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IP屬地：山西 上傳時間：2023-09-21 格式：DOCX 頁數(shù)：51 大?。?.15MB 積分：19.9 舉報 版權(quán)申訴

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第29頁起的免責(zé)條款和聲明告網(wǎng)一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)模客戶打造核心壁壘構(gòu)件行業(yè)系列專題(一)|2023.1.28核心觀點核心觀點袁健聰電池結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)精密，處于持續(xù)迭代升級期。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)規(guī)模隨全球鋰電袁健聰電池結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)精密，處于持續(xù)迭代升級期。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)規(guī)模隨全球鋰電池需求增加而增長，我們預(yù)計到2025年全球電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模達532億元，對應(yīng)2022-2025年CAGR為31%。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)在鋰電池上游各環(huán)節(jié)中頭部份額最為集中，競爭格局穩(wěn)定。行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢顯著，頭部企業(yè)在工藝、規(guī)模上持續(xù)領(lǐng)先，與下游客戶完成深度綁定合作，領(lǐng)先地位穩(wěn)固。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)具備鋰電池需求帶來的高增速，同時競爭格局在電池上游各個環(huán)節(jié)中相對較好，因此我們推薦電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)頭部企業(yè)科達利，建議關(guān)注震?？萍肌⑺谷R克。席分析師S0005黃耀庭新能源汽車分析師S060003李鷂新能源汽車分析師S070005▍電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)迭代，制造門檻提高、附加值增加。電池結(jié)構(gòu)件指電池電芯的頂蓋和殼體，其中頂蓋結(jié)構(gòu)復(fù)雜精密，由十余種元器件組合而成，主要承擔(dān)能量傳輸、防爆泄壓等功能；殼體結(jié)構(gòu)相對簡單，主要起到對內(nèi)部電化學(xué)系統(tǒng)固定和全密封作用，頂蓋和殼體價值量之比約為2：1。生產(chǎn)工藝上，蓋板生產(chǎn)流程較為復(fù)雜，先對相關(guān)零件進行生產(chǎn)再進行焊接及精密組裝；殼體生產(chǎn)流程自動化程度高，沖壓拉伸為主流電池生產(chǎn)技術(shù)。在電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新趨勢下，結(jié)構(gòu)件設(shè)計變復(fù)雜，制造門檻提高，附加值增加。▍預(yù)計2025年超500億市場空間，頭部份額集中。方形和圓柱電池使用電池結(jié)構(gòu)件，電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)規(guī)模受方形、圓柱電池需求增長拉動。受益于全球新能源汽車、儲能行業(yè)的高景氣度增長，我們預(yù)計2025年全球電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)市場空間CAGR1%。當前電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)呈現(xiàn)“一超一強多小”格局，份額集中，二三線企業(yè)與頭部企業(yè)體量差距明顯，未來頭部企業(yè)份額有望進一步集中。▍工藝、規(guī)模、客戶是行業(yè)競爭要素，頭部企業(yè)具備優(yōu)勢。1)工藝：模具、設(shè)備和材料是沖壓工藝三要素，其中模具設(shè)計能力是結(jié)構(gòu)件工藝的關(guān)鍵，頭部企業(yè)培養(yǎng)了資深的模具師，通過股權(quán)激勵綁定核心人才。當前結(jié)構(gòu)件行業(yè)處在不斷迭代階段，頭部企業(yè)優(yōu)先承接客戶的定制化、高端化創(chuàng)新需求，保持工藝技術(shù)上持續(xù)領(lǐng)先。2)規(guī)模：行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，行業(yè)擴產(chǎn)的資本開支大，企業(yè)自身利潤造血能力無法支撐后續(xù)持續(xù)的大規(guī)模資本開支，需要依靠外部融資。因此率先上市、規(guī)模體量大的公司在融資方面具備先發(fā)優(yōu)勢，未上市中小企業(yè)難以在產(chǎn)能上追趕頭部企業(yè)。形成規(guī)模后，產(chǎn)能利用率影響利潤率水平。3)客戶：動力電池精密結(jié)構(gòu)件屬于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，具備認證時間長、客戶粘性強的特點，歷史上來看新進入者從結(jié)束研發(fā)到形成穩(wěn)定供應(yīng)能力需要約3-4年時間，且電池上游材料供應(yīng)商不會輕易更換。當前新進入者形成規(guī)模仍需時間，而頭部企業(yè)已與下游大客戶完成配套就近建廠，實現(xiàn)深度綁定合作。工藝、規(guī)模、客戶三者相輔相成，螺，共筑行業(yè)壁壘。▍風(fēng)險因素：下游鋰電池及新能源車銷量不及預(yù)期；電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新迭代速度放緩；產(chǎn)品售價超預(yù)期下降；電池封裝技術(shù)路線變動。▍投資策略：電池結(jié)構(gòu)件未來將保持電池需求帶來的高增速，同時電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢顯著，形成了頭部份額集中的格局，在鋰電池上游各環(huán)節(jié)中競爭格局相對好，推薦關(guān)注電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)。行業(yè)內(nèi)部，頭部企業(yè)在工藝水平、產(chǎn)能規(guī)模和客戶結(jié)構(gòu)上存在優(yōu)勢，推薦行業(yè)頭部企業(yè)科達利，建議關(guān)注震?？萍?、斯萊克。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2告網(wǎng)重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級.SZ.SZ.SZ請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3告網(wǎng)電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)迭代，制造門檻提高、附加值增加 6電池結(jié)構(gòu)件包括頂蓋、殼體兩個部分，頂蓋和殼體價值量之比約為2：1 6沖壓拉伸為主流生產(chǎn)工藝方案 8電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新下，結(jié)構(gòu)件設(shè)計變復(fù)雜，制造門檻提高，附加值增加 9年超500億空間，頭部份額集中 10 行業(yè)格局一超一強多小，份額集中 14 競爭要素二：規(guī)模及產(chǎn)能利用率 20 共筑行業(yè)壁壘 25 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4告網(wǎng)插圖目錄 圖2：圓柱形電池結(jié)構(gòu)件包括殼體和蓋帽 6 圖13：三元電池電芯成本結(jié)構(gòu)(含測算) 12圖14：2021年全球動力電池結(jié)構(gòu)件市場格局(含測算) 14圖15：2022年上半年全球動力電池結(jié)構(gòu)件市場格局(含測算) 14H 5H 5 圖27：電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)研發(fā)費用率 18圖28：電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)專利數(shù)及專利分布(截至2022年年末) 18圖29：2019-2022年H1科達利與震?？萍茧姵亟Y(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)毛利率 19上游各環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)占比 21 圖32：震?？萍紶I收、凈利潤、資本開支 22圖33：結(jié)構(gòu)件行業(yè)利潤、成本結(jié)構(gòu)占比 22圖34：科達利及震?？萍紕恿﹄姵亟Y(jié)構(gòu)件發(fā)展歷史及營收復(fù)盤 24 圖36：震?？萍寂涮卓蛻艟徒◤S情況 24圖37：工藝、規(guī)模、客戶三者相輔相成關(guān)系 25請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5告網(wǎng)表格目錄 表3：典型的幾種電池結(jié)構(gòu)件型號、成本情況估算 11表4：動力電池結(jié)構(gòu)件市場空間及預(yù)測 13 4表6：震?？萍?022年1-3月部分產(chǎn)品型號的單價、毛利率水平 19表7：寧德時代及中創(chuàng)新航國內(nèi)部分在建項目產(chǎn)能規(guī)劃及結(jié)構(gòu)件需求測算 20表8：科達利可轉(zhuǎn)債募投項目資金投向明細 21 表10：動力電池結(jié)構(gòu)件主要企業(yè)上市以來融資情況 22 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6告網(wǎng)▍電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)迭代，制造門檻提高、附加值增加電池結(jié)構(gòu)件包括電芯頂蓋和殼體，是保障鋰電池安全的核心部件，起到支撐、防護、傳輸能量作用。鋰電池精密結(jié)構(gòu)件指具有高尺寸精度、高表面質(zhì)量、高性能要求等特性的殼體和頂蓋，起到傳輸能量、承載電解液、保護安全性、固定支承電池、外觀裝飾等作用干擾性、抗靜電性等特定功能。帽鋰電池頂蓋結(jié)構(gòu)復(fù)雜精密、承擔(dān)能量傳輸和防爆泄壓作用，價值量約是殼體兩倍。鋰電池蓋板由10多種元器件組合而成，主要由蓋板、正負極極柱、注液孔、翻轉(zhuǎn)片、防爆片等結(jié)構(gòu)組成，結(jié)構(gòu)精密復(fù)雜，價值量約是殼體2倍。頂蓋是穿刺、熱失控、著火等情形下的重要保護器件，它可以減少過流電流，減少翻轉(zhuǎn)片被熔斷的機率，從而防止動力電池起火或者爆炸，有效降低危險性。目前，鋰電池防爆方法通常有斷路防護和泄壓防護兩種。斷路防護是指在電池內(nèi)密封片與極芯之間設(shè)置特殊的斷路焊點，當電池內(nèi)因產(chǎn)氣而使內(nèi)氣壓增大到一定值時，密封片受壓變形，與極芯之間的焊點被拉斷，徹底切斷電路。泄壓防護指在電池密封體上設(shè)置防爆閥，當內(nèi)氣壓升高到防爆閥的開啟壓力時，防爆閥即從刻痕處破裂并泄壓，從而避免出現(xiàn)爆炸的現(xiàn)象。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7告網(wǎng)U封圈好等要求，防止鋰離子電池漏液轉(zhuǎn)接片轉(zhuǎn)接片和電芯極耳焊接導(dǎo)通，保證電芯充放電電流導(dǎo)通的功能；在模組中，匯流排激光焊接、螺栓連接，形成串/并聯(lián)片護PS電池殼體主要起到對內(nèi)部電化學(xué)系統(tǒng)固定和全密封作用，結(jié)構(gòu)相對簡單。殼體起到對內(nèi)部電化學(xué)系統(tǒng)固定和全密封作用，對結(jié)構(gòu)強度、散熱等性能要求較高。因為電池在充放電過程中會產(chǎn)生一定量的氣體、電芯也會膨脹，形成對殼體內(nèi)部的壓力，電池殼的結(jié)構(gòu)強度必須足以抵抗電芯膨脹力而不能發(fā)生破裂；電池殼的熱量需要通過電池殼體向外散熱，若殼體的散熱性差，電池散熱不及時，長期處于高溫狀態(tài)下的電池容易出現(xiàn)損壞。此外電池殼體拉伸過程需要嚴格控制無金屬絲屑導(dǎo)致潛在短路，對一致性、穩(wěn)定性要求高。由于鋁殼密度為鋼的1/3，導(dǎo)熱性能是鋼的5倍，可塑性強鑄造性能良好等特點，殼體材質(zhì)由鋼殼向鋁殼轉(zhuǎn)變。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8告網(wǎng)沖壓拉伸為主流生產(chǎn)工藝方案電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)端具精密制造屬性，頂蓋生產(chǎn)流程較為復(fù)雜。頂蓋結(jié)構(gòu)復(fù)雜，主要生產(chǎn)工藝包括沖壓、激光焊接、注塑等，首先使用沖床將原材料沖壓成各種金屬件，經(jīng)清洗后再使用激光焊接技術(shù)將安全閥、加工極柱等部件焊接并組裝在一起，注塑成型后對其進行性能、氣密性檢測，檢測合格后入庫。除了基本技術(shù)，結(jié)構(gòu)件也發(fā)展了眾多延伸技術(shù)，如安全閥防爆設(shè)計、摩擦焊接技術(shù)等，主要用于頂蓋結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。殼體的生產(chǎn)工藝主要有兩種：1)板材沖壓拉伸；2)板材折彎焊接。1)絕大多數(shù)的電池殼體的生產(chǎn)相對簡單，主要采用精密連續(xù)沖壓拉伸工藝，原材料分切后對其使用沖床進行多次拉伸直至成型，得到殼體半成品，再對其修剪、清洗、烘干，經(jīng)檢測合格后入庫。2)刀片電池由于呈現(xiàn)窄而薄的特殊形狀，兩極位于電池兩端，無法使用傳統(tǒng)沖壓工藝生產(chǎn)盒式電池殼，目前多使用兩端開口的管式電池殼。傳統(tǒng)方形電池外殼鋁制薄壁管材寬度50mm以下，而“刀片電池”的“刀鞘”寬度在64mm以上，但由于刀片電池的殼體很長，拉伸時易出現(xiàn)破裂，所以以板材折彎和焊接方式生產(chǎn)電池外，中信證券研究部料來源：《一種刀片電池殼體》(曾志亮、楊林)，專利號：工藝電池類型點拉伸方形、圓柱電池自動化等優(yōu)勢，同時使得沖壓產(chǎn)品具備質(zhì)量穩(wěn)高度一致性具要求很高，而且殼體的拉伸工藝限制，拉伸工藝中電極限最小壁厚要求一般不小于合與高接池材折彎圍合得到刀片電池的殼體的高頻拼焊將成刀片電池尺寸大、壁薄的殼體拼焊過程中，拼現(xiàn)出現(xiàn)焊穿、焊洞錯位等不，拼焊工藝對板材的極限最請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9告網(wǎng)電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新百花齊放，帶動電池結(jié)構(gòu)件設(shè)計持續(xù)迭代。電池技術(shù)創(chuàng)新是驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的主要推力，在電芯材料體系創(chuàng)新之外，4680、麒麟電池等電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新使得電池系統(tǒng)的能量密度、空間利用率、安全性等性能進一步提升。電池的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新最直接地帶來電池結(jié)構(gòu)件上的迭代升級，設(shè)計的復(fù)雜度提升，從而帶來制造門檻提高，附加值增加。網(wǎng)麟電池發(fā)布會微信公眾號4680大圓柱電池結(jié)構(gòu)件壁厚增加、材料升級，制造門檻提高。4680是特斯拉電池日上提出的直徑46mm，高80mm的全新尺寸圓柱電池。為了配合特斯拉的CTC (Cell-to-chassis)技術(shù)，4680在電池包中起到結(jié)構(gòu)支撐作用，因此4680電池的壁厚增加(從0.2mm增加至0.6mm)，并采用預(yù)鍍鎳鋼帶增加強度。4680電池體積變大，精度控制難度更高；預(yù)鍍鎳鋼殼加工性比鋁殼弱，若沖壓模具、流程等未合理設(shè)計，容易拉斷表面鍍鎳層而導(dǎo)致廢品，制造門檻提高。“熱電分離”趨勢下，電池結(jié)構(gòu)件殼體上加開泄壓閥，生產(chǎn)工序增加、難度增加。在技術(shù)和蜂巢能源龍鱗甲電池都采用了這種設(shè)計?！盁犭姺蛛x”指的是熱失控泄壓區(qū)與電氣連接區(qū)各自獨立、煙氣與高壓隔離。在傳統(tǒng)的電芯結(jié)構(gòu)件設(shè)計中，正負極極柱與泄壓閥在同側(cè)頂蓋上，生產(chǎn)時只需對于頂蓋進行多工序加工，殼體可以簡單地通過連續(xù)沖壓拉伸生請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10告網(wǎng)產(chǎn)；而在熱電分離設(shè)計下，要在殼體底部或側(cè)面開設(shè)泄壓閥，增加了結(jié)構(gòu)件中殼體生產(chǎn)的工序和難度。資料來源：Carbontech公眾號資料來源：蜂巢能源官網(wǎng)，中信證券研究部電池向大電芯、無模組趨勢演進，電芯級電池結(jié)構(gòu)件功能性增強，生產(chǎn)的難度增加，附加值提升。當前電池技術(shù)處于持續(xù)迭代創(chuàng)新期，無論是方形還是圓柱電池，都有向著大電芯、無模組演變的趨勢。在這種趨勢下，模組級的結(jié)構(gòu)件被簡化，取而代之的是電芯級的結(jié)構(gòu)件需承擔(dān)更多功能，例如承重、熱電分離等。在電池結(jié)構(gòu)件功能增加的需求下，電池結(jié)構(gòu)件的設(shè)計變復(fù)雜，生產(chǎn)的難度增加，從而帶動附加值提升。間，頭部份額集中電池結(jié)構(gòu)件是方形和圓柱電池不可或缺的組成部分。按照電池封裝技術(shù)路線不同，鋰電池主要有方形、圓柱、軟包三種形狀，方形、圓柱電池需要使用電池結(jié)構(gòu)件、軟包電池使用鋁塑膜封裝。具體來看，圓柱形電池多采用具有較強穩(wěn)定性的鋼材作為外殼，部分采用延展性較強的鋁合金作為外殼，易散熱、良品率高；方形電池殼體分為鋼殼、鋁殼、塑殼三類，其中鋼殼、鋁殼較為普遍，結(jié)構(gòu)強度高，不易受外力破壞，塑殼主要應(yīng)用于二輪電動車；軟包電池使用鋁塑包裝膜替代金屬殼體，單體能量密度高。當前方形和圓柱是主流的封裝路線。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11告網(wǎng)電池結(jié)構(gòu)件的價值量約為0.4億元/GWh，與負極、隔膜、電解液等主材價值量相當。我們選取了幾款國內(nèi)熱銷車型所用的電池殼體的成本進行分析：熱銷車型用的電池型號集中在圓柱2170、方形52148、方形28148和比亞迪刀片電池等，綜合考慮主要型號電池的結(jié)構(gòu)件價值量和對應(yīng)裝機量的權(quán)重，我們測算出2021年電池結(jié)構(gòu)件的每GWh電芯的價值量約為0.4億元，與負極、隔膜、電解液等主材相當，是“第五大主材”。價格格(元/格(元//Wh)8×148×91mm項目)48×95mm項目)5×103mmh7catl磷酸鐵鋰某70*148*102mm121Ah387Wh9.69413.690.035型號Byd純電鐵鋰某173*121*45mm75240Wh9.69413.690.057型號0底面直徑21mm、高70mm(LG化學(xué)特斯拉4.6Ah16.8Wh0.5達利公司招股書，LGES電池合格證，中信證券研究部測算電池(2)價格不含增值稅請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12告網(wǎng),,預(yù)計2025年動力及儲能電池結(jié)構(gòu)件市場空間約532億元，對應(yīng)2022年至2025年CAGR為31%。測算假設(shè)與過程如下：1、電池需求假設(shè)：受益于新能源汽車行業(yè)的持續(xù)高景氣度，我們預(yù)計到2025年中國/海外動力電池需求分別為931/564GWh，全球動力電池需求在2025年有望達1.5TWh，對應(yīng)2022-2025年CAGR為38%；此外，全球儲能市場方興未艾，未來需求空間大，增速快，我們預(yù)計2025年全球儲能電池需求約為500GWh，對應(yīng)2022-2025年CAGR為2、方形與圓柱電池占比假設(shè)：國內(nèi)電池廠多采用方形電芯技術(shù)路線，我們預(yù)計方形電池未來將繼續(xù)保持主流地位，圓柱電池占比隨著46系大圓柱電池應(yīng)用略有提升；海外電池廠當前多采用軟包技術(shù)路線，但預(yù)計海外主要車企特斯拉未來將采用圓柱/方形技術(shù)路線、大眾集團未來采用方形技術(shù)路線、寶馬集團未來采用方形/圓柱技術(shù)路線，海外市場未來方形與圓柱電池占比有望不斷提升。3、單GWh結(jié)構(gòu)件價值量假設(shè)：根據(jù)上面的測算，2021年單GWh結(jié)構(gòu)件價值量約為0.43億元/GWh，我們預(yù)計隨著電池成本按年下降、電芯能量密度提升，單GWh結(jié)構(gòu)件價值量亦按年下降，到2025年單GWh結(jié)構(gòu)件價值量約為0.29億元。由此我們預(yù)計2025年全球方形、圓柱電池需求總量約1.7TWh，對應(yīng)結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模532億元，折合2022年至2027年CAGR31%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13告網(wǎng)EEEEEE144138944481931YoY1%151%115%42%40%38%23%10%方形占比80%86%91%92%92%92%91%91%圓柱占比13%6%5%6%6%7%7%8%軟包占比6%7%4%3%2%2%2%2%744064902YoY37%97%58%40%36%28%28%25%方形占比27%27%32%33%35%36%38%40%圓柱占比35%32%31%34%34%36%37%38%軟包占比38%48%37%33%31%28%25%22%4860437770558YoY13%122%88%41%38%34%25%16%方形占比52%58%67%68%69%71%71%70%圓柱占比25%18%16%17%17%18%19%20%軟包占比23%27%17%15%14%12%11%10%儲能合計(GWh)542553685400003YoY96%136%100%54%25%30%25%方形&圓柱占比80%82%84%85%85%85%85%85%軟包占比20%18%16%15%15%15%15%15%YoY-15%-11%-10%-9%-8%-6%-5%規(guī)模(方864331170規(guī)模(圓億元)39結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模合計43232YoY19%83%88%41%31%23%19%13%GGII券研究部預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明141%無錫金楊,6%Sangsin1%無錫金楊,6%Sangsin國內(nèi)CR2約80%，呈現(xiàn)一超一強多小格局。行業(yè)龍頭為科達利，2007年開始布局動力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，當前是下游大客戶寧德時代、LGES、中創(chuàng)新航等主流電池廠的核心供應(yīng)商，我們測算2022年上半年科達利全球份額約為42%，市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一；行業(yè)龍二為震?？萍?，2015年成立鋰電結(jié)構(gòu)件事業(yè)部，是寧德時代的另一大核心供應(yīng)商，隨寧德時代成長迅速，位居行業(yè)第二。國內(nèi)其他企業(yè)規(guī)模較小，在體量上與頭部企業(yè)差距明顯。鋰電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)務(wù)范圍瑞德豐新航、億緯鋰能、欣旺達、LGES(南京)等電池廠企業(yè)的核心供應(yīng)商，深度綁定寧德時代，目前市占率位居第二名化項目結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)延伸布局構(gòu)件，配套力神、億緯鋰能、比克電池以及國內(nèi)其他消費圓柱電池市場子公司山東新合源熱傳輸科技有限公司有刀片電池殼生產(chǎn)線，為比亞迪供應(yīng)商與寧德時代有關(guān)聯(lián)持股關(guān)系，已被斯萊克收購罐及其生產(chǎn)設(shè)備，擬投建動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，收購東莞阿李池廠企業(yè)國內(nèi)電池企業(yè)年上半年全球動力電池結(jié)構(gòu)件市場格局(含測算)%%斯萊克,震?？萍?報，中信證券研究部測算注：市場規(guī)?？偭繛榇饲笆袌隹臻g測算值；長盈精密、東山精密等公件營收，未列出科2%無錫金楊,inin，中信證券研究部測算注：市場規(guī)?？偭繛榇饲笆袌隹臻g測算值；長盈精密、東山精密等公件營收，未列出請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15告網(wǎng)橫向來看，電池結(jié)構(gòu)件在鋰電池上游各環(huán)節(jié)中格局最為集中。根據(jù)GGII等第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)及我們的測算，2022年上半年國內(nèi)三元正極/鐵鋰正極/負極/隔膜/電解液/結(jié)構(gòu)件CR2分別為23%/40%/39%/59%/50%/83%。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)在鋰電池上游的各主要材料環(huán)節(jié)中，市場格局的頭部份額最為集中。SMM證券研究部GGII券研究部中信證券研究部6%10%12%13%科達利震裕科技其他GGII證券研究部部資料來源：科達利、震?？萍脊竟?，中究部測算我們認為，未來的行業(yè)格局有望進一步向頭部集中。因為行業(yè)的頭部企業(yè)入局時間早，擁有多年的從業(yè)經(jīng)驗積累，形成了工藝、規(guī)模和客戶上的先發(fā)優(yōu)勢，在電池結(jié)構(gòu)持續(xù)創(chuàng)新下，二三線企業(yè)與頭部企業(yè)的差距還將維持，所以未來行業(yè)格局會進一步集中，具體原因會在下一章節(jié)展開討論。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16告網(wǎng)沖壓工藝三要素是模具、設(shè)備和材料，決定生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量。沖壓工藝是結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)中最常用的工序，其利用事先設(shè)計好的模具，在沖床設(shè)備下，將板材加工成所需形狀，具備生產(chǎn)效率高、一致性好的優(yōu)點。模具、設(shè)備和材料是影響產(chǎn)品質(zhì)量的三要素。模具是生產(chǎn)工藝中的核心因素。同樣的設(shè)備，在不同設(shè)計和精密度的模具下會生產(chǎn)出品質(zhì)截然不同的產(chǎn)品。模具的設(shè)計需要考慮被加工產(chǎn)品的形狀、強度要求以及表面光潔度，從而設(shè)計模具的工序分配、形狀尺寸以及模具間隙。不合的工序分配和加工形狀容易導(dǎo)致沖壓加工的過程中出現(xiàn)斷裂、壁厚不均等問題。模具間隙影響產(chǎn)品的表面質(zhì)量，間隙過大，所沖壓工件的毛刺較大，在電池內(nèi)容易造成電池內(nèi)部短路；間隙小，沖壓質(zhì)量好，但會造成模具磨損嚴重，模具的使用壽命將大大降低。資料來源：五金沖壓模具設(shè)計教學(xué)微信公眾號資料來源：五金塑膠模具設(shè)計學(xué)習(xí)交流微信公眾號設(shè)備及設(shè)備的使用影響產(chǎn)品的良率、生產(chǎn)效率。沖床設(shè)備自身的精度和一致性影響產(chǎn)品的精度和一致性，尤其是在連續(xù)加工時，刀頭容易在熱效應(yīng)下產(chǎn)生形變，從而影響精度。沖床一般分為進口沖床和國產(chǎn)沖床。當前進口沖床的設(shè)備更為先進，加工的效率、良率、一致性更好，但同時價格也更為昂貴，如日本旭精機的高精度沖床售價在1000萬人民幣以上，國產(chǎn)沖床售價約為300萬元人民幣。另一方面，擁有良好的設(shè)備下，設(shè)備的使用操作也非常關(guān)鍵，一般而言，對于操作細節(jié)的打磨需要經(jīng)過2-3年的試錯期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17告網(wǎng)官網(wǎng)官網(wǎng)材料的加工性能影響成品性能。材料的加工性能主要包括屈服強度、延伸率、加工硬化值、球化度等。屈服強度越高，在沖壓成形結(jié)束后，沖壓件彈性恢復(fù)的變形越大，影響沖壓件的尺寸精度；延伸率越大，材料的脹形、翻邊的成形極限越大，利于結(jié)構(gòu)復(fù)雜、長行程的加工；加工硬化值越高，被加工區(qū)域材料的變形阻力越大，隨后的變形便轉(zhuǎn)移到其它地方，得到更均勻的變形，更適用于拉伸類成形的加工。頭部企業(yè)在模具上領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，擁有資深模具師，與二三線企業(yè)拉開差距。模具設(shè)計依靠資深模具師的設(shè)計經(jīng)驗和對模具精細的調(diào)整，模具師需要對機械制圖、加工工藝、設(shè)備有全方位的理解。模具師的培養(yǎng)是學(xué)徒制，有經(jīng)驗的資深模具師將自己多年的經(jīng)驗與徒弟口口相傳，再加上徒弟長時間的實踐積累，因此培養(yǎng)一名資深模具師需要5-10年的時間。電池結(jié)構(gòu)件的頭部企業(yè)科達利與震?？萍记吧矶际亲鼍軟_壓模具起家，其中科達利2001年開始為鋰電池廠供貨，擁有多位二十余年從業(yè)經(jīng)驗的資深模具師，并且科達利通過“大業(yè)盛德”持股平臺(占公司總股本2.63%)綁定了這些核心技術(shù)人員，保障了公司二十余年know-how的傳承。頭部企業(yè)在研發(fā)上敢于投入，持續(xù)加碼。頭部企業(yè)在研發(fā)上積極投入，配合下游客戶開發(fā)高端新產(chǎn)品。研發(fā)費用絕對量上，科達利的研發(fā)費用從2020年到2022年增長3倍以上，遠高于二三線企業(yè)的研發(fā)費用增速，目前研發(fā)費用達到二三線企業(yè)的8-10倍以上；研發(fā)費用率上，頭部企業(yè)科達利研發(fā)費用率穩(wěn)中有升，營收體量在行業(yè)內(nèi)最大的同時，研發(fā)費用率在行業(yè)內(nèi)依舊保持首位，積極投入。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明184.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0006.7%6.2%4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0006.7%6.2%.5%.0%0%.9%.2%.4%%4.0%%%0%%3圖27：電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)研發(fā)費用率股份斯萊克.020182019202020212022Q3份20182019202020212022Q3wind券研究部資料來源：科達利公告，震?？萍脊妫瑖抑R產(chǎn)權(quán)局，中信證券部因此，頭部企業(yè)的設(shè)計創(chuàng)新能力最強，優(yōu)先承接定制化、高端化創(chuàng)新需求，保持工藝技術(shù)上持續(xù)領(lǐng)先。在頭部企業(yè)的深厚工藝積累以及高研發(fā)投入下，下游客戶優(yōu)先將定制化、創(chuàng)新需求交給頭部企業(yè)研發(fā)，頭部企業(yè)工藝上持續(xù)領(lǐng)先。頭部企業(yè)與二三線企業(yè)在專利數(shù)上差距明顯，尤其是在各類創(chuàng)新的頂蓋及殼體的結(jié)構(gòu)設(shè)計專利數(shù)量上遙遙領(lǐng)先。末)模具頂蓋&殼體結(jié)構(gòu)設(shè)備科達利震?？萍冀饤罟煞蓦姵亟Y(jié)構(gòu)件是一個多品類的產(chǎn)品，中高端產(chǎn)品相比一般產(chǎn)品毛利率相差最大可達10%。電池結(jié)構(gòu)件的規(guī)格、型號繁多，因此公司往往直接采用產(chǎn)品對應(yīng)產(chǎn)值代表銷量和產(chǎn)能，披露整體的毛利率水平。但如果細分來看，根據(jù)震?？萍级ㄔ鰧徍藛栐兓貜?fù)函，不同產(chǎn)品之間單價、毛利率水平有顯著的差別，中高端產(chǎn)品比一般產(chǎn)品(非極簡vs極簡)毛利率相差最大可達10%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1925.00%21.98%告網(wǎng)25.00%21.98%類型型號數(shù)量(萬件)收入(萬元)單價(元/件)單位成本(元/件)毛利率(%),619.036706268%3.782.00%3.806.506275%3.3975.59.759%59.9905.098%5.141%5.04.421%頭部企業(yè)工藝水平上的領(lǐng)先最終體現(xiàn)在毛利率上，利潤空間更豐厚。頭部企業(yè)擁有資深模具師，模具設(shè)計能力強，同時又敢于在研發(fā)上加大投入，優(yōu)先承接下游客戶的高端化創(chuàng)新需求，具備生產(chǎn)高端產(chǎn)品的能力。因此在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中附加值高的中高端產(chǎn)品占比更高，利潤空間更豐厚?？七_利-電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)震?？萍?電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)0%29.0%30.00%13.07%0.00%1wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20告網(wǎng)客戶產(chǎn)能規(guī)劃規(guī)模大，單個電池項目結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能需求在10億元以上，對結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商產(chǎn)能規(guī)模需求大。鋰電池需求未來將保持高速增長，電池廠積極在各地布局動力電池項目，單個電池項目產(chǎn)能規(guī)劃約在30GWh左右，按照0.4億元/GWh的結(jié)構(gòu)件需求來計算，單個電池項目所對應(yīng)的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能需求在10億元以上。在電池廠的保供需求下，需要結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商的產(chǎn)能規(guī)模大。表7：寧德時代及中創(chuàng)新航國內(nèi)部分在建項目產(chǎn)能規(guī)劃(GWh)及結(jié)構(gòu)件需求測算(億元)規(guī)劃結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能需求測 0 0 0 6688期期期期期期一期期算電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投入/產(chǎn)出比約為1:1~1:1.2，單位產(chǎn)值產(chǎn)能的資金需求大。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)的固定資產(chǎn)占比約為36%，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中屬于固定資產(chǎn)占比高的行業(yè)。根據(jù)科達利可轉(zhuǎn)債募集說明書，電池結(jié)構(gòu)件項目投資中設(shè)備投資占比超過50%；根據(jù)科達利可轉(zhuǎn)債申請文件反饋意見回復(fù)函及科達利財務(wù)數(shù)據(jù)，我們測算結(jié)構(gòu)件行業(yè)的機器設(shè)備投入/產(chǎn)能比約為1:2~1:2.5。因此綜合來看，結(jié)構(gòu)件行業(yè)投入產(chǎn)出比約為1:1~1:1.2，即1億元產(chǎn)值產(chǎn)能需要8000萬-1億元資金投入，其中設(shè)備投資約4000-5000萬元。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21告網(wǎng)定資產(chǎn)總資產(chǎn)3 5% 0%36%35%300 15016%100620 17% 33 5%驅(qū)體三元正極鐵鋰正極負極隔膜電解液結(jié)構(gòu)件容百科技、德方納米、杉杉股份、恩捷股份、天賜材料、科達利財報，中信證券研究部項目類別投資金額占比(%)費投資置費動資金%53.1%%期項目費投資置費動資金%%債募集說明書，中信證券研究部賬面原值(億元)賬面原值(億元).7利用率能對應(yīng)產(chǎn)值(億元)單位設(shè)備產(chǎn)能產(chǎn)值(億元/億元)債申請文件反饋意見回復(fù)函，科達利財報，中信證券研究部產(chǎn)能擴張依賴融資，頭部先發(fā)企業(yè)具備融資資金優(yōu)勢。產(chǎn)能行業(yè)有重資產(chǎn)屬性，擴產(chǎn)需要大量的資本開支。然而行業(yè)利潤率并不高，自身利潤造血能力無法支撐后續(xù)持續(xù)的大規(guī)模資本開支，需要依靠外部融資。因此對于主業(yè)為鋰電池結(jié)構(gòu)件的公司，未上市中小企業(yè)難以在擴產(chǎn)速度上追趕已上市的頭部企業(yè)，率先上市、規(guī)模體量大的公司在融資方面具備先發(fā)優(yōu)勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明226.35.25.14.5201720182019202020215.00.06.35.25.14.5201720182019202020215.00.05.030.05.020.05.00.0 5.46.74.4 0.80.60.60.81.71.31.41.731：科達利營收、凈利潤、資本開支(億元)圖32：震?？萍紶I收、凈利潤、資本開支(億元)凈利潤營收CAPEX凈利潤營收CAPEX00000 資料來源：科達利公告，中信證券研究部資料來源：震?？萍脊妫行抛C券研究部況募集資金方式2118中向增發(fā)向增發(fā)311份中，震?？萍脊?，金楊股份招股書，中信證券研究部固定投入高，產(chǎn)能利用率是盈利能力保障。由于結(jié)構(gòu)件行業(yè)的重資產(chǎn)屬性，產(chǎn)能擴張需要前期大量的設(shè)備資金投入，帶來設(shè)備折舊攤銷費用；此外，蓋板生產(chǎn)需要依靠人工對零部件進行拼接組裝，機器難以完全替代，成本中人工成本占比高。設(shè)備折舊與人工成本可視為固定成本，在產(chǎn)能的投資規(guī)模擴大后，需要生產(chǎn)規(guī)模跟上，即保證產(chǎn)能利用率，對于固定成本進行攤銷，盈利能力才有保障。圖33：結(jié)構(gòu)件行業(yè)利潤、成本結(jié)構(gòu)占比(%)直接材料直接人工折舊和攤銷其他制造費用凈利期間費用其他%%%5%，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明23告網(wǎng)55%的產(chǎn)能利用率是龍頭的盈虧平衡點，二三線企業(yè)的盈虧平衡點會更高。以2021年科達利的實際情況為分析基準，設(shè)備折舊、人工成本以及期間費用在營收中分別占比為6%、12%、10%，2021年科達利毛利率為26%，凈利率為12%，產(chǎn)能利用率為85%。假定設(shè)備折舊、人工成本以及期間費用為固定成本，材料成本、其他制造費用、其他損益等為可變成本，由此我們測算出，55%的產(chǎn)能利用率是科達利的盈虧平衡點?？七_利是行業(yè)龍頭，毛利率與凈利率在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。對于一般的二三線企業(yè)，其產(chǎn)能利用率盈虧平衡點會更高，想要實現(xiàn)盈利需要達到更高的產(chǎn)能利用率。利用率舊費用%..3.4報，科達利定增審核問詢回復(fù)函，中信證券研究部測算動力電池精密結(jié)構(gòu)件屬于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，具備認證時間長的特點，從結(jié)束研發(fā)到形成穩(wěn)定供應(yīng)能力需要約3-4年時間。復(fù)盤行業(yè)主要玩家在動力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)上的發(fā)展歷程，科達利2007年開始研發(fā)動力電池精密結(jié)構(gòu)件，2010年研發(fā)成功，到2014年動力電池精密結(jié)構(gòu)件銷售額達2億元，距離2010年研發(fā)成功相距4年時間；震?？萍?015年成立鋰電池結(jié)構(gòu)件事業(yè)部，到2019年形成2.2億元對外銷售收入，中間同樣相隔4年時間。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明24告網(wǎng)圖34：科達利及震?？萍紕恿﹄姵亟Y(jié)構(gòu)件發(fā)展歷史及營收復(fù)盤(億元)先發(fā)企業(yè)已經(jīng)跟隨大客戶完成配套建廠，深度綁定合作。電池結(jié)構(gòu)件是上游各環(huán)節(jié)中最追求就近配套建廠的環(huán)節(jié)，核心原因在于就近建廠進行交互式研發(fā)模式，增強快速反應(yīng)能力，并且有助于減少運輸成本。當前先發(fā)企業(yè)已經(jīng)在就近配套建廠中實現(xiàn)深度綁定合作，簽訂份額保障協(xié)議，等后進入者形成產(chǎn)能規(guī)模后，切入空間有限。司公告、官網(wǎng)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明25告網(wǎng)梳理產(chǎn)值規(guī)劃(億元)181920021E022E023E024E025E0旺達、億緯68LG南京(圓柱)、松下2225836753222222355555.538進度為中信證券研究部估算值，實際情況可能與估算值存在一定差異工藝、規(guī)模、客戶相輔相成，螺旋上升。工藝、規(guī)模和客戶是行業(yè)三大核心競爭要素，三者是相輔相成的關(guān)系。工藝水平是獲得客戶訂單的核心，具備和客戶就近配套建廠的資金實力、形成規(guī)模是形成客戶深度合作綁定的前提?？蛻舻慕壎?、共同研發(fā)又是工藝水平持續(xù)進步的推力，是規(guī)模擴張后產(chǎn)能利用率提升的訂單保障，最終工藝與資金再去支持進一步的客戶拓展。在三者相互之間的互相催化中，企業(yè)完成工藝、規(guī)模和客戶的螺旋上升。究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明26告網(wǎng)頭部企業(yè)率先實現(xiàn)了工藝、規(guī)模、客戶的有機循環(huán)，在三個競爭要素上建立起了先發(fā)并且持續(xù)投入研發(fā)，工藝持續(xù)保持領(lǐng)先；規(guī)模上融資渠道豐富，產(chǎn)能規(guī)劃充沛；客戶上完成了深度合作與綁定，形成了三者的有機循環(huán)，筑起行業(yè)壁壘。對于新入局者而言，在工藝上與頭部企業(yè)存在差距，形成規(guī)模尚需時間，因此我們判斷行業(yè)格局未來還將穩(wěn)固，有望進一步向頭部集中。1)下游鋰電池及新能源車銷量不及預(yù)期：電池結(jié)構(gòu)件下游應(yīng)用為鋰電池，受新能源汽車銷量及儲能裝機量影響。若全球各國汽車銷量低迷，新能源車滲透率不及預(yù)期，或儲能裝機量不及預(yù)期，電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)需求有不及預(yù)期的風(fēng)險。2)電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新迭代速度放緩：頭部企業(yè)依靠電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)的創(chuàng)新迭代保持工藝上的持續(xù)領(lǐng)先，若電池結(jié)構(gòu)件創(chuàng)新迭代速度放緩，二三線企業(yè)可能會在工藝上逐步追趕上頭部企業(yè)，頭部企業(yè)的工藝領(lǐng)先地位有被削弱的風(fēng)險。3)產(chǎn)品售價超預(yù)期下降：電池結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力不強，易受到下游大客戶降價壓力影響。若下游大客戶采購價超預(yù)期下降，行業(yè)的整體利潤率可能有不及預(yù)期的風(fēng)險。4)電池封裝技術(shù)路線變動：電池結(jié)構(gòu)件用于方形及圓柱電池，當前方形和圓柱電池為主流電池封裝方案，預(yù)計后續(xù)方形和圓柱電池仍將保持主流路線地位。若后期電池封裝技術(shù)路線發(fā)生根本性變化，電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)需求可能有不及預(yù)期的風(fēng)險。電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)行業(yè)格局相對集中，競爭格局穩(wěn)定。行業(yè)頭部企業(yè)進入時間較早，在工藝水平、產(chǎn)能規(guī)模和客戶結(jié)構(gòu)上具備先發(fā)優(yōu)勢和競爭壁壘。我們預(yù)計中短期內(nèi)行業(yè)競爭格局將繼續(xù)保持穩(wěn)定，頭部企業(yè)能充分享受行業(yè)增速。從工藝、規(guī)模和客戶是行業(yè)三個核心競爭要素，建議從工藝、規(guī)模和客戶三個角度尋找投資標的：1)工藝角度：沖壓拉伸是結(jié)構(gòu)件加工的主流工藝，具備沖壓模具設(shè)計能力、從業(yè)經(jīng)驗久的公司能優(yōu)先響應(yīng)下游客戶的高附加值新需求，推薦精密模具起家、從業(yè)二十余年的龍頭企業(yè)科達利，建議關(guān)注精密模具起家、從業(yè)時間八年的震?？萍?；在46系大圓柱電池殼的新需求下，DWI等新型制造工藝有望得到應(yīng)用，建議關(guān)注具備DWI技術(shù)的斯萊克。2)規(guī)模角度：結(jié)構(gòu)件是重資產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)能擴張資金投入大。企業(yè)形成規(guī)模依賴外部融資，因此率先上市、規(guī)模體量大的公司在融資方面具備優(yōu)勢，具備持續(xù)高速擴產(chǎn)能力，推薦已上市的科達利，建議關(guān)注震?？萍肌Ｕ垊?wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明27告網(wǎng)3)客戶角度：行業(yè)的進入周期長，客戶粘性強。與客戶的交互式研發(fā)與深度綁定是公司工藝不斷提升、擴大規(guī)模后產(chǎn)能利用率提升的保障，因此推薦寧德時代、LGES(南京)、中創(chuàng)新航等下游大客戶的核心供應(yīng)商科達利，建議關(guān)注寧德時代的另一大核心供應(yīng)商震?？萍?。綜上以上幾點，我們認為從工藝水平、產(chǎn)能規(guī)模和客戶綁定角度，頭部公司更具備優(yōu)勢，壁壘穩(wěn)固，因此推薦行業(yè)龍頭科達利，建議關(guān)注震?？萍迹瑫r我們也建議關(guān)注具備DWI新型制造工藝的斯萊克。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明28告網(wǎng)▍相關(guān)研究新能源汽車行業(yè)2022年12月銷量點評—全年銷量符合預(yù)期，插混增勢值得關(guān)注-13)新能源汽車行業(yè)2022年11月銷量點評—銷量穩(wěn)步增長，滲透率再創(chuàng)新高(2022-12-12)新能源汽車產(chǎn)業(yè)2023年投資策略—電動化持續(xù)推進，重點關(guān)注能效、新技術(shù)及新應(yīng)用新能源汽車行業(yè)跟蹤快報—復(fù)合集流體五問五答(2022-11-21)新能源汽車日韓電池廠2022Q3跟蹤報告—營收利潤多數(shù)高增，IRA加速日韓廠布局北美新能源汽車行業(yè)疊片技術(shù)路線專題報告—性能優(yōu)勢顯著，疊片技術(shù)漸入佳境(2022-11-08)新能源汽車行業(yè)2023年補貼退坡影響專題研究(一)—從歷史補貼退坡情況看后續(xù)影響新能源汽車行業(yè)2022年9月銷量點評—滲透率維持高位，插混占比大幅提升儲能行業(yè)之釩電池專題研究報告—長時儲能優(yōu)選，項目落地加速特斯拉2022AiDAY前瞻—機器人：新能源車企邁向人工智能的里程碑新能源汽車行業(yè)政策點評—免征購置稅政策如期延續(xù)，行業(yè)成長可期(2022-09-28)(2022-09-27)新能源汽車行業(yè)2022年中報總結(jié)—高景氣度延續(xù)，上游和電池業(yè)績高增(2022-09-13)新能源汽車行業(yè)2022年8