)清中國金融市場與歐美金融市場的差異與約束性。二是要將貨幣市場基金納證券投資基金的管理框架,同時注意避免基金間的關(guān)聯(lián)交易。三是盡快形成統(tǒng)--的全國性債券市場與完善的貨幣市場制度，促進(jìn)商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展。加強(qiáng)貨幣市場、銀行間債券市場、證券交易所債券市場間的聯(lián)結(jié)程度。四是要加快法律法規(guī)的建設(shè),建立完善的貨幣市場法律體系，建立完善的評級制度與信用體系，保障貨幣市場的有效運(yùn)行。（二）鼓勵合理的金融創(chuàng)新應(yīng)循序漸進(jìn)，合理推動我國金融創(chuàng)新。首先要鼓勵金融體系及金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，合理設(shè)置風(fēng)險對沖機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)混業(yè)經(jīng)營:其次是業(yè)務(wù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新，-.方面要在流程上進(jìn)-步提高效率，創(chuàng)新制度，另一.方面則是要鼓勵衍生產(chǎn)品及資產(chǎn)證券化的有益嘗試。但也應(yīng)該注意，要把握好金融創(chuàng)新、金融效率與金融穩(wěn)定三者的關(guān)系。歐美等金融發(fā)達(dá)國家在金融創(chuàng)新上以衍生產(chǎn)品創(chuàng)新為主，原發(fā)性產(chǎn)品創(chuàng)新為輔。較廣泛地利用金融工程發(fā)掘出繁復(fù)多樣的金融工具，客戶的多樣化金融需求與金融工具自身的不斷創(chuàng)新更是加速了金融市場整體的金融創(chuàng)新歷程，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)也逐漸由信用保護(hù)向信用衍生方向發(fā)展。但是日益復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計與大規(guī)模的交易.也積累了很大風(fēng)險，最終超出了市場的可識別與可承受范圍，引發(fā)了全球化的金融危機(jī)。我國的金融創(chuàng)新一直以來圍繞商業(yè)銀行展開，內(nèi)部管理與創(chuàng)新不斷成熟，業(yè)務(wù)創(chuàng)新以中間業(yè)務(wù)為核心，創(chuàng)新方向則以綜合經(jīng)營為主體:但也存在缺乏明確創(chuàng).新目標(biāo)，創(chuàng)新水平不足，以及風(fēng)險管控不足等問題，很多金融創(chuàng)新存在過份著眼于金融業(yè)自身，忽視客戶需要及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景的問題。創(chuàng)新往往由政府主導(dǎo)，而并非依靠市場機(jī)制，僅僅集中于融資功能，缺乏風(fēng)險管理、價值提升、支付清算、金融理財?shù)热娴慕鹑诜?wù)。未來我國的金融創(chuàng)新，應(yīng)向?yàn)榭蛻籼峁傲可矶ㄗ觥苯鹑诋a(chǎn)品和多樣化金融服務(wù)轉(zhuǎn)變，向依靠市場機(jī)制和真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動轉(zhuǎn)變。當(dāng)前的中國金融市場中，影子銀行更多作為銀行信貸的補(bǔ)充，是商業(yè)銀行規(guī)避監(jiān)管提高收益的通道之一，成為一種銀行與機(jī)構(gòu)之間獲取更高收益的工具，而與更高級的金融創(chuàng)造及更廣泛的市場參與度并不沾邊,與歐美發(fā)達(dá)金融市場的影子銀行更有極大區(qū)別。民間影子銀行活動雖然影響面較廣，但是規(guī)模、體量以及復(fù)雜程度相比之下要更差。影子銀行體系的發(fā)展，應(yīng)盡快脫離“銀行的影子”，創(chuàng)新出更多的金融產(chǎn)品以滿足市場上不同偏好的投資者和融資者需求,并且通過分散風(fēng)險為自然人投資者提供更多的理財工具，實(shí)現(xiàn)財富的增長。應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新，合理引導(dǎo)影子銀行體系的創(chuàng)新與發(fā)展，使其能夠更充分地發(fā)揮金融媒介的作用，實(shí)現(xiàn)影子銀行產(chǎn)品的多元化，為企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個人投資者提供更多的金融融資和投資渠道。同時也要創(chuàng)新發(fā)展分散風(fēng)險的金融工具，降低和釋放整個金融體系的金融風(fēng)險。（三）穩(wěn)步推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營模式金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營相對，指的是銀行、證券公司、保險公司等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)互相滲透、交叉的發(fā)展模式。2015年5月，國務(wù)院頒布的新“國九條”就提到市場對證券業(yè)務(wù)牌照的放開問題。11月28日，證監(jiān)會提出正在研究經(jīng)營機(jī)構(gòu)牌照管理問題，包括證券投資咨詢公司與證券公司、基金管理公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)交叉持牌。12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議中，進(jìn)一步研究了證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照。這說明了在政府層面在推動金融行業(yè)向混業(yè)發(fā)展的決心。從世界角度來看，金融業(yè)普遍存在分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營相互交替的演變過程，具體的選擇則由市場與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段、環(huán)境以及管理體制共同決定。事實(shí)上,基于金融業(yè)態(tài)的高度復(fù)雜性、交叉性，以及外部性，即使是在金融體系相對完善的成熟經(jīng)濟(jì)體中，金融混業(yè)與分業(yè)的尺度拿捏也沒有統(tǒng)一、恒定的尺度。美國就長期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，雖然1999年取消了混業(yè)禁令，但仍然拒絕實(shí)行監(jiān)管合并，迄今為止仍堅持著彼此分離但相互協(xié)調(diào)的多頭監(jiān)管模式。中國的混業(yè)變革主要受到經(jīng)營效率因素的驅(qū)動與競爭壓力的倒逼。將正?；鞓I(yè)需求納入規(guī)范、透明陽光地帶，既可以滿足不同市場間的資金流動以期套利需求，也便于管理者堵疏結(jié)合提升監(jiān)管有效性。中國不斷推進(jìn)的金融改革為混業(yè)經(jīng)營提供了合理的支撐，反過來，漸進(jìn)、主動、可控的混業(yè)變革也可以增強(qiáng)我國金融市場的前瞻性與適應(yīng)性。目前的幾類混業(yè)模式都較好整合了機(jī)構(gòu)的外部需求與內(nèi)部需求，但也面臨一些運(yùn)行機(jī)制及風(fēng)險監(jiān)管方面的問題。一方面，混業(yè)使得系統(tǒng)風(fēng)險及風(fēng)險傳導(dǎo)不斷增強(qiáng)，另一方面，跨行業(yè)業(yè)務(wù)的整合與信息共享存在難度，在當(dāng)前“一行三會”的監(jiān)管模式下，如何能有效建立防火墻，將成為安全穩(wěn)健推行混業(yè)經(jīng)營模式的根本所在。對于我國混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管體系的建設(shè)，前文已經(jīng)提到。既要在長期繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)大部制改革，也要在短期強(qiáng)化協(xié)同監(jiān)管，重啟聯(lián)席監(jiān)管機(jī)制或成立新的協(xié)同監(jiān)管部門。（四）全面助推金融體制改革中國的影子銀行體系直接反映出中國金融體制長期以來存在的核心問題。一是金融市場以銀行為主導(dǎo)，將金融風(fēng)險集中于銀行體系的同時也提高了融資價格，提供監(jiān)管套利空間:二是資本市場制度尚不完善，直接融資占比偏低，證券化程度不足:三是非銀行信貸資產(chǎn)期限分布不均衡，必須依靠易受到系統(tǒng)性沖擊的各類短期債務(wù)融資為期限較長、風(fēng)險較高的資金需求融資:四是實(shí)際利率過低，傳統(tǒng)存貸模式限制居民收入提高，影響了金融普惠的實(shí)現(xiàn)。規(guī)范我國影子銀行健康有序發(fā)展，合理引導(dǎo)其為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來更高效、更強(qiáng)韌支持，是全面建設(shè)直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展金融體系的平衡點(diǎn)，全面推動金融創(chuàng)新與改革的與關(guān)鍵點(diǎn)，解決金融活動脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的切入點(diǎn)，既是助推我國金融體制改革、促進(jìn)金融普惠的有效手段，也是全面實(shí)行中國經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有效跨越“中等收入陷阱”的必由之路。結(jié)論影子銀行是在金融創(chuàng)新中發(fā)展起來的，要不斷探索金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的平衡與契合，確保影子銀行風(fēng)險可控，促進(jìn)影子銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。要堅持以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向開展金融創(chuàng)新，積極推動企業(yè)債券、信貸資產(chǎn)等二級市場發(fā)展，充分發(fā)揮資產(chǎn)證券化功能，提升影子銀行各種資產(chǎn)的流動性，實(shí)現(xiàn)影子銀行產(chǎn)品期限配置的合理化。要加快利率市場化改革，鼓勵商業(yè)銀行加快傳統(tǒng)金融服務(wù)創(chuàng)新步伐，解決企業(yè)融資難題，從而減少影子銀行發(fā)展的外部激勵。要引導(dǎo)信托公司、私募基金實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動加強(qiáng)小額貸款公司、典當(dāng)行管理，有效防范影子銀行風(fēng)險。

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