隆基綠能研究報告一體化龍頭乘風(fēng)破浪深耕技術(shù)打造長期優(yōu)勢

隆基綠能研究報告：一體化龍頭乘風(fēng)破浪，深耕技術(shù)打造長期優(yōu)勢1一體化光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)變革公司專注于為全球客戶提供高效單晶太陽能發(fā)電解決方案，是全球太陽能單晶硅光伏產(chǎn)品領(lǐng)先制造商。公司主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，光伏電站的開發(fā)及系統(tǒng)解決方案的提供業(yè)務(wù)。公司已形成了從硅片、電池、組件到下游光伏電站應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。其中硅片、電池及組件業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，目前是全球最大的一體化組件制造商。公司擁有二十年硅片生產(chǎn)經(jīng)驗，由硅片生產(chǎn)企業(yè)向一體化太陽能科技公司轉(zhuǎn)變。2000年公司前身新盟電子科技有限公司成立，后逐步擁有了單晶硅、硅片生產(chǎn)能力；2014年收購樂葉光伏科技，拓展電池、組件產(chǎn)能，打造一體化生產(chǎn)能力；2022年公司電池技術(shù)不斷突破，HJT電池轉(zhuǎn)換效率刷新世界紀(jì)錄，HPBC電池技術(shù)量產(chǎn)效率高達(dá)25.3%，推出新一代光伏組件HI-MO6。受益于光伏行業(yè)持續(xù)景氣，公司業(yè)績保持高速增長。2019-2021年，公司營業(yè)收入分別為328.97億元、545.83億元和809.32億元，同比增速分別為49.62%、65.92%和48.27%；

歸母凈利潤分別為52.80億元、85.52億元和90.86億元，同比增速分別為106.40%、61.99%和6.24%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入870.35億元，同比增長54.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤109.76億元，同比增長45.26%，根據(jù)2022年業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2022年歸母凈利潤為145-155億元，同比增長60%-71%。受益于下游光伏裝機需求的高景氣拉動，公司單晶硅片和組件出貨量實現(xiàn)高速增長，營業(yè)收入和歸母凈利潤規(guī)模。硅片及硅棒業(yè)務(wù)、太陽能組件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收。公司主要收入由硅片及硅棒、太陽能組件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，2019-2021年，公司硅片及硅棒業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收137.77億元、155.13億元和170.28億元，占比分別為41.88%、28.42%和21.04%；2019-2021年太陽能組件及電池業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收151.10億元、362.39億元和584.54億元，占比分別為44.29%、66.39%和72.23%。2022H1，光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入超90%，是公司主要收入來源。規(guī)模擴大推動降本增效，利潤水平穩(wěn)中向好。2019-2021年，公司毛利率分別為28.90%、24.62%和20.19%；凈利率分別為16.89%、15.94%和11.21%。整體上看，公司毛利率在過去幾年小幅下降，凈利率水平保持相對穩(wěn)定。2022年Q1-Q3，公司毛利率和凈利率分別為16.11%和12.58%，毛利率受到原材料價格上漲影響同比下降。公司實際控制人是李振國和李喜燕夫婦，與李春安共為一致行動人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，截至2022年10月29日，李振國持有公司14.08%股權(quán)，是公司持股比例最高的個人股東，李喜燕（李振國妻子），持股5.02%，兩位實際控制人合計持股19.1%。李春安持有公司2.11%股份，與李振國、李喜燕三人為一致行動人，三人合計持有公司21.21%。鐘寶申系公司董事長，持股比例為1.30%，李振國、李喜燕和鐘寶申三人系蘭州大學(xué)校友。業(yè)務(wù)規(guī)劃清晰，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)全面布局。隆基目前子公司布局分為硅料、硅片/硅棒、電池/組件、其他業(yè)務(wù)，公司始于硅片業(yè)務(wù)，于2014年收購浙江樂葉之后加速一體化布局，2021年受讓森特股份開展BIPV業(yè)務(wù)，2021年成立氫能科技開展氫能業(yè)務(wù)。控股&參股公司中：

1）硅片/硅棒業(yè)務(wù)：銀川隆基、保山隆基、銀川光伏、祿豐隆基等；

2）電池/組件業(yè)務(wù)：隆基樂葉、滁州樂葉、嘉興樂葉、西安樂葉、江蘇樂葉等；

3）硅料：云南通威、四川永祥等；

4）其他業(yè)務(wù)：氫能科技（氫能）、森特股份（BIPV）等。2產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本增效，全球光伏需求有望超預(yù)期全球新能源轉(zhuǎn)型加速，海內(nèi)外光伏市場高速增長。全球碳中和目標(biāo)、地緣政治變化及能源短缺背景下，能源結(jié)構(gòu)加速向清潔能源轉(zhuǎn)型。2016-2021年，全球光伏新增裝機由76GW增長至151GW，五年CAGR為15%。隨著光伏經(jīng)濟性逐步凸顯，全球光伏裝機市場持續(xù)向好，光伏迎來快速發(fā)展機遇，多區(qū)域市場階段性超預(yù)期發(fā)展。同時，多晶硅產(chǎn)能瓶頸打開，價格快速回落，進(jìn)一步刺激光伏市場需求。根據(jù)我們測算，預(yù)計到2025年全球光伏新增裝機有望達(dá)到500GW，2021-2025四年CAGR達(dá)39%。光伏、儲能系統(tǒng)成本逐年下降，光儲平價有望進(jìn)一步催化終端裝機需求。2022年我國地面光伏系統(tǒng)的初始投資成本為4.13元/W左右，預(yù)計2023年隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能逐步釋放，組件效率穩(wěn)步提升，光伏系統(tǒng)初始全投資成本預(yù)計可以降低至3.79元/W。其中部分保障性并網(wǎng)項目要求配置電化學(xué)儲能，如果按照裝機容量15%，配儲2小時計算，初始投資成本增加0.5元/W。2022年我國鋰電儲能系統(tǒng)約為1.66元/Wh（0.5C系統(tǒng)），中長期而言，隨著規(guī)?；a(chǎn)和上游電池級碳酸鋰價格下降，鋰電儲能系統(tǒng)成本有望進(jìn)一步下降。光伏系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)的成本下降有望進(jìn)一步催化光伏裝機需求。全球新能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，中、歐、美、印等主要市場政策積極推動。全球各國的有關(guān)部門出臺與光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)的政策，通過制定相關(guān)激勵機制、政府補貼和稅收優(yōu)惠、人才培養(yǎng)、對國外進(jìn)口光伏相關(guān)物件加收關(guān)稅等方式，促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)在本國的發(fā)展。1）中國：《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》規(guī)劃加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風(fēng)電太陽能發(fā)電基地，目前26個省市自治區(qū)光伏新增裝機規(guī)模超406.55GW（截至2022年12月）；

2）歐盟：《再生能源計劃》規(guī)劃2025年前實現(xiàn)超過320GW的光伏并網(wǎng)目標(biāo)，并到2030年進(jìn)一步擴大到600GW；

3）美國：《催化美國太陽能制造業(yè)》白皮書規(guī)劃2030年美國實現(xiàn)50GW太陽能本土制造的路線圖；

4）印度：中央電力局規(guī)劃2030年擁有500GW的非化石燃料發(fā)電能力，其中近280GW將是太陽能。3硅片：雙寡頭格局穩(wěn)固，技術(shù)領(lǐng)先保證長期競爭力3.1硅片環(huán)節(jié)高度集中，龍頭享有成本優(yōu)勢硅片雙寡頭格局清晰，隆基綠能和TCL中環(huán)硅片CR2產(chǎn)量占比超40%。2021-2022年，隆基綠能、TCL中環(huán)在硅片環(huán)節(jié)雙寡頭格局穩(wěn)定，產(chǎn)量CR2占比分別為53%、48%。分別占據(jù)全球硅片產(chǎn)出的20-30%份額，較其他二線生產(chǎn)企業(yè)有顯著的規(guī)模優(yōu)勢，其余一體化公司或者硅片生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占比約為5-10%。行業(yè)推進(jìn)薄片化進(jìn)程，硅片成本持續(xù)下降。2021-2022年，隨著上游原材料價格波動加劇，硅片企業(yè)推動薄片化進(jìn)程以降低硅耗。2022年四季度，P型單晶硅片平均厚度在150μm左右，較2021年下降15μm，用于TOPCon電池的N型硅片平均厚度為140μm，用于異質(zhì)結(jié)電池的硅片厚度同為120μm，行業(yè)不斷推進(jìn)薄片化進(jìn)程。3.2硅片環(huán)節(jié)雙寡頭，競爭優(yōu)勢依舊硅片產(chǎn)量全球第一，自用比例逐漸提升。公司從硅片企業(yè)發(fā)展至今成為一體化光伏組件龍頭公司，硅片產(chǎn)能規(guī)模也逐步擴大，在滿足自身組件需求的同時將富余產(chǎn)能對外銷售，2019-2021年公司硅片產(chǎn)能分別為42GW、85GW、105GW，硅片出貨量（含自用）分別為46.28GW、58.15GW、70.01GW，2020-2021分別同比增長26%、20%，自用比例分別為28.2%、45.2%、51.6%，硅片產(chǎn)量全球第一，隨著組件產(chǎn)能逐步增加，硅片自用比例也逐年提升。2022H1公司單晶硅片出貨量為39.62GW，其中對外銷售20.15GW，自用19.47GW。硅片擴產(chǎn)計劃繼續(xù)擴大公司規(guī)模優(yōu)勢。2023年1月，公司在陜西省西咸新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)100GW單晶硅片項目及年產(chǎn)50GW單晶電池項目達(dá)成合作意向，項目預(yù)計2024年3季度首線投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)。2022-2023年多項硅片擴產(chǎn)計劃中，硅片擴產(chǎn)累計總額達(dá)到146GW（含切片），有利于公司充分發(fā)揮技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模，不斷提高市場競爭力。硅料多渠道保供，供應(yīng)鏈管控能力優(yōu)異。為保障公司多晶硅料的穩(wěn)定供應(yīng)，公司與多家硅料公司簽訂長單，并與通威股份聯(lián)手增資19.6億多晶硅項目。公司與通威股份在合資建成云南通威一期5萬噸項目基礎(chǔ)的上，共同投資建設(shè)云南通威二期20萬噸高純晶硅綠色能源項目。2023年1月，與內(nèi)蒙古大全新能源有限公司簽訂了多晶硅料長單采購協(xié)議，自2023年5月至2027年12月期間多晶硅料交易數(shù)量為25.128萬噸。公司硅料保供訂單充足，供應(yīng)鏈管控能力優(yōu)異。4電池：新型電池滲透加速，新技術(shù)布局全面領(lǐng)先4.1新型電池組件量產(chǎn)提速，LCOE下降驅(qū)動滲透率提升發(fā)電增益明顯+BOS成本下降，新型電池組件實證優(yōu)勢顯著。當(dāng)前節(jié)點新型電池技術(shù)滲透率提升，以N型TOPCon電池為例，TOPCon電池組件具備低衰減、高雙面率、低溫度系數(shù)等優(yōu)勢使得組件擁有更好的發(fā)電增益，在相同光照條件下具備更高的發(fā)電效率同時電池的高轉(zhuǎn)換效率能有效攤薄組件BOS成本。以TüV北德銀川實證電站為例（182尺寸，TOPCon鈍化接觸電池技術(shù)）：1）發(fā)電效率：2021年2月到2022年2月數(shù)據(jù)顯示，電池組件單瓦發(fā)電量比P型組件高3.9%左右；2）BOS成本：N型組件的BOS成本下降在1%~3.5%之間。度電成本顯著下降，TOPCon較PERC組件LCOE成本降幅3%~7%。根據(jù)TüV北德銀川電站數(shù)據(jù)，位于菲律賓、卡塔爾、西班牙、智利的N型電池組件項目分別較P型電池組件有2.91%~5.45%、4.00%~6.17%、3.59%~6.93%、3.23%~5.46%LCOE成本下降。新型電池量產(chǎn)加速，滲透率有望快速提升。以N型TOPCon電池為例，2022年，N型TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.5%，高于PERC單晶電池的平均轉(zhuǎn)換效率23.2%，電池效率較2021年有較大提升。2022年下半年部分N型電池片產(chǎn)能陸續(xù)釋放，N型電池片占比合計達(dá)到約9.1%，其中N型TOPCon電池片市場占比約8.3%，未來隨著生產(chǎn)成本的降低及良率的提升，新型電池技術(shù)有望加速滲透，其中N型電池將會成為電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。新型電池技術(shù)主要包括TOPCon、HJT、IBC等。TOPCon和HJT電池實現(xiàn)效率提升的方式都是通過鈍化降低少子表面復(fù)合速率。但TOPCon電池通過隧穿氧化層，HJT電池通過沉積非晶硅薄膜，方式差異導(dǎo)致各自工藝差別，從而導(dǎo)致兩者商業(yè)化成本的差值。IBC電池則是一種將p+摻雜區(qū)域和n+摻雜區(qū)域均放置在電池背面（非受光面）的電池技術(shù)，其發(fā)射極、表面場和金屬電極都做在電池背面。（1）TOPCon電池工藝設(shè)備產(chǎn)線兼容性好，可基于現(xiàn)有PERC產(chǎn)線升級改造，只需增加硼擴散和薄膜沉積設(shè)備，PERC產(chǎn)線升級改造成本僅約0.5-0.7億元/GW。（2）HJT電池具有工藝流程簡單（主要環(huán)節(jié)僅4步）、雙面率高、低光衰、薄片化等優(yōu)點，但同時面臨設(shè)備投資額較大，銀漿、靶材等材料成本過高的挑戰(zhàn)。（3）IBC電池正表面無任何柵線遮擋，吸光面積最大，轉(zhuǎn)換效率最高，且可與TOPCon/HJT等其他晶硅技術(shù)疊加，但量產(chǎn)難度較大，設(shè)備投資額較高。1）TOPConTOPCon技術(shù)憑借兼容性高、效率高等特點在近年快速放量。目前PERC電池效率逼近理論效率，效率增長空間有限，而N型單面TOPCon電池理論效率為27.1%，N型雙面TOPCon電池理論效率則達(dá)到28.7%，目前效率增長空間廣闊；另一方面，由于TOPCon電池工藝路線與PERC電池兼容性良好，電池廠商產(chǎn)線升級投資成本較低，2022年行業(yè)內(nèi)多家企業(yè)投資TOPCon電池產(chǎn)能布局，根據(jù)PVInfoLink統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022-2023年TOPCon產(chǎn)能有望達(dá)到82GW、302GW。2）HJT技術(shù)HJT轉(zhuǎn)化效率高，與鈣鈦礦疊層發(fā)展?jié)摿薮蟆．愘|(zhì)結(jié)太陽電池（HJT）是在晶體硅上沉積非晶硅薄膜，具有轉(zhuǎn)換效率高、工藝溫度低、穩(wěn)定性高、衰減率低、雙面發(fā)電等優(yōu)點。由于HJT外層為TCO導(dǎo)電比例，與鈣鈦礦電池具備較高適配性，相較于其他N型電池更佳適合與鈣鈦礦制作疊層電池。理論極限效率為28.5%，疊加鈣鈦礦效率天花板高。目前異質(zhì)結(jié)電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.6%，在實驗室紀(jì)錄上，N型HJT電池、P型HJT電池的最高效率分別是26.81%和26.56%，鈣鈦礦與HJT疊層電池理論效率達(dá)43%。從量產(chǎn)效率來看，HJT電池產(chǎn)業(yè)化效率仍有較大的提升空間，在電池不斷增效的路徑上，HJT電池具備發(fā)展?jié)摿?。多家廠商布局HJT電池，規(guī)劃產(chǎn)能高速增長。HJT的短期成本劣勢主要集中于成本過高。1）銀耗：通過多主柵技術(shù)、銀包銅技術(shù)可使HJT的銀耗大幅下將，2022年異質(zhì)結(jié)電池雙面低溫銀漿消耗量約19.5-25mg/W，如果未來疊加0BB技術(shù)，單位銀耗有望降低至12-14mg/W；2）設(shè)備投資：未來隨著設(shè)備生產(chǎn)能力的提高及技術(shù)進(jìn)步，單位產(chǎn)能設(shè)備投資額有望進(jìn)一步下降。因此，國內(nèi)企業(yè)積極布局HJT，根據(jù)PVInfoLink統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022-2023年HJT產(chǎn)能有望達(dá)到13GW、48GW。3）XBCXBC類電池正面無柵線，獨特電池技術(shù)適用于分布式場景。IBC電池將電池的發(fā)射區(qū)電極和基區(qū)電極設(shè)計于電池背面，電池正面無柵線，外觀精美，由于電池的電極位于電池背面，柵線寬度對于正面光照面積的影響得以消除，能夠減少置于正面的電極反射一部分入射光帶來的陰影損失，且采用N型硅基體，具有少子壽命高、無初始衰減等優(yōu)點。但因工藝流程復(fù)雜，當(dāng)前節(jié)點成本偏高，適用于分布式等中高端市場。隆基、愛旭等企業(yè)為國內(nèi)XBC電池技術(shù)領(lǐng)先者。國際上SunPower和LG是IBC技術(shù)較為成熟的公司，國內(nèi)XBC電池企業(yè)相對而言規(guī)模較小，尚未大規(guī)模投入量產(chǎn)。國內(nèi)率先投入量產(chǎn)的兩家公司分別為：隆基綠能和愛旭股份，隆基綠能在陜西西咸樂葉年產(chǎn)29GW的電池項目中導(dǎo)入HPBC技術(shù)，目前已經(jīng)全面投產(chǎn)。愛旭股份將在珠海建設(shè)6.5GW的ABC電池項目，國內(nèi)XBC技術(shù)電池產(chǎn)能規(guī)劃超35GW。4.2電池技術(shù)全面布局，HPBC、N-TONCon進(jìn)入量產(chǎn)落地期技術(shù)實力引領(lǐng)同業(yè)，研發(fā)費用逐年增加。2019-2021年公司研發(fā)費用分別為3.04億元、4.99億元、8.54億元，分別同比增長64%、71%、28%，研發(fā)費用維持高增速。2022Q1-Q3公司研發(fā)費用為7.78億元，同比增長28%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，目前已經(jīng)研發(fā)和儲備了多種新型電池技術(shù)，轉(zhuǎn)換效率行業(yè)領(lǐng)先：

1）N-TOPCon：2023年3月公司公告鄂爾多斯電池項目采用N-TOPCon電池路線，預(yù)計量產(chǎn)電池轉(zhuǎn)換效率將達(dá)25%以上；

2）HPBC：2022年11月公司發(fā)布會表示HPBC電池量產(chǎn)技術(shù)突破25.3%，疊加氫鈍化技術(shù)的PRO版效率可以超過25.3%；

3）HJT：2021年至今，分別以26.74%、26.78%、26.81%的效率持續(xù)突破晶硅轉(zhuǎn)化效率極限，不斷刷新晶硅電池轉(zhuǎn)化效率世界紀(jì)錄。電池技術(shù)全面布局，新技術(shù)產(chǎn)能加速落地。2022年底公司電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能達(dá)到60GW，隨著高效電池技術(shù)的成熟，公司加快電池擴產(chǎn)規(guī)模，新技術(shù)量產(chǎn)進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先：

1）N-TOPCon：2022年3月公布鄂爾多斯30GW高效單晶電池項目，用于滿足地面電站客戶的需求，預(yù)計從2023年第三季度開始進(jìn)行設(shè)備安裝；

2）HPBC：2023年1月變更陜西西咸15GW項目為29GW，導(dǎo)入隆基HPBC高效電池技術(shù)，目前已經(jīng)項目投產(chǎn)，2023年公司HPBC項目達(dá)產(chǎn)之后預(yù)計貢獻(xiàn)20-25GWHPBC產(chǎn)品出貨；

3）其他技術(shù)布局：2023年1月公司與陜西西咸新區(qū)簽訂年產(chǎn)50GW單晶電池項目，技術(shù)路徑暫不確定，公司在當(dāng)前高效電池技術(shù)迭代的窗口期保持電池技術(shù)布局的全面性。HPBC電池已經(jīng)應(yīng)用于歐洲市場，高效率和正面無柵線特性打開分布式應(yīng)用場景。隆基HPBC電池片目前規(guī)?；慨a(chǎn)產(chǎn)品發(fā)電效率高，量產(chǎn)發(fā)電效率達(dá)25%，PRO版本25.3%，組件采用的HPBC電池技術(shù)，可大幅度提升光線吸收和光電轉(zhuǎn)換能，基于高效HPBC電池技術(shù)打造的Hi-MO6，較PERC產(chǎn)品平均發(fā)電增益10%，得益于HPBC電池正面無柵線設(shè)計組件效率大幅提升，有效增加了組件輸出功率，輕松應(yīng)對歐洲地區(qū)的氣候與光照問題。5組件：龍頭強者恒強，一體化、全球化鑄造壁壘5.1全球化、品牌化趨勢顯著，龍頭公司深化一體化產(chǎn)能光伏市場全球化，政策和經(jīng)濟性驅(qū)動全球市場爆發(fā)。在政策和經(jīng)濟性驅(qū)動下，全球光伏裝機市場呈現(xiàn)多點開花局面，根據(jù)IRENA數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機市場中亞洲、歐洲、美洲市場均有大規(guī)模光伏需求，其中中國、美國、印度分別新增裝機52.99GW、19.90GW、10.30GW，占比39.90%、14.98%、7.76%。品牌優(yōu)勢助力組件端全球化拓展。在國際化市場中，品牌優(yōu)勢為產(chǎn)品出口的關(guān)鍵因素。據(jù)PVBL發(fā)布的2022年全球光伏品牌100強榜單，全球光伏前十大品牌均為國內(nèi)企業(yè)，其中隆基綠能、通威股份、特變電工、TCL中環(huán)四家企業(yè)品牌影響力得分均超500分，在2022年全球組件品牌細(xì)分榜單中，隆基、晶澳、天合、晶科四大國產(chǎn)組件企業(yè)位列全球四強。中國光伏品牌全球影響力較強，品牌優(yōu)勢顯著，可進(jìn)一步助力我國企業(yè)在全球市場獲得更大競爭優(yōu)勢。國際化渠道打通全球銷售路徑。在組件端全球化趨勢影響下，我國頭部組件企業(yè)隆基綠能、晶澳科技、晶科能源等紛紛布局全球化銷售渠道，完善全球銷售網(wǎng)點布局。其中晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基綠能均在100個國家以上布局銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，增強國際化銷售路徑。海外貿(mào)易保護政策波動顯著，促進(jìn)組件龍頭加速全球化布局。在光伏組件全球化布局中，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險并行，歐美等國家對我國組件出口發(fā)布若干限制條令，對于我國組件企業(yè)出口有著諸多影響。其中，美國頒布的WRO條令禁止合盛硅業(yè)股份有限公司或其子公司進(jìn)口硅材料,以及使用了該企業(yè)硅材料衍生或生產(chǎn)的產(chǎn)品。美國國土安全部下設(shè)的強迫勞動執(zhí)法辦公室(FLETF)第一次發(fā)布了UFLPA實體清單，將合盛硅業(yè)、新疆協(xié)鑫新能源，新疆大全新能源、新疆東方希望四家光伏材料企業(yè)及其相關(guān)子公司列入制裁名單。我國組件企業(yè)出口受阻，促使企業(yè)產(chǎn)能外遷至海外，進(jìn)行東南亞產(chǎn)能布局。受海外貿(mào)易保護政策影響，組件龍頭率先建立東南亞一體化產(chǎn)能。隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、東方日升等組件龍頭加速海外產(chǎn)能建設(shè)，目前均已在東南亞地區(qū)形成一定規(guī)模的產(chǎn)能布局。東南亞的海外工廠有力保障海外尤其是北美市場的組件供應(yīng)，為客戶提供高性價比的組件產(chǎn)品。龍頭垂直一體化布局，相比專業(yè)化企業(yè)成本控制能力更強。近年來，隆基、天合、晶科、晶澳等行業(yè)龍頭紛紛進(jìn)行垂直一體化布局。提高上下游一體化程度，一是可以提升自供保障，同時實現(xiàn)一體化降本；二是有利于企業(yè)在技術(shù)迭代過程中各環(huán)節(jié)之間能有更好的配合，使得技術(shù)革新可快速嵌入，取得市場先發(fā)優(yōu)勢；三是可以有效平抑產(chǎn)業(yè)鏈價格波動對公司盈利的影響，增強抗風(fēng)險能力。以2021年為例，在多晶硅價格持續(xù)上漲的背景下，一體化企業(yè)組件業(yè)務(wù)仍保持12%以上的毛利率，而專業(yè)化企業(yè)協(xié)鑫集成和億晶光電組件毛利率分別為5.37%和-2.43%。組件CR5市占率維持高位。根據(jù)PVinfolink發(fā)布的全球組件出貨排名榜單數(shù)據(jù)，隆基、晶科、晶澳、天合、東方日升等國產(chǎn)企業(yè)自2017年來排名位居前列，2022年隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能居前四位置。其中，隆基綠能在2020年以24.5GW的出貨量成為全球光伏組件榜單第一之后連續(xù)三年出貨量全球第一。頭部企業(yè)出貨量不斷提升，2021年前四大組件企業(yè)出貨量均超20GW。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)組件企業(yè)CR5比例在2019-2021年不斷提升，從42.8%提升至63.4%，2021年TOP5組件出貨量超過125GW。2022年以61.4%的比例維持在高位，組件企業(yè)市場份額集中度較高。5.2一體化程度提升，全球品牌優(yōu)勢突出一體化龍頭競爭優(yōu)勢突出，組件出貨高速增長。2019-2021年，公司組件出貨量（外銷+自用）分別為8.37GW、24.53GW、38.52GW，分別同比增長28.28%、193.25%、57.03%，光伏裝機需求維持較高景氣度，公司積極擴建產(chǎn)能把握景氣窗口期，組件出貨量規(guī)模實現(xiàn)高速增長，2022年H1，公司組件出貨量為18.02GW，同比增長5.94%。公司組件產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，Hi-MO6引領(lǐng)行業(yè)大尺寸高效能發(fā)展趨勢。公司組件產(chǎn)品基于大尺寸硅片、雙面、半片等技術(shù)，不斷提高產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率和產(chǎn)品性能。2022年11月2日，隆基超高功率組件Hi-MO6成功下線，Hi-MO系列現(xiàn)有6大產(chǎn)品類型。Hi-MO6為新一代HPBC電池，擁有四大產(chǎn)品系列，在性能上進(jìn)行了全面優(yōu)化，通過全背面焊接技術(shù)提升組件抗隱裂能力，并且組件正面無焊帶遮擋，可提升約2.27%的光線吸收，功率溫度系數(shù)提升至-0.29%/℃。Hi-MO6系列產(chǎn)品最高功率可達(dá)到590W，效率超越同類PERC、TOPCon組件，在同等安裝面積下，比PERC產(chǎn)品裝機容量提升約6%，比TOPCon產(chǎn)品提升約3%。全球化銷售渠道布局打開成長空間。目前中國仍是光伏產(chǎn)品的主要市場，但近年來新興國家光伏市場發(fā)展加速，未來市場空間巨大。同時，在歐美等成熟市場中，光伏產(chǎn)品售價高，利潤空間大。公司不斷完善全球銷售渠道，現(xiàn)有業(yè)務(wù)遍布150多個國家地區(qū)，分支機構(gòu)覆蓋中國、美國、歐洲、日韓、印度、澳大利亞、阿聯(lián)酋等地，建立專業(yè)化海外銷售團隊，服務(wù)當(dāng)?shù)劁N售。一體化程度提升，海外產(chǎn)能擴張。公司近年來一體化率逐年提升，2022年，公司硅片自供率高達(dá)200%，電池片自供率達(dá)到53.33%，各環(huán)節(jié)自供率保持在較高水平。在產(chǎn)能方面布局，公司2022年組件產(chǎn)能達(dá)75GW。同時，公司建立全球化生產(chǎn)基地，服務(wù)海外組件生產(chǎn)，目前公司在越南、馬來西亞擁有2個生產(chǎn)基地，布局東南亞硅片產(chǎn)能4.1GW、電池片產(chǎn)能7.5GW、組件產(chǎn)能11GW，印度生產(chǎn)基地正在建設(shè)規(guī)劃中，建成后公司海外產(chǎn)能將進(jìn)一步擴大，可提升公司在國際市場中的競爭優(yōu)勢。公司一體化戰(zhàn)略帶來業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，推動發(fā)揮成本管理優(yōu)勢。公司垂直一體化布局使得各項費用率保持下行趨勢，毛利率略有下滑，凈利潤率較為穩(wěn)定。同時一體化產(chǎn)能建設(shè)打造公司的供應(yīng)鏈管控能力，提升企業(yè)對關(guān)鍵原材料、渠道等的掌控，可有效提升效率，降低生產(chǎn)成本，推動組件價格下降，帶來更大的盈利空間和盈利能力。6BIPV+氫能業(yè)務(wù)有望打造第二成長曲線6.1氫能打造光伏新場景應(yīng)用，制氫設(shè)備規(guī)模有望大規(guī)模提升在2060年碳中和情景下，我國氫氣的年需求量將增至1.3億噸左右?！吨袊鴼淠茉醇叭剂想姵禺a(chǎn)業(yè)白皮書2020》提出“脫碳是本輪氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一驅(qū)動力”。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟預(yù)計，在2030年碳達(dá)峰情景下，我國氫氣的年需求量將達(dá)3715萬噸，在終端能源消費中占比約為5%，可再生氫產(chǎn)量約500萬噸/年；在2060年碳中和情景下，我國氫氣的年需求量將增至1.3億噸左右，在終端能源消費中占比約為20%，2020-2060年氫氣需求量CAGR35%。碳中和情境下工業(yè)領(lǐng)域用氫占比仍然最大，約7794萬噸，占?xì)淠芸傂枨罅?0%；交通運輸領(lǐng)域用氫4051萬噸，占總需求量的31%，是氫能消費的最大增量；在氫發(fā)電領(lǐng)域，氫能為高比例可再生能源發(fā)電波動性提供消納途徑，預(yù)計約10%可再生氫通過燃料電池以電力形式回到電網(wǎng)，發(fā)電與電網(wǎng)平衡用氫600萬噸，占?xì)錃饪傂枨蟮?%；建筑領(lǐng)域以純氫替代20%天然氣供暖需求，并通過一定比例的摻氫實現(xiàn)脫碳，預(yù)計2060年氫氣消費量將達(dá)到585萬噸，占總需求的4%。2022年制氫設(shè)備出貨量達(dá)722MW，預(yù)計2025年設(shè)備裝機量將近2800MW。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年中國電解水制氫設(shè)備市場規(guī)模超過9億元，出貨量超過350MW，2022年國內(nèi)電解水制氫設(shè)備出貨量達(dá)722MW，同比大幅增長106%。GGII測算，為達(dá)成國家規(guī)劃設(shè)定的2025年中國綠氫產(chǎn)量達(dá)到10萬-20萬噸/年基礎(chǔ)目標(biāo)，對應(yīng)的電解槽裝機規(guī)模將達(dá)到1400-2800MW。氫能戰(zhàn)略布局起步，預(yù)計2025年氫能業(yè)務(wù)產(chǎn)能拓展至5-10GW。公司自2018年起，對氫能產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行戰(zhàn)略研究，與國內(nèi)外科研機構(gòu)合作研發(fā)電解水制氫裝備技術(shù)。2021年，公司成立了西安隆基氫能科技有限公司，致力于成為全球領(lǐng)先的大型綠氫裝備與方案提供商，為全球綠色低碳轉(zhuǎn)型提供綠氫解決方案。氫能業(yè)務(wù)團隊完成搭建，業(yè)務(wù)規(guī)劃定位基本清晰，實現(xiàn)首臺1000Nm3/h堿性水電解槽成功下線，截至2021年末，公司已初步具備了訂單獲取能力和500MW生產(chǎn)交付能力。公司現(xiàn)擁有無錫制氫設(shè)備工廠與多個氫能生產(chǎn)基地，全球首臺套4000Nm3/h制氫系統(tǒng)已于2022年3月完成實證測試，2022年規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到1.5GW，2025年預(yù)計規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到5-10GW，公司氫能業(yè)務(wù)拓展迅速。6.2BIPV有望接力地面電站，成為光伏產(chǎn)業(yè)的“主戰(zhàn)場”之一BIPV指光伏建筑一體化，是一種將太陽能發(fā)電產(chǎn)品集成到建筑上的技術(shù)。光伏建筑一體化是應(yīng)用太陽能發(fā)電的一種新概念，是將光伏發(fā)電系統(tǒng)與新建建筑物同時設(shè)計、同時施工和同時安裝并與建筑相結(jié)合。BIPV在建筑屋面施工時直接在屋面安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)支架配件、光伏發(fā)電組件單元板和其他電氣設(shè)備，使光伏板與建筑屋面墻面有機結(jié)合，令光伏板成為建筑圍護結(jié)構(gòu)的一部分。BIPV應(yīng)用場景包括光伏組件與屋頂瓦片、建筑幕墻、天窗、采光頂?shù)认嘟Y(jié)合，如光伏屋頂、光伏幕墻和光伏遮陽板等，常常用于大型商業(yè)建筑屋頂、建筑墻體外立面、辦公寫字樓等。公司收購森特股份，前瞻布局BIPV業(yè)務(wù)。2021年3月5日，公司公告擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金收購森特股份