2023年百貨零售業(yè)行業(yè)研究報(bào)告

2023年百貨零售業(yè)行業(yè)研究報(bào)告目錄一、行業(yè)基本情況 PAGEREFToc359315228\h1（一）行業(yè)概述 PAGEREFToc359315229\h1（二）行業(yè)上下游分析 PAGEREFToc359315230\h3（三）商業(yè)模式及行業(yè)特點(diǎn) PAGEREFToc359315231\h4（四）行業(yè)法律法規(guī)與產(chǎn)業(yè)政策等內(nèi)容 PAGEREFToc359315232\h11（五）行業(yè)發(fā)展的有利因素 PAGEREFToc359315233\h14（六）行業(yè)發(fā)展的不利因素 PAGEREFToc359315234\h19（七）百貨零售行業(yè)發(fā)展趨勢 PAGEREFToc359315235\h20二、行業(yè)競爭情況 PAGEREFToc359315236\h21（一）行業(yè)內(nèi)目前的競爭格局 PAGEREFToc359315237\h21（二）地域競爭格局 PAGEREFToc359315238\h24（三）行業(yè)內(nèi)主要的發(fā)展策略 PAGEREFToc359315239\h25三、重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展情況 PAGEREFToc359315240\h28（一）行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)量及整體市場狀況 PAGEREFToc359315241\h28（二）上市公司證券發(fā)行情況及首發(fā)融資情況 PAGEREFToc359315242\h30（三）上市公司再融資情況 PAGEREFToc359315243\h35四、投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì) PAGEREFToc359315244\h37（一）再融資機(jī)會(huì) PAGEREFToc359315245\h37（二）并購重組機(jī)會(huì) PAGEREFToc359315246\h39（三）發(fā)債融資機(jī)會(huì) PAGEREFToc359315247\h39（四）資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì) PAGEREFToc359315248\h40（五）IPO機(jī)會(huì) PAGEREFToc359315249\h40圖表目錄TOC\fF\h\z\t"正文,10級(jí)注"\c圖1：百貨行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc357626849\h3圖2：百貨行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢分析 PAGEREFToc357626850\h4圖3：百貨行業(yè)布局模式 PAGEREFToc357626851\h5圖4：外延式擴(kuò)張模式分類 PAGEREFToc357626852\h6圖5：行業(yè)經(jīng)營模式對比 PAGEREFToc357626853\h7圖6：中國三大需求累計(jì)同比對GDP增長的貢獻(xiàn)率 PAGEREFToc357626854\h13圖7：國內(nèi)城市化水平 PAGEREFToc357626855\h14圖8：國內(nèi)城鄉(xiāng)消費(fèi)能力對比（單位：元） PAGEREFToc357626856\h14圖9：國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)及其預(yù)測 PAGEREFToc357626857\h15圖10：國內(nèi)居民消費(fèi)率水平 PAGEREFToc357626858\h15圖11：國內(nèi)人均GDP情況（單位：元） PAGEREFToc357626859\h16圖12：國內(nèi)城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)情況 PAGEREFToc357626860\h17圖13：2023年網(wǎng)購消費(fèi)者年齡分布 PAGEREFToc357626861\h21圖14:2023年網(wǎng)購消費(fèi)城市分布 PAGEREFToc357626862\h21圖15:2023年網(wǎng)購消費(fèi)品類排名 PAGEREFToc357626863\h22圖13：國內(nèi)主要百貨零售業(yè)企業(yè)分布情況 PAGEREFToc357626864\h23圖16：國內(nèi)百貨零售業(yè)上市公司板塊分布情況 PAGEREFToc357626865\h24圖17：國內(nèi)百貨零售業(yè)上市公司上市時(shí)期分布情況 PAGEREFToc357626866\h24圖18：百貨零售業(yè)VS滬深300股價(jià)走勢圖 PAGEREFToc357626867\h25圖19：百貨零售業(yè)上市公司市值規(guī)模分布情況 PAGEREFToc357626868\h25圖20：百貨零售業(yè)上市公司再融資方式分布情況 PAGEREFToc357626869\h28圖21：百貨零售業(yè)上市公司2023年前后配股數(shù)量變動(dòng) PAGEREFToc357626870\h28一、行業(yè)基本情況（一）行業(yè)概述1、中國百貨行業(yè)概述百貨店是歷史最悠久的零售業(yè)態(tài)之一，其區(qū)別于其他零售業(yè)態(tài)的特征為：擁有豪華店堂，從事大規(guī)模經(jīng)營；地處城市中心或交通要道，能較大范圍地吸引大量顧客；經(jīng)營商品的范圍廣泛，品種繁多；管理上實(shí)行商品部制，由各部門實(shí)施商品計(jì)劃、銷售業(yè)務(wù)、商品管理并實(shí)行內(nèi)部核算；兼營一些其他項(xiàng)目，為顧客提供多方位的服務(wù)。在我國，百貨店當(dāng)前仍是零售業(yè)態(tài)的核心組成部分，并且有綜合化、專業(yè)化、連鎖經(jīng)營、區(qū)域性擴(kuò)張的發(fā)展趨勢。同時(shí)，我國百貨零售業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度正在逐年提升，但相對于發(fā)達(dá)國家的市場結(jié)構(gòu)，仍然處于較低水平，存在較大的擴(kuò)張空間。百貨零售企業(yè)的擴(kuò)張既可以自開分店，也可以通過收購已有店面、輸出管理的方式進(jìn)行整合。2、中國百貨行業(yè)發(fā)展趨勢概況中國百貨業(yè)目前正逐漸從高費(fèi)用、強(qiáng)促銷、一切從供應(yīng)商要利潤的競爭方式走向注重內(nèi)化管理和樹立百貨自身品牌的模式。進(jìn)一步來看，一線城市中，購物中心的興起對傳統(tǒng)百貨業(yè)的沖擊很大，百貨業(yè)的集中度不斷提高，招商方式也從單店逐步轉(zhuǎn)向區(qū)域的總部；而二、三線城市中，隨著奢侈品消費(fèi)的迅速延伸，一些實(shí)力雄厚的本土百貨企業(yè)則采用自己代理高端品牌的方式來提高競爭力和利潤水平。隨著城市化進(jìn)程的提速，未來中國百貨業(yè)將面臨著更為廣闊的市場。對百貨企業(yè)來說，要想在行業(yè)變革中站穩(wěn)腳跟，一方面要提升企業(yè)自身的商品選擇能力，培育出自己的核心價(jià)值；另一方面可以加強(qiáng)與地產(chǎn)業(yè)的跨界合作，借助地產(chǎn)業(yè)向三、四線乃至四、五線大舉擴(kuò)張的契機(jī)不斷擴(kuò)展版圖。3、近年來百貨業(yè)的發(fā)展變化（1）業(yè)態(tài)的變化傳統(tǒng)大型綜合百貨商店經(jīng)過近十年的發(fā)展，目前已經(jīng)處于飽和和分化狀態(tài)。7,000平方米以下的向主題店、品牌店、精細(xì)化方向發(fā)展，15000平方米以上的向購物中心方向發(fā)展，30,000平方米以上的向SHOPPINGMALL方向發(fā)展。新興百貨業(yè)態(tài)店和大型購物中心必將迅速成長。（2）經(jīng)營方式的變化從經(jīng)營方式來說，中國百貨與外國百貨區(qū)別很大，無論從租賃保底，到聯(lián)營扣點(diǎn)，對零售商而言只是一份“二房東”管理，對供應(yīng)商而言只是一個(gè)直銷窗口。這種經(jīng)營方式形成于上個(gè)世紀(jì)八九十年代，傳統(tǒng)百貨商店經(jīng)歷了一個(gè)放棄經(jīng)銷、代銷商品，全面轉(zhuǎn)向聯(lián)營、引廠進(jìn)店甚至場地出租方式的轉(zhuǎn)型，實(shí)際上成為“二房東”。這是在傳統(tǒng)大型綜合百貨商場為減輕歷史包袱，向供應(yīng)商推卸經(jīng)營成本，實(shí)施利潤最大化的持續(xù)壓力情況下形成的。而國外百貨店經(jīng)營的商品大多實(shí)行買斷經(jīng)營，按專業(yè)化類別化特色化細(xì)分市場定位，并直接進(jìn)行顧客服務(wù)和經(jīng)銷商品的信息及物流服務(wù)，形成物流百貨、品類百貨、折扣百貨、流行百貨、精品百貨等不同業(yè)態(tài)類型。近階段，國內(nèi)品牌百貨商店再次開始調(diào)整經(jīng)營方式，首先是擴(kuò)大與品牌商的聯(lián)營，并逐步與頂級(jí)品牌商擴(kuò)展經(jīng)銷和授權(quán)代理業(yè)務(wù)，并開始出現(xiàn)類別化的自有品牌專業(yè)店。（3）市場需求的變化隨著專業(yè)化和綜合化的業(yè)態(tài)演進(jìn)，零售業(yè)按品類和目標(biāo)客戶群細(xì)分業(yè)種，傳統(tǒng)百貨業(yè)的空間更趨“窄小”。新世紀(jì)以來，由于消費(fèi)品市場的極大發(fā)展，百貨店作為經(jīng)營選購品的專業(yè)店，開始向兩級(jí)分化，一極是大眾時(shí)尚商品，另一極就是奢侈品，市場進(jìn)一步細(xì)分。單純的以商品經(jīng)營為特征的百貨店越來越向類別化特色化發(fā)展，而與品牌供應(yīng)商建立全面的供應(yīng)鏈合作，成為品牌供應(yīng)商的分銷渠道和服務(wù)平臺(tái)。而購物中心和SHOPPINGMALL的興起，擴(kuò)大了傳統(tǒng)百貨的服務(wù)內(nèi)容，不僅滿足購物需求，百貨店自身只是作為主力店進(jìn)入購物中心，更注重與休閑、娛樂、餐飲、文化消費(fèi)結(jié)合的多業(yè)態(tài)組合，實(shí)現(xiàn)“一站式”滿足消費(fèi)需求。（4）規(guī)模和經(jīng)營水平的變化區(qū)域化和規(guī)模化是百貨企業(yè)發(fā)展的必然方向，在一個(gè)城市商圈有限的市場空間里，品牌企業(yè)因其品牌商品的占有率和服務(wù)質(zhì)量的商譽(yù)而占有更大的市場份額，贏得更多的顧客，如王府井百貨、百盛百貨、武漢廣場、燕莎友誼商城、廣州友誼商店等，其單店銷售能力一般達(dá)到一億元/年/萬平米，成為衡量一個(gè)百貨店經(jīng)營水平的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)者越強(qiáng)。這些企業(yè)一個(gè)顯著的特征就是不但重視發(fā)展規(guī)模，更重視穩(wěn)定商圈內(nèi)的長期顧客忠誠度和特色服務(wù)，并著重于內(nèi)在資產(chǎn)增值和運(yùn)營管理技術(shù)水平的提升，管理內(nèi)涵更加復(fù)雜化精細(xì)化。（5）市場競爭和環(huán)境的變化加入WTO，外資零售企業(yè)以全面的競爭態(tài)勢分化和滲透零售業(yè)的每一個(gè)領(lǐng)域，專業(yè)百貨店不僅要經(jīng)營商品，更要經(jīng)營商譽(yù)，經(jīng)營商圈，經(jīng)營顧客，經(jīng)營購物環(huán)境，經(jīng)營不斷更新的消費(fèi)者需求，信息技術(shù)已經(jīng)成為百貨企業(yè)快速響應(yīng)市場的核心競爭力。（二）行業(yè)上下游分析百貨零售行業(yè)上游為各類消費(fèi)產(chǎn)品的供應(yīng)商，下游為終端消費(fèi)者。從上游來看，在某些高端消費(fèi)品和奢侈品領(lǐng)域，供應(yīng)商會(huì)針對自身品牌定位和產(chǎn)品銷售模式對百貨零售行業(yè)企業(yè)的市場定位，經(jīng)營能力，店面規(guī)模等方面提出要求。但從總體上看，上游各類消費(fèi)產(chǎn)品大多處于充分競爭市場，產(chǎn)品供應(yīng)充足、品類齊全，對下游百貨零售行業(yè)企業(yè)的正常經(jīng)營不構(gòu)成制約。圖1：百貨行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖2：百貨行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢分析（三）商業(yè)模式及行業(yè)特點(diǎn)1、商業(yè)模式（1）布局模式百貨公司的布局模式有全國性布局和地區(qū)性布局兩大類。在擴(kuò)張的先后順序選擇上，也存在著“由面到點(diǎn)”及“由點(diǎn)到面”兩種方式?！懊娴近c(diǎn)”的品牌推廣作用比較明顯。直觀的講，百盛、香港新世界的全國認(rèn)知度明顯高于金鷹、銀泰及利福。全國化布局的公司需要有很強(qiáng)的跨地區(qū)經(jīng)營能力，因?yàn)楦鞯叵M(fèi)者的品好相差很大，因此，跨地區(qū)經(jīng)營公司對管理水平要求更高，管理難度較大?！坝擅娴近c(diǎn)”模式一開始便在很多城市快速撒網(wǎng)開店，并形成全國性的品牌效應(yīng)，然后繼續(xù)在新地區(qū)擴(kuò)張，最后實(shí)現(xiàn)全國連鎖；“由點(diǎn)到面”模式以某地區(qū)為根據(jù)地，并做透做精，然后去其它地區(qū)集中開店，并在當(dāng)?shù)孬@取競爭優(yōu)勢，然后將此模式不斷復(fù)制，最終實(shí)現(xiàn)全國連鎖。但在中國，全國性的品牌商還很少，而國內(nèi)銷售的全球性品牌商更少。大多數(shù)商品的采購還是本地化的，上游品牌商更偏向于“分級(jí)代理模式”，也就是說同一品牌的江蘇的代理商和廣東代理商往是不同的，導(dǎo)致“從面到到點(diǎn)”模式百貨公司的全國談判優(yōu)勢無法體現(xiàn)。因此看似全國性布局的百貨公司，其實(shí)從采購角度看僅相當(dāng)于許多單店的簡單拼湊。例如百盛，大約有15%的商品為國際品牌，35%產(chǎn)品為全國性品牌，而剩下50%均為本地性品牌。對于本地性品牌，整體的規(guī)模所帶來的談判能力根本無法體現(xiàn)，因此，各地最好賣品牌可能會(huì)選擇本區(qū)域最大的百貨商，而不進(jìn)入那些在本地只有1、2家門店的全國性百貨商。國內(nèi)跨區(qū)域布局的上市公司有王府井、大商股份、新世界百貨等，而地區(qū)龍頭百貨包括廣州友誼、重慶百貨、歐亞集團(tuán)、合肥百貨、銀座股份、東百集團(tuán)、鄂武商等。布局模式優(yōu)勢劣勢代表公司全國布局?jǐn)U張范圍廣泛，發(fā)展空間大經(jīng)營分散，整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低品牌推廣作用明顯不同地區(qū)文化和消費(fèi)習(xí)慣差異大，擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)高上游分區(qū)批發(fā)，短期內(nèi)規(guī)模優(yōu)勢不明顯管理難度大王府井新世界區(qū)域布局談判優(yōu)勢，渠道控制力度強(qiáng)區(qū)域文化趨同，擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)低區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢跨區(qū)域發(fā)展壁壘區(qū)域市場內(nèi)涵增長有限易受單一市場風(fēng)險(xiǎn)影響重慶百貨合肥百貨圖3：百貨行業(yè)布局模式（2）擴(kuò)張模式零售業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，規(guī)模擴(kuò)張將同時(shí)提高對上游品牌供應(yīng)商和下游消費(fèi)者的控制力，增強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力，進(jìn)而能夠匯聚產(chǎn)業(yè)鏈中的主要利潤。百貨業(yè)的擴(kuò)張是業(yè)態(tài)發(fā)展的內(nèi)在要求所決定的。百貨類上市公司往往通過不斷擴(kuò)張來保持業(yè)績增值。外延式擴(kuò)張既通過新開店面、兼并收購等方式獲取增量發(fā)展的方式。按照擴(kuò)展方式，外延式擴(kuò)張又可細(xì)分為品牌輸出、新設(shè)店面、兼并收購等；按照新擴(kuò)張店面的輕重資產(chǎn)又可細(xì)分為輕資產(chǎn)擴(kuò)張和重資產(chǎn)擴(kuò)張，一般發(fā)生于新設(shè)店面和兼并收購下。新開店面模式通常需要較長的培育期和前期投入，重資產(chǎn)擴(kuò)張會(huì)對百貨企業(yè)形成較強(qiáng)的資金壓力。同時(shí)百貨商店對商圈的高度依賴導(dǎo)致了重資產(chǎn)擴(kuò)張下供給資源瓶頸。收購合并模式一方面可以實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，突破了商圈資源的制約；另一方面對企業(yè)商譽(yù)的樹立、影響力的擴(kuò)大也提供了良好的契機(jī)。品牌輸出模式往往是一家在某一地域已經(jīng)擁有一定品牌知名度以及形成了一套成功管理模式的百貨企業(yè)，以上述的無形資產(chǎn)與異地的有形資產(chǎn)擁有者（通常是地產(chǎn)商或物業(yè)擁有者）合作，由品牌百貨企業(yè)來管理百貨連鎖分店。品牌輸出需要伴隨著資本和管理的雙重輸出來實(shí)現(xiàn)，是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效結(jié)合，對百貨公司的實(shí)力要求非常之高。在我國真正意義上的品牌輸出還不完全存在，即使是被稱為“中國第一店”的王府井百貨也僅僅是其大品牌下子產(chǎn)品的擴(kuò)張。外延式擴(kuò)張模式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)新設(shè)店面模式便于統(tǒng)一管理協(xié)調(diào)、運(yùn)行穩(wěn)健規(guī)模效應(yīng)資金需求大加劇行業(yè)競爭擴(kuò)張速度慢收購和兼并模式降低市場開發(fā)成本實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張后期整合風(fēng)險(xiǎn)大品牌輸出模式增加利潤低成本擴(kuò)大品牌影響力缺乏穩(wěn)定性圖4：外延式擴(kuò)張模式分類內(nèi)涵式發(fā)展主要是通過深耕已有市場，或選擇翻新改造或是品牌升級(jí)等手段，獲取收入及利潤增長的擴(kuò)張模式。內(nèi)涵式擴(kuò)張具有擴(kuò)張的資本需求低、顧客忠誠度高的優(yōu)勢，但同時(shí)也面臨著單體發(fā)展瓶頸、品牌調(diào)整和市場重新定位的風(fēng)險(xiǎn)。一線城市已有的百貨企業(yè)與區(qū)域龍頭已有店面多采用內(nèi)涵式擴(kuò)張，來獲取增量發(fā)展。（3）經(jīng)營模式百貨的盈利模式有三種，分別是自營（買手制）、聯(lián)營及分租。自營模式：是其銷售產(chǎn)品均為自營，百貨公司按照一定的折扣向上游供貨商進(jìn)貨，然后在自己的賣場中銷售，百貨公司賺取銷售差價(jià)。自營模式下百貨公司需要負(fù)責(zé)自己選貨、進(jìn)貨、并負(fù)責(zé)存貨，擁有一定的定價(jià)權(quán)，盈利主要來源于進(jìn)銷差價(jià)。自營模式利潤率可能較高，但是管理難度最大。產(chǎn)品的銷售情況，銷售價(jià)格，進(jìn)貨價(jià)格對公司的盈利影響巨大。目前這種模式被西方百貨公司所慣用，因?yàn)檫@些公司的管理能力本身較強(qiáng)，同時(shí)其面臨的競爭壓力很大，需要通過這種模式來進(jìn)行差異化競爭。分租模式:是許多購物中心類百貨所慣用的模式，其銷售產(chǎn)品均非自營，而是由上游批發(fā)商或者品牌公司直接在百貨公司里開店，公司向其收取固定租金。此種經(jīng)營模式下公司無需負(fù)責(zé)存貨，盈利主要來源于商場的租金和管理費(fèi)，不具備定價(jià)權(quán)，收銀和售后服務(wù)由各品牌完成。銷售情況對公司的盈利情況幾乎沒有影響，利潤率波動(dòng)較小，管理難度較低。發(fā)展商看重的往往不是經(jīng)營百貨的利潤，而是物業(yè)的升值。聯(lián)營模式：這是中國百貨公司所慣用的模式。其銷售產(chǎn)品均非自營，而是由上游批發(fā)商或者品牌公司直接在百貨公司里開設(shè)柜臺(tái)，百貨公司按照一定的扣點(diǎn)率向供貨商收取“扣點(diǎn)”。此種經(jīng)營模式下，百貨公司無需負(fù)責(zé)存貨，盈利主要來源于協(xié)商扣點(diǎn)。理論上并不具備定價(jià)權(quán)（上游直接開店），但事實(shí)上強(qiáng)勢的百貨公司往往能夠影響產(chǎn)品的打折情況（例如店慶，節(jié)假日要求一定的折扣率）。收銀和售后服務(wù)均由商場來統(tǒng)一完成。利潤率較為穩(wěn)定，管理難度中等。銷售價(jià)格，進(jìn)貨價(jià)格對公司的盈利情況影響幾乎沒有，但是如果導(dǎo)致了品牌商銷售情況不好，那么會(huì)影響百貨公司的扣點(diǎn)收入。這種模式之所以被中國百貨公司所慣用，主要是受制于中國百貨公司的管理能力還不夠高。但是由于銷售對其扣點(diǎn)收入影響較大，大多數(shù)百貨公司均會(huì)定期調(diào)整品牌組合，通過這種替換淘汰來保持銷售的持續(xù)增長能力。目前在我國百貨企業(yè)中自營比例高于10%的企業(yè)不超過40%。另外，化妝品的銷售模式比較奇特，其模式介于自營與聯(lián)營之間。一般都是商場先付款，然后一次性買斷，但是銷售時(shí)候由品牌商派人來銷售。存貨由商場負(fù)責(zé)，但是一般都可以退換貨。項(xiàng)目自營聯(lián)營分租進(jìn)貨模式買斷經(jīng)營聯(lián)營經(jīng)銷供貨商供貨毛利水平最高中間最低存貨風(fēng)險(xiǎn)百貨商承擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)零售商承擔(dān)，百貨不擔(dān)不承擔(dān)經(jīng)營控制能力需求導(dǎo)向，控制力高間接控制，較低無控制能力利潤來源進(jìn)銷差價(jià)聯(lián)營扣點(diǎn)租金圖5：行業(yè)經(jīng)營模式對比（4）業(yè)態(tài)類型總體上來講，百貨業(yè)態(tài)可以細(xì)分為：精品百貨、流行百貨、折扣百貨、品類百貨、物流百貨，對百貨業(yè)態(tài)如此細(xì)分的方法來源于對當(dāng)前百貨零售業(yè)競爭格局的分析及其對未來競爭發(fā)展趨勢的預(yù)測，以業(yè)態(tài)市場定位和經(jīng)營管理模式作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)細(xì)分百貨業(yè)態(tài)的經(jīng)營管理特征闡釋如下：精品百貨精品百貨業(yè)態(tài)以奢侈品消費(fèi)需求的顧客作為目標(biāo)顧客群，這一個(gè)類型的顧客群體對商品品質(zhì)和社會(huì)價(jià)值認(rèn)同度的重視程度高于一切，因而，精品百貨業(yè)態(tài)以不可比擬的商品價(jià)值和近乎于“一對一”的貼身服務(wù)及其極度重視顧客感受的經(jīng)營特征區(qū)別于其它業(yè)態(tài)。由于這一類型的顧客數(shù)量在整個(gè)消費(fèi)人口中所占比例甚少，因而，精品百貨業(yè)態(tài)實(shí)際上是一個(gè)較小的細(xì)分市場。流行百貨流行百貨業(yè)態(tài)以時(shí)尚性消費(fèi)需求的顧客作為目標(biāo)顧客群，這一類型的顧客對商品時(shí)尚的關(guān)注程度最高，包括個(gè)性化時(shí)尚和大眾化時(shí)尚，由于時(shí)尚性消費(fèi)需求實(shí)際上是社會(huì)功能性質(zhì)的需求，因而，流行百貨業(yè)態(tài)以其豐富的商品品牌營銷策略和新品策略的經(jīng)營特征區(qū)別于其它業(yè)態(tài)，并以其豐富多樣的品牌數(shù)量和品牌營銷。被譽(yù)為零售業(yè)的品牌管家。由于這一類型的顧客群體屬于功能性消費(fèi)群體，事實(shí)上無法鎖定到某一類具體的消費(fèi)人口，任何一個(gè)具體的顧客個(gè)體，都會(huì)產(chǎn)生顯式的時(shí)尚性消費(fèi)需求，而無論其年齡、收入程度、社會(huì)地位，因而，流行百貨業(yè)態(tài)是一個(gè)很大的細(xì)分市場，并且這一細(xì)分市場將以高于零售業(yè)整體發(fā)展速度的速度予以擴(kuò)大。折扣百貨折扣百貨業(yè)態(tài)從其發(fā)展根源來看，實(shí)際上是作為精品百貨業(yè)態(tài)和流行百貨業(yè)態(tài)的一種補(bǔ)充業(yè)態(tài)而出現(xiàn)的，最初是為了解決品牌價(jià)值較高的過季商品的積壓庫存問題，如今已經(jīng)演變?yōu)橐粋€(gè)獨(dú)立的業(yè)態(tài)。折扣百貨業(yè)態(tài)以品質(zhì)消費(fèi)需求的顧客作為目標(biāo)顧客群，這一類型的顧客群體具有理性消費(fèi)程度很高的特點(diǎn)，會(huì)在商品購買成本和商品品質(zhì)及其品牌價(jià)值之間做合理的平衡，因而，這一類顧客對過季商品的非時(shí)尚性特征的重視是以商品購買價(jià)格作為交換條件的，這就會(huì)表現(xiàn)出一種現(xiàn)象：作為精品百貨和流行百貨的忠誠消費(fèi)群體，同時(shí)也是折扣百貨業(yè)態(tài)的?？?。折扣百貨業(yè)態(tài)以其明顯的價(jià)格折扣幅度和豐富多樣的品牌而區(qū)別于其它業(yè)態(tài)。品類百貨品類百貨以其極其寬廣的商品線寬度顯著區(qū)別于其它業(yè)態(tài)，事實(shí)上，最初的ShoppingMall業(yè)態(tài)即是由品類百貨業(yè)態(tài)擴(kuò)展而來，所以，品類百貨比任何一個(gè)其它的細(xì)分百貨業(yè)態(tài)都要求更大的賣場區(qū)域。品類百貨強(qiáng)調(diào)商品的品類方面的全面，以顯式的功能性商品需求的顧客作為目標(biāo)顧客群體，這一類型的顧客關(guān)注商品的有無甚于商品的其它方面，其消費(fèi)特征表現(xiàn)為由商品而引發(fā)購買需求，這與精品百貨和流行百貨由品牌而引發(fā)購買需求的消費(fèi)特征而截然相反。品類百貨業(yè)態(tài)以品類作為管理單元，而每一個(gè)品類下的品種價(jià)格帶卻非常窄，一般情況下不會(huì)對品類結(jié)構(gòu)做大幅度的調(diào)整，而是根據(jù)商品績效對單品結(jié)構(gòu)做經(jīng)常性的調(diào)整。如果對品類百貨不斷進(jìn)行非售貨功能性消費(fèi)項(xiàng)目的擴(kuò)展，并且將商品管理職能逐漸向供應(yīng)商轉(zhuǎn)移，就會(huì)逐漸演變?yōu)镾hoppingMall業(yè)態(tài)。物流百貨物流百貨業(yè)態(tài)以低價(jià)格消費(fèi)需求的顧客作為目標(biāo)顧客群體，這一類型的顧客對商品價(jià)格的關(guān)注程度甚于商品的品牌和功能，雖然綜合超市業(yè)態(tài)也具有這方面的特征，顯然綜合超市業(yè)態(tài)具有明顯的百貨功能較弱的特征，食品日用品才是超市業(yè)態(tài)的生命力所在，并且百貨業(yè)態(tài)天然的購物舒適度是超市業(yè)態(tài)所不具備的。物流百貨業(yè)態(tài)強(qiáng)調(diào)部分品類競爭優(yōu)勢的營造，與品類百貨業(yè)態(tài)相反，物流百貨業(yè)態(tài)只會(huì)專注于部分品類，而每一個(gè)品類下的價(jià)格帶卻很寬，但是與專業(yè)店業(yè)態(tài)相比，它的價(jià)格帶又明顯較窄，因此物流百貨業(yè)態(tài)的價(jià)格帶處于品類百貨業(yè)態(tài)和專業(yè)店業(yè)態(tài)之間。并且物流百貨業(yè)態(tài)的商品趨向于商品流量較大并且價(jià)格處于中低水平的單品，也就是以主流的暢銷單品為主，并不像專業(yè)店業(yè)態(tài)追求單一品類下的品種全面的極致，并且物流百貨業(yè)態(tài)呈現(xiàn)為明顯的多品類。正因?yàn)槲锪靼儇浀念櫩腿后w的消費(fèi)特征，物流百貨業(yè)態(tài)比任何一個(gè)細(xì)分百貨業(yè)態(tài)都要強(qiáng)調(diào)商品流轉(zhuǎn)成本。2、行業(yè)特點(diǎn)（1）商圈致勝百貨業(yè)最主要的特征就是對商圈的依存度高，選址要求高。根據(jù)定義，“商圈”是具有一定輻射范圍的商業(yè)聚集地。商圈的區(qū)位具有不可復(fù)制性、集聚效應(yīng)以及范圍經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢，從而使得優(yōu)質(zhì)商圈資源相對稀缺。而擁有較大資金優(yōu)勢、資源優(yōu)勢的企業(yè)，往往更容易捷足先登，選定具有優(yōu)勢的商圈物業(yè)。百貨店的經(jīng)營狀況取決于其所處的商圈的客流量，通常一個(gè)城市的商圈的培育又需要很長時(shí)間，因此，那些占據(jù)優(yōu)質(zhì)商圈的企業(yè)往往具備先發(fā)優(yōu)勢。除了“商圈”本身的特征帶來的優(yōu)勢使得占據(jù)優(yōu)質(zhì)商圈的企業(yè)具備競爭優(yōu)勢以外，我國百貨企業(yè)在產(chǎn)品組合和管理運(yùn)營商的嚴(yán)重同質(zhì)化使得地理位置的選擇成為了制勝的關(guān)鍵。（2）類金融經(jīng)營我國85-90%的百貨類企業(yè)采用聯(lián)營模式，因此一般都不掌握商品的采購權(quán)，也不承擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)。為了掌握零售商的銷售情況，百貨企業(yè)一般都要求統(tǒng)一結(jié)售現(xiàn)金。另外，大部分百貨企業(yè)也通過預(yù)售購物卡、貴賓卡等形式預(yù)收部分賬款。這就使得百貨業(yè)經(jīng)營具備了“類金融”特征：一方面通過聯(lián)營扣點(diǎn)形式下，延長賬期獲得經(jīng)營性現(xiàn)金流，擠占上游供應(yīng)商的渠道利潤；另一方面，通過預(yù)售各種形式的購物卡，實(shí)現(xiàn)資金的提前回籠。（3）輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式各商圈的物業(yè)在商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格飆升的背景下，新建百貨店面在培育期內(nèi)不得不承受高額的物業(yè)投資成本。此外，性價(jià)比較高的收購模式更具外延價(jià)值，但收購標(biāo)的尋找的時(shí)間成本、談判成本和融資成本也同時(shí)是不容忽視，租賃為主的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式就成為了行業(yè)的主流。（4）區(qū)域壟斷競爭表面上看，中國幅員遼闊，各地消費(fèi)習(xí)慣和經(jīng)濟(jì)水平差異較大，使得百貨業(yè)發(fā)展具備區(qū)域性壟斷競爭的特點(diǎn)。其深層次的原因，是各品牌商的分級(jí)代理制使得地區(qū)性的代理商幾乎壟斷了一個(gè)地區(qū)的流通渠道。因此各個(gè)區(qū)域的流通相對獨(dú)立，這也使得在一個(gè)區(qū)域擁有優(yōu)勢的百貨企業(yè)在另一個(gè)區(qū)域的優(yōu)勢則相對不明顯。（5）持續(xù)充裕的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)好的商業(yè)模式的特質(zhì)是企業(yè)應(yīng)該擁有充裕的經(jīng)營性現(xiàn)金流，同時(shí)，資本開支較小。百貨業(yè)具備了這個(gè)特質(zhì)，下面我們按照財(cái)務(wù)報(bào)表的順序進(jìn)行分析：EBITDA:百貨公司的凈利潤率可以高達(dá)8%（按總銷售額，如果按照凈收入計(jì)可以達(dá)到20%-30%），折舊會(huì)有，但是一般金額都不大。應(yīng)收賬款：百貨的銷售對象是大眾消費(fèi)者，而且大多數(shù)以現(xiàn)金結(jié)算，因此沒有應(yīng)收賬齡，即便考慮部分信用卡結(jié)算，影響也不會(huì)太大，例如銀泰、百盛的應(yīng)收賬款賬齡一般均為1天。應(yīng)付賬齡：由于百貨中所銷售產(chǎn)品均由上游品牌商負(fù)責(zé)，但是百貨又是統(tǒng)一收銀，因此百貨在收取銷售款項(xiàng)后一般會(huì)扣押1個(gè)月，在月末才與品牌商結(jié)算，因此其應(yīng)付賬齡一般在30天-40天。存貨帳齡：化妝品和一些附帶超市可能會(huì)有一些存貨，但是服裝產(chǎn)品百貨公司基本無需負(fù)責(zé)存貨，因此其平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為50天左右。資本開支：租賃物業(yè)的百貨公司資本開支很小，一般來說開設(shè)一間2.5萬平米的百貨店需要4,000萬左右，這其中60%為裝修成本；如果是同樣大小的自置物業(yè)，一般需要2-3億元。因此，百貨公司老店的經(jīng)營性現(xiàn)金將會(huì)非常充裕；而開設(shè)的新店如果不是自置物業(yè)，那么老店的經(jīng)營性現(xiàn)金往往可以支撐多個(gè)新店的穩(wěn)定發(fā)展。一般來說，新店的培育期是一年至三年，一個(gè)新興的百貨店從前期調(diào)研、論證、開發(fā)、招商再到真正的運(yùn)營，其各種投入的成本不是短期內(nèi)就可以收回的。因此新店培育期間，對公司經(jīng)營現(xiàn)金流、盈利水平會(huì)造成一定的壓力。（四）行業(yè)法律法規(guī)與產(chǎn)業(yè)政策等內(nèi)容1、行業(yè)主管部門和監(jiān)管體制國內(nèi)百貨零售行業(yè)實(shí)行政府部門監(jiān)督管理和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體制。商務(wù)部及各級(jí)商務(wù)主管部門負(fù)責(zé)擬訂本行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，推動(dòng)本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，整頓和規(guī)范流通市場秩序，引導(dǎo)本行業(yè)規(guī)范發(fā)展。國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局及其下屬國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)負(fù)責(zé)建立本行業(yè)的國家標(biāo)準(zhǔn)。商務(wù)部、衛(wèi)生部、新聞出版總署等部委依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對特殊商品的零售流通建立許可或備案管理。中國百貨商業(yè)協(xié)會(huì)、中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)為本行業(yè)的自律性組織，主要承擔(dān)行業(yè)自律、協(xié)調(diào)、監(jiān)督以及企業(yè)合法權(quán)益的保護(hù)等職能。2、行業(yè)主要法律法規(guī)和政策（1）特殊商品零售許可或備案制度國家對某些類別的零售商品的銷售實(shí)行許可或備案管理，零售商須為其店鋪出售該等商品取得相應(yīng)的許可證或進(jìn)行備案登記，有關(guān)具體規(guī)定包括：《中華人民共和國食品安全法》、《中華人民共和國食品安全法實(shí)施條例》規(guī)定，國家對食品生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)行許可制度。從事食品生產(chǎn)、食品流通、餐飲服務(wù)，應(yīng)當(dāng)依法取得食品生產(chǎn)許可、食品流通許可、餐飲服務(wù)許可；《酒類流通管理辦法》規(guī)定，酒類流通實(shí)行經(jīng)營者備案登記制度，從事酒類批發(fā)、零售的，應(yīng)當(dāng)由登記注冊地工商行政管理部門的同級(jí)商務(wù)主管部門辦理備案登記；《煙草專賣許可證管理辦法》規(guī)定，國家對煙草專賣品的生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口實(shí)行煙草專賣許可證管理制度，從事煙草銷售須取得《煙草專賣零售許可證》；《藥品管理法》、《藥品管理法實(shí)施條例》規(guī)定，開辦藥品零售企業(yè)須經(jīng)企業(yè)所在地縣級(jí)以上地方藥品監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)，并取得《藥品經(jīng)營許可證》；《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證管理辦法》規(guī)定，經(jīng)營第二類、第三類醫(yī)療器械應(yīng)當(dāng)持有《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》；《出版物市場管理規(guī)定》規(guī)定，從事出版物零售業(yè)務(wù)，須取得當(dāng)?shù)乜h級(jí)人民政府新聞出版行政部門頒發(fā)的《出版物經(jīng)營許可證》；《中華人民共和國音像制品管理?xiàng)l例》規(guī)定，從事音像制品零售業(yè)務(wù)，須報(bào)所在地縣級(jí)人民政府音像制品行政管理部門審批，并取得《音像制品零售經(jīng)營許可證》。（2）商品零售活動(dòng)管理商務(wù)部等五部委聯(lián)合發(fā)布的《零售商促銷行為管理辦法》（商務(wù)部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、公安部、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局令2023年第18號(hào)），對零售商的促銷行為進(jìn)行了規(guī)范。商務(wù)部等五部委聯(lián)合公布的《零售商供應(yīng)商公平交易管理辦法》（商務(wù)部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、公安部、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局令2023年第17號(hào)），對零售商與供應(yīng)商的不公平交易、損害對方合法權(quán)益，限制競爭、損害其他經(jīng)營者利益的行為做出了明確規(guī)定。國務(wù)院頒布的《商業(yè)特許經(jīng)營管理?xiàng)l例》（國務(wù)院令第485號(hào)）、以及商務(wù)部發(fā)布的《商業(yè)特許經(jīng)營備案管理辦法》（商務(wù)部令2023第15號(hào)）和《商業(yè)特許經(jīng)營信息披露管理辦法》（商務(wù)部令2023年第16號(hào)）等，對在國內(nèi)從事特許經(jīng)營的資質(zhì)條件以及特許經(jīng)營行為等進(jìn)行了明確規(guī)范。（3）商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃管理為加強(qiáng)城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃管理，促進(jìn)商業(yè)與城市規(guī)劃的協(xié)調(diào)發(fā)展，原國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)先后頒布了《關(guān)于城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃工作的指導(dǎo)意見》（國經(jīng)貿(mào)貿(mào)易〔2023〕789號(hào)）、《關(guān)于進(jìn)一步做好大中城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃工作的通知》（國經(jīng)貿(mào)廳貿(mào)易〔2023〕44號(hào)）和《關(guān)于加強(qiáng)城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃工作的通知》（國經(jīng)貿(mào)貿(mào)易[2023]83號(hào)）。在此基礎(chǔ)上，商務(wù)部相繼發(fā)布了《關(guān)于做好地級(jí)城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃工作的通知》（商建發(fā)[2023]18號(hào)）和《關(guān)于進(jìn)一步做好城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃制定和實(shí)施工作的通知》（商建發(fā)[2023]378號(hào)）等文件，上述文件對做好城市商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃和調(diào)整做出了一系列規(guī)定。（4）國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)流通業(yè)發(fā)展的意見2023年6月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)流通業(yè)發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2023〕19號(hào)），文件指出，隨著改革開放不斷深入和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的完善，我國流通業(yè)在促進(jìn)生產(chǎn)、引導(dǎo)消費(fèi)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變等方面的作用日益突出。文件還提出意見如下：加大改革力度，提高流通企業(yè)競爭能力；加快創(chuàng)新步伐，提高流通現(xiàn)代化水平；加強(qiáng)流通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建立健全流通領(lǐng)域公共信息服務(wù)體系；建立調(diào)控和應(yīng)急機(jī)制，確保國內(nèi)市場穩(wěn)定有序；支持商業(yè)服務(wù)業(yè)發(fā)展，方便人民群眾生活；積極培育統(tǒng)一大市場，擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求；完善政策法規(guī)，為流通業(yè)發(fā)展提供有力保障。2023年12月30日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于關(guān)于搞活流通擴(kuò)大消費(fèi)的意見》（國辦發(fā)〔2023〕134號(hào)），文件提出意見如下：健全農(nóng)村流通網(wǎng)絡(luò)，拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)；增強(qiáng)社區(qū)服務(wù)功能，擴(kuò)大城市消費(fèi)；提高市場調(diào)控能力，維護(hù)市場穩(wěn)定；促進(jìn)流通企業(yè)發(fā)展，降低消費(fèi)成本；發(fā)展新型消費(fèi)模式，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)；切實(shí)改善市場環(huán)境，促進(jìn)安全消費(fèi)；加大財(cái)政資金投入，支持流通業(yè)發(fā)展。（5）鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施鼓勵(lì)和刺激消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型一直是我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要政策導(dǎo)向之一。近年來，商務(wù)部先后公布過《商務(wù)部關(guān)于“促消費(fèi)”的若干意見》（商運(yùn)發(fā)[2023]120號(hào)）、《商務(wù)部、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)關(guān)于推動(dòng)信用銷售健康發(fā)展的意見》（商秩發(fā)[2023]88號(hào)）等促消費(fèi)方面的政策和措施。特別是國際金融危機(jī)以后，我國出臺(tái)了一系列消費(fèi)刺激政策，如家電下鄉(xiāng)、以舊換新、小排量汽車購置稅優(yōu)惠、節(jié)能惠民補(bǔ)貼等，消費(fèi)出現(xiàn)快速增長態(tài)勢。（五）行業(yè)發(fā)展的有利因素1、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨向深入目前，三大需求對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率最大的為消費(fèi)?！跋M(fèi)”在今年開局就奪得“三駕馬車”的頭籌，繼去年三季度對GDP的貢獻(xiàn)超過投資后，今年開局又繼續(xù)超過投資，證明我國投資和消費(fèi)貢獻(xiàn)的比例在發(fā)生積極的變化，調(diào)結(jié)構(gòu)后的轉(zhuǎn)變已在顯現(xiàn)。所以可以看出，目前中國經(jīng)濟(jì)的增長主要靠內(nèi)需拉動(dòng)，而且在內(nèi)需中投資和消費(fèi)貢獻(xiàn)的比例在發(fā)生積極的變化，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在逐步的提升。圖6：中國三大需求累計(jì)同比對GDP增長的貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，招商證券整理近年來，國家多次出臺(tái)政策刺激消費(fèi)?！蛾P(guān)于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)促進(jìn)持續(xù)發(fā)展的幾個(gè)問題》就明確提出：我國已進(jìn)入只有調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才能促進(jìn)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，擴(kuò)大內(nèi)需是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的立足點(diǎn)，而擴(kuò)大居民消費(fèi)又是擴(kuò)大內(nèi)需的主要著力點(diǎn)。這也表明，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的重心之一將是繼續(xù)刺激消費(fèi)。近三年來，消費(fèi)（包括居民消費(fèi)和政府消費(fèi)）對GDP增長貢獻(xiàn)率正在逐年上升?？梢灶A(yù)期這一趨勢在一段時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入和刺激消費(fèi)政策的陸續(xù)出臺(tái)必將為作為消費(fèi)行為的重要媒介和載體的百貨零售行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利的政策環(huán)境。2、城市化的水平不斷提升根據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，過去10年，中國城市化率每年保持1.2個(gè)百分點(diǎn)的提升，2023年末中國城市化水平為51.27%，但仍與國際水平相去甚遠(yuǎn)。目前發(fā)達(dá)國家城市化率一般已接近或高于80%，人均收入與我國相近的馬來西亞、菲律賓等周邊國家，城市化率也在60%以上。也正因如此，國內(nèi)的城市化水平還存在較大的提升空間。圖7：國內(nèi)城市化水平數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，招商證券整理預(yù)計(jì)到2030年，城市化率將達(dá)到65%左右，各類城鎮(zhèn)將新增3億多人口。城市化進(jìn)程的快速推進(jìn)有利于擴(kuò)大城市消費(fèi)群體，增加居民消費(fèi)總量，這對于百貨零售行業(yè)市場需求的增加將具有較為明顯的推動(dòng)作用。圖8：國內(nèi)城鄉(xiāng)消費(fèi)能力對比（單位：元）數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，招商證券整理3、消費(fèi)人群數(shù)量達(dá)到頂峰根據(jù)聯(lián)合國的預(yù)測，中國人口中15-59歲的人口數(shù)量將在2023年前后達(dá)到峰值，此后將持續(xù)10年左右的峰值狀態(tài)，因此未來10-15年中人口對消費(fèi)的貢獻(xiàn)將較為明顯。圖9：國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)及其預(yù)測4、收入分配體系趨向消費(fèi)者改革開放以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長明顯快于居民消費(fèi)的增長，導(dǎo)致國內(nèi)居民消費(fèi)率水平不斷下降，自1981年的67.10%降至2023年的49.08%。相應(yīng)的，國內(nèi)居民消費(fèi)率水平提高的潛力較大。也正因如此，收入分配體系的調(diào)整，將對居民消費(fèi)產(chǎn)生較大的正向影響。圖10：國內(nèi)居民消費(fèi)率水平我國政府目前正在采取措施提高居民收入在國民收入分配中的比重和勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，努力做到城鄉(xiāng)居民收入增長、勞動(dòng)報(bào)酬增長與經(jīng)濟(jì)增長相協(xié)調(diào)，逐步擴(kuò)大中等收入者比重，努力形成“橄欖型”收入分配結(jié)構(gòu)。隨著國內(nèi)收入分配體系的不斷健全，居民收入水平的增加將對百貨零售行業(yè)產(chǎn)生較為有利的正面影響。另外，社會(huì)保障作為國民收入分配的一種形式，對于居民消費(fèi)也意義重大。社會(huì)保障主要通過影響消費(fèi)者消費(fèi)意愿來間接作用于居民消費(fèi)，健全的社會(huì)保障體系能夠減少消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄傾向，增加消費(fèi)者即期消費(fèi)意愿，從而帶動(dòng)居民消費(fèi)的增長。目前，我國政府正在加快社會(huì)保障體系建設(shè)，近年來在養(yǎng)老、醫(yī)療和保障性住房等領(lǐng)域的新政策和新舉措頻出。社會(huì)保障的日益健全會(huì)帶動(dòng)居民消費(fèi)的增加，將對百貨零售行業(yè)產(chǎn)生積極的正面影響。5、消費(fèi)升級(jí)趨勢日益明顯根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢納里的模型，人均GDP超過1,000美元后，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)將顯著加快，食品和衣著類基本需求型消費(fèi)比重將不斷下降，享受型消費(fèi)比重迅速上升。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國內(nèi)人均GDP水平已經(jīng)分別于2023年、2023年和2023年突破1,000美元、2,000美元和3,000美元大關(guān)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)人均GDP已經(jīng)達(dá)到35,181.24元，國內(nèi)消費(fèi)需求已經(jīng)由基本需求型轉(zhuǎn)為享受型。與此同時(shí)，國內(nèi)城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)也在不斷下降。國內(nèi)居民消費(fèi)水平的提高將會(huì)推動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)步入黃金期，有利于百貨零售行業(yè)的發(fā)展。圖11：國內(nèi)人均GDP情況（單位：元）圖12：國內(nèi)城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)情況6、行業(yè)配套系統(tǒng)不斷完善除以上外部有利因素以外，國內(nèi)百貨零售行業(yè)內(nèi)部的相關(guān)配套系統(tǒng)也在不斷完善。包括現(xiàn)代物流系統(tǒng)和現(xiàn)代信息系統(tǒng)在內(nèi)的百貨零售行業(yè)輔助系統(tǒng)在過去的數(shù)年中實(shí)現(xiàn)了較大幅度的發(fā)展，阻礙國內(nèi)百貨零售行業(yè)發(fā)展的物流問題、信息問題正在逐步得到解決。輔助系統(tǒng)能力和水平的提高，為國內(nèi)百貨零售行業(yè)創(chuàng)造出更為高效的經(jīng)營模式，更加清晰的掌握顧客需求，更為有效的滿足消費(fèi)者需求奠定了有利的物質(zhì)基礎(chǔ)，將有助于百貨零售行業(yè)的發(fā)展。（六）行業(yè)發(fā)展的不利因素1、市場集中度較低雖然國內(nèi)百貨零售行業(yè)企業(yè)多年來通過重組和自身積累實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張，但是與國外同行業(yè)企業(yè)相比，市場集中度較低，行業(yè)企業(yè)規(guī)模普遍偏小。即使是市場占有率領(lǐng)先的龍頭企業(yè)規(guī)模偏小的特征仍然比較明顯。由此，國內(nèi)百貨零售行業(yè)在某些特定領(lǐng)域，特別是大眾消費(fèi)品領(lǐng)域，競爭較為激烈，且主要集中在價(jià)格方面，不利于國內(nèi)百貨零售行業(yè)培育出健康、穩(wěn)健的盈利模式，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2、優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)稀缺性凸顯隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度的不斷提升，商業(yè)活動(dòng)日益活躍，商業(yè)地產(chǎn)由于其不可復(fù)制性，稀缺性正在凸顯。近年，稀缺性已經(jīng)明顯推高了優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)的出售和租賃價(jià)格。未來，這一趨勢的延續(xù)將會(huì)增加國內(nèi)百貨零售行業(yè)企業(yè)經(jīng)營和擴(kuò)張的成本，削弱行業(yè)企業(yè)的盈利能力。3、高端經(jīng)管人才匱乏國內(nèi)高端百貨零售行業(yè)人才稀缺，熟悉行業(yè)特點(diǎn)，善于行業(yè)經(jīng)營的高級(jí)管理人才，與百貨特殊業(yè)務(wù)相關(guān)的買手、信息人才都處于供不應(yīng)求的局面。相關(guān)人才的匱乏也限制了國內(nèi)百貨零售行業(yè)企業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大。（七）百貨零售行業(yè)發(fā)展趨勢1、連鎖化、多業(yè)態(tài)將進(jìn)一步得到強(qiáng)化百貨零售行業(yè)近年來的經(jīng)營實(shí)踐已經(jīng)證明，經(jīng)營模式連鎖化和經(jīng)營業(yè)態(tài)多元化符合百貨零售行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)，能夠更好的滿足消費(fèi)者個(gè)性化和多樣化的消費(fèi)需求，進(jìn)而也能夠更好的提升百貨零售行業(yè)經(jīng)營效益。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，也是百貨零售行業(yè)重要的發(fā)展方向?？梢灶A(yù)期，在國家鼓勵(lì)行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)展，中央和地方國有資產(chǎn)進(jìn)一步整合的過程中，百貨零售行業(yè)市場集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，連鎖化、多業(yè)態(tài)的趨勢也將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。2、市場定位更加趨向高端、時(shí)尚、名品近年來，隨國內(nèi)消費(fèi)需求的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)百貨零售行業(yè)經(jīng)營的一些品種逐步從百貨業(yè)態(tài)中分離出去，形成新的零售業(yè)態(tài)，例如以經(jīng)營食品為主的超市、家電專業(yè)店、家具建材專業(yè)店、服裝專賣店、經(jīng)營普通消費(fèi)品的網(wǎng)店等。這種經(jīng)營品種的分離既體現(xiàn)了零售行業(yè)業(yè)態(tài)趨于多元化的趨勢，更好的滿足了消費(fèi)者的個(gè)性化需求，也促使百貨零售行業(yè)形成了更為專注的經(jīng)營定位和方向。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，高端、時(shí)尚、名品將成為國內(nèi)百貨零售行業(yè)市場定位的重要方向。這是因?yàn)?，一方面，長期以來百貨業(yè)態(tài)已經(jīng)在國內(nèi)消費(fèi)者心目中形成了較高的商業(yè)信譽(yù)，更適合承載價(jià)值量較大的高端、時(shí)尚、名品，并且，百貨零售行業(yè)在購物環(huán)境、購物體驗(yàn)和客戶服務(wù)等方面相比其他業(yè)態(tài)更有優(yōu)勢，更能夠適應(yīng)高端、時(shí)尚、名品的市場定位。另一方面，高端、時(shí)尚、名品的經(jīng)濟(jì)附加值更高，市場競爭程度相對較低，能夠?yàn)榘儇浟闶坌袠I(yè)創(chuàng)造更為有利的經(jīng)營環(huán)境。3、商業(yè)經(jīng)營選址逐步突破傳統(tǒng)商圈限制近年來，由于我國城市化發(fā)展迅速，城市規(guī)模極度擴(kuò)張，部分特大型城市作為百貨零售行業(yè)的核心市場開始出現(xiàn)富裕人群和中產(chǎn)階層選擇到城市近郊或遠(yuǎn)郊居住的城市空心化現(xiàn)象。百貨零售行業(yè)也相應(yīng)出現(xiàn)了市場消費(fèi)主體的分散化。隨這一趨勢的加劇，由于單一百貨店覆蓋范圍有限，百貨零售行業(yè)僅聚集在城市中幾個(gè)傳統(tǒng)商圈已經(jīng)不能夠滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求，分散化的新興商圈不斷涌現(xiàn)。百貨零售行業(yè)經(jīng)營選址正在突破傳統(tǒng)商圈的限制，向更大的范圍擴(kuò)張。由于商圈物業(yè)資源的稀缺性和不可復(fù)制性，率先調(diào)整經(jīng)營布局，搶占新興商圈有利地位的百貨零售企業(yè)，將在未來的市場經(jīng)營中，實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。二、行業(yè)競爭情況（一）行業(yè)內(nèi)目前的競爭格局1、市場集中度整體仍處于較低水平國內(nèi)百貨零售行業(yè)向現(xiàn)代化經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變的時(shí)間尚短，在全國范圍內(nèi)尚未形成具有較高市場地位的壟斷性百貨零售企業(yè)，行業(yè)整體市場集中度仍然處于較低的水平。以百貨零售行業(yè)中營業(yè)收入排名前5和前10企業(yè)2023年和2023年?duì)I業(yè)收入合計(jì)分別除以社會(huì)消費(fèi)品零售總額計(jì)算得到國內(nèi)百貨零售行業(yè)CR5和CR10。2023年，國內(nèi)百貨零售行業(yè)CR5為0.77%，CR10為1.05%，2023年CR5為0.90%，CR10為1.19%。對于國內(nèi)百貨零售行業(yè)的低市場集中度，主要有三個(gè)方面的原因：一是，國內(nèi)零售市場百貨業(yè)態(tài)與超市、專業(yè)店等多種業(yè)態(tài)同時(shí)存在，百貨業(yè)態(tài)只是零售市場中的一部分，因此百貨零售行業(yè)排名前列的企業(yè)銷售收入在零售總額中的占比不高；二是，百貨零售行業(yè)市場極度分散，單一百貨店的市場覆蓋范圍有限，加之行業(yè)整體進(jìn)入門檻不高，各區(qū)域市場均形成了自己的百貨企業(yè)和百貨品牌；三是，國內(nèi)百貨零售行業(yè)企業(yè)多數(shù)仍發(fā)軔于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的傳統(tǒng)百貨，普遍資本實(shí)力有限，仍不能大規(guī)模的實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。2、不同層次細(xì)分市場競爭程度不同雖然較低的市場集中度預(yù)示著較高的市場競爭程度，但從國內(nèi)百貨零售行業(yè)實(shí)際經(jīng)營的情況來看，百貨業(yè)態(tài)中不同層次細(xì)分市場的競爭程度是不同的。對于傳統(tǒng)的大眾百貨來說，由于其進(jìn)入門檻不高，既面臨為數(shù)眾多的相同業(yè)態(tài)對手的激烈競爭，又存在包括超市、專業(yè)店、網(wǎng)絡(luò)店等其他業(yè)態(tài)的替代。因此，大眾百貨目前整體上處于完全競爭市場，競爭激烈，利潤水平較低。相比之下，對于高端百貨、時(shí)尚百貨和名品百貨來說，由于其管理和經(jīng)營門檻較高，品牌影響力形成周期長等特點(diǎn)，進(jìn)入壁壘較高，市場參與主體相對不多。并且，高端百貨、時(shí)尚百貨和名品百貨在發(fā)展過程中形成了更為準(zhǔn)確的市場定位和更好的滿足了消費(fèi)者多樣化和個(gè)性化的需求，因此成長迅速，市場發(fā)展空間巨大。3、區(qū)域市場優(yōu)勢企業(yè)正在不斷涌現(xiàn)雖然國內(nèi)百貨零售行業(yè)目前整體市場集中度還不高，但也保持了較為明顯的上升勢頭，這也反映出目前行業(yè)內(nèi)區(qū)域市場優(yōu)勢企業(yè)市場地位正在加強(qiáng)。究其原因，主要與區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)開始從單店經(jīng)營向連鎖化經(jīng)營轉(zhuǎn)變有關(guān)。這種連鎖經(jīng)營，一方面體現(xiàn)在區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)紛紛利用自身在當(dāng)?shù)氐钠放浦葥屨枷∪钡纳虡I(yè)物業(yè)資源，新開門店以擴(kuò)大市場份額；另一方面也體現(xiàn)在目前國內(nèi)百貨零售行業(yè)的并購和整合趨勢。4、渠道競爭加劇從支付寶數(shù)據(jù)分析來看，2023年消費(fèi)者除淘寶外網(wǎng)購呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：（1）18~29歲年輕人是消費(fèi)主力（占比達(dá)62.4%）；（2）消費(fèi)者主要分布在一二線城市（占67.9%），網(wǎng)購加速向三四線城市滲透（2023年四線城市線上支付金額+68%）；（3）70%+消費(fèi)客單價(jià)在200元以下；（4）服裝、飾品品類占比最大。圖13：2023年網(wǎng)購消費(fèi)者年齡分布數(shù)據(jù)來源：億邦動(dòng)力網(wǎng)圖14:2023年網(wǎng)購消費(fèi)城市分布數(shù)據(jù)來源：億邦動(dòng)力網(wǎng)圖15:2023年網(wǎng)購消費(fèi)品類排名數(shù)據(jù)來源：億邦動(dòng)力網(wǎng)隨著基礎(chǔ)硬件設(shè)施不斷完善，三四線次級(jí)區(qū)域電商網(wǎng)購料將加速發(fā)展，渠道競爭逐漸加劇。百貨以服裝飾品品類為主，受電商網(wǎng)購分流影響持續(xù)較大。（二）地域競爭格局受制于經(jīng)濟(jì)總量和居民可支配收入水平的影響，國內(nèi)不同區(qū)域社會(huì)消費(fèi)品零售總額的規(guī)模差異仍然較大。因此，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額規(guī)模較大，百貨零售行業(yè)更為發(fā)達(dá)。例如下表所示，百貨零售業(yè)企業(yè)主要集中于北京市、上海市、廣東省、江蘇省等。省份主要百貨零售業(yè)企業(yè)江蘇省南京中商、大東方、南京新百、文峰股份安徽省合肥百貨北京市首商股份、王府井、北京城鄉(xiāng)、翠微股份福建省東百集團(tuán)廣東省廣州友誼、廣百股份、天虹商場廣西壯族自治區(qū)南寧百貨海南省海島建設(shè)河北省渤海物流黑龍江省秋林集團(tuán)湖北省漢商集團(tuán)、鄂武商A、武漢中商湖南省通程控股、友阿股份吉林省歐亞集團(tuán)、長百集團(tuán)遼寧省大商股份、中興商業(yè)寧夏回族自治區(qū)新華百貨山東省銀座股份、民生投資陜西省開元投資、西安民生上海市新世界、友誼股份、上海九百、友誼B股、徐家匯四川省成商集團(tuán)天津市津勸業(yè)新疆維吾爾自治區(qū)友好集團(tuán)云南省昆百大A浙江省杭州解百、百大集團(tuán)重慶市重慶百貨圖13：國內(nèi)主要百貨零售業(yè)企業(yè)分布情況（三）行業(yè)內(nèi)主要的發(fā)展策略1、通過連鎖經(jīng)營實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略謀求規(guī)模效應(yīng)連鎖經(jīng)營是建立在現(xiàn)代化大生產(chǎn)、大流通基礎(chǔ)上的一種現(xiàn)代商品經(jīng)營形式。是通過群體化、集約化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)大量流通取得規(guī)模效益。國外的大型百貨店大多實(shí)行連鎖經(jīng)營。連鎖可以克服傳統(tǒng)百貨業(yè)單店經(jīng)營、孤軍奮戰(zhàn)、勢單力孤的弊病。連鎖集中批量采購，從供貨方得到價(jià)格優(yōu)惠，降低經(jīng)營成本，獲取利潤。憑借財(cái)力進(jìn)行廣告宣傳、市場調(diào)研、產(chǎn)品研發(fā)等活動(dòng)，提高品牌知名度。連鎖有助于百貨業(yè)多年成功經(jīng)營所形成的獨(dú)特的品牌優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢迅速在多個(gè)地域的傳播，獲得促銷、分銷的規(guī)模效應(yīng)，提升企業(yè)的品牌價(jià)值。王府井百貨就是中國百貨連鎖經(jīng)營的先行者，王府井將目標(biāo)客戶定位于注重時(shí)尚和生活品味的現(xiàn)代消費(fèi)者。目前來看，時(shí)尚類商品在公司占據(jù)最為重要的位置，其中時(shí)裝衣著占總銷售收入的50%左右，化妝品和珠寶首飾占比在25%左右，其他類型的商品如家居、家電等日常用品約占25%。商品結(jié)構(gòu)狀況決定了其對于所處商圈的嚴(yán)格要求，王府井的店面一般位于省會(huì)城市核心商業(yè)區(qū)的黃金地段，同時(shí)對于所有的商圈、交通狀況、預(yù)期客流量、目標(biāo)消費(fèi)群、可用經(jīng)營面積、周邊競爭程度以及物業(yè)的價(jià)格都有較高的要求。自1996年公司在廣州開設(shè)第一家外埠門店起，公司開始在全國范圍內(nèi)推進(jìn)百貨連鎖規(guī)模發(fā)展，開始由地方性企業(yè)向全國性企業(yè)，由單體型企業(yè)向連鎖化、規(guī)?；?、多元化企業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)變。目前公司的分店分布于全國12個(gè)城市，形成華北、華南、西北、西南四大區(qū)域主導(dǎo)，中心（北京、成都）和重點(diǎn)（省會(huì)城市）城市向縱深發(fā)展的擴(kuò)張策略。由單一的百貨零售向購物、餐飲、娛樂為一體的購物中心演進(jìn)是百貨行業(yè)的一個(gè)趨勢。迫于周邊競爭對手（如樂天銀泰、新世界）的壓力，公司開始在業(yè)態(tài)選擇上采取更加靈活的策略，重點(diǎn)向中高端時(shí)尚消費(fèi)品靠攏，如王府井大廈北館、太原王府井。同時(shí)，新開門店面積有明顯擴(kuò)大，平均為5萬平米左右，太原店面積甚至達(dá)到8.4萬平米。2、實(shí)行自有品牌發(fā)展戰(zhàn)略優(yōu)化供應(yīng)鏈目前我國大型百貨商店存在沒有特點(diǎn)，缺乏新意，商品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重的缺點(diǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，中國消費(fèi)者的消費(fèi)心理和消費(fèi)行為日趨成熟和理性，消費(fèi)需求趨于個(gè)性化、特色化與多樣化，城市中很大一部分消費(fèi)者已開始按品牌購物。這就要求零售業(yè)必須高度重視自有品牌的開發(fā)，努力創(chuàng)建知名零售企業(yè)品牌，并應(yīng)用到自己所經(jīng)銷的商品上，獲得品牌利潤。自有商品戰(zhàn)略的實(shí)施對維持零售企業(yè)的市場地位，提高競爭優(yōu)勢發(fā)揮積極作用。自有商品的進(jìn)貨不必經(jīng)過中間環(huán)節(jié)，自家店鋪銷售又可免做廣告，使得流通費(fèi)用大大減少，為企業(yè)帶來更大的利潤。同時(shí)，還可使零售商在選擇商品品種時(shí)余地更大。由于百貨商店直接面對消費(fèi)者，應(yīng)充分利用調(diào)查和經(jīng)營實(shí)踐的優(yōu)勢，準(zhǔn)確、快捷地收集消費(fèi)者最新需求信息，設(shè)計(jì)開發(fā)、量體裁衣，及時(shí)組織生產(chǎn)和供應(yīng)自有商品，以形成自身的經(jīng)營特色。將生產(chǎn)與需求很好地銜接起來，從根本上杜絕多家經(jīng)營品牌雷同化傾向。美國的西爾斯公司銷售的商品有90%以上是使用自己的品牌；英國的馬獅百貨集團(tuán)所銷售的商品統(tǒng)一采用自己設(shè)計(jì)的品牌“圣米高”等。中國的零售業(yè)雖然基礎(chǔ)薄弱、起步較晚，但有的大型零售企業(yè)已經(jīng)開始重視自有品牌的經(jīng)營。如較有名氣的“華聯(lián)”、“恒源祥”、“燕莎”、“賽特”等已得到廣大消費(fèi)者的普遍認(rèn)可。因此，那些經(jīng)營規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，具備了創(chuàng)立和發(fā)展自有品牌商品的條件和基礎(chǔ)的大型百貨店都可以考慮向這方面發(fā)展。但必須做到真正根據(jù)消費(fèi)者的需求來開發(fā)產(chǎn)品，通過滿足消費(fèi)者的需求來提高商店的經(jīng)濟(jì)效益。今后競爭的焦點(diǎn)，將是激烈的“品牌戰(zhàn)”，誰在實(shí)施自有品牌經(jīng)營上動(dòng)作快，誰就能最終獲得較好的效益。3、審視市場地位，實(shí)施差異化經(jīng)營戰(zhàn)略突出個(gè)性越來越多的商家已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到，吸引顧客來商店購物、保證經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，就必須形成自己的特色，滿足個(gè)性化消費(fèi)需求，特色最直接體現(xiàn)在商品的結(jié)構(gòu)上，而商場的定位又是調(diào)整商品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，大型百貨店要重新審視自己的市場定位，細(xì)化和深化目標(biāo)市場，塑造獨(dú)有的商品經(jīng)營特色。曾是上海南京路“十里洋場”象征的四大公司——原先施公司、原永安公司、原新新公司、原大新公司將被重新改造，以古稀之年“再戰(zhàn)商場”。原先施公司大樓將集中中國著名品牌服飾，并增設(shè)服裝定職、立體裁剪、改衣坊、免費(fèi)毛衣整燙織補(bǔ)等諸多人性化服務(wù)。原永安公司大樓將形成亞洲等區(qū)域知名品牌和國內(nèi)強(qiáng)勢品牌為主題的百貨商品結(jié)構(gòu)。原新新公司大樓，將實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)食品零售企業(yè)向現(xiàn)代食品細(xì)分市場的轉(zhuǎn)型。原大型公司將形成獨(dú)特的標(biāo)志性景觀，保持古樸典雅的風(fēng)格，將原汁原味地再現(xiàn)上海歷史老店的原貌。商場在確定經(jīng)營定位時(shí)，避免與競爭對手正面沖擊，把對手經(jīng)營上的弱項(xiàng)作為自己經(jīng)營上的強(qiáng)項(xiàng)，變冤家為親家，變對抗為互補(bǔ)，變大而全為專而精，這是大百貨避免直接沖突的明智之舉。如上海市徐家匯廣場上的東方商廈、太平洋百貨、第六百貨三家大商場，經(jīng)過兩年的劇烈競爭后冷靜地坐下來思考調(diào)整經(jīng)營定位。東方商廈采取面向中等收入顧客，突出品牌檔次，向精品店方向發(fā)展，而太平洋百貨則以追求時(shí)尚的青少年為目標(biāo)，第六百貨則以追求實(shí)惠，價(jià)廉吸引大眾，實(shí)行薄利多銷，便民利民的經(jīng)營方向。以經(jīng)營彩電為例，東方商廈主營大屏幕進(jìn)口彩電，第六百貨則經(jīng)營國產(chǎn)彩電，太平洋百貨不經(jīng)營彩電，錯(cuò)位使得三家商場良好合作，第六百貨甚至還出資修建了一條空中走廊“天橋”，和太平洋百貨連接起來。最終在上海大商場效益普遍滑坡的情況下，這三家商場都在快速增長，成為上海商業(yè)單位面積銷售額和利潤的冠軍，超過了南京路上的老字號(hào)商場。三、重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展情況（一）行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)量及整體市場狀況1、上市公司數(shù)量及分布狀況分析目前我國A股市場零售百貨行業(yè)共有42家上市公司，如下圖所示，我國零售百貨業(yè)上市公司大多集中于主板市場，這一方面由于公司規(guī)模普遍偏大，另一方面則由于上市時(shí)間較早。圖16：國內(nèi)百貨零售業(yè)上市公司板塊分布情況由下圖不難看出，百貨零售業(yè)上市公司上市時(shí)期多數(shù)集中于1990年至2023年，進(jìn)入21世紀(jì)后，上市公司數(shù)量大幅下滑。2023年到2023年間，僅有6家百貨零售業(yè)企業(yè)成功上市，而2023年至今也只有4家上市。這從側(cè)面反映出，我國百貨零售業(yè)企業(yè)的輝煌時(shí)期已經(jīng)過去，現(xiàn)在進(jìn)入了穩(wěn)定期，競爭壓力變大，這包括了行業(yè)內(nèi)部競爭也包括了電子商務(wù)的競爭。圖17：國內(nèi)百貨零售業(yè)上市公司上市時(shí)期分布情況2、整體市場狀況分析從今年百貨零售業(yè)上市公司加權(quán)平均股價(jià)的走勢來看，要明顯弱于滬深300指數(shù)，這表明今年以來，百貨零售業(yè)上市公司并不被投資者所看好。這也印證了在電子商務(wù)的競爭下，百貨零售業(yè)的前景不容樂觀。圖18：百貨零售業(yè)VS滬深300股價(jià)走勢圖從行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)的市值來看，百貨零售業(yè)企業(yè)規(guī)模均不大，僅有大商股份與友誼股份兩家公司市值超過100億元，其余均為100億以下，更多公司則處于20億到50億規(guī)模范圍內(nèi)。百貨零售行業(yè)特性決定了這一現(xiàn)象，百貨零售業(yè)有較強(qiáng)的區(qū)域性，使得多數(shù)企業(yè)是某個(gè)區(qū)域范圍內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，卻很難走向全國化甚至國際化，這就直接導(dǎo)致了該行業(yè)內(nèi)公司規(guī)模均較小。圖19：百貨零售業(yè)上市公司市值規(guī)模分布情況（二）上市公司證券發(fā)行情況及首發(fā)融資情況百貨業(yè)上市公司由于自身現(xiàn)金流較為充足，對資本市場的運(yùn)用并不活躍，仍主要通過銀行間市場的短融等方式進(jìn)行籌資，對交易所市場的運(yùn)用尚需引導(dǎo)，截至2023年5月底，百貨業(yè)上市公司證券發(fā)行情況及首發(fā)募資情況如下：證券代碼證券名稱首發(fā)上市日期公司發(fā)行證券一覽（首發(fā)除外）三年累計(jì)分紅占比（再融資條件）2023年（%）首發(fā)實(shí)際募集資金（億元）滬深股600280.SH南京中商2023/9/26--130.822.12600327.SH大東方2023/6/25--50.953.64600515.SH海島建設(shè)2023/8/62.15600628.SH新世界1993/1/1907新世界CP01(0781138,短期融資券)56.533.52600682.SH南京新百1993/10/1812南京新百CP001(041262023,短期融資券)62.061.44600693.SH東百集團(tuán)1993/11/22--33.490.53600694.SH大商股份1993/11/22--19.261.19600697.SH歐亞集團(tuán)1993/12/611歐亞集CP01(1181255,短期融資券),11歐亞集CP02(1181390,短期融資券),11歐亞債(122127,公司債57.800.78600712.SH南寧百貨1996/6/26--46.621.61600723.SH首商股份1996/7/162.65600729.SH重慶百貨1996/7/2--74.281.17600774.SH漢商集團(tuán)1996/11/80.40600778.SH友好集團(tuán)1996/12/3--16.021.08600785.SH新華百貨2023/1/8--52.600.98600814.SH杭州解百1994/1/14--60.161.22600821.SH津勸業(yè)1994/1/281.20600827.SH友誼股份1994/2/413友誼CP001(041358013,短期融資券)45.170.41600828.SH成商集團(tuán)1994/2/2413成商CP001(041358016,短期融資券)28.251.18600838.SH上海九百1994/2/24--74.640.55600856.SH長百集團(tuán)1994/4/251.36600858.SH銀座股份1994/5/6--12.100.60600859.SH王府井1994/5/6王府轉(zhuǎn)債(110008,可轉(zhuǎn)債),12王府01(122189,公司債),12王府02(122190,公司債)48.553.92600861.SH北京城鄉(xiāng)1994/5/20--143.702.93600865.SH百大集團(tuán)1994/8/9--37.001.41600891.SH秋林集團(tuán)1996/3/25--22.221.78601010.SH文峰股份2023/6/3--112.9021.36603123.SH翠微股份2023/5/3--68.886.37900923.SH友誼B股1994/1/513友誼CP001(041358013,短期融資券)45.170.17000416.SZ民生投資1996/7/190.93000417.SZ合肥百貨1996/8/12--27.610.94000419.SZ通程控股1996/8/16--56.980.87000501.SZ鄂武商A1992/11/2012武商CP001(041258027,短期融資券),13武商CP001(041358007,短期融資券)--2.28000516.SZ開元投資1993/8/912開元投CP001(041273003,短期融資券)27.400.13000560.SZ昆百大A1994/2/21.14000564.SZ西安民生1994/1/10--24.260.54000715.SZ中興商業(yè)2023/5/8--48.912.18000785.SZ武漢中商2023/7/11--36.460.24000889.SZ渤海物流2023/12/18--26.431.07000987.SZ廣州友誼2023/7/18--140.132.36002187.SZ廣百股份2023/11/22--84.584.50002277.SZ友阿股份2023/7/1713友阿CP001(041358022,短期融資券),11友阿CP01(1181292,短期融資券)54.609.20002419.SZ天虹商場2023/6/1--139.9619.13002561.SZ徐家匯2023/3/3--187.8710.33港股0244.HK先施0331.HK春天百貨2023/12/15春天百貨債券2023(HSBCB11002,);春百荷合一零三購(24959!1,認(rèn)股權(quán)證);春百荷合一零六購(27721,認(rèn)股權(quán)證)29.62723368.HK百盛集團(tuán)2023/11/30百盛富通九零五購(13278!1,認(rèn)股權(quán)證);百盛荷合一一零購(27676,認(rèn)股權(quán)證);百盛集團(tuán)(2945!5,);百盛荷合零零九購(21594!1,認(rèn)股權(quán)證);百盛麥銀一十一購(24690,認(rèn)股權(quán)證);百盛荷合一零一購(22814!1,認(rèn)股權(quán)證);PARKSONN1805(5936,)19.43950848.HK茂業(yè)國際2023/5/524.77570984.HK永旺1994/2/4永旺（2937！6）0312.HK歲寶百貨2023/11/1711.78756808.HK高鑫零售2023/7/27高鑫花旗三零一購(16814,認(rèn)股權(quán)證);高鑫麥銀二十二購(16885,認(rèn)股權(quán)證);高鑫瑞銀二十二購(16856,認(rèn)股權(quán)證);高鑫野村四八購A(24411,認(rèn)股權(quán)證);高鑫荷合二十一購(16778,認(rèn)股權(quán)證)78.33423308.HK金鷹商貿(mào)集團(tuán)2023/3/21金鷹荷合一零六購(27674,認(rèn)股權(quán)證);金鷹麥銀三乙購A(24241,認(rèn)股權(quán)證);金鷹匯豐三乙購A(23342,認(rèn)股權(quán)證);金鷹麥銀一零六購(24691,認(rèn)股權(quán)證);金鷹野村二九購A(17439,認(rèn)股權(quán)證);金鷹法巴四一購A(23448,認(rèn)股權(quán)證);GERETAILB1110(1505,);金鷹荷合一零一購(22940!1,認(rèn)股權(quán)證);金鷹麥銀四八購A(20267,認(rèn)股權(quán)證);金鷹商貿(mào)集團(tuán)(3308,);金鷹麥銀零零七購(20300!1,認(rèn)股權(quán)證);金鷹荷合一一零購(29211,認(rèn)股權(quán)證);GERETAILN2305(5950,);金鷹荷合零一零購(21831!1,認(rèn)股權(quán)證);金鷹野村三乙購A(23041,認(rèn)股權(quán)證)16.86530825.HK新世界百貨中國2023/7/1226.26850980.HK聯(lián)華超市2023/6/277.09280121.HK卜蜂蓮花1981/3/271833.HK銀泰寶貨2023/3/20INTIMEB1310(4329,);INTIMCNYB1407(86007,);銀泰百貨(2945!8,)27.62940493.HK國美電器1992/4/15國美荷合一一零購(11462,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀四六購A(20713,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合二十購A(17797,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀二甲購A(17249,認(rèn)股權(quán)證);國美摩通二九購A(17361,認(rèn)股權(quán)證);國美法興一一零購(11097,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴一零九購(26934,認(rèn)股權(quán)證);國美電器(0493,);國美法巴三一購A(18366,認(rèn)股權(quán)證);國美摩通二零二購(13751,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴二零七購(14431,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀二零九購(15846,認(rèn)股權(quán)證);國美野村四五購A(24387,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合四五購A(20940,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴二零三購(29648,認(rèn)股權(quán)證);國美摩通三二購A(18058,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合一零六購(27972,認(rèn)股權(quán)證);國美法興二零一購(13009,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀三二購A(18287,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴一零三購(24522!1,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀零零九購(21565!1,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合三六購A(19288,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀二零二購(13689,認(rèn)股權(quán)證);國美摩通三十購A(19402,認(rèn)股權(quán)證);中國鵬潤(2931!1,);國美法興一零五A(26801,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀三五購A(18798,認(rèn)股權(quán)證);國美匯豐九零三購(13550!1,認(rèn)股權(quán)證);國美德銀一零六購(27437,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合一零二購(24444!1,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合二十購B(18003,認(rèn)股權(quán)證);國美野村二零七購(17134,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合零零九購(21283!1,認(rèn)股權(quán)證);國美電器(2932!4,);國美麥銀一零三購(24339!1,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴三十購A(20309,認(rèn)股權(quán)證);國美德銀一零二購(25040!1,認(rèn)股權(quán)證);國美野村三四購A(19101,認(rèn)股權(quán)證);國美法興一零五B(26909,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴二一零購(15606,認(rèn)股權(quán)證);國美法巴四八購A(21452,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀一零七購(27392,認(rèn)股權(quán)證);國美德銀一零五購(26907,認(rèn)股權(quán)證);國美德銀一零三購(26226!1,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合二零七購(15762,認(rèn)股權(quán)證);國美高盛一零九購(29176,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀三十購A(23195,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合二零一購(13162,認(rèn)股權(quán)證);國美荷合二乙購A(18512,認(rèn)股權(quán)證);國美法興一零九購(29686,認(rèn)股權(quán)證);國美花旗二十購A(17330,認(rèn)股權(quán)證);國美法興一零六A(27164,認(rèn)股權(quán)證);國美法興一零六B(27209,認(rèn)股權(quán)證);國美麥銀一一零購(29638,認(rèn)股權(quán)證)（三）上市公司再融資情況上市公司再融資從大方向分可以分為股權(quán)融資與債權(quán)融資，股權(quán)融資則又可以分為配股、增發(fā)等，債權(quán)融資則可以分為公司債、中票短融等方式。由于百貨零售業(yè)上市公司最普遍采取的融資方式為配股、增發(fā)、公司債與中票短融四種方式，并且公司債與中票短融相似，所以本文從配股、增發(fā)與債券三方面來分析百貨零售業(yè)上市公司融資情況。如圖，增發(fā)是百貨零售業(yè)上市公司最主要的融資方式，占據(jù)了總?cè)谫Y額的55%，配股與債券則分別占20%與25%。圖20：百貨零售業(yè)上市公司再融資方式分布情況1、配股融資情況配股是百貨零售業(yè)主要的融資方式之一，期間共有20家上市公司進(jìn)行了61次配股，共融資6,939,549,523.05元。如上文所述，百貨零售業(yè)上市公司上市時(shí)期均較早，集中于2023年以前，而配股也是我國證券市場早期最主要的融資方式。從下圖可以看到，不管是配股次數(shù)還是融資額，2023年以后都有明顯下降，可以認(rèn)為配股在新時(shí)期逐步被其他融資方式給替代。圖21：百貨零售業(yè)上市公司2023年前后配股數(shù)量變動(dòng)2、增發(fā)融資情況增發(fā)是百貨零售業(yè)上市公司最主要的融資方式，其在2023年以后逐步替代了配股的地位。從我國A股市場上看，增發(fā)由于融資規(guī)模大、定價(jià)更為自由等優(yōu)勢，已經(jīng)是上市公司最主要的再融資方式。百貨零售業(yè)共計(jì)有12家公司通過14次增發(fā)融資18,741,348,914.48元。3、債券融資情況債券是最近較為流行的融資形式，由于證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對增發(fā)等股權(quán)融資的監(jiān)管，債券融資于近兩年開始爆發(fā)。百貨零售業(yè)共計(jì)有11家上市公司通過17次發(fā)債融資8,620,000,000.00元。四、投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)我國的消費(fèi)品市場處于高速發(fā)展期，未來仍有廣闊的發(fā)展空間，目前相對較為分散的百貨零售企業(yè)將向著高度集中化的方向發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)的異軍突起迫使傳統(tǒng)百貨零售業(yè)采取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營模式等應(yīng)對措施。投行將會(huì)在未來消費(fèi)品市場的發(fā)展中起到重要的推動(dòng)作用。在未來百貨零售行業(yè)的發(fā)展中，投行可能從以下幾個(gè)方面獲得業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)：（一）再融資機(jī)會(huì)相比其他業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，再融資具有業(yè)務(wù)周期短、市場成熟、流程簡單等優(yōu)點(diǎn)。大多數(shù)上市公司都有再融資需求。友阿股份：公司于2023年上市，并于2023年底將所募集資金使用完畢。此后連續(xù)兩年，友阿股份均發(fā)行了金額為6億元的短期融資券。根據(jù)公司公告顯示，相關(guān)募集資金將被用于在長沙最繁華商圈投資興建新購物中心以及現(xiàn)有商城的升級(jí)改造、內(nèi)外部裝修。在可以預(yù)見的未來，友阿股份為鞏固其在長沙及湖南地區(qū)的百貨龍頭地位，很有可能繼續(xù)興建新購物中心及對已有商場的升級(jí)，有再融資的業(yè)務(wù)需求。南京中商：南京中央商場（集團(tuán)）股份董事會(huì)于2023年2與1日通過了投資鎮(zhèn)江雨潤中央購物廣場項(xiàng)目和泗陽雨潤廣場城市綜合體項(xiàng)目的決議，投資總額分別為3.5億元及18億元。公司董事會(huì)于2023年4月11日通過了投資宿遷中央國際購物廣場城市綜合體項(xiàng)目和盱眙雨潤廣場城市綜合體項(xiàng)目的決議，總投資分別為17億元和10億元。以上投資均由南京中商及其全資子公司共同出資完成。南京中商擬投資項(xiàng)目的具體情況反映了公司向區(qū)域內(nèi)二、三線甚至四線、五線城市滲透的布局策略，且投資數(shù)額巨大。南京中商應(yīng)有較強(qiáng)的再融資需求。南寧百貨：2023年9月，公司向6名符合條件的發(fā)行對象非公開發(fā)行人民幣普通股，募得資金64,253.49萬元，用于南寧百貨世貿(mào)西城購物中心項(xiàng)目。南寧百貨在所在區(qū)域建設(shè)購物中心方面有融資需求。首商股份：公司于2023年12月25日與天津天?？毓晒餐鲑Y30,000萬元用于投資開辦天津新燕莎奧特萊斯購物中心，其中公司占比90%。首商股份的產(chǎn)業(yè)布局已向周邊城市拓展，在未來應(yīng)有融資需求。重慶百貨：公司于2023年上市，并于當(dāng)年即用完所有募集資金，并擬于近期非公開發(fā)行總金額為6.16億元的股票。在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，公司將適當(dāng)加快現(xiàn)有零售業(yè)態(tài)實(shí)體門店的開設(shè)速度，并積極培育購物中心等業(yè)態(tài)，以加快公司實(shí)體零售業(yè)務(wù)的發(fā)展速度；在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，增加對公司的實(shí)體門店、物流基地經(jīng)營所需物業(yè)的投資，以適當(dāng)提高自有物業(yè)的比例，從而保證門店的持續(xù)經(jīng)營、降低門店的經(jīng)營成本；大力優(yōu)化商品采購模式，提升公司供應(yīng)鏈管理效率，并提高自有品牌商品的比例，提高公司毛利率；為應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)零售對實(shí)體零售的沖擊，公司將加大在實(shí)體門店的購物體驗(yàn)方面的投資，以進(jìn)一步提高消費(fèi)者在實(shí)體門店的購物體驗(yàn)，從而增強(qiáng)公司競爭力；公司將以現(xiàn)有電子商務(wù)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，探索發(fā)展網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)務(wù)，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的消費(fèi)者在購物渠道方面發(fā)生的重要變化。根據(jù)以上所列發(fā)展規(guī)劃，重慶百貨應(yīng)于未來有較強(qiáng)的融資需求。友好集團(tuán)：近期公司發(fā)行了2023年度第一期非公開定向債務(wù)融資工具，總額5億元，主要用于支付租賃烏魯木齊、喀什等城市的商業(yè)地產(chǎn)租金。友好集團(tuán)的發(fā)展策略有別于其他同行業(yè)上市公司，以在其所在的新疆地區(qū)租賃的方式取得公司新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的所需場所。相比興建新的購物中心，對融資的需求相對較小，風(fēng)險(xiǎn)也較低。此外，南京新百于2023年5月14日發(fā)行總額為2億元的短期融資券；歐亞集團(tuán)擬投資2億元興建商住地產(chǎn)項(xiàng)目，此類公司也有融資需求。（二）并購重組機(jī)會(huì)伴隨著百貨零售業(yè)的高度集中化及多元化，各地百貨零售龍頭企業(yè)間可能出現(xiàn)相互并購、重組相關(guān)資產(chǎn)等能夠提升自身行業(yè)地位、保持競爭力的金融行為。網(wǎng)絡(luò)零售等新興零售模式的興起迫使傳統(tǒng)百貨零售業(yè)向多元化轉(zhuǎn)型。在維持傳統(tǒng)百貨商店、興建購物中心的基礎(chǔ)上，企業(yè)還可能進(jìn)行連鎖擴(kuò)張，涉足便利店、中小超市、社區(qū)菜場等社區(qū)商業(yè)，甚至向農(nóng)村延伸。相比興建新的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，通過并購已經(jīng)存在的相關(guān)零散小型企業(yè)、門店具有成本低、耗時(shí)短等優(yōu)點(diǎn)，有利于企業(yè)的快速擴(kuò)張。個(gè)別企業(yè)的經(jīng)營模式、產(chǎn)業(yè)布局已無法適應(yīng)未來激烈的競爭，急需對資產(chǎn)進(jìn)行重組，剝離阻礙企業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)，集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升競爭力。在未來百貨零售業(yè)的快速發(fā)展中，優(yōu)秀企業(yè)對并購重組業(yè)務(wù)的需求將會(huì)明顯提高。友阿股份：友阿股份于2023年3月4日公告吸收合并全資子公司湖南長沙中山集團(tuán)有限責(zé)任公司，以達(dá)到整合業(yè)務(wù)、降低管理成本、提高運(yùn)營效率的目的。大商股份：公司于2023年4月26日公告,本公司擬以非公開發(fā)行股份的方式，購買大連大商集團(tuán)和大連大商投資管理下屬的商業(yè)零售業(yè)務(wù)及有關(guān)資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)包括百貨、超市、家電等業(yè)態(tài)的多家門店。此次收購進(jìn)一步優(yōu)化了大商股份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鞏固公司在本地的龍頭地位。本行業(yè)的上市公司多為區(qū)域內(nèi)的龍頭企業(yè)，為鞏固在本地區(qū)的行業(yè)龍頭地位，未來將會(huì)進(jìn)行一系列的并購、重組行為。投行業(yè)務(wù)人員還應(yīng)密切關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，挖掘百貨零售企業(yè)的跨區(qū)域擴(kuò)張的可能性。（三）發(fā)債融資機(jī)會(huì)在企業(yè)流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)充裕的情況下，發(fā)債成為了審核速度快，交易限制少，發(fā)行低成本的融資方式，企業(yè)可根據(jù)自己需求采用短融、中票、公司債及可轉(zhuǎn)債等各相關(guān)方