全球能源戰(zhàn)略：中國舊能源價(jià)值鏈視角；尿素前景看好；海外業(yè)務(wù)將為石油服務(wù)利潤率提供支撐

際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證aimer4Sep2023能源戰(zhàn)略InvestmentFocusHAIChinaEnergyHAIIndiaEnergyMSCIChinaAug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23ortsRefiningRallytoContinuebutMarketUnlikelytobeStructurallyTightintheMediumTermAug)OilServicesSeenBestEarningsUpgrades;EVBatteryValueChaintoOutperformKoreanOldEnergyOffersBestValueGrowthOutlookAug2023)Presentation:AsiaRefining–ShortTermUpsideorStructurallyTightOutlook?(16AugLowerLithiumPricesandIncreasedSupply,PossibleDownsideRiskstoPrices,ButRobustmandAugDemandforRareEarthValueChainRemainsRobust;MagnetMarginsmayhaveImprovedAug)BrazilNewEnergyDeepDiveOpportunitiesinBrazilsacceleratingsolarshiftAug2023)IncreasedUSEnergyCompanyFocusonNewEnergy;PositiveHydrogen,LithiumandCCSysAugLowerUreaCapacityAdditions;HigherRefiningMarginstoContinue;WeakNear-TermNaturalGasPriceOutlookAugChina2ndbatchofrareearthquotaoutlook;Expectingstrongdemandrecoveryin2H23Jul)TotalEnergies(TTEFP):Downstreammiss;Buybackscontinue;Fy23capexreiterated(27JulDoubledigitcapexgrowthMultiyearLNGFIDcycleBuyGlobaloilservices(24Jul2023)稱rrayTechowerwayEnergyaseEnergy格能源SolarEgdeTech.VestasWindSys.JGCHoldings級(jí)mmmmmmmmmmmmmm.00n.a.n.a.n.a.(本報(bào)告為2023年8月31日發(fā)布的英文報(bào)告的翻譯版。)樂觀根據(jù)最近的業(yè)績交流的更新，我們對(duì)中國舊能源(即化石燃料)整個(gè)價(jià)值鏈有一些新的觀點(diǎn)。煉化板塊復(fù)蘇：中國煉油商認(rèn)為，國內(nèi)柴油需求幾乎已完全恢復(fù)至疫情前的水平，但汽油尤其是航空燃油仍有成長性潛力。此外，隨著國際航班日益繁忙，對(duì)煉油廠噴氣燃料的需求也在增加。隨著6-8月油價(jià)穩(wěn)步上行，多數(shù)煉廠預(yù)計(jì)2023年第三季度業(yè)績較好，煉油利潤率有望環(huán)比強(qiáng)勁回升。我們最近強(qiáng)調(diào)了我們對(duì)煉油短期的積極看法，請(qǐng)參閱煉油漲勢(shì)將持續(xù)，但中期市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊縮。海外項(xiàng)目推動(dòng)EPC品牌利潤率逐步改善：中石化工程公司(未納入HTI)承認(rèn)今年?duì)I業(yè)收入確認(rèn)速度放緩。2023年下半年利潤率有一定下行壓力，但公司認(rèn)為2023年下半年業(yè)績將大致持平，9-11%的毛利率已經(jīng)遠(yuǎn)高于5%的行業(yè)平均水平，有信心毛利率將穩(wěn)步提升。公司預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)利潤率表現(xiàn)將有所改善，并認(rèn)為隨著海外能源公司加大資本支出，今年海外業(yè)績有可能出現(xiàn)驚喜?？春媚蛩兀盒倪B心化肥(優(yōu)于大市)預(yù)計(jì)化肥產(chǎn)品三季度業(yè)績好于二季度，并認(rèn)為海外需求將強(qiáng)于國內(nèi)需求。公司認(rèn)為當(dāng)前尿素價(jià)格仍處于相對(duì)高位，海外市場(chǎng)或更強(qiáng)，尿素價(jià)格或有支撐。公司預(yù)計(jì)中國尿素出口限制將放寬，預(yù)計(jì)2023財(cái)年中國尿素出口量將達(dá)到。鉆井費(fèi)率上升：一些油服公司認(rèn)為，今年和2024年中國的鉆井費(fèi)率可能進(jìn)一步上升，部分原因是勞動(dòng)力成本上升，而且國內(nèi)鉆機(jī)費(fèi)率可能趕上國際鉆機(jī)費(fèi)率。公司持續(xù)關(guān)注海外營業(yè)收入、技術(shù)焦點(diǎn)和成本控制。營業(yè)支出管理加強(qiáng)，受外國技術(shù)更換、流程/零件標(biāo)準(zhǔn)化、使用本地產(chǎn)品和整合影響。多數(shù)公司認(rèn)為2023財(cái)年可以維持營業(yè)支出控制。氫氣關(guān)注度增強(qiáng)：天然氣分銷公司看到了氫氣的大量機(jī)遇，正在建立供應(yīng)鏈，并利用天然氣經(jīng)驗(yàn)及通過下游管道向客戶提供氫氣。政治ttDarlingarlinghtiseccomAxelLevenvenhtiseccomhtiseccom源戰(zhàn)略24Sep20232中國油服公司2023年上半年至今業(yè)績不佳，下半年開始扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)中國肥料公司估價(jià)較好，管理更新對(duì)肥料前景持積極態(tài)度。偏重于化肥價(jià)值鏈的公司有中海石油化學(xué)、新洋豐(均被HTI評(píng)級(jí)為Fertiglobe、Yara、CFIndustries、SAFCO、IndustriesQatar(均未被海通覆蓋)海通中國能源覆蓋為價(jià)格目標(biāo)提供約50%的平均向上幅度，盡管近期25%~66%之間中國能源生產(chǎn)商繼續(xù)進(jìn)行良好的成本管理，盡管也部分受美元/人民幣匯率影響。中國海洋石油強(qiáng)調(diào)其營業(yè)支出、高效生產(chǎn)，見中國海洋石油(600938CH)：油氣產(chǎn)量穩(wěn)定成長性——維持經(jīng)營目標(biāo)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)8%SLSPC源戰(zhàn)略34Sep20233大多數(shù)天然氣公司認(rèn)為天然氣需求在中期內(nèi)以每年5-10%的速度增長，與海通預(yù)測(cè)的到2030年每年7-11%的速度相似。海通預(yù)測(cè)2023年天然氣需求至少成長10%，請(qǐng)三方面重回檔位全球油服公司目前的平均交易價(jià)格為2.1xP/B，而其歷史(16年)平均交易價(jià)格為2.4x。中海油服目前的P/B為1.0x，而歷史平均業(yè)，但價(jià)值和利潤率良好，包括 CH—1%、煙臺(tái)杰瑞集團(tuán)、中油工程 (均被海通評(píng)為優(yōu)于大市)以及中石化油田服務(wù)、海油工程(海油工程)和中石化工程(所有未被海通覆蓋)HTIPBgHTIE源戰(zhàn)略44Sep20234新能源覆蓋多樣性強(qiáng)，覆蓋清潔能源價(jià)值鏈海通的全球新能源覆蓋，38%是太關(guān)，21%是鋰/電動(dòng)汽車偏好，6%對(duì)北美和中國的杠桿率高，反映出清潔能源需求增長前景穩(wěn)健，以及政府政策支持今年到目前為止，太陽能相關(guān)公司以及一些電動(dòng)汽車相關(guān)材料偏好的公司表現(xiàn)良好。表現(xiàn)較差的主要是一些日系新能源和太陽能相關(guān)的新能源公司源估值水平與表現(xiàn)源戰(zhàn)略54Sep20235今年到目前為止，中國和美國的太陽能公司也相對(duì)表現(xiàn)穩(wěn)健HTI全球新能源覆蓋的平均漲幅為70%，前5名漲幅潛力最佳為新疆金風(fēng)、寧德時(shí)代、天合光能、品澳科技和協(xié)鑫科技今年到目前為止，HTI全球新舊能源覆蓋的平均共識(shí)收益變化有限。2023財(cái)年最大一致性盈利上調(diào)(c20-40%)來自Maxeon、FirstSolar、CATL、Solaredge和 (>25%)來自BloomEnergy、Vestas、PlugPower、MPMaterials和GotionHigh-techP源戰(zhàn)略64Sep20236美國和中國太陽能公司在P/B估值水平上似乎都具有吸引力，并且盈利勢(shì)頭穩(wěn)健HTI的全球新能源覆蓋率平均凈負(fù)債股權(quán)比率為19%，其中杠桿率最高的是電力相關(guān)公司，最低的是太陽能和氫相關(guān)公司2023財(cái)年HTI全球新能源覆蓋的平均回報(bào)率為16%。中國新能源回報(bào)率20%，美國為12%。2023財(cái)年回報(bào)率(>25%)前5的公司為EnphaseEnergy、新特能源、Nextracker、協(xié)鑫科技。和上海愛旭CSIQEnphaseE率>35%。源戰(zhàn)略74Sep20237今年所有中國能源公司的表現(xiàn)都優(yōu)于全球同行由于冬季天氣溫和，需求低于預(yù)期，現(xiàn)貨液化天然氣價(jià)格一直是表現(xiàn)最差的商品之一全球能源估值水平與表現(xiàn)源戰(zhàn)略84Sep20238EMSHTI優(yōu)于大市評(píng)級(jí)有中國石油、中國海洋石油、中國石化、印度石油天然氣公司和信實(shí)全球能源估值水平較亞洲能源估值水平溢價(jià)約35%源戰(zhàn)略94Sep20239眼，但板塊仍具有較好的價(jià)值，且交易價(jià)格低于歷史平均水平全球能源板塊表現(xiàn)跟隨油價(jià)上漲，2023年第二季度市場(chǎng)尚未對(duì)油價(jià)下跌作出反應(yīng)能源公司的油價(jià)相關(guān)性隨著時(shí)間的推移而下降，這在一定程度上反映出對(duì)低碳投資和企業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)注增加圖21：全球能源板塊估值水平(%)源戰(zhàn)略4Sep2023全球能源公司平均一致估值水平為23E企業(yè)價(jià)值倍數(shù)c4.4x，平均Ec.5%中國石化股價(jià)為23年4.7倍企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(略高于亞洲能源板塊平均水平)，估值水平自23年第一季度業(yè)績后穩(wěn)定在5倍估值水平2023E全球能源公司平均一致預(yù)期(債券)收益率c11.3%能源價(jià)格維持高位，中國煤炭板塊繼續(xù)優(yōu)于大市，中國能源股年終業(yè)績表現(xiàn)良好，2023年開年強(qiáng)勢(shì)資料來源：Bloomberg，HTI。圖表顯示了基于一致預(yù)期2023E企業(yè)價(jià)值倍數(shù)和自由現(xiàn)金流(債券)收益率。一些公司的自由現(xiàn)金流(債券)收益源戰(zhàn)略4Sep2023中國燃?xì)?、能源和石油服?wù)交易水平均處于5年歷史平均水平以下中國新能源估值溢價(jià)體現(xiàn)成長性展望盡管近期能源價(jià)格居高不下，且地緣政治形勢(shì)嚴(yán)峻，但中國可能會(huì)進(jìn)一步加大清潔能源替代品的開發(fā)力度近期我國新能源板塊表現(xiàn)優(yōu)于歐美中國新能源車相對(duì)于歐美新能源車板塊估值仍具有較好性價(jià)比，即使近期價(jià)值差距已縮小至0附近BloombergHTI、太陽能、風(fēng)能、生物燃料、氫能和新能源設(shè)備/的各家新能源公司股價(jià)絕對(duì)表現(xiàn)BloombergHTI、太陽能、風(fēng)能、生物燃料、氫能和新能源設(shè)備/服務(wù))密切相關(guān)的公司。圖表顯示了新能源板塊P/B歷史走勢(shì)源戰(zhàn)略4Sep2023傳統(tǒng)亞洲能源相較于今年以來區(qū)域新能源表現(xiàn)持續(xù)亮眼我們預(yù)計(jì)亞洲能源公司區(qū)別于那些繼續(xù)專注于傳統(tǒng)能源并不太重視改變公司結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)低碳增長的公司，而將成為提供低碳增長和可持續(xù)貨幣資金回報(bào)的公司。我們認(rèn)為亞洲能源公司正在追求向能源轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，以接近新能源公司的估值水平溢價(jià)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性交易I源戰(zhàn)略4Sep2023平均來看，全球能源各地區(qū)收益率持續(xù)優(yōu)于新能源，相對(duì)中國新能源收益率高出約2倍歷史上常規(guī)能源回報(bào)率平均超過新能源回報(bào)率我們認(rèn)為新能源價(jià)值溢價(jià)相對(duì)于亞洲/全球能源公司穩(wěn)定平均而言，原材料成本較高往往比其他清潔能源項(xiàng)目更能影響太陽能項(xiàng)目類HTI源戰(zhàn)略4Sep20232023年鋰供應(yīng)量預(yù)計(jì)將達(dá)到100萬噸，我們預(yù)測(cè)今年供應(yīng)過剩4%資料來源：中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)，工信部，彭博社，美國地質(zhì)學(xué)會(huì)，海通國際估計(jì)。圖表顯示海通國際對(duì)全球氧化鐠釹供需平衡的觀點(diǎn)(千噸)國際預(yù)測(cè)圖表顯示海通國際對(duì)氧化鐠釹價(jià)格和全球氧化鐠釹供需盈余或缺口的預(yù)測(cè)資料來源：海通國際估計(jì)。圖表顯示基于海通國際估計(jì)的鋰供應(yīng)/需求前景(千噸)源戰(zhàn)略4Sep2023中國天然氣偏股型公司今年以來表現(xiàn)亮眼海通國際預(yù)測(cè)今年天然氣需求至天然氣公司預(yù)計(jì)，城市基礎(chǔ)設(shè)施的更新(煤改氣項(xiàng)目)，以及煤改氣需求的顯著貢獻(xiàn)，尤其是浙江、江蘇、安徽、山東等省份將在中國成為長期趨勢(shì)。一些公司預(yù)測(cè)，到2030年，天然氣需求將達(dá)到6600-6800億立方米，這意味著每年7-7.5%的增長，與我們的預(yù)測(cè)相似，即本個(gè)十年天然氣需求大約增長7%。中國石油預(yù)測(cè)，到2025年，天然氣需求將以每年5-8%的速度增長(4500-5100億立方米)國際估計(jì)源戰(zhàn)略4Sep2023俄羅斯繼續(xù)保持對(duì)中國重要的液化天然氣出口國地位2023年初，歐洲液化天然氣進(jìn)口量一直保持在歷史最高水平。國際估計(jì)源戰(zhàn)略4Sep2023亞洲液化天然氣需求持續(xù)低迷，既因環(huán)境問題也因季節(jié)性日本液化天然氣進(jìn)口量處于5年來的低點(diǎn)，因?yàn)檎掷m(xù)推動(dòng)擺脫進(jìn)口液化天然氣和使用可再生能源國際估計(jì)國際估計(jì)源戰(zhàn)略4Sep2023今年美國液化天然氣出口量維持在歷史高位附近天然氣價(jià)格企穩(wěn)，但未達(dá)到俄烏沖突前價(jià)格國際估計(jì)價(jià)格和理論油價(jià)指數(shù)合約液化天然氣，價(jià)格斜率在10-源戰(zhàn)略4Sep2023歐洲天然氣儲(chǔ)存水平在今年年初創(chuàng)下歷史新高，并一直保持在這些水平附近。受油價(jià)走低影響，全球主要油服公司業(yè)績略有下滑我們預(yù)測(cè)2023年全球石油需求增長為120萬桶每日，相比于國際能源署220萬桶每日我們預(yù)測(cè)布倫特2023年為85美元/桶，2024年為74美元/桶，2025年為70美元/桶資料來源：歐盟統(tǒng)計(jì)局，海通國際研究。圖表顯示歐洲天然氣儲(chǔ)存(太瓦時(shí))石油、煉油和石油服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)彭博社，海通國際估計(jì)源戰(zhàn)略204Sep202320庫存214Sep202321224Sep202322隨著歐佩克+于2023年6月減產(chǎn)，且沙特承諾于2023年7月再次減產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)沙特和俄羅斯的石油供應(yīng)將在2023年下半年減少海通國際估計(jì)。數(shù)據(jù)顯示原油、液化天然氣和其他液體：歐佩克原油和液體供應(yīng)源戰(zhàn)略234Sep2023232023年峰值周期利潤率，2023年全球油服凈利潤率平均一致預(yù)期為7%，遠(yuǎn)低于約13%的峰值周我們預(yù)測(cè)，2023年全球石油資本支出將同比增長約9%，2024年約自2016/2017年左右以來，全球油服公司相對(duì)于油價(jià)表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)可能會(huì)逆轉(zhuǎn)，基于市場(chǎng)對(duì)積壓的信心，定價(jià)能力提高，新技術(shù)/數(shù)字化開始對(duì)利潤率產(chǎn)生積極影響平海洋石油、中國石化和中國石油來源：Bloomberg，HTI。圖表顯示全球石油服務(wù)公司相對(duì)于布倫特(現(xiàn)貨)和1年滯后的股價(jià)表現(xiàn)源戰(zhàn)略244Sep202324全球油服公司目前的平均交易價(jià)格為2022年預(yù)期2倍市盈率，而其歷史(25年)平均交易價(jià)格為2.5倍。中國油服公司目前交易價(jià)格為約1倍市盈利，而其歷史平均水平為1.2倍水平TI化，海通國際研究所源戰(zhàn)略254Sep202325我們預(yù)計(jì)上游成本會(huì)有一些通脹，盡管不會(huì)像2003-2008年期間觀察到的程度，但今年到目前為止，一些中國能源公司表現(xiàn)出了穩(wěn)健的成本控制我們預(yù)測(cè)2023年亞洲煉油利潤率為11.0美元/桶(2022年年初至今為15.2美元/桶)，2024年為7.0美元/桶，2025年為5.5美元/桶源戰(zhàn)略264Sep202326煉油稼動(dòng)率下降表明煉油利潤率上行空間有限，如近期區(qū)域利潤率暴跌所示布倫特-烏拉爾價(jià)差回升，但對(duì)于某些能夠購買俄羅斯石油的煉油廠來說仍是一個(gè)機(jī)會(huì)價(jià)源戰(zhàn)略274Sep202327尿素價(jià)格自2022年1月高點(diǎn)后持續(xù)下行，但4月下旬開始有所緩和，5月下旬開始企穩(wěn)我們更新了對(duì)全球尿素供需前景的分析，結(jié)果顯示全球尿素工廠產(chǎn)能利用率變化有限化學(xué)品生態(tài)系統(tǒng)市場(chǎng)，海通國際估計(jì)源戰(zhàn)略284Sep2023282022年歐洲尿素產(chǎn)量同比下降了約64%，由于天然氣成本高導(dǎo)致較低稼動(dòng)率和/或工廠關(guān)閉，這一趨勢(shì)仍在繼續(xù)，但在2023年略有緩和，因?yàn)槎砹_斯和烏克蘭之間的沖突持續(xù)天然氣價(jià)格走低，歐洲尿素產(chǎn)量或小幅提升，公司數(shù)據(jù)，海通國際估計(jì)2023年至今化工品價(jià)差小幅回升294Sep202329格3年初至今素金礦鎳鋅銅鋁鈷494859223772793年初至今1-2%-14%%-11%5-2%-14%-12%4-14%%-21%28%-12%--16%-18%-10%--18%28%26%--18%23%-2%-14%23%27%-12%-1%28%%-11%-1%25%27%-1%-16%-11%-13%7-2%-10%%-15%-18%-12%--27%-12%--計(jì)。價(jià)格截至2023年8月25日。石油單位為美元/桶。享利樞紐、恩必普和日本韓國凱馬以美元/MMBtu計(jì)。除金(美元/金衡盎司)外，所有其他商品均以美元/公噸計(jì)價(jià)。氫氧化鋰和氧化鐠釹的價(jià)格基于海通國際預(yù)測(cè)。304Sep202330全球能源宏觀趨勢(shì)周價(jià)格布倫特西德州中級(jí)原油迪拜/阿曼平均大慶布倫特-西德州中級(jí)原油布倫特-迪拜海通國際亞洲煉油毛利潤汽油裂解柴油裂解噴氣燃料裂解石腦油裂隙燃料油裂解享利樞紐恩必普日本韓國凱馬中國碳酸鋰氧化鐠釹2023年8月25日84.579.886.382.5(4.7)1.825.8(12.4)(17.0)2.510.911.029843.667576.82023年8月18日84.881.385.582.4(3.6)0.714.015.224.322.9(12.9)(16.3)2.611.610.829871.066701.82023年8月11日86.883.287.684.6(3.6)0.812.515.021.320.8(13.4)(17.7)2.811.310.935158.265826.72023年8月4日86.282.886.983.5(3.4)0.610.612.018.418.4(11.7)(16.7)2.69.311.936887.265685.8環(huán)比變化%2023年8月25日-0.4%0.9%-31.0%159.2%15.7%5.2%2.4%3.9%0.0%-0.4%-5.9%1.9%1.3%2023年8月18日-2.3%-2.3%-2.4%-2.6%1.9%12.0%-2.9%1.3%0.0%-7.9%-0.9%%1.3%2023年8月11日0.7%0.4%0.8%1.4%-5.8%25.4%17.9%1.9%2.8%0.0%-0.5%7.5%21.7%-8.4%-4.7%0.2%月度價(jià)格8月23日85.081.286.683.3(3.8)1.728.4(11.0)(16.4)2.611.112.233266.666326.47月23日80.276.080.577.4(0.3)12.411.819.018.7(14.6)(17.3)2.69.411.441410.162923.56月23日75.070.374.771.6(4.7)0.65.410.714.915.3(13.7)(17.6)2.510.110.642915.268437.35月23日75.771.66.29.912.313.1(8.6)(18.4)2.39.010.534906.767014.44月23日83.479.583.881.0(3.9)0.14.011.313.314.2(21.6)2.212.512.327601.170541.33月23日79.273.477.575.8(5.8)0.812.114.321.020.3(1.9)(22.8)2.413.313.644443.084563.22月23日83.576.981.279.1(6.7)1.812.011.320.320.9(1.8)(28.3)2.415.916.963363.9103697.41月23日84.078.280.080.0(5.8)3.416.611.229.730.2(6.9)(30.4)3.419.324.372114.4106537.112月22日81.376.576.879.3(4.8)4.317.13.529.530.5(29.5)5.835.632.379524.999095.111月22日90.984.486.391.0(6.5)4.814.7(0.9)30.328.5(12.5)(35.7)6.433.628.481834.290668.010月22日93.687.090.692.2(6.6)1.714.4(3.2)35.729.5(15.8)(41.0)6.128.433.075453.893612.79月22日90.683.890.687.5(6.8)(0.3)5.80.934.629.0(16.8)(34.8)7.839.647.071235.388613.28月22日97.791.597.794.5(6.3)38.834.1(19.3)(31.2)8.852.653.270921.4104561.47月22日105.199.4106.5104.1(5.7)34.028.6(17.3)(36.5)70633.6127264.66月22日117.5114.3115.7116.8(3.2)4.718.532.446.139.1(24.9)(31.8)7.622.229.771010.7141635.1環(huán)比變動(dòng)%8月23日6.0%6.8%7.7%7.6%8.5%613.4%30.0%11.4%59.7%52.0%24.3%-5.6%18.7%6.9%%5.4%7月23日6.9%8.2%7.8%8.2%12.3%155.4%129.0%10.2%27.6%22.3%-6.2%6.5%-7.5%7.8%-3.5%6月23日-0.9%-0.5%-0.4%%%%8.5%20.9%17.0%-59.3%-4.5%7.6%12.2%1.5%22.9%5月23日-9.2%-9.9%%%-5.3%55.7%%-7.5%-7.9%%%-27.7%%26.5%-5.0%4月23日5.3%8.4%8.2%6.8%33.7%-82.8%%-20.9%-36.6%%-268.0%-5.3%-9.2%-37.9%%3月23日-5.2%-4.5%-4.6%-4.2%12.6%-51.9%0.9%26.7%3.4%-3.2%-5.7%%%%-29.9%%2月23日-0.5%1.5%%-47.5%-27.9%0.5%-31.6%-30.6%73.6%-6.8%-28.8%%-30.7%-2.7%1月23日3.3%2.2%4.2%0.9%-20.9%-21.6%-3.0%222.6%0.6%14.9%2.8%-40.7%-45.9%-24.7%-9.3%7.5%12月22日%-9.3%%%25.4%%16.6%-506.5%-2.8%6.9%35.8%%%6.0%14.0%-2.8%9.3%11月22日-2.9%-3.0%-4.8%1.5%188.3%-73.0%-3.3%20.7%%5.7%18.2%%8.5%10月22日3.3%3.9%0.0%5.3%3.0%649.4%148.2%-444.4%3.3%1.9%5.6%17.9%-21.6%-28.3%-29.8%5.9%5.6%9月22日-7.3%-8.4%-7.3%-7.4%-8.2%127.3%-57.5%-85.4%%13.2%11.5%%-24.6%%0.4%%8月22日-7.0%-8.0%-8.2%-9.2%-9.0%%21.0%-34.3%19.3%%%22.2%58.2%35.2%0.4%%7月22日%-8.0%%-81.4%-54.7%-39.2%-70.4%-26.2%-27.0%30.8%%-5.4%49.4%32.4%-0.5%6月22日5.0%4.6%6.8%%41.0%%20.4%53.5%131.0%-28.9%-6.9%14.4%30.9%3.7%314Sep202331全球能源宏觀趨勢(shì)布倫特-西州中級(jí)油拜石腦油裂隙解3三季度至今1)23年二季度23年一季度1)4.522年四季度0.822年三季度87922年二季度522年一季度21年四季度1)21年三季度.721年二季度1)121年一季度1)0%3三季度至今6.1%%4.0%-168.1%79.1%63.1%-35.3%-6.6%-2.3%%.0%23年二季度-5.5%-3.1%-2.3%4.8%2%-76.1%-61.5%42.9%%-166.3%29.8%-16.2%-35.3%-39.3%38.8%-29.2%23年一季度-7.2%7.9%5.9%-10.5%-2.3%-43.7%-5250.7%24.9%-18.5%3%-23.5%-54.6%%41.8%27.0%22年四季度-9.5%9.9%-14.1%-8.5%48.1%-4.2%-104.1%12.0%6%4.0%22.8%21.9%32.9%11.8%22年三季度-12.5%%9.9%-12.3%78.9%-72.2%28.9%-76.8%-0.3%.1%%2%85.1%%0.9%-22.1%22年二季度-21.6%6%-994.3%5.1%29.8%%3%-12.6%22年一季度%%-12.5%6%%%5%-67.1%-5.7%.0%-11.7%6%21年四季度7%.2%%5%4.3%%7%.3%7%95.1%8%9.2%6%21年三季度%-22.6%%7%5%471.5%-6.2%45.1%.3%21年二季度91.1%%-5.1%-39.3%-142.7%9.1%%%21年一季度%%4%25.8%%2.1%-1704.5%31.8%423.3%%6%2%324Sep202332全球能源宏觀趨勢(shì)格布倫特-西州中級(jí)油拜石腦油裂隙解23年初至今64.982.822138.4905.188.81)61546-23年初至今-18.6%-19.7%17.9%-20.3%-2.6%59.8%-21.5%5%32.0%-20.6%-25.7%60.9%-61.3%-59.2%39.0%-36.7%6%6%40.6%42.9%-64.2%6%-11.2%463.3%.7%592.0%%7%8%.3%6%2%%%42.3%7%-21.7%%.7%9%-32.7%31.0%-33.2%33.0%45.7%%.3%-74.3%-49.7%76.0%.3%4%-15.7%31.8%-27.5%-35.7%-10.5%-12.1%8.8%10.0%4.9%%58.8%40.0%0.9%-111.5%1.8%-17.7%-38.5%-25.7%%11.8%%5%6%74.9%5%-12.1%-39.5%%334.0%3%%%-2.5%%%%-133.3%-57.3%-30.1%7%49.6%%.7%%--1.5%6%3334下下m 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