2023-2023年鋼鐵行業(yè)研究報告

2024-2024年鋼鐵行業(yè)研究報告2024-2024年鋼鐵行業(yè)討論報告

鋼鐵行業(yè)是典型順周期行業(yè)，鋼鐵行業(yè)信用風險與宏觀經(jīng)濟及上下游景氣度關聯(lián)度高。2024年以來，宏觀經(jīng)濟保持增長，鋼材需求量連續(xù)增加；同時，鋼鐵行業(yè)供應側(cè)改革取得良好成效，鋼鐵產(chǎn)能利用率基本進入合理區(qū)間，鋼價處高位波動；但鐵礦石價格大幅攀升，鋼企盈利空間收窄。

行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用質(zhì)量取決于其產(chǎn)能布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模與市場地位、技術(shù)與裝備水平，以及財務狀況等因素。2024年前三季度，鋼鐵行業(yè)公開發(fā)行債券122支，發(fā)行主體23家，發(fā)債主體級別集中于AA+級和AAA級；從市場表現(xiàn)來看，新發(fā)債券利差較去年有所下降，但同等級企業(yè)發(fā)行利差仍存在明顯分化。從樣本企業(yè)信用質(zhì)量來看，得益于2024年盈利積累，鋼企經(jīng)營狀況和財務質(zhì)量連續(xù)優(yōu)化，2024年樣本鋼企信用等級上移趨勢明顯，2024年前三季度共有4家鋼企主體信用等級上移，其中3家鋼企由AA+上移至AAA級。

展望2024年，鋼鐵行業(yè)主要下游行業(yè)房地產(chǎn)景氣度下行風險加大，汽車行業(yè)景氣度弱化，但基礎設施領域投資額仍可維持增長，估計短期內(nèi)鋼材需求量保持平穩(wěn)；成本端方面，鐵礦石價格在經(jīng)受大幅攀升后估計將高位波動，焦煤價格較為平穩(wěn)，企業(yè)環(huán)保支出壓力持續(xù)上升。整體來看，鋼鐵企業(yè)成本端壓力將持續(xù)加大，鋼鐵企業(yè)盈利空間或?qū)⑦M一步收縮。在當前經(jīng)濟形勢下，

加大基建投資力度或可在肯定程度上緩解房地產(chǎn)和汽車行業(yè)景氣度弱化對鋼鐵行業(yè)信用質(zhì)量的沖擊。

一、行業(yè)基本面

鋼鐵行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟景氣度緊密相關，2024年以來，宏觀經(jīng)濟保持增長，鋼材需求量連續(xù)增加；同時，鋼鐵行業(yè)供應側(cè)改革取得良好成效，鋼鐵產(chǎn)能利用率基本進入合理區(qū)間，鋼價處高位波動；但鐵礦石價格大幅攀升，鋼企盈利空間收窄。

鋼鐵行業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎性產(chǎn)業(yè)，為建筑、機械、汽車、家電、造船等行業(yè)供應了重要的原材料保障，其進展與宏觀經(jīng)濟運行及固定資產(chǎn)投資親密相關，是典型的順周期行業(yè)。隨著宏觀經(jīng)濟增長，我國粗鋼產(chǎn)量不斷增長，于2024年達到峰值8.23億噸；2024年，在外需不振和房地產(chǎn)市場調(diào)整等因素作用下，鋼鐵行業(yè)面臨的政策壓力和資金壓力加大，當年粗鋼產(chǎn)量有所下滑至8.04億噸，為34年以來首次負增長；而粗鋼產(chǎn)能在2024年末達到約12億噸的水平，產(chǎn)能過剩嚴峻；2024年開頭，在鋼鐵行業(yè)供應側(cè)改革的有力推動下，鋼鐵行業(yè)供應端明顯收縮，產(chǎn)能利用率明顯提升，加之下游需求回暖，粗鋼產(chǎn)量進一步增長，而鋼價也有大幅上漲，帶動鋼鐵行業(yè)盈利明顯改善。2024-2024年及2024年前三季度，粗鋼產(chǎn)量分別為8.08億噸、8.32億噸、9.28億噸和7.48億噸，同比分別增長0.56%、2.89%、11.61%和6.92%，產(chǎn)能利用率達到85%以上的較好水平。但鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)

型升級壓力仍較大，且近年來面臨的環(huán)保壓力加大，行業(yè)進展仍將持續(xù)面臨諸多挑戰(zhàn)。2024-2024年及2024年前三季度，鋼材產(chǎn)量分別為11.38億噸、10.48億噸、11.06億噸和9.09億噸，同比分別增長1.29%、-7.89%、5.47%和10.75%。2024年鋼材產(chǎn)量消失下降，2024年增量亦不及粗鋼，主要由于取締“地條鋼”政策的嚴格實施，使得統(tǒng)計口徑外的粗鋼產(chǎn)能大幅削減，需求轉(zhuǎn)至正規(guī)鋼企，從而粗鋼產(chǎn)量有明顯增長；2024年前三季度，鋼材產(chǎn)量消失恢復性增長，估計全年粗鋼和鋼材產(chǎn)量增幅將保持穩(wěn)定。

盈利方面，2024年鋼鐵行業(yè)景氣度下滑明顯，鋼企盈利明顯惡化并消失大范圍虧損。依據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，當年會員企業(yè)實現(xiàn)銷售收入2.89萬億元，利潤總額為虧損645.34億元，虧損面達50.5%，虧損產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。2024年鋼鐵行業(yè)漸漸復蘇并進入穩(wěn)定增長階段，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當年重點鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入2.80萬億元，同比下降1.81%；利潤總額為303.78億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，會員鋼鐵企業(yè)的虧損面和虧損額均大幅下降。2024年以來宏觀經(jīng)濟持續(xù)增長及供應側(cè)改革措施推動促使鋼鐵行業(yè)供需趨于平衡，鋼價大幅上漲，加上降本增效措施效果的顯現(xiàn)，整體盈利狀況進一步好轉(zhuǎn)。2024-2024年，會員鋼鐵企業(yè)銷售收入分別為3.69萬億元和4.13萬億元，利潤總額分別為1,773億元和2,863億元，多數(shù)鋼企均實現(xiàn)了良好盈利，同時財務質(zhì)量持續(xù)改善，杠桿水平持續(xù)下降。2024年

前三季度，會員鋼鐵企業(yè)銷售收入和利潤總額分別為3.18萬億元和1,466億元，其中銷售收入受鋼材需求量和價格支撐，同比增長3.92%，但因成本端壓力大幅增加，利潤總額同比下降36.25%，但仍處近年來的較好水平。

鋼鐵行業(yè)信用風險與宏觀經(jīng)濟及上下游景氣度關聯(lián)度高。鋼鐵行業(yè)主要下游行業(yè)房地產(chǎn)景氣度下行風險加大，汽車行業(yè)景氣度弱化，但基礎設施領域投資額仍可維持增長，估計短期內(nèi)鋼材需求量保持平穩(wěn)；成本端方面，鐵礦石價格在經(jīng)受大幅攀升后估計將高位波動，焦煤價格較為平穩(wěn)，企業(yè)環(huán)保支出壓力持續(xù)上升。整體來看，鋼鐵企業(yè)成本端壓力將持續(xù)加大，鋼鐵企業(yè)盈利空間或?qū)⑦M一步收縮。

從下游細分行業(yè)狀況來看，房地產(chǎn)需求占建筑鋼材需求的50%以上，對鋼材需求影響大。為抑制樓市過熱，2024年9月開頭我國多個熱點城市間續(xù)加大限貸、限購、限價力度，政策調(diào)控效果明顯。2024年我國商品房銷售面積為17.17億平方米，同比增長1.3%，增幅較上年收窄6.4個百分點，近兩年增速持續(xù)下滑。2024年前三季度我國商品房銷售面積增長轉(zhuǎn)負，銷售金額雖在價格提升下維持正增長，但增速仍連續(xù)2024年下滑走勢。

從房地產(chǎn)投資來看，2024-2024年及2024年前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速分別為6.80%、3.60%、8.30%和10.50%，增速仍保持增長，對鋼材需求形成肯定支撐。但2024年以來其增速更多的是來自于土地購置投資額的增長，對鋼材需求產(chǎn)生支撐的建

筑工程投資增速相對較低。后續(xù)隨著庫存回升和土地購置支出的下降，將來一段時間的持續(xù)開工勢能不足，且房地產(chǎn)調(diào)控仍將維持高壓態(tài)勢，銷售端增長壓力較大，開發(fā)商融資的收緊也將肯定程度影響項目建設開發(fā)進度，房地產(chǎn)開發(fā)領域的鋼材需求增長或承壓。

鐵路投資和汽車制造也是重要的用鋼領域。受宏觀經(jīng)濟增速放緩、消費者信念下降及限超治載政策消化等影響，2024年我國汽車產(chǎn)銷量分別為2,780.92萬輛和2,808.06萬輛，同比分別下降4.16%和2.76%，產(chǎn)銷增速多年來首次為負；2024年前三季度，汽車產(chǎn)銷量再次降至1,814.90萬輛和1,837.10萬輛，降幅分別達11.43%和10.34%，汽車行業(yè)景氣度進一步弱化，對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生負面影響。鐵路投資方面，鐵道統(tǒng)計公報顯示2024-2024年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資分別為8,015億元、8,010億元和8,028億元，新線投產(chǎn)分別為3,281公里、3,038公里和4,683公里；依據(jù)國家鐵路局發(fā)布的《鐵路“十三五”進展規(guī)劃征求意見稿》，此期間鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達到3.5-3.8萬億元，其中基本建設投資約3萬億元、建設新線3萬