宏觀經(jīng)濟學課件-貨幣政策目標、工具和中介指標

貨幣政策目標、工具和中介指標4.1

貨幣政策的涵義02-01-102“貨幣政策是中央銀行為了實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣信用量的方針和措施的總稱?！薄へ泿耪叩闹饕獌?nèi)容02-01-103貨幣政策的最終目標貨幣政策工具貨幣政策傳導機制貨幣政策的中介目標貨幣政策的有效性·貨幣政策的特征02-01-104貨幣政策是一種宏觀而非微觀經(jīng)濟政策貨幣政策是一種調(diào)節(jié)總需求而非總供給的政策貨幣政策是一種間接而非直接的調(diào)控政策貨幣政策是一種長期而非短期經(jīng)濟政策4.2

The

Ultimate

Target

of

Monetary

Policy02-01-105貨幣政策的最終目標4.2.1貨幣政策最終目標的涵義02-01-106“貨幣政策的最終目標是貨幣當局所期望達到最總實施結(jié)果，是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點和歸宿，它必須服務于國家宏觀經(jīng)濟政策的總體目標，這也就決定了貨幣政策最終目標與宏觀經(jīng)濟政策目標之間的一致性”4.2.2貨幣政策最終目標的內(nèi)容02-01-107物價穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡4.2.3貨幣政策最終目標之間的關(guān)系02-01-108物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線(A·W·Phillips1914-1975)

通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在一種此消彼漲的關(guān)系。失業(yè)率02-01-109通貨膨脹率·

菲律普斯曲線的意義提供了一份“政策選擇的 菜單”

含義：反映了失業(yè)率上升是治理通貨膨脹的代價，而通貨膨脹上升則是降低失業(yè)率的代價。社會臨界點：即失業(yè)率和通貨膨脹率的社會可以接受程度。失業(yè)率通貨膨脹率社會臨界點02-01-1010(2)物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的矛盾02-01-1011穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進經(jīng)濟增長需 要擴大總需求；要加快經(jīng)濟增長，就必須配合擴張性的貨幣政

策，以刺激投資和消費，而投資和消費的增加， 又有可能引發(fā)物價上漲；要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性的貨幣政策，而這 種政策又可能損害經(jīng)濟增長速度；最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存：“滯 脹”?！?/p>

貨幣政策的兩難選擇：滯脹02-01-1012(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾02-01-1013為了平抑國內(nèi)物價，增加國內(nèi)供給，就必須增 加進口，減少出口，這會導致外匯儲備減少， 造成國際收支逆差。為了消除國際收支逆差，需減少進口，擴大出 口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給國內(nèi)市場 造成壓力，導致價格上漲。(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾02-01-1014擴張性的貨幣政策，導致經(jīng)濟增長，國民 收入增加，導致進口增加，資金外流，國 際儲備減少，導致國際收支出現(xiàn)逆差；相 反，則會引起國際收支出現(xiàn)順差。國內(nèi)平衡與國際收支平衡往往逆向運動。4.2.4貨幣政策最終目標的選擇02-01-1015相機抉擇臨界點原則根據(jù)經(jīng)濟形式的需要，輪番選擇4.2.4西方主要國家貨幣政策的最終目標02-01-10164.2.5

The

Target

of

Monetary

Policy

in

Chin02-01-1017中國的貨幣政策目標（1）四種觀點02-01-1018單一目標論：穩(wěn)定幣值或穩(wěn)定物價雙重目標論：穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟多重目標論：同時實現(xiàn)四個目標“輕度通貨膨脹論”（2）我國貨幣政策目標的演變02-01-1019（3）目前我國的貨幣政策目標02-01-1020“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟發(fā)展”－－《中華人民共和國中國人民銀行法》，1995·

現(xiàn)階段貨幣政策目標的和理性02-01-1021克服了“穩(wěn)定貨幣”單一目標的片面性和 局限性；糾正了“發(fā)展經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣”雙重目標 倚輕倚重的相互沖突和相互對抗。·

幣值穩(wěn)定的度量指標幣值穩(wěn)定的度量指標：CPI檢討指標RPIGDP縮減指數(shù)WPI預警指標生產(chǎn)資料購進價格指標02-01-1022·幣值穩(wěn)定的目標區(qū)域02-01-10234.3貨幣政策工具02-01-1024“中央銀行為達到貨幣政策目標而采取的各種手段和措施?！?.3.1貨幣政策工具的種類02-01-10254.3.2一般性貨幣政策工具02-01-1026法定存款準備金政策再貼現(xiàn)率政策公開市場業(yè)務政策（1）Legal

Reserve

Ratio02-01-1027法定存款準備金政策A、法定存款準備金政策的概念02-01-1028“所謂法定存款準備金政策，是指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍之內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而達到間接控制貨幣供應量的措

施?！盉、法定準備金制度的基本內(nèi)容02-01-1029規(guī)定法定存款準備金比率規(guī)定可充當法定存款準備金的內(nèi)容規(guī)定法定存款準備金的記提基礎·規(guī)定法定存款準備金比率02-01-1030各國金融法規(guī)都明確規(guī)定，商業(yè)銀行必須

將吸納存款的一部分存到央行，這部分資

金與存款總額的比率，就是存款準備金率；有的國家對不同的存款種類、銀行規(guī)模、 經(jīng)營環(huán)境規(guī)定不同的準備金率；定期存款的準備金率要低于活期存款?！?/p>

規(guī)定可充當存款準備金的內(nèi)容02-01-1031一般只有存人中央銀行帳戶的存款才能充 當法定準備金；美國：存入中央銀行的現(xiàn)金、和金融機構(gòu) 業(yè)務庫存現(xiàn)金；英國：除了上述兩項外，還包括國庫券、 商業(yè)票據(jù)和一年期以下的公債；·

規(guī)定法定存款準備金的計提基礎02-01-1032存款余額的確定：

以商業(yè)銀行日平均的存款余額作為計提法定存款準備金的基礎；

以商業(yè)銀行的月末和旬末的存款余額作為計提法定存款準備金的基礎繳存法定存款準備金的基期：當期準備金帳戶制前期準備金帳戶制接上頁02-01-1033比如在美國：應提存的法定存款準備金是根據(jù)兩周前的平均存款余額為基準算出的周平均數(shù)來計提的。C、法定存款準備金政策的作用機制02-01-1034D、法定存款準備金政策的局限性02-01-1035作用力猛烈，可能會引起經(jīng)濟的劇烈振蕩；缺乏彈性，不易作為日常的操作工具；對各類銀行和各類地區(qū)的影響不一樣；E、中國的法定存款準備金政策02-01-1036（2）Rediscount

Ratio02-01-1037再貼現(xiàn)政策A、再貼現(xiàn)政策的涵義02-01-1038再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將企業(yè)已 向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)，以 融通短期資金的行為。再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼

現(xiàn)率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供給

與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應量的一種金融政策。B、再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容02-01-1039再貼現(xiàn)率的調(diào)整：影響商業(yè)銀行的準備 金和社會資金供求；規(guī)定何種機構(gòu)和何種票據(jù)具有向中央銀行 再貼現(xiàn)的資格。C、再貼現(xiàn)政策的作用機制02-01-1040D、再貼現(xiàn)政策的作用效果02-01-1041能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準備，從而 影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款或投 資活動；有告示性效應，再貼現(xiàn)率的改變通常能表明中 央銀行的政策意向，從而影響商業(yè)銀行和社會 公眾的心理預期；能決定何種票據(jù)具有在貼現(xiàn)資格，從而影響商 業(yè)銀行的資金投放；能夠在一定程度上防止銀行危機的惡化和蔓延。E、再貼現(xiàn)政策的局限性02-01-1042從控制貨幣供應量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并 不是一個理想的控制工具；從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響 利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)；從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏 彈性。F、中國的再貼現(xiàn)政策02-01-1043中國再貼現(xiàn)政策的演變中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題·中國再貼現(xiàn)政策的演變02-01-1044·

中國再貼現(xiàn)政策運用中存在的問題02-01-1045票據(jù)市場發(fā)育不健全；貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理,制約了再貼現(xiàn) 業(yè)務的開展；再貼現(xiàn)的條件比較苛刻（3）Open

Market

Operation02-01-1046公開市場政策A、公開市場業(yè)務的涵義02-01-1047“公開市場業(yè)務是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標通過在公開市場上買進或賣出有價證券來調(diào)節(jié)貨幣供應量的一種政策措施?！盉、公開市場政策的作用機制02-01-1048C、公開市場政策發(fā)揮作用的條件02-01-1049中央銀行要有強大的、能夠干預和控制整個金 融市場的資金實力；中央銀行對公開市場政策有彈性操作權(quán)力，對

買賣證券的種類、數(shù)量、時間都不應嚴格限制；應有完善的國內(nèi)金融市場機制；證券的種類和數(shù)量要適當；信用制度發(fā)達。D、公開市場業(yè)務操作02-01-1050操作計劃操作方式操作對象操作的交易方式·操作計劃02-01-1051由公開市場操作室確定操作方案,貫徹貨 幣政策意圖·操作方式02-01-1052長期性操作：為改變商業(yè)銀行的儲備水平、 貨幣供給和市場利率而主動進行操作。臨時性操作：為抵消其他因素的影響，維 持商業(yè)銀行的儲備水平而進行防衛(wèi)操作?！す_市場操作方式比較02-01-1053·公開市場的交易方式02-01-1054直接買賣訂有回購協(xié)議的買賣E、公開市場政策的優(yōu)點02-01-1055主動性經(jīng)常性和連續(xù)性微調(diào)性靈活性迅速性F、中國的公開市場政策02-01-10564.3.3選擇性貨幣政策工具02-01-10574.4貨幣政策的中介指標02-01-1058“貨幣政策中介指標是指受貨幣政策工具作用，并影響貨幣政策最終目標的傳導性金融指標”4.4.1貨幣政策中介指標的特征02-01-1059控制啟動器傳導指標指示器反饋指示器4.4.2選擇貨幣政策中介指標的標準02-01-1060可測性。中介指標要有較明確的定義,中央銀行 能迅速而準確地獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對其 進行定量分析；可控性。中央銀行通過運用各種貨幣政策工具, 能對該中介指標進行有效的控制和調(diào)節(jié)；相關(guān)性。中介目標必須和最終目標有密切的相 關(guān)性,中央銀行通過對中介目標的調(diào)控,能夠促 使最終目標的實現(xiàn)。4.4.3貨幣中介指標的種類02-01-1061（1）準備金存款02-01-1062準備金存款：法定存款準備金、超額存款 準備金可測性：強可控性：較強（針對法定存款準備金而言）相關(guān)性：較高（2）The

Base

Money02-01-1063·

基礎貨幣A、基礎貨幣的涵義02-01-1064也稱貨幣基礎或高能貨幣（high-powered money

）基礎貨幣＝現(xiàn)金＋商業(yè)銀行準備金存款B、影響基礎貨幣的因素02-01-1065國外部門央行的國外資產(chǎn)增加，MB增加；反之，MB減少政府部門央行對財政的資產(chǎn)增加，則MB增加，反之，MB減少；銀行部門央行對商業(yè)銀行債權(quán)增加，則MB增加；反之，MB減少其他因素央行其他資產(chǎn)增加，則，MB增加；反之，MB減少C、基礎貨幣與貨幣供應量的關(guān)系02-01-1066央行的資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)科目余額增加，或負債科目余額減少，則表明基礎貨幣從

央行流入商業(yè)銀行或社會大眾手中，從而

引起基礎貨幣增加，貨幣供給量成倍擴張。D、貨幣乘數(shù)02-01-1067“貨幣乘數(shù)又稱貨幣擴張倍數(shù)或貨幣擴張系數(shù)，它是指中央銀行投放或回收一單位的基礎貨幣，能使貨幣供給量增加或減少的倍數(shù)。”，即：m=⊿Ms/⊿MB·貨幣乘數(shù)的決定02-01-1068貨幣供給量(Ms):M1＝現(xiàn)金(C)＋活期存款(D)

①基礎貨幣（MB）＝現(xiàn)金(C

)

+商業(yè)銀行準備金總額(R

)

②商業(yè)銀行吸收總存款＝活期存款(D)+定期存款(T)

③C=k·D

④T=t·D

⑤R=法定存款準備金（RR）+超額存款準備金（ER）=r

·D+r

·T+e·D＝（r

+r

·t+e）·Dd

t

d

t⑥接上頁02-01-1069在上式中：k、t分別為現(xiàn)金占商業(yè)銀行活期存款比率和定期存款與活期存款的比率；rd、rt

、e分別為法定活期存款準備金率、法定定期存款準備金率和超額存款準備金率再接上頁02-01-1070⑦⑧將④、⑥代入②，可得：D＝MB/（k+rd+rt·t+e）將④、⑦代入①，可得：Ms=M1=[(1+k)/（k+rd+rt·t+e）]

·MB則，貨幣乘數(shù)m=⊿Ms/⊿MB=[(1+k)/（k+

rd+rt·t+e）]

⑨·（3）短期利率02-01-1071通常指市場利率可測性：強可控性：間接控制相關(guān)性：較好但容易受非政策、非經(jīng)濟因素影響（4）貨幣供給量02-01-1072M0、M1、M2可測性：逐漸下降可控性：M0最強、M1、M2較強相關(guān)性：密切（5）銀行信貸規(guī)模02-01-1073指銀行體系對社會大眾及經(jīng)濟單位的存貸 款的總額度；可測性：通過銀行和非金融機構(gòu)的資產(chǎn)表 反映；可控性：間接控制相關(guān)性：較強4.4.4貨幣政策中介目標的國際演變02-01-1074·新興國家或地區(qū)的貨幣政策中介目標02-01-10754.4.5中國貨幣政策的中介目標02-01-1076中國貨幣政策目標的演變對當前貨幣政策中介目標—貨幣供給 量的考察對構(gòu)建我國貨幣政策中介指標的設想（1）中國貨幣政策目標的演變02-01-10771978年以前：現(xiàn)金計劃和信貸計劃1978年－1993年：信貸規(guī)模1993－1998：1993年首次向社會公布貨幣供給量指標，

1996年采用M1、M2為貨幣政策的調(diào)控指標，標志我國開 始引入貨幣政策中介指標；1998年以后，隨著信貸規(guī)?？刂圃獾椒艞?，貨幣供應量 作為中介目標的地位更是無可爭議。·（2）對中介目標－貨幣供應量的考察02-01-1078可控性較差可測性不穩(wěn)相關(guān)性不高·A、可控性：較差02-01-1079在M1上，1998年，實際值比目標值低5.1個百分點（約差1776億元）；1999年，實際值又比目標值高3.7個百分點（約差1441億元）;在M2上，1997年實際值比目標值低5.7個百分點（約差4166億元）；1998年實際值比區(qū)間值上限低