紡織服裝-消費(fèi)品輕工紡服周觀點(diǎn) 數(shù)據(jù)更新周觀點(diǎn)：保交樓與引流套餐提振家居消費(fèi)低基數(shù)下出口降幅收窄-招商證券趙中平,畢先磊,王月,王鵬-20230917

周觀點(diǎn)：保交樓與引流套餐提振家居消費(fèi)，低基數(shù)下出口降幅收窄周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新推薦（維持）周觀點(diǎn)：保交樓與引流套餐提振家居消費(fèi)，低基數(shù)下出口降幅收窄周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新推薦（維持）相關(guān)報(bào)告%(%)輕工紡服滬深3000Sep/22Jan/23紙包裝進(jìn)入兌現(xiàn)期》2023-09-112、《阿里運(yùn)動(dòng)鞋服&護(hù)膚品&珠寶數(shù)2023-09-10報(bào)綜述—重點(diǎn)布局經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逆勢(shì)提升的低估值龍頭》2023-09-10zhaozhongping@cmschina.cozhaozhongping@cmschina.cowangyue20@wangyue20@wangpeng25@.c本周核心觀點(diǎn)1）關(guān)注Q3有望超預(yù)期標(biāo)的，如好太太（）；（2）漿紙系進(jìn)入提價(jià)通道，瓦楞紙價(jià)格環(huán)比上升，關(guān)計(jì)23H2環(huán)比向上3）持續(xù)關(guān)注：存在預(yù)期差的雅迪控股（短期7、家居需求有望充分提振，底部布局基本面優(yōu)質(zhì)的相關(guān)標(biāo)的。8月住宅竣工面積增速同比變動(dòng)+10.5%，增速環(huán)比變動(dòng)-27.9pcts；住宅銷(xiāo)售面積方面，8月住宅銷(xiāo)售面積增速同比變動(dòng)-25.6%年上半年竣工的房屋產(chǎn)生的需求，考慮到23年竣工高增長(zhǎng)，傳導(dǎo)至24年障家居需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注多條主線1）以舊換新疊加海外回暖，敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2造紙包裝：造紙23Q3進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，漿紙系進(jìn)入提價(jià)通道，廢紙系價(jià)德國(guó)環(huán)境部長(zhǎng)呼吁歐盟禁止一次性電子煙。根據(jù)衛(wèi)生新聞網(wǎng)站CodeBlue間社團(tuán)的申請(qǐng)，以“暫緩執(zhí)行”或暫停衛(wèi)生部長(zhǎng)扎莉哈·穆斯塔法女士3工具及電工工具方面，23上半年渠道去庫(kù)不及預(yù)期，創(chuàng)科實(shí)業(yè)下調(diào)Milwaukee指引，由此前的10-1數(shù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)23Q4有望迎來(lái)收入拐點(diǎn)，OPE鋰電化進(jìn)入快速階車(chē)新產(chǎn)品持續(xù)推出，期待后續(xù)產(chǎn)品表現(xiàn)。成本端電池成本略有上升，新電敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明克強(qiáng)調(diào)，公司著力于新開(kāi)發(fā)的B2C業(yè)務(wù)模式。目前公司主企業(yè)訂單已逐步恢復(fù)正常，國(guó)內(nèi)有望受益于乖寶（國(guó)產(chǎn)寵糧第一品牌）上公司簡(jiǎn)稱(chēng)公司代碼投資評(píng)級(jí)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明4正文目錄 8 8 9 9 4.2利潤(rùn)：核心紙種利潤(rùn)環(huán)比下降，生活 4.3供給：7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同 20 23 23 23 24 27 28 29 32 32 34 8 8 9 9 9敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 3敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明一、家居：住宅竣工面積穩(wěn)健增長(zhǎng)，銷(xiāo)售面積增速仍待回暖一、家居：住宅竣工面積穩(wěn)健增長(zhǎng)，銷(xiāo)售面積增速仍待回暖8月住宅竣工面積增速同比變動(dòng)+10.5%，增速環(huán)比變動(dòng)-27.9pct限額以上企業(yè)家具類(lèi)零售額同比+4.8%，環(huán)比變動(dòng)+4.7pcts；建材家居賣(mài)場(chǎng)住宅銷(xiāo)售面積方面，8月住宅銷(xiāo)售面積增速同比變動(dòng)-25.6%，增速環(huán)比變動(dòng)圖1：住宅銷(xiāo)售及竣工數(shù)據(jù)情況商品房銷(xiāo)售：當(dāng)月同比40%圖2：分城市級(jí)別銷(xiāo)售套數(shù)增速二線城市三線城市一線城市400.0%二線城市三線城市一線城市會(huì)零售總額銷(xiāo)售情況來(lái)看，家具行業(yè)銷(xiāo)售增敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖3：家具類(lèi)零售額增速情況零售額:家具類(lèi):當(dāng)月同比（%）圖4：建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額增速情況銷(xiāo)售額:建材家居賣(mài)場(chǎng):當(dāng)月同比（%）線上同比下降同比下降8.4%，增速環(huán)比上升7.4pcts0零售額:體育、娛樂(lè)用品類(lèi):當(dāng)月值零售額:體育、娛樂(lè)用品類(lèi):當(dāng)月同比%0圖6：8月金銀珠寶類(lèi)零售額同比上升7.2%%0零售額:金銀珠寶類(lèi):當(dāng)月同比零售額:金銀珠寶類(lèi):當(dāng)月同比0敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖7：8月文化辦公用品類(lèi)同比下降8.4%0零售額:文化辦公用品類(lèi):當(dāng)月值%0零售額:文化辦公用品類(lèi):當(dāng)月同比圖8：8月玩具出口金額同比下降15.5%0%0圖9：瑞士鐘表出口月7同比下滑萬(wàn)瑞士法郎____出口金額:瑞士手表:中國(guó):當(dāng)月值0%02.2天貓?zhí)詫殧?shù)據(jù)：文具線上銷(xiāo)售同比下降，CR2圖10：文具銷(xiāo)售額及同比增速0圖11：文具品牌市占率敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖12：7月規(guī)上煙草制品業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比減少2.2%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:煙草制品業(yè):當(dāng)月值規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:煙草制品業(yè):當(dāng)月同比0圖14：7月卷煙產(chǎn)量同比增加1%產(chǎn)量:卷煙:當(dāng)月值產(chǎn)量:卷煙:當(dāng)月同比0圖13：7月規(guī)上煙草制品業(yè)利潤(rùn)總額同比減少10.1%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:煙草制品業(yè):當(dāng)月值規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:煙草制品業(yè):當(dāng)月同比00圖15：7月卷煙產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)1.6%產(chǎn)量:卷煙:累計(jì)值產(chǎn)量:卷煙:累計(jì)同比0敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖16：貓零食銷(xiāo)售額及增速6543210圖17：狗零食銷(xiāo)售額及增速32211040%圖18：全價(jià)貓主糧銷(xiāo)售額及增速5060%50%40%30%20%10%圖19：全價(jià)狗主糧銷(xiāo)售額及增速86420圖20：2021年8月-2023年8月貓、狗零食月度銷(xiāo)售均價(jià)貓零食銷(xiāo)售均價(jià)（元/件）狗零食銷(xiāo)售均價(jià)（元/件）0圖21：2021年8月-2023年8月全價(jià)貓、狗主糧月度銷(xiāo)售均價(jià)0全價(jià)狗主糧銷(xiāo)售均價(jià)（元/件）敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明較上月+6.23pcts；全價(jià)貓主糧CR10為33.01%，較上月+0.04pcts，CR5圖22：近1年貓零食CR5&CR10前十大品牌總和前五大品牌總和圖24：近1年全價(jià)貓主糧CR5&CR10前十大品牌總和前五大品牌總和圖23：近1年狗零食CR5&CR10前十大品牌總和前五大品牌總和0.00%圖25：近1年全價(jià)狗主糧CR5&CR10前十大品牌總和前五大品牌總和敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖26：2023年7月寵物食品出口額（億元）及增速圖27：2023年7月寵物食品進(jìn)口額（億元）及增速寵物食品出口額人民幣（億元）YoYYoY寵物食品進(jìn)口額人民幣（億元）YoY40%圖28：2023年7月寵物牽引繩出口額（億元）及增速圖29：2023年7月寵物牽引繩進(jìn)口額（億元）及增速寵物牽引繩出口額人民幣（億元） YoY40%30%20%10%寵物牽引繩進(jìn)口額人民幣（億元）YoYYoY資料來(lái)源：海關(guān)總署、招商證券資料來(lái)源：海關(guān)總署、招商證券四、四、造紙：核心紙種利潤(rùn)環(huán)比下降期貨價(jià)格上升至5,814.00元/噸；廢紙價(jià)格環(huán)比持平，敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明造紙產(chǎn)量同比上升7.10%；雙膠紙進(jìn)口數(shù)量同比+1.22%，瓦楞紙進(jìn)口數(shù)量同比升），），2021-09-182022-03-182022-09-2021-09-182022-03-182022-09-182023-0敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明 2021-09-182022-03-182022-09-182023-032021-09-182022-03-182022-09-12021-09-182022-03-182022-09-182023-030申萬(wàn)行業(yè)指數(shù):特種紙CFR外盤(pán)報(bào)價(jià):漂白針葉漿:銀星(智利)CFR外盤(pán)報(bào)價(jià):漂白闊葉漿:金魚(yú)(巴西)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明04.2利潤(rùn)：核心紙種利潤(rùn)環(huán)比下降，生活用紙利潤(rùn)上升圖38：雙膠紙、銅版紙毛利環(huán)比下降02019-09-262020-09-262021-09-262022-圖39：白卡紙毛利環(huán)比下降白卡紙：利潤(rùn)：中國(guó)（日）02019-09-262020-09-262021），敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖40：生活用紙利潤(rùn)上升生活用紙利潤(rùn)圖41：造紙行業(yè)7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增加4.60%%0圖42：7月單月造紙產(chǎn)量同比上升7.10%07月雙膠紙、瓦楞紙進(jìn)口數(shù)量分別同比+1.22%/+57.61%。分紙種來(lái)看：敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖43：7月雙膠紙進(jìn)口量同比增加1.22%86420雙膠紙：進(jìn)口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（同比）雙膠紙：進(jìn)口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（環(huán)比）0圖44：7月瓦楞紙進(jìn)口量同比增加57.61%0瓦楞紙：進(jìn)口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（環(huán)比）瓦楞紙：進(jìn)口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（同比）0常熟港港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）青島港港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）0%0造紙及紙制品業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明200000雙膠紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）銅版紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）雙膠紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）銅版紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）02016-12-012018-09-012020瓦楞紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）箱板紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）02016-12-012018-09-012020-06-0120白卡紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）白卡紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）白板紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）2016-12-012018-09-012020-06-01生活用紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）生活用紙：社會(huì)庫(kù)存：中國(guó)（月）2016-12-012018-09-012020-06-01敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明21圖51：12月雙膠紙出口量同比增加145.93%瓦楞紙：出口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）瓦楞紙：出口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（同比/百分比變化）瓦楞紙：出口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（環(huán)比/百分比變化）0圖52：12月瓦楞紙出口量同比減少9.30%雙膠紙：出口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）雙膠紙：出口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（同比/百分比變化）雙膠紙：出口數(shù)量合計(jì)：中國(guó)（月）（環(huán)比/百分比變化）0圖53：7月印刷業(yè)需求同比下降16.83%印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制:營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)值印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制:營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比00圖54：7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上漲2.50%0社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月值社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比0敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明22圖55：7月出口金額同比下降14.50%00圖57：7月白酒需求同比下降3.70%00圖59：7月乳制品產(chǎn)量上升3.10%圖56：7月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比上升11.70%規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當(dāng)月值規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當(dāng)月同比00圖58：7月啤酒需求同比下降3.40%000 0敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明23圖60：8月進(jìn)出口總值同比下降8.20%（單位：億美元）0進(jìn)出口總值(美元計(jì)價(jià)):當(dāng)月同比0圖61：8月出口總值同比下降8.80%（單位：億美元）00圖62：8月進(jìn)口總值同比下降7.30%（單位：億美元）00圖63：進(jìn)出口差額變化趨勢(shì)（單位：億美元） 05.2分地區(qū)：我國(guó)對(duì)主要出口目的地的出口額持續(xù)下行口歐盟/美國(guó)/東盟/俄羅斯聯(lián)邦的金額分別為413/450/429/93億美元，同比-18.38%/-17.95%/-12.35%/-27.35%/-6.77%/-27.81%/-13.65/-8.53%/-23.29%.敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明24圖64：8月歐洲出口總額同比下降19.58%（單位：百萬(wàn)美元，%）0出口總額(美元計(jì)價(jià)):歐洲聯(lián)盟:當(dāng)月同比0圖65：8月美國(guó)出口總額同比下降9.53%（單位：百萬(wàn)美0出口總額(美元計(jì)價(jià)):美國(guó):當(dāng)月同比0圖66：8月東南亞出口總額同比下降13.26%（單位：百萬(wàn)出口總額(美元計(jì)價(jià)):東南亞國(guó)家聯(lián)盟:當(dāng)月值出口總額(美元計(jì)價(jià)):東南亞國(guó)家聯(lián)盟:當(dāng)月同比00圖67：8月俄羅斯出口總額同比上升16.31%（單位：百萬(wàn)00圖68：對(duì)主要出口目的地的出口增速變化0俄羅斯聯(lián)邦俄羅斯聯(lián)邦敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明25圖69：7月煙草出口總額同比下降26.9%543210圖70：7月卷煙出口總額同比增加103.60%圖71：7月紙類(lèi)出口總額同比下降14.74%2500圖72：7月家具出口總額同比下降6.26%040%敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明26圖73：7月辦公用品出口總額同比增加1.92%86420圖75：7月自行車(chē)出口總額同比下降39.63%50圖77：7月眼鏡出口總額同比增加4.70%5060%50%40%30%20%10%圖74：7月紙質(zhì)文具出口總額同比下降21.38%圖76：7月摩托車(chē)出口總額同比下降11.43%0圖78：7月照明出口總額同比下降5.15%350040%敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明27圖79：7月文化產(chǎn)品出口總額同比下降7.05%40%圖81：7月保溫杯出口總額同比增加3.68%355040%圖80：7月PLA出口總額同比下降15.91%圖82：7月人造草坪出口額為4.13百萬(wàn)元人造草坪出口金額（百萬(wàn)元）50環(huán)比下降3.70%，美西航線當(dāng)月指數(shù)為672.00，同3.40%，東南亞航線當(dāng)月指數(shù)為577圖83：7月CCFI同比下降73.15% 000圖84：7月歐洲航線CCFI同比下降79.26%00敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明28圖85：7月美東航線CCFI同比下降72.36%0—CCFI:美東航線:當(dāng)月環(huán)比0圖86：7月美西航線CCFI同比下降74.01%005.5零售商仍處于去庫(kù)存周期圖87：7月美國(guó)零售商銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)1.48%圖88：7月美國(guó)零售商庫(kù)存同比增長(zhǎng)1.48%\500—美國(guó):零售商庫(kù)存:季調(diào):當(dāng)月同比-50敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明29圖89美國(guó)零售商庫(kù)銷(xiāo)比要求將含尼古丁的電子煙油和煙霧凝膠暫時(shí)重新納入衛(wèi)生部的監(jiān)管范圍的至毒物名單，直到他們對(duì)衛(wèi)生部長(zhǎng)的訴訟得以審理。但今天他們未能成功。根據(jù)衛(wèi)生新聞網(wǎng)站CodeBlue的報(bào)道，高級(jí)法院法官DatukWanA凝膠從毒物名單中刪除。在將電子煙油和煙霧凝膠從毒物名單中刪除之前，敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明30請(qǐng)，包括認(rèn)為沒(méi)有特殊情況可以證明需要暫緩執(zhí)行。（來(lái)源：格物消費(fèi)，2023.9.11，https://mp.weixEscoBars制造商控告美國(guó)FDA，爭(zhēng)取電子煙產(chǎn)品再審。根據(jù)美國(guó)媒體場(chǎng)前煙草產(chǎn)品申請(qǐng)（PMTAs）中提交的一百多份文件的決定。在訴訟中，的行為疏忽和粗心。該公司的要求：1）臨時(shí)禁令，暫?！熬芙^接受函件”），/s/tveOYsdksZrwx9_J9OR79g）Sorge對(duì)全面禁止電子煙持謹(jǐn)慎態(tài)度一群醫(yī)生、煙草專(zhuān)家和環(huán)保人士曾在接受《LeMonde》報(bào)采訪時(shí)呼吁緊急禁止剛在2021年引入的一次性電子煙。甚/s/_qRfDa9YKjekV0_M并不斷積累和開(kāi)發(fā)其他陪伴類(lèi)智能消費(fèi)產(chǎn)品。（來(lái)源：寵物行業(yè)觀察，2023.9.10，/s/g2MMi1xWC8wKmU48O0mu9Q）敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明31//s/5seO8tvpcY_35kF-9E-Smg）TikTokShop跨境電商正式啟動(dòng)黑五網(wǎng)一大促活動(dòng)。這將是TikTokShop(https://mp.weixin.qq.敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明32敷爾佳哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”增速同比變動(dòng)-25.6%，增速環(huán)比變動(dòng)-0.7pcts不同價(jià)格帶的消費(fèi)者，進(jìn)一步提升客戶(hù)數(shù)，同時(shí)結(jié)合套系化銷(xiāo)售，保障客單價(jià)穩(wěn)步提升，充分保障家居需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注Q3利潤(rùn)率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長(zhǎng)期兼具確定性與成長(zhǎng)性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開(kāi)店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求敬