商貿(mào)零售行業(yè)2023年半年報總結(jié)：上半年同比明顯改善表現(xiàn)優(yōu)于2021年同期-20230901-光大證券

2023年9月1日1H2023復(fù)蘇態(tài)勢明顯，2Q2023增速環(huán)比1Q2023提升零售行業(yè)主要的51家上市公司1H2023實現(xiàn)營業(yè)收入3101.89億元，同比增長凈利潤123.98億元，同比增長40.35%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤84.66億元，同比增長28.35%。零售行業(yè)1H2023的毛利率為20.93%，較1H2022下降1.34個百分點，期間費用率為16.28%，較1H2022下降1.53個百分點。零售行業(yè)主要的51家上市公司2Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入1510.69億元，同比增長4.05%。實現(xiàn)毛利301.43億元，同比增長5.57%。實現(xiàn)歸母凈利潤53.54億元，同比增長113.61%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.01億元，同比增長74.94%。零售行業(yè)2Q2023的毛利率為19.95%，較1Q2023下降1.91個百分點，期間費用率為16.66%，較1Q2023上升0.74個百分點。2Q2023百貨和黃金珠寶行業(yè)明顯復(fù)蘇，超市和專業(yè)市場及連鎖行業(yè)相對承壓2Q2023零售行業(yè)的主要細(xì)分行業(yè)中，百貨行業(yè)復(fù)蘇彈性最大1)黃金珠寶行業(yè)營收平均增速為15.24%(整體法，下同)，歸母凈利潤增速為151.67%。2)百貨行業(yè)營收增速為17.44%，歸母凈利潤增速為289.20%。3)超市行業(yè)營收增速為-9.38%，歸母凈利潤虧損額同比擴(kuò)大。4)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)營收增速為1.00%，歸母凈利潤增速為-17.15%。投資策略：看好黃金珠寶長期發(fā)展前景，看好低估值以及高比例分紅龍頭績增速環(huán)比1Q2023提升。但隨2022年同期基數(shù)提升，展望3Q2023，零售行業(yè)業(yè)績增速或?qū)h(huán)比2Q2023有所下滑。從細(xì)分賽道看，1H2023百貨和黃金珠寶收入和利潤同比增速均較高，與1H2021比較，黃金珠寶收入和歸母凈利潤均有所增長，百貨收入同比1H2021有所增長，但利潤端仍有一定程度的下滑。整體而言，我們對于消費長期復(fù)蘇態(tài)勢仍保持一定信心，從行業(yè)角度相對看好黃金產(chǎn)品的長期穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，從公司角度相對看好低估值以及分紅比例較高的龍旗連鎖。風(fēng)險分析：居民消費需求增速未達(dá)預(yù)期，地產(chǎn)后周期影響部分細(xì)分行業(yè)收入增速，渠道變革大勢對現(xiàn)有商業(yè)模式?jīng)_擊高于預(yù)期。與估值表貿(mào)易買入(維持)S3050001scncom10%2%-6%-22%07/2209/2212/2204/23批發(fā)和零售貿(mào)易滬深300 股價(元)EPS(元)PE(X)祥基股份連鎖資料來源：Wind，光大證券研究所預(yù)測，股價時間為2023-08-31后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易目錄 Q Q 后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易圖1：零售行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速(2019-1H2023) 5圖2：零售行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速(2019-1H2023) 5 6圖5：零售行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速(2Q2022-2Q2023) 7圖6：零售行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023) 7 圖9：百貨行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速(2019-1H2023) 8圖10：百貨行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速(2019-1H2023) 8圖11：百貨行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速(2Q2022-2Q2023) 10圖12：百貨行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023) 10圖13：超市行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速(2019-1H2023) 11圖14：超市行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速(2019-1H2023) 11圖15：超市行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速(2Q2022-2Q2023) 12圖16：超市行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023) 12圖17：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速(2019-1H2023) 13圖18：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速(2019-1H2023) 13圖19：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速(2Q2022-2Q2023) 14圖20：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023) 14圖21：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司收入及毛利同比增速(2019-1H2023) 15圖22：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速(2019-1H2023) 15圖23：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司單季度收入及毛利同比增速(2Q2022-2Q2023) 16圖24：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023) 1623年以來零售板塊表現(xiàn)情況(截至2023/08/31) 17 17A 18后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易 表10：納入統(tǒng)計的零售行業(yè)A股上市公司(百貨類) 19表11：納入統(tǒng)計的零售行業(yè)A股上市公司(非百貨類) 19后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易2022年上半年整體零售行業(yè)受到一定疫情影響，2023年上半年線下客流逐步回暖，零售板塊復(fù)蘇態(tài)勢良好，從社消角度看，2023年1-6月，社會消費品零售總額為22.76萬億元，同比增長8.2%，增速比上年同期上升8.9個百分點。從業(yè)績角度看，2023年上半年零售行業(yè)收入和歸母凈利潤均比2021同期有所提升。零售行業(yè)主要的51家上市公司1H2023實現(xiàn)營業(yè)收入3101.89億元，同比增長8.88%，而1H2022同比增長12.20%。實現(xiàn)毛利649.34億元，同比1H2022增長2.31%，同比1H2021下降3.84%。實現(xiàn)歸母凈利潤123.98億元，同比1H2022增長40.35%，同比1H2021增長8.70%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤84.66億元，同比1H2022增長28.35%，同比1H2021增長2.94%。零售行業(yè)1H2023的毛利率為20.93%，較1H2022下降1.34個百分點，期間費用率為16.28%，較1H2022下降1.53個百分點。 50-1020192020202120221H2023零售行業(yè)的營業(yè)收入增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理比增速 0-2020192020202120221H2023)資料來源：Wind，光大證券研究所整理1H2023零售行業(yè)的主要細(xì)分行業(yè)中，1)黃金珠寶行業(yè)營收平均增速為23.64% (整體法，下同)，歸母凈利潤增速為93.51%；龍頭老鳳祥營收增速為19.57%,歸母凈利潤增速為42.95%。2)百貨行業(yè)營收增速為46.06%，歸母凈利潤增速為68.95%；龍頭王府井營收增速為11.07%，歸母凈利潤增速為36.05%。3)超市行業(yè)營收增速為-9.41%，歸母凈利潤增速為-21.09%；龍頭永輝超市營收增速為-13.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.74億元(2022年同期為-1.12億元)，扭虧為盈。4)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的收入增速為-0.42%，歸母凈利潤增速為-11.58%；龍頭美凱龍營收增速為-18.64%，歸母凈利潤增速為-85.30%。后一頁特別聲明68.95批發(fā)和零售貿(mào)易68.95批發(fā)和零售貿(mào)易0-1046.0622.9523.646.04.88-9.411H2023營業(yè)收入同比增速(%)專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶1H2022營業(yè)收入同比增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理093.51百貨超市百貨1H2023歸母凈利潤同比增速(%)專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶1H2022歸母凈利潤同比增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理社消增速角度，2023年4/5/6月社會消費品零售總額同比增速分別為18.4%/12.7%/3.1%。業(yè)績層面，受益于上年同期低基數(shù)效應(yīng)，2Q2023零售行業(yè)收入和利潤同比增速均環(huán)比1Q2023有所提升，其中利潤端增速明顯高于收入增速。零售行業(yè)主要的51家上市公司2Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入1510.69億元，同比2Q2022增長4.05%(1Q2023同比1Q2022增長2.96%)，同比2Q2021增長減少3.25%)，同比2Q2022下降0.96%。實現(xiàn)歸母凈利潤53.54億元，同比2Q2022增長113.61%(1Q2023同比1Q2022增長6.13%)，同比2Q2021下降57.07%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.01億元，同比2Q2022增長74.94% (1Q2023同比1Q2022增長17.97%)，同比2Q2021下降80.21%。零售行業(yè)2Q2023的毛利率為19.95%，較1Q2023下降1.91個百分點，期間費用率為16.66%，較1Q2023上升0.74個百分點。后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易速 2550-10-15Q3Q20224Q20221Q20232Q2023資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖6：零售行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023)4000QQQ20221Q20232Q2023資料來源：Wind，光大證券研究所整理2Q2023零售行業(yè)的主要細(xì)分行業(yè)中，1)黃金珠寶行業(yè)營收平均增速為15.24% (整體法，下同)，歸母凈利潤增速為151.67%。龍頭老鳳祥營收增速為3.18%，歸母凈利潤增速為15.10%。2)百貨行業(yè)營收增速為17.44%，歸母凈利潤增速為289.20%。龍頭王府井營收增速為24.01%，歸母凈利潤增速為6428.91%。3)超市行業(yè)營收增速為-9.38%，歸母凈利潤虧損額同比擴(kuò)大。龍頭永輝超市營收增速為-15.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.30億元(2022年同期為-6.14億元)，虧損額同比縮窄。4)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)營收增速為1.00%，歸母凈利潤增速為-17.15%。龍頭美凱龍營收增速為-15.03%，歸母凈利潤增速為-98.53%。50-154.24-0.0977-9.38-9.44百貨超市百貨2Q2023營業(yè)收入同比增速(%)專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶1Q2023營業(yè)收入同比增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易3500NA0.04.15-7.972Q2023歸母凈利潤同比增速(%)專業(yè)市場及連鎖黃金珠寶1Q2023歸母凈利潤同比增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基值為負(fù)無法計算受益于1H2022低基數(shù)效應(yīng)，1H2023百貨行業(yè)收入和利潤均有較好的同比增速表現(xiàn)，但與2021年同期比較，百貨1H2023收入同比1H2021有較為明顯的增長，但利潤同比1H2021仍有一定程度的下滑。百貨行業(yè)主要的23家上市公司H661.51億元，同比1H2022增長46.06%，同比1H2021HH2021下降1.27%。實現(xiàn)歸母凈利潤28.86億元，同比增長68.95%，同比1H2021下降17.00%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.09億元，同比增長88.81%，同比1H2021下降24.11%。百貨行業(yè)1H2023的毛利率為30.62%，較1H2022下降8.26個百分點，期間費用率為23.17%，較1H2022下降9.10個百分點。 0-8020192020202120221H2023百貨行業(yè)的營業(yè)收入增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖10：百貨行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速 0-5020192020202120221H2023資料來源：Wind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)123456股份7商業(yè)8貨9份解百份份團(tuán)股人力家匯資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基值為負(fù)無法計算單季度看，2Q2023百貨行業(yè)同比增速環(huán)比改善明顯。百貨行業(yè)主要的23家上市公司2Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入406.28億元，同比增長17.44%，而1Q2023同比減少0.09%。實現(xiàn)毛利99.20億元，同比增長17.16%，而1Q2023同比增長1.46%，增速較1Q2023上升15.70個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤12.66億元，同比增長289.20%，而1Q2023同比減少4.28%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.99億元 百貨行業(yè)2Q2023的毛利率為24.42%，較1Q2023下降16.08個百分點，期間費用率為19.15%，較1Q2023下降10.43個百分點。后一頁特別聲明批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易 0-10QQQ1Q20232Q2023百貨行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%百貨行業(yè)的單季度毛利增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖12：百貨行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023)6000400020000QQQ1Q20232Q2023百貨行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)百貨行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)123456股份7商業(yè)8貨9份解百份份團(tuán)股人力家匯資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基值為負(fù)無法計算后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易1H2023超市行業(yè)收入端相對承壓，但扣非歸母凈利潤同比明顯改善。超市行業(yè)主要的10家上市公司1H2023實現(xiàn)營業(yè)收入1065.30億元，同比減少9.41%，而1H2022同比增長36.17%。實現(xiàn)毛利186.60億元，同比減少10.03%，而1H2022同比增長6.98%。實現(xiàn)歸母凈利潤8.26億元，同比減少21.09%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.39億元，同比增長69.80%。超市行業(yè)1H2023的毛利率為17.52%，較1H2022下降0.12個百分點，期間費用率為16.30%，較1H2022上升0.51個百分點。 50-1020192020202120221H2023超市行業(yè)的營業(yè)收入增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖14：超市行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速 020192020202120221H2023超市行業(yè)的歸母凈利潤增速(%)超市行業(yè)的扣非歸母凈利潤增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基值為負(fù)無法計算 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)1市2345新材6連鎖789資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基值為負(fù)無法計算后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易從單季度情況來看，2Q2023超市行業(yè)收入和利潤均相對承壓，收入同比下滑，利潤虧損程度增加。超市行業(yè)主要的10家上市公司2Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入503.56億元，同比減少9.38%，而1Q2023同比減少9.44%。實現(xiàn)毛利80.56億元，同比減少9.47%，而1Q2023同比減少10.45%。實現(xiàn)歸母凈利潤-3.97億元(2022年同期為-1.76億元)，虧損額同比擴(kuò)大。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.38億元，(2022年同期為-7.50億元)，虧損額同比擴(kuò)大。超市行業(yè)2Q2023的毛利率為16.00%，較1Q2023下降2.88個百分點，期間費用率為16.66%，較1Q2023上升0.67個百分點。 0-10QQQ1Q20232Q2023超市行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%超市行業(yè)的單季度毛利增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖16：超市行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023)NANANA0Q3Q20224Q20221Q20232Q2023超市行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)超市行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基數(shù)為負(fù)無法計算 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)1市2345新材6連鎖789資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基數(shù)為負(fù)無法計算后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易相較于1H2021，1H2023黃金珠寶行業(yè)收入和歸母凈利潤均有所增長，但扣非歸母凈利潤有一定程度的下滑。黃金珠寶行業(yè)主要的8家上市公司1H2023實現(xiàn)營業(yè)收入841.16億元，同比增長23.64%，而1H2022同比增長6.04%，增速較1H2022上升17.60個百分點。實現(xiàn)毛利100.63億元，同比1H2022增長H增長2.07%。實現(xiàn)歸母凈利潤44.46億元，同比1H2022增長93.51%，同比1H2021增長17.45%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.54億元，同比1H2022增長22.22%，同比1H2021下滑16.33%。黃金珠寶行業(yè)1H2023的毛利率為11.96%，較1H2022下降1.23個百分點，期間費用率為7.47%，較1H2022下降1.38個百分點。 0-2020192020202120221H2023黃金珠寶行業(yè)的營業(yè)收入增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理表5：1H2023黃金珠寶行業(yè)主要A股上市公司經(jīng)營情況圖18：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速 H23)0-8020192020202120221H2023資料來源：Wind，光大證券研究所整理 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)1祥2股份3生45基67ST迪8祥資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基值為負(fù)無法計算后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易從單季度情況來看，2Q2023黃金珠寶行業(yè)收入增速環(huán)比1Q2023有所下滑，但歸母凈利潤同比增速環(huán)比1Q2023提升顯著。黃金珠寶行業(yè)主要的8家上市公司2Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入353.28億元，同比增長15.24%，而1Q2023同比增長30.53%，增速較1Q2023下降15.29個百分點。實現(xiàn)毛利44.35億元，同比增長13.86%，而1Q2023同比增長10.77%，增速較1Q2023上升3.09個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤28.53億元，同比增長151.67%，而1Q2023同比增長36.88%，增速較1Q2023上升114.79個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.24億個百分點。黃金珠寶行業(yè)2Q2023的毛利率為12.55%，較1Q2023上升1.02個百分點，期間費用率為8.88%，較1Q2023上升2.43個百分點。 0-10-30QQQQ20232Q2023黃金珠寶行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%黃金珠寶行業(yè)的單季度毛利增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖20：黃金珠寶行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023)02Q20223Q20224Q20221Q20232Q2023黃金珠寶行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)黃金珠寶行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)1祥2股份3生45基67ST迪8資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基數(shù)為負(fù)無法計算后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易1H2023專業(yè)市場及連鎖行業(yè)收入和利潤同比均出現(xiàn)一定程度的下滑。專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要的6家上市公司1H2023實現(xiàn)營業(yè)收入196.75億元，同比減少H減少8.90%，而1H2022同比減少5.53%。實現(xiàn)歸母凈利潤28.80億元，同比減少11.58%，而1H2022同比減少11.17%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.87億元，同比1H2022減少14.17%，而1H2022同比增長13.61%。專業(yè)市場及連鎖行業(yè)1H2023的毛利率為34.76%，較1H2022下降3.24個百分點，期間費用率為20.33%，較1H2022上升1.43個百分點。 50-10-1520192020202120221H2023專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的營業(yè)收入增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖22：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司(扣非)歸母凈利潤同比增速(2019-1H2023)020192020202120221H2023資料來源：Wind，光大證券研究所整理 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)12品城3456資料來源：Wind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易從單季度情況來看，2Q2023專業(yè)市場及連鎖行業(yè)收入增速環(huán)比1Q2023有所提升，但利潤增速環(huán)比1Q2023有所下滑。專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要的6家上市公司2Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入97.50億元，同比增長1.00%，而1Q2023同比減增速較1Q2023上升13.23個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤10.61億元，同比減少17.15%，而1Q2023同比減少7.97%，增速較1Q2023下降9.18個百分點。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.77億元，同比減少35.35%，而1Q2023同比增長3.16%。專業(yè)市場及連鎖行業(yè)2Q2023的毛利率為37.00%，較1Q2023上升4.43個百分點，期間費用率為22.63%，較1Q2023上升4.55個百分點。增速(2Q2022-2Q2023)0-10QQQQ20232Q2023專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度營業(yè)收入增速%專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度毛利增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理圖24：專業(yè)市場及連鎖行業(yè)主要上市公司單季度(扣非)歸母凈利潤同比增速(2Q2022-2Q2023)02Q20223Q20224Q20221Q20232Q2023專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度歸母凈利潤增速(%)專業(yè)市場及連鎖行業(yè)的單季度扣非歸母凈利潤增速(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理A 億元)增速(%)增速(%)增速(%)期間費用率(%)12品城3456資料來源：Wind，光大證券研究所整理，NA表示因基數(shù)為負(fù)無法計算后一頁特別聲明證券研究報告(批發(fā)和零售貿(mào)易(批發(fā)和零售貿(mào)易2023年以來截至8月31日，上證綜合指數(shù)、深證成份指數(shù)漲幅分別為0.99%和-5.43%，商貿(mào)零售(中信)指數(shù)的漲幅為-6.98%，跑輸上證綜指和深證成指。%%02-0303-0304-0305-03%商貿(mào)零售(中信)上證綜指深證成指資料來源：Wind，光大證券研究所整理2023年以來截至8月31日，商貿(mào)零售行業(yè)漲幅為-6.98%，位列30個中信一級14個行業(yè)上漲，漲幅排名前三位的行業(yè)分別是傳媒、通信和計算機，漲幅分別為32.49%、30.57%和20.26%。2023年以來，漲幅排名后三位的行業(yè)分別是消費者服務(wù)、綜合和電力設(shè)備及新能源，漲幅分別為-31.43%、-16.39%和-12.50%。0幅0-10)-20-40化金裝融業(yè)造屬工料零輸漁工備服融售及務(wù)★新能源資料來源：Wind，光大證券研究所整理2023年以來截至8月31日，零售板塊子行業(yè)中，漲幅排名前三位的子行業(yè)分別是專業(yè)市場、黃金珠寶和貿(mào)易，漲幅分別為15.52%、3.73%和-1.97%。后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易專業(yè)市場黃金珠寶貿(mào)易超市及便利店百貨家電3C-30-20-1001020漲跌幅(%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理績增速環(huán)比1Q2023提升。但隨2022年同期基數(shù)提升，展望3Q2023，零售行業(yè)業(yè)績增速或?qū)h(huán)比2Q2023有所下滑。從細(xì)分賽道看，1H2023百貨和黃金珠寶收入和利潤同比增速均較高，與1H2021比較，黃金珠寶收入和歸母凈利潤均有所增長，百貨收入同比1H2021有所增長，但利潤端仍有一定程度的下滑。整體而言，我們對于消費長期復(fù)蘇態(tài)勢仍保持一定信心，從行業(yè)角度相對看好黃金產(chǎn)品的長期穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，從公司角度相對看好低估值以及分紅比例較高的龍旗連鎖。值與評級碼 EPS(元)評級祥基股份連鎖資料來源：Wind，光大證券研究所預(yù)測，股價時間為2023-08-311)宏觀經(jīng)濟(jì)增速和居民收入增速未達(dá)預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)的增長、居民收入的提高是社會消費品零售額提升的根本原因。零售行業(yè)作為消費品銷售的渠道，其營收增速在很大程度上由宏觀經(jīng)濟(jì)增速、居民收入增速所決定。后一頁特別聲明證券研究報告批發(fā)和零售貿(mào)易批發(fā)和零售貿(mào)易2)地產(chǎn)后周期影響部分細(xì)分行業(yè)收入增速。家電、家居用品等消費品的銷售額與地產(chǎn)周期關(guān)系較大，如果地產(chǎn)銷售顯著下行，與家電、家居用品銷售密切相關(guān)的家電專業(yè)連鎖、專業(yè)市場經(jīng)營行業(yè)可能受到較大影響。3)渠道變革大勢對現(xiàn)