中央銀行學課件-貨幣供給

第四章貨幣供給一、貨幣供給層次的劃分（一）依據(jù)：流動性的大小。（二）意義：便于考察市場均衡，實施宏觀調(diào)節(jié)。（三）中國貨幣供應量的三個層次：M0、M1、M2。項目2000.122007.122014.12貨幣和準貨幣134610.30403401.301228374.81

貨幣53147.20152519.17348056.41

流通中現(xiàn)金14652.730334.3260259.53二、貨幣供應過程（一）美聯(lián)儲簡化的資產(chǎn)負債表資產(chǎn)（運用）負債（來源）政府證券（財政部發(fā)）流通中現(xiàn)金貼現(xiàn)貸款準備金（二）多倍存款創(chuàng)造：一個簡單模型1.美聯(lián)儲向銀行體系提供準備金①向銀行發(fā)放貸款

A銀行資產(chǎn)負債準備金+100￥從聯(lián)儲獲得貼現(xiàn)貸款+100￥聯(lián)邦儲備體系

資產(chǎn)負債對A銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款+100￥準備金+100￥②政府債券的購買

A銀行資產(chǎn)負債政府債券—100￥準備金+100￥聯(lián)邦儲備體系資產(chǎn)負債政府債券+100￥準備金+100￥③中國人民銀行向銀行體系提供準備金的主要途徑是買入外匯2.銀行的多倍存款創(chuàng)造（以公開市場業(yè)務為例）將超額準備金用于貸款的A銀行賬戶：資產(chǎn)負債政府債券—100￥貸款+100￥獲得100﹩存款后的B銀行賬戶：資產(chǎn)負債準備金+10￥支票存款+100￥貸款+90￥獲得90﹩存款后的C銀行賬戶：資產(chǎn)負債準備金+9￥貸款+81￥支票存款+90￥3.公式：△D=△R×（1/RD）△D：存款總量的變動額；△R：準備金的變動額；RD：法定準備金率。4.存款貨幣創(chuàng)造的其他影響因素：超額準備金率、現(xiàn)金漏損率等。5.原始存款、派生存款，一對令人費解的概念。第一：原始存款概念的來龍去脈；第二：假如生活中沒有現(xiàn)金，存款創(chuàng)造過程依然可以進行；第三：中央銀行的貨幣供給要根據(jù)實際經(jīng)濟增長產(chǎn)生的貨幣需求進行三、貨幣供應的決定因素（一）基礎(chǔ)貨幣

1.定義及控制：基礎(chǔ)貨幣B等于流通于銀行體系之外的通貨C與銀行體系的準備金R的總和。也叫貨幣基數(shù)、高能貨幣、強力貨幣。一張簡化的中央銀行資產(chǎn)負債表：

資產(chǎn)負債A1:政府債券A2:對金融機構(gòu)貸款A3:財政借款A4:黃金、外匯等國外資產(chǎn)B1:發(fā)行在外的現(xiàn)金B(yǎng)2:存款貨幣銀行等金融機構(gòu)存款（準備金）B3:政府存款B4:其他負債和資本

B=C+R=B1+B2

根據(jù)資產(chǎn)負債表的平衡關(guān)系有：

A1+A2+A3+A4=B1+B2+B3+B4B=C+R=B1+B2=(A1+A2+A3+A4)-(B3+B4)

從上式可以看出：第一：在中央銀行非基礎(chǔ)貨幣的負債項目不變化的情況下，任何資產(chǎn)項目的增加都會引起基礎(chǔ)貨幣的增加。第二：在中央銀行的資產(chǎn)項目不變化的情況下，任何非基礎(chǔ)貨幣負債項目的增加都會引起基礎(chǔ)貨幣的減少。我們把影響基礎(chǔ)貨幣的主要因素總結(jié)在下表中：

影響因素以及變動方向基礎(chǔ)貨幣變動方向政府債券↑對金融機構(gòu)貸款↑財政借款↑黃金外匯等國外資產(chǎn)↑政府存款↑其他負債和資本↑↑↑↑↑↓↓

上述因素都是中央銀行的資產(chǎn)負債，但是中央銀行對于自己的資產(chǎn)負債，有的可以完全控制，有的是在一些自己不可控的因素影響下被動形成的，那么，中央銀行對于基礎(chǔ)貨幣的控制能力究竟如何呢？我們看美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表，以美國為例討論一下發(fā)達國家中央銀行對于基礎(chǔ)貨幣的控制能力。第二章.ppt

美聯(lián)儲的最主要資產(chǎn)業(yè)務就是公開市場買賣政府債券即國債，這就是所謂的公開市場業(yè)務。因為美國國債市場最具流動性，并且交易規(guī)模最大，這一市場有能力吸收美聯(lián)儲龐大的交易量，而不會引起可能導致市場混亂的價格過分波動，因此，美聯(lián)儲公開市場業(yè)務是主動進行的，規(guī)模大小完全由它所控制。在這種情況下，美聯(lián)儲可以通過公開市場業(yè)務來控制基礎(chǔ)貨幣，但是，有一些資產(chǎn)負債是美聯(lián)儲不能控制的，如果它們對基礎(chǔ)貨幣發(fā)生影響，美聯(lián)儲該如何處理呢？

對于美聯(lián)儲，有兩個對基礎(chǔ)貨幣有重要影響而自身不能控制的項目，即財政部存款和浮款。對于財政部存款，當財政收到款的時候，它會從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲的賬戶上，導致在美聯(lián)儲的賬戶上的財政部存款的增加，銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣相應減少；反之，當財政支出的時候，會導致正好相反的結(jié)果。

所謂浮款是指當美聯(lián)儲為商業(yè)銀行進行支票清算時，先增加收到款的銀行的準備金存款，經(jīng)過一段時間后再減少付出款項的銀行的準備金存款，這樣就出現(xiàn)了銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣的暫時性增加，故稱為浮款。通過觀察上表可以發(fā)現(xiàn)，這兩個項目在資產(chǎn)負債表中與公開市場業(yè)務涉及的政府債券比較，所占比例非常小，這樣，美聯(lián)儲完全可以通過公開市場操作抵消它不認可的準備金和基礎(chǔ)貨幣波動。

比如，當浮款增加，銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣增加時，美聯(lián)儲可以賣出政府債券，壓縮準備金和基礎(chǔ)貨幣；反之則可以買入政府債券。總之，像美國這樣一些發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，中央銀行是可以控制基礎(chǔ)貨幣的。我國的情況如何呢？我們還需觀察我國的中央銀行資產(chǎn)負債表

第二章.ppt

從表上可以看出，外匯是我國中央銀行最主要的資產(chǎn)，中國人民銀行能否有效控制它呢？從1994年外匯管理體制改革到現(xiàn)在，我國在大部分的年份里都保持了國際收支的順差，在強制結(jié)售匯的外匯管理體制下，企業(yè)必須把外匯賣給銀行，2007年后，強制結(jié)售匯被取消，但由于人民幣升值預期的一些原因，企業(yè)還是愿意把外匯賣給銀行，這樣在銀行間外匯市場上，外匯的供給一直遠大于需求，中國人民銀行在這種狀況下就作為外匯的需求者不斷買入外匯，目的是為了避免人民幣出現(xiàn)較快和較大幅度的升值。

隨著中國人民銀行外匯的不斷買入，我國的外匯儲備規(guī)模從1994年的500多億美元上升至目前的3萬多億美元，外匯占款與基礎(chǔ)貨幣的比例從1994年的24.76%上升至2009年的121.65%，。由于中國人民銀行買賣外匯的目的是為了穩(wěn)定匯率，所以對基礎(chǔ)貨幣的影響就是被動的。同時，外匯是中國人民銀行比例最大資產(chǎn)，基礎(chǔ)貨幣是最大負債，因此，即使其他資產(chǎn)和非基礎(chǔ)貨幣負債都是中國人民銀行完全可控的，它也沒有能力抵消外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的影響?？傊?，我國央行由于對最大比例的外匯資產(chǎn)不可控，所以對基礎(chǔ)貨幣不可控。

小結(jié)：基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的主要負債，中央銀行能否決定基礎(chǔ)貨幣則取決于其對自身數(shù)量最大的資產(chǎn)業(yè)務是否有主動控制的力量，鑒于此，中國人民銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力差與美聯(lián)儲，因為它買賣外匯的目的主要是服從于匯率的調(diào)控。2.美聯(lián)儲的公開市場操作對基礎(chǔ)貨幣與準備金的不同影響分析表明，公開市場購買對準備金的作用，取決于非銀行公眾債券出售人將所得款項以流通中現(xiàn)金形式持有還是存入銀行。如果將所得款項以流通中現(xiàn)金形式持有，則公開市場購買對準備金沒有影響，如果將所得款項以銀行存款形式持有，則準備金增加額等于公開市場購買額。但是，不論非銀行公眾債券出售人將所得款項以流通中現(xiàn)金形式持有還是存入銀行，公開市場購買對基礎(chǔ)貨幣的作用相同，即基礎(chǔ)貨幣增加額等于公開市場購買的金額。公開市場購買對準備金的影響與其對基礎(chǔ)貨幣的影響相比，前者不確定性大得多。資產(chǎn)負債政府證券

+100￥現(xiàn)金發(fā)行

+100￥非銀行公眾債券出售人將所得款項以流通中現(xiàn)金形式持有：美聯(lián)儲非銀行公眾債券出售人資產(chǎn)政府債券—100￥手持現(xiàn)金+100￥

非銀行公眾債券出售人將所得款項存入銀行：出售債券者資產(chǎn)政府債券--100￥支票存款+100￥

開戶銀行資產(chǎn)負債在聯(lián)儲的存款

+100￥支票存款

+100￥聯(lián)儲體系資產(chǎn)負債政府債券

+100￥商行存款

+100￥3.由于存款轉(zhuǎn)化為通貨的隨意性變動，準備金將發(fā)生隨意性的波動，反之也然。但基礎(chǔ)貨幣并非如此，因此，基礎(chǔ)貨幣是一個較穩(wěn)定的變量。（二）貨幣供應模型和貨幣乘數(shù)

1.模型以及推導：M1=

×MB2.影響居民持有現(xiàn)金即影響C/D的因素分析財富效應：C/D與財富或收入反向相關(guān)。因為通貨被低收入和幾乎沒有什么財富的人廣泛使用，是一種必需品；支票存款被擁有較多財富的人所擁有，不是一種必需品，是一種奢侈品。支票存款利率：C/D與它反向相關(guān)。銀行恐慌：導致C/D大幅上升。非法活動或地下經(jīng)濟：與C/D正向相關(guān)。

3.影響銀行持有超額準備金即影響ER/D的因素分析市場利率：ER/D與市場利率反向相關(guān)。因為銀行持有超額準備金的成本為機會成本，即如果沒有持有超額準備金而持有貸款或證券所賺取的利息。為簡單起見，現(xiàn)假定貸款和證券賺取相同的利率，我們稱之為市場利率。如果它上升，則持有超額準備金的機會成本增加，ER/D下降，反之亦然。

預期存款外流：ER/D與它正向相關(guān)。銀行持有超額準備金的主要回報是對于存款外流造成的損失提供保障。即超額準備金使得銀行能夠?qū)Ω洞婵钔饬鳎苊饬藦钠渌y行或公司借款、出售證券、從聯(lián)儲借款、收回或出售貸款的費用。如果銀行預期存款外流，它們將需要更多的保險來抵御這種可能性，從而提高ER/D。反之也然。年份基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)貨幣供應量199933620.003.5663119,898.00200036491.483.7915138356.47200139851.733.9723158301.92200245138.184.0987185006.97200352841.364.1865221222.82200458856.114.3021253207.70200564343.134.6432298755.67200677757.834.4443345577.912007101545.403.9726403401.302008129222.333.6771475166.602009143985.004.2381610224.522010185311.083.9169725851.792011224641.763.7909851590.902012252345.173.8604974148.802013271023.094.08281106524.98（三）貨幣供給中各個決定因素的綜合分析在貨幣供給中，中央銀行、銀行體系、存款人、借款人都產(chǎn)生影響，但是由于貨幣乘數(shù)長期內(nèi)比較穩(wěn)定，所以貨幣供給中起重要作用的是基礎(chǔ)貨幣的變動，如果中央銀行能夠控制基礎(chǔ)貨幣，則貨幣供給長期波動的重要源泉一般在于中央銀行行為。

（四）進一步關(guān)于貨幣供應量是外生還是內(nèi)生變量的探討

1。貨幣供應量由中央銀行決定則稱之為外生變量，由中央銀行以外的各個經(jīng)濟主體決定則稱之為內(nèi)生變量，這是一個具有較強政策含義的問題。

2。當然，貨幣供應量不可能是絕對的內(nèi)生或外生，只能說是哪個方面更強一些。

3。就是在這個方面，傳統(tǒng)和現(xiàn)代的貨幣理論存在長期爭論。4。貨幣供應量是內(nèi)生或外生變量的實質(zhì)是基礎(chǔ)貨幣是主動投放的