股利分配政策及其影響

股利分配政策及其影響摘要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)利潤最大化原理,若把股利支付作為公司經(jīng)營中的一種“生產(chǎn)要素”投入,股利支付的最佳水平理論上是指處于股利支付的邊際成本與邊際效用相等時(shí)的水平,但在實(shí)踐中,這一最優(yōu)水平難以確定,只好尋求適度股利支付水平。文章認(rèn)為適度股利支付水平應(yīng)是:在目標(biāo)的負(fù)債、資本比率條件下,滿足公司盈利性投資需求而能達(dá)到融資成本最低、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值較大幅度提高的可操作性的水平。這篇論文主要是通過介紹我國的股利政策和分配現(xiàn)狀來了解我國的公司股利政策分配因素，也從而給規(guī)范我國上市公司股利政策分配建議，主要介紹的方面是股利分配政策的主要類型、支付方式和股利分配特點(diǎn)等。關(guān)鍵詞:上市公司;現(xiàn)金股利;股利政策AbstractAccordingtotheeconomicprincipleofprofitmaximization,ifthedividendpaymentasa"factorofproduction"intheoperationofbusinessinvestment,dividendtheoryreferstotheoptimallevelofdividendpaymentinmarginalcostandmarginalutilityisequalwhenthelevel,butinpractice,itisdifficulttodeterminetheoptimallevel,hadtoseekmoderatedividendlevel.Themoderatedividendshouldbe:inthetargetdebt,capitalratioconditions,meetthecompanyprofitableinvestmentdemandandtoachievethelowestcostfinancing,equitystructureisstable,thenrealizethevalueofthecompanygreatlyimproveoperationallevel.Keywords:Company;moderate;dividendpolicy目錄TOC\o"1-5"\h\z摘 要 I\o"CurrentDocument"Abstract I目 錄 I引 言 1\o"CurrentDocument"第一章我國上市公司目前股利分配政策的現(xiàn)狀及分析 2\o"CurrentDocument"不分配股利的公司數(shù)量多 2\o"CurrentDocument"偏好送股或轉(zhuǎn)增股本 2\o"CurrentDocument"股利分配政策缺乏穩(wěn)定性 3\o"CurrentDocument"分紅缺乏透明度 3\o"CurrentDocument"第二章我國股利政策現(xiàn)狀的成因分析 4\o"CurrentDocument"股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響 4\o"CurrentDocument"上市公司的自身發(fā)展對(duì)股利政策的影響 4\o"CurrentDocument"經(jīng)營者非理性決策的影響 5\o"CurrentDocument"企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資金成本 5政府行為的影響 6\o"CurrentDocument"第三章股利分配政策的利弊及其影響因素 7\o"CurrentDocument"現(xiàn)金股利分配政策的利弊及其影響因素 7\o"CurrentDocument"股票股利分配政策的利弊及其影響因素 7\o"CurrentDocument"第四章上市公司股利分配政策優(yōu)化建議 9\o"CurrentDocument"加大執(zhí)法與監(jiān)督力度 9\o"CurrentDocument"完善資本市場(chǎng) 9\o"CurrentDocument"正確引導(dǎo)投資者的投資行為 9\o"CurrentDocument"建立有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 10\o"CurrentDocument"提高上市公司利潤質(zhì)量 105.1現(xiàn)金股利 115.2股票股利 115.3公積金轉(zhuǎn)增股本 115.4混合股利 12結(jié)論 13\o"CurrentDocument"參考文獻(xiàn) 14引言到目前為止，我國股市已經(jīng)在不長的一段時(shí)間內(nèi)，獲得了前所未有的發(fā)展，其中主股A股已超過上千支，而其他股份，像C股、H股、G股和一些二板股市市場(chǎng)，也在不知不覺中迅速的發(fā)展壯大。但是相比之下，國外發(fā)展較完善的股市更加有規(guī)模，更完善，我國股市還有一定的差距?！敖?jīng)濟(jì)晴雨表”——這是有史以來人們對(duì)股市的稱呼，因?yàn)?，它機(jī)敏的反應(yīng)了我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和準(zhǔn)確性，利率、匯率、國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)狀況與股市指數(shù)都有著密不可分的聯(lián)系，與選擇投資的此同時(shí)，他也是人們選擇投資的方式之一。如何讓我國股票市場(chǎng)的健康成的到有效的推動(dòng)，如何使我國的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)更加完善，更有秩序的發(fā)展，如何使我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展的得以實(shí)現(xiàn)，對(duì)我國來說，戰(zhàn)略意義非凡。管理當(dāng)局、股東、債權(quán)人都與股利分配有著息息相關(guān)的重要聯(lián)系，股利分配作為公司理財(cái)?shù)闹匾徊剑P(guān)系著公司未來的發(fā)展情況，整個(gè)股市的變化和發(fā)展收到將直接或間接地影響。怎樣使上市公司股利分配政策更加合理，更加有效，是本文將要從理論分析的重點(diǎn)。第一章我國上市公司目前股利分配政策的現(xiàn)狀及分析不分配股利的公司數(shù)量多不分配股利的公司在我國上市公司中占大多數(shù)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,從2010到2013年，在這3年之內(nèi),滬深兩個(gè)市無股利分配項(xiàng)目的上市公司數(shù)量為845、758、705家,這些分別占到總數(shù)比重的58.9%、50.8%、49.5%。此外，加上給予現(xiàn)金較少的股利分配的比例,最近3年滬、深兩市以給予現(xiàn)金的方式分配紅利的公司分別有528、605、564家,起比例占到所有上市公司數(shù)量的43%、42%、38%。在2011年中期時(shí),在10年之上沒有通過現(xiàn)金股利方式分紅的公司一共有120上市公司，除了SN公司，沒有以現(xiàn)金股利分紅的公司還有62家。從上市公司“鐵公雞”的最新揭曉榜單上我們可以得出,名列榜首的是金杯汽車，在她長達(dá)17年的時(shí)間內(nèi)，沒有向普通額投資者分發(fā)紅利。從其他分紅方式來看，其中還有一些少的可憐的現(xiàn)金股利分紅的總數(shù)。在最近4年之內(nèi)，所用上市公司的分紅累計(jì)達(dá)到5240.44億元，占同時(shí)期股東凈利潤16567.97億元的31.63%，而與此同時(shí)，一些發(fā)達(dá)國家額國外上市公司例如美國，澳大利亞等，股東得到的股利一般在50%-70%之間。偏好送股或轉(zhuǎn)增股本在西方成熟的證券市場(chǎng)上，現(xiàn)金股利通常被認(rèn)為是最直接、最穩(wěn)定的投資項(xiàng)目，上市公司經(jīng)理人擁有的樂觀發(fā)展前景以及提升預(yù)期投資回報(bào)率的信息是股票股利向公眾傳遞的一種信息?？墒窃谖覈?，上市公司不會(huì)顧及公司發(fā)展前景如何，一意只為擴(kuò)張股本，期望于用擴(kuò)張后的股本去籌更多的資金，將最終目標(biāo)定位籌集資金。而這樣做的結(jié)果是只是在告訴外部市場(chǎng)其中的虛假繁榮，另外由于負(fù)債融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于權(quán)益融資成本，公司也必須付出更高的代理人的代價(jià)。每支股票的收益都會(huì)受到稀釋，如果公司的股本規(guī)模的到擴(kuò)張。公司有時(shí)會(huì)將公司的公積金作為資金轉(zhuǎn)作股本，我們將這種行為成為轉(zhuǎn)增股本。公司在公司權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)會(huì)多不同項(xiàng)目的關(guān)系進(jìn)行調(diào)整，這是轉(zhuǎn)增股本的主要具體體現(xiàn)。因此轉(zhuǎn)增股本與送股紅相同的地方就是轉(zhuǎn)增股本之后每位公司的股東所擁有的股票價(jià)格總額是不會(huì)有變化的，但是擁有的股票絕對(duì)數(shù)卻會(huì)發(fā)生變化，主要是增加，所以總體會(huì)導(dǎo)致股價(jià)將下降。股利分配政策缺乏穩(wěn)定性在我國，一些上市公司連續(xù)幾年不放股市分紅。這是我國股市在股利分配政策上的很大的弊端。然而，與之相反的是另外一些公司的超能力派發(fā),甚至連以前年度滾存所得的的未分配利潤得以發(fā)派。派現(xiàn)公司早在2002年我國上市公司中曾出現(xiàn)過,派現(xiàn)公司占分配公司總數(shù)的95.15%。如名列榜首是以10派6元的為價(jià)格的用友軟件,以10派4.2元為準(zhǔn)的佛山照明推崇高派現(xiàn)的紅利分發(fā)原則,一些上市公司在現(xiàn)金分配超額進(jìn)行分配也時(shí)常出現(xiàn)的。超能力派現(xiàn),融資派現(xiàn),大股東惡意套現(xiàn)等行為是我們?cè)诜治鲞@些派現(xiàn)公司背后的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)的，使得大量的非理性分紅現(xiàn)象呈現(xiàn)出來。上市公司有時(shí)候會(huì)將股票以一定的價(jià)格向原股東配售新股，這就是我們所說的配股股票。配股股票在實(shí)質(zhì)上相等于增發(fā)的股票，但是它不影響原有股票的收益分紅缺乏透明度在對(duì)比國外資本市場(chǎng)后，我國A股市場(chǎng)顯現(xiàn)出的不足是上市公司的分紅還缺乏透明度。目前,國內(nèi)上市公司的慣用方式是按年度分紅,還有數(shù)量較少一些公司采用半年分紅的方式，然而，一般都在分紅比例投資者到公司年報(bào)或半年報(bào)公布才知道具體分紅方案。在外國，比如美國，按季度向投資者分發(fā)紅利是絕大多數(shù)公司采用的方式；依然有極少數(shù)的公司按年度或半年的方式分紅，為了更有利于投資者了解各家上市公司每年、季度分紅水平，從而較易制定投資計(jì)劃，大家?guī)缀醢选鞍醇痉旨t”的分紅目標(biāo)和分紅政策當(dāng)做了既定、一貫的政策。第二章我國股利政策現(xiàn)狀的成因分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響第一大股東一般在我國上市公司中中都有著處于絕對(duì)控股地位。在這樣的情況下，大多數(shù)流通股股東的權(quán)益并不能得到充分的體現(xiàn)，因?yàn)楣芾韺拥臎Q策是有限的。這樣以少數(shù)股東的意愿為準(zhǔn)，致使流通股股東的利益得不到很大的保障。上市公司建立在起合理分工的結(jié)構(gòu)時(shí)就受到這些不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的制約，這兩者之間互相牽制，明確分權(quán)的關(guān)系，使得這種治理結(jié)構(gòu)的缺陷和不規(guī)范或非市場(chǎng)化現(xiàn)象普遍存在，其原因?yàn)檫^于集中的股權(quán)，第一大股東處于一種其他股東無法與之抗衡的地位，第一大股東的絕對(duì)控股地位，是的其他股東在公司治理結(jié)構(gòu)安排上的權(quán)利上受到限制，使股利政策成為了導(dǎo)致了大股東籌資擴(kuò)股的工具。股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理分配，使公司治理結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)性安排遭到嚴(yán)重沖突，同時(shí)也導(dǎo)致了上市公司非理性的股利分配的行為。從我國國情出發(fā)，股權(quán)結(jié)構(gòu)包括內(nèi)容很多，如國家股、法人股、社會(huì)公眾股和內(nèi)部職工股等眾多股。因?yàn)榉橇魍ü蓢沂遣辉试S上市流通的，因此上市公司更多的是傾向于派發(fā)現(xiàn)金作為股利的。但是對(duì)于流通股股東來說，因?yàn)楝F(xiàn)金股利相對(duì)于國債來說，收益率比國債還要低，所以上市公司更多偏向于股票股利。又因?yàn)楹芏喙蓶|偏好走特定的國家股利政策，因而這必然會(huì)影響到上市公司制定公司股利政策。而從兩一個(gè)方面來說，由于我國的股利現(xiàn)象存在國有股”一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。因而在股東大會(huì)上，上市公司對(duì)股利分配問題進(jìn)行表決上，非流通股股東力壓廣大的中小股東，一只手壓過了無數(shù)只手。這也是導(dǎo)致我國長期股利偏低的重要原因之一，導(dǎo)致不分配股利成風(fēng)。上市公司的自身發(fā)展對(duì)股利政策的影響通常，對(duì)于投資機(jī)會(huì)多，對(duì)資金的需求量大的公司來說，低現(xiàn)金股利、高留存利潤的政策是他們最中意的選擇，因?yàn)?，股利的分配與企業(yè)擁有的成長性有著密切的聯(lián)系，只有成長的越高，分配的的紅利才能最少。另外，在我國的上市公司中，虧損企業(yè)的數(shù)量不斷增加，其數(shù)量占上市總公司的比例也顯示出逐年增加的趨勢(shì)，但是，在現(xiàn)金流動(dòng)沒有形成，盈利表現(xiàn)入不敷出的情況下，現(xiàn)金分配的可能性極小。其實(shí)在我國，隨著公司間相互拖欠的現(xiàn)象的普及，雖然賬面上記載著收入記錄，但相應(yīng)的現(xiàn)金并沒有流入。部分公司甚至采取冒險(xiǎn)的應(yīng)收賬款和存貨管理方法，只為追求市場(chǎng)占有率或賬面利潤，導(dǎo)致急劇增加了應(yīng)收賬款和庫存，公司再想發(fā)放股利已沒有充裕的現(xiàn)金。由于上述原因，致使不分配的公司數(shù)目以及所占比例在我國上市公司中持續(xù)上升$股利支付水平低，股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。上市公司最終決定采取什么樣的股利分配方式，最終是跟其公司的經(jīng)營管理狀況有最直接的關(guān)系的，即公司業(yè)績是股利政策有著不可忽視的顯著因素。我國的上市公司往往目光短淺，缺乏長遠(yuǎn)的公司股利業(yè)績目標(biāo)。何種股利分配形式，最終要受到公司經(jīng)營管理狀況的制約，公司業(yè)績對(duì)股利政策具有顯著的影響。我國上市公司缺乏長遠(yuǎn)的股利政策目標(biāo)，勢(shì)力眼光特別明顯，“多利多分，少利少分”的勢(shì)力思想明顯，不知道從公司的角度出發(fā)，顧及公司的發(fā)展和股東的長遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)，因而導(dǎo)致公司的利潤通常都不太穩(wěn)定，這就導(dǎo)致了我國上市公司的股利政策不穩(wěn)定，政策具有多變性。但是縱觀我國上市公司的業(yè)績成績水平，平均情況不太樂觀，有走下滑路線的趨勢(shì)，可持續(xù)健康發(fā)展的能力不夠。公司業(yè)績走下坡路，導(dǎo)致內(nèi)部出現(xiàn)虧損的公司不斷的增加，利潤薄弱的公司的存在，導(dǎo)致公司的股利分配缺乏、總數(shù)較低及比例逐漸的增加。缺少可持續(xù)發(fā)展能力。經(jīng)營者非理性決策的影響在我國，有相當(dāng)一大部分的企業(yè)都屬于國有制性質(zhì)，所以，國有股及法人股在企業(yè)的股份中有著無可比擬的優(yōu)勢(shì)，而在國有股份中所有者的缺失，造成了公司的法人治理結(jié)構(gòu)完善的局面。在股東大會(huì)中，多數(shù)的權(quán)力還是掌握在企業(yè)經(jīng)營者手中的，而監(jiān)事會(huì)也就成了一個(gè)形同虛設(shè)的部門。在企業(yè)股東結(jié)構(gòu)中，雖然流通股的股東并不占少數(shù)，但也正是因?yàn)楣蓶|的數(shù)量過多造成了股權(quán)的分散性，極大的降低了對(duì)企業(yè)管理的制約性，而在企業(yè)中，管理者往往根據(jù)自身意愿做出某項(xiàng)重大決定，多數(shù)情況下并不會(huì)結(jié)合多方意見斟酌后再施行，可見其決策屬于非理性傾向。往往站在自身利益的角度利用公司、利用權(quán)力追逐個(gè)人利益，故也導(dǎo)致了企業(yè)目標(biāo)偏離企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)經(jīng)營者為了達(dá)到擴(kuò)張公司股份，控制資源的目的，同時(shí)為了減小經(jīng)營壓力，降低籌資難度，他們往往從自身利益出發(fā)，這導(dǎo)致了不分配現(xiàn)金股利的現(xiàn)象的產(chǎn)生。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資金成本企業(yè)債務(wù)與權(quán)益資本之間本應(yīng)擁有一個(gè)協(xié)調(diào)的關(guān)系，最佳的結(jié)構(gòu)，這樣企業(yè)才能夠發(fā)揮其應(yīng)有價(jià)值，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化，從而使企業(yè)運(yùn)行成本得以降低。公司資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)益資本與最佳結(jié)構(gòu)差距的日益增大，是因?yàn)槠髽I(yè)中股利政策及存留收益都有著很大的差別，使得司股利制度的發(fā)展收到很大的限制。加之股利政策與企業(yè)的籌資存在著直接關(guān)系，而存留收益作為內(nèi)部籌資的一種主要渠道，與發(fā)行新股與舉債相比較的話，其成本更低。股利支付和企業(yè)籌資成本本屬于一對(duì)矛盾體，從而也就要求企業(yè)中的財(cái)務(wù)人員要處理好股利支付與籌資要求之間的關(guān)系，創(chuàng)新一條屬于企業(yè)需要的股利政策的道路。企業(yè)可以考慮發(fā)放較高股利，并通過再籌資來達(dá)到企業(yè)經(jīng)營對(duì)貨幣資金的需求，但是這要在企業(yè)如果有較強(qiáng)的籌資能力的基礎(chǔ)之上，相反，企業(yè)則要考慮在內(nèi)部周轉(zhuǎn)或償還將要到期的債務(wù)上保留更多的資金。2.5政府行為的影響我國的股票市場(chǎng)由政府推動(dòng)發(fā)展，也也就造成了與西方的股票市場(chǎng)大不相同，西方的股票市場(chǎng)較我國的更成熟更完善。在我國，發(fā)行股票及流通都是有政府管理控制的，并制定出一套相關(guān)的法律法規(guī)為股票提供法律基礎(chǔ)及依據(jù)。以調(diào)控主體的身份，通過實(shí)行額度管理的行政手段來調(diào)控的。而推動(dòng)股票市場(chǎng)的發(fā)展，基本條件是企業(yè)必須有足夠的力量和規(guī)模。也正是因?yàn)檎@種嚴(yán)格的管理制度，也致使了一些企業(yè)產(chǎn)生了擴(kuò)容的想法。在制定股利政策時(shí)。企業(yè)更樂于用股本擴(kuò)張的方法分配。加之我國的股票市場(chǎng)并未發(fā)展成熟，至今仍處于初級(jí)階段。在企業(yè)數(shù)量上及流通股股本上都并不存在優(yōu)勢(shì)，而衡量公司整體實(shí)力的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是公司總股本的大小，這使得我國上市公司資本擴(kuò)張更加的有壓力。在這種情況下，上市公司將股本擴(kuò)張作為公司發(fā)展的一項(xiàng)重要策略，公司的股利分配決策受到限制，公司的的目標(biāo)和宗旨受到模糊對(duì)待，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。第三章股利分配政策的利弊及其影響因素3,1現(xiàn)金股利分配政策的利弊及其影響因素伴隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，加上飛躍的進(jìn)步證券市場(chǎng)，上市公司的股利分配政策在不斷發(fā)展和完善，愈來愈理性化。A股在2002年中利用派現(xiàn)的分配鼓勵(lì)形式，在分配股利公司的總數(shù)中占據(jù)約百分之九十五的百分比，純送紅股、純轉(zhuǎn)增股以及送轉(zhuǎn)結(jié)合三種形式分配股利的公司,合計(jì)起來僅占分配股利公司總數(shù)的.479%,顯然，派現(xiàn)這種分配股利形式已然成為上市公司股利分配政策的主流。而也正是這種形式能夠給予投資者看得見的匯報(bào)，穩(wěn)定投資者內(nèi)心，繼續(xù)持續(xù)的支持現(xiàn)金股利政策，從而更好的為企業(yè)樹立良好的形象，以達(dá)到吸引投資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加企業(yè)資本基礎(chǔ)的目的。但往往事情是利弊結(jié)合的，股利分配政策其益處不少，但對(duì)公司卻極易產(chǎn)生負(fù)面影響，例如派發(fā)現(xiàn)金的數(shù)量過多定會(huì)減少流動(dòng)資產(chǎn)，從而使短期償債能力受到限制；現(xiàn)金股利分配的進(jìn)行,減少了留存收益,而公司所需要的權(quán)益資本就必須通過增發(fā)新股來獲得,最終導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升;股東收取現(xiàn)金股利時(shí)需要繳納20%的所得稅這又進(jìn)一步時(shí)既得利益減少;穩(wěn)定性和連續(xù)性是股利政策一般要保持的,否則會(huì)引起股民對(duì)公司產(chǎn)生不信任和不利的影響,,公司未來的派現(xiàn)壓力與本期發(fā)放現(xiàn)金股利息息相關(guān),眾多因素有很多,如公司的行業(yè)特征、成長性、經(jīng)營狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、貨幣資金存量等響現(xiàn)金股利分配政策,但我們需要從所需資料的可操作性與可比性以及與研究問題的相關(guān)性方面進(jìn)行研究考慮,而不是僅僅從公司經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)營現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及管理層政策等因素來研究其對(duì)上市公司選擇派現(xiàn)股利分配政策的作用。3.2股票股利分配政策的利弊及其影響因素發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈利而無須分配現(xiàn)金，便公司留存了大量的現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司的長期發(fā)展。而發(fā)放現(xiàn)金股利將減少企業(yè)的實(shí)物資財(cái)，直接影響企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，致使長期資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比重發(fā)生變化，有利于調(diào)節(jié)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，股票股利將不影響所有權(quán)益的總額，資產(chǎn)、負(fù)債等均不發(fā)生變化；只有在公司同時(shí)存在普通股和優(yōu)先股的時(shí)候，發(fā)行股票股利將影響股本結(jié)構(gòu)當(dāng)中兩種股本比例變化?，F(xiàn)金股利將引起所有者總額的減少，但不會(huì)引起股本結(jié)構(gòu)的變化。發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，可以抑制股票價(jià)格上光過快。一般來說，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營良好，股票價(jià)格上漲過快，反而會(huì)使投資者產(chǎn)生恐懼心情，害怕風(fēng)險(xiǎn)過大，不適宜大量交易，發(fā)放股票股利就可以降低每股價(jià)格，從而達(dá)到分散個(gè)別投資者風(fēng)險(xiǎn)的目的，但總體風(fēng)險(xiǎn)無法分散。與此同時(shí)，降低每股價(jià)格，可以吸收更多的投資者。發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信息，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下跌。發(fā)放現(xiàn)金股利則會(huì)增強(qiáng)投資者的信心，向社會(huì)傳遞公司的運(yùn)作非常好，從而吸引更多的投資者。發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)。一般而言，當(dāng)公司運(yùn)行正常，發(fā)放股票股利將增加股東的現(xiàn)金收入，這是因?yàn)楣景l(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降，一般在發(fā)放少量股票股利（如2%——3%）后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化，可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。發(fā)放現(xiàn)金股利將不可能得到比股利面值更大的現(xiàn)金收入。另外，股票股利可使股東少交個(gè)人所得稅，因?yàn)榘船F(xiàn)行稅法規(guī)定，現(xiàn)金股利應(yīng)計(jì)入應(yīng)納個(gè)人所得稅所得，股票股利不計(jì)人應(yīng)納個(gè)人所得稅所得。將股票股利拋售換成現(xiàn)金資產(chǎn)時(shí)不繳納個(gè)人所得稅，僅僅繳股票交易過程的交易稅，稅率只有7.5%0，是個(gè)人所得稅率的3/20，從而給股東帶來節(jié)稅效應(yīng)。第四章上市公司股利分配政策優(yōu)化建議4.1加大執(zhí)法與監(jiān)督力度第一，上市公司股利分配政策的披露制度有待完善，企業(yè)股利分配政策穩(wěn)定性的管理有待加強(qiáng)，所以有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督，增強(qiáng)投資者對(duì)上市公司股利的可預(yù)見性；第二，違反公司法、證券法等相關(guān)法規(guī)中有關(guān)規(guī)范上市公司股利分配政策的規(guī)定的處罰機(jī)制需要進(jìn)一步的落實(shí)；使違法違規(guī)行為受到更加嚴(yán)厲的處罰。第三，加大對(duì)投資者的法律保護(hù)力度；第四，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)刻，要考慮縮小股票交易收入與分紅收入之間的稅收差額以及對(duì)股票交易開征所得稅方法，引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變投資理念，使投資更加理性。完善資本市場(chǎng)第一，應(yīng)針對(duì)上市公司股利分配行為建立有效的約束和懲罰機(jī)制$如改革目前長時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，或在退市制度中添加對(duì)上市公司股利分配的制度，這樣一方面有利于上市公司面對(duì)退市的壓力，促進(jìn)公司的努力經(jīng)營，提高公司業(yè)績；另一方面也可以迫使投資者慎重投資，使投資者關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營狀況;第二，應(yīng)改革或創(chuàng)新企業(yè)可選擇的籌資方式，為企業(yè)籌資創(chuàng)造良好的環(huán)境,如大力發(fā)展債券市場(chǎng)，放松對(duì)公司債券發(fā)行主體的管制，使具有良好信用與具有連號(hào)的發(fā)展前景的上市公司能夠以發(fā)行債券額方式來滿足公司對(duì)資金的需求，從而使股票市場(chǎng)上籌資的壓力有所減輕。正確引導(dǎo)投資者的投資行為第一，個(gè)人投資者投資時(shí)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)和損失的認(rèn)識(shí)專業(yè)知識(shí)有待加強(qiáng)，監(jiān)管部門應(yīng)采取相關(guān)措施；第二，應(yīng)該促進(jìn)投資者自身的素質(zhì)的提高和理性的投資意識(shí)的樹立，引導(dǎo)投資者積極利用證券交易所等機(jī)構(gòu)提供的教育平臺(tái)。第三，促進(jìn)各類機(jī)構(gòu)投資者的全面協(xié)調(diào)發(fā)展，投資者內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，特別是要追求長期穩(wěn)定回報(bào)和資本保值增值的機(jī)構(gòu)投資者的到發(fā)展；第四，使投資組合的透明度更加明顯，投資者的信息披露制度更加健全，同時(shí)，要讓理念和傾向?qū)€(gè)人投資者起到積極的引導(dǎo)作用；嚴(yán)厲打擊投資者利用信息不對(duì)稱來操縱市場(chǎng)來進(jìn)行內(nèi)幕交易的違法違規(guī)行為。建立有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)為了使我國上市公司的股利分配政策更加規(guī)范，首先需要的是更加理性化、合理化的決策行為，所以，上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)需要更加有效與合理。首先，要促進(jìn)獨(dú)立董事的獨(dú)立性的提高，來達(dá)到董事嚴(yán)格履行義務(wù)，嚴(yán)格履行責(zé)任的狀態(tài)。解決監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)的職能重疊問題，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用；第二，上市公司還應(yīng)制定一套適合自身的經(jīng)營者選聘機(jī)制，促進(jìn)我國經(jīng)理人市場(chǎng)的形成，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督和管理。提高上市公司利潤質(zhì)量當(dāng)下上市公司應(yīng)重視自身經(jīng)營業(yè)績和利潤質(zhì)量狀況，它對(duì)企業(yè)長期發(fā)展的有著極其重要的的作用，尤其是在法律法規(guī)逐步完善，投資者長期投資理念逐漸增強(qiáng)等情況下。上市公司創(chuàng)新有待提升，持續(xù)發(fā)展的能力有待培育，自身經(jīng)營和管理能力有待加強(qiáng)，這樣才能增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，來達(dá)到更高的盈利水平和利潤質(zhì)量。上市公司以企業(yè)自身的特點(diǎn)以及企業(yè)的長遠(yuǎn)為目標(biāo)，從企業(yè)長遠(yuǎn)利益出發(fā)，使分配政策制定更加理性，回報(bào)更加合理，是企業(yè)形象的以樹立，企業(yè)長久健康的發(fā)展的以實(shí)現(xiàn)。第五章股利分配的方式我國股票市場(chǎng)自90年代建立以來,從最初的“老八股”起家,發(fā)展到2008年末的1500多家。伴隨我國股市這種驚人的發(fā)展速度,我國的監(jiān)管層日趨規(guī)范、上市公司日益成熟、投資者也日趨理性。股利分配方式有許多種,從我國目前的情況來看,上市公司選擇股利分配措施主要有以下4種。：5.1現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是指公司以現(xiàn)金形式將當(dāng)期或累計(jì)可支配收益對(duì)股東進(jìn)行的支付,我國稱之為“派現(xiàn)”或“股票紅利”,這種股利分配方式可以使股東獲得直接的現(xiàn)金收益,方法簡(jiǎn)便,是股利分配的主要形式。公司向股東發(fā)放現(xiàn)金股利,一方面減少了企業(yè)的現(xiàn)金流量,降低了企業(yè)的變現(xiàn)能力;另一方面,現(xiàn)金股利的發(fā)放降低了公司股票的每股市價(jià)。在基于每股收益不變的情況下,股價(jià)的降低可以使市盈率降低,提高了上市公司的投資價(jià)值。5.2股票股利股票股利是指公司以股票的形式向股東支付股利,即上市公司以本公司的股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式,這種分配形式我國稱之為“送紅股,'從會(huì)計(jì)角度看,股票股利并非真正的股利,因?yàn)楣善惫衫⒉恢苯釉黾庸蓶|財(cái)富,不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加,股票股利只是資金在所有者權(quán)益各項(xiàng)目之間的轉(zhuǎn)移,而不是資金的運(yùn)用。發(fā)放股票股利后,如果盈利總額和市盈率不變,會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的降低;但是又由于股東所持股份的比例不變,股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。5.3公積金轉(zhuǎn)增股本指上市公司用以前年度留存收益,包括資本公積金和盈余公積金向股東轉(zhuǎn)送股份分配行為。中國證監(jiān)會(huì)于1996年7月24日頒布了《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》,嚴(yán)格區(qū)分了以送股方式分紅的內(nèi)容。該《通知》第四條規(guī)定:“上市公司的送股方案必須將以利潤派送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本予以明確區(qū)分,并在股東大會(huì)上分別做出決議,分項(xiàng)披露,不得將二者均