絲桿導(dǎo)軌行業(yè)深度報(bào)告

目錄絲杠與直線導(dǎo)軌：高精密直線運(yùn)動(dòng)核心部件 3絲杠可以分為滾珠絲杠/滾柱絲杠/T型絲杠 3滾珠絲杠：高精度絲杠代表 5滾珠絲杠由絲杠軸與螺母構(gòu)成 5絲杠精度：大陸分7級(jí)，JIS分6級(jí) 7下游以機(jī)床注塑機(jī)機(jī)械工業(yè)為主 92022年滾珠絲杠全球近20億美元，中國(guó)近30億元 9我國(guó)高端滾珠絲杠國(guó)產(chǎn)化率較低 11行星滾柱絲杠：絲杠里的塔尖 13承載力強(qiáng)，體積小，精度高 15目前下游以醫(yī)療自動(dòng)化及汽車行業(yè)為主 162022年滾柱絲杠全球約6.5億元，國(guó)內(nèi)約1億元 16歐洲占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)性能差距明顯 17直線導(dǎo)軌：常見的直線運(yùn)動(dòng)裝置 19直線導(dǎo)軌由導(dǎo)軌與導(dǎo)向塊組成 19直線導(dǎo)軌下游以精密電子機(jī)械機(jī)床自動(dòng)化設(shè)備為主 202020年直線導(dǎo)軌全球20億美元，國(guó)內(nèi)約5.2億美元 20高端品由德日企業(yè)主導(dǎo)，中端品由中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)主導(dǎo) 22人形機(jī)器人打開絲杠空間 23特斯拉Optimus引領(lǐng)人形機(jī)器人大趨勢(shì) 23特斯拉Optimus線性關(guān)節(jié)選取絲杠方案 23國(guó)內(nèi)企業(yè)加快布局，國(guó)產(chǎn)化有進(jìn)程加快 25恒立液壓：定增擴(kuò)產(chǎn)絲杠產(chǎn)品 25貝斯特：新設(shè)子公司專攻絲杠導(dǎo)軌 26鼎智科技：微特電機(jī)龍頭，深度布局絲杠 30秦川機(jī)床：子公司漢江機(jī)床專注于滾珠絲杠多年 32風(fēng)險(xiǎn)提示 36插圖目錄 39表格目錄 39絲杠與直線導(dǎo)軌：高精密直線運(yùn)動(dòng)核心部件部具有螺紋母線的零件。螺母可以通過轉(zhuǎn)動(dòng)絲杠來(lái)移動(dòng)沿絲杠的方向。絲杠具有多種特點(diǎn)，使其在機(jī)械傳動(dòng)中被廣泛應(yīng)用：著絲杠移動(dòng)，從而減少對(duì)電機(jī)或手搖輪的功率需求。少的能量。絲杠的高效率可以使機(jī)械傳動(dòng)更加穩(wěn)定和可靠。造而成。絲杠的堅(jiān)固和耐用性可以減少設(shè)備故障和維修成本。易于控制：絲杠的控制非常簡(jiǎn)單，因?yàn)樗鼈兛梢酝ㄟ^電機(jī)或手動(dòng)輪控制。這種控制程序可以通過編程或其他電子手段自動(dòng)化，從而進(jìn)一步提高設(shè)備的生產(chǎn)效率和精度。//T常見螺紋絲杠可分為三角螺紋、梯形螺紋、滾珠絲杠與行星滾柱絲杠四種：三角螺紋絲杠：又叫普通螺紋絲杠，牙型為等邊三角形，用于連接緊固。螺旋形式為普通等腰梯形/滾珠絲杠：90%，廣泛用于機(jī)床、電子機(jī)械、機(jī)器人等場(chǎng)景，據(jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)測(cè)算，國(guó)產(chǎn)化率不足60%。好時(shí)也可達(dá)到90%以上。國(guó)內(nèi)研究應(yīng)用及規(guī)?；慨a(chǎn)尚處初期階段。梯形絲杠滾珠絲杠梯形絲杠滾珠絲杠行星滾柱絲杠示意圖接觸方式面接觸點(diǎn)接觸線接觸摩擦力大最小較小自鎖性能完全自鎖不完全自鎖不完全自鎖傳動(dòng)效率15%-85%85%以上90%以上承載能力小較大最大精度低最高較高絲杠與螺帽間隙大小小速度低較高最高知乎@博特精工，知乎專欄：滾珠絲桿與梯形絲桿的區(qū)別，知乎專欄：滾珠絲杠和梯形絲杠有什么區(qū)別？各應(yīng)用于什么場(chǎng)合？如何選用？，深圳合發(fā)齒輪機(jī)械公眾號(hào)，南通威昂傳動(dòng)科技有限公司官方賬號(hào)等，滾珠絲杠：高精度絲杠代表1898滾珠絲杠組件由內(nèi)螺紋螺母和螺桿組成，螺母的螺旋槽與螺桿的螺旋槽相匹圖1：滾珠絲杠鋼珠運(yùn)動(dòng)結(jié)構(gòu) 圖2：螺紋螺母和螺桿的螺旋槽相匹配 資料來(lái)源：阿姆達(dá)數(shù)控公眾號(hào)， 資料來(lái)源：阿姆達(dá)數(shù)控公眾號(hào)，90絲杠主要功能是將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)換成線性運(yùn)動(dòng)，或?qū)⑴ぞ剞D(zhuǎn)換成軸向反復(fù)作用（梯形絲杠使用壽命和傳動(dòng)效率優(yōu)勢(shì)明顯。母組成，而其中螺母又是由鋼球、預(yù)壓片、反向器、防塵器等組成。其他間隔滾珠預(yù)緊元件滾珠潤(rùn)滑負(fù)荷滾珠滾珠螺母其他間隔滾珠預(yù)緊元件滾珠潤(rùn)滑負(fù)荷滾珠滾珠螺母滾珠絲杠密件其他部分滾珠循環(huán)裝置承軸滾珠絲桿滾珠螺母體螺紋部分資料來(lái)源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，滾珠絲杠是在艾克姆螺桿上的進(jìn)一步延伸和發(fā)展，其重要意義就是將軸承從表2：滾珠絲杠分類、原理及特點(diǎn)介紹類別 原理及特點(diǎn)類別 原理及特點(diǎn)自潤(rùn)式珠絲杠 具有可換除裝置自潤(rùn)滾珠絲杠，需要滑管系統(tǒng)設(shè)，減少換油廢油理成本靜音式滾柱絲杠高速化滾珠絲杠

原理是在滾珠之間設(shè)置有特殊溝型的滾珠間隔環(huán)，可以抑制住滾珠與滾珠之間碰撞所產(chǎn)生的噪音，使?jié)L珠絲杠在運(yùn)動(dòng)的時(shí)候更加的安靜、平順重負(fù)荷滾珠重負(fù)荷滾珠杠 能夠承較大軸向，適于電式設(shè)機(jī)、壓機(jī)半導(dǎo)制裝置和壓制裝置等其他分類

軋制和研磨級(jí)絲杠:軋制絲杠的精度相對(duì)低一點(diǎn)，適用于精度要求不是很高的場(chǎng)合;而研磨級(jí)絲杠，精度比較高，適合精度要求高的場(chǎng)合。資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，7JIS6包括：精度等級(jí)、軸向間隙、額定負(fù)載、導(dǎo)程、絲杠軸外徑和長(zhǎng)度等。精度等級(jí)（一般所說的精度是導(dǎo)程精度：根據(jù)使用范圍及要求將滾珠絲杠分為定位滾珠絲杠副(P)和傳動(dòng)滾珠絲杠(T)1/2/3/4/5/7/101C0，C1，C3，C5，C7，C106說，通用機(jī)械或普通數(shù)控機(jī)械選C7（任意300行程內(nèi)定位誤差±0.05）或以下，C3C2C6，這兩種精度。下表是南京工藝披露按不同用途選擇精度等級(jí)的示例。“○”標(biāo)記表示使用較多的精度等級(jí)范圍。激光加激光加器械 木工器械沖床車 加工中 坐標(biāo)鏜 線切銑鏜床 鉆床 磨床 電火花工械床 心 床 床用途NC機(jī)床軸 X

XZ XY Y

XZ XY Y

XZ XY Z XY Z XY XY ZY精度等級(jí)P1○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○P2○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○P3○○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○P4○○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○P5○○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○T7○T10○資料來(lái)源：南京工藝官網(wǎng),用途半導(dǎo)體/印刷版制造設(shè)備用途半導(dǎo)體/印刷版制造設(shè)備通用器械 化學(xué) 引線 探 電子零曝光 印刷板專用 處理 焊接 測(cè) 件插孔設(shè)備 開孔機(jī)器械 設(shè)備 機(jī) 器 機(jī)工業(yè)機(jī)器人正交坐 垂直關(guān) 電動(dòng) 三維 圖圓筒 冶金設(shè) 橡塑標(biāo)型 節(jié)型 注塑 測(cè)量 處坐標(biāo) 備機(jī)械 機(jī)械組 其 組 其 機(jī) 儀 設(shè)型裝 他 裝 他P1○ ○ ○ ○○ ○精P2○ ○ ○ ○○ ○度P3○ ○ ○ ○○ ○ ○等P4○ ○ ○ ○○ ○ ○級(jí)P5○ ○ ○ ○○ ○ ○ ○ ○ ○ ○T7○ ○○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○T10○ ○○ ○ ○ ○資料來(lái)源：南京工藝官網(wǎng),圖4：大陸精度標(biāo)準(zhǔn)與中國(guó)臺(tái)灣精度對(duì)比情況 資料來(lái)源：南京工藝，臺(tái)灣上銀官網(wǎng)，軸方向間隙：0~0.12mm（一般在0~+/-0.02mm容許軸向負(fù)載：容許軸向負(fù)載時(shí)指相對(duì)于可能使絲杠軸發(fā)生屈曲的負(fù)載，確保其安全性的負(fù)載。施加于絲杠軸的最大軸向負(fù)載須小于容許軸向負(fù)載。容許轉(zhuǎn)速：滾珠絲杠的轉(zhuǎn)速取決于必要的進(jìn)給速度和滾珠絲杠的導(dǎo)程，且須小于容許轉(zhuǎn)速。滾珠絲杠的容許轉(zhuǎn)速小于與絲杠軸固有振動(dòng)一致的危險(xiǎn)速度的80%。壽命：滾珠絲杠的壽命是指滾珠滾動(dòng)面或任一滾珠因交變應(yīng)力而產(chǎn)生疲勞，直至開始產(chǎn)生剝落現(xiàn)象時(shí)的總旋轉(zhuǎn)次數(shù)、時(shí)間、距離。注：一般以下面所示的使用壽命為標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間機(jī)床：2000015000：15000（2π568101216203240506080100mm。游應(yīng)用領(lǐng)域是數(shù)控機(jī)床、電動(dòng)注塑機(jī)、機(jī)械行業(yè)等。滾珠機(jī)械工業(yè)等螺母注塑機(jī)滾珠絲杠副（滾珠絲桿）絲桿滾珠機(jī)械工業(yè)等螺母注塑機(jī)滾珠絲杠副（滾珠絲桿）絲桿數(shù)控機(jī)床鋼鐵等原材料下游中游游資料來(lái)源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，20222030MarketWatch2022202021市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到17.56.02015-2021年均復(fù)合增速達(dá)到6.2%。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)2022年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到18.59億美元。根據(jù)MarketWatch202830.83圖6：2015-2022年全球滾珠絲杠市場(chǎng)規(guī)模及增速情況201816141210864202015

市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 增速（%）16.5117.518.5912.2316.5117.518.5912.2313.0515.7114.7713.817%6%5%4%3%2%1%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022E資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，202230國(guó)內(nèi)滾珠絲杠市場(chǎng)規(guī)模占全球規(guī)模總量的20%左右，該占比在2021年提升至22.925202228圖7：2014-2022年中國(guó)滾珠絲杠市場(chǎng)規(guī)模及增速情況市場(chǎng)規(guī)模（億元）增速市場(chǎng)規(guī)模（億元）增速28.023.6116.7618.1519.521.9412.9614.3125201510502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

20%15%10%5%0%資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，（滾珠絲杠副）9831406圖8：2014-2022年中國(guó)滾珠絲杠產(chǎn)量及需求量情況57626576266723382244921521021611173731276861406981555199456103107160014001200100080060040020002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022E產(chǎn)量（萬(wàn)套） 需求量（萬(wàn)套）資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2014225元/套的均價(jià)下降至2021181/套，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)價(jià)格降至180元/套，下降速度趨緩。圖9：2014-2022年中國(guó)滾珠絲杠價(jià)格走勢(shì)情況市場(chǎng)價(jià)格（元/套）225213225213204197191 187185181 1802001501005002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局2021NSKTHKSKF70%的市場(chǎng)份額。圖10：2021年全球滾珠絲杠行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局情況（單位：%） 54%

46%

CR5其他資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局從2021年國(guó)內(nèi)滾珠絲杠市場(chǎng)來(lái)看，主要玩家包括中國(guó)臺(tái)灣的上銀、銀泰，中國(guó)大陸的漢江、南京工藝，德國(guó)的力士樂，以及日本的THK、NSK。在中低端滾珠絲杠領(lǐng)域，中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)大陸的企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的自主研發(fā)，而在高端市場(chǎng)領(lǐng)域，德國(guó)和日本的頭部占據(jù)了90%的份額，國(guó)產(chǎn)化空間較大。行星滾柱絲杠：絲杠里的塔尖圖11：行星滾柱絲杠示意圖及實(shí)物圖資料來(lái)源：北京允誠(chéng)德谷科技有限公司官網(wǎng)，行星滾柱絲杠分為四種不同結(jié)構(gòu)形式：1)固定滾柱式螺母運(yùn)動(dòng)型（T：如圖所示該形式的行星滾柱絲杠由部件：紋滾柱的螺紋心軸傳遞到螺紋螺母。該系統(tǒng)通過螺紋滾柱上的齒和兩個(gè)齒套實(shí)現(xiàn)圖12：固定滾柱式螺母運(yùn)動(dòng)型（RGT）示意圖知乎專欄：行星滾柱絲杠 -滾珠絲杠的最佳替代品，如圖所示該形式的行星滾柱絲杠由部件：（復(fù)位圖13：循環(huán)滾柱式螺母運(yùn)動(dòng)型(RGTR)示意圖知乎專欄：行星滾柱絲杠 -滾珠絲杠的最佳替代品，RGTI的逆向版本。它基本上具有與RGT相同的特性，并且還具圖14：固定滾柱式螺母反轉(zhuǎn)型(RGTI)示意圖知乎專欄：行星滾柱絲杠 -滾珠絲杠的最佳替代品，如圖所示該形式的行星滾柱絲杠由部件：帶有長(zhǎng)光軸的螺紋主軸，螺紋滾柱，長(zhǎng)螺紋螺母，籠式保持架和凸輪擋圈組成RGTRIRGTRRGTR圖15：循環(huán)滾柱式螺母反轉(zhuǎn)型(RGTRI)示意圖 資料來(lái)源：知乎專欄：行星滾柱絲杠-滾珠絲杠的最佳替代品，3（10。耐沖擊：承受沖擊載荷的能力很強(qiáng)，工作可靠。1/3間。5000rpm更高。最大加速度可達(dá)3g。DNVmax≥60m/min7.000r/s^2，振動(dòng)小、噪音低。高精度：絲杠軸是小導(dǎo)程角的非圓弧螺紋，有利于達(dá)到較高的導(dǎo)程精度，可實(shí)現(xiàn)精密微進(jìn)給。導(dǎo)程精度，KL5=±0.005mm，導(dǎo)程精度KL10(標(biāo)準(zhǔn))=±0.01mm（315mm）長(zhǎng)壽命：Hertzpressure(赫茲壓力)定律，我們可以得出：行星滾柱絲315典型行業(yè) 應(yīng)用細(xì)分 客戶的技術(shù)需求 滾柱絲杠的匹配性表5：滾柱絲杠業(yè)務(wù)發(fā)展的技術(shù)環(huán)境匯總典型行業(yè) 應(yīng)用細(xì)分 客戶的技術(shù)需求 滾柱絲杠的匹配性醫(yī)療器械 CT、MRI、放設(shè)金屬成型機(jī)、伺服壓力機(jī)、注塑機(jī)

安全性高、設(shè)計(jì)緊湊精度高、剛性高承載能力強(qiáng)、設(shè)計(jì)緊湊使用壽命長(zhǎng)

自動(dòng)化設(shè)備汽車生產(chǎn)線技術(shù)

精密機(jī)床

精度高、剛性高速度和加速度高輕量化定位精度高壽命長(zhǎng)、可靠性強(qiáng)

資料來(lái)源：《E公司滾柱絲杠產(chǎn)品營(yíng)銷策略研究》（王有雪），機(jī)床中的軸動(dòng)器力機(jī)機(jī)器人應(yīng)用機(jī)床中的軸動(dòng)器力機(jī)機(jī)器人應(yīng)用控制技術(shù)和空技術(shù)中定位應(yīng)用行星滾柱絲桿鋼等原下游中游游資料來(lái)源：知乎專欄：瑞士行星滾柱絲杠GSA行星滾柱絲杠ROLLVIS行星滾柱絲杠介紹，20226.51限，加之前期市場(chǎng)推廣力度不夠，導(dǎo)致目前使用這款產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)客戶數(shù)量有限。20226.51.1IHSMarket201920222022（億元）2022（萬(wàn)根）銷售地區(qū)全球（中國(guó)） 8.6 6.5中國(guó) 1.0 1.1中國(guó) 1.0 1.1資料來(lái)源：《E公司滾柱絲杠產(chǎn)品營(yíng)銷策略研究》（王有雪），3.4.1全球市場(chǎng)由歐洲企業(yè)主導(dǎo)牌的產(chǎn)品特性與所在的細(xì)分市場(chǎng)也有很大不同。相對(duì)分散的目標(biāo)市場(chǎng)也造成了現(xiàn)有為數(shù)不多的產(chǎn)品品牌難以形成市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)，無(wú)法深入開發(fā)規(guī)模市場(chǎng)從而快速提高絲杠銷量。目前世界范圍內(nèi)生產(chǎn)滾柱絲杠并參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的廠家主要有：SKF（瑞典、瑞士、瑞士、德國(guó)、美國(guó)（中國(guó)大陸（中國(guó)大陸（中國(guó)臺(tái)灣Moog（美國(guó)、PowerJacks（英國(guó)瑞士公司成立于1970生ollvisws列較為齊全，可以提供直徑范圍從5mm至245mm，導(dǎo)程范圍從0.1mm至50mmRollvisGS（瑞士：成立于1982GSAwsovsGSA的絲杠尺寸系列較全，可以向市場(chǎng)提供直徑范圍從5mm至245mm，導(dǎo)程范圍從0.5mm50mmGSA是目前市場(chǎng)上最具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的研磨級(jí)滾柱RollvisRollvis公司。xro（德國(guó)Rexroth年內(nèi)推出的新產(chǎn)品，采用軋制成型技術(shù)以滿足追求更高經(jīng)濟(jì)性的客戶需求，但在有高精度和高壽命要求的場(chǎng)景下無(wú)法使用。南京工藝（國(guó)產(chǎn)直徑范圍包括30/39/48/60mm，導(dǎo)程范圍包括10/15/20mm，主要用在伺服電動(dòng)缸領(lǐng)域。（國(guó)產(chǎn)直徑范圍包括24/30/36/3/483mm4至36mm。圖17：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額情況（2022年預(yù)測(cè)） 濟(jì)寧博特,8% CMC（美

優(yōu)仕特（中國(guó)

Rollvis（瑞南京工藝,8%

國(guó)）,3%

臺(tái)灣）,3%

士）,26%Rexroth（德國(guó)）,12%SKF（瑞典）,14%

GSA（瑞士）,26%資料來(lái)源：《E公司滾柱絲杠產(chǎn)品營(yíng)銷策略研究》（王有雪），直線導(dǎo)軌：常見的直線運(yùn)動(dòng)裝置直線導(dǎo)軌是機(jī)械加工中常見的一種機(jī)械結(jié)構(gòu)，它主要由導(dǎo)軌和導(dǎo)向塊兩部分械等領(lǐng)域。圖18：直線導(dǎo)軌的機(jī)械結(jié)構(gòu)Solidworks公眾號(hào)，從直線導(dǎo)軌的機(jī)械結(jié)構(gòu)看，可以分為以下幾種：表7：直線導(dǎo)軌的機(jī)械結(jié)構(gòu)分類類型 適用范圍類型 適用范圍高精度線導(dǎo)軌 適用于精度高速機(jī)械備具有較的定精度導(dǎo)向度。普通直導(dǎo)軌 一般適高精度線導(dǎo)軌 適用于精度高速機(jī)械備具有較的定精度導(dǎo)向度。高速直導(dǎo)軌 適用于速、頻率機(jī)械備具有較的運(yùn)速度快速位能力。

備，如數(shù)控機(jī)床、半導(dǎo)體設(shè)備等。通過滾動(dòng)體的滾動(dòng)，實(shí)現(xiàn)導(dǎo)向和定位，具有高精度、高剛度和長(zhǎng)壽命等特點(diǎn)，適用于高速、高精度的機(jī)械加工和自動(dòng)化生產(chǎn)線等領(lǐng)域。Solidworks公眾號(hào)，直線導(dǎo)軌主要性能參數(shù)：行度、垂直度等參數(shù)來(lái)表示。靜載荷等參數(shù)來(lái)表示。壽命：直線導(dǎo)軌的壽命是指其在規(guī)定的負(fù)載和使用條件下能夠保持一定的性能和壽命的時(shí)間，通常用工作壽命和預(yù)期壽命等參數(shù)來(lái)表示包括應(yīng)用環(huán)境、負(fù)載、速度、精度等方面。通業(yè)、船業(yè)、汽車業(yè)等行業(yè)的不斷擴(kuò)大，線性導(dǎo)軌的應(yīng)用領(lǐng)域也越來(lái)越廣。圖19：直線導(dǎo)軌產(chǎn)業(yè)鏈 其他其他機(jī)密電子機(jī)械其他自動(dòng)化設(shè)備直線導(dǎo)軌設(shè)備供應(yīng)商機(jī)床設(shè)備商下游產(chǎn)游QYResearch，2020205.2202020參考QYResearch數(shù)據(jù)，2020年全球直線導(dǎo)軌市場(chǎng)達(dá)到20.1億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到28.6億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR=4.65%。圖0：全球直線導(dǎo)軌市場(chǎng)收入及增長(zhǎng)率（0162027）&（億美元） 35.0 收入（億美元） 增長(zhǎng)率

40%30.025.0

21.523.0

27.96.87%

21.37%22.8

20.1

21.88.50%

24.225.3

26.427.528.6

20%20.0

-11.91%-18.21%

5.09%5.54%4.66%4.25%4.36%4.01%0%-20%-40%QYResearch，20205.2中國(guó)直線導(dǎo)軌近年來(lái)發(fā)展迅速，有國(guó)外的大企業(yè)與中國(guó)公司合資在中國(guó)也建立了生產(chǎn)基地，20208966202714897QYResearch20205.1620278.2128.67%。圖1：中國(guó)直線導(dǎo)軌市場(chǎng)收入及增長(zhǎng)率（0162027）&（億美元） 9.08.0

收入（億美元） 增長(zhǎng)率7.0 7.4

7.8

8.2

40%7.06.05.0

4.8

5.4

6.826.23%5.811.50%

5.2

5.8 6.211.90%

6.6

20%4.03.02.01.00.0QYResearch，

-10.52%-15.19%

6.67%7.10%6.05%5.50%5.70%5.27%0%-20%全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局直線導(dǎo)軌市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局是集中的，行業(yè)內(nèi)主要的廠商包括德國(guó)的BoschRexrothTHKNSKSchaeffler中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局INANSK、THK等品牌瓜分，中端市場(chǎng)則主要是中國(guó)臺(tái)灣上銀和銀泰的天下，中國(guó)大陸主要我們拿日本NSK、臺(tái)灣上銀、南京工藝與博特精工作為分析對(duì)象：NSK2-5，1NSK，11表8：NSK與臺(tái)灣銀1級(jí)精度適用領(lǐng)域情況表8：NSK與臺(tái)灣銀1級(jí)精度適用領(lǐng)域情況精度等級(jí)適用領(lǐng)域 用途實(shí)例軸別磨床-電火花加工機(jī)床-探測(cè)儀-切片機(jī)-劃片機(jī)-平板印刷機(jī)-測(cè)量檢查儀器-其他三維測(cè)量?jī)x-車床x軸銑床、搪床x軸機(jī)床綜合加工機(jī)x、y軸冶具搪床x、y、z軸磨床x軸三次元量測(cè)機(jī)-一般機(jī)械X-Y平臺(tái)-半導(dǎo)體設(shè)備-P3（NSK） UP（臺(tái)灣上銀）NSK官網(wǎng)，臺(tái)灣上銀官網(wǎng)，人形機(jī)器人打開絲杠空間特斯拉Optimus特斯拉人形機(jī)器人Optimus2021年馬斯克在「特斯拉AI日」上展示了Bot的大致形態(tài)。但當(dāng)時(shí)的Bot只是個(gè)概念，動(dòng)作展示部分是由工作人員穿著特制的緊身服裝，扮成機(jī)器人的模樣表演了一段舞蹈。一年后在「特斯拉AIOptimus在沒有連線或者后援的情況下，只能簡(jiǎn)單走幾步。20235Bot的最新進(jìn)展?，F(xiàn)在Bot已經(jīng)可以流暢行走了，除了行走，特斯拉的人形機(jī)器人現(xiàn)在還能靈活抓取放下物體。2023年7在特斯拉2季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，馬斯克表示，特斯拉已經(jīng)生產(chǎn)了10臺(tái)人形機(jī)器人。預(yù)計(jì)在今年11月份進(jìn)行行走測(cè)試，計(jì)劃明年在特斯拉工廠進(jìn)行實(shí)用性測(cè)試。圖22：特斯拉Optimus進(jìn)化歷史資料來(lái)源：特斯拉AIDay，特斯拉股東大會(huì)，特斯拉Optimus特斯拉2022AIDay中展示了Optimus的關(guān)節(jié)部件，特斯拉舉了28種人類常見活動(dòng)，比如抬舉手臂、彎曲右膝等。這28個(gè)自由度將有14個(gè)線性執(zhí)行器與14個(gè)旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)組成。圖23：Optimus28個(gè)自由度 圖24：Optimus的旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)和線性關(guān)節(jié)資料來(lái)源：特斯拉AIDay， 資料來(lái)源：特斯拉AIDay，我們從披露的內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以看出，Optimus14個(gè)關(guān)節(jié)選取行星滾柱絲杠方案，4圖25：特斯拉Optimus的旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)和線性關(guān)節(jié)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：特斯拉AIDay，特斯拉股東大會(huì)，Optimus100200國(guó)內(nèi)企業(yè)加快布局，國(guó)產(chǎn)化有進(jìn)程加快202114104,0004,500750100,000HiwinTechnologiesNSK、序號(hào)序號(hào)種單位年產(chǎn)量單價(jià)（元/單位）總價(jià)（萬(wàn)元）1標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲杠米100,0001,13011,3002重載滾珠絲杠米100,0006,78067,8003標(biāo)準(zhǔn)型滾珠絲杠電動(dòng)缸根104,0008,47588,1404重載型滾珠絲杠電動(dòng)缸根4,50056,50025,4255行星滾柱絲杠電動(dòng)缸根750226,00016,9506合計(jì)209,615資料來(lái)源：恒立液壓公告,投資建議2023-202525.95/32.36/40.24PE34/27/22風(fēng)險(xiǎn)提示進(jìn)口，存在設(shè)別采購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期進(jìn)而影響研發(fā)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。都將可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生不利影響。6.3429.42%1.362.08%。公司目前業(yè)務(wù)分為三大2022年1（/高精度滾動(dòng)導(dǎo)軌副等盈利預(yù)測(cè)假設(shè)與業(yè)務(wù)拆分2022狀態(tài)，該項(xiàng)目仍處于產(chǎn)能迅速爬坡階段，預(yù)計(jì)建成后年產(chǎn)140萬(wàn)件新能源汽車功能部件和560萬(wàn)件渦輪增壓器核心零部件，2023H1公司渦輪增壓器零部件收入4.832023-202510.1/11.1/11.2+15%/+10%/+1盈利能力增強(qiáng)，但考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2023-2025年毛利率分別為35%/35%/35%。1666比1-6752響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)收入逐年下滑，分別為0.31/0.26/0.262023-202523%。140汽車零部件產(chǎn)能，包括60萬(wàn)件輕量化結(jié)構(gòu)件—車載充電機(jī)組件、1060102022320233.47年公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)收入分別為2.1/3.2/5.9億元，同比+128%/+51%/+872023-202526%/27%/30%。2023-202540%。其他零部件業(yè)務(wù)：公司其他零部件業(yè)務(wù)包括手柄、氣缸、端蓋、濾波器、2022業(yè)收入0.24億元，占公司營(yíng)收比重約2%，體量較小，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司該業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定在0.24億元；毛利率保持平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司該業(yè)務(wù)毛利率維持在14%。2022年公司其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比+381.3%，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司該業(yè)務(wù)營(yíng)收維持在0.142023-202595%。圖26：貝斯特分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)項(xiàng)目/年度單位：百萬(wàn)元 2022A 2023E 2024E 2025E項(xiàng)目/年度單位：百萬(wàn)元 2022A 2023E 2024E 2025E渦輪增零部件收入877100811091120YOY12%15%10%1%毛利率35%35%35%35%發(fā)動(dòng)機(jī)零部件收入38312626YOY-41%-20%-15%-15%毛利率23%23%23%23%新能源汽車零部件(非增器相關(guān))收入92209316591YOY123%128%51%87%毛利率25%26%27%30%智能裝備及工裝夾具收入5355110140YOY-35%5%5%5%毛利率39%40%40%40%其他零部件收入24242424YOY-61%0%0%0%毛利率14%15%15%15%其他業(yè)務(wù)收入14141414YOY38%0%0%0%毛利率95%95%95%95%總營(yíng)收收入1097134115991915YOY4%22%19%20%毛利率34%34%34%34%Wind，民生證券研究院預(yù)測(cè)費(fèi)用端來(lái)看，公司2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5%/8.7%/5.4%/0.5%。當(dāng)前公司已切入市場(chǎng)主流客戶，規(guī)?；?yīng)下，20231公司銷售費(fèi)用率達(dá)0.5%2023-20250.5%/0.5%/0.4%3.6%，考慮到公司產(chǎn)品配套研發(fā)2023-20253.5%/3.6%/3.620222023H1-0.1%/-0.3%/-0.4%。圖27：貝斯特費(fèi)用預(yù)測(cè)項(xiàng)目/年度單位：百萬(wàn)元2022A2023E2024E2025E銷售費(fèi)用17788銷售費(fèi)用率1.55%0.50%0.50%0.40%管理費(fèi)用95111131153管理費(fèi)用率8.69%8.30%8.20%8.00%研發(fā)費(fèi)用59465869研發(fā)費(fèi)用率5.36%3.45%3.60%3.60%財(cái)務(wù)費(fèi)用6(2)(5)(7)財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.52%-0.14%-0.34%-0.38%Wind，民生證券研究院預(yù)測(cè)估值分析與投資建議精鍛科技愛柯迪豪能股份作為可比公司：精鍛齒輪細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，與公司產(chǎn)品及客戶具有一定的可比性。汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、三電系統(tǒng)等，公司主要客戶包括蔚來(lái)、理比性。的可比性。2023-2025年可比公司PE估值均值為21/16/12倍，我們預(yù)計(jì)貝斯特2023-2025年EPS分別為0.81、1.00、1.19元/股，2023年8月16日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27/22/18倍，高于可比公司均值，主要系公司新能源領(lǐng)域漲幅較快。公司自23年起，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，有望顯著增厚業(yè)績(jī)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。同時(shí)伴隨著公司深度布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，積極推進(jìn)自主新能源客戶和新勢(shì)力客戶拓展，有望迎來(lái)新能源業(yè)務(wù)放量關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。代碼 簡(jiǎn)稱 股價(jià) EPS（元/股） PE代碼 簡(jiǎn)稱 股價(jià) EPS（元/股） PE（元/股） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E300258.SZ精鍛科技13.000.510.610.770.9825211713600933.SH愛柯迪22.200.730.921.201.5730241914603809.SH豪能股份10.120.540.620.841.131916129平均值-25211612300580.SZ貝斯特21.950.680.811.001.1932272218，預(yù)測(cè)（股價(jià)為2023年8月18日收盤價(jià)）注：可比公司采用WIND一致預(yù)期2023-202513.41/15.99/19.152.74/3.39/4.04PE27/22/18風(fēng)險(xiǎn)提示都將可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生不利影響。公司是以微特電機(jī)為主要構(gòu)成的定制化精密運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商，主要（絲杠步進(jìn)電機(jī)圖28：線性執(zhí)行器運(yùn)動(dòng)控制原理示意圖 鼎智科技招股說明書，產(chǎn)類型 產(chǎn)產(chǎn)類型 產(chǎn)介紹 產(chǎn)圖示

定軸式三種驅(qū)動(dòng)方式，機(jī)座尺寸范圍為14mm-86mm，重復(fù)定位精度可達(dá)±0.01mm，0.0006mm，200KG3D0.005mm，20,000mm.m.mm/115N鼎智科技招股說明書，投資建議我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.42/1.87/2.43億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28/21/16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示進(jìn)口，存在設(shè)別采購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期進(jìn)而影響研發(fā)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。都將可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生不利影響。2022年滾珠絲杠產(chǎn)能為10萬(wàn)件/5萬(wàn)米/1.51/28/動(dòng)直線導(dǎo)軌產(chǎn)能13萬(wàn)米/年，參考相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約5280%260圖29：公司收入歸母凈利潤(rùn)及同比情況 圖30：公司漢江子公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)情況 營(yíng)收（億元） 歸母凈利潤(rùn)（億元）60.050.040.030.020.010.0-10.0

收入同比(%，右軸)

40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%

5.004.003.002.001.000.00-1.00

營(yíng)收（億元）

凈利潤(rùn)（億元）， ，盈利預(yù)測(cè)假設(shè)與業(yè)務(wù)拆分角度：機(jī)床：該業(yè)務(wù)具有通用屬性與自主研發(fā)屬性，2019-2022年該業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速近15%，其中2021年增速達(dá)42%，2022年下滑11%，公司定增新擴(kuò)高端五軸機(jī)床235臺(tái)（對(duì)應(yīng)銷售金額約7.47億元），未來(lái)將逐步市場(chǎng)，考慮到今年基數(shù)較低，給予今年20%增速，預(yù)計(jì)2024-2025年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，增速重返較快增速通道，給予每年25%的增速；導(dǎo)軌、絲杠與減速機(jī)業(yè)務(wù)均屬于成長(zhǎng)性較好的新興業(yè)務(wù)，給予今年20%的銷售額增速，2024-202525%的銷售額增速；工具類：該業(yè)務(wù)主要是刀具業(yè)務(wù)，主要是漢江刀具子公司承擔(dān)，目前公司在國(guó)內(nèi)刀具行業(yè)市占率不到1%，公司定增擴(kuò)產(chǎn)5.91萬(wàn)件/年，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)值1.6億元，我國(guó)刀具處在自主研發(fā)進(jìn)程中，預(yù)計(jì)未來(lái)公司收入將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收增速分別是20%/25%/25%。儀器儀表：2023-20255%。毛利率：2023-2025年毛利率分別是19.5%/20.5%/21.0%；零部件：RV業(yè)務(wù)的投產(chǎn)，整體毛利率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023-2025年毛利率分別是15.5%/16.0%/16.5%；我們建設(shè)公司其他業(yè)務(wù)板塊假設(shè)毛利率持平。2023-2025年公司管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別是6.5%/6.2%/6.0%和3.3%/3.0%/2.9%，研發(fā)費(fèi)用率保持不變。2023-20252.61/3.83/5.16-5.2%/46.9%/34.7%。表12：秦川機(jī)床盈利預(yù)測(cè)（億元）2020202120222023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入40.9550.5241.0148.760.274.6YoY% 29.4% 23.4% -18.8% 18.8% 23.7% 23.9%機(jī)床、塑機(jī)械等營(yíng)業(yè)收入17.024.321.726.032.540.6YoY%19.2%42.5%-10.7%20.0%25.0%25.0%毛利率12.95%16.68%18.55%19.50%20.00%20.50%零部件營(yíng)業(yè)收入13.216.513.015.619.524.3YoY%88.8%25.4%-21.4%20.0%25.0%25.0%毛利率16.65%15.92%13.30%15.50%15.80%16.00%工具類營(yíng)業(yè)收入4.033.624.24.35.46.8YoY%10.1%-10.2%15.0%20.0%25.0%25.0%毛利率32.45%33.21%33.38%33.38%33.38%33.38%儀器儀表類營(yíng)業(yè)收入0.841.080.971.01.11.1YoY%1.2%28.6%-9.8%5.0%5.0%5.0%毛利率5.72%3.92%15.53%15.53%15.53%15.53%毛利潤(rùn)8.39.47.89.712.215.3毛利率20.20%18.52%18.91%20.02%20.29%20.54%稅金及附加率0.92%0.99%1.11%1.11%1.11%1.11%銷售費(fèi)用率3.78%3.63%3.63%3.30%3.00%2.90%管理費(fèi)用率6.22%6.29%7.30%6.50%6.20%6.00%研發(fā)費(fèi)用率2.80%3.61%4.42%4.42%4.42%4.42%財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.25%1.05%0.66%0.62%0.26%0.23%，預(yù)測(cè)估值分析與投資建議RVPE綜上所述，首次覆蓋秦川機(jī)床，給予“推薦”評(píng)級(jí)。代碼簡(jiǎn)稱股價(jià)EPS（元/股）PE表13：秦川機(jī)床盈利預(yù)測(cè)（百萬(wàn)元）代碼簡(jiǎn)稱股價(jià)EPS（元/股）PE300567.SZ華中數(shù)控（元/股）42.602022A0.082023E0.522024E0.872025E1.332022A5332023E822024E492025E32688361.SH海天精工28.541.001.231.511.8529231915平均值281533424000837.SZ秦川機(jī)床12.430.270.260.380.5146483324，預(yù)測(cè)（可比公司為一致預(yù)期，股價(jià)為2023年8月18日收盤價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)提示都將可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生不利影響。風(fēng)險(xiǎn)提示貝斯特財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入1,0971,3411,5991,915成長(zhǎng)能力（%）營(yíng)業(yè)成本7218861,0491,273營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率3.8022.2019.2319.79營(yíng)業(yè)稅金及附加1281011EBIT增長(zhǎng)率-2.0258.3719.5317.08銷售費(fèi)用17788凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率16.3519.6023.8919.08管理費(fèi)用95111131153盈利能力（%）研發(fā)費(fèi)用59465869毛利率34.2733.9634.4133.55EBIT209331396463凈利潤(rùn)率20.8620.4121.2121.08財(cái)務(wù)費(fèi)用6-2-5-7總資產(chǎn)收益率ROA6.677.348.338.99資產(chǎn)減值損失-10-68-70-74凈資產(chǎn)收益率ROE10.7011.2912.7113.68投資收益10181921償債能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)207283351418流動(dòng)比率3.353.823.813.73營(yíng)業(yè)外收-1000速動(dòng)比率2.653.283.273.19利潤(rùn)總額206283351418現(xiàn)金比率0.300.810.941.03所得稅-2681113資產(chǎn)負(fù)債率（%）37.3534.6834.1433.94凈利潤(rùn)232275340406經(jīng)營(yíng)效率歸屬于母公司凈利潤(rùn)229274339404應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)142.45140.64140.64140.64EBITDA344471559654存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)158.12124.00124.00124.00資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.340.370.410.45貨幣資金157449614813每股指標(biāo)（元）應(yīng)收賬款及票據(jù)552645769921每股收益0.680.811.001.19預(yù)付款項(xiàng)67910每股凈資產(chǎn)6.317.157.878.71存貨312289342415每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.011.281.301.52其他流動(dòng)資產(chǎn)749738759784每股股利0.400.280.350.42流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,7762,1282,4922,943估值分析長(zhǎng)期股權(quán)投資32323232PE32272218固定資產(chǎn)1,1211,1131,1431,168PB3.53.12.82.5無(wú)形資產(chǎn)112111109106EV/EBITDA22.0916.1613.6211.64非流動(dòng)產(chǎn)合計(jì) 1,6531,6011,5771,549股息收益率（%）1.821.291.591.90資產(chǎn)合計(jì) 3,4293,7284,0694,492短期借款 1111現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E應(yīng)付賬款及票據(jù)421437518628凈利潤(rùn)232275340406其他流動(dòng)負(fù)債108119135160折舊和攤銷136140163191流動(dòng)負(fù)債合計(jì)530557653789營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)-26-49-119-140長(zhǎng)期借款0000經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流342433439514其他長(zhǎng)期負(fù)債751736736736資本開-332-135-195-218非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)751736736736投資46000負(fù)債合計(jì)1,2811,2931,3891,524投資活動(dòng)現(xiàn)金流-272-143-176-196股本200339339339股權(quán)募資013900少數(shù)股東權(quán)益10111315債務(wù)募資11-30股東權(quán)益合計(jì)2,1492,4352,6802,967籌資活動(dòng)現(xiàn)金流-402-98-119負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)3,4293,7284,0694,492現(xiàn)金凈流量33292165199資料來(lái)源：公司公告、預(yù)測(cè)秦川機(jī)床財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入4,1014,8716,0247,465成長(zhǎng)能力（%）營(yíng)業(yè)成本3,3263,8974,7835,900營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-18.8318.7823.6723.91營(yíng)業(yè)稅金及附加45546783EBIT增長(zhǎng)率-40.63105.3138.3233.51銷售費(fèi)用149161181216凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-2.07-5.2346.8734.70管理費(fèi)用299317374448盈利能力（%）研發(fā)費(fèi)用181215266330毛利率18.8920.0020.6020.96EBIT181371514686凈利潤(rùn)率6.715.356.356.91財(cái)務(wù)費(fèi)用27301617總資產(chǎn)收益率ROA3.232.483.313.96資產(chǎn)減值損失-12-23-28-35凈資產(chǎn)收益率ROE7.855.237.148.77投資收益11000償債能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)288323476641流動(dòng)比率1.481.791.731.69營(yíng)業(yè)外收2222速動(dòng)比率0.891.181.101.04利潤(rùn)總額290325478643現(xiàn)金比率0.380.660.540.46所得稅-36162432資產(chǎn)負(fù)債率（%）51.6346.2447.2648.37凈利潤(rùn)326309454611經(jīng)營(yíng)效率歸屬于母公司凈利潤(rùn)275261383516應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)83.4583.4583.4583.45EBITDA3635847791,004存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)196.72196.72196.72196.72資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2022A2023E2024E2025E總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.500.510.550.61貨幣資金1,2292,4122,3092,333每股指標(biāo)（元）應(yīng)收賬款及票據(jù)1,1911,3881,7172,127每股收益0.270.260.380.51預(yù)付款項(xiàng)597086106每股凈資產(chǎn)3.474.935.315.82存貨1,7932,0772,5503,145每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.100.390.440.58其他流動(dòng)資產(chǎn)522610751927每股股利0.000.000.000.00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)4,7956,5577,4128,638估值分析長(zhǎng)期股權(quán)投資0000PE46483324固定資產(chǎn)2,4982,7803,0493,249PB3.62.52.32.1無(wú)形資產(chǎn)458466473480EV/