通信行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告從安全視角看運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算及光芯片產(chǎn)業(yè)機(jī)遇

通信行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：從安全視角看運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算及光芯片產(chǎn)業(yè)機(jī)遇云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模：萬(wàn)億市場(chǎng)，快速增長(zhǎng)全球公有云市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，IDC預(yù)計(jì)2026年規(guī)模超萬(wàn)億美元。從全球范圍來(lái)看，2021年公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3,307億美元，同比+32.4%。其中，2021年IaaS和PaaS市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)約40%，SaaS市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)超20%。根據(jù)Forrester預(yù)測(cè)，2026年全球公有云市場(chǎng)有望達(dá)1萬(wàn)億美元，對(duì)應(yīng)2021-2026年全球公有云市場(chǎng)規(guī)模CAGR約25%。預(yù)期中國(guó)公有云市場(chǎng)增速高于全球增速。根據(jù)IDC，2021年中國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)275.2億美元，IaaS、PaaS、SaaS占比分別為62%、15%、23%。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2022-2026年，中國(guó)公有云市場(chǎng)會(huì)以復(fù)合增長(zhǎng)率30.9%繼續(xù)高速增長(zhǎng)，增速高于全球公有云25%的增速預(yù)期。IDC預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1057.6億美元，中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)的全球占比將從2021年的6.7%提升為9.9%。技術(shù)趨勢(shì)：開(kāi)源為基，自研加速虛擬化技術(shù)：目前全球主要的公有云廠商大多采用的是開(kāi)源技術(shù)XEN和KVM（現(xiàn)在以KVM為主流）。云基礎(chǔ)架構(gòu)：海外公有云龍頭AWS、Google、Azure都是用自研的產(chǎn)品技術(shù)體系。國(guó)內(nèi)除阿里云是采用自研飛天系統(tǒng)外，其他廠商大多采用開(kāi)源Openstack架構(gòu)或者基于OpenStack的二次開(kāi)發(fā)。國(guó)內(nèi)云計(jì)算需求：上云加速，兼顧效率與安全不同行業(yè)客戶需求差異較大，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力從互聯(lián)網(wǎng)向傳統(tǒng)企業(yè)客戶切換。政企客戶：自主可控＆系統(tǒng)安全是關(guān)鍵，性能滿足基本使用。上云路徑：政企客戶更傾向于相對(duì)折中的混合云路線。出于對(duì)既有IT系統(tǒng)保護(hù)、數(shù)據(jù)安全考慮等，政企客戶更傾向于折中的技術(shù)路線，混合云是最可能的選擇。根據(jù)2020年IDC進(jìn)行的調(diào)研，73%的受訪企業(yè)認(rèn)為云原生技術(shù)的部署與運(yùn)行環(huán)境從單一云環(huán)境向混合云、多云環(huán)境（多種公有云環(huán)境，多種私有云環(huán)境，或不同公有云與私有云環(huán)境的混合）演進(jìn)。相較于單一公有云或私有云環(huán)境，混合云的部署架構(gòu)更能滿足企業(yè)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡、負(fù)載的彈性伸縮以及容災(zāi)等要求。例如，客戶可以將面向客戶交互的業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部署在公有云上，將核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)通過(guò)私有云環(huán)境部署。國(guó)內(nèi)云計(jì)算格局變化：運(yùn)營(yíng)商地位快速提升運(yùn)營(yíng)商的云計(jì)算收入快速增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和地位顯著提升。收入：我們看好未來(lái)運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算收入增速高于互聯(lián)網(wǎng)云廠商。最近三年，國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)成長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力等出現(xiàn)明顯變化。具有互聯(lián)網(wǎng)背景的云廠商收入增速大幅放緩，而以天翼云、移動(dòng)云為代表的運(yùn)營(yíng)商云收入增速顯著超出行業(yè)平均。2021年，移動(dòng)云、天翼云、聯(lián)通云收入分別為242億、279億、163億元，均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022年三大運(yùn)營(yíng)商的云計(jì)算收入均可以實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)?？紤]到運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算在云網(wǎng)融合、渠道下沉、自研能力、安全可信等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算業(yè)務(wù)2022-2024年仍將保持高速增長(zhǎng)，收入增速將顯著領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)云廠商。份額：天翼云IaaS國(guó)內(nèi)排名第三，移動(dòng)云排名第六，運(yùn)營(yíng)商云市場(chǎng)份額快速提升。2022年10月26日，IDC發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)（2022上半年）跟蹤》報(bào)告顯示：2022年上半年中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)整體規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達(dá)到165.8億美元。其中IaaS市場(chǎng)同比增長(zhǎng)27.3%，PaaS市場(chǎng)同比增速為45.4%。從IaaS+PaaS市場(chǎng)來(lái)看，2022年上半年同比增長(zhǎng)30.7%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年上半年，天翼云IaaS份額同比增加1.4pcts至11%；IaaS+PaaS份額同比增加1.1pcts至9.4%，天翼云IaaS躍居國(guó)內(nèi)第三位，移動(dòng)云laaS+PaaS排名提升到國(guó)內(nèi)第六。資本開(kāi)支：運(yùn)營(yíng)商持續(xù)加大對(duì)算力網(wǎng)絡(luò)及云計(jì)算領(lǐng)域的投入。中國(guó)移動(dòng)：公司預(yù)計(jì)2022年資本開(kāi)支約為1,852億元，算力網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支約480億元。中國(guó)移動(dòng)預(yù)計(jì)截止2022年末，公司對(duì)外可用IDC機(jī)架將達(dá)45萬(wàn)臺(tái)（全年增加4.3萬(wàn)臺(tái)），預(yù)計(jì)累計(jì)投產(chǎn)云服務(wù)器超66萬(wàn)臺(tái)。中國(guó)電信：公司預(yù)計(jì)2022年資本開(kāi)支930億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資占比從19.9%提升至30.0%、絕對(duì)額增加106億元。中國(guó)電信預(yù)計(jì)全年新增IDC機(jī)架4.5萬(wàn)臺(tái)、新增云服務(wù)器16萬(wàn)臺(tái)。中國(guó)聯(lián)通：公司預(yù)計(jì)a)2022年全年算網(wǎng)投資達(dá)到145億元，同比提升65%；b)全年算力規(guī)模提升43%，c)云投資提升88%，d)MEC節(jié)點(diǎn)超過(guò)400個(gè)，e)覆蓋城市超過(guò)200座，f)全年IDC機(jī)架有望達(dá)到34.5萬(wàn)架，較上年底增長(zhǎng)3.5萬(wàn)架。運(yùn)營(yíng)商云優(yōu)勢(shì)：云網(wǎng)融合，優(yōu)化成本和體驗(yàn)云網(wǎng)融合戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，有望成為數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施的核心特征。根據(jù)中國(guó)電信招股書(shū)的定義，云網(wǎng)融合是基于業(yè)務(wù)需求和技術(shù)創(chuàng)新并行驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)深刻變革，使得云和網(wǎng)高度協(xié)同、互為支撐、互為借鑒，同時(shí)要求承載網(wǎng)絡(luò)可根據(jù)各類(lèi)云服務(wù)需求按需開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)能力，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)與云的敏捷打通、按需互聯(lián)，并體現(xiàn)出智能化、自服務(wù)、高速、靈活等特性。我們認(rèn)為，云網(wǎng)融合并不是簡(jiǎn)單地將以云計(jì)算、邊緣計(jì)算等為代表的計(jì)算資源和以4G/5G、光網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的網(wǎng)絡(luò)資源拼接在一起，而是通過(guò)新技術(shù)變革，使具有不同特征與不同路徑的兩類(lèi)信息技術(shù)互相滲透、互相影響，最終實(shí)現(xiàn)深度融合與創(chuàng)新，從而為數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)、安全的基石。云網(wǎng)融合為運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2016年，中國(guó)電信在全球率先提出云網(wǎng)融合發(fā)展思路，堅(jiān)持“網(wǎng)是基礎(chǔ)、云為核心、網(wǎng)隨云動(dòng)、云網(wǎng)一體”的演進(jìn)方向。當(dāng)前，三大運(yùn)營(yíng)商加速推進(jìn)云網(wǎng)融合發(fā)展，云網(wǎng)融合逐步成為運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算的重要差異化優(yōu)勢(shì)。運(yùn)營(yíng)商云優(yōu)勢(shì)：安全可信，提升政企客戶競(jìng)爭(zhēng)力三大運(yùn)營(yíng)商在可信云14項(xiàng)云服務(wù)評(píng)估中通過(guò)數(shù)量領(lǐng)先。目前，可信云已開(kāi)通云主機(jī)、對(duì)象存儲(chǔ)等14項(xiàng)評(píng)估服務(wù)。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通通過(guò)的數(shù)量分別為14、12、11項(xiàng)，通過(guò)數(shù)量位居行業(yè)前列，中國(guó)移動(dòng)更是通過(guò)了全部的14項(xiàng)評(píng)估。阿里云、騰訊云、華為云、百度云、優(yōu)刻得、金山云通過(guò)的項(xiàng)目數(shù)量分別為10、12、12、3、8、8項(xiàng)。運(yùn)營(yíng)商云優(yōu)勢(shì)：渠道下沉，拓展行業(yè)和長(zhǎng)尾客戶三大運(yùn)營(yíng)商在全國(guó)擁有數(shù)十萬(wàn)客戶經(jīng)理，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，目前運(yùn)營(yíng)商對(duì)客戶經(jīng)理考核的指標(biāo)中，云計(jì)算相關(guān)產(chǎn)品權(quán)重高于傳統(tǒng)語(yǔ)音、流量、寬帶產(chǎn)品。規(guī)模龐大的運(yùn)營(yíng)商客戶經(jīng)理可以幫助運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算渠道下沉，從而擁有更為廣闊的客戶資源，有助于運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算業(yè)務(wù)拓展行業(yè)和長(zhǎng)尾客戶。根據(jù)移動(dòng)云官網(wǎng)，移動(dòng)云擁有5萬(wàn)人的客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)超11.6萬(wàn)人，為客戶提供7*24小時(shí)的屬地化支撐服務(wù)。根據(jù)天翼云官網(wǎng)，目前中國(guó)電信充分調(diào)動(dòng)3.7萬(wàn)客戶經(jīng)理，以及覆蓋全國(guó)的政企服務(wù)體系，將云計(jì)算服務(wù)從省市下沉至區(qū)縣，為客戶提供高質(zhì)量、廣覆蓋的支撐賦能、售后運(yùn)維服務(wù)。運(yùn)營(yíng)商云優(yōu)勢(shì)：機(jī)制改革，提升人才激勵(lì)運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)子公司地位提升，戰(zhàn)略聚焦和體制改革成效突出。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通負(fù)責(zé)云計(jì)算的子公司分別為中移(蘇州)軟件技術(shù)有限公司、天翼云科技有限公司、聯(lián)通數(shù)字科技有限公司。移動(dòng)云：2014年，中國(guó)移動(dòng)成立中移(蘇州)軟件技術(shù)有限公司。中移（蘇州）軟件技術(shù)有限公司是中國(guó)移動(dòng)通信有限公司的全資子公司。公司定位為中國(guó)移動(dòng)云設(shè)施構(gòu)建者、云服務(wù)提供者、云生態(tài)匯聚者。公司以移動(dòng)云運(yùn)營(yíng)為中心，產(chǎn)品和服務(wù)在政務(wù)、金融、制造、交通、醫(yī)療等行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。截止2021年末，員工數(shù)2232人。目前中移(蘇州)軟件技術(shù)有限公司的產(chǎn)品包括“大云”系列產(chǎn)品和“移智”系列產(chǎn)品。“大云”系列產(chǎn)品中的大云云計(jì)算、大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品致力于構(gòu)建新型企業(yè)云平臺(tái)和大數(shù)據(jù)中心，“移智”系列產(chǎn)品主要針對(duì)不同行業(yè)需求，提供快速、敏捷、高效的定制化行業(yè)應(yīng)用解決方案。運(yùn)營(yíng)商云優(yōu)勢(shì)：戰(zhàn)略聚焦，資金投入快速增長(zhǎng)三大運(yùn)營(yíng)商高度聚焦云計(jì)算發(fā)展，提高云計(jì)算戰(zhàn)略地位。移動(dòng)云2019年宣布實(shí)施“云改戰(zhàn)略”，將“移動(dòng)云”作為全公司最重要的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，全力推進(jìn)云改四大工程，實(shí)現(xiàn)“N+31+X”布局，以三年進(jìn)入云服務(wù)商第一陣營(yíng)為目標(biāo)。2012年，中國(guó)電信云計(jì)算分公司成立；2018年，中國(guó)電信IT系統(tǒng)全面遷移至天翼云，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促高質(zhì)量發(fā)展；2021年，中國(guó)電信實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，并成立天翼云科技有限公司。聯(lián)通云2021年12月在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、生態(tài)四大方面進(jìn)行全面升級(jí)，并由原“沃云”品牌升級(jí)為“聯(lián)通云”品牌。運(yùn)營(yíng)商云估值：盈利可期，估值彈性較大北美云廠商估值：PS、EV/EBITDA是AWS（AmazonWebServices）相對(duì)合適的估值指標(biāo)，營(yíng)收增速、盈利能力是影響估值水平的主要因素。國(guó)內(nèi)：由于國(guó)內(nèi)云廠商尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的盈利能力，故我們主要參考AWS估值水平，并考慮收入增速和盈利能力差異后給予PS估值。前期互聯(lián)網(wǎng)云廠商高速增長(zhǎng)時(shí)，主要參考AWS給予一定折價(jià)給出PS估值。AWS的PS估值水平大致在10X-14X之間，此前阿里云估值相對(duì)AWS折價(jià)約80%，騰訊云估值相對(duì)AWS折價(jià)約50%。我們保守認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商PS水平是AWS的30%-50%之間，則有望給予運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算業(yè)務(wù)4X-6X的PS。我們認(rèn)為，隨著運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和規(guī)模持續(xù)提升，運(yùn)營(yíng)商云計(jì)算的獨(dú)立估值有望逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可，將對(duì)運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)較大的市值彈性。光芯片各速率以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)空間占比根據(jù)LightCounting并結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)我們測(cè)算，2021年全球光通信用光芯片市場(chǎng)規(guī)模為146.70億元，其中2.5G、10G及25G及以上光芯片市場(chǎng)規(guī)模分別為11.67億元、27.48億元、107.55億元份額，占比分別為8.0%、18.7%、73.3%。結(jié)合ICC數(shù)據(jù)我們測(cè)算，2021年我國(guó)光芯片廠商的銷(xiāo)售規(guī)模為37.37億元，占全球光芯片市場(chǎng)規(guī)模的25.5%。競(jìng)爭(zhēng)格局：低速率國(guó)內(nèi)占優(yōu)、高速率海外主導(dǎo)的趨勢(shì)2.5G/10G芯片：國(guó)產(chǎn)化水平較高，但部分型號(hào)產(chǎn)品仍存在較高技術(shù)門(mén)檻。2021年2.5G國(guó)產(chǎn)光芯片占全球比重超過(guò)90%，其中源杰科技市占率7%；

2021年10G國(guó)產(chǎn)光芯片占全球比重約60%