有色金屬-行業(yè)周報：地產(chǎn)政策落地看好順周期金屬

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載究所券分析師：馬金龍m業(yè)編號：S0360522120003究所券分析師：馬金龍m業(yè)編號：S0360522120003業(yè)編號：S0360522120002證券分析師：鞏學(xué)鵬業(yè)編號：S0360522120001相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)22/0922/1123/0123/0423/0623/08屬滬深300相關(guān)研究報告《有色金屬行業(yè)周報(20230821-20230825)：地在加速落地，有望扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期》3-08-26《有色金屬周報(20230814-20230818)：政策托意愿明顯，看好順周期金屬投資機會》季疊政策落地，看好順周期金屬》業(yè)研究有色有色金屬行業(yè)周報(20230828-20230901)口一、工業(yè)金屬口1、行業(yè)觀點：7月智利銅產(chǎn)量環(huán)比回落，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策迅速擴展至一線城市口事件一：7月智利銅產(chǎn)量同比增加0.94%，環(huán)比回落口觀點：智利國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，智利2023年7月銅產(chǎn)量同比增加0.94%，至434089噸，環(huán)比上月回落。7月份智利銅精礦對中國輸送量明顯下降，不過目前國內(nèi)銅精礦供需仍偏寬松，銅精礦加工費仍維持在90美元/干噸之上。南美地區(qū)礦山老齡化明顯，品位下降、生產(chǎn)效率下降、淡水資源匱乏等問題制約礦山產(chǎn)量口事件二：9月1日，北京、上海宣布執(zhí)行購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)425.5627.27市場信心不足，“認(rèn)房不用認(rèn)貸”的政策出臺，是支持合理住房需求、保障房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措，并且一線城市快速跟進，政策進度超預(yù)期。近期，首付比例下調(diào)、存量貸款利率下調(diào)、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等超預(yù)期地產(chǎn)放松措施的出臺有望迎來金九銀十的銷售旺季，樓市信心有望扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前保交樓仍然是行業(yè)重心，地產(chǎn)竣工有望繼續(xù)超預(yù)期走強，電解鋁是有色板塊較為受益方口2、公司觀點：紫金礦業(yè)收購西藏朱諾銅礦48.591%權(quán)益，神火股份上半年實現(xiàn)歸母凈利潤27.39億元口海亮股份：2023年半年實現(xiàn)歸母凈利潤7.17億元，同比增長10.08%2022-09-02~2023-09-018%-6%觀點：亮股發(fā)布202022-09-02~2023-09-018%-6%實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.17億元，同比增長10.08%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤8.58億元，同比增長52.22%。海亮股份上半年實現(xiàn)銷量44.45萬噸，其中一季度銷量20.15萬噸，二季度銷量24.30萬噸，環(huán)Q2產(chǎn)能利用率明顯提升帶來業(yè)績穩(wěn)健增長?？谏綎|黃金：山東黃金上半年實現(xiàn)歸母凈利潤8.80億元，同比增長58.26%繼續(xù)保持國內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先地位。上半年，黃金行業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)中向好的高質(zhì)量發(fā)展趨勢。公司2023年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入274.25億元，同比減少24.00億元，降幅8.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.80億元，同比增加3.24億元，增幅58.26%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.86%，同比增加1.11個百分點；基本每股收益0.15元，較上年同期的0.09元/股增加0.06元/股。持續(xù)發(fā)力探礦增儲，焦家金礦、金洲公司、玲瓏金礦、三山島金礦通過探礦分別新增金金點項目建設(shè)，其中焦家金礦、新城金礦資源整合開發(fā)工程分別入選山東省2023年重大實施類項目庫；三山島副井工程井筒掘進累計完成1035米，完成井筒設(shè)計深度(1915米)的54%，焦家金礦明混合井工程、朱郭李家主井工程、朱郭李家副井工程進展順利；加納卡蒂諾資源公司的納穆蒂尼礦山選廠建設(shè)詳細(xì)設(shè)計工作持續(xù)進行，長周期設(shè)備已全部完成采購，正處于制造階段，場平工作即將完成，礦山輔助工程按計劃正常推進。口3、股票觀點：地產(chǎn)政策放松正在加速落地，看好順周期金屬目前銅、鋁庫存均處于歷史極低位置，銅鋁價格具有一定韌性，從庫存周期的角度來說，中美有望在三季度同步進入補庫周期。近日住建部、人行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合推動“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施已經(jīng)超預(yù)期在一線城市落地，有望顯著扭轉(zhuǎn)當(dāng)前較差的市場預(yù)期。云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)積極，目前全行業(yè)開工率達(dá)到歷有色金屬行業(yè)周報證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2史新高，如果未來下游需求出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，電解鋁彈性有望顯現(xiàn)。我們重點推薦受益經(jīng)濟復(fù)蘇最為敏感的子行業(yè)：(1)供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等，以及央企價值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。(2)錫的供給剛性強、需求受益新能源和消費電子，在經(jīng)濟復(fù)蘇階段有望具有較高彈性，重點推薦錫業(yè)股份。(3)海外衰退有望推動美聯(lián)儲加息預(yù)期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長期趨勢，建議關(guān)注標(biāo)的包括中金黃金、盛達(dá)資源、銀口二、新能源金屬及小金屬口1、行業(yè)觀點：中國制造業(yè)PMI連續(xù)三個月回升，新訂單指數(shù)重回擴張區(qū)間。I為49.7%，比上月上升0.4個百分點，連續(xù)三個月回升。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為51.9%和50.2%，均為近5個月以來高點，特別是新訂單指數(shù)4月份以來首次升至擴張區(qū)間，制造業(yè)生產(chǎn)活動加快，市場需求有所改善。分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.8%，比上月上升0.5個百分點，連續(xù)三個月位于擴張區(qū)間。中、小型企業(yè)PMI分別為49.6%和47.7%，比上月上升0.6和0.3個觀點：數(shù)據(jù)顯示隨著近期一系列宏觀調(diào)控政策措施密集出臺，景氣度持續(xù)改善，企業(yè)對市場發(fā)展信心進一步增強?？?、公司觀點1：穩(wěn)步推進銻、金產(chǎn)品的放量。比+78%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比+70%。觀點：公司Q2單季度實現(xiàn)營收2.96億，同比+80%，環(huán)比+93%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億，同比+28%，環(huán)比+346%，扎西康經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，塔鋁金業(yè)產(chǎn)能持續(xù)爬坡，計劃24年項目達(dá)產(chǎn)后年處理礦石量為150萬噸，年產(chǎn)銻1.6萬金屬噸、金錠2.2金屬噸；埃塞俄比亞金礦項目目前項目各項證照包括環(huán)評工作均已完成并取得了政府批文，計劃23年下半年適時啟動項目相關(guān)建設(shè)工作。公司觀點2：坦業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)步增長。比+11.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比+16.5%，截至6月末，公司資產(chǎn)總額20.10億元，資產(chǎn)負(fù)債率為18.91%。觀點：公司主要產(chǎn)品鉭鈮及其合金制品，上半年營收5.37億，同比+10.7%，毛利率17.4%，基本保持平穩(wěn)；公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高毛利率產(chǎn)品的銷售份額，積極拓展市場，半導(dǎo)體用鉭靶坯實現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨，打造公司新的經(jīng)濟增長點，穩(wěn)步推進《鉭鈮板帶制品生產(chǎn)線技術(shù)改造項目》《年產(chǎn)100支鈮超導(dǎo)腔生產(chǎn)線技術(shù)改造項目》《鉭鈮火法冶金產(chǎn)品生產(chǎn)線技術(shù)改造項目》建設(shè)。公司觀點3：產(chǎn)能持續(xù)釋放公司營收大幅增長，毛利率提升增厚公司業(yè)績，。比+32.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比+82%，23年H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.5億，同比+193%。觀點：公司報告期內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時不斷加大市場開拓力度，市場供應(yīng)能平進一步增強。口3、股票觀點：關(guān)注成長屬性強的標(biāo)的口推薦發(fā)力銅產(chǎn)業(yè)打造第二成長曲線的中金嶺南；建議關(guān)注稀土板塊中布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化、改革成績顯著、成長屬性強的廣晟有色；建議關(guān)注兼具估值和成長屬性的鋰電材料標(biāo)的：華友鈷業(yè)。口風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期；海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 圖表2中國電解鋁開工產(chǎn)能(萬噸) 6圖表3中國電解鋁日均產(chǎn)量(萬噸) 6圖表4全球電解鋁日均產(chǎn)量(萬噸) 7圖表5北美洲電解鋁日均產(chǎn)量(萬噸) 7圖表6西歐+中歐電解鋁日均產(chǎn)量(萬噸) 7圖表7俄羅斯+東歐日均產(chǎn)量(萬噸) 7圖表8國內(nèi)電解鋁社會庫存(萬噸) 7圖表9SHFE電解鋁庫存(萬噸) 7圖表10LME全球鋁庫存(萬噸) 8圖表11中國電解鋁噸鋁利潤(元/噸) 8圖表12進口盈虧(元/噸) 9圖表13原鋁凈進口量(萬噸) 9 圖表17國內(nèi)日均鋁表觀消費量(萬噸) 9圖表18A00鋁升貼水(元/噸) 10圖表19LME鋁升貼水(美元/噸) 10 圖表28全球礦山銅日均產(chǎn)量(萬噸) 12圖表29全球精煉銅日均產(chǎn)量(萬噸) 12圖表30全球再生精煉銅日均產(chǎn)量(萬噸) 12圖表31智利礦山銅日均產(chǎn)量(萬噸) 12圖表32秘魯?shù)V山銅日均產(chǎn)量(萬噸) 12圖表33中國電解銅月度產(chǎn)量(萬噸) 13證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5圖表34中國電解銅日均產(chǎn)量(萬噸) 13圖表35全球顯性庫存總計(萬噸) 13圖表36SHFE銅庫存(萬噸) 13圖表37LME銅庫存(萬噸) 13 圖表43當(dāng)月進口量(萬噸) 15 圖表46日均實際消費量(萬噸) 15圖表47現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:粗煉費(TC) 15圖表48LME錫庫存(噸) 16圖表49SHFE錫庫存(噸) 16證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6金屬金屬SHFE銅(元/噸)鎢精礦(元/噸)SHFE鋁(元/噸)鎂錠(元/噸)150000SHFE鉛(元/噸)鉬精礦(元/噸度)335405SHFE鋅(元/噸)2606505%五氧化二釩(美元/磅)SHFE鎳(元/噸)2#銻(≥99.65%)(元/噸)SHFE錫(元/噸)69105450二氧化鍺(元/千克)FE2.468.5鎵(≥99.99%)(元/千克)SHFE白銀(元/千克)鈮(元/千克)31%NYMEX鉑金(美元/盎司)銦(元/千克)4575銠粉(99.95%)(元/克)海綿鈦(元/公噸)0%NYMEX鈀金(美元/盎司)1#電解錳(元/噸)鋰輝石(美元/噸)60海綿鋯(≥99%)(元/千克)0303碳酸鋰(元/噸)55003000氧化鐠釹(元/公斤)93氫氧化鋰(元/噸)氧化鋱(元/公斤)硫酸鈷(元/噸)氧化鏑(元/公斤)90405%(一)生產(chǎn)數(shù)據(jù)2018年2021年2019年2018年2021年2019年2022年440043004200410040003900380037003600350034001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2018年2021年2020年 2023年2022年12.011.511.010.510.09.59.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號72018年2019年2020年19.518.517.516.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0年 年1.1511.0510.950.91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年11.0510.950.90.850.80.750.71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年3年111.091.081.071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(二)庫存數(shù)據(jù)2018年2019年2020年2021年20232021年2023年2502001501005002018年2019年2020年3年120100806040200WindWind華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號89-019-049-070-010-040-071-011-041-072-012-042-073-013-043-079-019-049-070-010-040-071-011-041-072-012-042-073-013-043-07圖表10LME全球鋁庫存(萬噸)2018年2019年2020年2021年2022年2023年2502001501005001月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日(三)毛利圖表11中國電解鋁噸鋁利潤(元/噸)000總成本(元/噸)A00鋁價0000證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號92018-012018-042018-07-102019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07-2018-012018-042018-07-102019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07-102022-012022-042022-07-102023-012023-042023-072018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-053-01-052-01-051-01-05(四)進出口圖表12進口盈虧(元/噸)0000--圖表13原鋁凈進口量(萬噸)30原鋁凈進口量(萬噸)252050-560504030200-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-052018-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-0520182018201820192019201920202020202020212021202120222022202220232023鋁材凈出口累計同比(右軸)200%150%100%50%0%-50%-100%鋁材出口量(萬噸)60%40%2060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%807060504030200(五)表觀消費量鋁表觀消費量累計值(萬噸)鋁表觀消費量累計同比4500400035003000250020001500100050002012-022012-022012-092013-04-112014-062015-012015-082016-03-102017-05-122018-072019-022019-092020-04-112021-062022-012022-082023-0330%25%20%15%10%5%0%-5%-20%年 年11.511.010.510.09.59.08.58.07.57.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10500400300200100 0-200-300-400500400300200100 0-200-300-400(六)現(xiàn)貨交易A/噸)圖表19LME鋁升貼水(美元/噸)400LME鋁升貼水(0-3)LME鋁升貼水(3-15)3002001000-200資料來源：Wind，華創(chuàng)證券(七)下游開工情況20182019202002120222023%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182018201920212022202370%60%%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 19202120222023%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11201820192020202120222023%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(八)宏觀庫存周期0.50.40.30.20.1 -0.2-0.3 1993-011994-061995-111997-041998-092000-022001-072002-122004-0520 1993-011994-061995-111997-041998-092000-022001-072002-122004-052005-102008-082011-062012-112014-042017-022018-072021-052007-032015-093530252050-51996-021997-051998-082001-022002-052003-08-112006-022007-052008-08-111-022012-052013-081996-021997-051998-082001-022002-052003-08-112006-022007-052008-08-111-022012-052013-08-112016-022017-052018-08-112021-022022-05證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號122016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05(一)生產(chǎn)數(shù)據(jù)ICSG:全球礦山產(chǎn)量:當(dāng)月同比ICSG:再生精煉銅產(chǎn)量:當(dāng)月同比 ICSG:全球精煉銅產(chǎn)量(原生+再生):當(dāng)月同比 ICSG:全球精煉銅消費量:當(dāng)月同比30%20%10%0%-20% 2021年2022年2023年6.606.406.206.005.805.605.405.205.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年7.807.607.407.207.006.806.606.406.206.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年1.401.3000.901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2021 2018年2021年2020年2023年 2022年1.901.801.701.601.501.401.301.201.101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年1.000.900.800.700.600.500.401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13中國電解銅月度產(chǎn)量(萬噸)累計同比(右軸)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05MyMetal證券3.503.303.102.9023.503.303.102.902.702.502.302.101.901.70年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(二)庫存數(shù)據(jù) 2021年2022年2023年100.0080.0060.0040.0020.000.00FE 2021年2022年2023年40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00ME 2018年2019年2020年2021年2022年2023年45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14(三)下游開工情況2018年2019年2020年年90%80%70%60%50%40%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年年80%70%60%50%40%30%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年85%75%65%55%45%35%25%15%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年85%75%65%55%45%35%25%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年100%90%80%70%60%50%40%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15(四)進出口圖表43當(dāng)月進口量(萬噸)陽極銅+精煉銅+銅材當(dāng)月進口量(萬噸)累計同比(右軸)160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002017-012017-062017-112018-042018-0922017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-0450%40%30%20%10%0%-20%-30%40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-2017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%(五)實際消費量銅實際消費量(萬噸)中國電解銅實際消費量(萬噸)累計同比(右軸)140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002017-082017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-0425.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%10.00%15.00%2018年2018年2021年2020年2023年2022年4.504.003.503.002.502.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(六)冶煉數(shù)據(jù)冶煉廠:粗煉費(TC)現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:粗煉費(TC)140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16圖表48LME錫庫存(噸