我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量呈大幅度下滑趨勢(shì)

Word我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量呈大幅度下滑趨勢(shì)3季度整體行情將有限

汽車(chē)行業(yè)在2021年增速放緩是確定的，今年6月汽車(chē)銷(xiāo)量增速有所回升、大盤(pán)整體向上的趨勢(shì)下，汽車(chē)作為先周期行業(yè)也經(jīng)歷了持續(xù)向上的漲勢(shì)。但是汽車(chē)行業(yè)的增長(zhǎng)依賴于如下邏輯鏈條：1.宏觀經(jīng)濟(jì)向下→政府需要出臺(tái)相關(guān)鼓勵(lì)消費(fèi)的政策；2.鼓勵(lì)政策應(yīng)當(dāng)選擇帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)的終端消費(fèi)；3.產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)的有房地產(chǎn)行業(yè)和汽車(chē)行業(yè)。但高房?jī)r(jià)這個(gè)全民問(wèn)題沒(méi)有解決之前，房地產(chǎn)不是一個(gè)好的鼓勵(lì)政策方向。

因此推論的最后是下半年汽車(chē)行業(yè)的相關(guān)支持政策可能出臺(tái)。短期最可能出臺(tái)的是預(yù)期已久的新能源汽車(chē)規(guī)劃。除了新能源汽車(chē)相關(guān)規(guī)劃，我們認(rèn)為其他汽車(chē)行業(yè)的支持政策短期內(nèi)不會(huì)出臺(tái)，原因是，首先目前經(jīng)濟(jì)沒(méi)有壞到需要政府立即出臺(tái)政策來(lái)拉動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)進(jìn)而拉動(dòng)全體經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)整體增速緩慢下滑，但是出現(xiàn)2021年那種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性非常小。其次，汽車(chē)行業(yè)目前應(yīng)該進(jìn)入一個(gè)理性發(fā)展的周期，經(jīng)歷了房地產(chǎn)的發(fā)展風(fēng)潮，政府應(yīng)該更理性地對(duì)待汽車(chē)的發(fā)展，如果在外部條件（道路、停車(chē)等）沒(méi)有全部具備的時(shí)候推出拔苗助長(zhǎng)的政策，可能導(dǎo)致的結(jié)果是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的過(guò)度發(fā)展，最后導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩與道路無(wú)法承載。

我們認(rèn)為今年3季度出臺(tái)汽車(chē)支持政策的可能性比較小，最快也要到4季度。汽車(chē)股的股價(jià)變動(dòng)中，當(dāng)股價(jià)處于下行周期時(shí)，汽車(chē)股股價(jià)與銷(xiāo)量基本都處在下降通道中，而當(dāng)汽車(chē)銷(xiāo)量回升時(shí)，汽車(chē)股價(jià)會(huì)提前回升，2021年那一輪汽車(chē)股提前4個(gè)月反應(yīng)，原因在于大盤(pán)的啟動(dòng)。

因此我們對(duì)汽車(chē)股整體判斷是：如果4季度預(yù)期出政策的可能性很大，那么3季度末4季度初，汽車(chē)股可能會(huì)有所表現(xiàn)。短期內(nèi)我們認(rèn)為2021年行業(yè)整體增幅小的背景下，汽車(chē)股在3季度的整體行情將有限。

銷(xiāo)量下降股價(jià)下行

歷史數(shù)據(jù)表明，汽車(chē)股股價(jià)處于下行周期時(shí)，銷(xiāo)量基本也處于下降通道，當(dāng)汽車(chē)銷(xiāo)量回升時(shí)，汽車(chē)股價(jià)會(huì)提前回升。因此本輪汽車(chē)股啟動(dòng)的前提在于：預(yù)期政府出臺(tái)支持政策，汽車(chē)銷(xiāo)量后續(xù)增長(zhǎng)有預(yù)期。

2021年~2021年汽車(chē)銷(xiāo)量增速在利率穩(wěn)定的情況下維持在20%上下。2021年4月到2021年12月，我國(guó)連續(xù)加息8次應(yīng)對(duì)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)與高企的CPI，在加息的初始階段，汽車(chē)銷(xiāo)量增速仍然是穩(wěn)定的。2021年12月央行第7次加息，汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速下滑至11%，2021年4月汽車(chē)銷(xiāo)量增速開(kāi)始明確下滑，2021年8月汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2021年9月，央行下調(diào)利率，此后到2021年12月央行連續(xù)降息5次。結(jié)合當(dāng)時(shí)的4萬(wàn)億元財(cái)政刺激政策，2021年2月汽車(chē)銷(xiāo)量增速才由負(fù)轉(zhuǎn)正，滯后時(shí)間達(dá)5個(gè)月。

2021~2021年的抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的政策與美國(guó)次貸引起的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)不期而遇，因此汽車(chē)的銷(xiāo)量在危機(jī)階段出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其后國(guó)內(nèi)出臺(tái)了極其寬松的財(cái)政與貨幣政策，導(dǎo)致了汽車(chē)銷(xiāo)量增速在2021年7月~2021年3月基本均達(dá)50%以上。但是銷(xiāo)量增速對(duì)寬松的貨幣政策的反應(yīng)是滯后的（一如銷(xiāo)量增速對(duì)緊縮的貨幣政策的反應(yīng)），這其中有全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的作用。但是從政策的作用看，2021~2021年汽車(chē)的銷(xiāo)量增速的異軍突起又透支了未來(lái)的消費(fèi)力。

從汽車(chē)銷(xiāo)量增速與M2的同比增速看，兩者具有很高的相關(guān)性，走勢(shì)基本一致。因此我們判斷未來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)量的走勢(shì)時(shí)，如果認(rèn)為政府沒(méi)有放松貨幣政策的可能性，那么M2的增速可能就上不來(lái)，M2上不來(lái)，那么汽車(chē)的銷(xiāo)量增速可能仍然只能處于疲軟的狀態(tài)。

總體看，汽車(chē)的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)情況緊密相關(guān)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速高意味著或是消費(fèi)或是投資對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行拉動(dòng)，對(duì)應(yīng)了汽車(chē)乘用車(chē)與商用車(chē)的銷(xiāo)量情況。因此對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)量的判斷一定程度上是對(duì)經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)能力與拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)三駕馬車(chē)中投資增速的判斷。如果我們對(duì)消費(fèi)沒(méi)有足夠的信心，對(duì)投資看不到明確的增長(zhǎng)，那么汽車(chē)的銷(xiāo)量就沒(méi)有快速增長(zhǎng)的理由。

預(yù)計(jì)2021年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量將增長(zhǎng)5%，而之前的預(yù)期增幅為10%~15%。此前受本輪全球金融危機(jī)期間政府為促進(jìn)需求而采取的購(gòu)車(chē)優(yōu)惠措施提振，我國(guó)2021年和2021年汽車(chē)銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)了46.0%和32.4%。

在汽車(chē)銷(xiāo)量增速快速下滑時(shí)，汽車(chē)股的投資機(jī)會(huì)在哪里？我們總結(jié)了3條邏輯：加息的過(guò)程中，特別是中后期，汽車(chē)的銷(xiāo)量增速是下行的。汽車(chē)的銷(xiāo)量增速與M2增速高度正相關(guān)，如果貨幣政策持續(xù)緊縮，M2增速下行，汽車(chē)銷(xiāo)量增速則會(huì)下行。決定GDP的消費(fèi)與投資對(duì)汽車(chē)影響重大。如果我們對(duì)消費(fèi)沒(méi)有足夠的信心，對(duì)投資看不到明確的增長(zhǎng)，那