股票掛鉤型結(jié)構(gòu)化金融

股票掛鉤型結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品

發(fā)展與創(chuàng)新研究任瞳陳云帆2014年07月

內(nèi)容大綱2股票掛鉤結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品簡介1常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式3掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式4興業(yè)證券ELNMS系統(tǒng)介紹5國內(nèi)外的發(fā)展情況23股票掛鉤型產(chǎn)品簡介結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品固定收益部分衍生品部分債券定期存款大額存單保單期貨期權(quán)遠期互換掛鉤標的：單一股票、一籃子股票、利率、匯率、股票指數(shù)、

各種原材料價格、通貨膨脹率或房地產(chǎn)市場價格指數(shù)等股票掛鉤型產(chǎn)品簡介4股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品固定收益部分衍生品部分債券定期存款期貨期權(quán)遠期互換掛鉤標的：單一股票、一籃子股票或股票指數(shù)。掛鉤股票或指數(shù)的結(jié)

構(gòu)性產(chǎn)品的衍生品部分多為期權(quán)。國外的發(fā)展初始發(fā)展時期(1985一1990)1985年4月美林證券為wasteManagement公司發(fā)行了一款和該公司股價掛鉤、零息、可轉(zhuǎn)換、可贖回、可提前賣出的結(jié)構(gòu)性票據(jù)。1986年所羅門兄弟公司發(fā)行了1億美元的S&PSOO指數(shù)掛鉤票據(jù)，簡稱SPIN，也是美國第一只股票掛鉤票據(jù)。1987年3月美國大通銀行又推出一款與市場指數(shù)掛鉤票據(jù)，揭開了商業(yè)銀行進入這一領(lǐng)域的序幕。美林證券于1987年10月又發(fā)行了一款1.25億美元的流動收益選擇權(quán)票據(jù)，這是一款與紐約證交所綜合指數(shù)相掛鉤的無利息票據(jù)。1987年10月19日美國股票市場發(fā)生崩盤，股票掛鉤票據(jù)的發(fā)展陷入了停頓。5國內(nèi)外的發(fā)展情況國內(nèi)外的發(fā)展情況迅速發(fā)展時期(1991年—至今)1991年1月，由高盛證券設(shè)計、奧地利共和國政府發(fā)行的1億美元股價指數(shù)成長票據(jù)SIGN，SIGN是一股票掛鉤保本票據(jù)，在5年半的存續(xù)期內(nèi)不支付任何利息，到期時的或有收益是S&P500指數(shù)在票據(jù)存續(xù)期內(nèi)收益率的100%。花旗銀行1992年推出的股票指數(shù)保險賬戶(StockIndexInsuredAccount)，它是一款利息與S&PSOO指數(shù)掛鉤、但不保證最低收益的5年期定期存款。6國內(nèi)外的發(fā)展情況國內(nèi)的發(fā)展我國的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品首先以外幣結(jié)構(gòu)性存款的形式出現(xiàn)，并得到快速發(fā)展。2003年11月，建設(shè)銀行上海分行推出的“匯得盈”為首個外匯結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。從2004年初開始，小額外匯結(jié)構(gòu)性存款在我國流行起來，在當時外匯投資渠道狹窄的情況下，其以高出同期存款數(shù)倍的收益率受到了特定投資者的追捧。不久，商業(yè)銀行推出了股票掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款及其他一些理財產(chǎn)品，其設(shè)計原理與股票掛鉤產(chǎn)品十分接近，是股票掛鉤產(chǎn)品的雛形。7常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式按掛鉤標的個數(shù)分類掛鉤單個標的的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最終的計算：與單一標的在到期日或者觀測期內(nèi)的表現(xiàn)有關(guān)。舉例：匯豐銀行推出的“掛鉤恒生指數(shù)的結(jié)構(gòu)性存款”，荷蘭銀行的“香港恒生指數(shù)連動結(jié)構(gòu)性存款”、“日經(jīng)指數(shù)連動結(jié)構(gòu)性存款”，東亞銀行的“新華富時中國25指數(shù)掛鉤保本產(chǎn)品”等。8常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式掛鉤多個標的的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品收益的計算：與多只股票或者多個股票指數(shù)在到期日或者觀測期內(nèi)的表現(xiàn)有關(guān)。舉例：工商銀行上海分行推出的“聚金之6月期股票掛鉤類美元產(chǎn)品”9常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式按照內(nèi)嵌期權(quán)種類進行劃分二元期權(quán)產(chǎn)品收益的計算：舉例：農(nóng)業(yè)銀行所推出的“2014年第1期看漲滬深300指數(shù)人民幣理財產(chǎn)品”。10

常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式價差期權(quán)產(chǎn)品收益的計算：舉例：渣打銀行在2005年8月推出的掛鉤美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)的外匯理財產(chǎn)品。11

常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式互換期權(quán)產(chǎn)品收益的計算：舉例：匯豐銀行推出的“匯享天下-兩年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品（2013年第37期）”。12

常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式最大值（最小值）期權(quán)產(chǎn)品收益的計算：舉例：恒生銀行所推出的“月月賞系列部分保本投資產(chǎn)品”。13

常見股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計模式平均值期權(quán)產(chǎn)品收益的計算：舉例：中信銀行2006年開始發(fā)售的"人民幣股票聯(lián)系型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品"14

掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式證券公司業(yè)務(wù)模式證信合作15圖表整理：興業(yè)證券研究所掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式銀信證合作——分級結(jié)構(gòu)在信托端16圖表整理：興業(yè)證券研究所掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式銀證信合作模式--分級結(jié)構(gòu)在銀行端17圖表整理：興業(yè)證券研究所掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式

銀證合作18圖表整理：興業(yè)證券研究所掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式

集合資產(chǎn)管理計劃分級

證券公司負責設(shè)計集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品條款并承擔該計劃的投資管理人。該集合理財產(chǎn)品被設(shè)計成享受優(yōu)先受益權(quán)的A產(chǎn)品以及次級受益權(quán)的B產(chǎn)品。A與B二者互為對手方，統(tǒng)一運作管理。定向資產(chǎn)管理

通常結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中收益支付函數(shù)己經(jīng)給定，投資者收益完全依賴于掛鉤股票的表現(xiàn)。19掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式基金公司業(yè)務(wù)模式

共同基金分級20圖表整理：興業(yè)證券研究所掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式專戶理財通過專戶理財形式，尤其是一對多專戶理財開閘，基金公司以發(fā)行者身份直接參與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務(wù)變得可行。創(chuàng)新型保本基金通過設(shè)計掛鉤A股的創(chuàng)新型保本基金，基金持有人不僅能夠保本而且享受掛鉤股票的上漲收益?；鸢l(fā)行者/管理人成為基金持有人的對手方，履行向基金持有人承諾的責任，同時在支付約定的基金持有人收益后將享受基金凈值的增長。21掛鉤型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展模式——收益分級基金專戶2223產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)化債券投資期限156天投資貨幣人民幣計價掛鉤標的標普500指數(shù)標的收益