【云南白藥混合所有制改革實例分析（論文）】

云南白藥混合所有制改革對企業(yè)財務(wù)的影響案例分析TOC\o"1-3"\h\u17834前言 頁前言1.1研究背景和意義國有企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著至關(guān)重要的位置，其發(fā)展狀況對國民經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。因此，國企改革一直是政府極為重視的問題。自改革開放以來，探索國企改革的有效方式成為解決國企發(fā)展難題、促進國民經(jīng)濟發(fā)展的重中之重。從計劃經(jīng)濟中政府附屬物的角色，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟下自主經(jīng)營、自負盈虧的獨立市場主體。既有的國企改革收獲了諸多成效，在理論和實踐上形成了較為成熟的理論成果和實踐經(jīng)驗，但不可否認，國企內(nèi)部仍舊遺留著政企不分、效率較低、活力不足等問題。在當前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力大、國有企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸、非公有制企業(yè)發(fā)展良好等背景下，亟須新一輪的國企改革，解決以往遺留的種種問題?；旌纤兄聘母镎墙鼛啄挈h中央針對國企改革提出的新型解決方案。黨的十八屆三中全會提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，明確指出混合所有制經(jīng)濟“有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展?！痹摃h強調(diào)了混合所有制經(jīng)濟的重要意義，為國有企業(yè)下一階段的改革明確了發(fā)展方向，宣告了新一輪國企改革的展開。而早在黨的十四屆三中全會上，就已經(jīng)提出了混合經(jīng)濟，十五屆四中全會首次正式在中央文件中寫入發(fā)展混合所有制，但發(fā)展混合所有制一直以來存在著諸多問題，實際上的發(fā)展成果不盡如人意。新時代下，混合所有制改革成為國企改革的重要突破口，但對于如何進行混改，還存在著較大的爭議。在當前國有企業(yè)發(fā)展的新形勢下，探索混合所有制改革的有效措施，剖析混合所有制經(jīng)濟的內(nèi)涵，結(jié)合現(xiàn)有理論闡明國企改革的歷程及混合所有制改革的重要意義，并結(jié)合當前混合所有制改革的現(xiàn)實成果進行分析，對我國國有企業(yè)的混合所有制改革提出對策建議，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀劉蕊（2017）認為，混合制經(jīng)濟是國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容，通過對混合制經(jīng)濟國企的財務(wù)管理，可以有效增加國企的風險防控能力、有效的利用資金，對企業(yè)發(fā)展十分有利，更有利于國企發(fā)揮在國民經(jīng)濟中的主導作用。何瑛，楊琳（2021）研究分析了國有企業(yè)混合所有制企業(yè)改革的阻力與實現(xiàn)的具體路徑，認為，受到體制，機制等因素的影響，國有企業(yè)混合所有制改革存在較大的阻力，要解決這一關(guān)鍵問題，應重點從明晰產(chǎn)權(quán)制度，優(yōu)化資源配置，拓寬改革的路徑等方面采取有效的措施。張繼德（2018）以中國聯(lián)通混合所有制改革為例，詳細介紹了其有關(guān)BATJ等戰(zhàn)略投資者的引入方式、協(xié)同效果以及百度、阿里等民營企業(yè)的加入動機，并分析了超額委派董事下民企戰(zhàn)略投資者對于中國聯(lián)通董事會在日常經(jīng)營決策中起到制衡作用，同時強調(diào)了引入民企戰(zhàn)略投資者應保持國有資本的控制力。胡高麗（2021）以綠地集團為例，發(fā)現(xiàn)與綠地控股混合所有制改革相關(guān)的一系列措施實施以后，公司的市場績效得到了顯著提升。張金豆（2021）以東航物流作為研究對象，分析了混改前后財務(wù)指標的變化情況，以及影響其財務(wù)指標變化的原因，發(fā)現(xiàn)東航物流混改之后投資的產(chǎn)業(yè)，建設(shè)周期短，市場需求量大，且利潤高，極大地提升了東航物流主營業(yè)務(wù)的收入，促使企業(yè)快速進入行業(yè)高水平行列，提升了企業(yè)的綜合競爭力。1.2.2國外研究現(xiàn)狀就美國而言，政府在其經(jīng)濟發(fā)展中扮演著非常重要的角色，不管是經(jīng)濟控制、社會控制以及國有企業(yè)的組建，還是民營企業(yè)的重組或兼并，都需要政府的干預。事實上，美國政府通過各種經(jīng)濟管控機構(gòu)，對國家的財政預算收支進行調(diào)節(jié)，也就是說政府是最大的經(jīng)濟主體，并能夠為美國市場經(jīng)濟的正常運行提供必要的政策支持。UbaidillahN,T(2017)強調(diào)，公司的所有者不是真正意義上的利益共同體，著主要是因為每個股東的目標都是為了得到最大化的利益，進而容易引起股東之間的嚴重利益差異。也就是說，大股東通過最大化他們的權(quán)力和財務(wù)優(yōu)勢，來實現(xiàn)利益最大化。另外，在這個過程中，中小企業(yè)的利益可能會受到嚴重的損害。并且如果股東之間的利益不平衡，那么就會導致公司的發(fā)展緩慢。從而惡化盈利能力，不利于提高公司業(yè)績。MatthewsM,R(2017)認為，國企與政府之間的關(guān)系是導致國企混改的兩大動因：第一，接受政府補貼，公司收入水平低；第二，企業(yè)高管出手招租，公開嚴懲私利，導致國有企業(yè)腐敗。NancyK,L（2019）認為，大股東對提高企業(yè)盈利能力有積極作用，這主要是因為大股東股權(quán)資本相對集中，權(quán)力和實力高于中小企業(yè)，可以獲得更多的經(jīng)濟收益。而監(jiān)督和控制管理層在為大股東帶來更多利益的同時，也獲得了比大股東在監(jiān)督和控制管理層時付出的更大利益。ChristopherS,D(2019)強調(diào)，在調(diào)查了826家中國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)后，不難發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)股價與國有股比例呈U型關(guān)系。當國有股超過40%時，國有股占比越高，公司股價越高，這就充分說明私有化與公司業(yè)績不存在正相關(guān)的聯(lián)系?？偠灾?，混合所有制改革并不是簡單地降低國有股的份額。最重要的是，國有企業(yè)公司治理制度不完善、管理嚴格、人力資本市場化程度低，這就會嚴重降低資本結(jié)構(gòu)的效率和活力。因此，為了有效提高國有企業(yè)的經(jīng)營績效，就需要實行“去行政化”管理，并進一步完善公司的治理制度，保護中小企業(yè)股東的利益，進而積極保護員工的合法權(quán)益，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部招聘的市場化。除此之外，股權(quán)激勵作為一種有效的公司治理措施，其不但是我國企業(yè)經(jīng)營的積極激勵策略，同時也是激勵企業(yè)高管努力工作的有效途徑之一。事實上，我國上市公司股權(quán)激勵目標正式實現(xiàn)后，股權(quán)結(jié)構(gòu)就會更加的多元化，并在企業(yè)內(nèi)部貫徹和落實國有企業(yè)現(xiàn)代管理制度的規(guī)范，進一步確定混合所有制戰(zhàn)略的核心地位。并在此基礎(chǔ)上，全面實施企業(yè)運作所需的市值管理措施。1.3研究內(nèi)容和方法本篇文章以云南白藥集團為主要研究對象，在結(jié)合混合所有制改革和績效評價理論的基礎(chǔ)上，考察了云南白藥集團混合所有制改革發(fā)生的背景以及動機，并分別從混合所有制改革路徑、混合所有制改革對績效的作用、混合所有制改革后云南白藥集團的市場和財務(wù)表現(xiàn)、云南白藥集團混合所有制改革結(jié)論以及云南白藥集團混合所有制改革帶來的啟示和建議等方面，分析了云南白藥集團進行混合所有制改革的宏觀經(jīng)濟背景、動因、模式和路徑，以及此次混合所有制改革對云南白藥集團的市場績效與財務(wù)績效究竟產(chǎn)生了什么樣的作用、這些作用又是如何產(chǎn)生的，通過以上分析以期能夠為其他企業(yè)提供借鑒。（1）文獻資料法。論文寫作過程中，通過學校圖書館以及中國知網(wǎng)等渠道查閱了與國有企業(yè)混合所有制改革有關(guān)的學術(shù)文獻，然后，結(jié)合本文研究的需要，對搜集到的學術(shù)文獻進行了分類整理，從而為順利完成本文的寫作奠定了堅實的基礎(chǔ)。（2）案例分析法。案例研究能夠提煉出復雜現(xiàn)象背后的理論基礎(chǔ)和普遍規(guī)律，根據(jù)研究背景和研究內(nèi)容，選擇合適的典型案例作為分析基礎(chǔ)并最終形成相應的研究成果。本文在寫作時選擇了云南白藥集團作為典型案例并開展后續(xù)研究。第1章相關(guān)理論概述1.1混合所有制改革混合所有制本身為模糊性的概念，最早被提到是在十五大報告中。但總體而言，混合所有制改革是我國對市場經(jīng)濟的一個新的嘗試（劉偉，2015），其“新”的地方主要表現(xiàn)在：既不會對社會主義初級階段的基本制度產(chǎn)生動搖，又可以保證企業(yè)所有制不會發(fā)生重大變動，同時產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)也能滿足市場的需要。目前來看，國有企業(yè)實行混合所有制改革的主要內(nèi)容就是引入其他資本，就其本質(zhì)而言，主要是引入不同所有制屬性的主體，進而全面形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生一定的正面影響。這主要時因為國有企業(yè)混合所有制改革形成的股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)，能夠有效緩解委托代理所引發(fā)的矛盾。另外，國家也可以通過將控制權(quán)下放給國有企業(yè)的管理層來行使經(jīng)營權(quán)，但需要注意的是，在國有企業(yè)中，因為沒有實施有效的管理和監(jiān)督手段，會面臨這較為嚴重的委托代理問題。而在這種情況下，創(chuàng)新屬于一項重要的投資決策，本身就具有很大的不確定性，因此，國有企業(yè)高管對創(chuàng)新活動的熱情并不高，因為投資失敗很可能使管理層面臨更高的政治風險。與之相反的是，非國有企業(yè)的股東一般會更加關(guān)注公司經(jīng)營業(yè)績的提升，進而實現(xiàn)自身經(jīng)濟效益最大化，并大大增加企業(yè)股東與進入國有企業(yè)后業(yè)績的親和力。事實上，在非國有資本進入國有企業(yè)后，會獲得一定股權(quán)的動力，這樣就能進一步完善對管理者的監(jiān)督機制，并有效緩解委托人與代理人之間的對立矛盾，重視控制管理中的投機行為，也會更加積極地開展和參加企業(yè)創(chuàng)新活動。1.2基礎(chǔ)理論1.2.1公司治理理論公司治理理論從法權(quán)關(guān)系的角度對企業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)設(shè)置進行了研究，其主要目的是制衡權(quán)力結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，使得代理人的管理行為更加清晰，因而能夠在最大程度上提高國有企業(yè)委托人的利益。治理結(jié)構(gòu)的研究也包括有關(guān)激勵機制的研究。隨著治理結(jié)構(gòu)研究的不斷發(fā)展，經(jīng)濟學家把治理結(jié)構(gòu)稱作市場治理結(jié)構(gòu)。國外學者有關(guān)公司治理的定義主要包括以下幾點：第一，著重考慮相關(guān)利益者的利益，但是在進行問題分析的時候，仍然將股東作為邏輯出發(fā)點。第二，重視管理者的自由創(chuàng)新，強調(diào)管理者對于企業(yè)利益相關(guān)者的責任。第三，從企業(yè)內(nèi)部對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)進行改善，從而實現(xiàn)上述兩個目標。我國學者也對公司治理理論進行了研究，其中比較有代表性的觀點是：企業(yè)治理結(jié)構(gòu)指的是由企業(yè)的高級經(jīng)理人、董事會和所有者組成的企業(yè)組織形式。1.2.2不完全契約理論莫爾、哈特和格羅斯曼共同創(chuàng)立了不完全契約理論，因而該理論又叫格羅斯曼-哈特-莫爾理論（簡稱GHM模型）。GHM理論的研究起點是合約的不完全性，其研究目的是以最佳的方式來配置財產(chǎn)控制權(quán)或者是財產(chǎn)權(quán)。企業(yè)可以利用不完全契約理論來分析企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中怎樣配置控制權(quán)對企業(yè)信息獲得和對員工激勵所產(chǎn)生的影響。根據(jù)該理論可知，在經(jīng)濟活動過程中，人們所締結(jié)的契約難免存在一定的疏漏，這就使得契約會出現(xiàn)不完全性，從而導致股東很難全面掌握企業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營行為，其結(jié)果往往會弱化企業(yè)經(jīng)理人為之努力的對企業(yè)盈利的貢獻，以實現(xiàn)降低薪酬支付的目的。如果這一目的被經(jīng)理人預見，他們就會發(fā)現(xiàn)自己的激勵不足，這就往往會出現(xiàn)業(yè)績倒退的問題，他們在經(jīng)營管理過程中就會出現(xiàn)管理效率低下，企業(yè)利益也會因此受到損害。由此可見，國有醫(yī)藥企業(yè)必須提高公司治理的合理性，有效激勵經(jīng)理人經(jīng)營管理的主動性和積極性，以確保契約各方都能夠獲得相應的利益。1.2.3產(chǎn)權(quán)理論根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論可知，在私有企業(yè)中，剩余利潤的占有權(quán)歸產(chǎn)權(quán)人所有，因而產(chǎn)權(quán)人的激勵動機比較強，他們會盡一切努力去提高企業(yè)效益，從而獲得更多的剩余價值。因而，通常情況下，私有企業(yè)的利潤激勵通常會比國營企業(yè)的利潤激勵強。產(chǎn)權(quán)理論指出，沒有產(chǎn)權(quán)的社會，其資源配置往往會效率低下或者是無效，因而為了提高企業(yè)的運營效率，必須充分利用產(chǎn)權(quán)，以確保企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟能夠高效運轉(zhuǎn)。產(chǎn)權(quán)理論指出，為了實現(xiàn)高效的經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，產(chǎn)權(quán)必須具有以下特征：第一，產(chǎn)權(quán)必須明確。明確的產(chǎn)權(quán)必須包括財產(chǎn)所有者的所有權(quán)利以及破壞或者限制這些權(quán)利需要受到的處罰。第二，產(chǎn)權(quán)必須具有專有性。產(chǎn)權(quán)的專有性要求當某一行為對企業(yè)產(chǎn)生了相應的損失或者報酬時，這些損失或者報酬都應該和有權(quán)處理這一行為的人相聯(lián)系。第三，產(chǎn)權(quán)必須具有可轉(zhuǎn)讓性。產(chǎn)權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性使得企業(yè)可以將權(quán)利引到那些價值最大的用途中。第四，產(chǎn)權(quán)必須具有可操作性。產(chǎn)權(quán)的可操作性能夠有效解決外部不經(jīng)濟問題，外部不經(jīng)濟指的是完成某項活動所要花費的社會成本要遠遠高于個體成本，也就是說行為人做出某項行為后自身沒有付出任何代價，但是卻給周圍環(huán)境帶來了不良的影響。第2章云南白藥混合所有制改革案例分析2.1公司介紹1902年，云南白藥集團正式成立。在創(chuàng)建之初，云南白藥股份有限公司的前身為國有企業(yè)，是經(jīng)過周恩來總理的批準后正式成立的。但在我國實行改革開放政策之后，許多國有企業(yè)推動了現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，而云南白藥也在這一時期實行了現(xiàn)代企業(yè)制度的改革。為此，1993年5月3日，云南白藥股份有限公司正創(chuàng)建成功。同年的12月，云南白藥在深圳證券交易所正式掛牌上市，成為云南省第一家上市公司。云南白藥股份有限公司自成立以來，始終秉承著使命和發(fā)展優(yōu)勢，致力于藥物研究，還不斷拓展以藥物研究為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)品類，進而逐漸形成了一條獨立的藥物產(chǎn)業(yè)鏈。另外，在日常藥品管理與保健的研發(fā)過程中，云南白藥股份有限公司已經(jīng)成長為云南白藥集團。目前來看，云南白藥在中藥制藥行業(yè)中名列前茅，是中藥行業(yè)的龍頭企業(yè)。縱觀云南白藥集團的成長歷程后，不難發(fā)現(xiàn)，該集團的利潤發(fā)展是波動和曲折的，其自身的盈利能力和市場定位不匹配，另外，集團的收入和增長也不成正比。在此基礎(chǔ)上，對云南白藥集團的盈利能力進行研究和分析后，初步發(fā)現(xiàn)了集團在中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΑＪ聦嵣?，云南白藥集團主要采取輕資產(chǎn)盈利管理戰(zhàn)略，是我國醫(yī)藥行業(yè)較早成名的公司，集團在正式成立后，所實施的經(jīng)營策略始終堅持輕資產(chǎn)盈利，并走輕資產(chǎn)發(fā)展之路。與此同時，集團還始終堅持研發(fā)和設(shè)計手機移動客戶端的商業(yè)營銷模式，引領(lǐng)市場發(fā)展，并在業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的基礎(chǔ)上，持續(xù)開發(fā)新藥品研究領(lǐng)域，進而全面推動醫(yī)藥產(chǎn)品和核心技術(shù)的快速發(fā)展。2.2云南白藥混合所有制改革動因2.2.1響應政策號召政府的支持和政策的推動在很大程度上促成了云南白藥的混改。自2013年召開會議強調(diào)改革的重要性后，國家過各部門也紛紛出臺相關(guān)文件規(guī)劃，并倡導落實國企混改。第二年，各地方政府扎實落實會議精神，多次召開會議，并最終制定出本省改革規(guī)劃，為改革企業(yè)提供幫助和支持。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是推動云南省發(fā)展的重要部分，而云南白藥作為本身醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，無論是企業(yè)規(guī)模，還是品牌影響力，云南白藥都較省內(nèi)其他企業(yè)更有優(yōu)勢，成為了重點關(guān)注對象。在外部環(huán)境推動下，云南白藥及時實施混改。云南白藥積極響應號召進行混改可以很好地起到模范帶頭作用，為云南省醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展貢獻力量，逐步探索出混改的成功經(jīng)驗以便其他企業(yè)參考。2.2.2完善治理機制云南白藥在混改前由云南省國資委全額控股。國資委全資控股云南白藥母公司，則會對企業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生一系列不確定性阻礙，從而滋生諸多弊端。一方面，當最大股東持股比例過高時，企業(yè)難以對其實施股權(quán)制衡，導致造成較低的監(jiān)督以及約束效力，容易造成內(nèi)部人控制現(xiàn)象，大股東也極有可能因個人利益而威脅公司利益，從而影響小股東權(quán)益，進而阻礙公司向上發(fā)展。另一方面，當處于國有資本完全控股局面下時，政企不分則成為了普遍現(xiàn)象，行政主管部門不僅要在決策會議上決定決議內(nèi)容和最終結(jié)果，而且要對其實施監(jiān)督，使得公司治理部門獨立性不高，治理結(jié)構(gòu)較為混亂，且當云南白藥進行重大決策時，需要將云南白藥控股股東將所需決策事項上報白藥控股，再由白藥控股上報云南省國資委，決策鏈條過于冗長，從而間接降低決策效率，進而阻礙企業(yè)向市場化轉(zhuǎn)型升級的前進步伐。所以，云南白藥希望借助此次混改引入民營資本，降低國有資本持股比例，逐步改善股權(quán)結(jié)構(gòu)和體制機制，同時借鑒民營資本優(yōu)勢，建立更加市場化的決策機制和治理結(jié)構(gòu)，降低公司經(jīng)營風險。2.2.3擴充產(chǎn)業(yè)資源，延伸產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展壯大過程中經(jīng)常會涉及到資源和渠道的獲取，聚合更多產(chǎn)業(yè)資源和銷售渠道往往有利于產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建和延伸，僅僅借助自有資源去延伸產(chǎn)業(yè)鏈是遠遠不夠的，混合所有制改革則是能為企業(yè)帶來擴充產(chǎn)業(yè)資源并延展產(chǎn)業(yè)鏈的絕佳機會。云南白藥業(yè)務(wù)主要由四大部分組成，分別為醫(yī)藥用品（云南白藥噴霧劑、藥膏等）、健康日用產(chǎn)品（各類牙膏）、中草藥以及醫(yī)藥商業(yè)。云南白藥的成長能力仍存在下降幅度，盈利水平有所退步，公司發(fā)展出現(xiàn)瓶頸，產(chǎn)品銷售狀況和公司競爭力仍需加強。新華都正好處于云南白藥供應鏈的下游，擁有豐富的渠道資源。引入新華都后，公司零售產(chǎn)品銷量將大額上述，庫存商品逐漸下降，周轉(zhuǎn)速度隨之提升。江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和銷售也日益發(fā)展壯大，云南白藥與江蘇魚躍不存在明顯的業(yè)務(wù)競爭，二者亦可以共享其銷售渠道，從而相輔相成，拓寬產(chǎn)業(yè)資源，從而使二者之間產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。總體而言，云南白藥希望通過引入新華都和江蘇魚躍可以吸收優(yōu)質(zhì)資源，充實資金實力，提高對上下游資源的議價能力，整合并延展產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條進而達到上下游協(xié)調(diào)的效果，發(fā)揮品牌優(yōu)勢，拓寬市場占有率，突破發(fā)展瓶頸，從而逐漸改善公司盈利水平，提高市場競爭力從而抵御一系列風險和競爭。2.3云南白藥混合所有制改革模式2.3.1引入戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)均衡控股在引入戰(zhàn)略投資者后，國有資本與民營資本形成均衡控股局面。首先，當2大股東股份相同時，可消除一股獨大現(xiàn)象，使二者在云南白藥內(nèi)部相互制衡，二者在董事會進行重大決策時也無法獨斷專行，促使各大股東合作決策，重大決策的科學性大大提升。其次，在董事會內(nèi)部相互制衡的同時，經(jīng)營管理者的意見也顯得尤為重要，其在重大決策中的話語權(quán)也隨之提升，管理層為公司長遠發(fā)展建言獻策并為之采納，進一步提高決策效率。再者，新華都與江蘇魚躍在被引進是簽訂了相關(guān)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定二者在6年內(nèi)不得撤出資金，達成長期戰(zhàn)略合作，促成其與云南白藥榮辱與共的利益關(guān)系，確保股權(quán)結(jié)構(gòu)維持長期穩(wěn)定的狀態(tài)，從而調(diào)動新華都與江蘇魚躍的積極性，齊心協(xié)力為公司謀發(fā)展。2.3.2市場化選聘機制白藥控股在混改前并未設(shè)置董事會，其管理層則是由云南國資委從政府部門或其他國企選調(diào)優(yōu)秀人才任職，且為聘用高管所支付薪酬遠遠低于市場標準，激勵制度不完善?？傮w而言，公司選聘機制過于行政化，缺乏完善的治理機制。完善且科學的治理機制可促進資源合理配置，有效地發(fā)揮出治理機制的監(jiān)督、協(xié)調(diào)和激勵等職能，達到各部門相互制衡、相輔相成的效果。首先，因此，在進行混改后，全面對公司各層人員身份去行政化，去除原有管理層行政化的評級標準，采用更具市場化的評級體系，將高管薪酬與公司經(jīng)營狀況掛鉤，提高管理層管理能力和管理效率。其次，摒棄原有的選聘機制，制定一套科學合理的選聘和考核體系，從市場各部門公平公正地選拔出高質(zhì)量人才，提高所聘用人才的市場競爭力，實現(xiàn)資源有效配置。2.3.3吸收合并白藥控股云南白藥自上而下引入戰(zhàn)略投資者后，將資源整合進行充分整合。并于2019注銷白藥控股股份，國資委與新華都變?yōu)樵颇习姿幋蠊蓶|，且所持股份相同。致使云南白藥無實際控制人，最終整體上市。第3章云南白藥混合所有制改革對財務(wù)績效的影響分析3.1盈利能力影響分析銷售毛利率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率這五個指標被本文選為云南白藥的盈利能力分析的主要分析指標，下文表格是這些指標在2015年至2019年的相關(guān)情況。表1云南白藥近些年盈利能力指標（%）時間20152016201720182019銷售毛利率30.5329.8631.1930.5528.56營業(yè)利潤率15.2814.8114.8914.3515.99銷售凈利率13.2913.0812.8812.3214.07總資產(chǎn)凈利率15.4713.3611.9811.3310.43凈資產(chǎn)收益率20.6318.5717.4416.7111.03銷售毛利率的公式是毛利除以銷售收入的比率，也是反映企業(yè)凈利潤的指標。云南白藥集團在2013-2015年的毛利率呈現(xiàn)出持續(xù)提升的發(fā)展趨勢。但2016年與2015年相比略有下降。2017年繼續(xù)增長，2018年和2019年出現(xiàn)小幅度的下降。也就是說，該集團的毛利率比較高，產(chǎn)品的銷量也比較穩(wěn)定。事實上，企業(yè)營業(yè)利潤率的計算公式是營業(yè)利潤除以總營業(yè)利潤的比率。并且，企業(yè)的盈利能力與營業(yè)利潤率之間存在一種正比的關(guān)系。2016年，云南白藥集團開始積極拓展銷售渠道，并大范圍的搶占市場份額，同時在增加營銷渠道的多方嘗試下，導致了集團同年的銷售費用較上年大幅增加。營業(yè)利潤率上面2016年有些許的下降也是因為這個原因。3.2償債能力影響分析3.2.1短期償債能力表2云南白藥近些年短期償債能力年份流動比率行業(yè)平均值速動比率行業(yè)平均值20153.611.822.411.3620163.281.792.251.3520173.341.952.181.5320182.681.91.71.5420194.651.963.431.44流動比率的公式是流動資產(chǎn)除以流動負債的比率，流動比率能夠反映一個公司的流動現(xiàn)金能力是否能夠償還短期負債，所以，公司的流動比率越高，其具有的短期償債能力也就越強。2015年至2019年，云南白藥的流動比率基本在3：1的水平左右波動，這就代表著公司的經(jīng)營發(fā)展形勢具有較高的穩(wěn)定性。另外，與行業(yè)的平均水平相比，云南白藥集團的流動比率數(shù)據(jù)要遠高于行業(yè)內(nèi)其他公司的平均水平，這就說明云南白藥集團的短期償債能力優(yōu)于同行業(yè)的其他公司。但需要注意的是，云南白藥集團也需要重視閑置流動資產(chǎn)所帶來的財務(wù)風險。流動比率的計算公式是流動資金除以流動負債的比率。事實上，流動比率能夠反映出公司流動資產(chǎn)立即清償流動負債的實際能力。而在這之中，短期投資、應收賬款、應收票據(jù)以及貨幣資金，這些流動資金都屬于速動資金。2015年至2019年，云南白藥集團的流動比率在2：1的水平左右波動。這也從側(cè)面說明該集團擁有較高的信用評級和較強的短期償債能力。而且，2015年至2019年，云南白藥的速動比率也是遠高于行業(yè)內(nèi)其他公司的平均水平，說明云南白藥集團的即時償債能力較強。3.2.2長期償債能力表3云南白藥近些年長期償債能力時間20152016201720182019資產(chǎn)負債率29.87%35.56%34.51%34.42%23.28%產(chǎn)權(quán)比率0.430.550.530.520.30資產(chǎn)負債率的公式是總負債除以總資產(chǎn)的比率，是體現(xiàn)財務(wù)杠桿的系數(shù)。在公司的總資產(chǎn)，體現(xiàn)出在籌措的資金中借款的利用占比，也體現(xiàn)了債權(quán)人的資金得到保障的水平。2016年至2019年云南白藥資產(chǎn)負債率從35.56%降低到23.28%，這意味著企業(yè)的負債率呈現(xiàn)出穩(wěn)健下降的趨勢，長期償債能力正在相對穩(wěn)定地逐漸提高當中。產(chǎn)權(quán)比率的公式是負債總額除以所有者權(quán)益總額的比率，這個指標一般是衡量評價資金結(jié)構(gòu)合理性的重要指標之一。2013年至2015年云南白藥的產(chǎn)權(quán)比率從0.52逐漸降低到0.43，2016年后雖有小幅提升，但總體仍保持著相對低的比例，經(jīng)過2016年至2018年的努力，2019年產(chǎn)權(quán)比率又下降至0.3，這說明云南白藥的長期償債能力大體保持穩(wěn)定。3.3營運能力影響分析一家公司的經(jīng)營能力主要體現(xiàn)在其經(jīng)營能力方面，即一家公司能否維持目前的盈利能力以支付其持續(xù)消耗的經(jīng)營成本。所以，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標可以有效反映企業(yè)的實際經(jīng)營能力。另外，這些指標也代表著企業(yè)產(chǎn)品和資本的流動性，一般來說，企業(yè)資本流動健康的公司通常資金的流動性會更強，運營能力也會更加的優(yōu)秀。表4云南白藥營運能力（%）時間20152016201720182019存貨周轉(zhuǎn)率2.182.172.151.991.95應收賬款周轉(zhuǎn)率21.921.8221.6517.3015.25流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.961.011.031.020.82固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.911.813.7915.4415.93總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.960.950.930.920.74上表中的數(shù)據(jù)顯示，云南白藥集團近五年的應收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，也就是說，云南白藥集團的應收賬款周轉(zhuǎn)率開始放緩。因此，云南白藥集團需要密切關(guān)注自身的應收賬款變化趨勢。3.4發(fā)展能力影響分析企業(yè)是否有能力擴大企業(yè)的規(guī)模實力、提升企業(yè)規(guī)模是企業(yè)成長能力的體現(xiàn)；企業(yè)在組織開展業(yè)務(wù)活動以及生產(chǎn)經(jīng)營方面的能力水平是企業(yè)成長能力的集中表現(xiàn)。2015年至2019年云南白藥成長能力指標如下。表5云南白藥成長能力分析時間20152016201720182019營業(yè)收入增長率11.2%11.6%8.50%9.84%9.80%營業(yè)利潤增長率18.9%17.6%8.86%5.83%28.08%凈利潤增長率17.6%16.2%6.60%5.64%27.85%經(jīng)營凈現(xiàn)金增長率2.9%19.4%-61.28%127.55%35.87%每股凈資產(chǎn)增長率7.1%26.6%14.70%9.67%56.35%總資產(chǎn)增長率8.6%10.2%12.67%9.66%-7.95%收入水平的狀態(tài)體現(xiàn)了營業(yè)收入增長率的變化。云南白藥在2013年至2016年的營業(yè)收入增長率均在10%以上，但是增長率同比卻有所下降，營業(yè)收入的增長呈穩(wěn)步提升狀態(tài)。股東可以分配的本年度的純收益就是企業(yè)的稅后利潤，即凈利潤。企業(yè)經(jīng)營能力的高低強弱由凈利潤呈現(xiàn)。在營業(yè)利潤增長率與凈利潤增長率兩大指標上，云南白藥的經(jīng)營數(shù)據(jù)趨勢是一致的，但是由于產(chǎn)品原材料上漲導致的生產(chǎn)成本大幅增長，2017年與2018年凈利潤增長率下降明顯。出現(xiàn)降低趨勢的指標由凈資產(chǎn)增長率與總資產(chǎn)增長率，這也是由于云南白藥現(xiàn)階段已比較成熟，企業(yè)追尋相對穩(wěn)定的發(fā)展，同時也反映了云南白藥有充分利用營業(yè)收入帶來的現(xiàn)金流入，實現(xiàn)了最大化的效益目標。第4章結(jié)論與啟示4.1研究結(jié)論本文在梳理相關(guān)文獻及理論的基礎(chǔ)上，引入了混改所涉及的主體云南白藥、新華都和江蘇魚躍，探究了此次混改的動因及改革模式。通過前文分析，主要形成了如下結(jié)論：首先，云南白藥進行混合所有制改革可以產(chǎn)生短期市場效應。在公司發(fā)布混改公告后，市場投資者始終保持支持的態(tài)度，致使產(chǎn)生較高的超額收益率，進而形成正向的累計超額收益率，說明云南白藥混改產(chǎn)生了積極正面的短期市場效應。其次，云南白藥實施均衡控股模式下的混合所有制改革可以完善并改進公司治理。完善并改進公司治理機制是公司混改的目的之一。云南白藥自上而下進行混改，提高股權(quán)混合度，致使大股東相互制衡，形成了均衡控股局面。為優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，各大股東根據(jù)其股份所占比例為公司提名新的董事會成員與監(jiān)事會成員，并制定新的公司章程，從而建立科學有效的決策機制與公平公正的監(jiān)管機制。與此同時，公司制定出更具市場化的激勵機制與選聘機制，為骨干人才發(fā)放公司股份，提高工作積極性。公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)與治理機制上去行政化，形成制衡有效且更具市場化特征的公司治理。最后，云南白藥實施混合所有制改革的不足之處是整合力度還需加強。雖然公司引入戰(zhàn)略投資者豐富了公司銷售渠道和產(chǎn)品資源，但資金周轉(zhuǎn)仍為緩慢，資本結(jié)構(gòu)較為保守，負債比率較低，說明公司在混改后的整合力度還需加強，所吸收的資源與資本并沒有得到充分發(fā)揮，后續(xù)應進一步提高整合能力。4.2研究啟示4.2.1優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，權(quán)衡好股東之間的利益分配國有醫(yī)藥企業(yè)混合所有制改革的重要內(nèi)容之一就是股權(quán)分配，從原來的國有資本一股獨大到混改后的國有和私有資本的共同參與，如果股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，就極有可能會導致出現(xiàn)治理效率不高甚至于影響財務(wù)績效目標實現(xiàn)的情況，這一點，從本文研究的30家國有醫(yī)藥企業(yè)混合所有制改革績效評估結(jié)果方面就有直接的體現(xiàn)，而且30家國有醫(yī)藥企業(yè)混改績效綜合評估得分處于良好區(qū)間，這與股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理有著直接的關(guān)系。國有醫(yī)藥企業(yè)混合所有制改革過程中，應重點抓好以下幾點：一是股權(quán)結(jié)構(gòu)“多元化”要科學，合理，不可以過度，國有醫(yī)藥企業(yè)混合所有制改革不是要完全消除“國有資本”，而是要提高國有資本的運行效率，實現(xiàn)財務(wù)效益，社會效益的“雙贏”，這就要求混改過程中在堅持股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時，必須要做到股東制衡轉(zhuǎn)變，盡量通過充分發(fā)揮外部資本力量，第三方機構(gòu)專業(yè)投資者的專業(yè)運作等來實現(xiàn)股權(quán)的科學制衡，避免改著改著成為“私有資本”的情況出現(xiàn)。二是協(xié)調(diào)好股東之間的利益，國有醫(yī)藥企業(yè)混合所有制改革必然會面臨著股東之間的利益重新分配的問題，重點做好股權(quán)分配與股利分配，前者之間主要是股東之間權(quán)益的分配，后者則是依附于前者的利益分配，改革實踐中，一方面，國有醫(yī)藥企業(yè)必須要全面做好企業(yè)內(nèi)部改革，權(quán)責明晰，權(quán)力配置科學，合理，權(quán)力制衡與約束必須到位，以增強國有醫(yī)藥企業(yè)公司治理的高效性，另一方面，不同股東之間的權(quán)力制約必須要均衡，避免出現(xiàn)某個資本獨大的情況，增強企業(yè)決策管理的民主性。4.2.2處理好控制權(quán)分配第一，國有醫(yī)藥企業(yè)保障了市場難以提供的公共物品，能夠彌補市場失靈。比如，在我國“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”建設(shè)中，國有醫(yī)藥企業(yè)擔負著開路先鋒的角色。在通脹預期時，國有醫(yī)藥企業(yè)起著平抑物價，穩(wěn)定社會的作用。在國家，人民需要時，國有醫(yī)藥企業(yè)能夠充分落實政府政策。第二，與民企關(guān)注短期盈利化傾向不同，國有醫(yī)藥企業(yè)更注重長期性和全局性發(fā)展，能承擔起產(chǎn)業(yè)升級的大任。我國醫(yī)藥行業(yè)與世界先進水平相比，在自主創(chuàng)新，各方面資源利用，信息化等方面存在明顯差距。國有醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新能力強，主導關(guān)鍵領(lǐng)域突破，溢出效應明顯和國際競爭能力強等四大優(yōu)勢，是提升國家創(chuàng)新能力的主力軍。第三，我國的民營企業(yè)本身也有很多問題。例如，統(tǒng)計顯示，約90%的民營企業(yè)都采用“家族式”的管理模式，不但在經(jīng)營上面臨挑戰(zhàn)和威脅，而且還存在嚴重的后代繼承問題。舉例來說，民營企業(yè)多為中小企業(yè)，擁有的市場競爭力較弱，在創(chuàng)新能力方面也嚴重缺乏動力，并且存在嚴重的勞資問題。所以，在市場準入方面就遭到了一定的阻礙，尤其是融資渠道較少，對優(yōu)秀人才缺乏吸引力。4.2.3完善法律法規(guī)制度我國國有醫(yī)藥企業(yè)應該進一步加強并完善法人治理結(jié)構(gòu)，從而進一步完善企業(yè)制度。根據(jù)我國對國有醫(yī)藥企業(yè)改革意見，我國國有醫(yī)藥企業(yè)在混合所有制改革過程中，應該將董事會建設(shè)作為重點內(nèi)容進行開展，進一步健全企業(yè)內(nèi)部的權(quán)責對等關(guān)系，通過規(guī)范總經(jīng)理和董事長的行權(quán)行為進行，從而進一步完善國有醫(yī)藥企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，這在一定程度上有助于提高國有醫(yī)藥企業(yè)的資本運行效率和配置效率。在進行混合所有制改革過程中，我國國有醫(yī)藥企業(yè)應該進一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，堅決做到同股同權(quán)、產(chǎn)權(quán)明晰，嚴格根據(jù)法律和法規(guī)的要求來確保企業(yè)股東的利益不受損害。同時，我國國有醫(yī)藥企業(yè)還應該進一步規(guī)范企業(yè)黨組織，董事會，監(jiān)事會，經(jīng)理層和