醫(yī)藥行業(yè)周報：醫(yī)藥情緒顯著起來建議優(yōu)先創(chuàng)新藥和反腐超跌關(guān)注血制品變化

證券分析師證券分析師陳鐵林資格編號：S0120521080001郵箱：chentl＠劉闖資格編號：S0120522100005郵箱：liuchuang＠市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)9%0%-9%-17%2022-092023-012023-05相關(guān)研究相關(guān)研究1.《【德邦醫(yī)藥2023年半年度策略】中藥、藥店、流通板塊表現(xiàn)亮眼》，2023.9.72.《——三諾生物23年中報點評-三諾生物（300298.SZBGM穩(wěn)健放量，CGM上市掘金百億市場》，2023.9.63.《新諾威（300765.SZ擬增資巨石生物，原料藥龍頭加碼創(chuàng)新藥業(yè)4.《——魚躍醫(yī)療23年半年報點評-魚躍醫(yī)療（002223.SZQ2符合理想預期，持續(xù)迎來新成長階段》，2023.9.55.《醫(yī)藥行業(yè)周報：幽門螺旋桿菌大2023.9.5建議優(yōu)先創(chuàng)新藥和反腐超跌，關(guān)注血制品變化行情回顧：2023年9月11日-9月15日，贏滬深300指數(shù)5.1%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第2位；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌9.7%，跑輸滬深300指數(shù)5.5%，在申萬行業(yè)分類中排名第23位。本周漲幅前五的個股為通化金馬（61.18%）、常山藥業(yè)（51.58%）、萊美藥業(yè)（24.40%）、ST太安（22.68%）.血制品資產(chǎn)重組整合加速，行業(yè)集中度進一步提升，龍頭強者恒強。近年來，國內(nèi)血制品行業(yè)資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓愈發(fā)頻繁，2023年以來，派林生物和衛(wèi)光生物相繼更換控股股東為陜西省國資和國藥集團，上海萊士第一大股東基立福正在籌劃股權(quán)變動，我們認為血制品行業(yè)的資產(chǎn)重組正在加速，行業(yè)集中度提升確定性較大，未來龍頭獲取采漿站的能力將愈發(fā)突出，對于行業(yè)中小血制品企業(yè)而言，被收并購或?qū)⑹侵髁鬟x擇，龍頭將強者恒強。從國際市場來看，血制品營收排名前五位的企業(yè)市占率達80%以上，國內(nèi)市場前四家血制品企業(yè)采漿量占國內(nèi)采漿量60%以上，行業(yè)高集中度背景下，利好頭部企業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：派林生物、天壇生物、博雅生物、華蘭生物、衛(wèi)光生物、上海萊士等。.投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥顯著跑贏大盤，主要系反腐情緒邊際出現(xiàn)重大變看，以院內(nèi)超跌制劑和創(chuàng)新藥為化藥制劑板塊領(lǐng)漲，其他細分領(lǐng)域也有不錯表現(xiàn)，此外一些概念股也表現(xiàn)活躍，本周醫(yī)藥成交量占A股比例已超6%，情緒顯著回暖。我們認為當前行情可持續(xù)，企業(yè)和行業(yè)對反腐影響正逐步看清，不確定性正在減少，對醫(yī)藥可積極樂觀起來，優(yōu)先創(chuàng)新藥和反腐超跌板塊。展望未來，我們認為醫(yī)療反腐或為醫(yī)藥板塊近期最后一次調(diào)整，Q4或有顯著超額收益：1）人民對健康的需求不會因反腐而降低，醫(yī)藥的消費屬性仍在，醫(yī)保的支出仍持續(xù)增長，23年1-7月醫(yī)保支出增長達19.3%；2）估值明確底部，目前TTM估值約25.6倍，考慮到新冠影響，距離22年9月底的估值大底向下空間有限；3）配置低配：根據(jù)Q2基金持倉分析，全基持倉7.7%左右，當前時點，我們判斷全基醫(yī)藥持倉或更低，嚴重低配；整體上我們認為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長期看好創(chuàng)新發(fā)展，當前醫(yī)藥賠率和勝率較高，值得重點配置：1）政策免疫：重點關(guān)注：藥店（一心堂、健之佳等）、院外藥械（太極集團、華潤三九、東阿阿膠、三諾生物和魚躍醫(yī)療等）、消費醫(yī)療（普瑞眼科和何氏眼科等ToB業(yè)務(wù)：1）CXO(藥明康德、康龍和九洲等2）科研服務(wù)（畢得醫(yī)藥、奧浦藥康生物2）反腐超跌：剛需和強產(chǎn)品力為核心：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥和開立醫(yī)療等；1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動性+臨床進展及BD事件催化；重點關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；恩康、仙琚制藥、麗珠集團、健康元、信立泰、一品紅等；行業(yè)周報醫(yī)藥生物2/173）中藥：仍為主線，重點國改和基藥方向；重點關(guān)注：太極集團、昆藥集團、同仁堂、達仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；4）國改：尋找真變化，重點關(guān)注：地方國資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；6）醫(yī)療器械：設(shè)備看進口替代，IVD和消費醫(yī)療受益復蘇，高耗看格局，低耗有性價比；重點關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；.本周投資組合：三諾生物、派林生物、九強生物、福瑞股份、太極集團、康泰生物；.九月投資組合：恒瑞醫(yī)藥、開立醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、康為世紀、三諾生物、太極集團；.風險提示：行業(yè)需求不及預期；上市公司不及預期；市場競爭加劇風險。行業(yè)周報醫(yī)藥生物3/171.板塊觀點及投資策略 1.1.近期行業(yè)觀點：可以樂觀起來，Q4或有顯著超額收益 1.2.上周投資組合收益率 2.血制品專題：行業(yè)集中度進一步提升，國資入主公司發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?2.1.漿站數(shù)采漿量穩(wěn)步增長，血制品行業(yè)龍頭壟斷現(xiàn)象逐步加劇 2.2.血制品強監(jiān)管高壁壘，相關(guān)企業(yè)國資入主有望賦能 3.醫(yī)藥板塊一周行情回顧及熱點跟蹤（2023.9.11-9.15） 3.1.A股醫(yī)藥板塊本周行情 3.2.下周醫(yī)藥板塊新股事件及已上市新股行情跟蹤： 3.3.港股醫(yī)藥本周行情 4.風險提示 行業(yè)周報醫(yī)藥生物4/17圖1：2014-2021年中國血液制品漿站數(shù)量逐年增加 7圖2：2014-2021年中國血液制品采漿量總體呈現(xiàn)增長趨勢 7圖3：光明國資局收購后股權(quán)結(jié)構(gòu) 8圖2：本周申萬醫(yī)藥板塊與滬深300指數(shù)行情 圖3：2023年初至今申萬醫(yī)藥板塊與滬深300行情 圖4：本周申萬行業(yè)分類指數(shù)漲跌幅排名 圖5：本周申萬醫(yī)藥子板塊漲跌幅情況 圖6：申萬各板塊估值情況（2023年9月15日，整體TTM法） 圖7：申萬醫(yī)藥子板塊估值情況（2023年9月15日，整體TTM法） 圖8：近20個交易日申萬醫(yī)藥板塊成交額情況（億元，%） 圖9：本周恒生醫(yī)療保健指數(shù)與恒生指數(shù)行情 圖10：2023年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)與恒生指數(shù)行情 表1：上周組合收益率 6表3：申萬醫(yī)藥板塊漲跌幅Top10（2023.9.11-2023.9.15） 表4：滬（深）股通本周持倉金額增持前十（2023.9.11-2023.9.15） 表5：滬（深）股通本周持倉金額減持前十（2023.9.11-2023.9.15） 表6：本周大宗交易成交額前十（2023.9.11-2023.9.15） 表7：近半年醫(yī)藥板塊新股情況 表8：恒生醫(yī)療保健漲跌幅Top10（2023.9.11-2023.9.15） 行業(yè)周報醫(yī)藥生物5/171.1.近期行業(yè)觀點：可以樂觀起來，Q4或有顯著超處于底部太長時間，雖然反腐未結(jié)束但情緒好轉(zhuǎn)。從細分領(lǐng)域看，以院內(nèi)超跌制也表現(xiàn)活躍，本周醫(yī)藥成交量占A股比例已超6%可積極樂觀起來，優(yōu)先創(chuàng)新藥和反腐超跌板塊。展望未來，我們認為醫(yī)療反腐或低配；整體上我們認為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長期看好創(chuàng)新發(fā)展，當前2）反腐超跌：剛需和強產(chǎn)品力為核心：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥和行業(yè)周報醫(yī)藥生物6/17公司上周漲跌幅（%）康為世紀行業(yè)周報醫(yī)藥生物7/17展駛?cè)肟燔嚨罆r間幾乎實現(xiàn)翻倍。未來隨著我國漿站數(shù)的增加以及單采血漿站采漿量噸數(shù)的提升，圖1：2014-2021年中國血液制品漿站數(shù)量逐年增加圖2：2014-2021年中國血液制品采漿0 0 全球和國內(nèi)血液制品行業(yè)呈寡頭壟斷格局，行業(yè)高度集中，利好頭部企業(yè)發(fā)），武田的漿站數(shù)量占到全球漿站數(shù)量的近70%，采漿量達到70%以上，國際血液制品企業(yè)超過50%的業(yè)績在海外實現(xiàn)，產(chǎn)品走出去已成為國際血液制2.2.血制品強監(jiān)管高壁壘，相關(guān)企業(yè)國資入主有望賦能資源性和壟斷性造就血制品行業(yè)高壁壘屬性，國資控股企業(yè)在漿站資源方面近年來新設(shè)漿站主要集中在規(guī)模較大的企業(yè)手中，因而國資控股背景在血制品行行業(yè)周報醫(yī)藥生物8/17出明顯的國資背景屬性，未來在血制品資源20日收到公司控股股東及其一致行動人通知，杭州浙民投天弘投資合伙企業(yè)控股股東，公司實際控制人將變更為陜西省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。衛(wèi)光生物無償劃轉(zhuǎn)后，控股股東變更為國藥集團，是中國生物與光明國資局落實國藥集團與光明區(qū)人民政府深化合作。行業(yè)周報醫(yī)藥生物9/17劃涉及公司股權(quán)變動的重大事項。截至目前，該事項尚處于籌劃階段，具有一定行業(yè)周報醫(yī)藥生物01-0301-1301-2302-0202-1202-2203-0403-1403-2404-0304-1304-2305-0305-1305-2306-0206-1206-2207-0207-1207-2208-0108-1108-2108-3109-1001-0301-1301-2302-0202-1202-2203-0403-1403-2404-0304-1304-2305-0305-1305-2306-0206-1206-2207-0207-1207-2208-0108-1108-2108-3109-10醫(yī)藥生物(申萬)滬深3006.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%09-1109-1209-1309-1409-15滬深300醫(yī)藥生物滬深300醫(yī)藥生物(申萬)10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%行業(yè)周報醫(yī)藥生物圖8：申萬各板塊估值情況（2023年9月15日，整體TTM法）0圖9：申萬醫(yī)藥子板塊估值情況（2023年9月15日，整體TTM法）50行業(yè)周報醫(yī)藥生物0表2：申萬醫(yī)藥板塊漲跌幅Top10（2023.9.11-20112233445566778899行業(yè)周報醫(yī)藥生物公司名稱區(qū)間凈買入康緣藥業(yè)公司名稱區(qū)間凈買入金域醫(yī)學表5：本周大宗交易成交額前十（2023.9.11-2023.9.1公司名稱迪哲醫(yī)藥-U行業(yè)周報醫(yī)藥生物4.0%2.0%0.0%-2.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%公司2023-08-172023-07-122023-07-122023-05-19-2%-14%2023-04-10恒生醫(yī)療保健恒生指數(shù)09-1109-1109-1209-1309-1409-1510% 行業(yè)周報醫(yī)藥生物表7：恒生醫(yī)療保健漲跌幅Top10（2023.9.1111金威醫(yī)療22334康華醫(yī)療45566歌禮制藥-B778899藥/疫苗等研發(fā)過程中，存在研發(fā)失敗、進度不及格下降等