汽車行業(yè)：銷量持續(xù)下滑 新能源汽車迎來開門紅

Word汽車行業(yè)：銷量持續(xù)下滑新能源汽車迎來開門紅汽車市場：1月銷量236.7萬輛，同比-15.8%/環(huán)比-11.1%，持續(xù)低迷

2021年1月汽車銷售236.7萬輛，同比-15.8%，環(huán)比-11.1%，延續(xù)18年低迷行情。其中，乘用車和商用車下滑幅度各異。乘用車銷售202.1萬輛，同比-17.7%，環(huán)比-9.5%;商用車銷售34.6萬輛，同比-2.2%，環(huán)比-19.2%。

新能源汽車：1月銷量9.6萬輛，同比+138%，迎來開門紅

2021年1月，國內(nèi)新能源汽車銷量為9.6萬輛，同比+138%，環(huán)比-57.5%?？傮w來看，補(bǔ)貼退坡預(yù)期下，2021年1月份電動(dòng)車產(chǎn)銷存在“搶裝”現(xiàn)象的可能。國內(nèi)純電動(dòng)乘用車銷量為6.5萬輛，同比+188.5%，環(huán)比-51.9%;插電混動(dòng)乘用車銷量為2.0萬輛，同比+52.5%，環(huán)比-36.3%?？傮w來看，1月份純電動(dòng)乘用車及插混乘用車銷量環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，跌幅較大。國內(nèi)新能源商用車銷量為1.1萬輛，同比+135.1%，環(huán)比-81.5%。

動(dòng)力電池：裝機(jī)量為4.98Gwh，下游沖量帶動(dòng)裝機(jī)量高增長

2021年1月，國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為4.98Gwh，同比增長281%;2021全年，國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量56.98Gwh，同比增長56.4%?？傮w來看，2021年1月，新能源乘用車和客車裝機(jī)量同比大幅增長411%和171%，存在補(bǔ)貼退坡前沖量的可能;三元電池裝機(jī)量和磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量同比大幅增長356%和174%。

投資建議：

中汽協(xié)和乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)銷量口徑下顯示行業(yè)依然處于主動(dòng)去庫階段，同時(shí)根據(jù)我們前期對(duì)行業(yè)歷史數(shù)據(jù)的處理，得到行業(yè)一季度銷量增速會(huì)相對(duì)四季度邊際改善。主動(dòng)去庫末期行業(yè)數(shù)據(jù)的邊際改善是支撐這輪汽車板塊春躁行情的基本面因素，我們認(rèn)為1月份單月數(shù)據(jù)受到春節(jié)時(shí)間分布的擾動(dòng)，實(shí)際可比的工作日受到干擾，同時(shí)18年1月處于上一輪購置稅完全退坡的第一個(gè)月，這都會(huì)影響批發(fā)和零售數(shù)據(jù)的可比性?？傮w上看1-2月的批發(fā)銷量增速數(shù)據(jù)邊際改善是大概率事件，而這種邊際改善在社融數(shù)據(jù)趨勢見底前更多是基于基數(shù)的抬升，生產(chǎn)端對(duì)這種基于基數(shù)的數(shù)據(jù)改善很難做出積極響應(yīng)?？紤]到行業(yè)二季度批發(fā)銷量增速相對(duì)一季度進(jìn)一步邊際改善的難度較大，而春躁驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)依然發(fā)生在主動(dòng)去庫階段，估值持續(xù)提前修復(fù)的概率較低。行業(yè)估值進(jìn)一步在蕭條末期修復(fù)的終結(jié)可能來自總需求指標(biāo)共振惡化的兌現(xiàn)，板塊公司一季報(bào)的披露，以及社融數(shù)據(jù)階段企穩(wěn)可持續(xù)性的擔(dān)憂。建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭上汽集團(tuán)、濰柴動(dòng)力的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注比亞迪和福耀玻璃。新能源乘用車高端化趨勢下，中游電池/材料/其他零部件廠商受益明顯。建議關(guān)注寧德時(shí)代。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

行業(yè)增長不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)因素的擾