國(guó)外綠色債券發(fā)展情況及對(duì)我國(guó)的啟示

..國(guó)外綠色債券開(kāi)展情況及對(duì)我國(guó)的啟示摘要：近年來(lái)綠色債券在國(guó)際上迅速開(kāi)展并得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，綠色債券不僅可以滿足政府、企業(yè)等發(fā)行方的可持續(xù)開(kāi)展目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)的融資需求，也能夠滿足投資者致力于環(huán)境保護(hù)和應(yīng)對(duì)氣候變化的良好愿望，代表了綠色金融的開(kāi)展方向。本文詳細(xì)介紹了綠色債券的根本概念、特征及開(kāi)展情況，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情重點(diǎn)從完善體制機(jī)制方面，對(duì)加快推出綠色債券提出了政策建議。關(guān)鍵詞：綠色金融，綠色債券，政策建議隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)開(kāi)展與資源環(huán)境之間的矛盾日益突出。特別是黨的十八屆三中全會(huì)以來(lái)，社會(huì)各界對(duì)生態(tài)文明建立和環(huán)境保護(hù)的重視程度到達(dá)了前所未有的高度；十八屆五中全會(huì)再次強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持綠色開(kāi)展的理念，加快建立資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)。如何利用金融市場(chǎng)推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)開(kāi)展，是國(guó)金融界面臨的重大課題。近年來(lái)，綠色債券〔GreenBonds〕在國(guó)際上蓬勃開(kāi)展，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)中推動(dòng)綠色開(kāi)展的重要力量。充分借鑒國(guó)外綠色債券開(kāi)展經(jīng)歷，加快推動(dòng)綠色債券在國(guó)落地，對(duì)于促進(jìn)綠色金融開(kāi)展和低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。綠色債券的根本情況〔一〕綠色債券的概念作為綠色金融中的代表，綠色債券與其他綠色金融產(chǎn)品相比更容易理解和實(shí)施。根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)〔ICMA〕制定的"綠色債券原那么2014"〔GreenBondPrinciples2014〕，綠色債券是指募集資金專門用于符合規(guī)定條件的現(xiàn)有或新建綠色工程的債券工具，綠色工程包括但不限于可再生能源、節(jié)能、垃圾處理、節(jié)約用地、生態(tài)保護(hù)、綠色交通、節(jié)水和凈水等七大類。世界銀行將綠色債券定義為，向固定收益類投資者募集資金，專項(xiàng)用于緩釋氣候變化或幫助受此影響的人們適應(yīng)變化的工程。各方在定義綠色債券時(shí)各有側(cè)重，但不管是強(qiáng)調(diào)可再生能源還是氣候變化影響，將募集資金專門用于符合可持續(xù)開(kāi)展的綠色工程是綠色債券的根本屬性。表1綠色債券的種類債券種類資金用途債務(wù)追索權(quán)典型案例綠色用途債券〔GreenUseofProceedsBond〕綠色標(biāo)示工程向發(fā)行者全權(quán)追索，信用評(píng)級(jí)適用于發(fā)行者的所有債券歐洲投資銀行發(fā)行的氣候意識(shí)債券〔ClimateAwarenessBond〕綠色收入債券(GreenUseofProceedsRevenueBond)綠色標(biāo)示工程以發(fā)行者的現(xiàn)金流〔包括費(fèi)用、稅收收入等〕為抵押美國(guó)夏威夷州發(fā)行的以電費(fèi)收入為抵押的綠色債券綠色工程債券(GreenProjectBond)指定的綠色工程以指定工程的資產(chǎn)和收入為抵押美國(guó)Alta風(fēng)電公司發(fā)行的風(fēng)電工程綠色債券綠色證券化債券(GreenSecuritizedBond)綠色標(biāo)示或指定的綠色工程通常以一系列綠色工程資產(chǎn)或貸款為標(biāo)的加拿大北方電力公司〔NorthlandPower〕發(fā)行的太陽(yáng)能電廠證券化債券根據(jù)資金用途和追索權(quán)的不同，綠色債券可細(xì)分為綠色用途債券、綠色收入債券、綠色工程債券和綠色證券化債券。從發(fā)行情況看，綠色用途債券在市場(chǎng)中占比相對(duì)較高。歐洲投資銀行、世界銀行等開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色債券根本都屬于綠色用途債券，募集資金用于綠色標(biāo)示工程但不指定具體工程。2015年10月中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在境外發(fā)行的綠色債券也屬于綠色用途債券，此次發(fā)行也是國(guó)銀行機(jī)構(gòu)首次發(fā)行綠色債券。〔二〕綠色債券的特征1.發(fā)行人需要說(shuō)明其支持工程的"綠色〞屬性。這是綠色債券區(qū)別于其他債券的根本特征。對(duì)于綠色債券投資者而言，除了發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)外，最關(guān)心的是發(fā)行人對(duì)募集資金的使用情況，即是否投向了符合綠色開(kāi)展的工程上。因此，一般在發(fā)行前，發(fā)行人需先制定綠色工程選擇指引，向投資者詳細(xì)說(shuō)明資金的主要用途、綠色工程的挑選原那么以及部管控的具體流程。即使在發(fā)行后，發(fā)行人也需要聘請(qǐng)專業(yè)咨詢或?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金的使用情況進(jìn)展審計(jì)和評(píng)估，并以年度可持續(xù)報(bào)告等方式及時(shí)向公眾披露結(jié)果。2.需要專業(yè)第三方對(duì)綠色債券進(jìn)展獨(dú)立認(rèn)證。除了普通債券發(fā)行需要的主體信用評(píng)級(jí)和債券信用評(píng)級(jí)外，還需要專門的研究或咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)所發(fā)行債券進(jìn)展綠色認(rèn)證，稱之為"第二意見(jiàn)〞〔secondopinion〕。目前，公信力較高的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)有國(guó)際氣候與環(huán)境研究中心〔CICERO〕、氣候債券建議組織〔CBI〕等。截至2014年底，全球已發(fā)行的300多只綠色債券中，63%的發(fā)行人進(jìn)展了國(guó)際綠色認(rèn)證，其中54%的發(fā)行人選擇CICERO出具第二意見(jiàn)。3.有必要對(duì)所支持工程的環(huán)境效益進(jìn)展量化。發(fā)行方建立綠色債券實(shí)施框架，明確綠色工程的篩選標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)募集資金專項(xiàng)用于指定綠色工程時(shí)，提供可量化的環(huán)境評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)更有利于得到投資者的認(rèn)可。比方，德國(guó)復(fù)興信貸銀行〔KfW〕聘請(qǐng)北威州太陽(yáng)能與氫氣研究中心〔CSEHRBW〕對(duì)其綠色債券進(jìn)展了環(huán)境效益量化評(píng)估。根據(jù)評(píng)估，投資者的每一百萬(wàn)歐元投資，能夠減少溫室氣體排放800噸/年，減少能源進(jìn)口6.8萬(wàn)歐元/年，并創(chuàng)造9個(gè)就業(yè)崗位/年。這些量化指標(biāo)使投資者能夠準(zhǔn)確了解其投資的環(huán)境效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。4.綠色債券的發(fā)行期限普遍較長(zhǎng)且本錢較低。綠色工程普遍盈利性較低，拉長(zhǎng)投資回報(bào)期是實(shí)現(xiàn)商業(yè)可行的根本途徑，較長(zhǎng)期限的綠色債券正好能夠與此匹配，有效回避了綠色信貸存在的期限錯(cuò)配問(wèn)題，有利于在防控風(fēng)險(xiǎn)中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的開(kāi)展目標(biāo)。同時(shí)，由于綠色工程往往具有公共性和公益性特征，能夠享受財(cái)政、稅收、專營(yíng)等政府專項(xiàng)支持政策，使得綠色債券的發(fā)行利率要比普通債券低。德國(guó)復(fù)興信貸銀行2014年發(fā)行的兩只綠色債券，與其同期發(fā)行的普通債券相比利率分別低50BP〔歐元債券〕、12BP〔美元債券〕。國(guó)外綠色債券的開(kāi)展情況〔一〕綠色債券發(fā)行總體情況由于綠色債券既可以滿足政府、企業(yè)等發(fā)行方的可持續(xù)開(kāi)展目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)的融資需求，也能夠滿足投資者積極參與環(huán)境保護(hù)和應(yīng)對(duì)氣候變化的良好愿望，近年來(lái)受到市場(chǎng)廣泛青睞，成為綠色工程的重要融資工具。2007年歐洲投資銀行〔EIB〕成功發(fā)行了世界上第一只綠色債券歐洲投資銀行將其發(fā)行的綠色債券稱之為"氣候意識(shí)債券〞〔ClimateAwarenessBond〕，因此也有人認(rèn)為世界銀行2008年發(fā)行了世界上第一只綠色債券〔GreenBonds〕。，到2012年末全球綠色債券發(fā)行量為124億美元。近兩年，綠色債券發(fā)行量突飛猛進(jìn)，2013年全球發(fā)行了118億美元綠色債券，2014年全球發(fā)行量更是高達(dá)365.9億美元。根據(jù)氣候債券建議組織〔ClimateBondsInitiative〕的統(tǒng)計(jì)，歐洲投資銀行將其發(fā)行的綠色債券稱之為"氣候意識(shí)債券〞〔ClimateAwarenessBond〕，因此也有人認(rèn)為世界銀行2008年發(fā)行了世界上第一只綠色債券〔GreenBonds〕。綠色債券的發(fā)行者既有國(guó)際組織、政府部門、開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，也有商業(yè)銀行和工業(yè)企業(yè)。債券規(guī)模快速開(kāi)展的背后離不開(kāi)投資者的積極參與，近年來(lái)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等大型機(jī)構(gòu)投資者加大了對(duì)綠色債券的配置比例，有些機(jī)構(gòu)還對(duì)外發(fā)布了支持綠色債券市場(chǎng)開(kāi)展的聲明。黎世保險(xiǎn)、德意志銀行、巴克萊銀行公開(kāi)承諾，2015年將投資總額達(dá)10億歐元的綠色債券?！捕抽_(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了重要作用在綠色債券的開(kāi)展中，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)功不可沒(méi)，它們不僅是綠色債券的積極倡導(dǎo)者，也是市場(chǎng)上的主要發(fā)行人。歐洲投資銀行〔EIB〕是目前綠色債券的最大發(fā)行體，已累計(jì)發(fā)行234只綠色債券，募集資金116億美元；世界銀行會(huì)同其子公司合計(jì)發(fā)行100多只，發(fā)行規(guī)模超過(guò)110億美元。在亞洲市場(chǎng)上，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)同樣走在前列，亞洲開(kāi)發(fā)銀行〔ADB〕已累計(jì)發(fā)行15億美元綠色債券；2014年10月日本開(kāi)發(fā)銀行〔DBJ〕發(fā)行了2.5億歐元綠色債券，成為日本首家發(fā)行綠色債券的金融機(jī)構(gòu)。圖1近年來(lái)綠色債券的發(fā)行情況2014年德國(guó)復(fù)興信貸銀行〔KfW〕啟動(dòng)綠色債券發(fā)行工作，7月份完成了首次發(fā)行，原方案募集資金10億歐元，由于投資者認(rèn)購(gòu)積極，最終成功募集15億歐元；10月份又發(fā)行了第二只綠色債券，募集資金2.48億美元。2015年KfW繼續(xù)擴(kuò)大綠色債券發(fā)行規(guī)模，目前已累計(jì)發(fā)行40億美元，在短短一年成為世界第三大綠色債券發(fā)行體。從金融市場(chǎng)角度看，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券豐富了債券產(chǎn)品，有利于維護(hù)和促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定。2013年國(guó)債券市場(chǎng)的平均利率上漲了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但國(guó)進(jìn)出口銀行〔EIBK〕發(fā)行的綠色債券僅上漲了0.1個(gè)百分點(diǎn)。從機(jī)構(gòu)自身來(lái)看，綠色債券還有利于優(yōu)化其投資者構(gòu)造。比方，非洲開(kāi)發(fā)銀行〔AfDB〕的普通債券主要由各國(guó)央行和官方投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，但其發(fā)行的綠色債券，資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金的認(rèn)購(gòu)量超過(guò)70%?！踩掣靼l(fā)行主體的資金投向相對(duì)集中盡管綠色工程的疇非常廣泛，但在實(shí)踐中各發(fā)行主體在綠色債券資金使用上相對(duì)集中，再生能源和節(jié)能是多數(shù)開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)共同支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。比方，歐洲投資銀行〔EIB〕重點(diǎn)投向了再生能源〔80.6%〕和節(jié)能領(lǐng)域〔17.4%〕，兩者合計(jì)占比98%；國(guó)際金融公司〔IFC〕主要集中在清潔能源〔54%〕、資源再利用〔40%〕兩個(gè)領(lǐng)域；非洲開(kāi)發(fā)銀行〔AfDB〕幾乎全部用于再生能源領(lǐng)域，占比高達(dá)96%，其余4%為農(nóng)林開(kāi)發(fā)類綠色工程；即使業(yè)務(wù)廣泛的國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行〔IBRD〕在資金使用上也表達(dá)了突出重點(diǎn)和相對(duì)集中，70%都投向了節(jié)能、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)和綠色交通三大領(lǐng)域?！菜摹嘲l(fā)行主體和產(chǎn)品種類都呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)隨著市場(chǎng)對(duì)綠色債券認(rèn)可度的日益提升，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)場(chǎng)嘗試發(fā)行綠色債券，特別是非金融機(jī)構(gòu)結(jié)合自身業(yè)務(wù)積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，以差異化產(chǎn)品適應(yīng)市場(chǎng)的多樣化需求。比方，2014年3月豐田金融效勞公司〔TFS〕推出汽車行業(yè)首只綠色債券，該債券為資產(chǎn)支持型綠色債券，以混合動(dòng)力和替代能源汽車的購(gòu)置、租賃合同為根底資產(chǎn)池，募集資金17.5億美元，超出方案5億美元。在美國(guó)麻省理工學(xué)院〔MIT〕2014年9月為綠色建筑再融資而發(fā)行3.7億美元綠色債券后，印第安納大學(xué)、亞利桑那大學(xué)等高校也相繼發(fā)行了用于綠色建筑的綠色債券。對(duì)我國(guó)開(kāi)展綠色債券市場(chǎng)的啟示實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資金問(wèn)題是關(guān)鍵。根據(jù)國(guó)務(wù)院開(kāi)展研究中心金融研究所的測(cè)算，我國(guó)每年在"綠色開(kāi)展〞上的投資需求約為2萬(wàn)億元。盡管國(guó)銀行機(jī)構(gòu)近年來(lái)不斷加大綠色信貸力度，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2014年國(guó)21家主要銀行投放綠色貸款8140億元，綠色開(kāi)展仍然存在巨大的資金缺口，并且綠色信貸還存在貸款期限與工程回報(bào)期錯(cuò)配的潛在風(fēng)險(xiǎn)。為此，我國(guó)應(yīng)加快體制機(jī)制建立，大力推進(jìn)綠色債券探索實(shí)踐，借助我國(guó)龐大的債券市場(chǎng)和綠色債券的低本錢融資優(yōu)勢(shì)，將更多的社會(huì)資金引導(dǎo)到綠色工程上來(lái)，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)開(kāi)展?！惨弧硣@綠色工程的評(píng)估認(rèn)定加快制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)近年來(lái)銀監(jiān)會(huì)大力推行綠色信貸，在綠色工程認(rèn)定方面形成一定根底。2012年銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)"綠色信貸指引"，要求銀行機(jī)構(gòu)積極制定綠色信貸部認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系；2013年7月和2014年底又先后印發(fā)"關(guān)于報(bào)送綠色信貸統(tǒng)計(jì)表的通知"、"綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)"，對(duì)綠色信貸工程進(jìn)展了進(jìn)一步規(guī)和明確。建議在此根底上，由債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)研究制定適用于債券業(yè)務(wù)的綠色工程認(rèn)定規(guī)或綠色工程目錄，為發(fā)行人制定綠色工程篩選原那么奠定制度性根底?！捕硣@綠色債券評(píng)級(jí)建立健全評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與方法在評(píng)級(jí)制度設(shè)計(jì)上，建議結(jié)合綠色因素對(duì)政府、銀行和企業(yè)評(píng)級(jí)的具體影響，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)和相應(yīng)權(quán)重；推動(dòng)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立主體評(píng)級(jí)、債信評(píng)級(jí)與綠色評(píng)級(jí)的綜合評(píng)級(jí)體系，逐步推動(dòng)綠色評(píng)級(jí)制度化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)化。同時(shí)，加強(qiáng)綠色征信體系建立，將綠色評(píng)級(jí)結(jié)果納入征信統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，有序擴(kuò)大綠色評(píng)級(jí)結(jié)果的使用圍，發(fā)揮征信在環(huán)境保護(hù)方面的鼓勵(lì)約束作用，推動(dòng)政府、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立綠色開(kāi)展的理念。〔三〕圍繞工程環(huán)境效益評(píng)估建立完備的核算體系從國(guó)外實(shí)踐看，由于綠色工程疇廣泛，其環(huán)境效益評(píng)估工作也非常復(fù)雜，不僅涉及節(jié)能、減排等氣候性指標(biāo)，還涉及凈水、垃圾處理過(guò)程中的污染物指標(biāo)。鑒于我國(guó)尚處于起步階段，建議在目前碳排放核算指標(biāo)已較為規(guī)的根底上，重點(diǎn)圍繞節(jié)能減排類工程積極推進(jìn)綠色工程環(huán)境效益評(píng)估工作。同時(shí)，依托科研院所和高校加快建立一批環(huán)境效益評(píng)估專業(yè)研究和咨詢機(jī)構(gòu)，培育有公信力的第三方機(jī)構(gòu)。〔四〕圍繞資金用途和成效檢驗(yàn)完善信息披露制度募集資金的使用情況是綠色債券投資人最關(guān)心的問(wèn)題，完備的信息披露是綠色債券贏得市場(chǎng)認(rèn)可和低本錢發(fā)行的必要條件。建議監(jiān)管部門抓緊制定綠色債券信息披露指引，強(qiáng)化發(fā)行人的信息披露義務(wù)，特別是發(fā)行后的階段性評(píng)估和報(bào)告制度，改變信息披露中普遍存在的重事前輕事后的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)對(duì)綠色債券全生命周期的監(jiān)視、管理和考核評(píng)價(jià)。〔五〕圍繞綠色債券發(fā)行環(huán)節(jié)完善配套支持政策在投資者方面，明確養(yǎng)老金、社保基金等公共基金的綠色使命，設(shè)定綠色投資額度，培育負(fù)責(zé)任投資的理念；在增信方面，建議結(jié)合綠色債券的特點(diǎn)，并參照工程收益市政債券的做法，探索建立差額補(bǔ)償機(jī)制和外部擔(dān)保制度，有效保護(hù)債券投資者權(quán)益；在稅收優(yōu)惠方面，參照政府債券〔包括市政債券〕給予投資者免繳企業(yè)所得稅和資本利得稅的優(yōu)惠措施；在產(chǎn)品方面，建議結(jié)合資產(chǎn)證券化監(jiān)管政策改革，積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將綠