第三章利息與利率

第三章利息與利率第1頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月本章內(nèi)容第一節(jié)、利息第二節(jié)、利率體系與利率的決定第三節(jié)、利率的經(jīng)濟(jì)功能第四節(jié)、利率理論第2頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月學(xué)習(xí)目的通過本章教學(xué)，應(yīng)達(dá)到以下目的：1、了解利息的來(lái)源及本質(zhì)。2、掌握利率的劃分標(biāo)準(zhǔn)及其主要分類。3、能應(yīng)用單利法和復(fù)利法進(jìn)行計(jì)算利息。4、掌握影響利率變化的主要因素及影響機(jī)理。5、掌握利率的一般功能。6、了解主要的利率理論第3頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月學(xué)習(xí)重點(diǎn):1、利率的基本類型和利率的決定因素；2、單利和復(fù)利計(jì)算方法及其應(yīng)用；3、主要的利率理論。第4頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月第一節(jié)、利息第5頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月一、利息的本質(zhì)利息是指在信用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人的（或債權(quán)人向債務(wù)人索取的）報(bào)酬。1、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息的本質(zhì)進(jìn)行了研究，有多種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)是“節(jié)欲論”第二種觀點(diǎn)是“時(shí)差利息論”第三種觀點(diǎn)是“流動(dòng)性偏好論”第6頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月一、利息的本質(zhì)2、馬克思對(duì)利息本質(zhì)的論述馬克思認(rèn)為利息來(lái)源于利潤(rùn)，并且只是利潤(rùn)的一部分，是對(duì)剩余價(jià)值的分割，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形態(tài)。第7頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月二、利率的概念

利息率，簡(jiǎn)稱利率，是指一定時(shí)期利息額同本金額的比率，即利率=利息/本金。年利率、月利率和日利率分別以百分?jǐn)?shù)、千分?jǐn)?shù)、萬(wàn)分?jǐn)?shù)表示。年利率、月利率和日利率的簡(jiǎn)單換算如下：

年利率=月利率x12=365x日利率日利率=月利率/30=年利率/365第8頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月三、利息的計(jì)算單利法：只按本金計(jì)息；優(yōu)點(diǎn)：手續(xù)簡(jiǎn)單，計(jì)算方便，借入者利息負(fù)擔(dān)較輕；適用短期貸款。公式：利息I=本金P×利率r×期限n本息和S=本金（1+利率×期限）=p(1+rn)第9頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月復(fù)利法：俗稱利滾利，每隔一段時(shí)間計(jì)算一次利息，并將此利息轉(zhuǎn)入本金加計(jì)利息的計(jì)算方法。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，保護(hù)了貸出者的利益，適用長(zhǎng)期貸款。公式：利息I=本金P[（1+利率r）期限n-1]本息和S=本金P（1+利率）期限n第10頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月案例A銀行向B企業(yè)貸放一筆為期5年、年利率為10%的100萬(wàn)元貸款，則到期日企業(yè)應(yīng)付利息額與本利和分別為：

按單利計(jì)算：I=100*10%*5=50萬(wàn)元S=100(1+10%*5)=150萬(wàn)元

按復(fù)利計(jì)算：

第11頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月四、復(fù)利法的應(yīng)用1、復(fù)利法下實(shí)際利率的計(jì)算2、現(xiàn)值與終值3、現(xiàn)值應(yīng)用的案例第12頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月1、復(fù)利法下實(shí)際利率的計(jì)算已知名義利率，求實(shí)際利率的公式：例如：本金1000元，年利率8%，5年后本利和。如果每季復(fù)利一次，則：第13頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月2、現(xiàn)值與終值終值：復(fù)利計(jì)算方法下的本利和?，F(xiàn)值：復(fù)利的逆運(yùn)算，將來(lái)的一筆錢按某一利率計(jì)算相當(dāng)于現(xiàn)在的本金額。公式：P=S/(1+r)n

例如，3年后需要用一筆100000元的貨幣，按年利率6%計(jì)算，則現(xiàn)在需要準(zhǔn)備的本錢為：p=100000/(1+6%)3=83961.93元求現(xiàn)值也稱為貼現(xiàn)，現(xiàn)值也叫貼現(xiàn)值。第14頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月3、現(xiàn)值應(yīng)用的案例現(xiàn)值概念廣泛運(yùn)用于投資決策和財(cái)務(wù)管理中。假設(shè)一工廠要擴(kuò)大生產(chǎn)，投資100萬(wàn)元建生產(chǎn)線?？墒褂昧?，每年的收益為20萬(wàn)元?？偸找妫?20元。利潤(rùn)：20萬(wàn)元。假設(shè)年利率為10％，問該企業(yè)是否應(yīng)該去進(jìn)行這項(xiàng)投資？解答：第一年的收益現(xiàn)值：20/(1+10%)＝18.18第二年：16.53第三年：15?！?第六年：11.29總收益為87.08萬(wàn)元NPV=－12.92萬(wàn)元結(jié)論：不僅沒有利潤(rùn)，還賠了12.92萬(wàn)元。投資不劃算。這還沒有算上通貨膨脹率。啟示：降低利率和降低通貨膨脹率可以刺激投資，因?yàn)?，未?lái)收益的現(xiàn)值變高了。第15頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月3、現(xiàn)值應(yīng)用的案例現(xiàn)有一項(xiàng)工程需10年建成，有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案第一年年初需投入5000萬(wàn)元，以后9年每年年初投資500萬(wàn)元，共需投資9500萬(wàn)元；乙方案每年年初平均投入1000萬(wàn)元，共需投資1億元。甲、乙兩個(gè)投資方案哪一個(gè)更優(yōu)？（假設(shè)年利率為10%）第16頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月現(xiàn)值應(yīng)用的案例

甲

方

案

乙

方

案

年

份

每年年初投資額現(xiàn)

值

年

份

每年年初投資額現(xiàn)

值12345678910合計(jì)

50005005005005005005005005005009500

5000454.55413.22375.66341.51310.46282.24256.58233.25212.04

7879.5112345678910合計(jì)1000100010001000100010001000100010001000100001000909.09826.45751.31683.01620.92564.47513.16466.51424.106759.02第17頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月第二節(jié)、利率體系與利率的決定第18頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月一、利率的種類1、名義利率與實(shí)際利率名義利率是指在借貸契約或有價(jià)證券上載明的利率。實(shí)際利率是名義利率剔除通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率。實(shí)際利率比較粗略的計(jì)算公式為：實(shí)際利率=名義利率-物價(jià)變動(dòng)率（或通貨膨脹率）比較精確的計(jì)算公式為：第19頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月2、市場(chǎng)利率與官定利率

市場(chǎng)利率：是指由資金供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系等市場(chǎng)因素所決定的利率，它是資金價(jià)格的真實(shí)表現(xiàn)。

官定利率：是指由貨幣當(dāng)局規(guī)定的并強(qiáng)令執(zhí)行的利率。由此可見，官定利率屬于管理利率。官定利率對(duì)市場(chǎng)利率起著導(dǎo)向作用。第20頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月3．固定利率與浮動(dòng)利率

固定利率：是指在借貸期限內(nèi)保持利率水平不變。

浮動(dòng)利率：是指在借貸期限內(nèi)利率可以定期調(diào)整的利率。我國(guó)現(xiàn)在所說(shuō)的浮動(dòng)利率是指各商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)可以在中央銀行規(guī)定的利率基礎(chǔ)上按一定幅度上下浮動(dòng)的利率。第21頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月4．一般利率與優(yōu)惠利率

一般利率：是指金融機(jī)構(gòu)按一般標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放貸款或吸收存款所執(zhí)行的利率。

優(yōu)惠利率：是相對(duì)于一般利率而言的，低于一般標(biāo)準(zhǔn)的貸款利率和高于一般存款利率的利率。優(yōu)惠利率帶有扶植和照顧的性質(zhì)。第22頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月5．貸款利率與存款利率對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，存款利率是借入貨幣資金的價(jià)格，貸款利率是貸出貨幣資金的價(jià)格。貸款利率與存款利率之差即為存貸利差，這是銀行收益的主要來(lái)源。存貸款利率之間應(yīng)保持一定的差距，以保證金融業(yè)有利可圖。否則，金融業(yè)就失去了生存發(fā)展的基礎(chǔ)。第23頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月6．短期利率與長(zhǎng)期利率

短期利率：一般是指借貸期限在一年以內(nèi)(包括一年)的利率。

長(zhǎng)期利率：一般是指借貸期限在一年以上的利率。利率的高低與期限長(zhǎng)短、風(fēng)險(xiǎn)大小有著直接的聯(lián)系。第24頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月二、利率體系

利率體系是指在一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率結(jié)構(gòu)和各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。一般而論，利率體系結(jié)構(gòu)中主要有中央銀行利率、商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率。在整個(gè)利率體系中，中央銀行利率對(duì)商業(yè)銀行利率和市場(chǎng)利率具有調(diào)節(jié)作用，特別是中央銀行的再貼現(xiàn)利率（或再貸款利率），是中央銀行重要的貨幣政策工具，在整個(gè)利率體系中起著主導(dǎo)作用，因而被稱為基準(zhǔn)利率。第25頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月三、影響利率的主要因素從現(xiàn)實(shí)角度考慮，有以下幾個(gè)決定利率水平的因素：1、平均利潤(rùn)率利息只是利潤(rùn)的一部分，利息率要受平均利潤(rùn)率的約束。2、銀行成本銀行在確定利率水平時(shí)會(huì)考慮借入資金的成本和業(yè)務(wù)費(fèi)用成本。第26頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月3、通貨膨脹預(yù)期在預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，利率水平有很強(qiáng)的上升趨勢(shì)；在預(yù)期通貨膨脹率下降時(shí)，利率水平也趨于下降。4、中央銀行貨幣政策中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具改變貨幣供給量，從而影響可貸資金的數(shù)量，進(jìn)而影響利率水平。第27頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月5、商業(yè)周期利率的波動(dòng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的周期性，在商業(yè)周期的擴(kuò)張期上升，而在經(jīng)濟(jì)衰退期下降。6、借款期限和風(fēng)險(xiǎn)利息率隨借貸期限的長(zhǎng)短不同而不同。通常，借貸期限愈長(zhǎng)，利率愈高，反之則愈低；風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高，風(fēng)險(xiǎn)越小，利率越低。第28頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月7、借貸資金供求狀況市場(chǎng)上借貸資金緊張，利率就會(huì)上升，反之則會(huì)下降。8、政府預(yù)算赤字政府預(yù)算赤字與利率水平將會(huì)同方向運(yùn)動(dòng)。9、國(guó)際利率水平國(guó)際利率水平及其變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)一國(guó)利率水平具有很強(qiáng)的“示范效應(yīng)”。第29頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月第三節(jié)、利率的經(jīng)濟(jì)功能第30頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月利率的經(jīng)濟(jì)功能1、傳遞經(jīng)濟(jì)信息，優(yōu)化資源配置2、節(jié)約資金使用，加速資金的周轉(zhuǎn)3、影響儲(chǔ)蓄，引導(dǎo)消費(fèi)4、調(diào)節(jié)投資需求，影響投資規(guī)模5、調(diào)節(jié)貨幣流通，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)第31頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月第四節(jié)、利率理論一、古典利率理論二、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論三、可貸資金利率理論四、IS-LM分析的利率理論五、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論六、利率的期限結(jié)構(gòu)理論第32頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月一、古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論古典利率理論又被稱為實(shí)際利率理論，它強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用。他們認(rèn)為，利率是由實(shí)際領(lǐng)域的投資和儲(chǔ)蓄這兩個(gè)因素決定的，投資代表資金的需求，儲(chǔ)蓄代表資金的供給，利率取決于投資曲線和儲(chǔ)蓄曲線的均衡點(diǎn)。第33頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月E0圖5-1儲(chǔ)蓄投資理論下的利率S;II0iSE1I1i0i1該理論的主要缺陷在于它是一種局部均衡理論。儲(chǔ)蓄數(shù)量和投資數(shù)量都是利率的函數(shù)，利率的功能僅僅是促使儲(chǔ)蓄與投資達(dá)到均衡。古典利率理論沒有考慮貨幣因素對(duì)利率的影響。第34頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月二、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論

凱恩斯強(qiáng)調(diào)貨幣因素在利率決定中的作用，認(rèn)為利率由貨幣供給和貨幣需求共同決定。他認(rèn)為，貨幣供給（Ms）是外生變量，由中央銀行直接控制。因此，貨幣供給獨(dú)立于利率的變動(dòng)。貨幣需求（L）則是內(nèi)生變量，取決于公眾的流動(dòng)性偏好。公眾的流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)包括交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的交易需求與收入成正比，與利率無(wú)關(guān)。投機(jī)動(dòng)機(jī)形成的投機(jī)需求與利率成反比（見下圖）。第35頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月貨幣總需求公式：L=L1(Y)+L2(i)式中，L1表示交易需求，L2表示投機(jī)需求，L1(Y)為收入Y的遞增函數(shù)，L2(i)為利率i的遞減函數(shù)。第36頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月缺陷：只考慮貨幣因素對(duì)利率的影響，沒有考慮實(shí)物因素對(duì)利率的影響。MS0iE1i0L圖5-2凱恩斯的貨幣供求均衡與均衡利率的決定MS1MS2E2E0i1O“流動(dòng)性陷阱”區(qū)L;Ms第37頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月

“流動(dòng)性陷阱”：當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)，無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。上圖中，“流動(dòng)性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線中的水平線部分，它使貨幣需求線變成一條折線。在“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無(wú)效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。第38頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月三、新古典學(xué)派的可貸資金理論認(rèn)為利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的。例表可貸資金的供給和需求量第39頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月缺陷：沒有考慮收入對(duì)利率水平的影響。圖5-3利率與可貸資金的供求關(guān)系EiQe可貸資金供求SLFDLFie第40頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月四、IS-LM框架下的利率決定理論?？怂购蜐h森對(duì)以上三種理論加以綜合和完善，提出了漢森－?？怂挂话憔饽Ｐ?，即著名的IS-LM模型，從理論上分析了利率與國(guó)民收入的決定問題。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和貨幣部門同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)才能達(dá)到均衡狀態(tài)。在IS曲線和LM曲線相交時(shí)，均衡的收入水平和均衡的利率水平同時(shí)被決定（見下圖）。第41頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月

IS-LM分析的利率理論：利率由貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的總均衡所決定。特點(diǎn)：利率決定取決于儲(chǔ)蓄供給、投資需求、貨幣供給和貨幣需求這四個(gè)因素，并與收入水平同時(shí)決定。iioELMIS圖5-4IS-LM框架下均衡利率的決定YoYO第42頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月五、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論前面建立的利率決定理論是針對(duì)一種利率而言的。但現(xiàn)實(shí)中存在著多種多樣的利率，比如貸款利率、短期政府債券利率、長(zhǎng)期政府債券利率、公司債券利率，這些利率不盡相同。那么這些不同利率之間的關(guān)系如何？為什么會(huì)出現(xiàn)利率差異？回答這些問題正是利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論和利率期限結(jié)構(gòu)理論的任務(wù)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論考察相同期限的證券出現(xiàn)利率差異的原因，利率的期限結(jié)構(gòu)理論考察具有相同風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性的證券，其利率隨到期日的時(shí)間長(zhǎng)短出現(xiàn)差異的原因。第43頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月為什么期限相同的不同證券，利率會(huì)有所不同呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)過考察后發(fā)現(xiàn)，違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅這三種因素在利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)決定中起著決定性的作用。1、違約風(fēng)險(xiǎn)。證券發(fā)行人有可能不能如期支付足額利息或在到期時(shí)不能清償面值的風(fēng)險(xiǎn)，就是違約風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)影響證券的利率。當(dāng)人們持有有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券時(shí)，會(huì)要求在原有的利率水平之上加上一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。第44頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月一般來(lái)說(shuō)，信用等級(jí)越高的證券，違約風(fēng)險(xiǎn)越小，所需支付的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率就越低，反之，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率越高。而國(guó)債幾乎沒有什么違約風(fēng)險(xiǎn)，通常被稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，國(guó)債利率也相應(yīng)被作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。公司債券的利率與國(guó)債利率之間的差額就是風(fēng)險(xiǎn)升水，它與違約風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比，會(huì)直接影響債券的定價(jià)高低。第45頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月2、流動(dòng)性。影響證券利率的另一因素是它的流動(dòng)性，也就是證券可以迅速變現(xiàn)而不發(fā)生損失的能力。由于人們總是偏好流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，因此資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，利率越低。交易越是活躍的證券，其流動(dòng)性越高，利率也就相應(yīng)越低。由于政府債券在二級(jí)市場(chǎng)上的交易通常要比公司債券頻繁得多，因此利率也相應(yīng)要低。第46頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月3、稅收因素。相同期限的證券之間的利率差異不僅受到風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性的影響，還要受到稅收因素的影響。稅率的高低直接影響證券的實(shí)際收益率水平，一般來(lái)說(shuō)，稅率越高的證券，其稅前利率要越高，投資者所獲得收益才能相對(duì)高。第47頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月假定有證券A和證券B，它們的違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性相同，但是證券A利息收入的所得稅率為tA，而證券B利息收入的所得稅率為tB，那么證券A的稅后利率就等于rA(1-tA)，證券B的稅后利率就等于rB(1-tB)，其中rA與rB分別為A和證券B的稅前利率，因此要使這兩種證券的稅后利率相等，就必須有：rA=rB（1-tB）/（1-tA）第48頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月六、利率的期限結(jié)構(gòu)理論具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性及所得稅率的證券，因距到期日的時(shí)間長(zhǎng)短不同而具有不同的利率。利率的期限結(jié)構(gòu)就是指不同期限債券的利率之間的關(guān)系，通常用收益率曲線加以描述。所謂收益率曲線，是指由那些風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性及稅收因素都相同但期限不同的債券的利率連成的曲線。第49頁(yè)，課件共54頁(yè)，創(chuàng)作于2023年2月收益率曲線既可以向右上方傾斜，也可以向右下方傾斜，還可以成為一條水平線。在實(shí)踐中，人們常會(huì)看到向右上方傾斜的收益率曲線，但有些時(shí)候也會(huì)看到向右下方傾斜的收益率曲線。關(guān)于收益率曲線，有以下三個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)，期限結(jié)構(gòu)理論除了應(yīng)解釋為什么不同期限的債券具有不同的利率外，還應(yīng)該對(duì)以下