四財務戰(zhàn)略與預算

第四章財務戰(zhàn)略與預算TCL財務戰(zhàn)略案例

企業(yè)需要根據(jù)自己制訂的總體競爭戰(zhàn)略而制訂公司的財務戰(zhàn)略，通過財務戰(zhàn)略的制訂更合理地使用財務資源，為企業(yè)的競爭策略提供支持。啟示目錄財務戰(zhàn)略全面預算體系籌資數(shù)量的預測財務預算1234第一節(jié)財務戰(zhàn)略1.財務戰(zhàn)略的含義

是企業(yè)總體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下，以價值管理為基礎，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標為目的，以實現(xiàn)企業(yè)財務資源的優(yōu)化配置為衡量標準，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。第一節(jié)財務戰(zhàn)略

財務戰(zhàn)略是戰(zhàn)略理論在財務管理方面的應用與延伸，不僅體現(xiàn)了財務戰(zhàn)略的“戰(zhàn)略”共性，而且勾畫出了財務戰(zhàn)略的“財務”個性。（書P115）1.財務戰(zhàn)略的含義第一節(jié)財務戰(zhàn)略2.財務戰(zhàn)略的分類（1）財務戰(zhàn)略的職能分類投資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略營運戰(zhàn)略股利戰(zhàn)略財務活動-會計模型流動資產長期投資固定資產流動負債長期負債股本留存收益籌資活動發(fā)行債券發(fā)行股票銀行合作投資活動投資行業(yè)投資企業(yè)投資項目營運資本管理營運策略商業(yè)信用分配活動股利政策留存方案2.財務戰(zhàn)略的分類第一節(jié)財務戰(zhàn)略（2）財務戰(zhàn)略的綜合類型擴張型財務戰(zhàn)略穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略防御收縮型財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略的綜合類型1.擴張型財務戰(zhàn)略它一般表現(xiàn)為長期內迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。特征:“高負債、高收益、少分配”的.財務戰(zhàn)略的綜合類型2.穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略它一般表現(xiàn)為長期內穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內部留利與外部籌資相結合。特征:“適度負債、中收益、適度分配”。

財務戰(zhàn)略的綜合類型3.防御收縮型財務戰(zhàn)略它一般表現(xiàn)為維持或縮小投資規(guī)模，保持一定的資產負債水平，減少外部籌資，降低支出，維持或增加股利分發(fā)。特征:“低負債、低收益、高分配”。第一節(jié)財務戰(zhàn)略3.財務戰(zhàn)略分析的方法(1)SWOT分析法優(yōu)勢S劣勢W機會O威脅T第一節(jié)財務戰(zhàn)略3.財務戰(zhàn)略分析的方法SWOT的因素分析產業(yè)政策財稅政策金融政策宏觀周期企業(yè)周期和產品周期盈利水平投資項目及盈利情況資產負債程度資本結構及財務杠桿流動性狀況現(xiàn)金流量狀況籌資能力外部財務環(huán)境內部財務環(huán)境第一節(jié)財務戰(zhàn)略3.財務戰(zhàn)略分析的方法SWOT分析表內部財務優(yōu)勢（S）主要財務因素對財務戰(zhàn)略的影響分析……內部財務劣勢（W）主要財務因素對財務戰(zhàn)略的影響分析……外部財務機會（O）主要財務因素對財務戰(zhàn)略的影響分析……外部財務威脅（T）主要財務因素對財務戰(zhàn)略的影響分析……例P117第一節(jié)財務戰(zhàn)略3.財務戰(zhàn)略分析的方法SWOT分析圖內部財務劣勢W內部財務優(yōu)勢S外部財務機會O外部財務威脅T最理想最不理想不盡理想不太理想積極擴張穩(wěn)健增長防御收縮防御收縮第一節(jié)財務戰(zhàn)略4.財務戰(zhàn)略的選擇(1)財務戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應在經(jīng)濟復蘇階段應采取擴張型財務戰(zhàn)略：增加廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮前期采用擴張型財務戰(zhàn)略，繁榮后期采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在經(jīng)濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略：停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利的產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。第一節(jié)財務戰(zhàn)略4.財務戰(zhàn)略的選擇(2)財務戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應在初創(chuàng)期和成長期，現(xiàn)金需求量大，財務風險大，一般采用非現(xiàn)金股利政策或較低的現(xiàn)金股利，企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量減少，可能有現(xiàn)金結余，有規(guī)則的財務風險降低，一般采用現(xiàn)金股利政策，企業(yè)應采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后虧損，有規(guī)則的財務風險降低，一般用高現(xiàn)金股利政策，企業(yè)采用防御收縮型財務戰(zhàn)略。第一節(jié)財務戰(zhàn)略4.財務戰(zhàn)略的選擇（3）財務戰(zhàn)略必須與企業(yè)經(jīng)濟增長方式相適應企業(yè)經(jīng)濟增長方式客觀上要求實現(xiàn)從粗放增長向集約增長的根本轉變，為此:（1）調整企業(yè)財務投資戰(zhàn)略，加大基礎項目的投資力度為長期發(fā)展提供重要基礎。（2）加大財務制度創(chuàng)新力度。強化集約經(jīng)營與技術創(chuàng)新的行為取向；通過明晰產權，從企業(yè)內部抑制掠奪性經(jīng)營的沖動；通過優(yōu)化財務資源配置，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營集約化和高效率。第二節(jié)全面預算1.全面預算的含義全面預算的含義：是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標和資源狀況，運用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營、資本、財務等一系列業(yè)務管理標準和行動計劃，據(jù)以進行控制、監(jiān)督和考核、激勵。特點：全過程、全方位、全員第二節(jié)全面預算2.全面預算的構成營業(yè)預算（一年以內）：營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期間費用預算。資本預算（一年以上）：長期投資預算、長期籌資預算。財務預算（一年以內）：現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算。成本預算制造費用預算期間費用預算直接人工預算直接材料預算預計利潤表預計資產負債表現(xiàn)金預算資本預算投資預算預計現(xiàn)金流量表銷售預算期末產成品存貨預算產品銷售成本預算全面預算管理體系起點營業(yè)預算資本預算財務預算第二節(jié)全面預算3.全面預算的作用落實企業(yè)長期戰(zhàn)略目標規(guī)劃明確業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的目標協(xié)調業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的行動控制業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的行動考核業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的業(yè)績第二節(jié)全面預算4.全面預算的依據(jù)宏觀經(jīng)濟周期企業(yè)發(fā)展階段企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃企業(yè)經(jīng)營目標企業(yè)資源狀況企業(yè)組織結構第二節(jié)全面預算5.全面預算的組織與程序全面預算的組織

預算委員會預算管理部全面預算程序

“自上而下，自下而上”戰(zhàn)略委員會部門/產品/項目業(yè)務計劃&預算部門//項目業(yè)務計劃&預算部門//項目、歸口支出、職能支出業(yè)務計劃&預算業(yè)務規(guī)劃&預算預算委員會一級預算/公司預算二級預算/事業(yè)部預算/分公司預算三級預算/部門部預算/產品預算/項目預算/歸口科目和職能科目預算二級預算團隊三級預算團隊營銷副總裁營銷事業(yè)部市場中心財務部會計部信息中心技術中心財務副總裁預算管理組織機構

生產副總裁CEO分公司一級預算團隊預算流程公司發(fā)展戰(zhàn)略戰(zhàn)略計劃和預算年度預算財務控制經(jīng)營預算年度預算投資預算財務預算公司發(fā)展戰(zhàn)略自下而上自上而下年度按月編制年度按月編制2--3年期按年編制3—5年期年度按月編制期間跨度

公司戰(zhàn)略目標戰(zhàn)略問題：

今天的核心業(yè)務明天的增長業(yè)務后天的種子業(yè)務財務要點：今天的錢哪里來？明天的成長保證如何準備長遠業(yè)務預算要點:現(xiàn)金流量資本性預算“風險”投資

核心競爭能力、比較優(yōu)勢、平衡管理戰(zhàn)略與預算的關系總公司戰(zhàn)略委員會會議總公司審查批準子公司討論通過制定3年規(guī)劃與設定第1年的預算目標匯總戰(zhàn)略規(guī)劃制定或修訂戰(zhàn)略規(guī)劃各子公司審查戰(zhàn)略方向簽訂業(yè)績合同業(yè)績反饋1－2月戰(zhàn)略研究職能部門子公司戰(zhàn)略項目戰(zhàn)略小組戰(zhàn)略意圖3－4月5－6月9－10月4－5月7－9月10－12月年底1月例：××石油公司年度預算循環(huán)第三節(jié)籌資數(shù)量的預測1.籌資數(shù)量預測的依據(jù)（1）法律方面的限定（2）企業(yè)負債限額的規(guī)定（3）企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模（4）其他因素第三節(jié)籌資數(shù)量的預測例：某公司上年資本實際平均占用量為100萬元，其中不合理部分平均占用額20萬元，預計本年比上年銷售增長2%，資本周轉速度加快2%，則本年度資本預測量為：（100-20）*（1+2%）*（1-2%）=79.968（萬元）2.籌資數(shù)量的預測：因素分析法

資本

需要額=上年資本實際平均占用量-不合理平均占用額×1±預測年度銷售增減的百分比1±預測年度資本周轉率變動率×第三節(jié)籌資數(shù)量的預測（1）確定各種因素與資本需要額之間的關系（2）限于企業(yè)經(jīng)營業(yè)務資本需要的預測（3）只是一個基本估計運用因素分析法需要注意的問題第三節(jié)籌資數(shù)量的預測預測模型y=a+bxy---資本需要量a---不變資本總額b---單位業(yè)務量所需要的可變資本額x---產銷量在此說明，回歸分析法是預測中使用最普遍的方法，但是必須要有多年的連續(xù)數(shù)據(jù)，考慮價格變動情況預測出來的數(shù)據(jù)才能準確。3.籌資數(shù)量的預測：回歸分析法第三節(jié)籌資數(shù)量的預測

原理：根據(jù)營業(yè)業(yè)務與資產負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項資本需要額的方法。如：若每年為銷售100元貨物需要20元存貨則每年為銷售200元貨物需要40元存貨

由此可見：在某項目與銷售比率既定的前提下，便可預測未來一定銷售額下該項目的資本需要額。4.籌資數(shù)量的預測：營業(yè)收入比例法優(yōu)點：能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。缺點：若有關銷售百分比與實際不符，據(jù)以進行預測就會形成錯誤的結果。營業(yè)收入比例法優(yōu)缺點：營業(yè)收入比例法的運用（1）編制預計利潤表，預測留用利潤。步驟：第一步，收集基年實際利潤表資料，計算確定利潤表各項目與銷售額的百分比。第二步，取得預測年度營業(yè)收入預計數(shù)，第三步，利潤預測年度稅后利潤預計數(shù)和預定的留用比例，測算留用利潤的數(shù)額。（2）編制預計資產負債表，預測外部籌資額。資金需要量的預測--定量方法（銷售百分比法）1.比率預測法：依據(jù)有關財務比率與資金需要量之間的關系，預測資金需要量的方法。

在眾多的財務比率預測中，最常用的是銷售額比率法。（1）假設前提：P175

企業(yè)部分資產和負債與銷售額同比例變化；

企業(yè)各項資產、負債與所有者權益結構已達到最優(yōu)。（2）基本原理

資金需要量的預測（續(xù)1）--定量方法（銷售百分比法）06年銷售收入1000萬

應收賬款500萬應付賬款700萬

存貨600萬

07年預計收入1200萬

預計資產＞預計負債+預計權益時，這就要追加資金，

預計資產＜預計負債+預計權益時，剩余

△資產－△負債－△留存收益＝從外部追加資本

資金需要量的預測（續(xù)1）--定量方法（銷售百分比法）（3）計算公式P175

外界資金需要量=增加的資產-增加的負債-增加的留存收益（4）基本步驟：①區(qū)分變動性項目（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和非變動性項目②計算變動性項目的銷售百分率=基期變動性資產或（負債）/基期銷售收入

③計算需要增加的資金=增加的資產-增加的負債

④計算需追加的外部籌資額資金需要量的預測（續(xù)1）--定量方法（銷售百分比法）計算公式：

需追加的外部籌資額=增加的資產-隨收入自然增加的負債-增加的留存收益

增加的資產=增量收入×基期變動資產占基期銷售額的百分比+非變動資產調整數(shù)

隨收入自然增加的負債=增量收入×基期變動負債占基期銷售額的百分比

增加的留存收益=預計銷售收入×銷售凈利率×收益留存率

[例]某企業(yè)2006年12月31日的資產負債表（簡表）如下：資產負債表（簡表）2006年12月31日單位：萬元資產期末數(shù)負債及所有者權益期末數(shù)現(xiàn)金應收賬款存貨固定資產凈值

5000150003000030000

應付費用應付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益10000500025000100002000010000資產總計80000負債及所有者權益80000（1）預計銷售額增長率銷售額增長率＝解題思路（2）確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目。

該公司資產負債中，資產方除固定資產外都將隨銷售量的增加而增加，因為較多的銷售量需要占用較多的存貨，發(fā)生較多的應收賬款，導致現(xiàn)金需求增加。在負債與所有者權益一方，應付賬款和應付費用也會隨銷售的增加而增加，但實收資本、公司債券、短期借款等不會自動增加。公司利潤如果不全部分配出去，留存收益也會有適當增加。預計隨銷售增加而自動增加的項目解答（續(xù)1）

列示在表中銷售額比率表資產占銷售收入的%負債及所有者權益占銷售收入的%現(xiàn)金應收賬存貨固定資產凈值

51530不變動應付費用應付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益105不變動不變動不變動不變動合計50合計15解答（續(xù)2）（3）確定需要增加的資金數(shù)額：

從表7－2中可以看出，銷售收入每增加100元必須增加50元的資金占用，但同時增加15元的資金來源。因此，每增加100元的銷售收入，該公司必須取得35元的資金來源。本例中，銷售收入從100000萬元增加到120000萬元，增加了20000萬元，按照35%的比率可預測將增加7000萬元的資金需求。解答（續(xù)3）（4）根據(jù)有關財務指標的約束條件，確定對外籌資數(shù)額：

從外部追加資產=△資產-△負債-△留存收益

=50000×20%-15000×20%-120000×10%×40%

=10000-3000-4800=2200

請你解題.某企業(yè)2004年12月31日的資產負債表（簡表）如下：資產負債表（簡表）

2004年12月31日單位：萬元資產期末數(shù)負債及所有者權益期末數(shù)貨幣資金應收賬款凈額存貨固定資產凈值無形資產30090018002100300應付賬款應付票據(jù)長期借款實收資本留存收益30060027001200600資產總計5400負債及所有者權益總計5400請你解題（續(xù)1）該企業(yè)2004年的主營業(yè)務收入凈額為6000萬元，主營業(yè)務凈利率為10%，凈利潤的50%分配給投資者。預計2005年主營業(yè)務收入凈額比上年增長25%，為此需要增加固定資產200萬元，增加無形資產100萬元，根據(jù)有關情況分析，企業(yè)流動資產項目和流動負債項目將隨主營業(yè)務收入同比例增減。

請你解題（續(xù)2）假定該企業(yè)2005年的主營業(yè)務凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，該年度長期借款不發(fā)生變化；2005年年末固定資產凈值和無形資產合計為2700萬元。2005年企業(yè)需要增加對外籌集的資金由投資者增加投入解決。

要求：

（1）計算2005年需要增加的營運資金額。（2）預測2005年需要增加對外籌集的資金額（不考慮計提法定盈余公積的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。

請你解題（續(xù)3）（3）預測2005年末的流動資產額、流動負債額、資產總額、負債總額和所有者權益總額。

（4）預測2005年的速動比率和產權比率。（第十二章內容）

（5）預測2005年的流動資產周轉次數(shù)和總資產周轉次數(shù)。（第十二章內容）

（6）預測2005年的凈資產收益率。（第十二章內容）

（7）預測2005年的資本積累率和總資產增長率。（第十二章內容）

參考答案（1）變動資產銷售百分比＝（300＋900＋1800）/6000＝50%

變動負債銷售百分比＝（300＋600）/6000＝15%

2005年需要增加的營運資金額＝6000×25%×（50%－15%）＝525（萬元）或者：2005年需要增加的營運資金額＝［（300＋900＋1800）－（300＋600）］×25%＝525（萬元）

或者：2005年需要增加的流動資產額=（300+900+1800）×25%=750（萬元）

2005年需要增加的流動負債額=（300+600）×25%=225（萬元）2005年需要增加的營運資金額=750-225=525（萬元）參考答案（續(xù)1）（2）2005年需要增加對外籌集的資金額＝525＋200＋100－6000×（1＋25%）×10%×（1－50%）＝450（萬元）

（3）2005年末的流動資產＝（300＋900＋1800）×（1＋25%）＝3750（萬元）

或者：2005年末的流動資產＝（300＋900＋1800）＋6000×25%×（300＋900＋1800）/6000＝3750（萬元）

2005年末的流動資負債＝（300＋600）×（1＋25%）＝1125（萬元）或者：2005年末的流動資負債＝（300＋600）＋6000×25%×（300＋600）/6000

＝1125（萬元）參考答案（續(xù)2）2005年末的資產總額＝5400＋200＋100＋（300＋900＋1800）×25%＝6450（萬元）

（上式中“200＋100”是指長期資產的增加額；“（300＋900＋1800）×25%”是指流動資產的增加額）

因為題目中說明企業(yè)需要增加對外籌集的資金由投資者增加投入解決，所以長期負債不變，即2005年末的負債總額＝2700＋1125＝3825（萬元）

2005年末的所有者權益總額＝資產總額－負債總額＝6450－3825＝2625（萬元）

資金需要量的預測（續(xù)1）--定量方法（資金習性法）2.資金習性預測法P177

（1）幾個基本概念

資金習性：資金總額與業(yè)務量之間的依存關系。

例如：某公司管理人員工資每人每月5000元，共5個人，生產工人工資是每加工一件產品20元，還有10名推銷人員，保底工資500元/月，推銷一件1元。該企業(yè)每月產銷平衡，問下個月要準備多少工資？解答不變資金總額a=25000+500×10＝30000

單位變動資金b=20＋1＝21

Y=a+b×x＝30000+21×x

四、資金需要量的預測（續(xù)2）--定量方法（資金習性法）（2）總資金直線方程：y=a+b×預測時可以先分項后匯總，也可以按總額直接預測。

①高低點法——選擇業(yè)務量最高、最低的兩點資料

a＝最高業(yè)務量期的資金占用量－b×最高業(yè)務量

或＝最低業(yè)務量期的資金占用量－b×最低業(yè)務量【例】某企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關系如表7－3所示。

表7－3現(xiàn)金與銷售收入變化情況表年度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）2002200000011000020032400000130000200426000001400002005280000015000020063000000160000解答每元銷售收入占用變動資金（b）＝（160000－110000）/（3000000－2000000）＝0.05

銷售收入占用不變資金總額（a）＝160000－0.05×3000000＝10000（萬元）

或＝110000－0.05×2000000＝10000（萬元）解答（續(xù)1）存貨、應收賬款、流動負債、固定資產等也可根據(jù)歷史資料作同樣的劃分，然后匯總列于表7－4中。表7－4資金需要量預測表（分項預測）單位：萬元

年度不變資金（a）每元銷售收入所需

變動資金（b）流動資產

現(xiàn)金100000.05應收賬款600000.14存貨1000000.22小計1700000.41減：流動負債

應付賬款及應付費用800000.11凈資金占用170000－80000＝900000.41－0.11＝0.30固定資產

廠房、設備5100000所需資金合計90000＋510000＝6000000.30＋0＝0.30解答（續(xù)2）根據(jù)表的資料得出預測模型為：Y＝600000＋0.30x

如果2007年的預計銷售收入為3500000萬元，則

2007年的資金需要量＝600000＋0.30×3500000＝1650000（萬元）表7－4的計算原理：資金需要量＝營運資金需要量＋長期資金需要量＝（流動資產－流動負債）＋長期資金

請你解題某企業(yè)2003--2006年銷售收入與資金占用情況如下：時間銷售收入現(xiàn)金應收賬款存貨固定資產流動負債20036001400210035006500108020045001200190031006500930200568016202560400065001200200670016002500410065001230請你解題（續(xù)1）要求：

（1）采用高低點法分項建立資金預測模型，并預測當2007年銷售收入為2700萬元時企業(yè)的資金需要總量。

（2）如果預測2008年銷售收入為3000萬元，計算2008年企業(yè)的資金需要總量；需新增多少資金；若2008年銷售凈利率為10%，收益留存率為50%，問08年需從外部追加多少資金？參考答案注意：我們選擇高點和低點的依據(jù)是業(yè)務量，而非資金占用量?，F(xiàn)金占用情況：

b現(xiàn)＝△Y/△X=（1600-1200）/（700-500）=2

a現(xiàn)＝Y－bX=1600-2×700=200

應收賬款占用情況

b應＝△Y/△X=（2500-1900）/（700-500）=3

a應＝Y－bX=2500-3×700=400

參考答案（續(xù)1）存貨占用情況

b存＝△Y/△X=（4100-3100）/（700-500）=5

a存＝Y－bX=4100-5×700=600

固定資產占用：a固=6500

流動負債情況

b流＝△Y/△X=（1230-930）/（700-500）=1.5

a流＝Y－bX=1230-1.5×700=180參考答案（續(xù)2）匯總計算：

b＝2+3+5-1.5=8.5

a＝200+400+600+6500-180=7520

y=a+bx=7520+8.5x

當2007年銷售收入預計達到2700萬元時

預計需要的資金總額=7520+8.5×2700=30470（萬元）參考答案（續(xù)3）（2）如果預測2008年銷售收入為3000萬元，計算2008年企業(yè)的資金需要總量；需新增多少資金；若2008年銷售凈利率為10%，收益留存率為50%，問08年需從外部追加多少資金？Y08=7520+8.5×3000=33020（萬元）

△新增資金＝33020－30470＝2550（萬元）

或＝8.5×（3000-2700）＝2550（萬元）

△外部資金＝增加的資金－△留存收益＝2550-3000×10%×50%＝2400（萬元）

高低點法的特點：比較簡便，精確性差，代表性差。資金需要量的預測（續(xù)2）--定量方法（資金習性法）②回歸直線分析法：【例3】某企業(yè)產銷量和資金變化情況如表7－5所示。2007年預計銷售量為150萬件，試計算2007年的資金需要量。表7－5產銷量與資金變化情況表年度產銷量（Xi）（萬件）資金占用（Yi）（萬元）2001

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120

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140100

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100

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110解答（1）根據(jù)表7－5整理出表7－6表7－6資金需要量預測表（按總額預測）年度產銷量（Xi）（萬件）資金占用（Yi）（萬元）XiYiXi22001

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