(8)-第二章 國際收支國際金融

《國際金融》第二章國際收支主要內(nèi)容：開放經(jīng)濟條件下，一國與他國之間的貨幣、金融關(guān)系以及宏觀經(jīng)濟聯(lián)系，主要研究國際收支、匯率、國際金融市場、國際資本流動和國際貨幣制度等方面的問題。教學(xué)目標(biāo)：1.國際收支與國際收支平衡表的概念（識記）2.國際收支平衡表的主要內(nèi)容（識記）3.國際收支失衡的原因與危害、國際收支自動調(diào)節(jié)機制與國際收支調(diào)節(jié)政策（識記）4.國際收支理論（了解）重點與難點：教學(xué)重點：國際收支的概念，國際收支平衡表，國際收支的調(diào)節(jié)。教學(xué)難點：國際收支自動調(diào)節(jié)機制與國際收支調(diào)節(jié)政策。第一章國際收支第一節(jié)國際收支概述第二節(jié)國際收支狀況的分析第三節(jié)國際收支失衡的調(diào)節(jié)第一節(jié)國際收支概述一、國際收支的概念二、國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成三、國際經(jīng)濟交易的記錄原理6一、國際收支的概念國際收支（TheBalanceofPayments，BOP）是指某個時期內(nèi)一個經(jīng)濟體的居民與非居民之間經(jīng)濟交易的統(tǒng)計記錄。7第一，一國國際收支記錄的是國際經(jīng)濟交易。交易：兩個機構(gòu)單位（institutionalunits）之間通過共同協(xié)議或法律實施產(chǎn)生的、涉及價值交換或轉(zhuǎn)移的相互行為。交換(exchange)：互惠交易或有償交易轉(zhuǎn)移(transfer)：非互惠交易或無償交易8第二，國際收支所記錄的經(jīng)濟交易是發(fā)生在一國居民（residents）和非居民（nonresidents）之間的交易。

判斷依據(jù)：主要經(jīng)濟利益中心是否在一國經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)。9（一）住戶。

1．學(xué)生。2．病人。

3．船舶之類的工作人員。

4．外交人員、軍事人員等。

5．國際組織工作人員。6．跨境工人。（二）企業(yè)是其運營所在地的居民。（三）政府和非營利機構(gòu)是所在地的居民。（四）國際組織是任何國家的非居民。

10第三，國際收支是一個流量概念（flowconcept），而不是一個存量概念（stockconcept）。

11二、國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成國際收支平衡表（BalanceofPaymentsPresentation）是將一國在一段時期內(nèi)發(fā)生的國際經(jīng)濟交易進(jìn)行分類、匯總，按照一定的記錄原理，根據(jù)經(jīng)濟分析的需要而編制出來的分析性報表。1948年：《國際收支手冊》（BalanceofPaymentsManual,BPM）2009年：《國際收支和國際投資頭寸手冊》（第6版，BPM6）。12表1-1國際收支平衡表的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成

貸方（+）借方（-）一、經(jīng)常賬戶

（一）貨物和服務(wù)

1．貨物

（1）國際收支口徑的一般商品

（2）轉(zhuǎn)手買賣下的貨物凈出口

（3）非貨幣黃金

13貸方（+）借方（-）2．服務(wù)（1）對他人擁有的實物投入的制造服務(wù)（2）別處未涵蓋的維護和維修服務(wù)（3）運輸（4）旅行（5）建設(shè)（6）保險和養(yǎng)老金服務(wù)14貸方（+）借方（-）（7）金融服務(wù)（8）別處未涵蓋的知識產(chǎn)權(quán)使用費（9）電信、計算機和信息服務(wù)（10）其他商業(yè)服務(wù)（11）個人、文化和娛樂服務(wù)

（12）別處未涵蓋的政府貨物和服務(wù)15貸方（+）借方（-）（二）初次收入1．雇員報酬2．投資收益3．其他（三）二次收入1．廣義政府2．金融公司、非金融公司、住戶和為住戶服務(wù)的非營利機構(gòu)16二、資本賬戶

（一）非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)的取得/處置總額

（二）資本轉(zhuǎn)移

凈貸出（+）/凈借入（-）（經(jīng)常賬戶和資本賬戶差額）

17

金融資產(chǎn)的凈獲得（+）負(fù)債的凈發(fā)生（-）三、金融賬戶

凈貸出（+）/凈借入（-）（金融賬戶差額）

（一）直接投資

1．股權(quán)和投資基金份額

2．債務(wù)工具

（二）證券投資

1．股權(quán)和投資基金份額

2．債務(wù)證券

18（三）金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)

1．中央銀行

2．存款性公司

3．廣義政府

4．其他部門

（四）其他投資

1．其他股權(quán)

2．貨幣和存款

3．貸款

4．保險、養(yǎng)老金和標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保計劃

5．貿(mào)易信貸和預(yù)付款

6．其他應(yīng)收/應(yīng)付款

7．特別提款權(quán)

19（五）儲備資產(chǎn)

1．貨幣黃金

2．特別提款權(quán)

3．在IMF的儲備頭寸

4．其他儲備資產(chǎn)

（1）貨幣和存款

（2）證券

（3）金融衍生工具

（4）其他債權(quán)

誤差與遺漏凈額

20（一）經(jīng)常賬戶（CurrentAccount，CA）反映收入流，因此與一國國民收入賬戶聯(lián)系密切；由貨物和服務(wù)、初次收入和二次收入三個項目構(gòu)成；各個項目都按借方總額和貸方總額列示。211.貨物和服務(wù)（GoodsandServices）。貨物（Goods）。最重要的項目，記錄商品的進(jìn)出口，有形貿(mào)易（visibletrade）。離岸價（FOB）計值。（1）國際收支口徑的一般商品：（2）轉(zhuǎn)手買賣下的貨物凈出口：（3）非貨幣黃金：22服務(wù)（Services）。記錄服務(wù)的輸出入，無形貿(mào)易（invisibletrade）。主要包括對他人擁有的實物投入的制造服務(wù)（即加工服務(wù)）、別處未涵蓋的維護和維修服務(wù)、運輸、旅行、建設(shè)、保險和養(yǎng)老金服務(wù)、金融服務(wù)等。232.初次收入（Primaryincome）。機構(gòu)單位因其對生產(chǎn)過程所做的貢獻(xiàn)或向其他機構(gòu)單位提供金融資產(chǎn)和出租自然資源而獲得的回報。雇員報酬：投資收益：其他收入：243.二次收入（SecondaryIncome）。轉(zhuǎn)移分為經(jīng)常轉(zhuǎn)移和資本轉(zhuǎn)移。資本轉(zhuǎn)移（Capitaltransfer）是資產(chǎn)所有權(quán)從一方轉(zhuǎn)到另一方的轉(zhuǎn)移；或使一方或雙方獲得或處置資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移；或債權(quán)人減免負(fù)債的轉(zhuǎn)移。資本轉(zhuǎn)移以外的轉(zhuǎn)移都為經(jīng)常轉(zhuǎn)移。25（二）資本賬戶（CapitalAccount，KA）1.非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得和處置：自然資源，如土地、礦產(chǎn)權(quán)、林業(yè)權(quán)、水資源、漁業(yè)權(quán)、大氣空間和電磁光譜；契約、租約和許可；營銷資產(chǎn)（和商譽），如品牌、報刊名稱、商標(biāo)、標(biāo)志和域名等。2.資本轉(zhuǎn)移：政府和私人轉(zhuǎn)移，債務(wù)豁免等。26（三）金融賬戶（FinancialAccount，F(xiàn)A）金融資產(chǎn)與負(fù)債交易，資本的流出入；采用凈額記錄，原因在于三個方面：一、交易量大；二、關(guān)注的是凈變化；三、可能無法按總額報告數(shù)據(jù)。27

左欄右欄金融資產(chǎn)的凈獲得（貸）負(fù)債的凈產(chǎn)生（借）

+金融資產(chǎn)的凈增加+負(fù)債的凈增加

-金融資產(chǎn)的凈減少-負(fù)債的凈減少28金融賬戶的總差額稱為凈貸出/凈借入。凈貸出：金融資產(chǎn)的凈獲得-負(fù)債的凈發(fā)生，

余額為正，一個經(jīng)濟體向世界其他地方提供資金，

資本的凈流出。凈借入：相反含義。291.直接投資（DirectInvestment，DI）跨境投資的一種，一經(jīng)濟體的居民（直接投資者）通過投資對另一經(jīng)濟體的居民企業(yè)（直接投資企業(yè)）實施了管理上的控制（50%以上表決權(quán)）或重要影響（10%-50%表決權(quán)）。直接的直接投資關(guān)系：帶來控制或影響的直接股權(quán)；間接的直接投資關(guān)系：投資于其間接影響或控制的企業(yè)、聯(lián)屬企業(yè)、債務(wù)（關(guān)聯(lián)企業(yè)間借貸）和逆向投資。302.證券投資（PortfolioInvestment，PI）沒有被列入直接投資或儲備資產(chǎn)的，有關(guān)債務(wù)或股本證券的跨境交易和頭寸。主要關(guān)心的不是長期前景，而是證券的可流通性，經(jīng)常隨著前景的變化轉(zhuǎn)移資本。分為股權(quán)和投資基金份額以及債務(wù)證券兩類。313.金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)（FinancialDerivativesandEmployeeStockOptions，F(xiàn)D&ESO）金融衍生合約：分為期權(quán)和遠(yuǎn)期型合約兩大類，而遠(yuǎn)期型合約又包括期貨和掉期兩類交易。雇員認(rèn)股權(quán)（ESO）是在既定日期（授予日）創(chuàng)建的，授予雇員可以在約定時間（歸屬日）或者約定的歸屬日隨后的一段時期內(nèi)（行權(quán)期），以約定價格（履約價格）購買一定數(shù)量雇主股票的權(quán)利。324.其他投資（OtherInvestment，OI）長短期貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款以及應(yīng)收和應(yīng)付款。335.儲備資產(chǎn)（ReserveAssets,RA）貨幣黃金特別提款權(quán)在IMF的儲備頭寸其他儲備資產(chǎn)（外匯儲備和其他債權(quán)）34（四）誤差與遺漏凈額（Neterrorsandomissions，NE&O）當(dāng)所有的經(jīng)濟交易記錄后是借方余額“誤差與遺漏凈額”出現(xiàn)在貸方

35三、國際經(jīng)濟交易的記錄原理及舉例（一）記錄原理1．會計制度“有借必有貸，借貸必相等”的復(fù)式簿記（double-entrybookkeeping）的原理；絕大多數(shù)經(jīng)濟交易為交換；原則上，國際收支平衡表的借方總額和貸方總額是相等的，凈差額為零。36表1-4復(fù)式借貸記賬法的規(guī)定借方貸方資產(chǎn)增加資產(chǎn)減少負(fù)債減少負(fù)債增加收入減少收入增加支出增加支出減少37表1-5具體記錄方法3839經(jīng)驗法則：凡是引起本國從國外獲得貨幣收入和資本流入的交易記入貸方，凡是引起本國向國外進(jìn)行貨幣支出和資本流出的交易記入借方，而這筆貨幣收入和資本流入或貨幣支出和資本流出本身則記入相反的借方或貸方。貸方：外匯供給；借方：外匯需求貸方余額：貸方金額＞借方金額，順差外匯供給＞外匯需求，

外幣傾向于貶值，本幣升值。402．記錄時間IMF建議采用權(quán)責(zé)發(fā)生制確定流量的記錄時間。權(quán)責(zé)發(fā)生制下，經(jīng)濟所有權(quán)變更是確定記錄時間的核心。與“經(jīng)濟所有權(quán)”密切聯(lián)系的是“法定所有權(quán)”概念。41第二節(jié)國際收支狀況的分析一、國際收支的盈余、赤字與均衡（一）自主性交易和融通性交易（二）衡量一國國際收支狀況的幾個主要差額二、國際收支賬戶與國民收入賬戶之間的關(guān)系（一）開放經(jīng)濟條件下的國民收入核算（二）國際收支賬戶與國民收入賬戶之間的關(guān)系42一、國際收支的盈余、赤字與均衡（一）自主性交易和融通性交易按照交易的目的或動機：自主性交易：基于商業(yè)（利潤）動機或其他的考慮而獨立發(fā)生的交易。事前交易。線上項目。融通性交易：補償性交易，為了彌補自主性交易收支不平衡而進(jìn)行的交易。事后交易。線下項目。43平衡：自主性交易的借方金額＝貸方金額盈余：自主性交易的貸方金額>

貸方金額貸方余額赤字：自主性交易的借方金額>貸方金額借方余額44（二）衡量一國國際收支狀況的幾個主要差額表1-8國際收支局部差額及其之間的關(guān)系45貸方（+）借方（-）+貨物和服務(wù)出口-貨物和服務(wù)進(jìn)口=貿(mào)易差額+初次收入-初次支出+二次收入-二次支出=經(jīng)常賬戶差額+資本賬戶收入-資本賬戶支出（=資本賬戶差額）46+誤差與遺漏凈額（+，-）=綜合差額+儲備減少-儲備增加=零471.貿(mào)易差額（TradeBalance，TB）=貨物和服務(wù)出口收入-貨物和服務(wù)進(jìn)口支出短期內(nèi)的重要指標(biāo)：包括了有形貿(mào)易和無形貿(mào)易的情況，在整個國際收支當(dāng)中所占比重很大；綜合反映一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率，反映一國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力；數(shù)據(jù)很容易及時收集。482.經(jīng)常賬戶差額（CurrentAccountBalance,CB）=貿(mào)易差額+初次收入差額+二次收入差額更全面、更重要的指標(biāo)：包括了貿(mào)易和各項收入的全面情況；很容易反映出其他經(jīng)濟變量的變動；可以隨時納入開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟分析；是國際收支差額中的穩(wěn)定部分，最重要指標(biāo)。49國際收支的可持續(xù)性：流量比值：經(jīng)常賬戶差額與GDP的比值（CB/GDP）；存量比值：凈國際投資頭寸與GDP的比值（NIIP/GDP）503.資本賬戶差額（CapitalAccountBalance,KB）=非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)賬戶差額+資本轉(zhuǎn)移賬戶差額。514.金融賬戶差額（FinancialAccountBalance,FB）=直接投資賬戶差額+證券投資賬戶差額+金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán)賬戶差額+其他投資賬戶差額+儲備資產(chǎn)賬戶差額貸方余額：順差，凈資本流入；借方余額：逆差，凈資本流出。52按照BPM6對一國BOP進(jìn)行分析時有以下恒等式：經(jīng)常賬戶差額（CB）+資本賬戶差額（KB）+金融賬戶差額（FB）+誤差與遺漏凈額（NE&O）=0忽略誤差與遺漏凈額以及較小的資本賬戶差額，有如下關(guān)系：經(jīng)常賬戶差額（CB）=-金融賬戶差額（FB）Thatis，IFCB<0,thenFB>0535.綜合差額（OverallBalance,OB）=經(jīng)常賬戶差額（CB)+資本賬戶差額(KB)+金融賬戶差額（剔除儲備資產(chǎn)）(FB)+誤差與遺漏凈額(NE&O)=-儲備資產(chǎn)賬戶差額(RB)54最全面指標(biāo)：將其他所有交易作為自主性交易放在線上；反映一國需要通過動用（或增加）儲備的方式來彌補的差額，反映了壓力；對于實行固定匯率制度的國家來說，該差額非常重要；即使是對于實行固定匯率制度的國家來說，該差額也不是那么重要；但是1973年后該差額仍然非常重要。556.誤差與遺漏凈額（NetErrorsandOmissions，NE&O）客觀的統(tǒng)計方面的原因：交易的多樣、繁雜；從不同部門獲取數(shù)據(jù)，基于抽樣估計的方法；同一套數(shù)據(jù)記錄的時間不一致。人為的主觀方面的因素：不誠信的企業(yè)故意低報出口、高報進(jìn)口人為縮小他們的利潤以避稅；通過一些非法的、灰色地帶轉(zhuǎn)移資本。56二、國際收支賬戶與國民收入賬戶之間的關(guān)系（一）開放經(jīng)濟條件下的國民收入核算廣義的國民收入（NationalIncome）：一國在一定時期內(nèi)（通常為一年）所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價值的總和，流量概念。封閉經(jīng)濟：Y=C+I+G開放經(jīng)濟：Y=C+I+G+X-M57（二）國際收支賬戶與國民收入賬戶之間的關(guān)系令可支配收入Yd=Y-T，則可得：Yd=C+I+G+X-M-T再令Yd-C=S，整理可得：X-M=（S-I）+（T-G）

<0<0or<058第三節(jié)國際收支失衡的調(diào)節(jié)

一、國際收支失衡的原因和影響（一）國際收支失衡的原因1.周期性因素：CA2.結(jié)構(gòu)性因素：CA3.貨幣性因素：CA+FA4.收入性因素：CA5.投機性因素：FA（二）國際收支失衡的影響1.持續(xù)大量逆差對經(jīng)濟的影響:（1）本幣貶值壓力，短期資本有外流傾向，出現(xiàn)貨幣危機。（2）動用國際儲備進(jìn)行干預(yù)，國內(nèi)的貨幣緊縮形勢，產(chǎn)出的下降和失業(yè)率的提高。（3）國際儲備大量流失，削弱對外支付能力、金融實力，降低對外信用。（4）若借款解決，國家債務(wù)危機。2.持續(xù)大量順差對經(jīng)濟的影響:（1）升值壓力。（2）若干預(yù)，貨幣供給增長，通脹壓力，

對貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定

制約。（3）大量資源流向外向型經(jīng)濟部門，不利

于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。（4）引起貿(mào)易摩擦和沖突，國際貿(mào)易成本

上升。二、國際收支失衡的自動調(diào)節(jié)（一）國際金本位制度下：價格一鑄幣流動機制圖1-1金本位制下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制

（二）紙幣本位固定匯率制度下1.利率調(diào)節(jié)機制2.收入調(diào)節(jié)機制3.相對價格調(diào)節(jié)機制圖1-2固定匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制（三）浮動匯率制度下

馬歇爾-勒納條件，J曲線效應(yīng)圖1-3浮動匯率制下國際收支逆差時的自動調(diào)整機制馬歇爾-勒納條件(TheMarshall-Lernercondition)TheElasticityApproachtotheBalanceofPayments（國際收支彈性論）：探討匯率變動對一國國際收支（貿(mào)易收支）的影響，即一國貨幣貶值能否起到改善貿(mào)易收支的作用。結(jié)論：一國貨幣貶值要起到改善貿(mào)易收支的作用必須滿足馬歇爾-勒納條件(TheMarshall-Lernercondition)，即進(jìn)出口商品的需求價格彈性之和要大于1，。

一國貨幣貶值，則有：價格效應(yīng)：惡化貿(mào)易收支。出口品外幣價格下降（出口數(shù)量不變）

--出口外幣收入減少；進(jìn)口品本幣價格上升（進(jìn)口數(shù)量不變）--進(jìn)口本幣支出增加。數(shù)量效應(yīng)：改善貿(mào)易收支。出口品外幣價格下降--出口數(shù)量增加；進(jìn)口品本幣價格上升--進(jìn)口數(shù)量減少。取決于價格效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)的對比即取決于進(jìn)出口商品的需求價格彈性當(dāng)，即滿足TheM-Lcondition時，數(shù)量效應(yīng)>價格效應(yīng)，一國貨幣貶值才能起到改善作用。,

J曲線效應(yīng)

(J-curveeffect)一國貨幣貶值后，先是價格效應(yīng)發(fā)生作用，因此，貿(mào)易收支先是惡化，經(jīng)過一段時間后，數(shù)量效應(yīng)才開始發(fā)揮作用，并超過價格效應(yīng)，最終起到改善的作用。一國貨幣貶值后，貿(mào)易收支隨時間變動的軌跡像一個大寫的J字，因此，稱為“J曲線效應(yīng)”。三、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)(一)國際收支調(diào)節(jié)政策的一般選擇融資（Financing）和調(diào)整（Adjustment），或兩者的適當(dāng)組合。1.外匯緩沖政策：動用儲備或臨時向外籌借資金來彌補。儲備枯竭，債務(wù)危機。2.支出變更政策(ExpenditureShifting/ChangingPolicy)財政政策：增減財政支出和改變稅率；貨幣政策：調(diào)整再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金比率，公開市場買賣政府債券。（1）收入效應(yīng)緊縮性財政、貨幣政策--國民收入減少--支出下降--進(jìn)口支出減少--經(jīng)常賬戶改善取決于邊際進(jìn)口傾向的大小（2）利率效應(yīng)緊縮性的貨幣政策--利率上升--資本凈流入增加--金融賬戶改善取決于國內(nèi)外資產(chǎn)的替代性的高低（3）相對價格效應(yīng)（替代效應(yīng)）緊縮性的財政、貨幣政策--支出減少--對產(chǎn)品的需求減少--出口品和進(jìn)口替代品價格下降--出口增加，進(jìn)口減少--經(jīng)常賬戶改善取決于進(jìn)出口供給和需求彈性的大小3.支出轉(zhuǎn)換政策（ExpenditureSwitchingPolicy）（1）匯率政策

通過市場機制發(fā)揮作用，需要經(jīng)過較長時間。對于結(jié)構(gòu)性失衡，難以收到良好的效果。（2）直接管制貿(mào)易管制、外匯管制、財政管制數(shù)量性管制和價格性管制(二）國際收支調(diào)節(jié)政策的選擇機理首先取決于國際收支失衡的性質(zhì)；其次取決于國內(nèi)社會和宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；再次取決于內(nèi)部均衡和外部均衡之間的相互關(guān)系。四