云南白藥集團的財務(wù)分析

二、行業(yè)基本狀況1、醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要構(gòu)成部分，是老式產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。新中國成立以來，尤其是改革開放20數(shù)年，我國已經(jīng)形成了比較完備的醫(yī)藥工業(yè)體系和醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展成為世界制藥大國。據(jù)記錄口徑：我國既有醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，可以生產(chǎn)化學(xué)原料藥近1500種，總產(chǎn)量43萬噸，位居世界第二。改革開放以來，伴隨人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不停增長，醫(yī)藥工業(yè)一直保持著較快的發(fā)展速度，1978年至，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值年均遞增6.6％，成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。近年來，國內(nèi)醫(yī)藥市場規(guī)模迅速擴大，醫(yī)藥商業(yè)銷售額年增長率到達了20%。據(jù)記錄，國內(nèi)藥物市場規(guī)模已經(jīng)超過3000億元。圖1：醫(yī)藥商業(yè)生產(chǎn)總值及增長率2、下六個月以來，世界經(jīng)濟金融形勢風(fēng)云突變、急劇惡化，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨著嚴重困難和嚴峻挑戰(zhàn)，中國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)同樣也受到了國際市場萎縮和人民幣升值等原因帶來的壓力，原料藥出口受阻，利潤增幅急劇下降。但在政府4萬億的一部分投入醫(yī)療醫(yī)藥狀況下，在新醫(yī)改的全面推進下，中國醫(yī)藥企業(yè)仍面臨著很好的機會。分析醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)9個重要上市企業(yè)年報和一季報顯示，整體銷售收入增速有所放緩，但整年增長仍超過20%。圖2：1-2月醫(yī)藥行業(yè)毛利率和稅前利潤率3、展望未來，中國醫(yī)藥行業(yè)景氣才剛剛開始，未來提高空間巨大。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前進入新醫(yī)改牽引下的新一輪有序發(fā)展期。未來新醫(yī)改方案將對中國醫(yī)藥行業(yè)的市場構(gòu)造、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造、產(chǎn)品構(gòu)造等方面產(chǎn)生深刻的影響，到，醫(yī)改帶來的藥物增量至少在1000億以上，加上行業(yè)自然增長部分，估計未來3-5年醫(yī)藥行業(yè)的年增長率不會低于20%。（一）企業(yè)償債能力分析1.短期償債能力分析短期償債能力比率流動比率2.601.801.80速動比率1.841.081.15A、流動比率分析：云南白藥—流動比率分別為1.80、1.80、2.60。流動比率增幅明顯，闡明企業(yè)短期償債能力較強。從企業(yè)—的資產(chǎn)負債表可以看出，企業(yè)流動資產(chǎn)與負債都逐年上升，但流動資產(chǎn)增速快于流動負債增速。受國際金融危機影響，為了維持企業(yè)正常運行，企業(yè)持有大量貨幣資金，導(dǎo)致流動比率較大幅增長。中國醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動比率為1.22。云南白藥的流動比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應(yīng)合適減少現(xiàn)金持有量，擴大投資，減少資產(chǎn)的揮霍。B、速動比率分析：企業(yè)該指標(biāo)與流動比率指標(biāo)大體相似闡明企業(yè)的短期償債能力的強弱。企業(yè)該指標(biāo)保持在1為好，過大過小均有負面的影響。云南白藥—速動比率都高于1，只有靠近于1，企業(yè)的短期償債能力非常強，但大量持有流動資產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)資源未得到充足運用，影響了企業(yè)的獲利能力。2.企業(yè)長期償債能力分析長期償債能力比率資產(chǎn)負債率（%）35.4650.6147.74負債股權(quán)比率（%）55.80108.0699.44A、資產(chǎn)負債率分析：—，云南白藥的資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，從資產(chǎn)負債表可以看出，在國際金融危機的影響下，云南白藥管理層加強了對企業(yè)的平常運行管理，企業(yè)資產(chǎn)總額不停增長，負債略有增長，反應(yīng)了企業(yè)管理水平的提高，企業(yè)的資產(chǎn)負債率下降，企業(yè)償債能力較強。B、負債股權(quán)比率：負債股權(quán)比率是從股東權(quán)益對長期負債的保障程度來評價企業(yè)的長期償債能力的?！颇习姿幍呢搨蓹?quán)比率下降明顯，企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)的保障程度較高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較小。（二）企業(yè)營運能力分析企業(yè)營運能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率31.6724.3622.67應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)11.3714.7815.88存貨周轉(zhuǎn)率3.363.443.95存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)107.14104.6591.141、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)：據(jù)金融網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，中國醫(yī)藥制造企業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.88，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為125天。云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個指標(biāo)都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在—間，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不停上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不停下降，闡明收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)率：上海德路科企業(yè)提供的匯報顯示醫(yī)藥制造業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)率為3.96，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90.91天。相對于行業(yè)平均水平，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率稍低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略高?？v向比較，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從以來一直下降，闡明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售能力變?nèi)?。重要原因是收金融危機影響，導(dǎo)致企業(yè)庫存增長，產(chǎn)品銷售困難。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，云南白藥應(yīng)加強存貨管理，采用積極的銷售方略，減少存貨營運資金占用量。（三）企業(yè)盈利能力分析從上面兩個圖表可以看出，從到，云南白藥銷售利潤率變動浮動較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)平均銷售利潤率為9%左右，闡明云南白藥銷售獲取利潤的能力較強，在業(yè)內(nèi)處在領(lǐng)先地位。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，但仍高于行業(yè)平均水平（8.78%），企業(yè)的資產(chǎn)負債表顯示，到，企業(yè)的凈利潤一直增長，凈資產(chǎn)收益率下降的原因是企業(yè)資產(chǎn)負債率下降，企業(yè)資本構(gòu)造中權(quán)益資本增長，且市場對企業(yè)信心好于預(yù)期，導(dǎo)致企業(yè)股價不停上升，平均一般股股東權(quán)益增長。云南白藥每股盈余呈上升趨勢，原因是在金融危機中，企業(yè)及時調(diào)整經(jīng)營方略，企業(yè)銷售成本得到了有效控制，銷售凈利不停增長。五、會計報表構(gòu)造分析（一）資產(chǎn)負債表構(gòu)造分析1、資產(chǎn)方面：-，云南白藥資產(chǎn)大幅增長，06至的總資產(chǎn)增長率分別為30.69%、30.80%、72.46%。云南白藥資產(chǎn)迅速增長的重要原因是：（1）06到，企業(yè)深化改革，加大營銷力度，分企業(yè)順利實現(xiàn)從粗放型到集約型、從生產(chǎn)型到經(jīng)營型的轉(zhuǎn)化，云南白藥的市場襲擊力迅速提高。之后，云南白藥又在研發(fā)領(lǐng)域?qū)嵭小笆紫茖W(xué)家制”，通過自主創(chuàng)新，誕生一批暢銷的優(yōu)勢產(chǎn)品族群。如白藥系列、三七系列和其他天然藥物系列，先后開發(fā)培育了云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏、云南白藥痔瘡膏、云南白藥急救包等產(chǎn)品，云南白藥創(chuàng)可貼更是打破了美國強生企業(yè)一家獨大的壟斷局面。企業(yè)經(jīng)營格局從本來的一枝獨秀變?yōu)槎帱c支撐。云南白藥還通過“訂單制”使生產(chǎn)和銷售之間建立起一種新型的產(chǎn)銷關(guān)系。通過“虛擬企業(yè)”模式注入現(xiàn)代運作理念以及建立“事業(yè)部制”等方式共同促成了這家創(chuàng)始于19的百年品牌煥發(fā)新的生機。，云南白藥實現(xiàn)主營收入57億元和凈利潤4.6億元，均為國內(nèi)中藥行業(yè)第一位。銷量過億產(chǎn)品7個。今年一季度，云南白藥實現(xiàn)主營收入15.2億元，同比增長34.54%；實現(xiàn)凈利潤1.14億元，同比增長31.7%。（2）云南白藥大規(guī)模地進行了資產(chǎn)并購和重組，企業(yè)規(guī)模擴大，資產(chǎn)增長。06到，企業(yè)先后收購了昆明興中藥業(yè)、昆明云健制藥有限企業(yè)、昆明金殿藥業(yè)、無錫藥業(yè)和麗江藥業(yè)100%股權(quán)，同步對云藥集團下屬四家企業(yè)進行了托管。資產(chǎn)并購和重組后，實現(xiàn)了研發(fā)和營銷等資源共享，減少了企業(yè)成本，擴大了銷售額，產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)。（3）企業(yè)成功定向增發(fā)，平安壽險以27.87元增持云南白藥5000萬股限售股，企業(yè)募集到13.94億元資金。同步昆明呈貢新廠區(qū)的建設(shè)部分完畢，也增長了云南白藥的賬面資產(chǎn)。2、負債方面：云南白藥的資產(chǎn)負債率在3年間明顯下降，企業(yè)的負債略有上升。流動負債較上年增長33495.7萬元；增長39210.9萬元；增長24528.6萬元。重要原因都是應(yīng)付賬款增長、應(yīng)付票據(jù)增長、預(yù)收賬款增長以及其他應(yīng)付款增長。從資產(chǎn)負債表可以看出，企業(yè)負債中流動負債占絕大多數(shù)，企業(yè)很好的運用了短期負債籌資速度快、富有彈性、成本低的長處，且企業(yè)對負債規(guī)模進行總體控制，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小。（二）利潤表構(gòu)造分析匯報期一、主營業(yè)務(wù)收入.65100.00%.25100.00%.90100.00%主營業(yè)務(wù)成本.4869.16%.2768.86%.9370.98%主營業(yè)務(wù)稅金及附加30718812.910.54%24762903.630.58%17976129.000.56%二、主營業(yè)務(wù)利潤.2630.31%.3530.56%.9728.46%營業(yè)費用.8317.18%.0115.10%.9812.78%管理費用.083.28%.524.51%.675.04%財務(wù)費用1676380.100.03%(1987008.17)-0.05%1512068.250.05%三、營業(yè)利潤.739.14%.709.12%.8510.52%投資收益5612185.620.10%2129948.680.05%(3891543.87)-0.12%營業(yè)外收支凈額26364942.960.46%(1452645.32)-0.03%(757298.68)-0.02%四、利潤總額.319.70%.069.14%.3010.37%所得稅91717872.391.60%57933529.751.36%52930108.001.65%少數(shù)股東權(quán)益(1888332.56)-0.03%1390487.310.03%7261123.610.23%五、凈利潤.488.13%.007.75%.698.49%從利潤表和下面的兩個圖中可以看出，06到云南白藥營業(yè)收入和凈利潤雙增，企業(yè)主營收入增長率和凈利潤增長率分別為39.06%、38.19%。，云南白藥實現(xiàn)主營收入57億元和凈利潤4.6億元，均為國內(nèi)中藥行業(yè)第一位。云南白藥呈貢新廠區(qū)建設(shè)可基本完畢，新基地產(chǎn)能設(shè)計將是既有產(chǎn)能的3-5倍。公開資料顯示，呈貢生產(chǎn)基地占地1029畝，一期投資10.8億元，設(shè)計14個劑型，產(chǎn)能100億。同步，新園區(qū)還將引進德國等最先進的制藥裝備，提高云南白藥生產(chǎn)體系的過程自動化控制水平和生產(chǎn)效率，這一項目的實行將成為云南白藥高速發(fā)展的新起點，云南白藥的盈利能力必將大幅增強。（三）現(xiàn)金流量表分析1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析到，企業(yè)銷售商品收到的現(xiàn)金分別為352360.69萬元、459458.61萬元、658115.71萬元。闡明企業(yè)的銷售能力增強，銷售改革收到了良好效果。企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為29216.27萬元、7102.28萬元、80689.69萬元。增幅較前兩年明顯，重要企業(yè)加強了平常經(jīng)營管理。2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析云南白藥06到投資活動的現(xiàn)金凈流量都為負值，重要是由于云南白藥不停并購和資產(chǎn)重組，擴大投資，導(dǎo)致資金大量流出。從比例上來說，投資活動的現(xiàn)金凈流量占銷售商品現(xiàn)金凈流量的比例為5%不到，從企業(yè)整體來說，風(fēng)險是很小的。長期來看，投資是為了擴大生產(chǎn)，伴隨中國醫(yī)改的進行，社會對醫(yī)藥的需求會繼續(xù)擴大，云南白藥未來的現(xiàn)金流肯定會增長。3、籌資活動的現(xiàn)金凈流量據(jù)現(xiàn)金流量表顯示，云南白藥在06到間籌資活動的現(xiàn)金凈流量依次2601.14萬元、2407.76萬元、124152.99萬元。06和07現(xiàn)金流出的原因是企業(yè)償還到期賬務(wù)，企業(yè)在這兩年中融資較少。由于成功定向增發(fā)中國平安5000萬股限售一般股，產(chǎn)生了13.94億元的現(xiàn)金流入。從現(xiàn)金流量表可以看出，企業(yè)的債務(wù)融資明顯偏少，雖然減少了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但財務(wù)杠桿效果不明顯，企業(yè)價值較低。六、企業(yè)經(jīng)營狀況評述老錢莊股票行情網(wǎng)站對云南白藥的各項財務(wù)指標(biāo)進行了綜合評估，并與行業(yè)平均值對比，成果如下圖：

從上面兩個圖表中可以看出，云南白藥的各項指標(biāo)都優(yōu)于行業(yè)均值，闡明企業(yè)的經(jīng)營狀況良好。云南白藥是中華醫(yī)藥的瑰寶，在過去的五年，云南白藥是中國最優(yōu)秀的中藥企業(yè)，年銷售收入保持30%的增速，其關(guān)鍵競爭力在于獨特的資源優(yōu)勢、杰出的管理能力以及超前的戰(zhàn)略眼光。從起，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績躍居中國中醫(yī)藥行業(yè)首位，營運能力和管理效率居于同行業(yè)領(lǐng)先水平，使云南白藥從一種地方性的企業(yè)成長為一種全國性的企業(yè)，從一種行業(yè)的挑戰(zhàn)者成長為行業(yè)領(lǐng)跑者。近兩年，企業(yè)在云南省人民政府的支持下，對云南省內(nèi)的制藥企業(yè)進行了并購重組，擴大了企業(yè)規(guī)模，研發(fā)能力及銷售渠道實現(xiàn)了共享，減少了企業(yè)的成本，有效的緩和了云南白藥在搬入新產(chǎn)區(qū)前產(chǎn)能局限性的狀況，強化了企業(yè)的競爭力。初企業(yè)確定“穩(wěn)中央、突兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，通過三年市場培育，兩翼產(chǎn)品將也許雙雙突破5億，此時企業(yè)中央產(chǎn)品開始進入平穩(wěn)發(fā)展期，兩翼產(chǎn)品占工業(yè)收入比重將從的8%提高至的50%，白藥系列向快消品延伸基本獲得成功。兩翼產(chǎn)品-費用投入仍然較高，估計兩翼產(chǎn)品凈利潤占工業(yè)利潤比重將從的22%上升至的40%，兩翼產(chǎn)品成為增長接力棒。急救包會有小量銷售，我們看好白藥這一延伸產(chǎn)品的中長期市場空間。，云南白藥整體搬遷全面啟動，一期投資10.8億元的產(chǎn)業(yè)區(qū)上馬，共波及6個藥廠、研發(fā)、營銷、商業(yè)物流、管理和配套設(shè)施，總投資估計較危機發(fā)生前節(jié)省上億元。6月，集團整體搬遷項目廠房主體工程施工基本完畢，估計7月底即可封頂斷水，明年上六個月完畢建設(shè)、搬遷和認證等工作。項目建成后將裝備40余條現(xiàn)代化的藥物生產(chǎn)線，到達100億以上的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。中長期來看，企業(yè)的營業(yè)收入和盈利能力會深入增強，通過大規(guī)模并購后，企業(yè)估計集團銷售收