外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)

外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成以及各幣種在外匯儲(chǔ)備總額中所占的比例外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)內(nèi)容摘要外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，是外匯儲(chǔ)備世界中的一種微妙而復(fù)雜的構(gòu)圖。它是由一系列大小不同、地位平等的貨幣單位所組成的，每一個(gè)貨幣單位都在外匯儲(chǔ)備的總體中占據(jù)著一定的比例。這些貨幣單位，就像一幅畫中的色彩，賦予了外匯儲(chǔ)備獨(dú)特的色彩和韻味。然而，這幅畫并不是靜止的。而是隨著時(shí)間和環(huán)境的改變，不斷地進(jìn)行著色彩的調(diào)和與重組。這是因?yàn)?，這些幣種之間的匯率是不斷變動(dòng)的，就像潮起潮落的海浪一樣。而這種變動(dòng)，就像海浪沖擊海岸一樣，不斷對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響。尤其是那些擁有多種貨幣的外匯儲(chǔ)備，它們的幣種結(jié)構(gòu)就更加復(fù)雜了。就像一個(gè)多元文化的社會(huì)，各種文化在其中交織、碰撞，形成了一種獨(dú)特的文化景觀。而這種文化景觀，正是外匯儲(chǔ)備世界中的一種獨(dú)特的幣種結(jié)構(gòu)。內(nèi)容摘要因此，我們需要研究外債的幣種結(jié)構(gòu)，其核心問題在于：如何在匯率波動(dòng)的環(huán)境下保持合理的幣種結(jié)構(gòu)，從而避免因不同幣種匯率的變化所導(dǎo)致的損失。這就好比是在狂風(fēng)巨浪中駕駛一艘大船，需要敏銳的觀察力、靈活的應(yīng)對(duì)策略，以及一顆堅(jiān)定的決心。只有這樣，我們才能在這場(chǎng)金融的海洋之旅中，穩(wěn)穩(wěn)地駛向勝利的彼岸。01的實(shí)質(zhì)中國(guó)歷史發(fā)展情況的管理的原則中國(guó)的因素確立目錄030204的實(shí)質(zhì)的實(shí)質(zhì)適當(dāng)安排外債幣種結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)就是要保持外債幣種的適度平衡，避免匯率變動(dòng)帶來的損失，而當(dāng)人們還無法預(yù)料未來哪種貨幣匯率會(huì)上漲或下跌時(shí)，一個(gè)穩(wěn)妥的辦法就是保持不同幣種外債的適當(dāng)比例。在這種適當(dāng)平衡中，當(dāng)?shù)狡趦斶€外債時(shí)，就可以變動(dòng)幣種結(jié)構(gòu)，兌換不同貨幣償債，以達(dá)到匯率上漲的外債和匯率下跌的外債損失和收益互相抵消的目的。的管理的原則的管理的原則外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的管理要把握兩條原則。外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的第一個(gè)原則：要保持整體外債的軟硬貨幣搭配，適當(dāng)控制趨于堅(jiān)挺的貨幣在外債中所占的比例，實(shí)現(xiàn)幣種結(jié)構(gòu)多元化。借款和發(fā)行債券都有貨幣選擇問題，即在借款或發(fā)行債券時(shí)是利用匯率呈下降趨勢(shì)的軟貨幣，還是采用匯率呈上升趨勢(shì)的硬貨幣。如果單從匯率考慮，當(dāng)然是使用軟貨幣借款或發(fā)行債券對(duì)借款者有利，因?yàn)槭褂密涁泿沤杩罨虬l(fā)行債券到期還本時(shí)由于貨幣貶值，本金的價(jià)值減少，實(shí)際上等于少還一部分本金。但由于利率因素影響，軟貨幣借款和債券的利率一般比硬貨幣借款或債券的利率高，有時(shí)軟貨幣借款和債券由于高利率因素使本金加利息扣除貶值因素還可能比硬貨幣借款和債券的代價(jià)高。的管理的原則軟硬貨幣在一定條件下還可能發(fā)生相互轉(zhuǎn)化，當(dāng)時(shí)是軟貨幣，將來可能是硬貨幣，而且“軟”，“硬”也是相對(duì)的，一種貨幣比起這種貨幣可能是硬的，但比起另一種貨幣來又可能是軟的。所以外債幣種結(jié)構(gòu)的選擇不能以當(dāng)時(shí)的“軟”、“硬”貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)以外債幣種分散于諸種貨幣并有適當(dāng)比例為標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前，在國(guó)際金融市場(chǎng)中，美元和日元仍是兩大對(duì)抗貨幣，其中任何一方升值或貶值都會(huì)直接影響對(duì)方，導(dǎo)致其他貨幣的匯率變化，對(duì)債務(wù)國(guó)的還本付息產(chǎn)生直接的影響，所以要保持美元債務(wù)和日元債務(wù)的適當(dāng)平衡。此外，德國(guó)馬克、港幣、瑞士法郎、英鎊等貨幣也存在相對(duì)的軟硬時(shí)期，保持這些貨幣的合理搭配也是外債幣種結(jié)構(gòu)管理的重要內(nèi)容。世界上許多發(fā)展中國(guó)家都曾因外債幣種結(jié)構(gòu)的不合理承擔(dān)了匯率變動(dòng)的損失，后來它們總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)，不少發(fā)展中國(guó)家將其幣種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向多元化。在80年代初，美元對(duì)其他主要貨幣的匯率開始上升，美元利率又居高不下，當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家就降低美元借款的比重，增加其他貨幣的借款。以印度尼西亞為例，從1980年開始，印度尼西亞將其債務(wù)由集中美元轉(zhuǎn)向其他貨幣，以日元為主。到1985年，其外債總額中只有31%是美元，日元占32%。的管理的原則據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，在1981—1984年間，印度尼西亞從借款貨幣由美元轉(zhuǎn)向其他貨幣中獲得的好處有27億美元。但單在1985年一年，由于美元回落，日元上升，印度尼西亞在賬面上損失達(dá)26億美元。從印度尼西亞這一得一失中可以看出，外債幣種分散化確實(shí)有好處，但在確定幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，不能僅考慮貨幣當(dāng)時(shí)的匯率，還要考慮利率和預(yù)測(cè)未來匯率的變化。外債幣種結(jié)構(gòu)管理的第二個(gè)原則:力求使借人時(shí)的貨幣、使用時(shí)的貨幣和收益時(shí)的貨幣保持一致，這樣可以避免匯率變動(dòng)的損失。借款的貨幣在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中有三次選擇過程：借人時(shí)的貨幣、使用時(shí)的貨幣和收益時(shí)的貨幣。借款人為了自身還款的安全，應(yīng)盡可能使這三者保持一致，這樣可以避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如一家工廠，向外借人美元資金，到聯(lián)邦德國(guó)用馬克購(gòu)買機(jī)器，而其產(chǎn)品則運(yùn)到日本收取日元的貨價(jià)，顯然這要冒很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。的管理的原則如果這家工廠一定要到聯(lián)邦德國(guó)購(gòu)買機(jī)器，那么它就應(yīng)盡可能借人西德馬克，而將產(chǎn)品銷往聯(lián)邦德國(guó)以收取同一貨幣的貨價(jià)；如果產(chǎn)品只能銷往日本，那它就應(yīng)盡力借人日元而到日本購(gòu)買機(jī)器；同樣，如果只能借到美元的話，那就應(yīng)到美國(guó)購(gòu)買機(jī)器和以美元銷售產(chǎn)品。作為國(guó)家整體外債的貨幣構(gòu)成來說，對(duì)外借款的幣種結(jié)構(gòu)與本國(guó)出口收匯的幣種結(jié)構(gòu)保持一致是一條重要原則，此外還要考慮國(guó)家外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，應(yīng)按一國(guó)的貿(mào)易格局確定其幣種構(gòu)成。要按出口收入的貨幣種類借款，按進(jìn)口計(jì)價(jià)所用貨幣掌握儲(chǔ)備。這樣，若一個(gè)出口市場(chǎng)的貨幣升值，借款人這種貨幣的債務(wù)會(huì)隨之增加，但同時(shí)借款人在這個(gè)市場(chǎng)的貿(mào)易額也會(huì)隨之提高，這就適當(dāng)補(bǔ)償了償還額增加所帶來的損失。中國(guó)歷史發(fā)展情況中國(guó)歷史發(fā)展情況國(guó)際貨幣儲(chǔ)備系統(tǒng)的演變經(jīng)歷了三次明顯的變更。在金本位時(shí)代，黃金充當(dāng)世界貨幣，加上英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成了黃金—英鎊的國(guó)際儲(chǔ)備系統(tǒng)。1944年布雷頓森林系統(tǒng)建立，確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣系統(tǒng)，即美元—黃金國(guó)際儲(chǔ)備系統(tǒng)。1973年布雷頓森林系統(tǒng)崩潰后，各國(guó)貨幣當(dāng)局逐漸轉(zhuǎn)變貨幣品種單一的貨幣結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)備貨幣走向多元化，此時(shí)，美元仍然是多元化儲(chǔ)備貨幣系統(tǒng)的中心，只是其比重有所降落。相應(yīng)地，其他諸如德國(guó)馬克、英鎊、日元等貨幣的地位有所上升。1999年歐元的出身，又對(duì)美元在國(guó)際儲(chǔ)備系統(tǒng)中的地位構(gòu)成了新的要挾。如今，世界已形成以美元、日元和歐元為中心的國(guó)際儲(chǔ)備系統(tǒng)，我國(guó)也順應(yīng)國(guó)際貨幣系統(tǒng)的發(fā)展請(qǐng)求，建立了多元化的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備1993年僅有201.38億美元，自1994年外匯體制進(jìn)行重大改革以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)，1996年11月突破1000億美元，2000年開端突飛猛進(jìn)，至2006年，成為世界頭號(hào)儲(chǔ)備國(guó)，外匯儲(chǔ)備占GDP的比重也比1999年的15%翻了一番多。中國(guó)歷史發(fā)展情況我國(guó)在1997年時(shí)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)為美元占59%，日元占12%，馬克與歐洲貨幣單位分辨占16%與12%。隨著1999年歐元的啟動(dòng)，我國(guó)將德國(guó)馬克、法國(guó)法郎轉(zhuǎn)換為歐元，形成了美元占55%，日元占27%，歐洲貨幣占6%的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。2001年8月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1900億美元，其中70%以上為美元儲(chǔ)備。高額的外匯儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率制下動(dòng)蕩的國(guó)際金融市場(chǎng)必定使我國(guó)對(duì)過去的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)做出了調(diào)劑，構(gòu)建出新的適應(yīng)國(guó)際局面發(fā)展和我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。中國(guó)的因素確立中國(guó)的因素確立傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)選擇理論重要有：資產(chǎn)組合理論、Heller—Knight模型和Dooley模型。Heller，Knight（1978)在“Reserve-CurrencyPreferencesofCentralBanks”一文中認(rèn)為，一國(guó)的匯率安排和貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)是決定儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的重要因素。[Dooley（1989)認(rèn)為在決定儲(chǔ)備幣種分配時(shí)，交易成本的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益率的考慮。Dooley通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的實(shí)證研究表明：一國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)是由貿(mào)易對(duì)象、外匯結(jié)構(gòu)和匯率安排等因素共同作用的成果。以He