2022年 新能源汽車行業(yè)投資手冊(cè)系列報(bào)告（七）：新平臺(tái)、新產(chǎn)品、新周期、再成長(zhǎng)（含蔚小理2Q22業(yè)績(jī)回顧）

行業(yè)研究|新能源汽車行業(yè)新能源汽車行業(yè)投資手冊(cè)系列報(bào)告（七今明兩年維持加速上升趨勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)新能源汽車滲透率曲線目前應(yīng)問題影響交付量；中國(guó)和歐美新能源汽車需求增長(zhǎng)減弱；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公司E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)；▲=上調(diào)目標(biāo)價(jià)，▼=下調(diào)目標(biāo)價(jià)；資料來源：公司報(bào)告、浦銀國(guó)際沈岱沈岱童鈺楓注：收盤價(jià)截至2022年9月13日22022-09-152 6新平臺(tái)、新產(chǎn)品、新周期再次推動(dòng)銷量增速抬頭向上 8上調(diào)中國(guó)新能源乘用車銷量預(yù)測(cè) 11 12 12 13 14 15 15 16 17“電動(dòng)三寶”——蔚來、小鵬、理想橫向比較 18 20 21 21 22 23 25 27 28 28 29 30 32 34 35 35 36 37 39 41 42 4232022-09-153 43 44 47 49 50 1 6 78月理想、小鵬大幅跑輸行業(yè) 9 9 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 15 15 15 16 16 16 16 16 16 17 17 18 18 18 18 18 1842022-09-154 19 19 19 19 19 20 21 22 22 23 23 24 24 25 25 26 26 28 29 29 29 30 30 31 31 32 32 33 33 35 36 36 36 37 37 38 38 39 39 40 40 42 43 4352022-09-155 44 45 45 46 46 47 47 48 48 50 51 52 53 54 55 5662022-09-156投資建議總結(jié)業(yè)增長(zhǎng)相輔相成，保持高速增長(zhǎng)。我們大體維持同時(shí)下調(diào)比亞迪股份圖表2:新能源汽車及供應(yīng)鏈公司盈利公司公司注：LC=LocalCurrency,當(dāng)?shù)刎泿?；E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)；截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：浦銀國(guó)際72022-09-157公司（x）注：LC=LocalCurrency,當(dāng)?shù)刎泿牛?023E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)；收盤價(jià)截至2022年9月13日；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際82022-09-158新平臺(tái)、新產(chǎn)品、新周期再次推動(dòng)銷量增速抬頭向上92022-09-159比亞迪中國(guó)蔚來小鵬理想中國(guó)新能源乘用車資料來源：乘聯(lián)會(huì)、公開資料、浦銀國(guó)際20222022年新車型發(fā)布交付計(jì)劃價(jià)格區(qū)間；ET7于3月-6月累計(jì)交付量為6,912輛。ET5：中型智能電動(dòng)轎跑，預(yù)計(jì)于9月開啟交付，補(bǔ)貼前售價(jià)為32.8-38.6萬(wàn)元。ES7：基于NT2.0平臺(tái)的首款SUV，定位大五座市場(chǎng)，預(yù)計(jì)于8月下旬開啟交付。長(zhǎng)期規(guī)劃：推出子品牌阿爾卑斯、螢火蟲。蔚來車企小鵬G9：搭載800伏高壓動(dòng)力平臺(tái)及領(lǐng)先一代的X-EEA3.0電子電氣架構(gòu)。G9計(jì)劃在9月公布價(jià)格，10月開啟交付，預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間在30-40萬(wàn)。明年新車型：B級(jí)車：預(yù)計(jì)價(jià)格低于G9，銷量高于G9。C級(jí)車：預(yù)計(jì)會(huì)有更高售價(jià)和毛利率。P7改款：基于新平臺(tái)的改款。理想理想L9：全尺寸增程SUV，6月已經(jīng)發(fā)布，8月已開啟交付，統(tǒng)一零售價(jià)為45.98萬(wàn)理想L8：中大型智能豪華SUV，定價(jià)30-40萬(wàn)，預(yù)計(jì)11月初發(fā)布，發(fā)布當(dāng)月就會(huì)開啟交付。理想明年新車型：增程SUV：預(yù)計(jì)價(jià)格低于L8。純電SUV：預(yù)計(jì)明年年底出第一款旗艦純電車型。資料來源：公開資料、浦銀國(guó)際2022-09-15圖表6:蔚來、小鵬、理想、比亞迪的A股市銷率（x）注：E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)；資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-15上調(diào)中國(guó)新能源乘用車銷量預(yù)測(cè)），E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來源：中汽協(xié)、Wind、浦銀國(guó)際E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來源：中汽協(xié)、Wind、浦銀國(guó)際2022-09-1500汽車行業(yè)月度銷量0資料來源：中汽協(xié)、Wind、浦銀國(guó)際資料來源：乘聯(lián)會(huì)、Wind、浦銀國(guó)際2022-09-155%資料來源：中汽協(xié)、Wind、浦銀國(guó)際資料來源：中汽協(xié)、Wind、浦銀國(guó)際2022-09-1592.965%29%22%(3%)023.892.965%29%22%(3%)023.80資料來源：Marklines,Bloomberg、、浦銀國(guó)際資料來源：Marklines,Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-15汽車行業(yè)估值00注：市盈率是過去12個(gè)月（TTM）動(dòng)態(tài)市盈率資料來源：Wind、浦銀國(guó)際00資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際0注：市銷率是過去12個(gè)月（TTM）動(dòng)態(tài)市銷率資料來源：Wind、浦銀國(guó)際0資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-1560資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際50資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際均值1.4xvs歷史均值以上1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差2.0x43210資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際50資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際圖表22:特斯拉市銷率：當(dāng)前8.3xvs歷史均值5.8xvs歷史均值以上1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差9.8x50資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際圖表24:比亞迪市銷率：當(dāng)前1.5xvs歷史均值1.4xvs歷史均值以上1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差2.0x43210資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-15資料來源：Bloomberg（截至2022年9月13日收盤價(jià)，以2020年8月27日收盤價(jià)作為基數(shù)100%計(jì)算股價(jià)變動(dòng)）、浦銀國(guó)際圖表26：股票交易額比較：比亞迪A股交易熱情開始從美元百萬(wàn)美元百萬(wàn)00資料來源：Bloomberg（截至2022年9月13日收盤）、浦銀國(guó)際2022-09-15“電動(dòng)三寶”——蔚來、小鵬、理想橫向比較0E-浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際-0-蔚來-0-小鵬-0-理想資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際0資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際-0-蔚來-0-蔚來-0-小鵬-0-理想資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際-0-蔚來-0-小鵬-0-理想資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際-0-蔚來-0-小鵬-0-理想資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-150資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際0資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際蔚來小鵬理想E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)86420資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-15股票代碼公司名稱市值股價(jià)股價(jià)變動(dòng)年初至今(%)EPS同比增長(zhǎng)2024EP/S（市銷率）2022E2023E2024EP/B（市凈率）2022E2023E2024E2022E2023E新能源汽車TSLAUSEquity特斯拉915,381292.1(17%)90%41%19%10.77.66.321.715.311.41211HKEquity比亞迪（H）106,349228.0(14%)107%58%41%5.44.64.0002594CHEquity比亞迪（A）106,349284.86%114%63%46%7.86.85.9NIOUSEquity蔚來36,70222.0(31%)21%(58%)4.42.48.79.48.69866HKEquity蔚來35,796168.20%21%(58%)4.42.48.79.48.6XPEVUSEquity小鵬13,89516.1(68%)58%(40%)(92%)3.53.94.09868HKEquity小鵬14,10464.3(65%)52%(37%)2.83.13.0理想27,93326.8(17%)2660%66%4.12.04.14.54.22015HKEquity理想27,486103.5(16%)(63%)172%4.01.95.14.34.0RIVNUSEquityRIVIAN35,51238.8(63%)(24%)(15%)(34%)20.25.93.02.54.05.3RIDEUSEquityLORDSTOWNMOTORS4142.0(42%)(52%)18%8%57.54.70.81.58.0FFIEUSEquity法拉第未來3050.9(83%)46%5%0.1LCIDUSEquityLUCIDGROUP27,01316.1(58%)(31%)19%(33%)34.39.75.59.07.66.5平均12.43.32.06.76.26.1豪華汽車MBGGREquity戴姆勒61,70757.7(15%)(2%)(2%)4%0.40.40.40.80.70.7BMWGREquity寶馬48,85674.3(16%)23%(30%)2%0.40.40.40.60.60.5法拉利35,752195.5(24%)13%21%12%7.36.66.113.511.79.2平均2.72.42.34.94.33.5海外品牌汽車7203JPEquity豐田233,6852,067.0(2%)38%7%12%0.90.9VOWGREquity大眾87,643194.0(25%)28%(1%)7%0.30.30.30.70.50.5福特59,25814.7(29%)13%(4%)(1%)0.40.40.4GMUSEquity通用59,09540.5(31%)(0%)(7%)2%0.40.40.40.90.70.77267JPEquity本田45,8543,653.013%40%11%14%0.40.40.40.60.50.5005380KSEquity現(xiàn)代30,774200,500.0(4%)40%(2%)2%0.30.30.30.60.60.6平均0.50.40.40.90.80.7國(guó)產(chǎn)品牌汽車600104CHEquity上汽26,36415.7(24%)(10%)17%10%0.20.20.20.60.60.52333HKEquity長(zhǎng)城32,93211.7(56%)24%23%25%0.92238HKEquity廣汽集團(tuán)17,8306.8(12%)43%17%15%0.90.60.60.5200625CHEquity長(zhǎng)安汽車18,0824.329%24%8%14%0.80.60.50.5平均0.90.80.70.80.70.6動(dòng)力電池300750CHEquity寧德時(shí)代160,780456.9(22%)83%50%35%3.62.72.18.86.44.9051910KSEquityLG化學(xué)33,722665,000.08%(33%)25%25%0.90.80.76752JPEquity松下19,3781,139.5(10%)54%(2%)17%0.40.30.30.90.80.7002074CHEquity國(guó)軒高科8,90534.7(32%)56%131%55%2.92.72.6平均3.62.92.4軟件公司MSFTUSEquity微軟1,879,314252.0(25%)22%7%18%9.48.57.510.58.06.2ORCLUSEquity甲骨文204,97776.0(13%)6%6%13%4.94.13.922.0SAP105,47985.9(38%)(20%)14%6%3.43.22.9688111CHEquity金山辦公12,874193.6(27%)11%34%32%23.617.913.710.99.37.9600588CHEquity用友9,69419.6(45%)(31%)48%43%6.45.24.26.76.46.0268HKEquity金蝶5,88813.3(45%)32%(45%)7.96.35.05.55.65.6平均9.37.56.28.47.39.5功率半導(dǎo)體IFXGREquity英飛凌31,88424.4(40%)70%0%9%2.32.22.02.32.1ONUSEquity安森美28,97166.9(2%)82%(2%)5%3.53.43.34.63.62.9600745CHEquity聞泰科技10,80460.1(54%)14%39%23%0.7688396CHEquity華潤(rùn)微電子9,98152.4(19%)14%10%16%6.25.34.53.53.12.7603290CHEquity斯達(dá)半導(dǎo)10,229415.59%93%37%37%25.317.412.613.211.09.4平均7.75.84.65.14.33.7海外科技公司AAPLUSEquity蘋果2,472,324153.8(13%)9%6%6%6.36.05.744.135.627.6GOOGUSEquity谷歌1,367,290105.3(27%)(2%)16%14%5.45.14.54.74.03.4AMZNUSEquity亞馬遜1,291,986126.8(24%)(51%)142%57%2.52.18.26.85.2Facebook411,544(42%)(21%)15%15%3.53.22.8奈飛97,004218.1(64%)(5%)7%19%3.12.82.64.94.13.4平均4.13.93.515.512.69.9中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)公司700HKEquity騰訊373,483304.8(31%)(10%)19%19%4.54.03.62.92.52.29988HKEquity阿里巴巴246,08591.2(23%)17%3690HKEquity美團(tuán)140,156177.8(21%)(78%)131%4.43.32.77.77.16.11810HKEquity小米34,41010.8(43%)(44%)40%21%0.80.70.6002230CHEquity科大訊飛12,42137.1(29%)13%36%32%3.62.82.24.74.13.6平B3:X73均3.02.52.14.23.43.0注：E=Bloomberg一致預(yù)測(cè)，股價(jià)截至2022年9月13日資料來源：Bloomberg，公司公告，浦銀國(guó)際2022-09-15入，目標(biāo)價(jià)25.6美元）2022-09-15 資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際輛9,0006,0000資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-15人民幣百萬(wàn)收入收入增速市銷率估值汽車銷售73,59965%3.0x220,798其他銷售6,01966%13.0x78,250合計(jì)79,61965%3.8x299,048股數(shù)（百萬(wàn)）1,692目標(biāo)價(jià)（人民幣）美元/人民幣6.9030美股目標(biāo)價(jià)（美元）25.6港元/人民幣0.8791港股目標(biāo)價(jià)（港元）201.0資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)60注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-150注：截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際0蔚來股價(jià)(美元)注：截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-152022-0320資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際44332211樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）速較快；.隨著規(guī)模效應(yīng)、上游原料價(jià)格下降，蔚來改善明顯；.蔚來的汽車銷量受到疫情反復(fù)和汽車行業(yè)半導(dǎo)體產(chǎn)能限制，增速較慢；加速利潤(rùn)損失；資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-150資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際002020-01樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）速較快；.隨著規(guī)模效應(yīng)、上游原料價(jià)格下降，蔚來改善明顯；.蔚來的汽車銷量受到疫情反復(fù)和汽車行業(yè)半導(dǎo)體產(chǎn)能限制，增速較慢；加速利潤(rùn)損失；資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-15人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)利潤(rùn)表營(yíng)業(yè)收入銷貨成本毛利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)支出銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（損失）非經(jīng)營(yíng)收入財(cái)務(wù)費(fèi)用其他稅前利潤(rùn)（損失）稅務(wù)費(fèi)用稅后利潤(rùn)（損失）含少數(shù)股東權(quán)益少數(shù)股東權(quán)益凈利潤(rùn)（損失）基本股數(shù)（百萬(wàn)）攤銷股數(shù)（百萬(wàn)）基本每股收益（元）攤銷每股收益（元）16,258(14,385)1,873(6,481)(3,932)(2,488)(4,608)(690)(259)(431)(5,298)(5,304)(5,611)1,1831,18336,136(29,315)6,821(11,318)(6,878)(4,592)(4,496)522274247(3,975)(42)(4,017)(31)(10,572)1,5731,573(6.72)(6.72)48,375(40,394)7,981(19,409)(10,076)(9,795)(11,428)1,0631,04320(10,365)(87)(10,453)(137)(10,451)1,6921,692(6.18)(6.18)79,619(64,196)15,423(30,214)(14,968)(15,708)(14,791)1,1581,13820(13,633)(124)(13,757)(137)(13,620)1,6921,692(8.05)(8.05)132,670(106,802)25,868(48,366)(23,612)(25,216)(22,498)1,4041,38420(21,094)(180)(21,275)(137)(21,138)1,6921,692(12.49)(12.49)現(xiàn)金流量表人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1,9511,966(6,899)(3,518)(4,797)稅后利潤(rùn)（損失）含少數(shù)股東權(quán)益(5,304)(4,017)(10,453)(13,757)(21,275)折舊1,0461,7082,5303,3382,943其他營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流2,334(1,076)1137137營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)3,8745,3511,0236,76413,397應(yīng)收賬款減少（增加）269(1,714)(573)(1,622)(2,495)庫(kù)存減少（增加）(192)(975)(494)(1,097)(1,814)應(yīng)付賬款增加（減少）3,2576,2713,0357,99013,737其他經(jīng)營(yíng)資金變動(dòng)5411,770(945)1,4943,969投資活動(dòng)現(xiàn)金流(5,071)(39,765)(17,751)(38,250)(61,822)資本支出(1,128)(4,079)(4,895)(5,873)(7,048)取得或購(gòu)買長(zhǎng)期投資(251)(593)(306)(337)(370)銀行存款增加-----短期投資(3,856)(33,194)(12,551)(32,040)(54,404)其他163(1,899)---融資活動(dòng)現(xiàn)金流41,35718,12919,59610,94711,568借款6413,68014,59610,9476,568發(fā)行股份34,60712,678---發(fā)行債券3,1059,561---其他3,005(7,789)5,000-5,000外匯損益(682)(501)---現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流量37,555(20,171)(5,054)(30,821)(55,051)期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物99038,54515,33410,280(20,541)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物38,54518,37510,280(20,541)(75,592)E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來源：公司資料、Wind、浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表人民幣百萬(wàn)元人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E貨幣資金受限制資金短期投資應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)存貨其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)物業(yè)、廠房及設(shè)備無形資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)短期借貸應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期借款其他非流動(dòng)負(fù)債總負(fù)債股本儲(chǔ)備少數(shù)股東權(quán)益其他股東權(quán)益總額總負(fù)債和股東權(quán)益38,426783,9511,0831,0821,58846,2074,99613,13854,6421,9316,3685,67713,9765,9382,86522,78078,880(51,714)2-31,86254,64215,3342,99437,0582,7982,0563,40163,6417,400-8,78382,8847,29812,6399,26129,1989,7395,88344,82092,467(55,910)76(1,850)38,06382,88410,2802,99449,6083,3712,5502,85371,6569,764-8,78393,56921,89415,6747,76745,33514,7395,88365,95792,467(66,362)76(1,850)27,61293,569(20,541)2,99481,6484,9933,6483,26976,01112,300-8,783100,79632,84123,6649,67766,18214,7395,88386,80492,467(79,982)76(1,850)13,992100,796(75,592)2,994136,0527,4885,4623,81380,21616,404-8,783109,47639,40937,40214,18991,00019,7395,883116,62292,467(101,120)76(1,850)(7,146)109,476主要財(cái)務(wù)比率202020212022E2023E2024E營(yíng)運(yùn)指標(biāo)增速營(yíng)業(yè)收入增速108%122%34%65%67%毛利潤(rùn)增速264%17%93%68%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（損失）增速(58%)(2%)154%29%52%凈利潤(rùn)（損失）增速(51%)88%(1%)30%55%盈利能力凈資產(chǎn)收益率(41%)(30%)(32%)(65%)(618%)總資產(chǎn)報(bào)酬率(16%)(15%)(12%)(14%)(20%)投入資本回報(bào)率(12%)(8%)(18%)(24%)(44%)利潤(rùn)率毛利率12%19%16%19%19%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(28%)(12%)(24%)(19%)(17%)凈利潤(rùn)率(35%)(29%)(22%)(17%)(16%)營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金循環(huán)周期(68)(79)(84)(75)(72)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)272023存貨周期天數(shù)252021應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)120118128112104凈債務(wù)（凈現(xiàn)金）(30,635)(1,291)23,35965,126131,746(815)(1,516)(12,770)(10,563)(13,205)2022-09-15買入，目標(biāo)價(jià)23.0美元）圖表50：小鵬汽車財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：新預(yù)測(cè)v2022-09-15 資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際9,0006,0000資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-15我們預(yù)測(cè)小鵬2023年的汽車銷售、服務(wù)及其他的收入增速分別為79%和收入收入增速市銷率估值56,46479%107,2812,86560%10.0x28,65559,32978%2.3x135,9361,71479.36.903023.00.879190.2資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)50注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-15注：截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際0注：截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-150資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際50002021-07樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）.新能源汽車市場(chǎng)需求波動(dòng)，或半導(dǎo)體產(chǎn)能無法及時(shí)得到改善，拖累小鵬汽車銷量； 基本假設(shè)。資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-150資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際002021-022021-082021-022021-08樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）.新能源汽車市場(chǎng)需求波動(dòng)，或半導(dǎo)體產(chǎn)能無法及時(shí)得到改善，拖累小鵬汽車銷量；基本假設(shè)。資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-15人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E人民幣百萬(wàn)元20202021E2022E2023E2024E人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E人民幣百萬(wàn)元20202021E2022E2023E2024E財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)利潤(rùn)表營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本毛利潤(rùn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用銷售、行政及一般費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用其他支出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（損失）營(yíng)業(yè)外收支利息收入/（支出）凈額衍生工具負(fù)債之公平值收益其他收益-非經(jīng)營(yíng)除稅前溢利所得稅凈利潤(rùn)歸屬普通股東凈利潤(rùn)優(yōu)先股贖回價(jià)值增值優(yōu)先股清償視作股息優(yōu)先股修正視作股息可贖回優(yōu)先股清償夾層權(quán)益重新分類為普通股視作股息歸屬普通股東凈利潤(rùn)基本股數(shù)（ADS,百萬(wàn)）攤銷股數(shù)（ADS,百萬(wàn)）稀釋每股收益（元）5,844(5,578)266(4,560)(2,921)(1,726)87(4,294)1,5631111,36290(2,731)(2,732)(2,158)----(4,890)735735(6.66)(6.66)20,988(18,366)2,623(9,202)(5,305)(4,114)218(6,579)1,742688671384(4,837)(26)(4,863)-----(4,863)821821(5.92)(5.92)33,306(29,406)3,900(12,992)(7,222)(5,830)61(9,092)43590865(537)(8,656)(14)(8,671)(4,402)-(4,402)1,824-(15,649)857857(18.26)(18.26)59,329(50,848)8,481(19,603)(9,655)(9,948)-(11,122)243780-(537)(10,879)-(10,879)-----(10,879)857857(12.69)(12.69)87,290(72,094)15,197(25,397)(11,428)(13,969)-(10,200)21558-(537)(10,179)-(10,179)-----(10,179)857857(11.87)(11.87)資產(chǎn)負(fù)債表人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E貨幣資金32,52137,49336,90937,73739,000短期投資2,8212,8342,5502,2952,066應(yīng)收賬款1,1292,6734,2437,55711,119存貨1,3432,6624,2627,37010,449其他流動(dòng)資產(chǎn)1,8653,1693,8024,5635,475流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)39,67948,83151,76659,52368,110固定資產(chǎn)-物業(yè),廠房及設(shè)備3,0825,4257,2619,14110,885資產(chǎn)使用權(quán)-非流動(dòng)資產(chǎn)4611,5612,0902,6313,133土地使用權(quán)2505957971,0031,195無形資產(chǎn)6088791,1761,4811,763長(zhǎng)期投資11,5491,5491,5491,549其他非流動(dòng)資產(chǎn)6266,8116,8116,8116,811資產(chǎn)合計(jì)44,70765,65171,45082,14093,446短期借款173-5001,0001,500應(yīng)付賬款5,11212,36219,79434,22748,528其他流動(dòng)負(fù)債2,5535,6506,7818,1379,764流動(dòng)負(fù)債合計(jì)7,83718,01327,07443,36459,792長(zhǎng)期借款1,6451,6756,17510,67515,175其他非流動(dòng)負(fù)債7953,8173,8173,8173,817負(fù)債合計(jì)10,27723,50537,06657,85678,784夾層權(quán)益-----普通股06666留存收益(11,322)(16,192)(23,955)(34,054)(43,675)其他綜合收益(730)(1,649)(1,649)(1,649)(1,649)儲(chǔ)備46,48359,98159,98159,98159,981股東權(quán)益合計(jì)34,43042,14734,38424,28414,663負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)44,70765,65171,45082,14093,446現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈利潤(rùn)折舊及攤銷匯兌(收益)/損失利息費(fèi)用其他營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)應(yīng)收賬款(增加)/減少存貨(增加)/減少應(yīng)付賬款增加/(減少)其他經(jīng)營(yíng)資金變動(dòng)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~資本支出取得或購(gòu)買長(zhǎng)期投資銀行存款增加短期投資其他融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~借款發(fā)行股份其他外匯損益現(xiàn)金流量?jī)袅髁科诔醅F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物(140)(2,732)438 (81)(66)(192)2,493(596) (982)4,158(87)(4,406)(1,192) (1) (980)(2,347)11434,330(352)18,69315,989 (650)29,1342,40831,542(1,095)(4,863)838(314)(352)343,562(1,561)(1,940)7,250(187)(33,076)(2,810)(960)(24,899)62(4,469)14,627(143)-14,770(363)(19,907)31,54211,635(1,330)(8,671)1,675-908-4,758(1,569)(1,600)7,431496(4,254)(4,538)--283-5,0005,000---(584)11,63511,051748(10,879)2,242-780-8,606(3,315)(3,108)14,433596(4,920)(5,175)--255-5,0005,000---82911,05111,8791,575(10,179)2,822-558-8,374(3,562)(3,079)14,301715(5,312)(5,542)--230-5,0005,000---1,26311,87913,142主要財(cái)務(wù)比率202020212022E2023E2024E營(yíng)運(yùn)指標(biāo)增速營(yíng)業(yè)收入增速152%259%59%78%47%毛利潤(rùn)增速886%49%117%79%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速14%53%38%22%(8%)凈利潤(rùn)增速5%(1%)222%(30%)(6%)盈利能力凈資產(chǎn)收益率(7.9%)(11.5%)(25.2%)(44.8%)(69.4%)總資產(chǎn)報(bào)酬率(6.1%)(7.4%)(12.1%)(13.2%)(10.9%)投入資本回報(bào)率(7.3%)(9.5%)(19.1%)(28.9%)(32.2%)利潤(rùn)率毛利率4.6%12.5%11.7%14.3%17.4%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(73.5%)(31.3%)(27.3%)(18.7%)(11.7%)凈利潤(rùn)率(83.7%)(23.2%)(47.0%)(18.3%)(11.7%)營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金循環(huán)周期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)5233383639存貨周期天數(shù)5940434245應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)198174200194209凈債務(wù)（凈現(xiàn)金）(30,704)(35,818)(30,234)(26,062)(22,325)自由現(xiàn)金流1,3251,9953,2085,9237,1172022-09-15買入，目標(biāo)價(jià)31.6美元）圖表62：理想汽車財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：新預(yù)測(cè)v2022-09-1597%83% 資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際輛8,0006,0004,0002,0000資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-15收入71,12681%2.7x192,0402,774119%12.0x33,28773,90082%3.0x225,3271,0332186.903031.60.8791124.1資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)86420注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-150注：截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際500注：截至2022年9月13日收盤價(jià)資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-150資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際基本HKD124.1基本HKD124.150002021-08樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）速高于預(yù)期，強(qiáng)力推動(dòng)理想汽車銷量；.新車型L9銷售價(jià)格較高，推動(dòng)汽車平均售價(jià)提導(dǎo)致新能源汽車行業(yè)增速不及預(yù)期；資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-1550資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際000樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）速高于預(yù)期，強(qiáng)力推動(dòng)理想汽車銷量；導(dǎo)致新能源汽車行業(yè)增速不及預(yù)期；資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-15財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)利潤(rùn)表人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本毛利潤(rùn)營(yíng)業(yè)支出銷售、行政及一般費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（損失）營(yíng)業(yè)外收支利息收入/（支出）凈額投資收益其他收益除稅前溢利（損失）所得稅持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)非持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)與非持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)其他凈利潤(rùn)（損失）基本股數(shù)（ADS,百萬(wàn)）攤銷股數(shù)（ADS,百萬(wàn)）基本每股收益(元）攤銷每股收益（元）9,457(7,907)1,549(2,219)(1,119)(1,100)(669)480(26)214292(189)(166)(152)(640)(792)435435(1.82)(1.82)27,010(21,248)5,761(6,779)(3,492)(3,286)(1,017)865677-(153)(169)(321)-(321)-(321)927927(0.35)(0.35)40,494(31,908)8,586(11,755)(5,560)(6,196)(3,169)1,372831-541(1,797)(26)(1,823)-(1,823)-(1,823)1,0331,133(1.76)(1.61)73,900(58,047)15,852(18,733)(9,179)(9,554)(2,881)1,089748-341(1,791)-(1,791)-(1,791)-(1,791)1,0331,133(1.73)(1.58)114,856(90,089)24,767(27,029)(13,517)(13,512)(2,262)865524-341(1,397)-(1,397)-(1,397)-(1,397)1,0331,133(1.35)(1.23)資產(chǎn)負(fù)債表人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E貨幣資金10,17330,49312,6837,6376,506短期投資19,70119,66821,63523,79926,178應(yīng)收賬款4,0497,39011,486存貨1,0481,6188,93415,09221,621其他流動(dòng)資產(chǎn)354481481481481流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)31,39152,38047,78254,39966,272固定資產(chǎn)-物業(yè),廠房及設(shè)備2,4794,4988,79114,09318,690土地使用權(quán)1,2772,0612,0612,0612,061無形資產(chǎn)683751751751751長(zhǎng)期投資其他非流動(dòng)資產(chǎn)3802,0012,0012,0012,001資產(chǎn)總計(jì)36,37361,84961,54473,46289,932短期借款-4,0498,12913,783應(yīng)付賬款3,1619,3766,38214,51225,225其他流動(dòng)負(fù)債1,1492,6952,6952,6952,695流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4,30912,10813,12625,33641,703長(zhǎng)期借款5125,9616,4617,9619,461其他非流動(dòng)負(fù)債1,7492,7152,7152,7152,715負(fù)債合計(jì)6,57020,78522,30236,01253,879夾層股本-----留存收益(6,482)(6,806)(8,629)(10,420)(11,818)股本及股本溢價(jià)37,29149,39249,39249,39249,392其他權(quán)益(1,005)(1,522)(1,522)(1,522)(1,522)股東權(quán)益合計(jì)29,80441,06439,24137,45036,052負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)36,37361,84961,54473,46289,932現(xiàn)金流量表人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)折舊及攤銷匯兌(收益)/損失利息費(fèi)用其他營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)應(yīng)收賬款(增加)/減少存貨(增加)/減少應(yīng)付賬款增加/(減少)其他經(jīng)營(yíng)資金變動(dòng)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~資本支出取得或購(gòu)買長(zhǎng)期投資銀行存款增加短期投資其他融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~借款發(fā)行股份發(fā)行債券外匯損益現(xiàn)金流量?jī)袅髁科诔醅F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物3,140(166)3214(272)3,188(107)(517)2,5401,272(18,738)(716)(65)(436)(17,580)24,711(145)14,864-(377)8,7361,43610,1738,340(321)590477,886(5)(612)6,2022,301(4,257)(3,512)-(241)(504)-16,71060005,533(472)20,32110,17330,493(15,090)(1,823)972-(831)831(14,240)(3,929)(7,316)(2,994)-(7,232)(5,265)--(1,967)-4,5124,512---(17,810)30,49312,683(1,616)(1,791)1,543-(748)748(1,368)(3,341)(6,158)8,130-(9,009)(6,845)--(2,164)-5,5805,580---(5,045)12,6837,637939(1,397)2,249-(524)52488(4,096)(6,529)10,713-(9,225)(6,845)--(2,380)-7,1547,154---(1,132)7,6376,506主要財(cái)務(wù)比率202020212022E2023E2024E營(yíng)運(yùn)指標(biāo)增速營(yíng)業(yè)收入增速3225.5%185.6%49.9%82.5%55.4%毛利潤(rùn)增速NM271.9%49.0%84.6%56.2%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速(64.0%)52.0%211.5%(9.1%)(21.5%)凈利潤(rùn)增速(75.9%)(59.4%)467.1%(1.7%)(22.0%)盈利能力凈資產(chǎn)收益率(0.5%)(0.8%)(4.6%)(4.8%)(3.9%)總資產(chǎn)報(bào)酬率(0.4%)(0.5%)(3.0%)(2.4%)(1.6%)投入資本回報(bào)率(1.9%)(4.5%)(6.5%)(5.4%)(3.8%)利潤(rùn)率毛利率16.4%21.3%21.2%21.5%21.6%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(7.1%)(3.8%)(7.8%)(3.9%)(2.0%)凈利潤(rùn)率(1.6%)(1.2%)(4.5%)(2.4%)(1.2%)營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金循環(huán)周期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)22存貨周期天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)879080凈債務(wù)（凈現(xiàn)金）(9,661)(24,495)(2,173)8,45216,738自由現(xiàn)金流2,6924,703(21,187)(9,210)(6,429)2022-09-15港元；002594.CH，買入，目標(biāo)價(jià)360.4人民幣）.2022年A股目標(biāo)價(jià)下調(diào)至360.4人民幣，維持“買入”評(píng)級(jí)，潛在2022-09-152Q222Q2283,78212,05483,78212,0544,2782,7874,2782,7870.960.962Q2149,8946,4382,0109360.3368%87%113%198%192%1Q22環(huán)比66,82525%8,28745%2,24790%808245%0.28244%2Q222Q222Q21百分點(diǎn)1Q22環(huán)比百分點(diǎn)14.4%12.9%12.4%2.09.3%8.9%0.49.0%0.25.1%4.0%3.4%3.3%1.9%1.2%2.1資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際0資料來源：公司公告、浦銀國(guó)際2022-09-15池（20.0x市盈率）和其他業(yè)務(wù)板塊（10.0x市盈率我們得到比亞迪收入447,34054%2.2x984,148凈利潤(rùn)利潤(rùn)增速市盈率（x）估值1,82857%20.4x37,2963635%20.0x7,264810.0x8025,58397%40.2x1,028,789資料來源：浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)2022-09-1500圖表78：比亞迪股份歷史市銷率：當(dāng)前估值1.6xvs2010年注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-150注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際0注：截至2022年9月13日收盤價(jià)；資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際2022-09-15車市銷率 0資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際002020-0120樂觀情景（15%）悲觀情景（15%）目標(biāo)價(jià)：目標(biāo)價(jià)：423.1港元，對(duì)應(yīng)2.8x的車市銷率增速較快；和電池產(chǎn)能限制影響，增速較慢；基本假設(shè)，或?qū)е旅氏陆担毁Y料來源：浦銀國(guó)際2022-09-15汽車市銷率0資料來源：Bloomberg、浦銀國(guó)際0樂觀情景（10%）悲觀情景（15%）汽車市銷率增速較快；和電池產(chǎn)能限制影響，增速較慢；基本假設(shè)，或?qū)е旅氏陆担毁Y料來源：浦銀國(guó)際2022-09-15人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)利潤(rùn)表人民幣百萬(wàn)元人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入銷貨成本毛利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)支出銷售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)非經(jīng)營(yíng)收入財(cái)務(wù)費(fèi)用投資收益公允價(jià)值變動(dòng)損益政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼其他稅前利潤(rùn)稅務(wù)費(fèi)用稅后利潤(rùn)含少數(shù)股東權(quán)益少數(shù)股東權(quán)益凈利潤(rùn)基本股數(shù)（百萬(wàn)）攤銷股數(shù)（百萬(wàn)）基本每股收益（元）攤銷每股收益（元）156,598(126,251)30,346(16,842)(5,056)(4,321)(7,465)13,504(6,622)(3,763) (273) (51)1,708(4,243)6,883(869)6,0141,7804,2342,7282,7281.471.47216,142(187,998)28,145(19,783)(6,082)(5,710)(7,991)8,362(3,844)(1,787)(57)471,709(3,756)4,518(551)3,9679223,0452,8542,8541.061.06408,137(349,655)58,482(37,061)(11,446)(10,111)(15,504)21,421(5,455)106(378)(16)-(5,167)15,966(2,339)13,62761913,0072,8542,8544.564.56589,459(499,876)89,583(51,530)(15,835)(13,868)(21,827)38,053(7,250)(1,008)(378)--(5,864)30,803(4,492)26,31172825,5832,8542,8548.968.96699,645(588,391)111,254(60,194)(18,413)(16,132)(25,649)51,060(7,329)(1,028)(378)--(5,922)43,732(6,560)37,1722,30234,8702,8542,85412.2212.22現(xiàn)金流量表人民幣百萬(wàn)元202020212022E2023E2024E經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流45,39365,46778,652104,502115,237稅前利潤(rùn)6,8834,51815,96630,80343,732折舊9,24510,88014,60924,63038,471攤銷3,0732,9284,2363,1912,404其他營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流11,334(3,098)(726)280(1,274)營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)19,49052,57746,80051,09739,493應(yīng)收賬款減少（增加）2,7174,965(32,201)(30,411)(18,480)庫(kù)存減少（增加）(5,825)(11,958)(37,280)(34,643)(20,413)應(yīng)付賬款增加（減少）15,74028,58376,69978,76955,670其他經(jīng)營(yíng)資金變動(dòng)6,85730,98739,58337,38222,717稅務(wù)費(fèi)用(869)(551)(2,339)(4,492)(6,560)利息收入（支出）(3,763)(1,787)106(1,008)(1,028)投資活動(dòng)現(xiàn)金流(14,444)(45,404)(70,515)(101,843)(120,880)資本支出(11,774)(37,344)(70,515)(101,843)(120,880)取得或購(gòu)買長(zhǎng)期投資-----其他投資活動(dòng)現(xiàn)金流(2,670)(8,060)---融資活動(dòng)現(xiàn)金流(28,907)16,0638,0973,977(2,306)借款(24,490)(17,006)9,6049,1275,797發(fā)行股份-----股息(3,686)(2,619)(1,507)(5,150)(8,103)其他融資活動(dòng)現(xiàn)金流(731)35,688---外匯損益23(44)637--現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流量2,06436,08116,8716,636(7,949)期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物11,67413,73849,82066,69173,328期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物13,73849,82066,69173,32865,379E=浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資料來源：公司資料、Wind、浦銀國(guó)際預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金和受限制資金應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)存貨其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)物業(yè)、廠房及設(shè)備無形資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)短期借貸應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)短期借款其他負(fù)債總負(fù)債股本儲(chǔ)備未分配利潤(rùn)少數(shù)股東權(quán)益其他綜合收益股東權(quán)益總額負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)14,44541,21631,39624,547111,60560,69611,87016,846201,01716,40151,90838,122106,43123,6266,507136,5632,72829,14724,4577,58054364,454201,01750,45736,25143,35536,047166,11081,49917,17131,000295,78010,20480,49280,608171,30410,7909,442191,5362,91165,81626,4569,175(114)104,244295,78066,69168,45380,63568,067283,846137,40512,93531,000465,18619,269157,191152,210328,67011,3299,442349,4412,91177,31726,4569,175(114)115,745465,18673,32898,864115,27898,307385,776214,6189,74431,000641,13827,829235,960219,832483,62211,8969,442504,9602,91197,75126,4569,175(114)136,178641,13865,379117,344135,691116,683435,097297,0277,34031,000770,46533,031291,630260,925585,58612,4919,442607,5192,911124,51826,4569,175(114)162,946770,465主要財(cái)務(wù)比率202020212022E2023E2024E營(yíng)運(yùn)指標(biāo)增速營(yíng)業(yè)收入增速23%38%89%44%19%毛利潤(rùn)增速46%(7%)108%53%24%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速102%(38%)156%78%34%凈利潤(rùn)增速162%(28%)327%97%36%盈利能力凈資產(chǎn)收益率(平均)6.7%3.6%11.8%20.3%23.3%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.1%1.2%3.4%4.6%4.9%投入資本回報(bào)率17.8%7.8%17.6%25.9%29.4%利潤(rùn)率毛利率19.4%13.0%14.3%15.2%15.9%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率8.6%3.9%5.2%6.5%7.3%凈利潤(rùn)率2.7%1.4%3.2%4.3%5.0%營(yíng)運(yùn)能力現(xiàn)金循環(huán)周期549(13)(20)(29)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)9965475256存貨周期天數(shù)8273657278應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)127129124144164凈債務(wù)（凈現(xiàn)金）1,956(40,253)(47,422)(45,499)(32,348)自由現(xiàn)金流32,66936,85214,21110,6373,9882022-09-15附錄：小鵬、比亞迪及競(jìng)品車型比較555-----航:101-------66566115---資料來源：公開資料、浦銀國(guó)際2022-09-1555-----工況電池續(xù)航:189-----------55655555----資料來源：公開資料、浦銀國(guó)際2022-09-155555--------53555--55資料來源：公開資料、浦銀國(guó)際2022-09-15----665------航長(zhǎng)續(xù)航:555超長(zhǎng)續(xù)航:680-----5615651-3-資料來源：公開資料、浦銀國(guó)際2022-09-15-------555--->=10h-----5895165--3-資料來源：公開資料、浦銀國(guó)際2022-09-15-------